Česká republika Ekonomický a strategický výzkum Finanční trhy 10. října 2008 Týdenní zpráva Na globální finanční krizi doplácí především tuzemský akciový trh Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Ministři financí EU schválili zvýšení záruky pro vklady na minimálních 50 000 EUR. Česká vláda se k tomuto návrhu připojila. ČNB nereagovala na koordinované snížení úrokových sazeb ze strany nejvýznamnějších centrálních bank. My očekáváme snížení sazeb na pravidelném zasedání na počátku listopadu. Spotřebitelské ceny v Česku se v září snížily o 0,2% m/m, trh ovšem čekal pokles o 0,3% m/m. Meziroční dynamika tak vzrostla ze srpnových 6,5% y/y na 6,6% y/y. Nepříznivou zprávou byl vzestup korigované inflace (bez potravin a pohonných hmot). Míra nezaměstnanosti v září stagnovala na srpnových 5,3%, což odpovídalo očekávání trhu. Absolutní počet nezaměstnaných však pomalu roste, naopak volná pracovní místa ubývají. Česká průmyslová produkce zaznamenala v srpnu pokles o 2,6% y/y, což bylo mírně více, než očekával trh. Ještě v červenci však byl vykázán růst o 6,7% y/y. Česká stavební výrova v srpnu klesla o 1,2% y/y po červencovém vzestupu o 6,9% y/y. Minulý vývoj na finančních trzích 10.Oct.2008 11:56 týdenní změna měsíční změna změna od 01.10.08 změna od 01.01.08 CZK/USD 18.469 2.8% 5.9% 5.8% 1.7% CZK/EUR 25.043 0.9% 2.2% 2.0% -5.7% Czech PX 911-24.4% -31.1% -24.4% -49.8% CZK FRA 3X6 3.50 1.3 9.5-9.5-64.5 CZK FRA 6X9 2.81-36.0-60.0-53.0-135.0 CZK FRA 9X12 2.78-32.8-66.0-51.8-140.0 CZGB 2Y 3.32-12.2-28.5-17.9-87.4 CZGB 5Y 3.64 1.7-43.1-23.0-78.6 CZGB 10Y 4.22 1.3-28.1-13.7-54.9 CZK IRS 2Y 3.12-23.8-45.8-36.8-110.8 CZK IRS 5Y 3.15-20.3-53.3-36.3-119.3 CZK IRS 10Y 3.57-16.7-41.7-30.7-100.7 CZK 2-10Y 45.2 7.2 4.2 6.2 10.2 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Existuje prostor pro ještě nižší IRS výnosy Koruna v závěru týdne oslabila nad 25,00 CZK/EUR. Jádrová inflace v září překvapivě vzrostla. Inflační očekávání ovšem klesají. Globální krize se přibližuje srpnová průmyslová výroba klesla, počet nezaměstnaných se začíná zvyšovat. Inflace půjde od listopadu dolů. Vývoj směnného kurzu CZK/EUR CZK/EUR nevykazoval po převážnou většinu týdne 25.20 žádný jasný trend, přesto byl poměrně 25.00 volatilní, pohybující se mezi úrovněmi 24,45 24.80 a 24,90. Kurz nereagoval ani na snižování úrokových měr hlavními centrálními bankami, ani na publikované indikátory pro českou 24.60 24.40 24.20 ekonomiku. V závěru týdne koruna oslabila 24.00 k 25,00 CZK/EUR, když se pod výprodejní 02.10 03.10 06.10 08.10 09.10 tlak dostaly všechny měny rozvíjejících se Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka trhů. Index spotřebitelských cen v září poklesl o 0,2% m/m a v meziročním vyjádření vzrostl z 6,5% na 6,6%. Dosažený výsledek byl nad naším očekáváním a překvapení přinesla pouze korigovaná inflace (bez potravin a pohonných hmot), která zvýšila svůj růst dle našich propočtů z 2,9% y/y v srpnu na 3,1% y/y v září. To je jistě nepříznivá zpráva pro ČNB, neboť již v srpnu se pohybovala korigovaná inflace nad prognózou ČNB o 20bb. Zápis z posledního jednání ČNB ukázal, Inflační očekávání klesají že někteří členové bankovní rady vyjádřili 80 Consumer Surveys, Price trends over next 12 months, SA obavy, že současná vyšší úroveň inflace by se mohla promítnout do inflačních 70 60 očekávání. Spotřebitelský průzkum DG 50 ECFIN nicméně jasně ukazuje, že inflační očekávání již značně poklesly. Navíc