FINANCE PODNIKU Ing. Šárka Hyblerová, Ph.D. Sarka.hyblerova@tul.cz Tel. 2481 Konzultační hodiny: ÚT 9,00 10,30 ST 9,00 10,30
Literatura Základní: Valach a kol. Finanční řízení podniku, Ekopress, Praha,1999. Valach, J. Investiční rozhodování a dlouhodobé financování. Praha: Ekopress, 2001. ISBN 80-86119-38-6. Doporučená: Marek, P. Studíjní průvodce financemi podniku. 2. vyd. Praha:Ekopress, 2009. 634 s.. Praha, 2009. ISBN 978-80- 86929-49-1. Jiří Strouhal:. Finanční řízení firmy v příkladech. Ekopress, 2006. ISBN 80-251-0913-5. KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance. 3. vydání. Praha: C.H.Beck, 2010. 824 s. ISBN 978-80-7400-194-9..
Požadavky na ukončení Test z příkladů (max. 40 bodů) NA CVIČENÍ Zkouškový test (max. 60 bodů) + v případě nejasností ústní dozkoušení (bez úspěšného zvládnutí testu z příkladů není možné absolvovat zkouškový test) Každou část je nutné splnit min. na 60 %. Pro výslednou známku se body z obou částí sčítají.
FINANCE Definice FINANCÍ není jednoznačná a lze se setkat s řadou interpretací daného pojmu. V dnešní době se termín finance začal používat i v širším měřítku; finance se ztotožňují s penězi. Finance lze definovat např. jako vědu a umění řízení peněz. Finance jsou především o slaďování zájmů institucí, trhů a nástrojů tak, aby byl zajištěn pohyb peněz mezi jednotlivci, podniky a státem. (Kislingerová, E. a kol. Manažerské finance, 2004, s. 1) Z teoretického hlediska chápeme finance jako peněžní vztahy tvorby, rozdělování a užití peněžních fondů jednotlivých ekonomických subjektů. (Černohorský, J., Teplý, P. Základy financí, 2011, s. 13) Finance je učení, jak jednotlivci, instituce, vlády a podniky získávají, utrácí a spravují své peníze a ostatní finanční aktiva. (Melicher, R.W., Norton, E.A. Finance, 2007, s. 3.)
FINANCE řeší otázky získávání, rozdělování a užití devizových fondů. Obsahem mezinárodních financí je především problematika platební bilance, devizového kurzu, mezinárodních investic a mezinárodní měnové spolupráce. řeší otázky získávání, rozdělování a užití veřejných fondů. Veřejné finance představují finanční vztahy mezi subjekty veřejné správy (stát, státní instituce, municipality) a ostatními subjekty (domácnosti, podniky, atd.). Existence veřejných financí a veřejného financování je opodstatněna snahou o eliminaci nedostatků tržních mechanismů. Oblast bankovnictví a pojišťovnictví je specifickou disciplínou financí. Zejména banky působí jako nejvýznamnější finanční zprostředkovatelé v tržní ekonomice. Jejich primární činností je zprostředkování pohybu finančních prostředků mezi jednotlivými ekonomickými subjekty.
PODNIK Podnik je tržní subjekt, zpravidla zakládaný a provozovaný podnikatelem za účelem dosahování zisku, resp. zvýšení hodnoty majetku, což je cílem podnikání. (Hindls, R. a kol. Ekonomický slovník, 2003, s. 297) Podnikem se rozumí každý subjekt vykonávající hospodářskou činnost, bez ohledu na jeho právní formu. K těmto subjektům patří zejména osoby samostatně výdělečně činné a rodinné podniky vykonávající řemeslné či jiné činnosti a obchodní společnosti nebo sdružení, která běžně vykonávají hospodářskou činnost. (EU, Nařízení Komise 800/2008 ze dne 6. srpna 2008) Zákon č. 89/2012 Sb., občanský zákoník, od 1. 1. 2014 nahrazuje pojem podnik pojmem obchodní závod, který definuje následovně. Obchodní závod (dále jen "závod") je organizovaný soubor jmění, který podnikatel vytvořil a který z jeho vůle slouží k provozování jeho činnosti. Má se za to, že závod tvoří vše, co zpravidla slouží k jeho provozu. Podnikatelem je dle výše uvedeného zákona: kdo samostatně vykonává na vlastní účet a odpovědnost výdělečnou činnost živnostenským nebo obdobným způsobem se záměrem činit tak soustavně za účelem dosažení zisku, je považován se zřetelem k této činnosti za podnikatele. Z výše uvedeného vyplývá, že podnik je ekonomickým subjektem, který je charakterizován souborem majetku, jenž slouží k provozování podnikatelské činnosti s cílem dosahovat zisku, resp. zvýšit hodnotu tohoto majetku.
