VYSOKÁ ŠKOLA POLYTECHNICKÁ JIHLAVA Obor: Finance a řízení. Finanční analýza potravinářského podniku

VYSOKÁ ŠKOLA POLYTECHNICKÁ JIHLAVA Obor: Finance a řízení Finanční analýza potravinářského podniku bakalářská práce Autor: Jiří Vondráček Vedoucí práce: Ing. Petr Jiříček Jihlava 2012

Anotace Finanční analýza je důležitou součástí každé větší společnosti. Většina vlastníků nebo vedení vrcholového managementu společnosti užívá určitých ukazatelů k stanovení finančního zdraví podniku. V mé bakalářské práci nejprve věnuji pozornost teoretické stránce. Zde popíši nejdůležitější ukazatele finanční analýzy a k čemu jsou využívány. Naopak praktická stránka práce se bude zabývat využitím ukazatelů v praxi. Provedu analýzu společnosti POEX Velké Meziříčí, a. s. a v závěru stanovím finanční zdraví podniku. Annotation Financial analysis is an important part of every bigger company. Most owners or top management of a company use specific indicators for determination of the company s financial health. Firstly, I pay attention to the theoretical part in my thesis. There will be description of most important indicators of financial analysis and for what they are used. Conversely practical side of the thesis will be dealing with the use of indicators in practice. I will be performing an analysis of Poex Velké Meziříčí, a. s. and in the conclusion I will be determining financial health of the company. Klíčová slova: absolutní ukazatelé, poměrové ukazatele, rozdílový ukazatelé, finanční zdraví podniku, rozvaha, výkaz zisků a ztrát, solventnost, cash flow, pohledávka, závazek Key words: absolute ratios, ratios, differential ratios, financial health of company, balance sheet, profit and loss statement, solvency, cash flow, claim, receivable, commitment

Poděkování Tuto stranu bych rád věnoval k poděkování všem, kteří mi pomohli při tvorbě bakalářské práce cennými radami a zkušenostmi. Poděkování patří především vedoucímu mé práce Ing. Petru Jiříčkovi za jeho poskytnuté rady a informace, které mi dopomohli k dokončení práce. Dále patří mé poděkování společnosti POEX Velké Meziříčí, a. s., kde mi byly poskytnuty materiály a důležité informace pro tvorbu mojí bakalářské práce.

Prohlašuji, že předložená bakalářská práce je původní a zpracoval/a jsem ji samostatně. Prohlašuji, že citace použitých pramenů je úplná, že jsem v práci neporušil/a autorská práva (ve smyslu zákona č. 121/2000 Sb., o právu autorském, o právech souvisejících s právem autorským a o změně některých zákonů, v platném znění, dále též AZ ). Souhlasím s umístěním bakalářské práce v knihovně VŠPJ a s jejím užitím k výuce nebo k vlastní vnitřní potřebě VŠPJ. Byl/a jsem seznámen/a s tím, že na mou bakalářskou práci se plně vztahuje AZ, zejména 60 (školní dílo). Beru na vědomí, že VŠPJ má právo na uzavření licenční smlouvy o užití mé bakalářské práce a prohlašuji, že s o u h l a s í m s případným užitím mé bakalářské práce (prodej, zapůjčení apod.). Jsem si vědom/a toho, že užít své bakalářské práce či poskytnout licenci k jejímu využití mohu jen se souhlasem VŠPJ, která má právo ode mne požadovat přiměřený příspěvek na úhradu nákladů, vynaložených vysokou školou na vytvoření díla (až do jejich skutečné výše), z výdělku dosaženého v souvislosti s užitím díla či poskytnutím licence. V Jihlavě dne... Podpis

Obsah Úvod... 8 1 Zdroje dat pro finanční analýzu... 10 1.1 Rozvaha... 10 1.2 Výkaz zisků a ztrát... 11 1.3 Výkaz cash flow... 11 1.4 Příloha k účetní závěrce... 11 2 Elementární a vyšší metody finanční analýzy... 12 2.1 Elementární metody... 12 3 Analýza absolutních ukazatelů... 13 3.1 Horizontální analýza... 13 3.2 Vertikální analýza... 13 4 Analýza rozdílových ukazatelů... 14 4.1 Čistý pracovní kapitál... 14 4.2 Čistý peněžní majetek... 14 4.3 Čisté pohotové prostředky... 14 5 Poměrová analýza... 15 5.1 Ukazatele rentability... 15 5.1.1 Rentabilita aktiv (ROA)... 15 5.1.2 Rentabilita vlastního kapitálu (ROE)... 16 5.1.3 Rentabilita tržeb (ROS)... 16 5.1.4 Nákladovost... 16 5.1.5 Rentabilita nákladů... 16 5.2 Ukazatele likvidity... 17 5.2.1 Okamžitá likvidita... 17 5.2.2 Pohotová likvidita... 17 5.2.3 Běžná likvidita... 18 5.3 Ukazatele aktivity... 18 5.3.1 Rychlost obratu celkových aktiv... 18 5.3.2 Rychlost obratu stálých aktiv... 18 5.3.3 Rychlost obratu zásob... 19 5.3.4 Doba obratu zásob... 19 5.3.5 Rychlost obratu pohledávek... 19 5.3.6 Doba splatnosti pohledávek... 19 5.4 Ukazatele zadluženosti... 20 5.4.1 Věřitelské riziko (celková zadluženost)... 20

