Česká ekonomika a krize

Česká ekonomika a krize Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka ING Praha, 18. prosince 29

Obsah Hospodářská krize ve světě: příčiny, fáze, přizpůsobovací procesy, stabilizační politiky Dopady krize na českou ekonomiku (finanční sektor, reálný sektor) Prognóza ČNB (listopad 29) Střednědobá rizika vývoje české ekonomiky M. Singer Česká ekonomika a krize 2

Příčiny hospodářsk ské krize Porušování obezřetnostních principů, podcenění možných rizik ( neuvědomělé i úmyslné) a zvyšování finanční páky Eroze ziskovosti tradičního bankovnictví a hodnoty licencí finanční inovace (neznámé a nevyzkoušené produkty) Nedostatečný (často rozptýlený) dohled nad finančními trhy Politický zájem na stimulování růstu a blahobytu (posun ve vnímání úvěru na byt atp. jako občanského práva) Uvolněná měnová politika (v USA i jinde) Psychologické příčiny krize zahrnují povahové rysy lidského rodu: zbožná přání, naivita, neznalost, lhostejnost, nedbalost, krátkozrakost, chamtivost, arogance Povaha příčin krize je stejná jako v minulosti: různé krize se liší jenom konkrétními historickými okolnostmi; Mark Twain: historie se neopakuje, historie se rýmuje M. Singer Česká ekonomika a krize 3

Projevy krize Dlouhodobé přehřívání ekonomik bubliny na trzích aktiv: nemovitosti, akcie, suroviny Makroekonomické nerovnováhy globální nerovnováhy (vysoká spotřeba v USA vs vysoké úspory v Číně); Asie financovala bublinu v USA Vytváření rizikových aktiv (později nazvaných jedovatých ) a jejich pronikání do bilancích bank K symptomům krize v minulosti patřila např. rostoucí inflace před touto krizí však byla inflace dlouhodobě nízká a dobře ukotvená (jeden z faktorů podcenění) M. Singer Česká ekonomika a krize 4

Fáze krize ve vyspělých ekonomikách Náběh na krizi: dlouhodobá kumulace faktorů: bubliny, nerovnováhy Hypotéční krize v USA: spouštěcí faktor krize Latentní fáze finanční krize Pád Lehman Brothers Akutní fáze finanční krize: riziko zhroucení systému Krize reálné ekonomiky Problémy veřejných financí: deficity, růst dluhů před 27 27 28 29 a dále Jednotlivé fáze jsou důsledkem fází předchozích M. Singer Česká ekonomika a krize 5

Stávaj vající fáze krize: finanční sektor Akutní fáze krize (podzim 28) je patrně již za námi Masivní poskytnutí likvidity finančnímu sektoru zabránilo jeho kolapsu Rizikové přirážky jsou sice již nižší, ale stále poměrně vysoké nelze očekávat výraznější zlevňování úvěrů Přetrvávají značné nejistoty ohledně zdraví bilancí mnoha bank ve světě (zejména v USA a v Evropě) Kvůli pomalému zotavování reálné ekonomiky poroste úvěrové riziko Aktuální otázkou se nyní stává načasování a dávkování strategie exitu (viz např. ECB) Situace ve finančním sektoru není kritická ale je stále křehká; případné šoky ji mohou významně zhoršit M. Singer Česká ekonomika a krize 6

Stávaj vající fáze krize: reáln lná ekonomika 1/2 Volný pád ekonomik (měřený HDP) z přelomu 28/29 se ve většině zemí již zastavil (způsob formování tržních očekávání vedl k přestřeleným reakcím) Podpora poptávky ze strany mnoha vlád napomohla zmírnit hospodářské poklesy Mezičtvrtletní poklesy HDP pokračovaly ve 3Q29 převážně v ekonomikách, které byly před krizí nejvíce přehřáté Ve většině zemí se již projevují známky pozvolného oživování hospodářství zatím však chybějí pevnější základy (doplň. zásob) Doznívá fáze, kdy se firmy adaptovaly prostřednictvím snižování nákladů a začíná fáze, kdy budou rozhodovat aktivní strategie Jsme ve fázi selekce mezi životaschopnými a neživotaschopnými firmami: krize má vždy očistné dopady M. Singer Česká ekonomika a krize 7

HDP ve vybraných zemích v 3Q29 (mezičtvrtletní změna v %) 7 6 6,1 mezičtvrtletní změna HDP v % 5 4 3 2 1-1 -2 1,6 1,2 1,9,9,9,8,7,7,6,5,5,4,3,3,2 -,3 -,3 -,3 -,7-1,4-1,8-3 -4 LIT SK J SLO AT PT N CZ D US I BE PL NL F CH S GR E UK ROM CYP HUN EST -2,8 Pozn. Za některé země zatím nejsou údaje k dispozici Pramen: Eurostat V 3Q9 se zvýšil počet zemí s mezičtvrtletním růstem HDP M. Singer Česká ekonomika a krize 8

