EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. září 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva http://www.consensuseconomics.com/accuracy_awards/forec Tento týden zasedá ECB, žádná změna měnové politiky se však nečeká Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Soukromé příjmy v USA vzrostly v červenci o 0,2 % m/m (trh +0,3 %). Soukromá spotřeba poklesla o 0,1 % (trh +0,2 %). Inflace v eurozóně v srpnu dosáhla v souladu s očekáváním jen 0,3 % y/y. Jádrové ceny vzrostly o 0,9 % (trh +0,8 %). Míra nezaměstnanosti v EMU v červenci stagnovala na 11,5 %, jak očekával trh. Německé maloobchodní tržby v červenci poklesly o 1,4 % m/m (trh +0,1 %), jejich meziroční dynamika tak dosáhla 0,7 % (trh 1,5 %). Měnová zásoba v České republice měřená agregátem M2 vzrostla v červenci o 3,3 % y/y. ČSÚ potvrdil původní odhad mezičtvrtletní stagnace HDP v Q2 14. Meziroční vývoj mírně vylepšil z 2,6 % na 2,7 %. Podobná byla i revize v Polsku. Dynamika HDP byla v Q2 14 potvrzena na +0,6 % q/q, meziroční údaj byl revidován z 2,6 % na 2,7 %. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Czech Republic Budget Balance (bln) Aug 0R. Germany GDP s.a. (% QoQ) 07:00 2Q F -0.2-0.2-0.2 GDP w.d.a. (% YoY) 07:00 2Q F 1.2 1.2 1.2 Hungary Manufacturing PMI 08:00 Aug 56.7. Poland HSBC Poland Manufacturing PMI 08:00 Aug 49.4 48.9 49 Czech Republic HSBC Czech Republic Manufacturing PMI 08:30 Aug 56.5 55.8 55.5 France Markit France Manufacturing PMI 08:50 Aug F 47.8 46.8 46.5 Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI 08:55 Aug F 52.4 52 52 Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI 09:00 Aug F 51.8 51 50.8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Euro si proti dolaru zaznamenalo další ztráty Společná evropská měna proti dolaru během uplynulého týdne poklesla na nové roční minimum, když se přiblížila k úrovni 1,3120 USD/EUR. V celotýdenním hodnocení si tak odepsala 0,8 % a za celý srpen její ztráty činily 1,75 %. Důvodem pro další oslabení eura byly opětovně rozdílné ekonomické indikátory na obou březích Atlantiku a jejich vliv na očekávání pro měnové politiky obou bloků. Zatímco v USA byly zveřejněny velmi příznivé červencové objednávky dlouhodobé spotřeby a USD/EUR 1.310 dynamika HDP v Q2 14 se dočkala revize směrem vzhůru (na 4,2 % q/q anualizovaně z 4,0 %), v Evropě poklesly indikátory důvěry v reakci na vystupňování rusko-ukrajinské krize a celkové zpomalení ekonomické oživení a inflace za srpen zpomalila na pouhé 0,3 % y/y. Spolu s velmi holubičím projevem Maria Draghiho v Jackson Hole z předchozího týdne tak tato Zdroj: Bloomberg 25.08. 26.08. 27.08. 1.335 1.330 1.325 1.320 1.315 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