5.4.2 Koeficient samofinancování... 20 5.4.3 Dlouhodobá zadluženost... 20 5.4.4 Úrokové krytí... 21 5.4.5 Krytí dlouhodobého majetku vlastním kapitálem... 21 5.4.6 Další ukazatelé:... 21 5.5 Ukazatele kapitálového trhu... 22 5.6 Analýza pomocí cash flow... 23 6 Analýza soustav ukazatelů... 25 6.1 Du Pont rozklad... 25 7 Bankrotní a bonitní modely... 26 7.1 Altmanovo Z-skóre... 26 7.2 Altmanovo Z-skóre modifikované pro ČR... 27 7.3 Tafflerův model... 28 7.4 Tamariho model... 28 7.5 Kralickův Quicktest... 28 8 Silné a slabé stránky finanční analýzy... 29 9 Kdo finanční analýzu využívá?... 29 10 Praktická část... 30 10.1 Informace o společnosti... 30 10.2 Analýza absolutních ukazatelů... 32 10.3 Analýza rozdílových ukazatelů... 40 10.4 Analýza poměrových ukazatelů... 40 10.5 Výkaz Cash flow... 46 10.6 Du Pont rozklad... 48 10.7 Altmanovo Z-skóre (domácí modifikace)... 49 11 Stanovení jednoduchého ratingu firmy... 50 12 Závěr... 51 13 Využitá literatura... 55 14 Seznam tabulek... 56 15 Seznam grafů... 56 16 Seznam obrázků... 56 17 Příloha... 57

Úvod Ve své bakalářské práci se budu věnovat tématu Finanční analýzy potravinářského podniku. Toto téma jsem si vybral, jelikož jsem se o problematiku finanční analýzy zajímal již během studia. Dalším důvodem výběru tohoto tématu bylo, že velice často působím ve společnosti POEX Velké Meziříčí, a. s., v které chci finanční analýzu využít, jelikož mě zajímá finanční stav společnosti. Finanční analýza podniku je problematikou informující o finančním zdraví podniku. V dnešní době dochází k neustálému boji s konkurencí a obstojí pouze ti nejsilnější. To jsou pouze ti, kteří mají dobře propracovanou obchodní a finanční stránku podnikání. Finanční stránkou je myšlena kvalitní kontrola nad financemi společnosti. Této kontroly dosáhneme díky finanční analýze, která je schopna nás informovat o silných a slabých stránkách naší společnosti. Také je možné na základě této analýzy předpokládat budoucí vývoj. V první části mé práce se budu zabývat teoretickou stránkou, která bude obsahovat popis jednotlivých ukazatelů finanční analýzy. Nejprve zmíním analýzu absolutních ukazatelů, kde se zaměřím na rozbor aktiv a pasiv. Dalším krokem bude analýza rozdílových ukazatelů, která se zaměřuje na analýzu peněžních prostředků. Na tuto analýzu navážu analýzou poměrových ukazatelů. Teoretická stránka bude zakončena analýzou soustav ukazatelů a komplexními ukazateli finanční analýzy. V druhé části mé práce se budu zabývat praktickou částí. Provedu analýzu společnosti POEX Velké Meziříčí, a.s., pro kterou využiji jednotlivé ukazatele v již zmíněné teoretické části. Tato analýza bude provedena za roky 2007 až 2011. Na základě metody syntézy stanovím finanční zdraví firmy. Syntéza bude provedena sjednocením výsledků poměrových, absolutních, rozdílových a soustav ukazatelů. Každému ukazateli přiřadím určitou váhu dle jeho důležitosti. Následně přiřadím známku, která hodnotí výsledek ukazatele. Zakončením bude součin váhy a známky každého ukazatele. Po sečtení výsledků ukazatelů, stanovím finanční zdraví společnosti přiřazením výsledné hodnoty do intervalů finanční stability. 8

Cílem mé práce bude provést finanční analýzu a prokázat finanční stabilitu společnosti. Výstupem finanční analýzy bude návrh jednoduchého ratingu na bázi multikriteriálního rozhodování. 9

1 Zdroje dat pro finanční analýzu Růčková (2011) uvádí, že hlavním zdrojem informací finanční analýzy jsou účetní výkazy. Hlavními typy účetních výkazů jsou rozvaha, výkaz zisků a ztrát, výkaz cash flow a příloha k účetní závěrce. Tyto výkazy lze rozdělit do dvou hlavních skupin: výkazy finančního účetnictví výkazy vnitropodnikového účetnictví Výkazy finančního účetnictví slouží především jako informace pro externí uživatele. Tyto výkazy nás informují o stavu a struktuře majetku, výsledku hospodaření a toku peněžních prostředků. Informace z výkazů finančního účetnictví považujeme za dostatečné pro tvorbu finanční analýzy. Výkaz zisků a ztrát s rozvahou jednotlivých společností je možné získat na internetovém portálu www.justice.cz. (Růčková, 2011) Dalším typem jsou výkazy vnitropodnikového účetnictví. Zde se setkáváme se skutečností, že každý podnik si vytváří vnitropodnikové výkazy dle potřeby. Jedná se například o kalkulační členění nákladů či sledování podnikových výkonů uvnitř společnosti. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) 1.1 Rozvaha V rozvaze nalezneme informace o stavu dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku. Také informace o zdrojích jeho financování. Rozvaha se vždy sestavuje k určitému datu. Nejčastěji se setkáváme se sestavením k poslednímu dni roku. Rozvahu obecně dělíme na levou stranu (aktiv majetek společnosti) a pravou stranu (pasiv vlastní kapitál a cizí zdroje). (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) Tabulka 1: Znázornění struktury rozvahy Rozvaha k 31. 12. 20XX Aktiva (majetková struktura) Dlouhodobý majetek Krátkodobý majetek Ostatní aktiva Pasiva (finanční struktura) Vlastní kapitál Cizí kapitál Ostatní pasiva Zdroj: Růčková, 2011, str. 24 10

1.2 Výkaz zisků a ztrát Podle literatur Růčková (2011), Jiříček a Morávková (2008) výkaz zisků a ztrát informuje o pohybu výnosů a nákladů a v neposlední řadě o výsledku hospodaření společnosti. Výsledek hospodaření může být buď zisk (výnosy > náklady) nebo ztráta (náklady > výnosy). Dále členíme výsledek hospodaření na: provozní VH finanční VH mimořádný VH Na rozdíl od rozvahy se výkaz zisků a ztrát vztahuje vždy k určitému časovému intervalu. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) 1.3 Výkaz cash flow Výkaz cash flow slouží k sledování peněžních prostředků a také vyjadřuje finanční potenciál podniku. Jedná se o příjmy a výdaje peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů. Do peněžních prostředků zahrnujeme především peníze na bankovních účtech, peníze držené v hotovosti, ceniny a peníze na cestě. K peněžním ekvivalentům je přiřazován likvidní majetek, který je možné v krátké době přeměnit na hotovost. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) Cash flow členíme obvykle do třech částí: z provozní činnosti z investiční činnosti z finanční činnosti (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) 1.4 Příloha k účetní závěrce Zde lze nalézt doplňující informace, které jsou třeba pro tvorbu finanční analýzy, jako je výše pohledávek či závazků po době splatnosti. Často se setkáváme s přílohou účetní závěrky ve zjednodušeném rozsahu. Tuto přílohu využívají především společnosti bez povinnosti ověření závěrky auditorem. 11

