Česká republika Finanční trhy 22. května 2009 Týdenní zpráva Koruna ve vleku regionu oproti minulému pátku zpevnila Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Koruna díky příznivému sentimentu v první polovině týdne zpevnila ke hranici 26,50 CZK/EUR, v jeho závěru však část zisků vymazala a vrátila se k úrovni 26,70 CZK/EUR. Obdobný vývoj jsme zaznamenali i u okolních měnových párů, volatilita těchto měn však byla vyšší než u české koruny. Viceguvernér ČNB Mojmír Hampl uvedl, že by ČNB mohla ještě snížit úrokové sazby vzhledem k velké nejistotě, když věří, že uhlídá plnění inflačního cíle. Průměrný výnos první tranše státních dluhopisů se splatností v roce 2024 a kuponem 5,70% dosáhl 5,798%. Bid-cover poměr činil 1,55. Ratingová agentura Moody s snížila výhled pro český bankovní sektor na negativní ze stabilního. Svůj krok odůvodnila nepříznivým výhledem budoucích fundamentálních úvěrových podmínek v příštích 12 až 18 měsících. Agentura očekává významný nárůst objemu pohledávek po splatnosti. Minulý vývoj na finančních trzích 22.May.2009 13:19 týdenní změna měsíční změna změna od 01.05.09 změna od 01.01.09 CZK/USD 19.155-3.7% -7.5% -5.6% -0.2% CZK/EUR 26.731-0.7% -0.7% -0.2% -0.3% Czech PX 934 3.7% 13.6% 6.1% 8.9% CZK FRA 3X6 2.19 1.5-24.0-18.0-38.5 CZK FRA 6X9 2.22 1.5-24.5-20.5-29.0 CZK FRA 9X12 2.33 3.5-21.0-13.5 0.5 CZGB 2Y 2.94-2.8-25.9-27.0-43.9 CZGB 5Y 4.00-9.0-28.5-26.5 43.5 CZGB 10Y 5.00 1.5-4.8-12.9 85.2 CZK IRS 2Y 2.57 1.0-18.0-24.0 24.0 CZK IRS 5Y 3.30 6.0 4.0-6.0 48.0 CZK IRS 10Y 3.82 10.0 13.0 3.0 63.0 CZK 2-10Y 125.0 9.0 31.0 27.0 39.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. května 2009 1
Česká republika Příznivá nálada na počátku týdne se promítla v ziscích české koruny 1měsíční volatilita CZK/EUR 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% VII-08 IX-08 XI-08 I-09 III-09 V-09 Zdroj: Reuters, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka USD vs. koš měn 90 89 88 87 86 85 84 83 82 81 80 I-09 II-09 III-09 IV-09 V-09 Zdroj: Reuters, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Koruna během týdne o několik desítek haléřů zpevnila. Zatímco na jeho počátku na krátkou chvíli atakovala hranici 27,00 CZK/EUR, v průběhu pátečního obchodování se držela již poblíž hranice 26,70. Volatilita kurzu se dále snižovala. Například 1měsíční volatilita se dostala pod úroveň 7%, což je poprvé od července loňského roku. V březnu letošního roku se nacházela ještě nad 20%. Uplynulý týden byl chudý na domácí události. Z makroekonomických čísel jsme se nedočkali žádného, když všechna byla zveřejněna již v předešlém týdnu. Obchodování na devizovém trhu tak bylo ovlivněno vývojem v zahraničí. S počátkem týdne na trzích převládal optimismus, který se odrazil ve značných ziscích především maďarského forintu a polského zlotého. Koruna jejich pohyb následovala, ale za výkonností svých protějšků pokulhávala. Pokusila se atakovat hranici 26,50 CZK/EUR, kterou jsme naposledy zaznamenali před třemi týdny. Vůči dolaru se koruně ale daří již pátý den v řadě. Na konci minulého týdne se kurz CZK/USD pohyboval nad hranicí 20,00, nicméně v závěru tohoto týdne bylo možné nakoupit americkou měnu o korunu levněji. To bylo dáno situací na globálních trzích, kde dolar oslaboval vůči všem světovým měnám. Vůči koši šesti hlavních měn se dostal na nejnižší úroveň od počátku letošního roku. Počáteční optimismus na trzích vedl investory k opouštění dolarových aktiv a přesunu jejich prostředků do CZK/EUR 27.30 27.10 26.90 26.70 26.50 26.30 14.05 15.05 18.05 20.05 21.05 22.05 Zdroj: Bloomberg CZK/USD 20.50 20.00 19.50 19.00 18.50 13.05 15.05 18.05 20.05 21.05 22.05 Zdroj: Bloomberg rizikovějších instrumentů, v závěru týdne však tento příznivý sentiment začal vyprchávat, čemuž pomohla zpráva agentury Standard & Poor s o tom, že snížila výhled britských ratingů. Svůj krok vysvětlila výrazným nárůstem zadlužení. To samozřejmě vnáší na trhy otázku, zda se podobná opatření nedotknou i jiných světových ekonomik. A Spojené státy, kde