Česká republika Ekonomický a strategický výzkum Finanční trhy 23. ledna 2009 Týdenní zpráva Koruna po mírné korekci pokračuje ve svém oslabujícím trendu Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Začátek týdne byl pro korunu negativní, když oslabovala spolu s ostatními regionálními měnami. V polovině týdne koruna vymazala své předchozí ztráty (v důsledku výběru zisků), nicméně v pátek se kurz opět vyšplhal až nad 28,00 CZK/EUR. Guvernér ČNB Z.Tůma oznámil, že růst české ekonomiky letos bude nižší, než ukazovala jejich poslední prognóza. M.Singer uvedl, že vidí rizika poslední prognózy jako mírně protiinflační. Také zmínil, že ekonomika může v první polovině 2009 klesnout a je otázkou, zda to vykompenzuje druhé pololetí. Český maloobchod poklesl v listopadu o 6,3% y/y, což bylo více, než se čekalo (-3,7%). Po očištění o tento faktor a sezónní vlivy činil pokles maloobchodních tržeb 2,2% y/y. To ukazuje na slábnoucí domácí poptávku a dává další argument k tomu, že česká ekonomika se již nachází v recesi. Minulý vývoj na finančních trzích 23.Jan.2009 11:20 týdenní změna měsíční změna změna od 01.01.09 změna od 01.01.09 CZK/USD 21.960 5.1% 16.4% 14.4% 14.4% CZK/EUR 28.144 1.7% 6.9% 5.0% 5.0% Czech PX 745-11.5% -12.0% -13.2% -13.2% CZK FRA 3X6 2.03 0.0-57.5-54.5-54.5 CZK FRA 6X9 1.88 1.5-57.0-57.0-57.0 CZK FRA 9X12 1.88 8.0-47.0-44.5-44.5 CZGB 2Y 2.67-6.1-66.8-70.4-70.4 CZGB 5Y 3.26-16.2-29.5-29.8-29.8 CZGB 10Y 4.07 11.0-7.3-8.2-8.2 CZK IRS 2Y 2.32 7.0-11.0-1.0-1.0 CZK IRS 5Y 2.64 9.0-14.0-18.0-18.0 CZK IRS 10Y 3.21 13.0-7.0 2.0 2.0 CZK 2-10Y 89.0 6.0 4.0 3.0 3.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Po mírné korekci koruna pokračuje ve svém oslabujícím trendu Kurz CZK/EUR se dostal na své maximum za posledních 17 měsíců. Očekáváme výrazný propad HDP v Q4 08 (-2,9% q/q). Meziročně by pak růst měl decelerovat z 4,2% v Q3 08 na 0,0% y/y v Q4 08. Očekáváme, že na únorovém zasedání dojde ke snížení úrokových sazeb o 75bb a 2W repo sazba v budoucnu dosáhne 1,00%. V pátek se kurz opět vyšplhal nad 28,00 CZK/EUR. V horizontu 5 měsíců očekáváme, že se kurz bude přibližovat hranici 29,00 CZK/EUR. V první polovině týdne stejně jako polský zlotý a další měny rozvíjejících se zemí i česká koruna pokračovala ve svém oslabujícím trendu. Kurz koruny oslaben i neočekávaně slabým výsledkem maloobchodních tržeb se dostal na své maximum za posledních 17 měsíců dosahující 27,96. Naše cílová úroveň 27,90 CZK/EUR tak byla dosažena, profitovali jsme tak na naší pozici krátký CZK/dlouhý EUR. Pokles maloobchodních tržeb ve výši 6,3% y/y překonal i ta nejpesimističtější tržní očekávání, a ukazuje tak na slabost domácí spotřebitelské poptávky. Listopad měl o tři pracovní dny méně; po očištění o tento faktor a sezónní vlivy činil pokles maloobchodních tržeb 2,2% y/y. Významná část tohoto poklesu reflektuje ostrý pokles tržeb za prodej automobilů, nicméně ani maloobchod bez motoristického segmentu nedosáhl dobrých výsledků, když zaznamenal pokles o 3,8% y/y (po očištění o sezónní faktory o 0,7% y/y). Potvrzuje to tak klesající trend, jehož svědky jsme byli v uplynulých měsících. Klesá tak nejen zahraniční poptávka ale i ta domácí. V důsledku toho očekáváme ostrý pokles HDP v Q4 08 (-2,9% q/q), meziroční růst by pak měl decelerovat z 4,2% v Q3 08 na 0,0% y/y v Q4 08. CZK/EUR 28.50 28.00 27.50 27.00 26.50 26.00 15.01 16.01 19.01 21.01 22.01 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Prudce klesající domácí spotřeba 15.0% Real Retail Sales, excl automotive sector, y/y 3 MA 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Zdroj: Ecowin, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Nedávno zveřejněná data dokazují, že poslední předpověď ČNB, která počítala s růstem HDP ve výši 2,9% y/y v roce 2009 není již dále aktuální. Členové bankovní rady ČNB dali již dříve najevo, že