PODNIKOVÉ FINANCE Finanční řízení a rozhodování, finanční management disciplína, která se zabývá problematikou získávání, rozdělování a užití podnikových peněžních fondů. Podnikové finance řeší otázku, jak prostřednictvím omezeného množství podnikových peněžních fondů, jimiž disponujeme dnes, získat v budoucnu více. finance v podniku vystupují zpravidla jako integrující složka, v níž se komplexně projevují všechny stránky činnosti podniku všechna podnikatelská rozhodnutí mají finanční dopad finance = dominantní součást celkové ekonomiky podniku a jeho řízení veškerá činnost podniku (založení, zřizovací výdaje, výroba, prodej, inovace, fúze, likvidace) se vždy promítá do peněžních prostředků a měla by být hodnocena s ohledem na kritéria efektivnosti finanční cíle jsou rozhodující součástí podnikových cílů (krátkodobě i dlouhodobě) a jsou základem kritérií pro rozhodování o různých alternativách a pro hodnocení celkové efektivnosti podnikání
FINANČNÍ ŘÍZENÍ PODNIKU
Finanční řízení podniku Investiční rozhodování Investovat do projektů, které přináší vyšší výnos, než jaké jsou náklady kapitálu. Finanční rozhodování Zvolit finanční zdroje tak, aby byla maximalizována hodnota jednotlivých projektů, a sladit s aktivy, jež se financují. Rozdělování zisku Pokud není dostatek vhodných investičních příležitostí (s výnosem min. ve výši diskontní sazby), vraťte kapitál vlastníkovi. Stanovení diskontní sazby Ta by měla být vyšší pro rizikovější projekty a měla by odrážet zvolené finanční zdroje (náklady na kapitál). Výnosnost Měla by být vážena časem, záviset na cash flow výnosů a odrážet všechny podstatné aspekty nákladů a výnosů. Finanční zdroje Zahrnuje úročené cizí zdroje a náklady na vlastní kapitál a může ovlivnit požadovanou diskontní sazbu i cash flow. Typy financování Financování by mělo být ve vazbě na aktiva, která jsou financována (př. dlouhodobá aktiva financovat z dlouhodobých zdrojů). Kolik? Veškerý kapitál, pro nějž není jiné efektivnější umístění (tj. zbývající po uspokojení všech podnikatelských potřeb). Jakou formou? Formou dividend, zpětného odkupu akcií, popř. spin off v závislosti na preferencích akcionářů. upraveno dle KISLINGEROVÁ, E. a kol. Manažerské finance, 2004, s. 20., DAMODARAN, A. Applied Corporate Finance. New York: John Wiley&Sons, 1999.
GENEZE PODNIKOVÝCH FINANCÍ Do konce 19. stol. byly podnikové finance (PF) součástí nauky o podnikovém hospodářství Na poč. 20. stol. v souvislosti s rozvojem průmyslu se PF začaly vyčleňovat jako samostatná část ekonomiky podniku zejména v USA (v teorii i v praxi vznikaly samostatné finanční útvary) Do 30. let 20.st. hlavní pozornost: získávání kapitálu (zakládání podniků, spojování, externí financování prostřednictvím finančních trhů). Krize ve 30.l.20.st. likvidita podniku, finanční analýza, reorganizace podniků, vládní zásahy a regulace. 40.l.20.st. poprvé náznaky hodnocení finanční situace podniku pomocí cash flow. 50.l.20.st. rozšíření finančního řízení i na oblast řízení majetku, hodnocení investičních variant, měření nákladů kapitálu. 60.l.20.st. rozvoj výpočetní techniky statistické modely, hodnocení rizika, rozvíjí se teorie portfolia. 70.l.20.st. základní cíl podnikání: maximalizace tržní hodnoty podniku pro vlastníky Od 80.l.20.stol. rozvoj IT zdokonalování metod finančního řízení, nové nástroje finančních trhů (opce, futures), řízení nadnárodních firem.
CÍLE FINANČNÍHO ŘÍZENÍ Maximalizace zisku (do 70.l.20.st.) Kritika: Statický přístup (nezohledňuje faktor času, krátkodobé/dlouhodobé zisky), Účetní zisk je ovlivněn metodou odepisování, tvorbou a rozpouštěním rezerv, nákladů příštích období atd. Nezohledňuje peněžní toky, Nezohledňuje stupeň rizika, s nímž je zisku dosahováno. Maximalizace hodnoty podniku pro vlastníky!
