Česká republika Finanční trhy 26. června 2009 Týdenní zpráva ČNB ponechala svou klíčovou sazbu na stávající úrovni 1,50% Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Koruna dosáhla během tohoto týdne nejsilnější úrovně tohoto roku, technická resistence 26,30 CZK/EUR prozatím v ohrožení není. Z technického pohledu tak existuje riziko spíše k dalšímu poklesu kurzu CZK/EUR. Aktivita v průmyslovém sektoru eurozóny klesala v červnu nejmírnějším tempem za posledních 9 měsíců. PMI index totiž vzrostl dle předběžných odhadů na 42,4 bodu z květnových 40,7 bodu. Trh čekal zlepšení na 42,3 bodu. Naopak aktivita v sektoru služeb měřená PMI indexem zaznamenala za červen nečekaný pokles na 44,5 bodu z květnových 44,8 bodu; trh čekal vzestup na 45,88 bodu. OECD předpokládá, že česká ekonomika klesne v letošním roce o 4,2%, v příštím roce by si již měla o 1,4% polepšit. Saldo českého souhrnného indikátoru důvěry (indikátoru ekonomického sentimentu) se v červnu po třech měsících mírného růstu meziměsíčně snížilo (o 0,9 bodu). Saldo podnikatelského indikátoru se snížilo o 0,9 bodu a saldo spotřebitelského indikátoru kleslo o 1 bod. Ve srovnání s červnem 2008 je saldo souhrnného indikátoru důvěry o 24,7 bodu nižší, důvěra podnikatelů je nižší o 28,8 bodu a důvěra spotřebitelů je nižší o 8 bodů. Minulý vývoj na finančních trzích 26/Jun/2009 16:28 týdenní změna měsíční změna změna od 01.06.09 změna od 01.01.09 CZK/USD 18.496-1.5% -3.1% -3.0% -3.7% CZK/EUR 26.020-0.8% -2.6% -3.3% -2.9% Czech PX 894-4.0% -2.2% 3.4% 4.2% CZK FRA 3X6 2.15 10.0-2.5 0.0-42.5 CZK FRA 6X9 2.21 11.0-1.0-9.0-30.0 CZK FRA 9X12 2.43 21.7 9.5-1.0 10.5 CZGB 2Y 2.84-1.1-8.8-5.5-53.4 CZGB 5Y 4.01 4.7 5.5 15.0 44.5 CZGB 10Y 5.21 6.0 22.9 19.0 106.3 CZK IRS 2Y 2.72 15.0 16.0 9.0 6.0 CZK IRS 5Y 3.60 14.0 32.0 23.0 79.0 CZK IRS 10Y 4.03 11.0 21.0 11.0 78.0 CZK 2-10Y 131.0-4.0 5.0 2.0 72.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Koruna tento týden pokračovala ve svém posilujícím trendu Kurz CZK/EUR dosáhl nejnižší úrovně od ledna tohoto roku, ačkoliv makroekonomická data z domácí ekonomiky zůstávají stále slabá. I nadále očekáváme kurz CZK/EUR koncem září na úrovni kolem 27,00. V horizontu jednoho roku pak očekáváme kurz koruny oproti euru ve výši 25,50. Česká měna tento týden pokračovala ve svém úspěšném tažení z konce minulého týdne, když v pondělí se kurz CZK/EUR ustálil na úrovni 25,90 poprvé od ledna tohoto roku. Impulsem k posilování nebyla změna ekonomických fundamentů ale jednorázové faktory spojené se specifickými odchody na trhu. Přestože později v týdnu došlo k mírné korekci, kurz se udržel pod úrovní technické rezistence kolem 26,30 CZK/EUR. To zvyšuje CZK/EUR 26.60 26.40 26.20 26.00 25.80 25.60 18/06 19/06 22/06 24/06 25/06 Zdroj: Bloomberg pravděpodobnost, že se koruna v krátkém období může pokoušet testovat spíše silnější úrovně. Rozhodnutí ČNB ponechat svou klíčovou úrokovou sazbu nezměněnu nemělo žádný vliv na český FX trh a to i přesto, že více než polovina z dotázaných analytiků snížení sazeb očekávala a peněžní trh ve svých cenách možnost snížení sazeb odrážel z více jak 50%. Důvodem je to, že v absolutní výši úrokový diferenciál není nijak vysoký a v poslední době není hlavním hybatelem kurzu CZK/EUR. Česká koruna je jedinou měnou ve středoevropském regionu, která od počátku roku posílila, zatímco polský zlotý i maďarský forint se pohybují v červených číslech. To ukazuje, že investoři jednotlivé měny ve středoevropském regionu rozlišují a oceňují relativně dobré ekonomické fundamenty. Česká ekonomika je v lepší pozici vzhledem