se přiklání k alternativnímu scénáři, který počítá s ekonomickým růstem 0,5%. Věříme, že se dočkáme dalších negativních zpráv, a proto se domníváme, že i alternativní scénář je příliš optimistický (rada bude mít k dispozici novou předpověď na své příštím zasedání 5. února). Viceguvernér ČNB Singer, který byl jediným členem, který na minulém zasedání, na kterém došlo ke snížení sazeb o 50bb, navrhoval snížení sazeb o 100bb, již potvrdil očekávané snížení. Nicméně dodal k tomu, že česká koruna by mohla určitým způsobem omezit prostor pro další uvolňování monetární politiky. Očekáváme snížení úrokových sazeb o 75bb na únorovém zasedání (konsensus je -50bb) a pro Q2 09 očekáváme, že 2W repo sazba bude na úrovni 1,00% (aktuální 2W repo sazba je 2,25%). Česká koruna v polovině týdne vymazala své předchozí ztráty, nicméně v pátek se kurz opět vyšplhal nad 28,00 CZK/EUR. Všechny výsledky měsíčních dat jsou již za námi, v tomto ohledu by příští týden neměl být nijak zajímavý. Přesto se musíme připravit na další vlnu nepříznivých makroekonomických ukazatelů. Příští týden zveřejníme náš aktualizovaný makroekonomický výhled, nicméně již nyní je zřejmé, že příští případně i to další čtvrtletí budou ve znamení oslabující CZK. V důsledku toho využijeme jakékoliv korekce CZK, abychom otevřeli novou pozici krátký CZK/dlouhý EUR. Očekáváme totiž, že v polovině roku se kurz CZK/EUR bude přibližovat úrovni 29,00. 23. ledna 2009 2
Vidíme prostor pro ještě nižší IRS výnosy; výnos 10Y IRS a 2Y IRS očekáváme na úrovni 2,75% respektive 1,75%. V průběhu týdne došlo k významné změně české IRS křivky. Nicméně vzhledem k aktuálnímu výhledu pro českou ekonomiku, ČNB i hlavní trhy vidíme prostor pro ještě nižší výnosy; očekáváme výnos 10Y IRS na úrovni 2,75% a 2Y IRS na 1,75%. Výnosy CZK IRS by měly i nadále klesat 5.25 10Y 2Y 10Y FRWD 2Y FWRD 4.75 4.25 3.75 3.25 2.75 2.25 1.75 12.07 03.08 06.08 09.08 12.08 03.09 06.09 09.09 12.09 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Doporučení 7. ledna jsme doporučili otevřít pozici krátký CZK/dlouhý EUR na úrovni 26,10. Profitovali jsme z této pozice, když kurz CZK/EUR dosáhl naší cílové úrovně na 27,90. Nyní čekáme na atraktivnější úrovně, abychom znovu otevřeli pozici krátký CZK/dlouhý EUR. Očekáváme, že v polovině roku se kurz CZK/EUR bude přibližovat úrovni 29,00. 17. prosince jsme otevřeli pozici na prodej CZK 10Y IRS na úrovni 3,28% s cílem 2,75% a stop-loss úrovní na 3,55%. Anne-Françoise Blüher Jan Vejmělek 23. ledna 2009 3
Technická analýza (aktualizováno 23.1.2009) CZK/EUR: prostor pro další zisky CZK/EUR oblast 28,80/29,00 je dalším cílem. CZK/EUR prorazil rezistenci na 27,40/45 a horní okraj dlouhodobého klesajícího kanálu, procházející úrovní 27,98 ( 0,02/týden), bez výraznější předchozí korekce. Toto proražení otevřelo prostor pro další růst kurzu započatý na červencových 22,89 směrem k oblasti 28,80/29,00 (maximum z července 2007 a dlouhodobé Fibonacciho pásmo). Nemůžeme však nyní vyloučit konsolidaci vzestupného trendu odstartovaného na počátku ledna na 25,64 předtím, než kurz zamíří ke stanovenému cíli. Pullback oblast kolem 26,94 nebo i horní hrana kanálu, která by nyní měla sloužit jako support, by měly zabránit výraznějšímu poklesu. Psáno v 8:45 GMT. Dlouhodobý klesající kanál 27.40/45 TÝDENNÍ GRAF 22.89 28.80/29.00 26.94 25.64 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 26.94 27.36 27.96/98 28.15 28.22/27 28.55 28.80 USD/EUR: krátkodobá rostoucí linie v dohlednu USD/EUR oblast 1,3315/85 by měla zabránit silnějšímu odražení od rostoucí linie supportu na 1,2695. Po proražení supportu na 1,2845 by měl kurz v blízké době testovat krátkodobou linii supportu, procházející úrovní 1,2695 (+0,0030/týden). Tato hladina podpory by měla USD/EUR donutit ke konsolidaci klesajícího trendu z 1,4360. V takovém případě by však oblast 1,3315/85 