Charakteristika rizika Riziko je možnost, že se dosažené výsledky podnikání budou příznivě či nepříznivě odchylovat od předpokládaných výsledků. Odchylky od předpokladu jsou: a) příznivé b) nepříznivé
Riziko a nejistota Riziko (je užší pojem) je to takový druh nejistoty, kdy je možno pomocí obvyklých statistických metod kvantifikovat pravděpodobnost vzniku odchylku od předpokladu. Nejistota (širší pojem) jde o neurčitost, náhodnost podmínek, nelze statisticky vyjádřit.
I) Podle závislosti či nezávislosti na podnikové činnosti a) objektivní b) subjektivní c) kombinované
II) Podle jednotlivých činností podniku a) provozní b) tržní c) inovační d) investiční e) finanční f) celkové podnikatelské riziko
III) Podle závislosti na celkovém ekonomickém vývoji či na vývoji v jednotlivé firmě a) systematické - tržní b) nesystematické - jedinečné IV) Podle možnosti ovlivňování a) ovlivnitelné b) neovlivnitelné
1) riziko plynoucí z různého stupně zadlužení 2) riziko z investování peněžních prostředků do finančních a hmotných investic
druh cenného papíru stupeň rizika státní pokladniční poukázky téměř žádný státní obligace vysoce kvalitní podnikové obligace vysoce kvalitní prioritní akcie méně kvalitní podnikové obligace vysoce kvalitní kmenové akcie kmenové akcie nově vzniklých podniků fondy rizikového a rozvojového kapitálu nejvyšší
typ cenného papíru výnosnost v % státní pokladniční poukázky 3,7 státní obligace 4,9 podnikové obligace 5,5 kmenové akcie 12,4 kmenové akcie malých podniků 17,7
Požadovaná výnosnost Fondy rizikového (rozvojového) kapitálu Km.akcie nových firem Vysoce kvalitní kmenové akcie Podnikové obligace nižší kvality Vysoce kvalitní prioritní akcie Vysoce kvalitní podnikové obligace Dlouhodobé státní obligace Bezrizikové cenné papíry (státní pokladniční poukázky) Riziko Vztah rizika a požadované výnosnosti
1) Vyplývá z investování do hmotných investic, které mají různý stupeň rizika 2) Riziko z výnosnosti investic pomocí očekávaných peněžních příjmů
Postoje k riziku 1) Averze k riziku - konzervativní lidé (vyhledávají spíše akce a projekty s malým nebo téměř žádným rizikem 2) Sklon k riziku vyhledávají riskantnější projekty 3) Neutrální postoj averze a sklon k riziku jsou v rovnováze
Faktory ovlivňující postoje k riziku 1) Osobní založení 2) Ekonomické postavení podniku 3) Systém motivace pracovníků
1) Identifikace příčin 2) Měření stupně rizika 3) Kvantifikace vlivu rizika na podnikové výsledky 4) Ochrana proti riziku
I) Odstranění příčin rizika a tím jeho eliminace, tzv. ofenzivní přístup k riziku II) Snížení nepříznivých důsledků rizika, tzv. defenzivní přístup k riziku, který vede ke: a) Snížení dopadu ztrát b) Diverzifikace rizika
Možnosti snížení rizika pomocí defenzivního přístupu Jedná se o 9 faktorů, které snižují nebo eliminují riziko: 1) Volba právní formy podnikání 2) Prosté omezování rizika
3) Rozložení (diverzifikace) rizika: a) rozšíření výrobního programu: - vertikálně - horizontálně b) geografická diverzifikace c) diverzifikace z hlediska dodavatelů d) diverzifikace z hlediska odběratelů e) diverzifikace v oblasti finančních investic f) leasing g) termínové obchody
4) Flexibilita podnikání 5) Dělení rizika 6) Přesunutí rizika (transfer) a) stálé ceny dodávaných surovin b) stále prodejní ceny c) určit minimální množství odběru
7) Pojištění 8) Etapová realizace projektu 9) Tvorba rezerv
Typy výnosnosti: 1) Očekávaná výnosnost 2) Požadovaná výnosnost Požadovaná výnosnost = bezriziková výnosnost + riziková prémie
- reálného výnosu - míra inflace
- prémie za dobu splatnosti (čím je delší splatnost, tím je vyšší riziko) - prémie za nesplacení dluhu (u pod.obligací větší pravděpodobnost nesplacení než u státních) - prémie za finanční riziko (výše zadlužení dané společnosti) - prémie za riziko podnikání
Typ c.p. Státní pokl.poukázky Dlouhodobé st.obligace Dlouhodobé podnikové obligace Průměrná roční výnosnost (nominální) v % Průměrná roční výnosnost (reálná) v % 3,6 0,4 0 4,7 1,5 1,1 5,3 2,1 1,7 Kmenové akcie 12,1 8,9 8,5 Riziková prémie v % Průměrná mírná inflace se pohybovala okolo 3%.