k minimálnímu externímu zadlužení, nicméně dopad hluboké recese v zemích hlavních obchodních partnerů ČR (především Německo a Slovensko) na českou otevřenou ekonomiku závislou na exportech je výrazný. Obáváme se, že vlna rostoucího optimismu, jíž jsme byli svědky od počátku Q2 tohoto roku, se blíží ke svému konci. Nicméně to nejhorší (pokud jde o propad HDP) bychom měli mít již za sebou i přesto, že makroekonomická data z domácí ekonomiky prozatím nenásledují zlepšení vpředhledících indikátorů. Čerstvý konjunkturální průzkum za červen ukázal, že ekonomická důvěra po tříměsíčním růstu klesla. Proto je možné, že nejenže se možná nedočkáme silného zlepšení reálných dat, ale naopak by mohlo dojít k revizi indikátorů důvěry směrem dolů. Z toho důvodu i nadále očekáváme kurz CZK/EUR koncem září na úrovni kolem 27,00. Náš dlouhodobý výhled, který počítá s kurzem koruny oproti euru ve výši 25,50 v horizontu jednoho roku, je v souladu s čerstvým průzkumem ČNB mezi zahraničními i domácími analytiky. ČNB ponechala sazby nezměněny Podle našich očekávání ČNB ke snížení sazeb na svém zasedání tento týden nepřikročila a ponechala svou klíčovou úrokovou sazbu na stávající úrovni 1,50%. Zasedání se účastnilo pouze 5 členů bankovní rady (jeden člen hlasoval pro snížení sazeb o 25bb). Guvernér Tůma uvedl, že vývoj HDP v prvním čtvrtletí hrál v rozhodování ČNB významnou roli, když se domnívá, že rizika hlubšího propadu HDP Předpověď českých úrokových sazeb 3M PRIBOR- KB forecast (monthly averages) 2W Repo - KB forecast (monthly averages) 4.75 4.25 3.75 3.25 2.75 2.25 1.75 1.25 0.75 Oct.08 Dec.08 Feb.09 Apr.09 Jun.09 Aug.09 Oct.09 Dec.09 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 26. června 2009 2
jsou nyní slabší než v předchozích měsících. Nicméně žádné z možných rizik nebylo považováno za dostatečný důvod k tomu, aby došlo ke změně sazeb v jakémkoliv směru, a ani posilování koruny v posledních dnech nemělo dopad na rozhodnutí bankovní rady. Rizika květnové předpovědi ČNB jsou vyrovnaná. Hlavním protiinflačním faktorem je hlubší pokles HDP v Q1 09 a situace, v jaké se nachází globální ekonomika (rovněž i možný větší pokles cen potravin v krátkodobém horizontu může hrát svou roli). Na druhou stranu působí proinflační rizika v podobě poklesu investic, vyšší spotřeby, vyšších cen ropy a vývoje jádrové inflace. Inflace se stále nachází výše, než ČNB očekávala (+10bb), v červnu by se měla tato odchylka dále rozšířit. Naopak pokles HDP v Q1 09 byl oproti předpovědi ČNB hlubší. Meziměsíční data ovšem ukazují na zlepšující se indikátory důvěry (nejen v ČR) a stabilizující se data z reálné ekonomiky. Navíc fixní investice a především zásoby zaznamenaly vyšší než očekávaný propad a domácnosti spotřebovávaly více. Pokles zásob ukazuje, že podniky výrazně snížily výrobu, aby se zbavily přebytečných zásob, což je nutnou podmínkou k tomu, aby mohly později opět výrobu zvýšit. Slabá investiční aktivita je pochopitelná v případě významného objemu volných kapacit a promítá se do slabšího růstu potenciálního produktu. Z inflačního pohledu tak není jednoznačné vnímat vysoký propad HDP v Q1 09 jako protiinflační faktor. Mimo to ceny ropy Brent se pohybují na vyšších úrovních (ČNB ve své prognóze počítala s cenou 52,1 USD/brl v Q2 09, zatímco v současné době jsou ceny ropy vyšší o více jak 10%), budoucí vývoj cen potravin je také nejasný, jelikož úroda v minulém roce byla relativně dobrá a vedla k poklesu cen potravin (pouze ještě lepší úroda by pomohla k dalšímu poklesu cen potravin od Q3 09). Nemůžeme vyloučit, že ještě dojde ke snížení