Tvorba/maximalizace hodnoty V moderních koncepcích se ze všech subjektů, které se podílejí na chodu podniku, preferují VLASTNÍCI (shareholder value) PROČ? Nesou nejvyšší riziko, Vložili myšlenku a peníze, Pokud se nenaplní jejich očekávaní, přesunou kapitál jinam a možnost přinášet prospěch ostatním subjektům zaniká. Aby se vlastníkům v podnikání dařilo, musí usilovat o uspokojení všech ostatních subjektů spjatých s podnikem (stakeholder value). shareholder value hodnota podniku z hlediska poskytovatelů vlastního kapitálu stakeholder value hodnota podniku z hlediska všech zájmových skupin, které jsou přímo či nepřímo ovlivněny jeho hospodářskou situací
Cíle finančního řízení vs. vývoj ukazatelů finanční výkonnosti podniku 1. generace 2. generace 3. generace 4. generace Zisková marže Růst zisku Výkonnost kapitálu Tvorba hodnoty pro vlastníky Zisk/tržby Zisk - maximalizace Zisk / investovaný kapitál (ROE, ROA, ROI) EVA, CFROI, FCF, atp. ROA rentabilita aktiv (celkového kapitálu), ROE rentabilita vlastního kapitálu, ROI rentabilita investovaného kapitálu, EVA ekonomická přidaná hodnota, CFROI provozní návratnost investice, FCF volné cash flow. Zdroj: Pavelková, D., Knápková, A. Výkonnost podniku z pohledu finančního manažera, Praha: Linde, 2005.
DÍLČÍ CÍLE FINANČNÍHO ŘÍZENÍ Vedle hlavního dlouhodobého finančního cíle podniku podnik užívá i dílčí, krátkodobé finanční cíle: Zajištění likvidity podniku (platební schopnosti) schopnost krýt peněžními prostředky své závazky v dané výši a čase. Ukazatel finančního zdraví pro věřitele a obchodní partnery, Základní podmínka fungování podniku Maximalizace tržeb, Stabilita cen, Stabilita investic.
Pozn.
EKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ PODNIKU Kromě finančních cílů ovlivňuje rozhodování finančního managementu také ekonomické prostředí, které je tvořeno: celková ekonomická situace jednak státu, jednak odvětví, vněmž podnik působí (fáze hospodářského cyklu); zásahy ze strany státu: legislativa regulující podnikání, předpisy v oblasti ekologie týkající se podnikatelské činnosti, daňová a celní politika, dotační politika, konkurenční prostředí vodvětví, situace na trhu práce včetně vztahu s odborovými organizacemi, situace na peněžním a kapitálovém trhu, (ne)stabilita měnového kurzu atp.
PRINCIPY FINANČNÍHO ŘÍZENÍ PODNIKU K úspěšnému zajišťování finančních cílů je třeba dodržovat následující principy: Princip peněžních toků Princip respektování faktoru času Princip čisté současné hodnoty Princip zohledňování rizika Princip optimalizace kapitálové struktury Princip zohledňování stupně efektivnosti kapitálového trhu Princip plánování a analýzy finančních údajů
1) Princip peněžních toků Rozhodující pro finanční řízení jsou peněžní toky (cash flow), nikoli účetně vykazovaný zisk, který není zárukou platební schopnosti podniku. Peněžní toky jsou rovněž důležité při finanční analýze nebo hodnocení efektivnosti investičních variant. Příjmy přírůstek peněžních prostředků Výdaje úbytek peněžních prostředků Cash flow (peněžní tok) Výnosy zvýšení ekonomického prospěchu Náklady spotřeba výrobních faktorů Výsledek hospodaření (zisk/ztráta)
2) Princip respektování faktoru času Princip respektování faktoru času umožňuje porovnávat peněžní částky v různých časových okamžicích. peněžní částka získaná dnes má větší hodnotu než stejná částka získaná zítra (v budoucnosti) důvody: inflace, která snižuje reálnou hodnotu peněz, Peníze získané dnes můžeme investovat a realizovat výnos. Prostředkem k začlenění faktoru času do finančních výpočtů je úročení/diskontování. hodnota dnes současná hodnota (present value) hodnota po uplynutí období investování budoucí hodnota (future value) přepočet současné hodnoty na budoucí = úročení přepočet budoucí hodnoty na současnou = diskontování
3) Princip čisté současné hodnoty Pro podnik je důležité, aby investoval pouze do takových projektů, u kterých je čistá současná hodnota kladná. Pouze takové projekty mohou přispět ke zvýšení celkové hodnoty podniku.
