w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 3. února 2006 Datum: 3. února 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) 03.0006 13:47:37 týdenní změna měsíční změna výnos od 01.02.06 výnos od 01.01.06 CZK/USD 23.600 1.01-0.57 0.00% -3.87% CZK/EUR 28.537 0.22-0.51 0.21% -1.89% SKK/USD 30.890 0.01-0.48-0.04% -3.38% SKK/EUR 37.352 0.01-0.35 0.19% -1.37% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy 03.0006 YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W 2.00 0.0 SKK REPO2W 0.0 Pribor 3M 2.05 1.0 SKK Bribor 3M 5 6.0 FRA 9*12 2.48 6.9 SKK Bribor 1Y 3.50 10.0 CZK IRS 2yr 2.61 7.0 SKK GB 2Y 8 1.5 CZK IRS 10yr 3.51 8.5 SKK GB 5Y 3.48 5.3 IRS 2/10yr spread 90 1.5 SKK GB 8Y 3.67 5.0 CZK GB2Y 2.44 8.4 EUR Libor 3M 2.56 2.9 CZK GB5Y 2.98 9.0 EUR GB 2Y 2.93 1.2 CZK GB10Y 3.52 12.8 EUR GB10Y 3.50 2.8 Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: Zahraniční obchod za prosinec překvapil nižším než očekávaným schodkem -3,9mld CZK. Za celý rok 2005 skončil zahraniční obchod v přebytku 41,9mld CZK. PMI v lednu klesl na 54,6 bodu z prosincových 55,1 bodu. Státní rozpočet skončil v lednu s přebytkem 3,43mld CZK. V loňském lednu činil přebytek 3,49mld CZK. Zápis z posledního jednání bankovní rady ukázal, že 2 členové hlasovali pro snížení sazeb, 4 pro jejich ponechání nezměněných. Slovensko: Slovenská centrální banka ponechala úrokové sazby beze změny, hlasování bylo opět velmi těsné. Slovenský běžný účet vykázal za prvních 11 měsíců loňského roku deficit ve výši 82,3mld SKK. Státní rozpočet zahájil rok s překvapivým přebytkem ve výši 12,1mld SKK. Slovenská vláda schválila prodej dvou největších letišť v zemi skupině vedené společností Flughafen Wien. Klíčové makroekonomické indikátory Český CPI 9.0% 6.8% CPI PPI Slovenský CPI 17.0% 13.6% PPI CPI 4.6% 10.2% 2.4% 6.8% 0.2% 3.4% -2.0% Jan.99 May.99 Sep.99 Jan.00 May.00 Sep.00 Jan.01 May.01 Sep.01 Jan.02 May.02 Sep.02 Jan.03 May.03 Sep.03 Jan.04 May.04 Sep.04 Jan.05 May.05 Sep.05 Jan.06 0.0% Jan.00 May.00 Sep.00 Jan.01 May.01 Sep.01 Jan.02 May.02 Sep.02 Jan.03 May.03 Sep.03 Jan.04 May.04 Sep.04 Jan.05 May.05 Sep.05 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.