měla limitovat výraznější vzestup kurzu, než USD/EUR zamíří k říjnovému minimu na 1,2330. To by podpořilo domněnku, že kurz obnovil svůj pokles z červencového maxima 1,6040, a po menší korekci by měl zamířit k minimu z listopadu 2005 na 1,1640. (*) Hladina podpory a krátkodobá rostoucí linie supportu. Psáno v 10:00 GMT. TÝDENNÍ GRAF 1.6040 Krátkodobá linie podpory 1.1640 1.2330 1.4360 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.2195 1.2330 1.2695 1.2805 1.2845 1.3025 1.3315/85 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23. ledna 2009 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 29.0 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD 28.0 27.0 22.0 21.0 20.0 26.0 19.0 25.0 18.0 24.0 23.0 17.0 16.0 15.0 22.0 Oct-07 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 14.0 Oct-07 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M 80 Actual -1W -1M 60 3.50 3.00 40 2.50 20 2.00 1.50 0 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-20 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 5.50 5.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 120 100 2-10Y 2-10Y FWRD 80 60 3.50 3.00 2.50 40 20 2.00 0 1.50 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09-20 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Zdroj: Bloomberg 23. ledna 2009 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 100 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 40 20 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 50 0 0-20 -40-50 -60-100 -80-100 -150 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09-120 Oct-07 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku - RPI 12.00 10.00 8.00 Risk averse 6.00 2.00 0.00 Risk loving -2.00 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 23. ledna 2009 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 28.50 1.35 28.00 1.34 1.33 27.50 1.32 27.00 1.31 1.30 26.50 1.29 26.00 1.28 1.27 25.50 1.26 1.25 12.01 14.01 16.01 21.01 25.00 16.1 19.1 20.1 22.1 1.24 23.1 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 295 290 4.40 285 4.30 4.20 280 4.10 275 270 3.90 08.01 12.01 14.01 19.01 21.01 265 12.01 14.01 15.01 19.01 21.01 3.80 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.960 1.520 0.950 0.940 0.930 1.510 1.500 0.920 1.490 0.910 0.900 1.480 0.890 1.470 0.880 0.870 0.860 1.460 1.450 14.01 16.01 19.01 20.01 22.01 0.850 14.01 16.01 19.01 20.01 22.01 1.440 Zdroj: Reuters 23. ledna 2009 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 3.50 3.50 3.00 3.00 2.50 2.50 2.00 2.00 1.50 1.00 1.50 0.50 02.10 26.10 17.11 09.12 02.01 1.00 02.10 26.10 17.11 09.12 02.01 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 6.00 5.50 2Y 5Y 10Y 4.25 5.00 3.75 3.50 3.25 3.00 3.50 2.75 3.00 2.50 2.25 31.10 13.11 27.11 10.12 23.12 09.01 2.50 08.10 22.10 06.11 26.11 15.12 09.01 2.00 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 8.00 2Y 5Y 10Y 1 7.50 13.00 7.00 12.00 6.50 11.00 6.00 10.00 5.50 9.00 5.00 8.00 02.10 26.10 17.11 09.12 02.01 02.10 26.10 17.11 09.12 02.01 7.00 Zdroj: Reuters 23. ledna 2009 8
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2008 ave 2009 ave EUR/USD 1.20 1.25 1.27 1.30 1.48 1.25 USD/JPY 80 90 100 105 104 92 GBP/USD 1.26 1.36 1.44 1.49 1.86 1.38 USD/CHF 1.26 1.19 1.19 1.19 1.08 1.20 USD/CAD 1.30 1.30 1.25 1.20 1.06 1.28 AUD/USD 0.55 0.60 0.65 0.70 0.85 0.61 NZD/USD 0.45 0.50 0.55 0.58 0.72 0.51 EUR/JPY 92 113 127 137 152 112 EUR/GBP 0.95 0.92 0.88 0.87 0.79 0.91 EUR/CHF 1.45 1.49 1.51 1.55 1.58 1.48 EUR/NOK 9.00 8.70 8.55 8.25 8.15 8.72 EUR/SEK 10.00 9.70 9.55 9.25 9.53 9.72 EUR/CAD 1.50 1.63 1.59 1.56 1.56 1.57 EUR/AUD 2.09 2.08 1.95 1.86 1.72 2.02 EUR/CNY 7.82 8.50 8.64 8.84 10.19 8.36 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2008 ave 2009 ave USA 0.25 0.25 0.25 0.25 2.12 0.28 Japonsko 0.10 0.10 0.10 0.10 0.48 0.13 Eurozóna 1.50 1.50 