2 Elementární a vyšší metody finanční analýzy Obecně existují dva typy metod finanční analýzy. První elementární metody, které se v praxi využívají nejčastěji a vyšší metody, které díky své složitosti nejsou tolik využívány. (Růčková, 2011) 2.1 Elementární metody Tyto metody jsou nejčastější, jelikož k výpočtu stačí pouze základní aritmetické operace. Elementární metody se dělí na extenzivní a intenzivní. U extenzivních se jedná o kvantitativní (objemové) peněžní jednotky. Řadíme sem například stavové, rozdílové, tokové a nefinanční ukazatele. Intenzivní ukazatele vyjadřují míru, v jaké jsou extenzivní ukazatele v podniku užívány. (Jiříček a Morávková, 2008) Mezi elementární metody obecně patří: analýza absolutních ukazatelů: o analýza trendů (horizontální) o procentní rozbor (vertikální) analýza rozdílových ukazatelů: o analýza fondů finančních prostředků analýza poměrových ukazatelů: o analýza ukazatelů rentability o analýza ukazatelů likvidity o analýza ukazatelů aktivity a efektivity o analýza ukazatelů kapitálového trhu o analýza ukazatelů finanční stability o analýza cash flow analýza soustav ukazatelů: o Du Pont rozklad o pyramidové rozklady (Jiříček a Morávková, 2008) 12

3 Analýza absolutních ukazatelů V této analýze se zaměřujeme na majetkovou a finanční strukturu, která je vyjádřena horizontální a vertikální analýzou. 3.1 Horizontální analýza Pro tuto analýzu se využívají data nejčastěji z rozvahy a výkazu zisků a ztrát. Porovnávají se položky výkazů v časové posloupnosti po řádcích rozvahy. Porovnání probíhá na základě absolutních a procentních změn. (Růčková, 2011) Absolutní změna = ukazatel ve sledovaném roce ukazatel v porovnávacím roce Procentní změna = absolutní změna * 100 ukazatel v porovnávacím roce 3.2 Vertikální analýza U této analýzy dochází k procentuálnímu vyjádření. Jako základ se bere celková velikost tržeb ve výkazu zisků a ztrát a u rozvahy se bere celková hodnota aktiv. Poté jednotlivé ukazatele touto hodnotou vydělíme. (Růčková, 2011) 13

4 Analýza rozdílových ukazatelů Rozdílové ukazatele využíváme k analýze finanční situace podniku s orientací na jeho likviditu 1. Řadíme sem: čistý pracovní kapitál čistý peněžní majetek čisté pohotové prostředky (Sedláček, 2011) 4.1 Čistý pracovní kapitál Je to jeden z nejužívanějších ukazatelů. Čistý pracovní kapitál vyjadřuje schopnost, jak moc je podnik schopen dostát svým dluhům. Jestliže podnik disponuje vysokou hodnotou ČPK, znamená to pro něj, že je schopen hradit své dluhy. Pokud je naopak hodnota ČPK záporná jedná se o nekrytý dluh 2. (Sedláček, 2011) ČPK = krátkodobá aktiva krátkodobá pasiva 4.2 Čistý peněžní majetek Tento ukazatel při výpočtu vylučuje z oběžných aktiv zásoby, popřípadě i nelikvidní krátkodobé pohledávky. (Sedláček, 2011) ČPM = krátkodobá aktiva zásoby krátkodobá pasiva 4.3 Čisté pohotové prostředky V celku nejpřesnější metodou určují nejlikvidnější část aktiv. Oběžná aktiva často obsahují málo likvidní položky, někdy i dlouhodobě nelikvidní. Například nedokončená výroba, pohledávky vyznačující se dlouhou dobou splatnosti, neprodejné výrobky apod. Proto se tento ukazatel užívá pro hodnocení okamžité platební schopnosti. (Sedláček, 2011) ČPP = krátkodobá aktiva zásoby krátkodobé pohledávky splatná krátkodobá pasiva 1 Likvidita značí schopnost podniku hradit své závazky. (Jiříček a Morávková, 2008) 2 O nekrytý dluh se jedná, pokud je ČPK záporný. Tedy pokud jsou krátkodobá pasiva větší než krátkodobá aktiva. (Jiříček a Morávková, 2008) 14

5 Poměrová analýza Jedná se o jednu z nejužívanějších metod, jelikož využívá údaje z běžných zdrojů informací, jako jsou výkazy. Nejužívanějšími ukazateli v praxi jsou zejména ukazatele rentability, likvidity, zadluženosti a další. U většiny ukazatelů jsou stanovena doporučená rozpětí. Pravidlem bývá, že pokud se ukazatel vyskytuje v tomto rozpětí, je považován za příznivou (kladnou) hodnotu. Jelikož se jedná o analýzu poměrovou, dochází k poměru jednotlivých položek výkazů. (Sedláček, 2011) 5.1 Ukazatele rentability Často nazývány ukazateli ziskovosti. Rentabilita (též výnosnost vloženého kapitálu) je měřítkem schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, dosahovat zisku použitím investovaného kapitálu. (Růčková, 2011, str.51) Pro výpočet ukazatelů rentability jsou dle Jiříčka a Morávkové (2008) využívány čtyři druhy zisku: EBDIT (zisk před odpisy, úroky a daněmi) EBDIT = tržby náklady bez odpisů, úroků a daní EBIT (zisk před úroky a daněmi) EBIT = zisk před odpisy, úroky a daněmi odpisy EBT (zisk před zdaněním) EBT = zisk před úroky a daněmi nákladové úroky EAT (zisk po zdanění) EAT = zisk před zdaněním daň z příjmů 5.1.1 Rentabilita aktiv (ROA) Dochází k poměru zisku s celkovými aktivy bez ohledu na to, z jakých zdrojů tyto aktiva financujeme. Tento ukazatel nás tedy informuje o zhodnocení celkového vloženého kapitálu. (Sedláček, 2011) 15

