Finanční řízení podniku

Transkript

1 Finanční řízení podniku

2 Finance podniku úzce navazují a vycházejí z: - Podnikové ekonomiky - Finančního účetnictví - Manažerského účetnictví - Marketingu Dále využívají poznatky a metody: - Statistky a pravděpodobnosti - Mezinárodních financí - Kapitálových trhů - Pojišťovnictví - Veřejných financí

3 Ekonomové, kteří se zasloužili o rozvoj podnikových financí O rozvoj teorie financování a finančního řízení podniku se především zasloužili američtí ekonomové: Franco Modigliani, Merton H. Miller, Henry M. Markowitz, William F. Sharpe

4 Ekonomové, kteří se zasloužili o rozvoj podnikových financí V ČR se problematikou financování a finančního řízení podniku zabývají: prof. Eva Kislingerová prof. Miloš Mařík prof. Josef Valach prof. Drahomíra Pavelková prof. Jiří Fotr

5 Podnikové finance a jejich postavení v ekonomice firmy V reálné praxi tvoří podnikové finance nedílnou a integrující část ekonomické činnosti podniku, která má dvě základní stránky: - věcnou (hmotnou), která probíhá ve formě toků statků (polotovary, suroviny, materiál.). Ve výrobních podnicích se skládá ze tří hlavních činností: zásobování, výroby, odbytu - peněžní, které probíhají dvěma směry buď jako příjem nebo výdaj.

6 Podnikové finance a jejich postavení v ekonomice firmy Podnik je hodnotový řetězec, kdy opětovná proměna peněz ve formě vstupního kapitálu je spojená s jejich zhodnocením v procesu tvorby výsledné hodnoty podniku. Výsledná hodnota je oproti hodnotě, která vstoupila do výrobního či jiného procesu zvýšená o dodatečnou hodnotu, která představuje odměnu investora za riziko a náklady spojené s investováním. Vznik podniku, jeho fungování a zánik je v tržní ekonomice doprovázen pohybem peněžních prostředků, podnikového kapitálu a finančních zdrojů.

7 Základní pojmy a) Peněžní prostředky: I) v užším pojetí zahrnují: - hotovostní peníze - krátkodobé vklady + krátkodobé termínované vklady - ekvivalenty peněžních prostředků (ceniny, šeky, poukázky na zboží) - krátkodobé cenné papíry II) v širším pojetí zahrnují: - v užším pojetí - dlouhodobé vklady + dlouhodobé termínované vklady - dlouhodobé cenné papíry (akcie, dluhopisy) - vklady společníků

8 Základní pojmy b) Podnikový kapitál představuje souhrn všech peněz, vázaných v celkovém majetku podniku k určitému okamžiku. - Dle obecné ekonomie: půda, práce, kapitál - Vlastnických vztahů: vlastní, cizí - Délky splatnosti: krátkodobý, střednědobý, dlouhodobý, na dobu neurčitou -Dle typů majetku: DHM, DNM, finanční majetek, zásoby, pohledávky, peněžní prostředky

9 Základní pojmy c) Finanční zdroje jedná se o zdroje tvorby peněžních prostředků a podnikového kapitálu. Jde o souhrn peněz, které podnik získá za určité období: - prodejem výrobků, - prodejem nepeněžního majetku, - navýšením vlastního kapitálu. - navýšením dluhů + leasing + zálohy od odběratelů, - získáním dotací.

10 Podnikové finance - definice Zobrazují pohyb peněžních prostředků, kapitálu a finančních zdrojů, při němž se podnik dostává do různých kvalitativních a kvantitativních vztahů s ostatními podnikatelskými subjekty, zaměstnanci a státem.

11 Finanční řízení podniku - definice Představuje subjektivní ekonomickou činnost zabývající se získáváním potřebného množství peněz a kapitálu z různých finančních zdrojů (externích a interních), alokací (investováním či uložením) peněz do různých forem majetku a rozdělením zisku s cílem maximalizace tržní hodnoty vlastního majetku firmy.