Potenciáln lní výstup v krizi: konstantní Při konstantní úrovni potenciálního výstupu je hlavním problémem nedostatečná poptávka M. Singer Česká ekonomika a krize 9

Potenciáln lní výstup v krizi: pokles V tomto rámci bude hlavním problémem mikroekonomické přizpůsobení nabídky k nižší úrovni potenciálního výstupu M. Singer Česká ekonomika a krize 1

145 14 135 13 125 12 115 11 15 1 95 HDP (bazický index 2=1) EU-27 ČR USA 2q1 2q3 21q1 21q3 22q1 22q3 23q1 23q3 24q1 24q3 25q1 25q3 26q1 26q3 27q1 27q3 28q1 28q3 29q1 29q3 Pramen: Eurostat Hloubka propadu bazického indexu indikuje rozsah přebytečných kapacit vytvořených před krizí M. Singer Česká ekonomika a krize 11 2 = 1

Kanál l deflační spirály (pasti) Vyschnutí likvidity na finančních trzích Pokles poptávky v reálné ekonomice Tlak na likviditu Konverze reálných aktiv do hotovosti Pokles mezd Pokles cen aktiv Pokles zisků Kanál deflační pasti je jedním z nejdůležitějších přizpůsobovacích mechanismů; v závislosti na ostatních faktorech vede buď k deflaci nebo dezinflaci M. Singer Česká ekonomika a krize 12

9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 Inflace (HICP) ve vybraných zemích Eurozona Česká republika Německo Velká Británie 26m1 26m3 26m5 26m7 26m9 26m11 27m1 27m3 27m5 27m7 27m9 27m11 28m1 28m3 28m5 28m7 28m9 28m11 29m1 29m3 29m5 29m7 29m9 29m11 Pramen: Eurostat Inflace od počátku krize výrazně klesla M. Singer Česká ekonomika a krize 13 meziroční změna v %

Stávaj vající fáze krize: reáln lná ekonomika 2/2 Hlavní problém: nadbytečné výrobní kapacity byly vytvořeny pomocí dluhů, které bude zapotřebí uhradit mikroekonomické přizpůsobování v reálné ekonomice bude muset probíhat souběžně s konsolidací finančního sektoru Trh práce se vyvíjí se zpožděním: příběh zprostředkovaný čísly o HDP (zlepšování) se bude lišit od příběhu o nezaměstnanosti, mzdách a životní úrovni (další zhoršování) Jsme v mezifázi: dramatické propady jsou již za námi, ale únavné šplhání ze dna je před námi (obdoba zákopové války?) I přes mírné oživení bude rok 21 patrně obtížnější než rok 29 ( únava materiálu : manažeři, zaměstnanci, spotřebitelé, dlužníci); zároveň však nové příležitosti M. Singer Česká ekonomika a krize 14

Stabilizační politiky 1/2 Cenou za odvrácení kolapsu finančního systému (masivního poskytování likvidity) je: Riziko vzniku nových bublin (zlato, akciové trhy) Riziko inflace (při pomalém přechodu ke strategii exitu) Cenou za podporu soukromé poptávky (formou veřejné poptávky) je explozivní růst deficitů a vládních dluhů Strategie exitu Konsolidace veřejných financí Zpoždění vývoje na trhu práce Riziko dlouhodobého oživování ekonomiky, resp. oživení ve tvaru W M. Singer Česká ekonomika a krize 15

4 35 Podpora finančního sektoru v EU-27 157,2 (v % HDP) Pramen: Evropská komise, říjen 29 3 3,2 jako % HDP 25 2 15 24,4 19,6 1 5 1,3 1,1 9,6 8,1 6,9 6,8 6,7 5,1 4,7 3,8 3,2 2,3 IRL B UK NL AT D S L LOT F SL DK GR E PT,1 Zatímco v Irsku, Belgii, Velké Británii a Nizozemí byla podpora ze strany vlád značná, ve většině nových členských zemích EU byla nulová M. Singer Česká ekonomika a krize 16 H I BG CYP CZ EST SF LIT MAL PL RO SK

Když už ke krizi došlo, zabránily zřejmě tyto politiky nejhoršímu (zhroucení finančního systému) Tyto politiky však neřeší příčiny krize Cena za vznik krize a za její nesystémové řešení bude vysoká a dlouhodobá: Jednou provždy ztracený příspěvek růstu Stabilizační politiky 2/2 Zatížení budoucích generací dluhovým břemenem Skutečným řešením krize je její prevence v dobrých časech ; pokud krize jednou vypukne, jde vždy pouze o volbu menšího zla M. Singer Česká ekonomika a krize 17