Česká republika Vnější bilance si udržuje svůj meziroční zlepšující se trend Česká koruna opět historicky nejsilnější; následovala korekce. Výnosy pokračují v růstu. Česká koruna na počátku tohoto týdne opětovně dosáhla nové historicky nejsilnější úrovně, když byl uskutečněn obchod za 28,245 CZK/EUR. Před týdnem guvernér Tůma na tiskové konferenci po zasedání bankovní rady uvedl, že posílení koruny v posledních dvou měsících je příliš rychlé a nedovede si představit, že by bylo udržitelné. Trhu však chybělo vyjádření se k dopadu silné koruny do reálné ekonomiky, především do exportů. Naštěstí v průběhu týdne česká koruna své zisky alespoň částečně korigovala díky vybírání zisků a oslabování měn v celém středoevropském regionu. Impulsem pro korekci v regionu bylo zřejmě oslabení dolaru na světovém trhu. Domácí trh se navíc obával špatného čísla prosincového zahraničního obchodu. Data zveřejněná v samotném závěru týdne však ukázala, že tyto obavy byly liché, bilance zahraničního obchodu pokračuje ve svém zlepšujícím se meziročním trendu, především díky produkci a exportům automobilového průmyslu. Český trh s dluhopisy se během týdne nedočkal žádné zásadní zprávy, výnosy pokračovaly ve svém růstu. IRS sazby se za uplynulý týden posunuly výše o téměř 10bp po celé délce křivky. Vzestup domácích výnosů tak překonal růst jejich evropských protějšků; rostoucím českým výnosům navíc pomáhala mírně oslabující česká měna. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM 4.20 3.80 3.40 % 3.50 Spread EUR mid CZK mid spread 60 40 20 2.60 0 CZK GB's - curve EUR GB's - curve 2.50 0-20 -40-60 1.80 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Česká koruna vs. euro 28.90 28.76 2.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 TTM GBs vs. IRS curves YTM 4.10 3.60-80 28.62 3.10 28.48 2.60 28.34 28.20 20.1 24.1 2.10 1.60 CZGB points CZGB IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Zdroj: REUTERS, KB Strategie, výhled: I když nás prosincový zahraniční obchod překvapil svým nízkým deficitem, bezprostřední důvod pro posilování koruny nevidíme. Informace o meziročně se zlepšující vnější bilanci ekonomiky není nová, naopak zlepšující se zahraniční obchod byl jedním z významných faktorů, díky kterému koruna v loňském roce posílila. Na druhé straně tato data potvrzují, že česká ekonomika se umí s posilující měnou vypořádat. Pro týdenní/měsíční horizont nastavujeme neutrální výhled, koruna bude sledovat zbytek regionu. Do konce čtvrtletí stále nevylučujeme korekci současných korunových zisků. Impuls pro vývoj na dluhopisovém trhu by mohla přinést v příštím týdnu zveřejňovaná lednová inflační data. Náš odhad je ve srovnání s konsensem pouze nepatrně vyšší (dle průzkumu Reuters). Očekávaný cenový skok (z prosincových 2,2% na 2,7% y/y) je výsledkem zvýšení administrativně určovaných cen (s dopadem 0.64pb do lednové inflace). Akcelerace inflace by měla uchovat trend rostoucích sazeb na delším konci výnosové křivky. Reakce kratšího konce bude záviset na tom, jak moc se skutečnost bude lišit od předpokladů. V tomto kontextu musíme zmínit očekávání ČNB, které se pohybuje mezi 2,8% a 2,9%y/y. Může se tak stát, že skutečná inflace bude pouhý měsíc po prognóze ČNB opět významně nižší, než centrální banka předpokládá. To by dále zchladilo jakákoliv očekávání růstu sazeb ČNB. Významná též bude informace o velikosti sekundárního dopadu vysokých cen energií do spotřebitelských cen. Historická zkušenost ukazuje, že tyto efekty jsou relativně slabé. V den zveřejnění inflace (středa) se zároveň uskuteční aukce 15tiletého státního dluhopisu v objemu 6mld CZK. Únor 2006 strana 2