EBIT ROA = Celková aktiva 5.1.2 Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) Ukazatel rentability vlastního kapitálu informuje o výnosnosti a návratnosti vlastního kapitálu. Je důležitým ukazatelem pro vlastníky podniku, jelikož podle něj vlastníci zjišťují, zda jejich kapitál přináší dostatečný výnos. (Sedláček, 2011) ROE = EAT ( čistý zisk) vlastní kapitál 5.1.3 Rentabilita tržeb (ROS) Ukazatel rentability tržeb (marže) informuje o tom, jak je podnik ziskový, kolik korun zisku mu vyplyne z jedné koruny tržeb, měří tedy ziskovost tržeb. (Jiříček a Morávková, 2008, str.52) ROS = EAT ( čistý zisk) tržby 5.1.4 Nákladovost Ukazatel nákladovosti informuje o tom, kolik korun celkových nákladů bylo vynaloženo na jednu korunu tržeb. Za příznivou hodnotu se považuje co nejnižší hodnota nebo postupně klesající trend. (Jiříček a Morávková, 2008, str. 53) Nákladovost = náklady tržby 5.1.5 Rentabilita nákladů Informuje nás, kolik korun zisku získáme po vložení koruny nákladů. Výsledky tohoto ukazatele by se měly pohybovat v růstovém trendu. (Jiříček a Morávková, 2008) Rentabilita nákladů = čistý zisk náklady 16

5.2 Ukazatele likvidity Likvidita je obecně označována jako schopnost podniku dostát svým závazkům. S pojmem likvidita se také váže pojem solventnost. Solventní podnik je podnik, který je schopen uhradit své dluhy, když nastala doba jejich splatnosti. Úroveň likvidity by se měla pohybovat v rozmezí, kdy dochází k dostatečnému zhodnocení finančních prostředků a schopnosti dostát svým závazkům. Pokud je míra likvidity vysoká, dochází v neprospěch zhodnocování finančních prostředků. Jestliže je míra likvidity nízká, může dojít k bankrotu, jelikož podnik není schopen dostát svým závazků. (Růčková, 2011), (Sedláček, 2011) Dle Jiříčka a Morávkové (2008) rozdělujeme likviditu do několika stupňů: 1. stupeň hotovostní likvidita 2. stupeň pohotová likvidita 3. stupeň běžná likvidita 5.2.1 Okamžitá likvidita Nejpřesnějším ukazatelem likvidity vyjadřujícím schopnost hradit právě splatné dluhy. Často se setkáváme s doporučeným intervalem, kde by se hodnota okamžité likvidity měla pohybovat. Často je uváděn interval 0,2 0,5 s tím, že pokud hodnota přesáhne 1, dochází k nerentabilnímu vázaní prostředků na účtech. (Jiříček a Morávková, 2008) Hotovostní likvidita = finanční majetek krátkodobá pasiva 5.2.2 Pohotová likvidita U pohotové likvidity vstupují do výpočtu méně likvidní aktiva (pohledávky). Pokud zkoumáme poměr mezi ukazateli běžné a pohotové likvidity, můžeme zjistit, jakou váhu mají zásoby v rozvaze podniku. Obecně se uvádí, že ukazatel pohotové likvidity by neměl klesnout pod 1, aby byla zachována likvidita podniku. (Jiříček a Morávková, 2008), (Sedláček, 2011) Pohotová likvidita = fin. majetek + pohledávky krátkodobá pasiva 17

5.2.3 Běžná likvidita Ukazatel běžné likvidity vyjadřuje kolikrát je podnik schopen uspokojit své věřitele, jestliže jednotně promění svá oběžná aktiva na hotovost. Tento ukazatel je svým významem nejdůležitější pro věřitele podniku. Nejčastěji udávaný interval 1,5 2,5 značí hranici, pod kterou by ukazatel neměl klesnout. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) Běžná likvidita = oběžná aktiva krátkodobá pasiva 5.3 Ukazatele aktivity Znázorňují efektivitu využívání podnikových aktiv a intenzitu využívání kapitálu. Pokud podnik disponuje s vyšším množstvím aktiv, které není schopen využít, dochází ke zvýšení jeho nákladů spojených se skladováním. Naopak při nedostatku aktiv podnik přichází o vyšší tržby. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) 5.3.1 Rychlost obratu celkových aktiv Informuje o obratu celkových aktiv a vloženého kapitálu. Čím vyšší hodnota, tím lépe. Minimální doporučovaná hodnota ukazatele obratu celkových aktiv je udávána 1. Nízká hodnota naznačuje neefektivní využití majetku podniku. (Knápková a Pavelková, 2011) Obrat celkových aktiv = tržby celková aktiva 5.3.2 Rychlost obratu stálých aktiv Informuje o efektivnosti a využití dlouhodobého majetku s cílem dosáhnout tržeb. Často bývá tento ukazatel ovlivněn odepsaností majetku. Čím větší odepsanost, tím lepší hodnota ukazatele. (Knápková a Pavelková, 2011) Obrat stálých aktiva = tržby stálá aktiva 18