Dopady krize na českou ekonomiku: finanční sektor M. Singer Česká ekonomika a krize 18

Čím m se vyznačoval tuzemský finanční (bankovní) ) sektor na začátku krize? Měl přebytek likvidity (ČNB stahuje peníze) Byl relativně izolovaný (má dostatek zdrojů pro poskytování úvěrů z primárních vkladů) Měl (a má) tradiční konzervativní model (v průběhu transformace existoval dostatek příležitostí k růstu) Měl nízký podíl nesplácených úvěrů Banky neposkytovaly ve větší míře úvěry v cizích měnách (nebyly závislé na funkčnosti trhů sloužících k zajišťování kurzového rizika) Podíl toxických aktiv byl zanedbatelný (méně než 1% aktiv) Byl (a je) dobře kapitalizovaný a vysoce ziskový Finanční sytém v ČR byl méně zranitelný než jinde; přímé dopady finanční krize proto nebyly závažné M. Singer Česká ekonomika a krize 19

Poměr r primárn rních vkladů k úvěrům ve vybraných zemích EU v roce 28 (v %, rezidentské úvěry a vklady, nebankovní subjekty) 14 12 1 8 6 4 2 CZ SK PL BGROHU SI LT EELV BEDEAT FR UK SEDK EA EU Pramen: ECB V ČR byl v 28 poměr depozit k úvěrům nejvyšší domácí bankovní sektor má silnou bilanční likviditu M. Singer Česká ekonomika a krize 2

Úvěry v cizí měně ve vybraných zemích EU v roce 28 (v % celkových úvěrů danému segmentu) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 LV EE HU RO LT PL BG SI SK CZ EA AT BE SE domácnosti podniky Pramen: BIS, ECB, centrální banky České domácnosti mají nulový podíl úvěrů v cizích měnách M. Singer Česká ekonomika a krize 21

Čistá externí pozice bankovních sektorů vybraných zemí EU v roce 28 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 (v % HDP) CZ SI PL SK BGHU RO LT EE LV AT DE BE FR SEDK UK EA EU Pramen: IFS, IMF ČR spolu se Slovinskem je mezi novými členskými zeměmi EU na externích zdrojích nezávislá (jejich čistá externí pozice je kladná) M. Singer Česká ekonomika a krize 22

Externí hrubý dluh bankovních sektorů vybraných zemí EU Externí hrubý dluh bankovních sektorů vybraných zemí EU (v % HDP, 28) 25 2 15 1 5 PL CZ RO SK BG LT HU SI EE LV DE FR AT BE SE DK UK EA EU Krátkodobý externí dluh Dlouhodobý externí dluh Pramen: BIS, IMF Pozn.: Pro některé země EU nebylo k dispozici rozložení dle splatnosti; EU je váženým průměrem zemí EU, kde jako váhy byly použity podíly na HDP. Domácí bankovní sektor má nízký externí dluh M. Singer Česká ekonomika a krize 23

Zpráva o finanční stabilitě 28/29: hodnocení rizik Zpráva (červen 29) identifikovala dvě hlavní rizika: Pokračování a prohlubování finanční krize a recese v západních ekonomikách Přetrvávání výjimečně vysoké míry nejistoty pro podnikatelské subjekty, finanční instituce i domácnosti Domácí bankovní sektor bude čelit především nárůstu kreditního rizika; jiným rizikům bude vystaven v menší míře Dosavadní vývoj v roce 29 potvrzuje tato očekávání Vysoká míra nejistoty se postupně stává stále silnějším negativním faktorem M. Singer Česká ekonomika a krize 24

Úvěry se selháním (podíly na celku v segmentu, v %) 9 7 5 3 1 26 27 28 29 Úvěry celkem Úvěry nefinančním podnikům Úvěry obyvatelstvu Úvěry na bydlení obyvatelstvu Spotřebitelské úvěry obyvatelstvu Podíl úvěrů se selháním na celkových úvěrech dosáhl v říjnu 5,5%; nejstrměji roste podíl nesplácených úvěrů u podniků M. Singer Česká ekonomika a krize 25

Podíl úvěrů v selhání (% celkových úvěrů; konec 28 nebo březen 29) 24 Podíl úvěrů v selhání: mezinárodn rodní srovnání 22 2 18 země eurozóny ostatní země EU země střední a východní Evropy mimo EU 16 14 12 1 8 6 4 2 IT GR ES SK IE FR DE AT PT NL SI MT BE FI LU RO LV LT PL CZ HU BG EE UK SE DK UAMOMN SRMK AL RU TR BH HR BY Pramen: IMF, ČNB, národní centrální banky ČR v mezinárodním srovnání však nijak nevybočuje M. Singer Česká ekonomika a krize 26