detailní 40 30 20 pohled na poslední data z trhu práce 10 0 naznačuje počátek určitého uvolňování trhu Jan-95 Jan-97 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 práce. Průměrný počet osob zaměstnaných Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, EcoWin, v průmyslu poklesl v srpnu o 5,7 tisíce osob DG ECFIN (-0,5% y/y ). Toto představuje vůbec první meziroční pokles od září 2005. Vzhledem ke globální krizi na finančních trzích, obavám z recese a očekávanému zhoršení situace na trhu práce neočekáváme silný tlak na růst mezd ze strany odborů. Jejich zájem se postupně bude zaměřovat nikoli na růst mezd, ale na udržení zaměstnanosti. Krize na finančních trzích se rozšiřuje i na globální reálnou ekonomiku, a tak postihuje i velmi otevřenou českou ekonomiku. Česká průmyslová produkce v srpnu poklesla o 2,6% y/y. Pravdou je, že zaznamenaný pokles byl z velké části ovlivněn faktem, že v letošním srpnu bylo o dva pracovní dny méně. Nicméně i po očištění o pracovní dny a sezónní faktory byl zaznamenán pouze mírný růst o 2,5% y/y. Na zveřejněných datech je tak patrný vliv slábnoucí zahraniční poptávky, který bude v dalších měsících sílit. Nejvýraznější dopad očekáváme během Q4 08. To naznačuje jak výrazně klesající PMI index průmyslové aktivity, tak i statistika objednávek. Srpnové průmyslové objednávky byly meziročně nižší o 10%, objednávky ze zahraniční se propadly o 8,5% y/y. Inflace by do letošního října měla zůstat nad úrovní 6,0% y/y. Od listopadu a především v počátcích příštího roku by však inflace měla klesnout a přiblížit se inflačnímu cíli ČNB především v důsledku slabších domácích inflačních tlaků, opožděného dezinflačního efektu české koruny, pozitivního efektu statistické základny (daně, regulované 10. října 2008 2
ČNB na koordinované snížení úrokových sazeb světových centrálních bank nereagovala. Koruna by měla z fundamentálního pohledu oslabovat. Výnosy klesají a čekáme, že budou klesat i nadále. Příští týden zveřejněná data by měla ukázat na slábnoucí ekonomickou aktivitu a odeznívající inflační tlaky. ceny) společně s dobrou úrodou a nízkými cenami ropy. Poslední předpověď ČNB již počítala se snížením úrokových sazeb. Podle posledních vyjádření centrálních bankéřů existuje riziko této prognózy na straně výraznějšího poklesu úrokových sazeb. Po neočekávaném koordinovaném snížení klíčových úrokových měr hlavními světovými centrálními bankami vznikly spekulace, že by ČNB mohla tento krok následovat. Bankovní rada ale na svém zasedání v tomto týdnu monetární politiku nediskutovala, neboť neviděla důvod k zavedení jakýchkoliv mimořádných opatření. Věříme, že ČNB sníží své úrokové sazby o 25bb na svém pravidelném zasedání 6. listopadu, kdy předloží i svou novou předpověď. Ve střednědobém horizontu stále očekáváme depreciaci české koruny, neboť zpomalování české ekonomiky bude pokračovat (největší pokles by měl být zřetelný v průběhu Q4 08), inflační očekávání poklesnou a ČNB bude muset snížit úrokové sazby. Výnosy v posledních dvou týdnech výrazně poklesly také v důsledku vývoje na hlavních trzích. Vytěžili jsme z naší pozice na prodej 2Y IRS (2Y IRS receiver), kterou jsme otevřeli 4. září na úrovni 3,70% s cílem 3,30%. 