5.3.3 Rychlost obratu zásob Informuje o tom, kolikrát se zásoby ve sledovaném období přemění na jiné formy oběžných aktiv až po prodej výrobků a další nákup zásob. (Jiříček a Morávková, 2008, str.57) tržby Doba obratu zásob = zásoby 5.3.4 Doba obratu zásob Informuje, jak dlouho jsou oběžná aktiva držena ve formě zásob. Tudíž, jaká doba uplyne od přijetí zásob na sklad až po jejich spotřebu nebo prodej. Nejoptimálnější hodnotou je hodnota do 30 dnů. Uváděná doba 50 až 100 dnů je dobou nejčastěji se vyskytující u českých podniků. (Jiříček a Morávková, 2008) Doba obratu zásob = zásoby průměrné denní tržby 5.3.5 Rychlost obratu pohledávek Udává rychlost přeměny pohledávek v hotovost. Pokud je hodnota ukazatele vysoká, znamená to, že podnik má rychle inkasované peníze z pohledávek a může je dále využít k jiným potřebám. (Jiříček a Morávková, 2008) tržby Obrat pohledávek = pohledávky 5.3.6 Doba splatnosti pohledávek Udává dobu, za kterou odběratel uhradí pohledávku. Ideální hodnotou je doba do 30 dnů. (Jiříček a Morávková, 2008) Doba obratu pohledávek = pohledávky průměrné denní tržby 19

5.4 Ukazatele zadluženosti Vyjadřují rizikovost poměru vlastního kapitálu a cizích zdrojů. Informují o zadluženosti podniku a ukazují, z kterých zdrojů jsou podniková aktiva financována. K zadluženosti podniku dochází v důsledku financování cizím kapitálem. Cizí kapitál je levnější formou financování nežli kapitál vlastní. Cena cizího kapitálu je však vždy ovlivněna mírou rizika. Pokud se jedná o kapitál vlastní, je považován za nejbezpečnější zdroj financování, protože tento typ financování nevyžaduje splácení ani úroky. Cenou tohoto kapitálu jsou dividendy 3 či podíly na zisku. (Knápková a Pavelková, 2011) 5.4.1 Věřitelské riziko (celková zadluženost) Jedním ze základních ukazatelů zadluženosti. Pokud se hodnota věřitelského rizika pohybuje v nízkých hodnotách, je pro věřitele dobrou zprávou. Avšak vysoká hodnota věřitelského rizika v porovnání s rentabilitou celkového kapitálu a procenta placených úroků často značí, že podnik navzdory vysoké zadluženosti dosahuje vysokých zisků. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) cizí zdroje Celková zadluženost = * 100 celková aktiva 5.4.2 Koeficient samofinancování Udává v procentech, jak moc jsou celková aktiva financována z vlastních zdrojů podniku. (Jiříček a Morávková, 2008) vlastní kapitál Koeficient samofinancování = * 100 celková aktiva 5.4.3 Dlouhodobá zadluženost Znázorňuje financování aktiv pomocí dlouhodobých dluhů. Dlouhodobé dluhy představují položky dlouhodobých závazků a úvěrů. (Jiříček a Morávková, 2008) Dlouhodobá zadluženost = dlouhodobé dluhy celková aktiva 3 Dividenda je obecně známý pojem. Jedná se o rozhodnutí valné hromady o rozdělení zisku akcionářům. S tímto pojmem se setkáváme u akciových společností. 20

5.4.4 Úrokové krytí Porovnává, kolikrát zisk pokryje nákladové úroky. V literaturách se uvádí doporučená hodnota vyšší než 5. (Knápková a Pavelková, 2011) Úrokové krytí = EBIT nákladové úroky 5.4.5 Krytí dlouhodobého majetku vlastním kapitálem Pokud je hodnota větší než 1, jedná se o podnik využívající vlastní kapitál pro krytí oběžných aktiv. Podnik pak upřednostňuje finanční stabilitu nad výnosem. U krytí dlouhodobého majetku dlouhodobými zdroji se pouze k vlastnímu kapitálu přičtou dlouhodobé cizí zdroje. (Knápková a Pavelková, 2011) Krytí dl. majetku vl. kapitálem = vlastní kapitál dlouhodobý majetek 5.4.6 Další ukazatelé: Sedláček (2011) uvádí následující ukazatele: Podíl ČPK z majetku ze vzorce je patrné, že se jedná o výši krytí aktiv z pracovního kapitálu. ČPK Podíl ČPK z majetku = aktiva Krytí fixních poplatků jedná se o rozšířený ukazatel navazující na ukazatele úrokového krytí. Tento ukazatel je rozšířen o dlouhodobé splátky. Krytí fixních poplatků = EBIT úroky dlouhodobé splátky dlouhodobé splátky Běžná zadluženost poměr krátkodobého cizího kapitálu s aktivy společnosti. Běžná zadluženost = krátkodobý cizí kapitál celková aktiva Další ukazatele, které využíváme jsou kvóta vlastního kapitálu, míra finanční samostatnosti, krytí stálých aktiv vlastním kapitálem a dlouhodobé krytí stálých aktiv. 21

5.5 Ukazatele kapitálového trhu Tyto ukazatele využíváme, především pokud je podnik obchodován na kapitálovém trhu 4. Rozdílem oproti jiným ukazatelům je, že ukazatele kapitálového trhu navíc využívají informace mimoúčetního charakteru. Ukazatele kapitálového trhu bývají součástí burzovních a kurzovních lístků. (Jiříček a Morávková, 2008) Dle Knápkové a Pavelkové (2011), Sedláčka (2011) patří mezi nejčastěji užívané ukazatele: Čistý zisk na akcii (Earnings Per Share EPS) vyjadřuje zisk připadající na jednu akcii. Čím větší ukazatel je, tím lépe. Ukazatel EPS může být také zařazen do skupin ukazatelů rentability, jelikož čitatel obsahuje výsledek hospodaření vyjadřující výnosnost akcie. Čistý zisk na akcii = čistý zisk množství kmenových akcií Cash flow na akcii značení schopnosti platit dividendy. Cash flow na akcii = provozní CF množství kmenových akcií P/E Ratio (Price-Earnings Ratio) podle tohoto ukazatele lze určit budoucí tendence tempa růstu zisku a podílu dividend na zisku. Pokud se tento ukazatel liší od ukazatele odvětví výrazným způsobem, mohou být akcie podhodnoceny (nižší než průměr odvětví) nebo nadhodnoceny (vyšší než průměr odvětví). P/E Ratio = tržní cena akcie zisk na akcii Ukazatel P/BV (Price to Book Value) znázorňuje ocenění vlastního kapitálu trhem. Pokud se ukazatel pohybuje v intervalu, který je menší než 1, pak vyhlídky podniku nejsou příznivé. Ukazatel P/BV = tržní cena akcie úč. hodnota vlastního kapitálu na akcii 4 Kapitálový trh je obecně znám jako součást finančního trhu, kde se obchoduje s finančními instrumenty. 22