12 Podstata finančního managementu Spočívá v přijímání finančního rozhodnutí trojího typu (kladení tří základních otázek): a) Kde získat kapitál (jaká má být struktura finančních zdrojů)? b) Kam kapitál investovat - do čeho investovat - věcná či finanční aktiva s ohledem na likviditu a rentabilitu (jaká má být optimální struktura aktiv)? c) Jak rozdělit vytvořený zisk kolik vyplatit na podílech ze zisku, tvorba rezerv, dividendy apod.

13 Racionální a iracionální investoři Po přijetí správného rozhodnutí je nutné sladit následující tři investiční preference: a) Každý investor preferuje více peněz než méně. b) Každý investor preferuje méně rizika než více. c) Každý investor preferuje stejné množství peněz dnes spíše než zítra.

14 Cíle podniku Při přijímání jakéhokoli rozhodnutí musíme vědět, co přijetím daného rozhodnutí sledujeme, tj. v čem spočívá základní cíl podniku. Hovoříme-li o cíli, hovoříme o cíli určité osoby či skupiny osob, kterými jsou: - Vlastníci - Manažeři - Zaměstnanci - Věřitelé

15 Cíle podniku Cíl vyjadřuje budoucí stav, kterého chceme účelně a hospodárně dosáhnout. V cílech je uplatněna hierarchie, která je odstupňována podle důležitosti a priorit. Při tvorbě cílů se lze setkat se dvěma extrémy: - málo náročné cíle - příliš náročné cíle

16 Hierarchické uspořádání podnikových cílů 1) Základní cíl: - Maximalizace tržní hodnoty 2) Sekundární cíle: - Maximalizace interních finančních zdrojů - Zajištění likvidity - Ostatní finančně obtížně vyjádřitelné cíle z oblasti obchodu, výzkumu a vývoje, personalistiky. 3) Terciární cíle: - Maximalizace zisku - Maximalizace odpisů - Maximalizace ostatních interních finančních zdrojů

17 Hierarchické uspořádání podnikových cílů Základní cíle: Maximalizace tržní hodnoty Sekundární cíle: Maximalizace Interních finančních zdrojů Zajištění likvidity Ostatní Finančně obtížně vyjádřitelné cíle Terciární cíle: Maximalizace zisku Maximalizace odpisů Maximalizace Ostatních interních Finančních zdrojů

18 Cíle podniku Názory na vymezení cílů jsou předmět neustálých diskusí a procházejí vývojem: 1) Tradiční pojetí považuje na základní cíl maximalizaci zisku Námitky proti zisku: - Nebere v úvahu různý stupeň rizika, s nímž bylo zisku dosaženo - Maximalizace zisku je odvozena spíše z teoretických studií - Zisk vykazovaný v účetnictví je silně ovlivněn zvoleným pojetím nákladů, výnosů, odpisů, tvorbou rezerv.. - Zisk představuje statickou veličinu, nezohledňuje faktor času, není rozlišeno ve kterém období vznikl

19 Cíle podniku 2) Postupně se přecházelo k poměrovým ukazatelům: - ukazatel výnosnost vlastního kapitálu (ROE) - čistý zisk na 1 akcii (EPS) 3) Zavedení rozdílových ukazatelů - EVA = EBIT x (1-t) (WACC x C) nebo: EVA = NOPAT (WACC x C) NOPAT = EBIT x (1-t) EVA = (ROE re) x VK - MVA = tržní cena kapitálu - hodnota investovaného kapitálu Nebo: MVA = tržní cena akcie nákupní cena akcie

20 Cíle podniku 4) V současné době je za základní cíl podniku nejčastěji považována maximalizace tržní hodnoty podniku (u a.s. maximalizace tržní ceny akcií) 5) Další ostatní cíle podniku (alternativní cíle): - platební schopnost, - řízení rizika, - výnosnost investic, - růst podílu podniku na celkovém trhu, - spokojenost zákazníků, - maximalizace tržeb, - přežití, - zajištění hospodářských, sociálních a jiných potřeb apod.