Slovenská republika Slovenské úrokové sazby zůstaly nezměněny Státní rozpočet zahájil rok s překvapivým přebytkem. Centrální banka ponechala úrokové sazby nezměněné, hlasování bylo však opět těsné. Slovenský běžný účet vykázal za prvních 11 měsíců loňského roku deficit ve výši 82,3mld SKK, což bylo více než dvakrát tolik ve srovnání se stejným obdobím roku 2004. Zhoršení bilance bylo způsobeno především přílivem zahraničních investic v podobě nových technologií do automobilových továren a částečným zastavením výroby v automobilce Volkswagen. Lednový výsledek státního rozpočtu překvapil, když státní finance vykázaly v prvním měsíci roku 2006 přebytek ve výši 12,1mld SKK (téměř třikrát více než v loňském lednu). Za lepším výsledkem stál především vyšší výběr daně z přidané hodnoty. Naopak výdaje státního rozpočtu vzrostly jen mírně. Nejsledovanější událostí uplynulého týdne bylo zasedání bankovní rady NBS. Centrální banka ponechala úrokové sazby nezměněné, ale hlasování o jejich nastavení bylo opět velmi těsné. Pět členů bankovní rady hlasovalo pro zvýšení sazeb o 25bp, dva bankéři pro ponechání sazeb na 3.0% a tři členové nebyli na zasedání přítomni. Ke zvýšení sazeb však bylo zapotřebí 6 hlasů. NBS rovněž zveřejnila novou makroekonomickou predikci. V důsledku výraznějších úprav regulovaných cen energií dojde k dynamičtější akceleraci inflace. Podle NBS na konci roku dosáhne pravděpodobně hodnotu mírně nad inflačním cílem centrální banky. NBS rovněž v predikci upozorňuje na mírně vyšší růst mezd v letošním roce, než bylo uvedené v říjnové prognóze. Na druhou stranu spotřebitelské ceny budou nadále tlumit faktory, jako je vývoj importních cen a konkurenční prostředí v maloobchodu. Komentáře centrálních bankéřů o dalším nastavení úrokových sazeb jsou různorodé, nicméně naznačují, že bankovní rada je připravena utahovat měnovou politiku. Slovenská koruna po oznámení výsledku jednání bankovní rady oslabila k 37,45 SKK/EUR, ale své ztráty poměrně rychle vymazala a přiblížila se opět ke svým historickým maximům. V závěru týdne však pod taktovkou polského zlotého opět ztratila a vrátila se nad 37,30 SKK/EUR. Slovenské výnosy lehce vzrostly. Reagovaly spíše na vývoj na globálních trzích a slovenskou korunu než na zasedání NBS. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 4.50 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM 3.75 3.50 3.50 5 2.50 SKK GB IRS 2.00 26.01.2005 26.0005 26.0005 26.04.2005 26.05.2005 26.06.2005 26.07.2005 26.08.2005 26.09.2005 26.10.2005 26.11.2005 26.1005 26.01.2006 2.75 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Slovenská koruna vs. Euro 37.72 37.60 37.48 37.36 37.24 SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 3.75 3.50 5 2.75 37.12 19.1 2.50 5 SKK GB's - curve EUR GB's - curve 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Zdroj:REUTERS, KB Strategie, výhled: Pro následující týden je kalendář událostí poměrně plný. Pro devizový trh budou důležité především průmyslová výroba a zahraniční obchod. Poslední statistiky ukázaly slušnou výkonnost ekonomiky, přestože v posledních