Česká republika Finanční trhy 26. února 2010 Týdenní zpráva Český bankovní sektor je dostatečně kapitálově vybaven Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Jana Cahlíková +420 222 008 525 jana_cahlikova@kb.cz Zprávy a události ČNB zveřejnila výsledky zátěžových testů českého bankovního sektoru na základě dat za Q4 09. Výsledek je povzbudivý, český bankovní sektor si dle ČNB udrží dostatečnou kapitálovou přiměřenost podle všech zvažovaných scénářů vývoje ekonomiky i finančních trhů. Důvěra v českou ekonomiku se v únoru podle ČSÚ opět zvýšila. Souhrnný indikátor důvěry (indikátor ekonomického sentimentu) se meziměsíčně zlepšil o 2,4 bodu. Mezi podnikateli důvěra meziměsíčně vzrostla v průmyslu a v obchodě; důvěra spotřebitelů se zvýšila o 1,7 bodu. Ve srovnání s nízkou hodnotou v únoru 2009 je souhrnný indikátor důvěry o 17,1 bodu vyšší. Aukce pětiletého státního dluhopisu skončila úspěchem, když poptávka třikrát převýšila nabídku. Průměrný výnos dosáhl 3,30 %. Člen bankovní rady P. Řežábek uvedl, že odliv dividend znamená riziko pro korunu, pokud budou klesat investice. Minulý vývoj na finančních trzích 26.Feb.2010 12:38 týdenní změna měsíční změna změna od 01.02.10 změna od 01.01.10 CZK/USD 19.085 0.8% 3.3% 1.3% 3.8% CZK/EUR 25.948 1.0% -0.3% -0.8% -1.5% Czech PX 1 119-2.7% -5.5% -4.9% 0.1% 3M PRIBOR 1.47-5.0-8.0-8.0-7.0 CZK FRA 3X6 1.52-3.0-10.0-10.0 1.0 CZK FRA 6X9 1.68-6.0-21.0-21.0 4.0 CZK FRA 9X12 1.92-8.0-21.0-25.0 10.0 CZK IRS 2Y 2.19-9.0-21.0-21.0-4.0 CZK IRS 5Y 2.96-10.0-18.0-17.0-1.0 CZK IRS 10Y 3.49-8.0-11.0-10.0-3.0 CZK 2-10Y 130.0 1.0 10.0 11.0 1.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Česká koruna celý únor oscilovala kolem úrovně 26,00 CZK/EUR Poslední makroekonomické indikátory potvrdily náš pohled, že ekonomika prochází scénářem zotavení ve tvaru asymetrického W. Nicméně stejná situace platí globálně a proto česká měna není nijak diskvalifikována. Vyvážená externí pozice české ekonomiky a příznivý výhled SG na rozvíjející se trhy stojí za naším optimistickým očekáváním, co se týče vývoje české koruny. Kvůli četným CZK/EUR 26.10 26.00 25.90 25.80 25.70 25.60 25.50 25.40 18.02 19.02 22.02 24.02 25.02 26.02 Zdroj: Bloomberg rizikům, spojeným s nepříznivým vývojem veřejných financí a s nadcházejícími volbami do poslanecké sněmovny, a také kvůli relativně nízké domácí základní úrokové sazbě preferujeme využít CZK jako financující měnu v relativních obchodech. Koruna by měla za vývojem ostatních měn v regionu zaostávat právě kvůli svému statusu nízkoúročené měny. Volatilita kurzu CZK/EUR se snížila na úrovně neviděné od pádu Lehman Brothers. Česká ekonomika v Q4 09 opět spadla, potvrzuje se tak scénář ekonomického zotavení ve tvaru asymetrického W. Dynamika trhu: Nízká ekonomická aktivita, která vedla k nižším objemům zahraničního obchodu a k nulovému úrokovému diferenciálu vůči euru, s sebou přinesla poklidné obchodování na českém měnovém trhu. Kurz CZK/EUR zůstává od začátku roku přilepen na úrovni 26,00, když volatilita klesla na hodnotu, kterou jsme nezaznamenali od pádu americké investiční banky Lehman Brothers na podzim 2008. Díky nízké volatilitě a nízkým úrokovým sazbám je česká měna stále atraktivní ve smyslu financování relativních obchodů, a to především ve středoevropském regionu. Cyklická dynamika: Scénář dvojitého poklesu české ekonomiky se stal realitou. HDP za Q4 09 skončil hluboko pod očekáváním trhu, když předběžný odhad ukázal na mezikvartální pokles o 0,6 %. Ekonomika se tak po pouhých dvou čtvrtletích růstu vrátila zase k propadu. Konečné číslo a struktura HDP za Q4 09 budou zveřejněny 11. března. Očekáváme pokles domácí poptávky. Rostoucí nezaměstnanost a zpřísňování úvěrových podmínek táhnou důvěru spotřebitelů a následně i spotřebitelskou poptávku dolů, což se projevuje ve slabých výsledcích maloobchodních