1.50 1.50 3.91 1.63 Velká Británie 0.50 0.50 0.50 0.50 4.74 0.69 Norsko 2.25 2.00 2.00 2.00 5.36 2.34 Švédsko 2.50 2.00 1.50 1.50 4.25 2.13 Švýcarsko 0.50 0.50 0.50 0.50 2.66 0.69 Austrálie 3.75 3.25 3.25 3.25 6.79 3.84 Nový Zéland 3.50 3.00 3.00 7.74 4.13 Kanada 1.00 1.00 1.00 1.00 3.13 1.56 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) 09 Jan 09 Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2007 ave 2008 ave 2009 ave USA 2.42 2.50 2.75 3.00 3.25 4.63 3.65 3.11 Japonsko 1.30 1.10 1.00 1.05 1.10 1.68 1.49 1.24 Eurozóna 3.08 2.75 2.75 3.00 3.10 4.23 4.01 3.28 Velká Británie 3.16 3.05 2.75 3.00 3.30 5.00 4.48 3.52 Zdroj: SG 23. ledna 2009 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2008 ave 2009 ave EUR/PLN 4.20 4.40 4.10 3.90 3.48 4.15 EUR/HUF 275 290 270 265 251 275 EUR/CZK 27.00 27.00 26.50 25.50 24.85 26.12 EUR/RON 4.20 4.35 4.15 3.66 4.30 EUR/RUB 34.70 36.70 38.40 39.50 36.28 37.32 EUR/TRY 2.35 2.25 2.00 2.00 1.89 2.15 USD/RUB 30.00 30.60 30.80 30.50 24.56 30.47 USD/TRY 1.85 1.80 1.65 1.60 1.28 1.72 USD/ZAR 11.50 10.50 9.50 8.50 8.11 9.87 USD/CNY 6.85 6.85 6.85 6.85 6.85 6.85 USD/HKD 7.80 7.80 7.80 7.80 7.80 7.80 USD/INR 51.00 52.50 53.00 53.50 46.00 52.50 USD/IDR 12750 13000 13250 13500 10500 13125 USD/MYR 3.67 3.72 3.77 3.80 3.32 3.74 USD/PHP 50.00 50.50 51.00 51.50 46.00 50.75 USD/SGD 1.53 1.56 1.60 1.62 1.42 1.58 USD/KRW 1525 1550 1500 1500 1200 1520 USD/TWD 33.60 33.90 34.20 3 31.00 34.05 USD/THB 35.75 36.25 36.50 36.75 33.00 36.30 USD/VND 17250 17500 17750 17750 16400 17560 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2008 ave 2009 ave Polsko 5.00 4.75 5.72 4.69 Maďarsko 8.50 8.00 7.00 5.00 8.67 7.13 Česká republika 2.00 2.00 2.00 2.00 3.46 2.00 Rumunsko 10.25 10.25 9.50 8.50 9.69 9.63 Rusko 12.00 12.00 11.00 9.00 6.76 11.00 Turecko 15.75 15.00 14.25 14.25 16.06 14.81 Jihoafrická republika 11.00 10.50 10.00 10.00 11.60 10.38 Čína 5.04 5.04 5.04 5.04 7.30 5.04 Indonésie 8.00 7.50 7.50 7.50 8.75 7.63 Malajsie 2.75 2.75 2.75 2.75 3.50 2.75 Filipíny 5.50 5.75 Jižní Korea 3.50 3.00 3.00 3.00 4.75 3.13 Tchaj-wan 2.25 2.25 2.25 2.25 3.40 2.25 Indie 7.00 6.50 6.00 6.00 8.50 6.38 Thajsko 3.25 3.00 3.00 3.00 3.50 3.06 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 23. ledna 2009 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Russia Industrial Production Real (MoM) DEC -10.8% na na Industrial Production (YoY) DEC -8.7% na -10.0% Unemployment Rate (%) DEC 6.6% na 7.0% Producer Prices (MoM) DEC -8.4% na -5.0% Producer Prices (YoY) DEC 4.2% na -1.5% Real Wages (YoY) DEC 7.2% na 3.2% Investment In Productive Capac DEC 3.9% na -3.8% Retail Sales (Real) (MoM) DEC -3.4% na na Retail Sales (Real) (YoY) DEC 8.0% na 4.5% Disposable Income DEC -6.2% na -8.0% Monday 26-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Czech Republic Business Confidence JAN -6.4 na na 8:00 Consumer Confidence JAN -26.3 na na 8:00 Consumer & Business Confidence JAN -10.4 na na 8:00 Hungary Retail Trade (IA) (YoY) NOV -1.4% na -2.2% Tuesday 27-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 11:50 Romania Money Supply (YoY) DEC 20.8% na na Poland Poland Base Rate Announcement 5.00% % % Wednesday 28-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 9:30 South Africa CPI (all items) (MoM) DEC 0.1% na -0.7% 9:30 CPI (all items) (YoY) DEC 11.8% na 10.2% 9:30 CPIX (Metro & Urban) (MoM) DEC 0.2% na -0.6% 9:30 CPIX (Metro & Urban) (YoY) DEC 12.1% na 10.7% 9:30 CPI (core rate) (YoY) DEC 12.6% na 11.0% Russia Weekly CPI (WoW) 0.4% na na Russia Weekly CPI (Year-to-Date) 1.2% na na Thursday 29-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 9:00 Poland Annual GDP 4Q 6.5% 3.1% 3.3% 9:30 South Africa PPI (MoM) DEC -1.3% na -0.8% 9:30 PPI (YoY) DEC 12.6% na 12.0% Russia Gold & Forex Reserve USD na na na Friday 30-Jan-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 6:00 South Africa M3 Money Supply (YoY) DEC 16.3% na 16.1% 8:00 Hungary Unemployment Rate DEC 7.8% na na 8:00 Producer Prices (MoM) DEC 0.1% na na 8:00 Producer Prices (YoY) DEC 7.1% 6.4% 6.4% 9:00 Czech Republic Money Supply (YoY) DEC 7.9% na na 12:00 South Africa Trade Balance (Rand) DEC -12.1B na -4.5B 15:00 Turkey Trade Balance DEC -2.7B na na Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 23. ledna 2009 11