slabší data způsobila růst očekávání ohledně dalšího uvolnění měnových podmínek ECB (a to i prostřednictvím kvantitativního uvolňování). Konsenzus trhu stejně jako výhled SG však na čtvrtečním zasedání ECB žádnou změnu měnové politiky neočekává. Evropští centrální bankéři pravděpodobně vyčkají na první dva tendry likvidity TLTRO (září a prosinec), které přislíbili na červnovém zasedání, a na výsledek zátěžových testů bankovního sektoru, který bude zveřejněn v Q4 14. Na začátku příštího roku by měla ECB spustit program odkupu instrumentů ABS. Nákupy státních dluhopisů (kvantitativní uvolňování) by tak mělo být na pořadu až po těchto krocích. Je však možné i dřívější nasazení QE, pokud by se eurozóna řítila do deflace, na to však v současné době inflační údaje neukazují. Z Evropy se dále dočkáme finálních srpnových indikátorů PMI z průmyslu a služeb, které by měly potvrdit pokles kvůli rusko-ukrajinské krizi a nervozitě v Evropě. V pátek bude zveřejněna červencová německá průmyslová produkce jakožto důležitý indikátor i pro českou ekonomiku (očekává se poměrně solidní růst o 0,4 % m/m). Ve Spojených státech se hlavních indikátorů dočkáme až ve druhé polovině týdne. V pondělí se v USA neobchoduje z důvodu státního svátku. Ve středu budou trhy sledovat červencovou statistiku továrních objednávek (SG: +11,2 % m/m). Hlavní událostí však bude páteční zveřejnění srpnové statistiky z trhu práce. SG předpokládá, že americká ekonomika vytvořila 245 tis. nových pracovních míst, a že míra nezaměstnanosti poklesla na 6,1 %. Tlak na posilování dolaru by proto mohl pokračovat. Otázkou však je, jak trhy přijmou nečinnost ECB na čtvrtečním zasedání. Je však pravděpodobné, že se Mario Draghi (navzdory ponechání měnové politiky beze změn) bude snažit oslabování eura dále verbálně podporovat. Slabší evropská měna totiž sama o sobě znamená uvolnění měnových podmínek tak žádoucí pro pomalé a nerovnoměrné oživení v EMU. Koruna posílila navzdory vyhrocení situace na Ukrajině PLN/EUR 25.08. 26.08. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 27.08. 4.235 4.223 4.211 4.199 4.187 4.175 317 316 Regionální měny měly během první poloviny uplynulého týdne proti společné evropské měně našlápnuto k ziskům. Aktivům ve střední Evropě pomohlo určité uvolnění napětí na Ukrajině a schůzka prezidentů Ruska a Ukrajiny. Čtvrteční zprávy o ruské invazi na východ Ukrajiny však způsobily prudké výprodeje rizikovějších aktiv včetně těch regionálních. Jedinou středoevropskou měnou, které se povedlo v závěru týdne své čtvrteční ztráty kompenzovat, byla česká CZK/EUR 28.00 27.93 27.86 27.79 27.72 27.65 25.08. 26.08. 27.08. Zdroj: Bloomberg koruna ta je eskalací konfliktu na Ukrajině ohrožena relativně nejméně. Koruna si tak v celotýdenním hodnocení připsala zhruba půl procenta, když se ke konci pátečního obchodování na mezibankovním trhu pohybovala na úrovni 27,73 CZK/EUR. 25.08. 26.08. 27.08. Zdroj: Bloomberg 315 314 313 312 Zlotý a forint naopak vůči euru během týdne ztratily shodně přes půl procenta právě především kvůli čtvrtečnímu vystupňování napětí ve východní Evropě. Zlotému neprospěly ani stupňující se spekulace ohledně nutnosti snížení sazeb polskou centrální bankou kvůli zpomalující ekonomice a meziročnímu poklesu cen. V Maďarsku zasedali centrální bankéři, kteří však nepřekvapili a ponechali sazby beze změn na historickém minimu 2,1 %. 1. září 2014 2