tržeb. Globálně nízká poptávka a nadbytek produkčních kapacit ukazují na další pokles investic. Co se týče čistých exportů, očekáváme stejnou úroveň jako předchozí rok. Je jasné, že námi očekávaný růst ekonomiky o 1,5 % yoy v letošním roce nebude schopen vytvořit dostatečné množství volných pracovních míst. Situace by se měla začít zlepšovat od Q4 10. Nízká volatilita je atraktivní pro carry obchody Česká ekonomika prochází zotavením ve tvaru asymetrického W 25 20 15 10 5 3M volatilita kurzu CZK/EUR 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 0 Jan-04 Oct-04 Jul-05 Apr-06 Jan-07 Oct-07 Jul-08 Apr-09 Jan-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, EcoWin -5% 1Q 07 3Q 07 1Q 08 3Q 08 1Q 09 3Q 09 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 26. února 2010 2
Kurz CZK/EUR se podle přístupu NATREX nachází poblíž své rovnovážné úrovně. Střednědobé ocenění: Kurz CZK/EUR se Externí pozice české ekonomiky je na bezpečných úrovních v únoru nijak výrazně nepohyboval, když osciloval kolem 26,00 CZK/EUR. Podle 5% našeho výpočtu na základě přístupu NATREX 0% -5% (natural real exchange rate) se jedná o dlouhodobou rovnovážnou úroveň kurzu. -10% -15% CZ PD Nejen zahraniční obchod zaznamenal za -20% HU BG loňský rok nejlepší výsledek v historii, to -25% RO EE samé platí i pro běžný účet platební bilance. -30% LV LT Q4 01 Q4 02 Q4 03 Q4 04 Q4 05 Q4 06 Q4 07 Q4 08 Jeho deficit se snížil na mírných 0,7 % HDP a je plně pokryt přílivem peněz z fondů EU a Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, EcoWin zahraničních investic. Přestože pro letošní rok očekáváme mírné zhoršení kvůli slabšímu vývoji zahraničního obchodu, zahraniční bilance zůstane na bezpečných úrovních. Česká ekonomika tak bude i nadále nezávislá na externím financování. Jan Vejmělek 26. února 2010 3
Technická analýza (aktualizováno 26.2.2010) CZK/EUR Resistence 26,58/76 by měla zabránit kurzu v pohybu nad krátkodobou pullback linii, která je v současnosti testována a prochází tento týden úrovní 26.00 (+0,05/týden). Pullback linie by měla kurz tlačit zpět dolů. Kurz CZK/EUR se vrátil z úrovně 25,63 ke krátkodobé pullback linii, která prochází tento týden úrovní 26,00 (+0,05/týden). V případě prolomení této linie by kurz dále mířil nahoru. Nicméně střednědobý medvědí výhled zůstává v platnosti a očekáváme, že resistence 26,58/76 (*) bude bránit jakémukoliv dalšímu pohybu vzhůru a bude tlačit kurz zpět k minimu z poloviny září na úrovni 24,95. Zdolání minima na 24,95 by tlačilo kurz ke dnu z července 2008 na 22,89 s mezikrokem na 23,70. (*) Maximum z října 2009 a střednědobá Fibonacciho úroveň. CZK/EUR: krátkodobá pauza před poklesem kurzu na minimum z poloviny září na 24,95 22.89 TÝDENNÍ GRAF 23.70 29.67 24.95 26.58/76 krátkodobá pullback linie 13-week RSI 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 24.95 25.37 25.63 26.03 26.33 26.58/76 27.10 USD/EUR Dokud kurz USD/EUR zůstane pod horním okrajem krátkodobého klesajícího kanálu, který prochází tento týden úrovní 1,4000, může spadnout zpět na 1,3445 či dokonce na dolní hranu tohoto kanálu, která prochází tento týden úrovní 1,3295. Po testování dlouhodobé Fibonacciho úrovně 1,3485, se kurz USD/EUR posunul výše, nicméně neprolomil žádnou klíčovou resistenci. Proto doporučujeme opatrnost. Prolomení horní hrany kanálu, která prochází tento týden úrovní 1,4000 (-0,0097/týden), bude zapotřebí, aby se snížilo krátkodobé riziko poklesu kurzu pod 1,3485 a či dokonce ke spodní hraně kanálu, která prochází tento týden úrovní 1,3295. Poté bude zapotřebí prorazit pullback linii 1,4220, abychom mohli potvrdit otočení pohybu směrem k listopadovému maximu na úrovni 1,5145. USD/EUR: křehké oživení z 1,3445/50 TÝDENNÍ GRAF 1.5145 1.3485 Krátkodobý klesající kanál 1.4220 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.3200 1.3295 1.3445/50 1.3570 