sazeb ČNB (například v případě dalšího posilování české koruny nebo zhoršení externího prostředí). Prozatím však ponecháváme naši prognózu stabilních úrokových sazeb ČNB do konce tohoto roku. Uzavřeli jsme pozici na vzestup výnosové křivky v podobě CZK IRS 2s10s a pozici na prodej CZK FRA Poté, co ČNB tento týden rozhodla o 2s5s versus 5s10s ponechání úrokových sazeb na svých původních úrovních, jsme se ziskem 110 2-5s 5-10s uzavřeli naše pozice na prodej CZK FRA a 90 na vzestup výnosové křivky v podobě 70 2s10s. 50 30 Věříme, že by ČNB úrokové sazby i 10 nadále měnit neměla. Za prvé se -10 domníváme, že v druhé polovině roku dojde 01.02 01.03 01.04 01.05 01.06 01.07 01.08 01.09 k určitému oživení ekonomiky v důsledku Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka očekávaného oživení v eurozóně. Za druhé očekáváme oslabení české koruny směrem k úrovni kolem 27,00 CZK/EUR koncem Q3 tohoto roku (dopad takového oslabení koruny na měnové podmínky by byl přibližně ekvivalentní snížení úrokových sazeb ČNB o 50bb). Za těchto podmínek je potenciál na pokles výnosové křivky na krátkém konci limitován. Proto jsme uzavřeli naši pozici na prodej CZK FRA 5x8, kterou jsme otevřeli 11. června na úrovni 2,25%, a dosáhli jsme tak zisku ve výši 4bb. Zároveň jsme uzavřeli i naši pozici 2s10s IRS na vzestup výnosové křivky (se ziskem 42bb) a místo toho preferujeme otevřít pozici na vzestup výnosové křivky v podobě 5s10s IRS (neboť obavy týkající se financování deficitu státního rozpočtu po zbytek tohoto roku ukazují na možný růst výnosů na dlouhém konci české výnosové křivky). Trend zvyšování sklonu je konzistentní i s výhledem analytiků ze Societe Generale pro evropskou výnosovou křivku, která má z našeho pohledu potenciál dále zvyšovat svůj sklon (v oblasti 5s10s) směrem ke 26. června 2009 3
svému nedávnému maximu (88bb). Poznamenejme, že česká 5s10s křivka vykazuje vysokou míru korelace se svými eurovými protějšky (1Y korelace ve výši +0,72). 5s10s CZK IRS pozice na vzestup výnosové křivky nabízí očekávané pozitivní carry ve výši 10bb za 3 měsíce za předpokladu DV01 neutral (pozice otevřena na úrovni 48bb, cílová hodnota 60bb, stop-loss úroveň 40bb). Více k investiční strategii naleznete v tento týden publikovaném reportu CKZ IRS and FRA Focus. Anne-Françoise Blüher Jan Vejmělek Jíří Škop 26. června 2009 4
Technická analýza (aktualizováno 26.6.2009) CZK/EUR Oblast podpory na 25,48/64 a minimum z října 2008 ve výši 23,70 jsou hlavními oblastmi podpory na cestě směrem k minimu z července minulého roku na 22,89. Proražení oblasti podpory na 26.30/32 potvrdilo, že kurz CZK/EUR znovu zahájil svůj střednědobý klesající trend. Existuje prostor pro pohyb kurzu CZK/EUR směrem dolů ke svému minimu z července 2008 ve výši 22,89. Oblast kolem 25,48/64 (*) a minimum z října 2008 ve výši 23,70 jsou novými hlavními oblastmi podpory. (*) střednědobá Fibonacciho úroveň a minimum z počátku ledna. Psáno v 21:30 GMT. CZK/EUR: oživení střednědobého klesajícího trendu 29.67 TÝDENNÍ GRAF 27.72 27.10 26.30/32 23.70 22.89 25.48/64 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.70 24.84 25.48/64 25.95 26.32/34 27.10 27.28 USD/EUR kurz USD/EUR by se mohl dostat zpět na 1,4140/80 či dokonce směrem k oblasti rezistence na 1,4340/60 předtím, než se znovu vydá směrem dolů. Vzhledem k odražení kurzu v polovině června od pullback úrovně na 1,3735 se domníváme, že v krátkodobém horizontu existuje stále riziko kurzového růstu. Kurz USD/EUR by se mohl dostat zpět do oblasti rezistence kolem 1,4140/80 nebo dokonce na úroveň rezistence na 1,4340/60 (*) předtím, než se vydá znovu směrem dolů. Proražení pullback úrovně na 1,3735 by bylo potřebné ke snížení krátkodobého rizika kurzového růstu. Poté by bylo potřeba prorazit oblast podpory na 1,3425/40 (**), abychom mohli potvrdit návrat kurzu k dubnovému minimu na 1,2885. (*) Maxima z počátku června a prosince 2008. (**) Minimum z poloviny května, Fibonacciho úroveň a linie spodního kanálu. USD/EUR: V krátkodobém horizontu existuje riziko kurzového růstu, střednědobý výhled ukazuje na pokles TÝDENNÍ GRAF 1.4720 1.4340/60 1.2460 Prozatímní rostoucí kanál 1.2885 1.3735/95 1.3425/40 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.3610 1.3735/50 1.3825 1.4050 1.4180 1.4340/60 1.4595 Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 26. června 2009 5
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 30.0 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD 29.0 22.0 28.0 27.0 26.0 25.0 21.0 20.0 19.0 18.0 17.0 24.0 16.0 23.0 15.0 22.0 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 14.0 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 3.00 Actual -1W -1M 130 Actual -1W -1M 2.75 2.50 110 2.25 90 2.00 1.75 70 1.50 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 50 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 5.50 5.00 4.50 4.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 160 140 120 100 80 2-10Y 2-10Y FWRD 3.50 60 3.00 40 2.50 20 2.00 0 1.50 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10-20 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Zdroj: Bloomberg 26. června 2009 6
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 150 100 50 0-50 -100 Spread versus EMU 2Y -150 Spread versus EMU 2Y FWRD -200 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 40 20 0-20 -40-60 -80-100 -120 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI (aktualizováno 6.6.2009) 12.00 10.00 8.00 Risk averse 6.00 4.00 2.00 Risk loving 0.00-2.00 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 26. června 2009 7
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 26,50 1.420 26,40 1.415 1.410 26,30 1.405 26,20 1.400 26,10 1.395 1.390 26,00 1.385 25,90 1.380 1.375 19.06 22.06 23.06 25.06 25,80 26.06 19/6 22/6 23/6 25/6 1.370 26/6 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 286 4.60 284 4.55 282 280 4.50 278 4.45 276 11/06 15/06 18/06 22/06 24/06 274 11/06 15/06 18/06 22/06 24/06 4.40 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.860 1.514 0.855 1.512 1.510 0.850 1.508 1.506 0.845 1.504 1.502 17/06 19/06 22/06 23/06 25/06 0.840 10/06 12/06 15/06 16/06 18/06 19/06 1.500 Zdroj: Reuters 26. června 2009 8
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 4.00 4.00 3.50 3.50 3.00 2.50 2.00 3.00 2.50 2.00 1.50 1.50 1.00 1.00 0.50 06/03 30/03 21/04 13/05 03/06 0.50 06/03 30/03 21/04 13/05 03/06 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 6.50 6.00 2Y 5Y 10Y 4.25 4.00 5.50 3.75 5.00 4.50 4.00 3.50 3.25 3.00 2.75 3.50 2.50 3.00 2.25 09/04 25/04 10/05 23/05 03/06 15/06 2.50 17/04 28/04 11/05 22/05 03/06 16/06 2.00 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 7.00 2Y 5Y 10Y 15.00 14.00 6.50 13.00 6.00 12.00 11.00 5.50 10.00 06/03 30/03 21/04 13/05 03/06 5.00 06/03 30/03 21/04 13/05 03/06 9.00 Zdroj: Reuters 26. června 2009 9