Kalendář zveřejnění makroekonomických údajů byl tento týden v České republice poměrně prázdný. V pondělí jsme se dočkali srpnového konjukturálního průzkumu. Tento indikátor měl jako první odrážet růst nejistoty po sestřelení malajsijského letadla nad Ukrajinou a vystupňování tamního konfliktu. Celková důvěra v českou ekonomiku však v srpnu překvapivě vzrostla na 8,0 bodu z červencových 7,6 bodu. Důvodem byla lepší nálada podnikatelů (11,1 bodu oproti 10,1 bodu v červenci), naopak důvěra spotřebitelů zaznamenala pokles na -4,3 bodu z červencových -2,3 bodu. Pátek přinesl revizi a strukturu HDP za Q2 14. ČSÚ potvrdil svůj původní odhad mezičtvrtletní stagnace ekonomiky, meziroční dynamiku nicméně mírně vylepšil z 2,6 % na 2,7 %. Z nabídkové strany je důležité, že opět vzrostla hrubá přidaná hodnota (+0,5 % q/q), ekonomika se tak stále nacházela na cestě oživení. Za mezičtvrtletní stagnaci tak může (opětovný) propad daní z produktů, které kompenzují svůj velký nárůst zaznamenaný v Q4 13 kvůli předzásobení tabákovými výrobky. Celkově tato data představují riziko pro náš optimistický celoroční odhad dynamiky HDP (+2,9 %). A ještě výraznějším rizikem je možné další vystupňování rusko-ukrajinské krize, zavedení dalších sankcí, pokles důvěry v ekonomiku a růst nervozity na trzích. Maloobchod v červenci 4.9.2014 Předchozí KB Trh Y/Y 8,2 4,0 4,3 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg nebo Reuters Tento týden v pondělí se z domácí ekonomiky dočkáme srpnového indexu PMI z průmyslu. Ten by měl podle našich odhadů poklesnout na 55,8 bodu z červnových 56,5 bodu především kvůli situaci na Ukrajině. Ve čtvrtek ČSÚ zveřejní červencovou dynamiku maloobchodních tržeb, které by měly v meziměsíčním vyjádření prakticky stagnovat po předchozích silných růstech. V meziročním vyjádření by měl maloobchod zpomalit z červnových 8,2 % na 4,0 %. Pro vývoj na regionálních trzích bude pravděpodobně nejzásadnější nepředvídatelná situace na Ukrajině. Důležité bude i čtvrteční zasedání ECB. Na trhu se během uplynulého týdne objevovaly zprávy o případném dalším uvolnění měnové politiky ECB už na tomto zasedání (i prostřednictvím kvantitativního uvolňování), ekonomové SG však žádnou změnu nepředpokládají. Centrální bankéři by totiž měli nejprve vyčkat na první dva tendry likvidity v září a prosinci. Případné zklamání investorů z (prozatímní) nečinnosti ECB by mohlo představovat ohrožení pro regionální aktiva. Koruna je však proti takovým výprodejům odolnější než forint a zlotý (v Polsku navíc bude zasedat měnověpolitická rada centrální banky; žádná změna sazeb se však prozatím neočekává navzdory nedávnému zhoršení v makroekonomických a inflačních datech). Pokud nedojde k dalšímu vyhrocení na Ukrajině či velké klientské objednávce eur při nízké likviditě, mohla by se česká měna dále posouvat k námi očekáváné hodnotě ke konci září ve výši 27,40 CZK/EUR. 1. září 2014 3