1.3695 1.3840/50 1.4000 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, naka.hugues@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 26. února 2010 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 30.0 29.0 28.0 27.0 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 21.0 20.0 19.0 USD/CZK FWRD 26.0 18.0 25.0 17.0 24.0 16.0 23.0 15.0 22.0 Dec-08 May-09 Oct-09 Mar-10 Aug-10 14.0 Dec-08 May-09 Oct-09 Mar-10 Aug-10 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 2.25 Actual -1W -1M 100 Actual -1W -1M 80 1.75 60 40 1.50 20 1.25 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 4.50 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 160 140 2-10Y 2-10Y FWRD 120 3.50 100 3.00 80 2.50 60 40 20 1.50 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 0 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Zdroj: Bloomberg 26. února 2010 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 120 100 80 60 40 20 0-20 Spread versus EMU 2Y -40 Spread versus EMU 2Y FWRD -60 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 40 20 0-20 -40-60 -80 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI 1 10.00 8.00 Risk averse 6.00 Risk loving 0.00 - Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 26. února 2010 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 26.10 1.375 26.00 1.370 25.90 1.365 25.80 1.360 1.355 25.70 1.350 25.60 1.345 18/02 22/02 23/02 25/02 25.50 19/02 22/02 23/02 25/02 1.340 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 273 4.02 273 4.01 272 272 271 271 270 270 3.99 3.98 3.97 3.96 269 3.95 269 3.94 15/02 17/02 19/02 22/02 24/02 268 16/02 18/02 21/02 23/02 24/02 3.93 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.895 1.469 0.890 1.468 1.467 0.885 1.466 0.880 1.465 1.464 0.875 1.463 0.870 1.462 0.865 1.461 1.460 17/02 19/02 22/02 23/02 25/02 0.860 17/02 19/02 22/02 23/02 25/02 1.459 Zdroj: Reuters 26. února 2010 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 3.50 3.50 3.00 2.50 3.00 2.50 1.50 1.50 1.00 1.00 0.50 21/11 09/12 29/12 18/01 05/02 0.50 21/11 09/12 29/12 18/01 05/02 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.50 2Y 5Y 10Y 5.00 3.75 4.50 3.50 3.50 3.00 2.50 3.25 3.00 2.75 2.50 1.50 2.25 03/01 12/01 20/01 28/01 05/02 18/02 1.00 23/12 06/01 18/01 27/01 04/02 16/02 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 2Y 5Y 10Y 8.50 8.30 6.00 8.10 7.90 5.50 7.70 7.50 7.30 5.00 7.10 6.90 21/11 09/12 29/12 18/01 05/02 4.50 21/11 09/12 29/12 18/01 05/02 6.70 Zdroj: Reuters 26. února 2010 8
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar.10 Jun.10 Sep.10 Dec.10 EURUSD 1,45 1,50 1,42 1,38 USDJPY 93 97 103 110 GBPUSD 1,61 1,74 1,69 1,68 USDCHF 1,03 1,03 1,10 1,13 USDCAD 1,01 0,99 0,97 1,00 AUDUSD 0,95 1,00 0,98 0,95 NZDUSD 0,73 0,76 0,75 0,75 USDNOK 5,62 5,27 5,70 5,91 USDSEK 6,97 6,67 7,04 7,25 EURJPY 135 146 146 152 EURGBP 0,90 0,86 0,84 0,82 EURCHF 1,50 1,54 1,56 1,56 EURCAD 1,46 1,49 1,38 1,38 EURAUD 1,53 1,50 1,45 1,45 EURNOK 8,15 7,90 8,10 8,15 EURSEK 10,10 10,00 10,00 10,00 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Norsko 2,00 2,50 3,00 3,50 Švédsko 0,25 0,50 1,00 1,50 Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 0,25 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 1,00 Austrálie 4,25 4,75 5,25 5,75 Nový Zéland 2,50 3,00 3,75 4,50 Kanada 0,25 0,50 1,00 1,50 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 USA 3,15 3,25 3,75 4,25 Eurozóna 3,30 3,35 3,50 3,80 Japonsko 1,20 1,40 1,60 1,75 Velká Británie 3,50 3,75 4,00 4,40 Zdroj: SG 26. února 2010 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 EUR/PLN 4,00 3,80 3,70 3,70 EUR/HUF 260 255 250 250 EUR/CZK 25,00 25,20 24,80 24,50 EUR/RON 4,20 4,10 4,00 4,00 EUR/RUB 42,30 42,80 42,60 42,20 EUR/TRY 2,20 2,10 2,00 1,95 USD/RUB 29,20 28,60 29,80 30,60 USD/TRY 1,40 1,35 1,35 1,40 USD/ZAR 7,80 7,80 