21 Cíl Maximalizace hodnoty firmy Maximalizace hodnoty firmy Investiční rozhodnutí Investovat do projektů, které vynášejí více, než jsou náklady kapitálu. Finanční rozhodnutí Vybrat finanční mix, který maximalizuje hodnotu vybraných projektů, a sladit s aktivy, jež se financují. Rozhodování o dividendách Jestliže není dost investičních příležitostí, které alespoň vynášejí minimální diskontní sazbu, vraťte hotovost vlastníkovi. Stanovení diskontní míry Diskontní míra by měla být vyšší pro rizikovější projekty a měla by odrážet zvolený finanční mix úročené cizí zdroje nebo vlastní kapitál. Výnosnost Měla by být vážená časem, záviset na cash flow přírůstkových výnosech a odrážet všechny podstatné aspekty nákladů a výnosů. Finanční mix Zahrnuje úročené cizí zdroje a vlastní kapitál a může ovlivnit jak požadovanou diskontní míru tak i cash flow Typy financování Měly by být nejblíže, jak je to možné, k aktivům, která financují. Jaká forma? Zda cash vrátit jako peněžní dividendy nebo zpětný odkup akcií, popř. spin off bude záviset na preferencích akcionářů. Jak mnoho? Přebývající cash po uspokojení všech podnikatelských potřeb, tj. jestliže pro kapitál není jiné efektivnější umístění.

22 Cíl maximalizace tržní ceny akcií Cena akcií je ovlivněna: 1) Výší zisku 2) Vnějšími faktory 3) Strategickými rozhodnutími managementu 4) Existencí odlišných zájmů (agency costs): - zaměstnanců (růst mezd) - manažerů (zajištění osobních výhod) - věřitelů (včasné splácení dluhů a úroků) - vlastníků (výplatu podílu na zisku) - ostatních subjektů (stát včasné placení daní, zákazník apod.)

23 Konflikt zájmů vlastníků a ostatních skupin Shareho lders Vlastníci Chceme dlouhodobě dosahovat zisk a maximalizovat tržní hodnotu našeho podniku (chceme-li nadprůměrné výnosy musíme se smířit s nutností podstoupit riziko, Čím je riziko nižší tím nižší je očekávaný výnos) Ostatní stakeholders Zaměstnanci Dodavatelé Zákazníci Management Věřitelé Stát Chceme zaměstnanecké výhody a vysoké mzdy Chceme Vám fakturovat vysoké ceny a s co nekratší splatností Chceme nakupovat levně, kvalitně a s co nejdelší splatností Chceme osobní výhody a nízko-rizikové aktivity tak, aby byl podnik stabilní Chceme vysoké odměny za poskytnutý kapitál a nechceme, abyste podstupovali příliš rizikové aktivity Chceme abyste platili vysoké daně

24 Faktory ovlivňující cenu akcie Vnější vlivy (především právní prostředí) 1. Zákon o hospodářské soutěži Strategické rozhodnutí managementu 1. Výrobní program 2. Technologie Očekávaný peněžní tok 2. Zákon o životním prostředí 3. Ochrana zdraví při práci 3. Technický rozvoj, výzkum 4. Dividendová politika Časový průběh peněžních toků Cena akcie 4. Bezpečnost práce 5. Mezinárodní vlivy 5. Financování firmy 6. Ostatní Riziko peněžních toků 6. Ostatní vlivy Makroprostředí, daně Nálada Kapitálového trhu

25 Základní principy používané ve finančním řízení 1.Princip peněžních toků 2. Princip čisté současné hodnoty 3. Respektování faktoru času 4. Zohlednění rizika 5. Optimalizace kapitálové struktury 6. Zohledňování stupně efektivnosti kapitálových trhů 7. Princip plánování a analýzy finančních údajů