zadlužení roste značným tempem, nevyjímaje. Debata ohledně amerických ratingů se v posledních měsících stále více přiostřuje s tím, jak vláda i centrální banka prosadily záchranná opatření, která si vyžádají dodatečné půjčky od jiných institucí a soukromých subjektů. Hrozba, že by se ratingové agentury mohly odhodlat k podobnému kroku jako u Velké Británie, je tak velmi vysoká. To vedlo k výprodejům amerických státních dluhopisů, které dále oslabily dolar. Příští týden vyjde z pohledu makroekonomických čísel rovněž naprázdno. Nebude zveřejněno žádné nové číslo. Česká koruna tak bude ovlivněna vývojem v regionu. Pokud by na trzích rostly spekulace na snižování ratingů dalších světových ekonomik, určitě by se tyto obavy promítly do opětovného nárůstu rizikové averze, která by vedla k výprodejům regionálních měn. Vzhledem k poměrně značným ziskům dosažených v tomto týdnu a snižující se chuti po riziku by mohlo v příštím týdnu dojít k určité korekci směrem k 27,00 CZK/EUR. Z technického pohledu nebyla prozatím proražena žádná významná technická úroveň. V dalším posilování by měla koruně bránit podpora na úrovni 26,30/32. Pokud by došlo 22. května 2009 2
2-10Y IRS spread 140 120 100 80 60 40 20 0 2-10Y -20 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka k jejímu proražení, koruně by se otevřel prostor k oblasti 25,48/64. Na opačné straně se zdá být silnou rezistencí až úroveň okolo 27,30. Česká výnosová křivka během týdne poměrně razantně zvýšila svůj sklon. Pohyby jsme zaznamenali především na jejím dlouhém konci, který byl ovlivněn aukcí nového státního dluhopisu se splatností v roce 2024 a kuponem 5,70%. Ta se totiž netěšila příliš velkému zájmu, výnosy tak v reakci vzrostly. Důležitou roli však hrálo i vnější prostředí. Již zmíněné hrozby snižování ratingů kvůli vysokému zadlužování vedly k výprodejům dluhopisů, které poslaly výnosy razantně nahoru. Díky těmto faktorům dosáhla naše doporučovaná strategie na růst sklonu výnosové křivky svého cíle, když 2-10Y IRS spread dosáhnul úrovně 123bb. Protože stále věříme, že se bude sklon nadále zvyšovat, rozhodli jsme se posunout cíl na 145bb. Nově jsme stanovili i stop-loss příkaz na 115bb (více k investiční strategii naleznete v připravovaném reportu EM Fixed Income Special). Miroslav Frayer 22. května 2009 3
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 30.0 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD 29.0 22.0 28.0 27.0 26.0 25.0 21.0 20.0 19.0 18.0 17.0 24.0 16.0 23.0 15.0 22.0 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov-09 14.0 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 3.00 Actual -1W -1M 140 Actual -1W -1M 2.75 120 2.50 100 2.25 80 2.00 60 40 1.75 20 1.50 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 5.50 5.00 4.50 4.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 140 120 100 80 2-10Y 2-10Y FWRD 3.50 60 3.00 40 2.50 20 2.00 0 1.50 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10-20 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Zdroj: Bloomberg 22. května 2009 4
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 150 100 50 0-50 -100 Spread versus EMU 2Y -150 Spread versus EMU 2Y FWRD -200 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 40 20 0-20 -40-60 -80-100 -120 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku - RPI 12.00 10.00 8.00 Risk averse 6.00 4.00 2.00 Risk loving 0.00-2.00 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 22. května 2009 5
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.10 1.410 27.00 1.400 26.90 1.390 26.80 1.380 26.70 1.370 26.60 1.360 26.50 1.350 14/05 18/05 19/05 21/05 26.40 15/5 18/5 19/5 21/5 22/5 1.340 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 290 4.55 288 4.50 286 284 4.45 282 4.40 280 4.35 278 276 4.30 06/05 11/05 13/05 15/05 20/05 274 06/05 08/05 13/05 15/05 19/05 4.25 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.900 1.525 0.895 1.520 0.890 1.515 0.885 1.510 0.880 0.875 1.505 13/05 15/05 18/05 19/05 21/05 0.870 13/05 15/05 18/05 19/05 21/05 1.500 Zdroj: Reuters 22. května 2009 6