Úvěry nefinančním m podnikům a domácnostem (stavy, mzr 4 mzr.. v %) 3 2 1-1 25 26 27 28 29 Úvěry celkem Nefinanční podniky Domácnosti Úvěry celkem vzrostly v říjnu meziročně o 2%; úvěry nefinančním podnikům počínaje srpnem klesají M. Singer Česká ekonomika a krize 27

Nově poskytnuté úvěry (v %, banky celkem, 3měsíční klouzavý průměr) 5 4 3 2 1-1 -2 25 26 27 28 29 Nef inanční podniky Domácnosti Úvěry celkem Pokles poptávky po úvěrech + zpřísnění úvěrových standardů záporná mzr dynamika ve všech segmentech M. Singer Česká ekonomika a krize 28

Úvěry domácnostem (mzr. v %) 5 45 4 Úvěry domácnostem celkem Úvěry na bydlení Spotřebitelské úvěry 35 3 25 2 15 1 23 24 25 26 27 28 29 Meziroční růst úvěrů domácnostem rychle zpomaluje M. Singer Česká ekonomika a krize 29

Repo a tržní sazby (v %) 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1. 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 Repo sazba ČNB 3M 1Y 1y vládní dluhopis Snížení měnově politických sazeb se částečně promítlo do tržních sazeb M. Singer Česká ekonomika a krize 3

Úrokové sazby z nových úvěrů (v %) 6 5 4 3 2 1 12/26 6/27 12/27 6/28 12/28 6/29 Pramen: ČNB Úvěry nefinančním podnikům Úvěry domácnostem na bydlení 2T repo sazba i do sazeb úvěrů nefinančním podnikům; sazby úvěrů domácnostem na bydlení nepatrně vzrostly M. Singer Česká ekonomika a krize 31

Vývoj čistého zisku v bankovním sektoru (mld. Kč) K Vývoj čistého zisku v bankovním sektoru (mld. Kč) 7 6 5 4 3 2 1 IV-5 VII-5 X-5 I-6 IV-6 VII-6 X-6 I-7 IV-7 VII-7 X-7 I-8 IV-8 VII-8 X-8 Čistý zisk (anualizované hodnoty za poslední 3 měsíce) Čistý zisk (anualizovaná měsíční data) I-9 IV-9 VII-9 Pramen: ČNB Bankovní sektor zůstává ziskový M. Singer Česká ekonomika a krize 32

Vývoj opravných položek Vývoj opravných položek (mld. Kč; %) ek (mld. Kč; K ; %) 8 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 31.12.24 3.6.25 31.12.25 3.6.26 31. 12.26 3.6.27 31.12.27 3.6.28 31.12.28 3.6.29 OP ke klientským pohledávkám (stav v mld. Kč) OP / NPLs (v %, pravá osa) Pramen: ČNB Opravné položky rostou, v poměru k úvěrům v selhání jejich výše mírně klesá M. Singer Česká ekonomika a krize 33

Stažen ená a dodaná likvidita Objemy stažené a dodané likvidity (mld.kč) 44 42 4 38 36 34 32 3 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Objem dodané likvidity (pravá osa) Objem sterilizace (levá osa) I-8 II-8 III-8 V-8 VI-8 VIII-8 IX-8 X-8 XII-8 I-9 III-9 IV-9 VI-9 VII-9 VIII-9 75 6 45 3 15 Nulový zájem o dodávací facilitu v posledních měsících svědčí o uklidnění situace na peněžním trhu M. Singer Česká ekonomika a krize 34

Zátěžové testy: dva scénáře Aktuální zátěžový test bank pracuje se dvěma scénáři: Scénář A: baseline odráží prognózu ČNB z 6.8.29 Scénář B: vleklá recese předpokládá větší a delší pokles HDP v porovnání s baselinem Časový horizont testů: 2Q29 2Q211 (bankovní data k 3.5.29) Vývoj makroekonomických proměnných Typ scénáře Baseline Vleklá recese 29 21 29 21 Reálný růst HDP (%, y-o-y) -3,8,8-5,2-1,1 Míra inflace (%, y-o-y) 1,2 1,1 1,2 1,2 Úroková sazba 3M PRIBOR (%) 2,1 1,8 2,3 2, Měnový kurz CZK/EUR 26,6 25,7 27, 27, Tyto scénáře jsou aktualizací scénářů zveřejněných ve Zprávě o finanční stabilitě z června 29 M. Singer Česká ekonomika a krize 35