Měření rizika pomocí 1) Pravděpodobnosti: - Subjektivní měření pravděpodobnosti - Objektivní měření pravděpodobnosti 2) Směrodatné odchylky 3) Variačního koeficientu 4) Koeficientu korelace
1) Pravděpodobnost vzniku očekávaných peněžních příjmů z titulu investování do podnikových obligací: Druh očekávaných příjmů Pravděpodobnost a) Uhrazený úrokový výnos i nominální cena 84% b) Neuhrazený úrokový výnos za l období a více 10% c) Neuhrazení nominální ceny obligace při její splatnosti 6%
Velikost dividendového výnosu Pravděpodobnost a) Dividendový výnos do výše 1% z nominální ceny 5% b) Dividendový výnos do výše 1-10% z nominální ceny 35% c) Dividendový výnos do výše 10-15% z nominální ceny 40% d) Dividendový výnos do výše nad 15% z nominální ceny 20%
Stupeň pesimismu Očekávaný peněžní Pravděpodobnost (optimismu) příjem a) Pesimistický odhad 1 400 000 Kč 30% b) Neutrální odhad 2 600 000 Kč 50% c) Optimistický odhad 2 800 000 Kč 20%
N P = P j * p j j=1 P = průměrná očekávaná hodnota peněžních příjmů P j = jednotlivé peněžní příjmy u různých variant N = počet variant očekávaných peněžních příjmů j = jednotlivé varianty očekávaných peněžních příjmů p = pravděpodobnost, že jednotlivý peněžní příjem nastane
Ekonomický Očekávaný Pravdě- Průměrný vývoj peněžní podobnost peněžní příjem příjem (P) (p) (P * p) Recese 400 000 Kč 0,3 120 000 Kč Normální vývoj 600 000 Kč 0,5 300 000 Kč Konjunktura 800 000 Kč 0,2 160 000 Kč Průměrný očekávaný výnos 580 000 Kč
Projekt A: Varianta Očekávaný pen. Pravděpo- Průměrný příjmů příjem v Kč dobnost očekávaný příjem v Kč Pesimistická 400 0,3 120 Neutrální 600 0,4 240 Optimistická 800 0,3 240 Průměrný očekávaný výnos 600
Projekt B: Varianta Očekávaný pen. Pravděpo- Průměrný příjmů příjem v Kč dobnost očekávaný příjem v Kč Pesimistická 400 0,25 100 Neutrální 600 0,5 300 Optimistická 800 0,25 200 Průměrný očekávaný výnos 600
N = (P j - P) 2 * p j j=1 = směrodatná odchylka peněžních příjmů Směrodatná odchylka = 2 N Rozptyl = 2 = (P j - P) 2 * p j j=1
Projekt A: Varianta příjmů P j - P (P j - P) 2 (P j - P) 2 * p j Pesimistická - 200 40 000 12 000 Neutrální 0 0 0 Optimistická +200 40 000 12 000 Rozptyl očekávaných pen. příjmů = 2 = 24 000 Směrodatná odchylka = = 24 000 = 154
Projekt B: Varianta příjmů P j - P (P j - P) 2 ( P j - P) 2 * p j Pesimistická - 200 40 000 10 000 Neutrální 0 0 0 Optimistická + 200 40 000 10 000 Rozptyl očekávaných pen. příjmů = 2 = 20 000 Směrodatná odchylka = = 20 000 = 141
Druh finanční investice Směrodatná odchylka Státní pokladniční poukázky 3,3 Dlouhodobé státní obligace 8,5 Obligace korporací 8,4 Obyčejné akcie 20,9
V = P V = variační koeficient
Projekt A: Průměrná očekávaná hodnota = 500 Směrodatná odchylka = 125 125 V = -------- = 0,25 500 Projekt B: Průměrná očekávaná hodnota = 1 000 Směrodatná odchylka = 150 150 V = ------------ = 0,15 1 000