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.00 2Y 5Y 10Y 4.00 3.50 3.50 3.00 3.00 2.50 2.00 2.50 2.00 1.50 1.50 1.00 1.00 0.50 02/02 24/02 17/03 07/04 30/04 0.50 02/02 24/02 17/03 07/04 30/04 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 6.50 6.00 2Y 5Y 10Y 4.00 3.75 5.50 3.50 5.00 3.25 4.50 3.00 4.00 2.75 3.50 2.50 3.00 2.25 26/02 12/03 25/03 08/04 23/04 08/05 2.50 13/03 25/03 03/04 17/04 28/04 11/05 2.00 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 7.00 2Y 5Y 10Y 15.00 6.50 14.00 13.00 6.00 12.00 5.50 11.00 10.00 5.00 9.00 02/02 24/02 17/03 07/04 30/04 4.50 02/02 24/02 17/03 07/04 30/04 8.00 Zdroj: Reuters 22. května 2009 7
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 EUR/USD 1.30 1.35 1.38 1.45 USD/JPY 93 98 100 105 GBP/USD 1.49 1.53 1.53 1.58 USD/CHF 1.16 1.13 1.11 1.07 USD/NOK 7.04 6.70 6.45 6.07 USD/SEK 8.85 7.96 7.61 7.07 USD/CAD 1.27 1.25 1.25 1.20 AUD/USD 0.65 0.68 0.72 0.75 NZD/USD 0.50 0.53 0.58 0.62 EUR/JPY 121 132 138 152 EUR/GBP 0.87 0.88 0.90 0.92 EUR/CHF 1.51 1.52 1.53 1.55 EUR/NOK 9.15 9.05 8.90 8.80 EUR/SEK 11.5 10.75 10.50 10.25 EUR/CAD 1.65 1.69 1.73 1.74 EUR/AUD 2.00 2.08 1.92 1.93 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 USA 0.25 0.25 0.25 0.25 Japonsko 0.10 0.10 0.10 0.10 Eurozóna 1.00 1.00 1.00 1.00 Velká Británie 0.50 0.50 0.50 0.50 Norsko 1.00 1.00 1.00 1.00 Švédsko 0.50 0.50 0.50 0.50 Švýcarsko 0.25 0.25 0.25 0.25 Austrálie 2.75 2.75 2.75 2.75 Nový Zéland 2.50 2.50 2.50 2.50 Kanada 0.25 0.25 0.25 0.25 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 USA 2.50 2.75 3.00 3.25 Japonsko 1.25 1.30 1.35 1.40 Eurozóna 2.50 2.75 2.75 3.00 Velká Británie 2.50 2.75 2.95 3.25 Zdroj: SG 22. května 2009 8
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun.09 Sep.09 Dec.09 Mar.10 EUR/PLN 4.70 4.40 4.30 4.20 EUR/HUF 310 300 285 275 EUR/CZK 27.50 27.00 26.00 25.70 EUR/RON 4.50 4.50 4.40 4.20 EUR/RUB 46.70 47.80 51.00 52.00 EUR/TRY 2.25 2.15 2.10 2.00 USD/RUB 35.40 35.40 37.00 37.20 USD/TRY 1.70 1.65 1.60 1.60 USD/ZAR 9.30 9.00 9.00 8.50 USD/BRL 2.35 2.20 2.00 1.90 USD/MXN 14.20 13.60 13.00 12.50 USD/CNY 6.80 6.75 6.60 6.50 USD/HKD 7.80 7.80 7.80 7.80 USD/INR 51.00 51.50 50.50 50.00 USD/IDR 11250 11250 11000 11750 USD/MYR 3.67 3.72 3.65 3.60 USD/PHP 49.50 50.00 49.50 49.00 USD/SGD 1.54 1.57 1.57 1.55 USD/KRW 1380 1340 1310 1280 USD/TWD 34.50 34.25 33.75 33.25 USD/THB 36.25 36.00 35.50 35.00 USD/VND 17780 17750 17725 17700 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun.09 Sep.09 Dec.09 Mar.10 Polsko 3.50 3.25 3.25 3.25 Maďarsko 9.50 9.00 8.00 7.50 Česká republika 1.50 1.50 1.50 1.50 Rumunsko 9.50 8.75 8.00 7.50 Rusko 12.00 12.00 13.00 13.00 Turecko 8.75 8.75 8.75 9.00 Jižní Afrika 7.50 7.50 7.50 7.50 Brazílie 9.25 8.75 8.75 8.75 Mexiko 5.00 4.50 4.50 4.50 Čína 5.04 4.77 4.77 4.77 Indonésie 7.50 7.25 7.25 7.25 Malajsie 2.00 1.50 1.50 1.50 Filipíny 4.25 4.00 4.00 4.00 Jižní Korea 2.00 1.50 1.50 1.50 Tchaj-wan 1.25 0.75 0.75 0.75 Indie 3.00 3.00 3.00 3.00 Thajsko 1.00 1.00 1.00 1.00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 22. května 2009 9
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Russia Foreign Direct Investment (YTD) 1Q 27027.0M na na Monday 25-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic Business Confidence MAY -7.2 na na 7:00 Consumer Confidence MAY -20.5 na na 7:00 Consumer & Business Confidence MAY -9.9 na na 7:00 Hungary Retail Trade (IA) (YoY) MAR -3.2% -3.5% -3.5% 12:00 Base Rate Announcement 9.50% 9.50% 9.50% Tuesday 26-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Poland Retail Sales (MoM) APR 11.8% 2.5% 3.9% 8:00 Retail Sales (YoY) APR -0.8% -1.2% 0.0% 8:00 Unemployment Rate APR 11.2% 11.0% 11.2% 9:30 South Africa GDP (Annualized) 1Q -1.8% na -3.5% 9:30 GDP n.s.a. (YoY) 1Q 1.0% na -0.1% Wednesday 27-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 9:30 South Africa CPI (all items) (MoM) APR 1.3% na 0.4% 9:30 CPI (all items) (YoY) APR 8.5% na 8.3% Poland Base Rate