8,00 8,20 USD/ILS 3,60 3,40 3,50 3,50 USD/BRL 1,75 1,85 1,95 1,90 USD/MXN 12,50 12,20 12,10 12,20 USD/CNY 6,75 6,70 6,65 6,60 USD/HKD 7,8 7,8 7,8 7,8 USD/INR 45,5 44,75 45,25 45,00 USD/IDR 9400 9250 9200 9200 USD/MYR 3,35 3,30 3,27 3,23 USD/PHP 46,50 46,00 45,50 45,25 USD/SGD 1,36 1,35 1,33 1,31 USD/KRW 1125 1075 1060 1045 USD/TWD 31,25 31,00 30,75 30,50 USD/THB 32,75 32,50 32,25 32,25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Polsko 3,50 3,50 3,50 3,50 Maďarsko 5,75 5,00 5,00 5,00 Česká republika 1,00 1,00 1,25 1,50 Rumunsko 7,00 6,50 6,50 6,50 Rusko 8,25 8,25 8,25 8,25 Turecko 6,50 6,50 6,50 7,00 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 6,50 Israel 1,75 2,25 2,50 2,50 Brazílie 8,75 9,75 10,75 11,00 Mexiko 4,50 4,50 5,25 6,00 Čína 5,31 5,31 5,31 5,31 Indonésie 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,00 2,00 2,00 2,00 Filipíny 4,00 4,00 4,00 4,00 Jižní Korea 2,50 2,75 3,00 3,25 Tchaj-wan 1,25 1,50 1,75 2,00 Indie 5,00 5,25 5,50 5,75 Thajsko 1,25 1,50 1,75 2,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 26. února 2010 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Israel Foreign Currency Balance FEB 61.6B na na Ukraine Consumer Prices (MoM) FEB 1.8% na na Consumer Prices (YoY) FEB 11.1% na na Producer Prices (MoM) FEB 1.9% na na Producer Prices (YoY) FEB 16.3% na na Russia Consumer Prices (MoM) FEB 1.6% na na Consumer Prices (YoY) FEB 8.0% na na Russia Consumer Prices YtD FEB 1.6% na na Consumer Price Index Core MoM FEB 0.5% na na Core Inflation Year-to-Date FEB 0.5% na na Monday 01-Mar-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Reserve Fund FEB $59.9B na na Wellbeing Fund FEB $90.6B na na Romania International Reserves (Total) FEB 30.6B na na Czech Republic Budget Balance (Koruna) FEB 13.1B na na Hungary Hungary PMI (SA) FEB 53.5 na na 5:00 Russia Russian Manufacturing PMI for February (Table) na na na 8:00 Poland February Manufacturing PMI na 50.8 na 8:00 Hungary Producer Prices (MoM) JAN 0.1% na na 8:00 Producer Prices (YoY) JAN 1.3% na na 8:00 Turkey Turkey February Manufacturing PMI na na na 8:30 Czech Republic Czech February Manufacturing PMI na na na 9:00 South Africa Kagiso PMI FEB 53.6 na na Tuesday 02-Mar-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Romania Producer Prices (MoM) JAN -0.2% na na 8:00 Producer Prices (YoY) JAN 4.2% na na 9:00 Poland GDP (YoY) 4Q na 3.0% 3.0% 9:00 South Africa Naamsa Vehicle Sales (Y0Y) FEB 12.0% na na Wednesday 03-Mar-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI (WoW) na na na Weekly CPI Year-to-Date na na na 5:00 Russian Services PMI for February (Table) na na na 8:00 Romania GDP (Total) 4Q F -6.60% na na 8:00 Retail Sales (YoY) JAN -6.10% na na 8:00 Retail Sales (MoM) JAN -5.60% na na 8:00 Turkey Consumer Prices (MoM) FEB 1.85% na na 8:00 Consumer Prices (YoY) FEB 8.19% na na 8:00 Producer Prices (MoM) FEB 0.58% na na 8:00 Producer Prices (YoY) FEB 6.30% na na 9:30 South Africa SACCI Business Confidence FEB 81.2 na na Thursday 04-Mar-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD na na na 8:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) DEC F 375.4M na na Friday 05-Mar-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na Official Reserve Assets FEB 435.8B na na Poland Official Reserves Total FEB 85087 na na 6:00 South Africa Net Reserves FEB $38.6B na na 6:00 Gross Reserves FEB $39.5B na na 9:00 Czech Republic International Reserves (USD) FEB 41.1B na na 16:00 Hungary Budget Balance (Year to date) FEB 31.3B na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 26. února 2010 11