Výsledky testů: : podniky Průběh podílu nesplácených úvěrů: podniky (v %) 16 14 12 1 8 6 4 2 6/7 12/7 6/8 12/8 6/9 12/9 6/1 12/1 6/11 Baseline Vleklá recese Baseline květen 29 Míra defaultu v baseline: 12% v 29 a 11% v 21 M. Singer Česká ekonomika a krize 36

Výsledky testů: : domácnosti Průběh podílu nesplácených úvěrů: domácnosti (v %) 16 14 12 1 8 6 4 2 6/7 12/7 6/8 12/8 6/9 12/9 6/1 12/1 6/11 Baseline Vleklá recese Baseline květen 29 Míra defaultu v baseline: 5,5% v 29 a 6% v 21 M. Singer Česká ekonomika a krize 37

Výsledky testů: : banky Vývoj kapitálové přiměřenosti: modelový (záporný) růst úvěrů (v %) 16 15 14 13 12 11 1 9 8 6/7 12/7 6/8 12/8 6/9 12/9 6/1 12/1 6/11 Baseline Vleklá recese Banky zůstávají stabilní v obou scénářích (generují dostatečné výnosy a akumulují zisk) M. Singer Česká ekonomika a krize 38

Výsledky testů: : závěryz Typ scénáře Baseline Vleklá recese 2Q29-2Q21 2Q21-2Q211 2Q29-2Q21 2Q21-2Q211 Kapitálová přiměřenost (CAR, v %) 13,5 13,1 13,5 12,9 Celkový účinek šoků (p.b. CAR) -2,8-2,1-4,3-2,6 Alokace výnosů (p.b. CAR) 2,4 1,9 3,7 2,5 CAR po testu (v %) 13,1 12,9 12,9 12,8 Kapitálová injekce (v mld. Kč),,,, Podíl nesplácených úvěrů na úvěrech (ke konci období) - celkem (v %) 7,9 8, 9,9 9,3 - nefinanční podniky (v %) 11,9 12,9 14,6 13,4 - domácnosti (v %) 6,6 6,4 8,9 8,9 Zátěžové testy potvrzují nadále dobrou kondici bank v ČR M. Singer Česká ekonomika a krize 39

Situace v bankovním m sektoru: shrnutí Domácí bankovní sektor má dostatek zdrojů, likvidity a kapitálu; je odolný vůči šokům a má silnou externí pozici Přesto v blízké budoucnosti: Poroste podíl úvěrů v selhání Bude zpomalovat tempo růstu úvěrů Kreditní riziko bude vychýleno směrem vzhůru Rizika jsou spojena zejména s vývojem v zahraničí(vsčr): Výjimečně vysoká míra nejistoty ohledně vývoje ekonomické aktivity, cen produkce, dlouhodobých úrokových sazeb a cen aktiv Rostoucí ztráty z úvěrů i z cenných papírů (hrozba pro kapitálovou přiměřenost) Horší schopnost některých bank získat zdroje pro financování aktiv Možná ztížená dostupnost úvěrů pro firmy Domácí bankovní sektor sám o sobě není zdrojem rizik M. Singer Česká ekonomika a krize 4

Dopady krize na českou ekonomiku: reálný sektor M. Singer Česká ekonomika a krize 41

Příspěvky k mzr.. růstu r HDP 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 I/7 III I/8 III I/9 III Spotřeba domácností Čistý vývoz Hrubá tvorba kapitálu Spotřeba vlády Pramen: ČSÚ K poklesu HDP v roce 29 ČR přispívala zejména hrubá tvorba kapitálu (zásoby) a v menší míře i čistý export; pokles byl brzděn spotřebou domácností a vlády M. Singer Česká ekonomika a krize 42

Příspěvky k mzr.. růstu r HDP v eurozóně 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 I/6 III I/7 III I/8 III I/9 III Spotřeba domácností Hrubá tvorba kapitálu Spotřeba vlády Čistý vývoz Změna zásob HDP celkem Pramen: Eurostat, výpočet ČNB Jedinou složkou, která v eurozóně v roce 29 brzdila meziroční pokles HDP byla spotřeba vlády M. Singer Česká ekonomika a krize 43

Průmyslov myslová produkce (mzr 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj HP trend mzr.. změna v %) 1/5 7 1/6 7 1/7 7 1/8 7 1/9 7 Pokles průmyslové produkce dosáhl v polovině roku 29 pravděpodobně svého dna M. Singer Česká ekonomika a krize 44

Nové zakázky zky v průmyslu myslu (b.c., mzr. změna v %) 4 3 2 1-1 -2-3 -4 Nové zakázky v průmyslu HP trend 1/5 7 1/6 7 1/7 7 1/8 7 1/9 7 Dochází i k oživení nových zakázek v průmyslu M. Singer Česká ekonomika a krize 45