2Y IRS poklesl ještě níže a přiblížil se úrovni 3,00%. Dlouhý konec křivky také významně poklesl, ovšem jen v menší míře, a IRS křivka tak zvýšila svůj sklon. Domácí i zahraniční výhled naznačuje, že zde existuje prostor pro ještě nižší IRS výnosy. České výnosy padají 6.0 CZK 2Y IRS CZK 10Y IRS 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 01.03 11.03 09.04 07.05 05.06 03.07 01.08 11.08 Zdroj: Bloomberg Vzhledem k tomu, že forwardové míry indikují významný pokles na krátkém konci křivky a jejich stabilitu na dlouhém konci, preferujeme otevřít pozici na prodej CZK 10Y IRS (viz níže). Data, která budou zveřejněna příští týden, by měla potvrdit výše popsané. Postupně zhoršující se situace na trhu práce, restriktivní efekty fiskální reformy a pesimistická očekávání spotřebitelů stojí za naším skeptickým odhadem srpnových maloobchodních tržeb. Očekáváme, že maloobchodní tržby v srpnu klesnou o 2,0% y/y, zatímco konsensus na trhu je 0,0% y/y. Naše předpověď indexu PPI (-0,5% m/m, 5,1% y/y), která je také pod očekáváním trhu (0,1% m/m, 5,7% y/y), by měla potvrdit dojem, že inflační tlaky v produkční sféře začínají ztrácet na síle. Doporučení Vytěžili jsme z naší pozice na prodej 2Y IRS (2Y IRS receiver), kterou jsme otevřeli 4. září na úrovni 3,70% s cílem 3,30%, a otevíráme novou pozici na prodej CZK 10Y IRS na úrovni 3,53% s cílem 3,20% (blízko historického minima) a stop-loss příkazem na 3,70% (viz komentář výše). Anne-Françoise Blüher Jan Vejmělek 10. října 2008 3
, Ekonomický a strategický výzkum Technická analýza (aktualizováno.2008) CZK/EUR: slabé odražení směrem dolů z rezistence 25,15 CZK/EUR Proražení oblasti podpory 23,68/83 je potřeba k potvrzení poklesu kurzu zpět k červencovému minimu na 22,89. Kurz CZK/EUR se vrátil zpět poté, co atakoval horní pásmo rezistence 24,97/25,15 (*). Stále očekáváme návrat kurzu k červencovému minimu na 22,89, nicméně prozatím nebyla proražena žádná důležitá úroveň podpory. Je příliš brzo hovořit o konci korekce započaté na 22,89. Doporučujeme tak stále 24.97/25.15 zachovávat opatrnost do té doby, než se kurzu podaří prorazit oblast supportu 23,68/83 a potvrdí se tak obrat k minimu na TÝDENNÍ GRAF 22,89. Úrovně 24,45 a 24,30 by měly být hlavními mezilehlými podporami na cestě k 23,68/83. (*) Maximum z počátku září a 23.68/83 22.89 Fibonacciho pásmo (aktualizováno v 8:15 GMT) 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.68/83 24.30 24.45 24.90 25.15 25.39 25.66/84 Pro USD/EUR je dlouhodobý výhled negativní USD/EUR vstoupil do klesajícího trendu k úrovni 5 1,1640 s prvním mezilehlým 1.6040 TÝDENNÍ GRAF cílem na 1,3055. V tomto týdnu proražení kurzu pod pullback úroveň 1,3670 potvrdilo dříve, než se čekalo, opuštění rostoucího kanálu, v rámci kterého se USD/EUR 3 pohyboval od října 2000. 1.3670 Toto významné prolomení znamená, že kurz ukončil svůj dlouhodobý růst započatý na 1.3055 0,8230 v říjnu 2000. Dále tak nečekáme návrat USD/EUR k letošním maximům na 1,6020/40. Minimum na 1,1640 z listopadu 1.1640 2005 je náš dlouhodobý cíl 4 s první mezilehlou cílovou úrovní na 1,3055 (dlouhodobá Fibonacciho úroveň). Dlouhodobý rostoucí Mezitím by oblast rezistence 1 kanál okolo 1,4865 nebo i pravděpodobnější spodní pásmo kanálu, procházející tento týden úrovní 1,3920 (+0,0015/týden), 2 měly zabránit jakémukoliv 0.8230 pokusu o posun směrem nahoru. Pozn.: aktualizováno v 8:45 GMT 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.3055 1.3265 1.3440/45 1.3640 1.3920/35 1.4510 1.4865 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 10. října 2008 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 29.0 EUR/CZK FWRD 22.0 USD/CZK FWRD 28.0 27.0 21.0 20.0 19.0 26.0 18.0 25.0 17.0 24.0 23.0 16.0 15.0 14.0 22.0 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 13.0 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 4.50 Actual -1W -1M 0 4.00 3.50 3.00 2.50-20 -40-60 -80-100 -120-140 Actual -1W -1M 2.