Ziskový výnos představuje ziskovost vloženého kapitálu investorem. Často je označován jako rentabilita tržní ceny 1 akcie. Ziskový výnos = čistý zisk na akcii tržní cena akcie Dividendový výnos vyjadřuje výnosnost investice do akcií podniku z pohledu dividend. Podnik však může zadržovat prostředky ve formě nerozdělených zisků. Tyto prostředky mohou být využity pro budoucí rozvoj. Vlastníkovi akcie se pak prostředky vrátí ve formě vyšší tržní ceny akcie. Dividendový výnos = dividenda na akcii tržní cena akcie Dividenda na akcii znázorňuje podíl dividendy na akcii vlastníka. Dividenda na akcii = dividendy za rok množství kmenových akcií 5.6 Analýza pomocí cash flow Ukazatele na bázi cash flow se příliš nevyužívají, avšak mají důležitý význam pro finanční řízení podniku. Podle Jiříčka a Morávkové (2008) jsou za hlavní ukazatele solventnosti 5 z cash flow považovány: Solventnost z cash flow = bil. cash flow krátkodobá pasiva Rentabilita z cash flow = bil. cash flow celková aktiva Stupeň samofinancování investic z cash flow = bil. cash flow přírůstek investic 5 Solventnost je předpoklad, že podnik včas a v plné výši uhradí své dluhy a úroky z nich bez zásahu do majetku podniku. (Jiříček a Morávková, 2008) 23

Dalšími ukazateli podle Sedláčka (2011) jsou: Rentabilita tržeb výsledek tohoto ukazatele je vyjádřením finanční výkonnosti podniku. Rentabilita tržeb = CF z provozní činnosti roční tržby Rentabilita obratu ukazatel informující o výnosnosti celkového kapitálu. Je obdobou rentability tržeb. Rentabilita obratu = CF z provozní činnosti obrat Rentabilita celkového kapitálu pokud je rentabilita cash flow nižší, než průměrná úroková míra z úvěrů, znamená to, že aktiva podniku nejsou schopna vyprodukovat tolik, kolik je třeba pro splacení úvěrů. Opakem je vysoká rentabilita, která značí možnost mít mnoho úvěrů pro dosažení růstu podniku. Rentabilita celkového kapitálu = CF z provozní činnosti kapitál Stupeň oddlužení podnik je schopen dostát svým závazkům z vlastních financí. Stupeň oddlužení = CF z provozní činnosti cizí kapitál Úrokové krytí jedná se o úrokové krytí pomocí cash flow. Udává, kolikrát jsou úroky kryty cash flow z provozní činnosti. Úrokové krytí = CF z provozní činnosti placené úroky a další: Rentabilita vlastního kapitálu z CF = CF z provozní činnosti vlastní kapitál Finanční rentabilita finančních fondů = CF z provozní činnosti finanční fond Likvidita z CF = CF z provozní činnosti krátkodobé závazky 24

6 Analýza soustav ukazatelů Jednotlivé poměrové ukazatele často spojují vzájemné souvislosti. Tyto ukazatele lze dále rozdělovat za pomoci jiných ukazatelů. Výsledkem rozložení těchto poměrových ukazatelů je posloupnost rozkladů, kterou je možno graficky znázornit do tvaru pyramidy, na jejímž vrcholu se vyskytuje výchozí ukazatel. Analýza těchto soustav obecně slouží k posouzení celkové finanční situace podniku. (Jiříček a Morávková, 2008), (Sedláček, 2011) 6.1 Du Pont rozklad Patří mezi nejznámější rozklad rentability vlastního kapitálu. Název tohoto rozkladu je od chemické společnosti Du Pont de Nemours, kde byl tento rozklad také poprvé využit. Vrcholem pyramidového rozkladu je rentabilita vloženého kapitálu (ROE). Ta se následně rozvětvuje do levé a pravé části na rentabilitu tržeb a dobu obratu celkových aktiv podniku. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) 25

7 Bankrotní a bonitní modely Od finanční analýzy očekávají vlastníci podniku i podnikový management nejen analýzu minulého vývoje a minulého stavu podniku, ale i předpověď budoucího vývoje. Klasická finanční analýza pomocí jednotlivých ukazatelů, ať již absolutních, poměrových nebo skupin ukazatelů, není příliš schopna předpovědět především tu skutečnost, zda podnik má šanci přežít či nikoliv. (Jiříček a Morávková, 2008, str.76) Jsou dvě základní skupiny sloužící pro včasné varování, které ve své publikaci uvádějí Jiříček a Morávková (2008): Bankrotní modely využívají skutečných údajů pro analyzování bankrotu podniku do určité doby. Bonitní modely využívají především teoretické poznatky. Zjišťují, zda je podnik dobrý nebo špatný. 7.1 Altmanovo Z-skóre Tento model vytvořil profesor E. I. Altman. Pomocí přímé statistické metody stanovil váhy jednotlivých poměrových ukazatelů, které zahrnul do svého modelu. Model zahrnuje pět poměrových ukazatelů, jimž je přiřazena určitá váha podle důležitosti. Z ve vzorci značí skóre. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) Společnosti veřejně obchodovatelné na burze: Z 1,2 X X 1 1,4 X 2 3,3 X 3 0,6 X 4 1 5 X 1 = čistý pracovní kapitál / celková aktiva X 2 = zadržené výdělky / celková aktiva X 3 = EBIT / celková aktiva X 4 = tržní hodnota vlastního kapitálu / cizí zdroje X 5 = tržby / aktiva celkem Pokud je výsledná hodnota menší než 1,81, společnost se nachází ve finančních potížích. Hrozí bankrot. Pokud je hodnota v rozmezí 1,81 2,98, nachází se podnik v šedé zóně, která naznačuje, že podnik může být dobrý a bez finančních problémů 26