Stavební produkce (mzr mzr.. změna v %) 4 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 Stavební produkce Sezonně očištěný údaj HP trend 1/5 7 1/6 7 1/7 7 1/8 7 1/9 7 Stavební produkce v posledních měsících přibližně stagnuje M. Singer Česká ekonomika a krize 46

Počet volných prac. míst 16 15 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 Beveridgeova křivka 1/99 1/8 1/9 1/1 3 32 34 36 38 4 42 44 46 48 5 52 54 Počet nezaměstnaných osob Poznámka: sezonně očištěné počty osob v tisících; rok 29 je zvýrazněn modře 1/7 1/6 1/2 1/ 1/3 11/9 1/5 1/4 Pramen: MPSV, propočet ČNB I nadále pokračuje pokles počtu volných pracovních míst a růst počtu nezaměstnaných M. Singer Česká ekonomika a krize 47

13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 Míra nezaměstnanosti (v %) Obecná nezaměstnanost (VŠPS - ILO) Registrovaná nezaměstnanost celkem I/5 I/6 I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 Poznámka: sezonně očištěno, u VŠPS -ILO věk 15+ Pramen: MPSV, ČSÚ, výpočet ČNB Růst nezaměstnanosti je rychlejší než byl její pokles M. Singer Česká ekonomika a krize 48

Příspěvky k poklesu zaměstnaných v metodice VŠPS V (meziroční příspěvky v vky v p.b.) 1,,5, -,5-1, -1,5-2, -2,5-3, Celkem 3Q29 Zemědělství Průmysl 2Q29 Stavebnictví Tržní služby Netržní služby Pramen: ČSÚ Pokles zaměstnanosti v průmyslu byl jen částečně kompenzován růstem zaměstnanosti ve službách M. Singer Česká ekonomika a krize 49

Nomináln lní mzda v podnikatelské sféře (mzr.. změny v %) 14 12 Průměrná měsíční mzda (ČSÚ) Hodinová ISPV (průměr) 1 8 6 4 2 I/5 I/6 I/7 I/8 I/9 I/1 I/11 Pramen: ČSÚ, MPSV Růst průměrných nominálních mezd v podnikatelské sféře v 3Q9 o 4,8% byl způsoben především propouštěním zaměstnanců s nižšími platy M. Singer Česká ekonomika a krize 5

Tržby v maloobchodě (s.c.; (s.c.; mzr.. v %) 2 15 Maloobchod včetně motoristického segmentu Sezonně očištěný údaj HP trend 1 5-5 -1 1/5 7 1/6 7 1/7 7 1/8 7 1/9 7 Pramen: ČSÚ Maloobchodní tržby již několik měsíců meziročně klesají M. Singer Česká ekonomika a krize 51

(sezónn Tržby ve službách nně očištěné; ; stálé ceny; mzr.. změna v %) 2 15 1 5-5 -1-15 -2 Doprava a skladování Informační a komunikační činnosti Profesní, vědecké a technické činnosti Služby celkem Ubytování, stravování a pohostinství Činnosti v oblasti nemovitostí Administrativní a podpůrné činnosti I/5 II III IV I/6 II III IV I/7 II III IV I/8 II III IV I/9 II III Ve 3Q9 se sezónně očištěné tržby ve službách meziročně snížily o 9,4% Pramen: ČSÚ M. Singer Česká ekonomika a krize 52

Indikátory důvěry d (25 = 1) 11 15 1 95 9 85 8 75 7 Podnikatelský Spotřebitelský Souhrnný indikátor 1/5 7 1/6 7 1/7 7 1/8 7 1/9 7 Pramen: ČSÚ Indikátory důvěry se v posledních měsících zlepšují M. Singer Česká ekonomika a krize 53

Index spotřebitelských cen 8 7 6 meziroční změna v % 5 4 3 2 1-1 1/7 3 5 7 9 11 1/8 3 5 7 9 11 1/9 3 5 7 9 11 Pramen: ČSÚ Zatímco spotřebitelské ceny v říjnu byly meziročně poklesly (-,2%), v listopady vzrostly o,5% M. Singer Česká ekonomika a krize 54

Růst jednotlivých skupin cen (mzr.. změna v %) 2, 15, Obchodovatelné-potraviny, nápoje, tabák Obchodovatelné-ostatní bez PH Neobchodovatelné-regulované Neobchodovatelné-ostatní 1, 5,, -5, 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 Pramen: ČSÚ, ČNB Meziroční inflace je zrychlována růstem regulovaných cen a cen neobchodovatelných statků a brzděna poklesem cen potravin a cen obchodovatelných statků M. Singer Česká ekonomika a krize 55