číslech se ještě neprojevilo znovuspuštění výroby automobilky Volkswagen. To pravděpodobně přinesou v příštím týdnu zveřejňovaná data průmyslové výroby a zahraničního obchodu. Lze tedy očekávat další zlepšení těchto statistik, což dále podpoří slovenskou korunu z fundamentálního hlediska. Dluhopisový trh se bude soustředit na spotřebitelské ceny. Očekáváme akceleraci lednového CPI na 3,9% y/y z prosincových 3,7%. Nárůst cen byl ovlivněn především růstem cen energií od počátku letošního roku. Na druhou stranu neočekáváme, že se v lednových číslech projeví růst cen tabákových výrobků díky vyšším spotřebním daním. To by mělo přijít až v druhém čtvrtletí tohoto roku, protože v ekonomice jsou zatím dostatečné zásoby cigaret, které byly nakoupeny ještě za nižší daně. Zrychlení meziročního růstu CPI by pravděpodobně tlačilo výnosy dále směrem nahoru, a to zejména na dlouhém konci výnosové křivky. Únor 2006 strana 3
Technická analýza CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF DENNÍ GRAF střednědobý klesající kanál krátkodobý klesající kanál střednědobá klesající pullback line střednědobý klesající kanál 14ti denní RSI V pondělí kurz CZK/EUR otočil směrem nahoru poté, co testoval dolní hranici střednědobého klesajícího kanálu a dosáhl nového historického minima na 28,24. Tento skok byl poměrně významný a je proto možné očekávat další zisky. V případě, že by kurz uzavřel nad střednědobou klesající pullback line, která bude příští týden procházet úrovní 28,68, kurz CZK/EUR by měl volnou cestu k horní hranici kanálu na úrovni 29,35 (-0,03/týden). Pokud se tak stane, úrovně okolo 29,12 by měly být oblastí rezistence. Kurz SKK/EUR se v průběhu minulého týdne obchodoval bez výraznějšího trendu. Pásmo podpory 37.12/18 (*) by mělo pozdržet ataky směrem k nižší hodnotám v případě, že kurz SKK/EUR prorazí horní hranici krátkodobého klesajícího kanálu. Tato krátkodobá hladina rezistence bude v příštím týdnu procházet úrovní 37,54. Potom bychom měli sledovat růst až k úrovním okolo 38,17. Hladiny 37,67 a 37,93 by měly působit jako silné úrovně rezistencí. (*) Dolní okraj střednědobého klesajícího kanálu (-0,03/týden) a historické minimum dosažené před dvěma týdny. R1 R2 R3 28.68 28.89 29.12 R1 R2 R3 37.59 37.67 37.79 S1 S2 S3 28.44 28.21/24 28.08 S1 S2 S3 37.30 37.15/19 37.05 Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10 hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Leden 2006 strana 4
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR 28.90 28.76 28.62 28.48 28.34 SKK/EUR 37.72 37.60 37.48 37.36 37.24 28.20 37.12 20.1 24.1 19.1 PLN/EUR HUF/EUR 3.8450 25 3.8350 252.10 3.8250 251.20 3.8150 250.30 3.8050 249.40 3.7950 248.50 USD/EUR JPY/USD 1.2300 118.90 1.2240 118.20 1.2180 117.50 1.2120 116.80 1.2060 116.10 1.2000 115.40 GBP/EUR CHF/EUR 0.6880 1.5570 0.6860 1.5550 0.6840 1.5530 0.6820 1.5510 0.6800 1.5490 0.6780 1.5470 Zdroj: Reuters Únor 2006 strana 5