Announcement 3.75% 3.75% 3.75% Romania Money Supply (YoY) APR 15.2% na na Russia Weekly CPI (WoW) 0.1% na na Weekly CPI Year-to-Date 6.6% na na Thursday 28-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Hungary Unemployment Rate APR 9.7% 10.0% 10.0% 9:30 South Africa PPI (MoM) APR 0.1% na 0.3% 9:30 PPI (YoY) APR 5.3% na 3.7% SARB Announce Interest Rate MAY 8.50% na 8.00% Russia Gold & Forex Reserve USD na na na Friday 29-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 6:00 South Africa Private Sector Credit (YoY) MAY 8.5% na na 6:00 M3 Money Supply (YoY) MAY 10.6% na na 7:00 Hungary Producer Prices (MoM) APR 0.7% na na 7:00 Producer Prices (YoY) APR 9.1% na 8.0% 8:00 Czech Republic Money Supply (YoY) APR 9.1% na na 8:00 Poland GDP (YoY) 1Q 2.9% 1.0% 1.0% 12:00 South Africa Trade Balance (Rand) APR -0.5B na na 14:00 Turkey Trade Balance APR -2.30B na na Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 22. května 2009 10
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 ju rgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Bijal Shah +44 20 7676 7772 bijal.sh ah@sgcib.com Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Josef Němý Akciové trhy +420 222 008 560 josef_nemy@kb.cz North America Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.rich es-flores@sgcib.com jan _drahota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasn ier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 20 7676 7652 ehsan.khoman@sgcib.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen @kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +420 222 008 212 jan _sehnal@kb.cz B rian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.h illiard@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glen n.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivan a_churackova@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivan a_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittn er@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emman uel.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan _nejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan _cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +420 222 008 400 petra_ben esova@kb.cz Head Vincent Ch aigneau +44 20 7676 7707 Fixed Income Adam Ku rpiel +44 20 7676 7708 TREASURY Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan _varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Měnové obchody Gu illau me B aron +33 1 42 13 57 07 Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tutter@kb.cz Patrick Gourau d +44 20 7676 7850 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lu bos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Lau lhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Peter Frank +44 20 7676 7491 František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 boh uslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 Jan Strupek +420 222 008 245 jan _stru pek@kb.cz Gaelle B lan chard +44 20 7676 7439 Esther Law +44 20 7676 7396 PODNIKOVÉ FINANCE Technical Analysis Hu ghes Naka +33 1 42 13 51 10 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Steph ane Billioud +33 1 42 13 35 55 libor_knappek@kb.cz Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lu kas_hrubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz Head Fabrice Theveneau +33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head Alain Galen e +33 1 42 13 84 75 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 petr_skotnica@kb.cz Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lu cie_silh ava@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_ku nc@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eur. Equity & Cross Asset Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Antoine B eaugendre +33 1 42 13 74 09 Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zu brik@kb.cz Rolan d Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz Arthur van Slooten +33 1 42 13 45 06 SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.