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 ju rgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz North America Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Eurozone Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasn ier@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Josef Němý Akciové trhy +420 222 008 560 Klaus Baader +44 20 7676 7609 klau s.baader@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 United Kingdom miroslav_adamkovic@kb.cz Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Jana Cahlíková Analytik junior +420 222 008 525 jan a_cahlikova@kb.cz Asia and Australasia PRODEJ Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glen n.maguire@socgen.com Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 jan _drahota@kb.cz Klientské obchody SG COMMODITIES Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen @kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Jan Sehnal +420 222 008 212 jan _sehnal@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittn er@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emman uel.fages@sgcib.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivan a_churackova@kb.cz Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Michael S.Haigh,Natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivan a_slajsova@kb.cz Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Miroslav Mrkvička +420,222,008,201 miroslav_mrkvicka@kb.cz SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Obchody s deriváty Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan _nejedly@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Kamil Cziczey +420 222 008 219 kamil_cziczey@kb.cz Fixed Income & Forex Strategy Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz Head Vincent Ch aigneau +44 20 7676 7707 Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan _cepak@kb.cz Fixed Income Adam Ku rpiel +44 20 7676 7708 Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Prodej institucionální investoři Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Soňa Sajdáková +420 222 008 400 sona_sajdakova@kb.cz Gu illau me B aron +33 1 42 13 57 07 TREASURY Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 ivan _varga@kb.cz Foreign Exchange Carole Lau lhere +33 1 42 13 71 45 Měnové obchody Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tutter@kb.cz Peter Frank +44 20 7676 7491 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Luboš Kolařík +420 222 008 210 lu bos_kolarik@kb.cz Patrick B ennett (HK) +852 21 66 54 39 Úrokové obchody a deriváty Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 František Kaňka +420 222 008 244 fran tisek_kan ka@kb.cz Gaelle B lan chard +44 20 7676 7439 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law +44 20 7676 7396 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 boh uslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Technical Analysis Hu ghes Naka +33 1 42 13 51 10 Jan Strupek +420 222 008 245 jan _stru pek@kb.cz Steph ane Billioud +33 1 42 13 35 55 Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 PODNIKOVÉ FINANCE SG RESEARCH TEAMS SG CAP ITAL MARKE TS E CO NO MIC RE SE ARCH TE AM SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 libor_knappek@kb.cz Head Fabrice Theven eau +33 1 58 98 08 77 Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lu kas_hrubon@kb.cz +44 20 7762 5101 Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Deputy Head Alain Galen e +33 1 42 13 84 75 Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Albert Edwards +44 20 7762 5890 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 petr_skotnica@kb.cz Eur. Equity & Cross Asset Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lu cie_silh ava@kb.cz Antoine B eaugendre +33 1 42 13 74 09 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_ku nc@kb.cz Rolan d Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Petr Sitný +420 222 008 500 petr_sitn y@kb.cz Arthur van Slooten +33 1 42 13 45 06 Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zu brik@kb.cz Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.