Ceny průmyslových výrobců 8 6 meziroční změna v % 4 2-2 -4-6 1/7 3 5 7 9 11 1/8 3 5 7 9 11 1/9 3 5 7 9 11 Pramen: ČSÚ Ceny průmyslových výrobců zmírnily v listopadu svůj meziroční pokles (-2,4%) M. Singer Česká ekonomika a krize 56

5 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 Ceny zemědělských výrobců Ceny rostlinných produktů Ceny živočišných produktů Ceny zemědělských výrobců 1/7 7 7 1 1/8 4 7 1 1/9 4 7 1 Pramen: ČSÚ Rovněž ceny zemědělských výrobců zmírnily v říjnu svůj meziroční pokles (-19,3%) M. Singer Česká ekonomika a krize 57

Dovozní ceny 6 4 2 meziroční změna v % -2-4 -6-8 -1 1/7 3 5 7 9 11 1/8 3 5 7 9 11 1/9 3 5 7 9 11 Dovozní ceny zmírnily meziroční pokles z -9,3% v září na -8,1% v říjnu Pramen: ČSÚ M. Singer Česká ekonomika a krize 58

Ceny vývozu a dovozu zboží 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 (mzr.. změna v %) -1 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 směnné relace dovozní ceny vývozní ceny Pramen: ČSÚ, ČNB V důsledku menšího poklesu vývozních cen ve srovnání s dovozními cenami rostou směnné relace M. Singer Česká ekonomika a krize 59

Obchodní bilance (kumulativně v mld. Kč) 25 26 27 28 29 14 12 1 8 6 4 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Pramen: ČSÚ V důsledku rychlejšího zpomalování dovozu oproti vývozu je kumulativní přebytek obchodní bilance letos vyšší než v minulých letech M. Singer Česká ekonomika a krize 6

3 29 28 27 26 25 24 23 22 CZK/EUR (1.1.27-17.11.29) 17.11.29) Pramen: Eurostat Po zhodnocení v červenci 28 a znehodnocení v únoru 29 se koruna vrátila k předchozímu trendu M. Singer Česká ekonomika a krize 61 27m1d2 27m1d23 27m2d13 27m3d6 27m3d27 27m4d19 27m5d11 27m6d1 27m6d22 27m7d13 27m8d3 27m8d24 27m9d14 27m1d5 27m1d26 27m11d16 27m12d7 27m12d28 28m1d21 28m2d11 28m3d3 28m3d24 28m4d14 28m5d6 28m5d27 28m6d17 28m7d8 28m7d29 28m8d19 28m9d9 28m9d3 28m1d21 28m11d11 28m12d2 28m12d23 29m1d14 29m2d4 29m2d25 29m3d18 29m4d8 29m4d29 29m5d21 29m6d11 29m7d2 29m7d23 29m8d13 29m9d3 29m9d24 29m1d15 29m11d5

Saldo státn tního rozpočtu 5 9,7 27 28 29-17, -26, 1,3-5,7 19,7 22,2 9,3 5,3 36,3 27,2 1,5 1,9 12,8-6,5-5 -28,1-38,3-2, bn CZK -1-55,7-71,4-68,3-76,2-89,6-87,3-66,4-15 -138,1-169,4-2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 Pramen: MF Hospodářská krize se promítá do rychlého zhoršování salda státního rozpočtu (oproti letům 27 a 28) M. Singer Česká ekonomika a krize 62

Prognóza ČNB (listopad 29) M. Singer Česká ekonomika a krize 63

(meziroční zm HDP změny v procentech; sezónn nně očištěno) 8 6 4 2-2 -4-6 -8 IV/7 I/8 II III IV I/9 II III IV I/1 II III IV I/11 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Pramen: ČNB Po poklesu ekonomické aktivity v letošním roce dojde na přelomu let 29 a 21 k mírnému oživení M. Singer Česká ekonomika a krize 64

Prognóza celkové inflace (meziroční změny v procentech) 8 6 Horizont měnové politiky 4 Inflační cíl 2-2 IV/7 I/8 II III IV I/9 II III IV I/1 II III IV I/11 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Pramen: ČNB Prognóza celkové inflace se na horizontu měnové politiky nachází mírně nad inflačním cílem M. Singer Česká ekonomika a krize 65

6 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR v %) 5 4 3 2 1 IV/7 I/8 II III IV I/9 II III IV I/1 II III IV I/11 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Pramen: ČNB S prognózou je konzistentní pokles tržních úrokových sazeb v letošním roce a jejich postupný nárůst v průběhu roku 21 M. Singer Česká ekonomika a krize 66