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky 3.80 3.40 2.60 Americké Treasuries 4.75 4.60 4.45 4.30 0 1.80 4.15 0 14.11 5.12 23.12 0 14.11 5.12 23.12 Výnosy CZK 3.60 Výnosy SKK 4.20 3.80 0 3.40 2.80 2.40 2.00 1 29.11 15.12 1.1 17.1 2.60 0 8.12 22.12 5.1 19.1 Výnosy PLN 6.00 5.60 5.20 Výnosy HUF 7.50 7.20 6.90 4.80 6.60 4.40 0 14.11 5.12 23.12 6.30 6.00 0 14.11 5.12 23.12 Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Èeská republika Slovensko Polsko Maï arsko klíèová poslední SG (KB) oèekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 4.50% 5% 0.0% 4.50% 0,50 až 1,50% 5.50% 2.00% % 4.25% 6.00% +25bp 28.0006 +25bp +25bp 31.01.2006 +25bp 02.0006 +25bp +25bp 01.1005-14bp 09.0006 0bp 0bp 19.0001 09.0006-25bp 09.0006-25bp 0bp 05.08.2005 +25bp 16.0006 +25bp 0/+25bp 15.1005 +25bp 07.0006 0bp 0bp 01.0005 07.0006 +25bp 24.0006 0bp 0bp 0.2005-100bp 28.0006 0/+ 25bp n.a. 28.0005-25bp 22.0006 0bp n.a. 31.08.2005-25bp 28.0006 0bp n.a. 20.09.2005 21.0006 Únor 2006 strana 6
Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.1005 Částečná aktualizace (ČR):.2006 USD1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 Japonsko 121 125 122 120 115 Eurozóna 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 Dánsko 6.31 6.47 6.10 5.95 5.86 Švédsko 7.97 8.00 7.70 7.56 7.48 Švýcarsko 1.31 1.33 1.27 1.24 1.23 Velká Británie ( 1=) 1.74 1.67 1.72 1.76 1.76 Austrálie (A$1=) 0.75 0.73 0.75 0.77 0.80 Nový Zéland (NZ$1=) 0.69 0.70 0.69 0.67 0.64 Kanada 1.15 1.15 1.20 1.25 1.25 Česká republika 24.5 25.3 23.8 23.0 22.4 Slovensko 32.0 32.7 30.2 30.0 28.7 Polsko 5 3.41 8 0 0 EUR1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 1.18 1.15 1.22 1.25 1.27 Japonsko 143 144 149 150 146 Dánsko 7.45 7.44 7.44 7.44 7.44 Švédsko 9.40 9.20 9.40 9.45 9.50 Švýcarsko 1.54 1.53 1.55 1.55 1.56 Velká Británie 0.68 0.69 0.71 0.71 0.72 Austrálie 1.57 1.58 1.63 1.62 1.59 Kanada 1.36 1.32 1.46 1.56 1.59 Česká republika 28.94 29.1 29.0 28.8 28.5 Slovensko 37.82 37.6 36.8 37.5 36.5 Polsko 3.84 3.92 4.06 CZK 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 24.5 25.3 23.8 23.0 22.4 Eurozóna 28.9 29.1 29.0 28.8 28.5 Japonsko (100JPY) 20.3 20.2 19.5 19.2 19.5 Dánsko 3.9 3.9 3.9 3.9 3.8 Švédsko 3.1 3.1 3.0 3.0 Švýcarsko 18.8 19.0 18.7 18.6 18.3 Velká Británie 42.7 4 40.8 40.6 39.6 Austrálie 18.4 18.5 17.8 17.7 18.0 Kanada 21.3 22.0 19.8 18.4 18.0 Slovensko (100SKK) 76.5 77.4 78.8 76.8 78.1 Polsko 7.54 7.42 7.25 7.20 7.02 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Únor 2006 strana 7
Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.1005 Částečná aktualizace (ČR):.2006 Klíčové sazby centrálních bank 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.25 4.75 4.75 4.75 4.75 Japonsko 0.01 0.01 0.01 0.01 0.25 Eurozóna 5 2.50 2.75 2.75 2.75 Dánsko 2.40 2.65 2.90 2.90 2.90 Švédsko 1.50 2.00 5 5 5 Švýcarsko 1.00 1.25 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.50 4.25 Austrálie 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 Kanada 7.25 7.25 7.25 7.00 6.75 Česká republika 2.00 2.00 2.00 5 5 Slovensko 5 2.75 2.75 Polsko 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 3M úroková sazba 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.50 5.00 5.00 5.00 5.00 Japonsko 0.01 0.01 0.05 0.10 0.25 Eurozóna 2.60 2.80 2.95 2.90 2.80 Dánsko 2.65 2.85 2.95 2.85 Švédsko 1.75 0 2.35 2.35 2.30 Švýcarsko 1.00 1.25 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.60 4.10 3.90 Austrálie 5.60 5.75 5.75 5.75 5.75 Kanada 7.63 7.50 7.25 7.00 6.75 Česká republika 0 2.10 2.15 5 2.30 Slovensko 3.08 3.40 0 2.80 2.70 Polsko 4.64 4.50 4.65 4.70 4.80 Vývos 10letého státního dluhopisu 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.56 4.90 4.75 4.50 4.50 Japonsko 1.60 1.75 2.00 2.00 1.90 Eurozóna 3.41 3.70 3.70 3.60 3.50 Dánsko 3.41 3.70 3.70 3.60 3.45 Švédsko 3.41 3.75 3.75 3.65 3.50 Švýcarsko 2.05 2.40 2.50 2.40 2.30 Velká Británie 4.26 4.60 4.60 4.50 4.40 Austrálie 5.50 5.80 5.50 5.30 5.20 Kanada 6.00 6.00 6.00 5.75 5.75 Česká republika 3.59 3.80 3.70 3.60 3.50 Slovensko 3.53 3.80 3.70 3.50 3.40 Polsko 5.17 5.20 5.30 5.50 5.50 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Únor 2006 strana 8