Technická analýza EUR/CZK: Up move to continue. (22. srpna 2014) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: daily chart EUR/CZK broke above the sideways consolidation last month and is inching higher towards 28.35 which happens to be the 76.4% retracement from 2009 highs. Daily indicator is retracing from a graphical ceiling indicating possibility of a short term pullback in which case 27.63/27.58 should cushion the downside. Only a break below will signal a correction towards consolidation lower limit at 27.36/27.28. Eventually the pair should head higher towards 28.35 and probably even 29.50/29.72. EUR/USD: is hovering near channel limit. (29. srpna 2014) EUR/USD: Hourly chart. EUR/USD confirmed H&S pattern and broke below wedge lower limit. The pair has achieved our advocated target of 1.3210. Daily indicator sustains above support, however pullback should be capped at 1.3394. The pair is more likely to continue the down move towards 1.30. For the day, 1.3260 is immediate resistance. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 1. září 2014 4
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.14 výnos od 31.12.13 EUR/USD 1.315-0.2% -2.0% 0.0% -4.7% GBP/USD 1.658 0.1% -2.1% 0.0% 0.1% GBP/EUR 0.793-0.3% 0.1% 0.0% -4.8% JPY/USD 104.030 0.3% 1.9% 0.0% -1.2% JPY/EUR 136.750 0.0% -0.2% 0.0% -5.8% CHF/USD 0.918 0.2% 1.2% 0.0% 3.3% CHF/EUR 1.206 0.0% -0.8% 0.0% -1.6% CZK/USD 21.119 0.0% 3.0% 0.0% 6.5% CZK/EUR 27.760-0.2% 0.9% 0.0% 1.5% PLN/USD 3.203 0.0% 3.6% 0.0% 6.3% PLN/EUR 4.211-0.3% 1.5% 0.0% 1.3% HUF/USD 239.360-0.1% 3.3% 0.0% 11.0% HUF/EUR 314.610-0.4% 1.2% 0.0% 5.8% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.03-1.2-5.8 EU 5Y 0.17-0.8-12.4 EU 10Y 0.89 0.7-23.0 US 2Y 0.49 0.0-5.1 52 1.2 US 5Y 1.63 0.0-6.3 145 0.8 US 10Y 2.34 0.0-11.7 145-0.7 CZ 2Y 0.10-2.8-10.9 13-1.6 CZ 5Y 0.42 1.1-12.4 25 1.9 CZ 10Y 1.17 1.3-20.9 28 0.6 HU 3Y 3.21-0.1 14.2 324 1.1 HU 5Y 3.56 1.8 21.8 338 2.6 HU 10Y 4.43-5.0 14.8 354-5.7 PL 2Y 2.19-0.8-20.1 222 0.4 PL 5Y 2.54-1.6-19.9 237-0.8 PL 10Y 3.11 0.4-6.4 222-0.3 Světové trhy IRS poslední závěr 14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.27-1.4-6.8 EUR 5Y 0.50-0.4-12.9 EUR 10Y 1.09 1.2-23.5 USD 2Y 0.71-1.1-0.5 45 0 USD 5Y 1.77-0.3-6.7 127 0 USD 10Y 2.49-2.2-12.3 140-3 CZK 2Y 0.42 0.5 0.0 15 2 CZK 5Y 0.61 2.5-7.0 11 3 CZK 10Y 1.10 2.5-16.0 1 1 HUF 2Y 2.45-2.0 0.1 219-1 HUF 5Y 2.91-3.0-4.0 241-3 HUF 10Y 3.72-7.5-19.5 263-9 PLN 2Y 2.24-1.5-18.5 197 0 PLN 5Y 2.50-0.5-20.0 200 0 PLN 10Y 2.93 1.4-19.4 184 0 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.15-0.02 0.13 0.25 1.09 USD 0.25 0.12 0.23 0.72 2.50 GBP 0.50 0.43 0.56 1.22 2.41 JPY 0.10-0.02 0.21 0.18 0.61 CHF 0.00-0.05 0.02 0.04 0.80 CZK 0.05 0.05 0.35 0.42 1.10 HUF 2.10 0.30 2.14 2.46 3.75 PLN 2.50 2.53 2.49 2.24 2.92 RON 3.25 2.38 2.03 2.85 3.88 RUB 8.25 8.00 10.19 8.94 8.41 5Y CDS spready poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.14 výnos od 31.12.13 USA 15.8 0.5-2.0 0.0-13.2 Germany 20.5-0.5-1.4 0.0-4.6 Hungary 161.3-0.3-6.5 0.0-98.7 Poland 65.0 - - 0.0-14.7 1. září 2014 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.14 výnos od 31.12.13 US Dow Jones 17 098 0.1% 1.1% 0.0% 3.1% US S&P 500 2 003 0.3% 1.7% 0.0% 8.4% US Nasdaq 4 580 0.5% 3.1% 0.0% 9.7% Euro STOXX 50 3 173 0.3% -0.6% 0.0% 2.0% French CAC 40 4 381 0.3% 0.4% 