Použitá technika Procento 1)Nepoužívá se žádná technika objektivizace 21 2) Subjektivní odhad rizika 52 3) Směrodatná odchylka 4
Použitá technika Procento 4) Rozhodovací stromy 3 5) Počítačová simulace 7 6) Analýza citlivosti 27 7) Jiná 10
Diverzifikace investic a riziko portfolia Tři druhy závislostí mezi investicemi: a) Pozitivně korelované b) Negativně korelované c) Nekorelované (nulová závislost)
Y = výnosy podniku B 28 a 14 b X = výnosy podniku A - 2 C 3 1-5 d 6 12
C 28 23 Y = výnosy podniku B 14 d 3 b X = výnosy podniku A -2-5 1 6 12 a
28 Y = výnosy podniku B 14 3 X = výnosy podniku A -2-5 1 6 12
K i,j = n * (V i * V j ) - V i * V j n 2 * i * j n = počet sledovaných let V i = výnosnost podniku i V j = výnosnost podniku j i = směrodatná odchylka výnosnosti podniku i j = směrodatná odchylka výnosnosti podniku j Korelační koef. se pohybuje v rozmezí od -1 do +1
Př. Na koeficient korelace: Podnik A: průměrná výnosnost 12% směrodatná odchylka 2,828 Podnik B a C: průměrnou výnosnost 14% směrodatná odchylka 2,828 Podnik A chce nakoupit do svého portfolia cenné papíry, rozhoduje se mezi podnikem B a C. Určete, které z cenných papírů má koupit, aby si podnik A nezvýšil riziko.
K A,B = 5 * (14*16 + 10*12 + 8*10 + 12*14 + 16*18)- 60*70 K A,B = 1 5 2 * 2,828 * 2,828 K A,C = 5 * (14*10 + 10*16 + 8*18 + 12*14 + 16*12)-60*70 5 2 * 2,828 * 2,828 K A,C = - 0,904
n V p = V i * P i i=1 V p = výnosnost, očekávaná z portfolia investic V i = výnosnost jednotlivých druhů investic v portfoliu P i = podíl jednotlivých portfoliových investic na kapitálovém výdaji n = počet investic v portfoliu Musí platit: P i = 1 0 P i 1
Př. Nakoupím c.p. třech různých podniků u nich očekávám tuto výnosnost. Jaká bude výnosnost celého portfolia? Podnik Kapitálový výdaj v Kč A 40 000 000 8 B 30 000 000 12 C 30 000 000 1 V p = 0,4 * 8 + 0,3 * 12,0 + 0,3 * 1 V p = 7,1 % Očekávaná výnosnost v %
Př. Výnosnost investic z celého portfolia Investujeme do akcií 3 podniků s následujícím rozložením v portfoliu: ČEZ = 40%, KB = 30%, Čokoládovny = 30%. 1) Pravděpodobnost očekávané výnosnosti jednotlivých investic je následující:
ČEZ 40% KB 30% Čokoládovny 30% Výnosn ost v % Pravděp odobno st Výnosn ost v % Pravděp odobno st Výnosn ost v % Pravděp odobno st 10 0,25 13 0,3 14 0,4 12 0,5 16 0,35 18 0,3 14 0,25 19 0,35 22 0,3
a) Vypočet očekávaných výnosností jednotlivých podniků: ČEZ výnosnost: 10 * 0,25 + 12 * 0,50 + 14 * 0,25 = 12% KB výnosnost: 13 * 0,30 + 16 * 0,35 + 19 * 0,35 = 16,15% Čokoládovny výnosnost: 14 * 0,4 + 18 * 0,30 + 22 * 0,30 = 17,6% b) Vypočet očekávané výnosnosti portfolia všech investic: V p = 0,4 * 12 + 0,3 * 16,15 + 0,3 * 17,6 V p = 14,925%