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Monday 6 February No key events Tuesday 7 February CZ International Reserves (USD) 10:00 Jan 29494.8M na n.a. HU Budget Balance (Year to date) 17:00 Jan -984.4M na -995.0M Industrial Output (MoM) 9:00 Dec P 1.8% na n.a. Industrial Output(YoY) 9:00 Dec P 9.8% na n.a. Wednesday 8 February CZ CPI (MoM) 9:00 Jan -0.1% 1.2% 1.2% CPI (YoY) 9:00 Jan % 2.7% 2.7% Czech Republic to Sell CZK6 Bln 15-Year Bonds (CZGB) (12:00) Unemployment Rate 9:00 Jan 8.9% 9.2% 9.2% PL Poland to Sell PLN500 Mln CPILinkedBonds (POLGB I) (12:00) Poland to Sell Up to PLN2 Bln5-YearFloaters (POLGB) (12:00) SK Construction Constant (YoY) 9:00 Dec 15.6% na 11.8% Industrial Production (Wrkds) 9:00 Dec 5.7% 7.0% 6.9% Source: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Thursday 9 February HU Trade Balance (Mln Euros) 9:00 Dec na na na SK Avg Monthly Real Wage (YoY) 9:00 Dec 1.1% na n.a. Industrial Sales (Const.)(YoY) 9:00 Dec 9.9% na n.a. Retail Sales Constant (YoY) 9:00 Dec 10.1% na 9.7% Friday 10 February CZ Construction Output (YoY) 9:00 Dec 6.6% 15.0% n.a. HU Central Bank Publishes Minutes of Previous Rate Meeting (14:00) SK Core Inflation (MoM) 9:00 Jan 0.1% 0.6% 0.6% Core Inflation (YoY) 9:00 Jan 1.7% 1.4% 1.4% CPI (MoM) 9:00 Jan 0.1% 1.9% 1.8% CPI (YoY) 9:00 Jan 3.7% 3.9% 3.8% Exports (Koruna) 9:00 Dec 100520.0 na 84300.0M Imports (Koruna) 9:00 Dec 103942.0 na 93700.0M Trade Balance 9:00 Dec -3422.0-7000 -7860.0 Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week Monday 6 February AUS Reserve Bank Policy-Setting Meeting 09:00 Feb JAP Leading Economic Index 05:00 Dec 54.5% 66.7% 80.0% Coincident Index 05:00 Dec 70.0% 70.0% 100.0% GER Factory Orders, m/m sa 11:00 Dec 1.3% 0.8% 0.5% Factory Orders, y/y nsa 11:00 Dec 13.5% 6.3% 5.8% CAN Building permits m/m 13:30 Dec -5.7% na 2.0% Ivey Purchasing Managers Index 15:00 Jan 48.3 na 54.2 Tuesday 7 February AUS RBA Cash Target 22:30 Feb 5.5% 5.5% 5.5% JAP Money Supply M2+CD, y/y 23:50 Jan 2.0% 2.0% 2.1% Broad Liquidity, y/y 23:50 Jan 2.8% 2.8% 2.8% Bank Lending, y/y 23:50 Jan -0.1% 0.0% 0.1% GER Industrial Production, m/m sa 11:00 Dec -0.3% 1.1% 0.7% Industrial Production, y/y nsa wda 11:00 Dec 4.7% 5.4% 5.0% UK BRC Retail sales monitor 00:01 Jan na na na USA Consumer Credit, $ bln 20:00 Dec -0.6 na 4.8 ABC Consumer confidence 23:30 Feb -9.0 na na Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Wednesday 8 February JAP BoJ Monetary Policy Meeting (day1) Eco watchers Survey : current 05:00 Jan 55.7 56.0 56.2 Eco watchers Survey : outlook 05:00 Jan 53.6 55.0 na GER Trade Balance, Bln 07:00 Dec 13.3 na 13.0 Current Account, Bln Euros 07:00 Dec 8.1 na 8.0 UK Nationwide Consumer Confidence 00:01 Jan 96 na na Industrial Production, m/m 09:30 Dec 0.6% 0.4% 0.4% Industrial Production, y/y 09:30 Dec -2.4% -% -2.3% Manufacturing Production, m/m 09:30 Dec 0.4% 0.3% 0.2% Manufacturing Production, y/y 09:30 Dec -1.8% -1.7% -1.7% BoE MPC Meets 10:30 