0.0% 2.0% German DAX 9 470 0.1% -1.9% 0.0% -0.9% UK FTSE 100 6 820 0.2% 0.2% 0.0% 1.0% Czech PX 980 0.4% 1.9% 0.0% -0.9% Polish WIG20 2 417-0.2% 1.1% 0.0% 0.7% Hungarian BUX 17 780 0.7% -0.5% 0.0% -4.2% Romanian BET 7 146 1.3% 3.7% 0.0% 10.0% Russian RTS 1 190-2.4% -1.4% 0.0% -17.5% Turkish ISE 100 80 313-0.6% -4.6% 0.0% 18.5% Japanese Nikkei 225 15 425-0.2% -1.2% 0.0% -5.3% Hong Kong Hang Seng 24 742 0.0% 0.4% 0.0% 6.2% Chinese Shanghai 2 217 1.0% 1.6% 0.0% 4.8% PX poslední závěr 14 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 52 2.9% 1.7% -1.9% -41.9% CEZ AS 613-1.8% -1.1% 5.4% 35.9% ERSTE GROUP BANK AG 533-3.4% -1.7% -0.1% -14.9% KOMERCNI BANKA AS 4 900-1.0% 2.0% 8.9% 16.7% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 3-4.8% 3.3% 40.9% -86.3% ORCO PROPERTY GROUP 12 12.6% 2.9% 10.2% -80.2% PEGAS NONWOVENS SA 630-1.4% -0.6% 0.8% 9.9% PHILIP MORRIS CR AS 10 411-0.5% -0.8% 0.6% -3.3% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 174-1.4% 0.0% 8.5% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 530-3.3% -3.3% -6.3% -55.1% O2 CZECH REPUBLIC AS 296-0.2% -0.6% 3.6% 5.1% UNIPETROL AS 126-1.8% -2.3% -2.3% -26.5% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 005-2.1% -2.7% -1.5% 1.4% PX poslední závěr 14 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 52 123 42 204 811 144% CEZ AS 613 623 288 450 644 103% ERSTE GROUP BANK AG 533 818 477 261 195 156% KOMERCNI BANKA AS 4 900 4 953 4 051 37 889 122% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 3 40 2 549 308 133% ORCO PROPERTY GROUP 12 63 11 146 573 237% PEGAS NONWOVENS SA 630 647 565 29 102 302% PHILIP MORRIS CR AS 10 411 11 402 10 250 517 94% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 174 177 155 7 594 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 530 1 220 524 50 136% O2 CZECH REPUBLIC AS 296 335 254 271 485 111% UNIPETROL AS 126 174 125 2 884 38% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 005 1 097 915 4 918 1 Komodity poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.14 výnos od 31.12.13 Oil Brent 101.3 0.0% -4.6% 0.0% -8.6% Oil WTI 96.0 1.5% -5.0% 0.0% -2.5% Gold 1 287.8 0.0% -0.9% 0.0% 6.8% Silver 19.5 0.0% -5.4% 0.0% 0.0% Copper 7 008.5 0.7% -1.3% 0.0% -5.0% Aluminium 2 096.5 0.7% 5.8% 0.0% 16.5% Lead 2 241.0-0.3% -1.1% 0.0% 1.0% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 292.7 0.5% -1.3% 0.0% 4.5% Carbon Emission Future $/OZ 6.4-0.8% 6.0% 0.0% 27.4% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 35.9 0.0% 1.3% 0.0% -2.8% 1. září 2014 6
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD 27.4 20.9 26.8 20.3 26.2 19.7 25.6 19.1 25.0 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 18.5 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.40 Actual -1W -1M 25 Actual -1W -1M 0.38 20 0.36 15 0.34 10 0.32 5 0.30 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 2.70 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 155 2-10Y 2-10Y FWRD 2.16 135 1.62 115 1.08 95 0.54 75 0.00 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 55 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 1. září 2014 7