nebo špatný a s finančními problémy. Hodnota vyšší než 2,99 značí finančně zdravý podnik. (Jiříček a Morávková, 2008) Společnosti veřejně neobchodovatelné na burze: Tento model disponuje oproti předchozímu modelu jinou hodnotou vah. Z 0,717 X X 1 0,847 X 2 3,107 X 3 0,42 X 4 0, 998 5 X 1 = čistý pracovní kapitál / celková aktiva X 2 = zadržené výdělky / celková aktiva X 3 = EBIT / celková aktiva X 4 = tržní hodnota vlastního kapitálu / cizí zdroje X 5 = tržby / aktiva celkem Pokud je výsledek nižší než 1,2, jedná se o pásmo špatné finanční situace až bankrotu. Jestliže se hodnota pohybuje mezi 1,2 až 2,9, tak se jedná o pásmo šedé zóny. Hodnota vyšší než 2,9 popisuje již finančně stabilní společnost. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) 7.2 Altmanovo Z-skóre modifikované pro ČR O úpravu Altmanova Z-skóre se pokusili Inka a Ivan Neumaierovi. Modifikovali stávající vzorec, ke kterému přidali další proměnou. Touto proměnou je podíl závazků po lhůtě splatnosti a výnosy. (Jiříček a Morávková, 2008) Altmanovo skóre 1,2 * x x x 1 1,4 * x2 3,3* x3 0,6 * x4 1,0 * 5 6 X 1 = čistý pracovní kapitál / celková aktiva X 2 = zadržené výdělky / celková aktiva X 3 = EBIT / celková aktiva X 4 = tržní hodnota vlastního kapitálu / cizí zdroje X 5 = tržby / aktiva celkem X 6 = závazky po lhůtě splatnosti / výnosy 27

Problémem této modifikace je, že závazky po lhůtě splatnosti nejsou veřejně dostupným údajem. K nalezení jsou v příloze účetní závěrky. (Jiříček a Morávková, 2008), (Růčková, 2011) 7.3 Tafflerův model Tafflerův model je určitou variantou Altmanova modelu, byl vyvinut pro analýzu britských společností v roce 1977. Taffler zakládá svůj model na ukazatelích, které odrážejí klíčové charakteristiky platební schopnosti podniku, jakými jsou ziskovost, přiměřenost pracovního kapitálu, finanční riziko, likvidita. (Jiříček a Morávková, 2008, str.78) Z( T) 0,53 x x 1 0,13 x2 0,18 x3 0, 16 4 X 1 = zisk před zdaněním / krátkodobé závazky X 2 = oběžná aktiva / celkové závazky X 3 = krátkodobé závazky / celková aktiva X 4 = (finanční majetek krátkodobé závazky) / (provozní náklady odpisy) Pokud je výsledek větší než 0, je podnik platebně schopný. Pokud je výsledek menší jak 0, podnik je finančně nestabilní a hrozí bankrot. (Jiříček a Morávková, 2008) 7.4 Tamariho model Je založen na principu bodování poměrových ukazatelů. Bonita se pak stanovuje dle počtu dosažených bodů. Pokud je podnik hodnocen více než 60 body, tak je považován za velmi dobrý. Pokud je bodová hranice menší než 30 bodů, tak je považován za špatný podnik. (Jiříček a Morávková, 2008) 7.5 Kralickův Quicktest Bonitní model založený na stejném principu jako Tamariho model. Hodnocena je finanční a výnosová situace podniku na základě čtyř rovnic. Aritmetickým způsobem je v konečné fázi zjišťována celková situace podniku. (Růčková, 2011) 28

8 Silné a slabé stránky finanční analýzy Důležitým zdrojem informací pro finanční analýzu jsou výkazy. Ty však nemusí přesně zobrazovat ekonomickou realitu podniku. Dalším nejčastějším problémem je nejednotnost pravidel výkazů v různých zemích. Naopak výhodou finanční analýzy je možnost budoucí předpovědi stavu podniku. Na základě těchto informací se management podniku může rozhodovat o budoucích investicích a mnoha dalších skutečnostech. (Knápková a Pavelková, 2011) 9 Kdo finanční analýzu využívá? Setkáváme se s širokou škálou uživatelů. Informace finanční analýzy jsou nejdůležitější pro vlastníky a management podniku. Tyto informace jsou často využívány v rozhodovacím procesu. Další uživatelé jsou například věřitelé podniku a zákazníci. (Růčková,2011) 29

10 Praktická část 10.1 Informace o společnosti Jako zdroj informací jsem využil výroční zprávu společnosti a informace poskytnuté zaměstnanci společnosti. POEX Velké Meziříčí, a. s. Třebíčská 384 594 01 Velké Meziříčí IČ: 255 18 356 DIČ: CZ255 18 356 Společnost POEX Velké Meziříčí, a. s. byla založena v roce 1998 přeměnou ze společnosti POEX Velké Meziříčí, s. r. o., která vznikla v roce 1993. Základní kapitál byl v roce 2004 navýšen na celkovou částku 20 mil. Kč. POEX se od počátku své existence zabývá výrobou extrudovaných výrobků, dražovaných výrobků, balením suchých plodů a reklamní výrobou. Do extrudovaných výrobků zahrnujeme různé druhy křupek, kuličky do polévky a cereální výrobky. Dražované výrobky jsou například ořechy v čokoládě, sušené ovoce v čokoládě a různé speciality (marcipán v čokoládě). Posledním typem výrobků jsou sušené plody, kam řadíme různé typy ořechů, sušené ovoce, semena a jiné speciality. Bližší popis výrobků je možné nalézt na internetových stránkách www.poex.cz, kde je možné tyto výrobky také zakoupit. Pro výrobu těchto výrobků je společnost vybavena nejmodernějšími technologiemi. Společnost v roce 2002 získala certifikaci ISO 9001 a 14001, které si v následujících letech také obhájila. Společnost je také držitelem značky Klasa pro určité typy výrobků, což dokládá jejich kvalitu. Společnost POEX se neustále rozrůstá a vyvíjí. Důkazem jsou provozovny Františkov ve Velkém Meziříčí a provozovna ve Starém Městě u Uherského Hradiště, které se specializují především na výrobu extrudovaných výrobků. V roce 2011 byl zrealizován nový projekt. Došlo k výstavbě haly s linkou pro čištění, sušení a balení například máku a kmínu. 30