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-160 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 5.00 4.50 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 120 100 80 2-10Y 2-10Y FWRD 4.00 60 3.50 40 3.00 20 2.50 0 2.00 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09-20 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Zdroj: Bloomberg 10. října 2008 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 40 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 20 20 0 0-20 -40-20 -60-40 -80-60 -100-120 -140-80 -100-160 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09-120 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku - RPI 7.00 Risk averse 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 Risk loving 1.00 0.00-1.00-2.00 Apr-07 Jun-07 Aug-07 Oct-07 Dec-07 Feb-08 Apr-08 Jun-08 Aug-08 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 10. října 2008 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 25.10 1.41 25.00 1.40 24.90 1.39 24.80 1.38 24.70 1.37 24.60 1.36 24.50 1.35 24.40 1.34 24.30 1.33 24.20 1.32 30.09 01.10 03.10 08.10 24.10 3.10 6.10 7.10 9.10 1.31 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 280 3.70 3.65 270 3.60 260 3.55 3.50 250 3.45 3.40 240 3.35 230 3.30 3.25 26.09 30.09 02.10 06.10 08.10 220 30.09 02.10 03.10 07.10 08.10 3.20 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.810 1.590 1.580 0.800 1.570 0.790 1.560 1.550 0.780 1.540 1.530 0.770 1.520 1.510 0.760 1.500 1.490 01.10 03.10 06.10 07.10 09.10 0.750 01.10 03.10 06.10 07.10 09.10 1.480 Zdroj: Reuters 10. října 2008 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 5.30 2Y 5Y 10Y 4.50 4.80 4.00 3.50 4.30 3.00 3.80 2.50 2.00 3.30 1.50 20.06 14.07 05.08 27.08 18.09 2.80 20.06 14.07 05.08 27.08 18.09 1.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 6.00 2Y 5Y 10Y 4.05 2Y 5Y 10Y 5.50 3.80 5.00 3.55 4.50 4.00 3.30 3.50 3.05 09.07 28.07 15.08 03.09 22.09 3.00 29.09 01.10 03.10 06.10 08.10 2.80 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 7.50 2Y 5Y 10Y 11.00 7.00 10.00 6.50 9.00 6.00 5.50 8.00 20.06 14.07 05.08 27.08 18.09 5.00 20.06 14.07 05.08 27.08 18.09 7.00 Zdroj: Reuters 10. října 2008 8
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) 3 Oct 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 Sep 09 EUR/USD 1.3809 1.45 1.40 1.35 1.30 USD/JPY 105.82 95 110 112 115 GBP/USD 1.7749 1.82 1.71 1.61 1.57 USD/CHF 1.1324 1.07 1.13 1.19 1.25 USD/NOK 5.9910 5.62 5.71 5.74 5.85 USD/SEK 7.0370 6.62 6.79 6.96 7.12 USD/CAD 1.0813 1.02 1.05 1.10 1.15 AUD/USD 0.7798 0.76 0.82 0.80 0.78 NZD/USD 0.6661 0.65 0.64 0.62 0.61 EUR/JPY 146.13 138 154 151 150 EUR/GBP 0.77802 0.80 0.82 0.84 0.83 EUR/CHF 1.5637 1.55 1.58 1.60 1.63 EUR/NOK 8.2730 8.15 8.00 7.75 7.60 EUR/SEK 9.7174 9.60 9.50 9.40 9.25 EUR/CAD 1.4929 1.48 1.47 1.49 1.50 EUR/AUD 1.7708 1.91 1.71 1.69 1.67 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) 3 Oct 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 Sep 09 USA 2.00 1.50 1.50 1.50 1.50 Japonsko 0.50 0.50 0.50 0.50 0.75 Eurozóna 4.25 4.00 3.75 3.50 3.50 Norsko 5.75 5.25 4.75 4.75 4.75 Švédsko 4.75 4.50 4.25 4.00 4.00 Švýcarsko 2.75 2.75 2.50 2.25 2.25 Velká Británie 5.00 4.50 