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 40 30 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10 2 20-6 10-14 0-10 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15-22 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -30 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.50 Risk av erse 1.00 0.50 0.00-0.50 Risk lov ing -1.00-1.50-2.00 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 1. září 2014 8
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.90 1.330 27.84 1.326 27.78 1.322 27.72 1.318 27.66 1.314 25.08. 26.08. 27.08. 27.60 25.08. 26.08. 27.08. 1.310 PLN/EUR HUF/EUR 4.25 318 4.23 316 4.22 315 4.20 313 4.19 312 25.08. 26.08. 27.08. 4.17 25.08. 26.08. 27.08. 310 GBP/EUR CHF/EUR 0.805 1.2120 0.802 1.2104 0.799 1.2088 0.796 1.2072 0.793 1.2056 25.08. 26.08. 27.08. 0.790 25.08. 26.08. 27.08. 1.2040 1. září 2014 9
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 1.60 2Y 5Y 10Y 3.20 1.28 2.56 0.96 1.92 0.64 1.28 0.32 0.64 11.07. 21.07. 01.08. 11.08. 0.00 11.07. 21.07. 01.08. 11.08. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 2.00 2Y 5Y 10Y 1.70 1.60 1.36 1.20 1.02 0.80 0.68 0.40 0.34 11.07. 21.07. 01.08. 11.08. 0.00 09.07. 20.07. 31.07. 11.08. 21.08. 0.00 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 4.00 3Y 5Y 10Y 5.50 3.60 5.00 3.20 4.50 4.00 2.80 3.50 2.40 3.00 11.07. 21.07. 01.08. 11.08. 2.00 11.07. 21.07. 01.08. 11.08. 2.50 1. září 2014 10
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 27. 6. 2014) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 EURUSD 1,34 1,32 1,29 1,27 USDJPY 101,0 104,0 107,0 110,0 GBPUSD 1,70 1,69 1,68 1,67 USDCHF 0,91 0,93 0,96 0,98 USDCAD 1,11 1,12 1,15 1,17 AUDUSD 0,92 0,90 0,87 0,84 NZDUSD 0,86 0,85 0,80 0,75 USDNOK 5,97 5,91 6,01 6,06 USDSEK 6,72 6,86 7,05 7,24 EURJPY 135,3 137,3 138,0 139,7 EURGBP* 0,79 0,78 0,77 0,76 EURCHF 1,22 1,23 1,24 1,25 EURCAD 1,49 1,48 1,48 1,49 EURAUD 1,46 1,47 1,48 1,51 EURNZD 1,56 1,55 1,61 1,69 EURNOK 8,00 7,80 7,75 7,70 EURSEK 9,00 9,05 9,10 9,20 DXY Index 81,2 82,5 84,4 85,8 Zdroj: SG, * aktualizováno 3.7.2014 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,15 0,15 0,15 0,15 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 USA 2,75 3,25 3,40 3,60 Eurozóna 1,50 1,75 1,90 2,10 Japonsko 0,60 0,70 0,75 0,80 Velká Británie 2,70 2,90 3,25 3,50 Zdroj: SG 1. září 2014 11
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 27. 6. 2014) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 EUR/CZK 27,50 27,50 27,40 27,40 EUR/PLN 4,15 4,10 4,15 4,15 EUR/HUF 297,00 295,00 300,00 303,00 EUR/RON 4,35 4,40 4,38 4,35 EUR/RSD 116,10 117,10 117,8 118,2 EUR/RUB 44,89 45,54 44,62 44,07 EUR/TRY 2,65 2,67 2,63 2,64 USD/CZK 20,52 20,83 21,24 21,57 USD/RUB 36,50 37,50 36,50 36,00 USD/TRY 1,98 2,02 2,04 2,08 USD/ZAR 9,90 10,10 10,30 10,60 USD/ILS 3,54 3,51 3,47 3,45 USD/BRL 2,22 2,28 2,35 2,45 USD/MXN 12,40 12,45 12,50 12,55 USD/CLP 535,0 540,0 545,0 550,0 USD/COP 1890,00 1900,00 1905,00 1910 USD/CNY 6,20 6,18 6,20 6,22 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 