USA MBA Mortgage Application 14:00 Feb -5.1% na na CAN Housing Starts, k 13:15 Jan 227.7 na 220.0 Thursday 9 February AUS Unemployment Rate 00:30 Jan 5.1% 5.1% 5.1% Employment '000 change 00:30 Jan 2.1 5.0 14.0 Participation Rate 00:30 Jan 64.4% 64.4% 64.4% JAP BoJ Monetary Policy Meeting (2) BoJ Monetary Policy monthly report Consumer Confidence 05:00 Jan 46.7 47 48.0 Consumer Confidence Households 05:00 Jan 46.5 47 na Domestic CGPI, m/m 23:50 Jan 0.2% 0.1% 0.1% Domestic CGPI, y/y 23:50 Jan % 2.6% 2.6% EUR ECB Monthly bulletin 09:00 Feb UK Visible Trade Balance, GBP mln 09:30 Dec -5966-5500 -5600 Trade Balance Non EU25, GBP mln 09:30 Dec -3019-2700 -2800 BoE Announces Interest Rates 4.50% 4.50% 4.50% USA Initial Jobless Claims 13:30 4-Feb 273 315 na Wholesale Inventories 15:00 Dec 0.4% na 0.4% CAN New Housing Price Index m/m 13:30 Dec 0.5% na 0.4% Friday 10 February AUS Home Loans 00:30 Dec 0.4% 0.5% 1.0% Investment Lending 00:30 Dec -3.7% -4.0% na JAP Household Spending, y/y 05:00 Dec 0.0% 0.5% 2.5% Overall Household Spending, m/m 05:00 Dec -1.3% 2.4% 1.2% Machine Orders, m/m 05:00 Jan 2.3% 3.5% 1.5% Machine Orders, y/y 05:00 Jan 0.2% 10.4% 9.5% EUR Euro-Zone OECD Leading Indicator 11:00 Dec 107.2 na na FRA Industrial Production m/m 07:45 Dec 3.1% na 0.3% Industrial Production, y/y 07:45 Dec 1.3% na 0.6% Manufacturing Production, m/m 07:45 Dec 2.6% -0.5% 0.3% Manufacturing Production, y/y 07:45 Dec 1.5% -0.1% 0.7% Trade Balance, bln 07:45 Dec -3.1 na -2.9 GDP, q/q 07:45 Q4 0.7% 0.4% 0.4% USA Trade Balance, $ bln 13:30 Dec -64.2-65 -64.8 Monthly Budget Statement, $ bln 19:00 Jan 8.6 na 5.0 CAN Unemployment Rate 12:00 Jan 6.5% na 6.5% Net Change in Employment, k 12:00 Jan -8.7 na 22.5 Int'l Merchandise Trade, mln C$ 13:30 Dec 6.9 na 6.8 Zdroj: SG Economic Research Únor 2006 strana 9
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Prague 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@koba.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy +420 222 008 566 lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize +420 222 008 234 jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Jan Urich +420 222 008 209 jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová +420 222 008 241 ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček +420 222 008 242 petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize +420 222 008 239 jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža +420 222 008 395 petr_zabza@kb.cz Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Petr Třešňák +420 222 008 395 petr_tresnak@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize +420 222 008 248 ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě +420 222 008 215 david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Miroslav Gajzler +420 222 008 390 miroslav_gajzler@kb.cz Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek +420 224 008 200 jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard +33 1 42 13 44 96 gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet +33 1 42 13 30 19 frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire +61 2 221 4029 glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Deborah White +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio +33 1 42 13 35 58 alexandre.kervinio@sgcib.com Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.