4.00 3.75 3.50 Austrálie 7.00 6.75 6.50 6.00 5.75 Nový Zéland 7.50 7.25 7.00 6.75 6.50 Kanada 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) 3 Oct 08 6 months 1 year USA 3.77 3.90 4.30 Eurozóna 3.85 3.95 4.55 Japonsko 1.53 1.50 1.90 Velká Británie 4.33 4.15 4.05 Austrálie 5.12 5.65 5.80 Nový Zéland 5.60 5.95 6.05 Kanada 3.63 3.95 4.55 Zdroj: SG 10. října 2008 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) 3 Oct 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 Sep 09 EUR/PLN 3.3921 3.50 3.30 3.20 3.00 EUR/HUF 244.70 255 245 240 240 EUR/CZK 24.821 25.50 26.00 25.50 25.00 EUR/RON 3.8822 3.80 3.65 3.50 3.30 EUR/RUB 35.8913 36.60 36.20 35.80 35.50 EUR/TRY 1.7960 1.85 1.80 1.75 1.75 USD/RUB 25.8854 25.30 25.70 26.30 26.80 USD/TRY 1.2958 1.25 1.28 1.30 1.35 USD/ZAR 8.4311 8.20 8.00 7.80 7.60 USD/MXN 11.1137 11.50 11.20 11.00 10.80 USD/BRL 2.0117 1.95 2.00 2.05 2.10 USD/CNY 6.8485 6.75 6.70 6.65 6.60 USD/HKD 7.7716 7.80 7.80 7.80 7.80 USD/INR 47.07 48 48.5 49 50 USD/IDR 9565 9450 9500 9550 9600 USD/MYR 3.4675 3.53 3.56 3.59 3.62 USD/PHP 47.12 48.5 49 49.5 50 USD/SGD 1.4495 1.49 1.52 1.55 1.58 USD/KRW 1223.80 1230 1250 1270 1290 USD/TWD 32.07 32.5 32.75 33 33.25 USD/THB 34.19 35.00 35.50 36.00 36.50 USD/VND 16590 17000 17250 17500 17750 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) 3 Oct 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 Sep 09 Polsko 6.00 6.25 6.25 5.75 5.75 Maďarsko 8.50 8.25 7.75 7.25 6.75 Česká republika 3.50 3.25 3.00 3.00 3.00 Rumunsko 10.25 10.50 10.50 10.00 9.50 Rusko 7.00 7.00 7.25 7.50 7.50 Turecko 16.75 16.75 16.25 15.75 15.25 Jihoafrická republika 12.00 12.00 12.00 11.00 10.50 Mexiko 8.25 8.25 8.00 7.75 7.50 Brazílie 13.75 14.75 14.75 14.75 14.25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 10. října 2008 10
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi pro příští týden Během týdne (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Poland Budget Perf. (Year to date) SEP 1.2% na na Budget Level (Monthly Total) SEP 2353.4M na na Budget Level (Year to date) SEP -325.3M na na Pondělí 13-Oct-2008 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Czech Republic Current Account Monthly (CZK) AUG -0.31B -16.8B -12.0B 12:00 Poland Current Account (Euro) AUG -1220-1220 na 12:00 Balance (Euro) AUG -1 560-1 463 na 12:00 Exports (Euro) AUG 10 568 10 468 na 12:00 Imports (Euro) AUG 12 131 11 931 na Úterý 14-Oct-2008 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic PPI (Industrial) (MoM) SEP 0.4% -0.5% 0.1% 7:00 PPI (Industrial) (YoY) SEP 5.7% 5.1% 5.7% 7:00 Export Price Index (YoY) AUG -9.3% na na 7:00 Import Price Index (YoY) AUG -6.8% na na 7:00 Hungary CPI (MoM) SEP -0.3% 0.4% 0.2% 7:00 CPI (YoY) SEP 6.5% 6.2% 6.0% 12:00 Poland CPI (MoM) SEP -0.4% 0.4% na 12:00 CPI (YoY) SEP 4.8% 4.4% na 12:00 Money Supply - M3 (MoM) SEP 1.8% 0.3% na 12:00 Money Supply - M3 (Level) SEP 627 454 na na Středa 15-Oct-2008 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic Retail Sales (YoY) AUG 3.6% -2.0% 0.0% 7:00 Hungary Industrial Output (YoY) AUG F -1.2% -1.2% na 7:00 Industrial Output (MoM) AUG F 0.8% 0.9% na 7:00 Slovakia CPI - EU Harmonized (YoY) SEP 4.4% na na 7:00 CPI - EU Harmonized (MoM) SEP -0.1% na na 10:00 Czech Republic Czech Republic to Sell CZK4 Bln 3-Year Bonds (CZGB) 12:00 Poland Employment (YoY) SEP 4.2% 4.0% na 12:00 Employment (MoM) SEP 0.0% 0.0% na 12:00 Avg Gross Wages (YoY) SEP 9.7% 9.8% na 12:00 Avg