58,00 58,00 57,50 57,50 USD/IDR 12300 12600 12900 13100 USD/MYR 3,15 3,15 3,11 3,11 USD/PHP 43,50 43,00 42,50 42,50 USD/SGD 1,23 1,22 1,22 1,22 USD/KRW 1020,00 1050,00 1070,00 1090 USD/TWD 29,80 29,60 29,70 29,80 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2014 Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 2,50 2,50 2,75 Maďarsko 2,10 2,10 2,10 2,10 Rumunsko 3,50 3,50 3,50 3,50 Rusko 1D repo 7,50 7,50 7,50 7,50 Turecko 7,75 7,75 7,75 7,75 Jižní Afrika 5,75 6,00 6,00 6,25 Izrael 0,75 0,75 0,75 0,75 Brazílie 11,00 11,50 12,00 12,00 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,25 Chile 3,50 3,25 3,25 3,25 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,75 3,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 1. září 2014 12
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat G5 Monday 1 September Tuesday 2 September Wednesday 3 September Thursday 4 September Friday 5 September Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Germany ECB's Knot Gives Hofstad Lecuture Spain France Germany GDP s.a. - 2Q F in The Hague Markit Services PMI - Aug ILO Unemployment Rate - Jul Industrial Production s.a. - Jul % QoQ -0.2-0.2-0.2 Index 56.2 53.5 % 10.1 10.2 10.2 % MoM 0.3 0.4 0.5 GDP w.d.a. - 2Q F ILO Mainland Unemployment Rate - Jul Industrial Production w.d.a. - Jul % YoY 1.2 1.2 1.2 Italy % 9.7 9.8 9.8 % YoY -0.5 0.9 0.6 Markit/BME Manufac. PMI - Aug Markit/ADACI Services PMI - Aug Index 52.4 52.0 52.0 France Index 52.8 51.5 Euro area ECB Main Refinancing Rate France Consumer Confidence - Aug Spain France % 0.15 0.15 0.15 Index 86 86 85 Markit Manufacturing PMI - Aug Markit Services PMI - Aug F ECB Marginal Lending Facility Index 53.9 52.0 Index 50.4 51.1 51.1 % 0.40 0.40 0.40 Euro area ECB Deposit Facility Rate ECB's Nouy Speaks on Panel on Italy Spain Germany % -0.10-0.10-0.10 Banking in Brussels Markit/ADACI Manufac. PMI - Aug Markit Services PMI - Aug F ECB's Draghi Holds Press Conference Index 51.9 51.3 Index 56.7 56.3 56.4 After Rate Decision France Euro area Eurozone Markit Manufacturing PMI - Aug F Markit Services PMI - Aug F Index 47.8 46.8 46.5 Index 54.2 53.6 53.5 GDP s.a. - 2Q P Eurozone % QoQ 0.0 0.0 0.0 Markit Manufacturing PMI - Aug F GDP s.a. - 2Q P Index 51.8 51.0 50.8 % YoY 0.7 0.7 0.7 United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Net Consumer Credit - Jul Markit/CIPS Construction PMI - Aug Markit/CIPS Services PMI - Aug Bank of England Bank Rate BoE/Gfk NOP Inflation Attitudes GBPbln 0.4 0.5 0.6 Index 62.4 62.0 61.4 Index 59.1 58.5 58.5 % 0.5 0.5 0.5 Survey, next 12 mths - Aug Mortgage Approvals - Jul BOE Asset Purchase Target % 2.6 '000s 67.2 66.6 66.0 GBPbln 375 375 375 Markit Manufacturing PMI s.a. - Aug Index 55.4 55.9 55.1 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Speakers: Plosser (Philadelphia, ISM Manufacturing - Aug Total Vehicle Sales - Aug Initial Jobless Claims - 30-Aug Change in Nonfarm Payrolls - Aug voting) Index 57.1 58.5 56.8 mln 16.40 16.85 16.50 '000s 298 302 '000s 209 245 220 Construction Spending - Jul Factory Orders - Jul Continuing