4) Princip zohledňování rizika jistý peněžní příjem má vyšší hodnotu než příjem získaný s rizikem směrodatná odchylka
5) Princip optimalizace kapitálové struktury Podnik by měl usilovat o takovou strukturu podnikového kapitálu, která je spojena s minimálními průměrnými náklady na tento kapitál Vlastní kapitál vložil jej sám podnikatel (zakladatel) nebo skupina podnikatelů externí (vnější) vklad nového kapitálu (základní kapitál) interní (vnitřní) reinvestice podnikem vytvořeného zisku Cizí (úvěrový, dluhový) kapitál vložil jej věřitel (např. banka) externí (vnější) interní (vnitřní) rezervy
Princip optimalizace kapitálové struktury Situace A Situace B Vlastní kapitál 2000 1000 Cizí kapitál 0 1000 (úrok 10 % p.a.) Celkový kapitál 2000 2000 Zisk před úroky a zdaněním 500 500 Úroky 0 100 Zisk před zdaněním 500 400 Daň (20 %) 100 80 Zisk po zdanění 400 320 Ziskovost vlastního kapitálu (ROE) 400/2000 = 20% 320/1000 = 32% Rozdíl je úrokový daňový štít daňová úspora z úroků = Sazba daně * úroky
Princip optimalizace kapitálové struktury Situace C Situace D Vlastní kapitál 2000 1000 Cizí kapitál 0 1000 (úrok 10 % p.a.) Celkový kapitál 2000 2000 Zisk před úroky a zdaněním 200 200 Úroky 0 100 Zisk před zdaněním 200 100 Daň (20 %) 40 20 Zisk po zdanění 160 80 Ziskovost vlastního kapitálu (ROE) 160/2000 = 8 % 80/1000 = 8 %
Princip optimalizace kapitálové struktury Situace E Situace F Vlastní kapitál 2000 1000 Cizí kapitál 0 1000 (úrok 10 % p.a.) Celkový kapitál 2000 2000 Zisk před úroky a zdaněním 150 150 Úroky 0 100 Zisk před zdaněním 150 50 Daň (20 %) 30 10 Zisk po zdanění 120 40 Ziskovost vlastního kapitálu (ROE) 120/2000 = 6% 40/1000 = 4%
6) Princip zohledňování stupně efektivnosti kapitálového trhu Tento princip se týká především dosaženého stupně efektivnosti kapitálového trhu, na němž se podnik pohybuje a který je třeba respektovat. Stupeň efektivnosti kapitálového trhu vyjadřuje, jaké množství informací a vlivů se promítá do tržní ceny cenného papíru Investice do cenných papírů přinášejí při silném stupni efektivnosti čistou současnou hodnotu blízkou nule.
7) Princip plánování a analýzy finančních údajů hlavní finanční cíle lze dosáhnout pouze se znalostí ekonomických procesů probíhajících v podniku a při soustavné analýze a plánování finančních veličin podniku.
Informace pro finanční řízení finanční účetnictví Účetní jednotky účtují o stavu a pohybu majetku a jiných aktiv, závazků a jiných pasiv, o nákladech, výnosech a výsledku hospodaření Účetní jednotky (zákon č. 563/1991 Sb., o účetnictví) Na základě zápisu do obchodního rejstříku Na základě vlastního rozhodnutí V případě, že obrat za bezprostředně předcházející kalendářní rok přesáhl částku 25 000 000 Kč manažerské účetnictví
VAZBY MEZI ÚČETNÍMI VÝKAZY Zdroj: Knápková, A, Pavelková D., Šteker K.. Finanční analýza. Kompletní průvodce s příklady. 2. rozš. vyd. Praha: Grada, 2013.
ČÁSTI FINANČNÍHO MANAGEMENTU Z časového hlediska lze klasifikovat rozhodnutí v oblasti finančního managementu na krátkodobá a dlouhodobá; rozlišujeme tedy krátkodobý a dlouhodobý finanční management. Zcela specifickou součástí finančního managementu je finanční analýza, jež by měla v jednodušší či složitější formě předcházet jakémukoli finančnímu rozhodnutí v závislosti na významu daného rozhodnutí pro podnik.
Krátkodobý finanční management je charakterizován rozhodnutími, jejichž dopad je krátkodobý, tj. v časovém horizontu do jednoho roku. Hlavní oblasti, jimiž se krátkodobý finanční management zabývá, jsou následující: řízení likvidity a pracovního kapitálu; řízení krátkodobých aktiv; řízení krátkodobých pasiv; sestavení krátkodobého finančního plánu.
Dlouhodobý finanční management je charakteristický rozhodnutími, jejichž dopad na podnik je dlouhodobý, tj. s důsledky na dobu delší než jeden rok. Dlouhodobý finanční management se zabývá zejména následujícími oblastmi: investice do dlouhodobých aktiv včetně jejich hodnocení; optimalizace finanční struktury; rozhodování o podílech na zisku; sestavení dlouhodobého finančního plánu.