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 EUR/USD 1.35 1.38 1.42 1.45 USD/JPY 95 100 105 105 GBP/USD 1.53 1.53 1.54 1.58 USD/CHF 1.13 1.11 1.09 1.08 USD/CAD 1.23 1.22 1.20 1.16 AUD/USD 0.72 0.75 0.78 0.82 NZD/USD 0.55 0.57 0.58 0.64 EUR/JPY 128 138 149 152 EUR/GBP 0.88 0.90 0.92 0.92 EUR/CHF 1.52 1.53 1.55 1.57 EUR/NOK 9.05 8.90 8.80 8.40 EUR/SEK 10.75 10.50 10.25 10.25 EUR/CAD 1.66 1.68 1.70 1.68 EUR/AUD 1.88 1.84 1.82 1.77 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 USA 0.25 0.25 0.25 0.25 Japonsko 0.10 0.10 0.10 0.10 Eurozóna 1.00 1.00 1.00 1.00 Norsko 1.00 1.00 1.00 1.00 Švédsko 0.50 0.50 0.50 0.50 Švýcarsko 0.25 0.25 0.25 0.25 Velká Británie 0.50 0.50 0.50 0.50 Austrálie 3.00 3.00 3.00 3.25 Nový Zéland 2.00 2.00 2.00 2.00 Kanada 0.25 0.25 0.25 0.25 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 USA 2.60 2.50 2.75 3.25 Japonsko 1.30 1.20 1.30 1.40 Eurozóna 3.00 2.85 3.00 3.25 Velká Británie 3.15 3.05 3.30 3.55 Zdroj: SG 26. června 2009 10
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 EUR/PLN 4.60 4.30 4.00 4.00 EUR/HUF 290 280 275 270 EUR/CZK 27.00 26.00 25.70 25.50 EUR/RON 4.30 4.20 4.10 4.00 EUR/RUB 43.75 43.90 43.60 43.40 EUR/TRY 2.25 2.10 2.00 2.00 USD/RUB 32.40 31.80 30.70 29.95 USD/TRY 1.65 1.50 1.45 1.45 USD/ZAR 9.30 8.90 8.50 8.00 USD/BRL 2.20 2.00 1.90 1.75 USD/MXN 13.40 12.50 11.70 11.40 USD/CNY 6.75 6.60 6.50 6.40 USD/HKD 7.80 7.80 7.80 7.80 USD/INR 49.00 48.00 47.50 47.00 USD/IDR 10850 10500 10250 10000 USD/MYR 3.65 3.58 3.50 3.45 USD/PHP 48.50 47.50 47.00 46.00 USD/SGD 1.54 1.50 1.48 1.45 USD/KRW 1250 1220 1180 1150 USD/TWD 32.50 32.10 31.70 31.50 USD/THB 35.00 35.00 34.75 34.00 USD/VND 17750 17725 17700 17500 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep.09 Dec.09 Mar 10 Jun 10 Polsko 3.25 3.25 3.25 3.00 Maďarsko 9.00 8.50 8.00 7.50 Česká republika 1.50 1.50 1.50 1.50 Rumunsko 8.50 7.75 7.00 7.00 Rusko 10.00 12.00 11.00 10.00 Turecko 8.50 8.50 8.50 9.00 Jižní Afrika 6.50 6.50 6.50 6.50 Brazílie 8.75 8.75 8.75 8.75 Mexiko 4.25 4.25 4.25 4.25 Čína 5.04 5.04 5.04 5.04 Indonésie 7.25 7.25 7.25 7.25 Malajsie 1.50 1.50 1.50 1.50 Filipíny 4.00 4.00 4.00 4.00 Jižní Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 Tchaj-wan 0.75 0.75 0.75 0.75 Indie 3.00 3.00 3.00 3.00 Thajsko 1.00 1.00 1.00 1.00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 26. června 2009 11
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Hungary Economic Sentiment JUN -40.3 na na Business Confidence JUN -30.4 na na South Africa SACCI Business Confidence JUN 81.8 na na Monday 29-Jun-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Ukraine National Holiday 7:00 Hungary Unemployment Rate MAY 9.9% 10.0% Tuesday 30-Jun-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 6:00 South Africa Private Sector Credit (YoY) MAY 8.7% na 8.0% 6:00 M3 Money Supply (YoY) MAY 8.8% na na BER Consumer Confidence 2Q 1.0 na na 6:30 Hungary Current Account (Euro) 1Q -2,584 na na 7:00 Producer Prices (MoM) MAY -1.9% -1.3% na 7:00 Producer Prices (YoY) MAY 7.2% 7.0% na 7:00 Turkey GDP (YoY) 1Q -6.2% na na 8:00 Czech Republic Money Supply (YoY) MAY 7.9% na na 12:00 Poland Current Account (Euro) 1Q -5124M -79M -79M 12:00 South Africa Trade Balance (Rand) MAY -1.5B na -2.0B 14:00 Turkey Trade Balance MAY -2.5B na na Romania Interest Rate Announcement 9.50% na na Russia Current Account (USD) 1Q 8595.0M na na Wednesday 01-Jul-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 4:00 Russia Manufacturing PMI JUN na na na Weekly CPI (WoW) 0.1% na na Weekly CPI (YtD) 7.2% na na 7:00 Turkey Manufacturing PMI JUN na na na Czech Republic Budget Balance (Koruna) JUN -71.4B na na 9:00 South Africa Kagiso PMI JUN 37.3 na na Romania International Reserves (Total) JUN 29.2 na na Hungary PMI (SA) JUN 45.3 46.0 na Thursday 02-Jul-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Romania Producer Prices (MoM) MAY -0.2% na na 7:00 Producer Prices (YoY) MAY 2.5% na na 9:00 South Africa Naamsa Vehicle Sales (YoY) JUN -34.7% na na Russia Gold & Forex Reserve USD na na na Friday 03-Jul-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 4:00 Russia Services PMI JUN na na na Money Supply Narrow Def.RUB na na na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) APR F 429.7M na na 14:00 Turkey Consumer Prices (MoM) JUN 0.6% na na 14:00 Consumer Prices (YoY) JUN 5.2% na na 14:00 Producer Prices (MoM) JUN -0.1% na na 14:00 Producer Prices (YoY) JUN -2.5% na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 26. června 2009 12
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 ju rgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Josef Němý Akciové trhy +420 222 008 560 josef_nemy@kb.cz North America Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.rich es-flores@sgcib.com jan _drahota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasn ier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 20 7676 7652 ehsan.khoman@sgcib.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen @kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +420 222 008 212 jan _sehnal@kb.cz B rian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.h illiard@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glen n.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivan a_churackova@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivan a_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittn er@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emman uel.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan _nejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan _cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +420 222 008 400 petra_ben esova@kb.cz Head Vincent Ch aigneau +44 20 7676 7707 Fixed Income Adam Ku rpiel +44 20 7676 7708 TREASURY Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan _varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Měnové obchody Gu illau me B aron +33 1 42 13 57 07 Miroslav Tutter +420 222 008 215 miroslav_tutter@kb.cz Patrick Gourau d +44 20 7676 7850 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lu bos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Lau lhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Peter Frank +44 20 7676 7491 František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 boh uslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 Jan Strupek +420 222 008 245 jan _stru pek@kb.cz Gaelle B lan chard +44 20 7676 7439 Esther Law +44 20 7676 7396 PODNIKOVÉ FINANCE Technical Analysis Hu ghes Naka +33 1 42 13 51 10 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Steph ane Billioud +33 1 42 13 35 55 libor_knappek@kb.cz Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lu kas_hrubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz Head Fabrice Theveneau +33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head Alain Galen e +33 1 42 13 84 75 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 petr_skotnica@kb.cz Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lu cie_silh ava@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_ku nc@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eur. Equity & Cross Asset Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Antoine B eaugendre +33 1 42 13 74 09 Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zu brik@kb.cz Rolan d Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz Arthur van Slooten +33 1 42 13 45 06 SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.