Gross Wages (MoM) SEP -2.0% -0.8% na Čtvrtek 16-Oct-2008 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus No planned event Pátek 17-Oct-2008 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Hungary Avg Gross Wages (YoY) AUG 7.8% 7.5% 7.5% 7:00 Slovakia Retail Sales Constant (YoY) AUG 6.9% na na 12:00 Poland Producer Prices (MoM) SEP 0.2% 0.1% na 12:00 Producer Prices (YoY) SEP 2.0% 2.2% na 12:00 Sold Industrial Output (MoM) SEP -8.1% na na 12:00 Sold Industrial Output (YoY) SEP -3.7% 5.5% na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg Měsíční předpovědi Říjen 2008 Makroekonomické indikátory předchozí naše očekávání trhu datum období číslo předpověď (Reuters) min max zveřejnění Výrobní ceny (PPI) %, m/m Září 0,4-0,5 0,0-0,5 0,2 14.10. Výrobní ceny (PPI) %, y/y Září 5,7 5,1 5,6 5,1 5,8 14.10. Maloobchodní tržby %, y/y, st. ceny Srpen 3,6-2,0 0,8-2,5 2,8 15.10. Běžný účet PB mld CZK Srpen -0,3-14,3-12,0-11,6-19,0 13.10. Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 10. října 2008 11
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Bijal Shah +44 20 7676 7772 bijal.shah@sgcib.com Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS (Slovensko) Josef Němý Akciové trhy +420 222 008 560 North America josef_nemy@kb.cz Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com jan_drahota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 20 7676 7652 ehsan.khoman@sgcib.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivana_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanuel.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan_cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +420 222 008 400 petra_benesova@kb.cz Head Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 TREASURY Ivan Varga SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Fixed Income Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Vedoucí odboru +420 222 008 248 Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan_varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Guillaume Baron +33 1 42 13 57 07 Měnové obchody Miroslav Tutter +420 222 008 215 miroslav_tutter@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Gaelle Blanchard +44 20 7676 7439 František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Murat Toprak +44 20 7676 7491 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Peter Frank +44 20 7676 7491 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz Technical Analysis Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 PODNIKOVÉ FINANCE Stephane Billioud +33 1 42 13 35 55 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 libor_knappek@kb.cz Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_hrubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Head Fabrice Theveneau +33 1 58 98 08 77 Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz +44 20 7762 5101 Deputy Head Alain Galene +33 1 42 13 84 75 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 petr_skotnica@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_kunc@kb.cz Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Eur. Equity & Cross A sset Alain B okobza +33 1 42 13 84 38 Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Antoine Beaugendre +33 1 42 13 74 09 Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Roland Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Arthur van Slooten +33 1 42 13 45 06 Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.