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Execu tive Director +420 222 008 510 jurgen _grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan _vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Bijal Shah +44 20 7676 7772 bijal.shah @sgcib.com Trh dluhopisů an ne_bluh er@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.n ixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Josef Němý Akciové trh y +420 222 008 560 josef_nemy@kb.cz North America Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 an eta.markowska@sgcib.com PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com jan_drah ota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasn ier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 20 7676 7652 eh san.khoman @sgcib.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_seh nal@kb.cz Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_ch lebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_ch urackova@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_h olubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivana_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_ch orvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanu el.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.h aigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_n ejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neuman n@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan_cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +420 222 008 400 petra_benesova@kb.cz Head Vin cent Ch aigneau +44 20 7676 7707 TREASURY Ivan Varga SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Fixed Income Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Vedoucí odboru +420 222 008 248 Aro R azafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan_varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Guillau me B aron +33 1 42 13 57 07 Měnové obchody Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tu tter@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Gaelle B lan chard +44 20 7676 7439 František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Mu rat Toprak +44 20 7676 7491 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Peter Fran k +44 20 7676 7491 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohu slav_ru zicka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz Technical Analysis Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 PODNIKOVÉ FINANCE Stephane B illioud +33 1 42 13 35 55 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 libor_knappek@kb.cz Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_h rubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_mach ova@kb.cz Head Fabrice Theven eau +33 1 58 98 08 77 Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_poh netalova@kb.cz +44 20 7762 5101 Deputy Head Alain Galen e +33 1 42 13 84 75 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 petr_skotnica@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_kun c@kb.cz Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Eur. Equity & Cross A sset Alain B okobza +33 1 42 13 84 38 Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Antoine B eaugen dre +33 1 42 13 74 09 Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz R oland Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Arth ur van Slooten +33 1 42 13 45 06 Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.