Prognóza měnovm nového kurzu (CZK/EUR) 3 28 26 24 22 2 IV/7 I/8 II III IV I/9 II III IV I/1 II III IV I/11 II 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Pramen: ČNB Nominální měnový kurz koruny je na prognóze zhruba stabilní M. Singer Česká ekonomika a krize 67

Hlavní nejistoty v krátk tkém m období Jaký bude průběh a intenzita oživení u nejdůležitějších obchodních partnerůčr? Oživení ve tvaru W? Jak silné budou dezinflační tlaky (zahraniční inflace, nominální mzdy, domácí poptávka)? Jak se budou vyvíjet veřejné finance v ČR v roce 21 a 211? Jak se bude vyvíjet kurz koruny? Jak efektivní bude transmisní mechanismus měnové politiky? Budoucí vývoj je nadále zatížen mimořádnými nejistotami M. Singer Česká ekonomika a krize 68

Středn ednědobá rizika vývoje české ekonomiky M. Singer Česká ekonomika a krize 69

Dlouhodobě neřešen ené problémy veřejných ejných financí Vysoký podíl mandatorních a quasi-mandatorních výdajů na celkových výdajích (více než 7%) Absence penzijní reformy a reformy zdravotnictví Nedostatečně transparentní rozpočtový proces Atomizace veřejných rozpočtů Nedostatečné monitorování efektivnosti veřejných fondů I přes krátkodobá opatření představuje fiskální politika největší střednědobé riziko makroekonomického vývoje (očekávaný rychlý růst dluhu) M. Singer Česká ekonomika a krize 7

Saldo vládn dního sektoru (metodika ESA 95; v % HDP) -1-2 -,7-3 -4-2,9-3,6-2,6-2, -5-6 -7-4,9-6, -5,6 24 25 26 27 28 29 21 211 Pramen: výpočty ČNB V letech 29-211 budou deficity výrazně vyšší než v předchozích letech M. Singer Česká ekonomika a krize 71

Strukturáln lní,, cyklické a celkové saldo vládn dního sektoru 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8-3,3-3,3 (metodika ESA 95; v % HDP) -4,3-3,6-6,1-2,3-2,5 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 Cyklická složka Strukturální saldo Celkové saldo - upravené Pozn.: Salda upravená o mimořádné jednorázové operace; metoda výpočtu dle ESCB Pramen: výpočty ČNB Deficity vládního sektoru mají dlouhodobě převážně strukturální povahu M. Singer Česká ekonomika a krize 72-2,5 -,4-2, -6,4-5,1-5,6

5 Veřejný ejný dluh 45 43,2 jako % HDP 4 35 3 25 2 24,9 28,2 29,8 3,1 29,7 29,4 29 3 35,7 39,2 15 1 5 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 Pramen: výpočty ČNB Počínaje rokem 29 začne veřejný dluh rychle růst M. Singer Česká ekonomika a krize 73

Aktuáln lní problémy dohledu nad finančním m trhem Plánované zřízení Rady pro systémová rizika při ECB a Evropského systému finančního dohledu může rozostřit dělbu práce mezi stávajícími dohledovými orgány Místo přesného definování a pojmenování příčin krize se vytváří zdání, že více nadnárodní forma dohledu a regulace je zárukou proti opakování krize v budoucnu Riziko: jestliže se dohled vzdálí od národní úrovně, ještě se zhorší stávající neuspokojivý stav Oddálí se řešení jiných aktuálních otázek (sdílení nákladů) Zatímco někdejší problémy českých bank dopadly na české daňové poplatníky spravedlivě, v budoucnu na ně mohou dopadnout problémy cizí, avšak nezaviněně! M. Singer Česká ekonomika a krize 74

Shrnutí Vyspělé ekonomiky jsou někde uprostřed krize (za akutní fází finanční krize, uprostřed (zdlouhavé) krize reálné ekonomiky a před problémy veřejných financí) Klady české ekonomiky: makroekonomické rovnováhy (spíše menší přehřátí před krizí), pružný měnově-politický rámec (cílování inflace a managed float), vlastní měna, odolný a ziskový bankovní sektor Faktory zranitelnosti české ekonomiky: vysoká exportní závislost, nekonsolidované veřejné finance, možný ukvapený přesun dohledových pravomocí na pan-evropskou úroveň Česká ekonomika je závislá na vnějším prostředí; v krizi jí pomohou dobré banky ale oslabí ji nekonsolidované veřejné finance M. Singer Česká ekonomika a krize 75

Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na příkopě 28 115 3 Praha 1 Miroslav.Singer@cnb.cz Tel: 224 412 8 M. Singer Česká ekonomika a krize 76