Claims - 23-Aug Unemployment Rate - Aug % MoM -1.8 2.0 0.8 % MoM 1.1 11.2 10.8 '000s 2527 2495 % 6.2 6.1 6.1 U.S. Federal Reserve Releases Beige ADP Employment Change - Aug Average Hourly Earnings - Aug Book '000s 218 240 215 % MoM 0.0 0.3 0.2 Trade Balance - Jul Average Hourly Earnings - Aug Speakers: Powell (voting)(+1d) USDbln -41.5-40.6-42.5 % YoY 2.0 2.1 2.1 ISM Non-Manf. Composite - Aug Avg Weekly Hours All Employees - Aug Index 58.7 59.5 57.4 No. 34.5 34.6 34.5 Speakers: Mester (Cleveland, voting), Kocherlakota (Minneapolis, voting) (+1D) Speakers: Rosengren (Boston, not in FOMC in 2014), Plosser (Philadelphia, voting) (+1D) Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BOJ 2014 Monetary Base Target JPYtln 270 270 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Manufacturing PMI - Aug Index 51.7 51.2 51.2 United States Japan China 1. září 2014 13
Other Countries Monday 1 September Tuesday 2 September Wednesday 3 September Thursday 4 September Friday 5 September Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Poland Czech Republic Base Rate Announcement Retail Sales - Jul % 2.50 2.50 2.50 % YoY 8.2 4.0 4.3 Russia LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Brazil Brazil Industrial Production -Jul Selic Rate IBGE Inflation IPCA - Aug % YoY -6.9-1.8-4.7 % 11.00 11.00 11.00 % MoM 0.01 0.19 0.23 IBGE Inflation IPCA - Aug % YoY 6.50 6.45 6.50 Chile Economic Activity - Jul % YoY 1.1 1.3 Mexico Overnight Rate % 3.00 3.00 3.00 Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons South Korea South Korea Australia Australia Taiwan Exports - Aug CPI - Aug GDP s.a. - 2Q Trade Balance - Jul CPI - Aug % YoY 5.4 0.0-0.8 % MoM 0.1 0.2 0.3 % QoQ 1.1 0.4 0.4 AUDmln -1683-1800 -1750 % YoY 1.75 1.80 1.80 Imports - Aug CPI - Aug GDP - 2Q Retail Sales - Jul % YoY 5.8 1.0 4.8 % YoY 1.6 1.5 1.6 % YoY 3.5 3.0 3.0 % MoM 0.6 0.0 0.4 CPI Core % YoY 2.2 2.4 Australia Australia BoP Current Account Balance - 2Q AUDbln -5.7-13.0-14.0 Net Exports of GDP - 2Q % 1.4-0.5-0.7 Building Approvals - Jul % MoM -5.0 3.0 1.9 Building Approvals - Jul % YoY 16.0 8.8 7.8 RBA Cash Rate Target % 2.50 2.50 2.50 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 1. září 2014 14
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) 222 008 569 (420) 222 008 598 (420) 222 008 523 (420) 222 008 524 jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7676 7954 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 (91) 80 3087 8603 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 72 52 (81) 3 5549 5432 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7404 (1) 212 278 7671 (1) 212 278 5296 mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) 80 2802 4380 (44) 20 7676 7770 shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 (44) 20 7762 5898 sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) 20 7676 7354 (1) 212 278 7939 (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7305 regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 1. září 2014 15
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 1. září 2014 16