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 mil. Kč Pro analýzu jsem vybral roky 2007 až 2011. Rok 2011 není stále uzavřen, ale změny ve výkazech budou již minimální, proto je třeba jej brát jako předpoklad budoucích hodnot. Výraznější změnu bude zahrnovat pouze výsledek hospodaření v roce 2011, jelikož od něj ještě není odečtena daň z příjmů. Následující tabulka znázorňuje statutární funkce a dozorčí orgány společnosti POEX Velké Meziříčí, a. s.. Tabulka 2: Jméno a příjmení členů statutárního a dozorčího orgánu Funkce Jméno Předseda představenstva Ing. Kratochvíl Pavel Místopředseda představenstva Ing. Vondráček Josef Člen představenstva Mgr. Havlát Leoš Předseda dozorčí rady Pospíchalová Jana Člen dozorčí rady Ing. Marek Libor Člen dozorčí rady Švec Pavel Zdroj: Výroční zpráva společnosti Tržby a HV Následující grafy znázorňují výši tržeb v letech 1994 2011 a výši hospodářského výsledku za roky 2007 2011, kterých společnost POEX Velké Meziříčí, a. s. dosáhla. Je patrné, že tržby společnosti sledují růstový trend. Naopak zisk společnosti nepředstavuje neustálý nárůst v porovnání s tržbami společnosti. Graf 1: Tržby společnosti v letech 1994 2011 Tržby v mil. Kč 1994-2011 800 700 741 682 600 500 400 300 200 100 21 54 86 89 520 538 467 410 287 195 226 231 238 256 145 103 0 Zdroj: Výkazy společnosti 31

tis. Kč Graf 2: Zisk společnosti v letech 2007 2011 Zisk v tis. Kč v letech 2007-2011 25000 20000 15000 10000 zisk 5000 0 2007 2008 2009 2010 2011 Zdroj: Výkazy společnosti 10.2 Analýza absolutních ukazatelů Jelikož rozvaha a výkaz zisků a ztrát zahrnují mnoho položek, rozhodl jsem se v analýze absolutních ukazatelů využít pouze hlavní položky jejich struktury. Podrobnější přehled je přílohou této práce. Horizontální analýza Tabulka 3: Horizontální analýza společnosti rozvaha 2008 2009 2010 2011 Položka Řetězový index Bazický index Řetězový index Bazický index Řetězový index Bazický index Řetězový index Bazický index Stálá aktiva 1,226 1,226 1,262 1,547 1,034 1,600 1,079 1,726 Oběžná aktiva 1,232 1,232 1,023 1,260 0,965 1,217 1,102 1,341 Ostatní aktiva 0,215 0,215 3,150 0,677 0,794 0,538 17,940 9,645 Vlastní kapitál 1,263 1,263 1,132 1,430 1,150 1,644 1,143 1,880 Cizí zdroje 1,211 1,211 1,104 1,337 0,929 1,242 1,074 1,334 Ostatní pasiva -4,534-4,534 0,885-4,013 1,988-7,979 0,332-2,645 Zdroj: Výkazy společnosti Pro porovnání bazického indexu jsem zvolil jako základní rok 2007. Můžeme sledovat, že jednotlivé položky rozvahy následují růstový trend. Záporná čísla bazických indexů u ostatních pasiv jsou zapříčiněna zápornou hodnotou ostatních pasiv roku 2007. 32

tis. Kč Graf 3: Vývoj aktiv společnosti 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 Vývoj aktiv v letech 2007-2011 2007 2008 2009 2010 2011 Celková aktiva Stálá aktiva oběžná aktiva Ostatní aktiva Zdroj: Výkazy společnosti Růst stálých aktiv v jednotlivých letech je zapříčiněn především růstem samostatných věcí movitých a jiného dlouhodobého finančního majetku. Můžeme předpokládat, že společnost investovala do nových výrobních linek, vozového parku či hardwaru. Tento růst byl také zapříčiněn investicemi do dlouhodobého hmotného majetku (výstavba skladu a výrobní haly). Poslední významnou položkou je jiný dlouhodobý finanční majetek, který zahrnuje půjčky dceřiným společnostem. U oběžných aktiv je zřejmé, že v roce 2010 došlo k jejich poklesu o 3,5 %. Tento pokles způsobilo snížení krátkodobých pohledávek. Položky zásob procházely každoročním zvyšováním následkem celkového růstu obratu společnosti. Jelikož je POEX výrobní společnost, je důležité držení určitého množství materiálu na skladech pro nepřetržitý chod výrobního procesu. Další výrazný nárůst můžeme zaznamenat v položce účty v bankách. V roce 2011 došlo k velkému navýšení, jelikož byly čerpány úvěry. Za zmínku stojí krátkodobé provozní zálohy, u kterých došlo během roku 2011 k poklesu. Položka jiných pohledávek byla také ovlivněna snížením hodnoty (tržba za podíl na akciích). Položky ostatních aktiv byly výrazně ovlivněny rokem 2011, kdy došlo k výraznému nárůstu příjmů příštích období. 33

tis. Kč Graf 4: Vývoj pasiv společnosti 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0-50000 Vývoj pasiv v letech 2007-2011 2007 2008 2009 2010 2011 Celková pasiva Vlastní kapitál Cizí zdroje Ostatní pasiva Zdroj: Výkazy společnosti Vlastní kapitál je charakterizován stálým růstem v podobě nerozděleného zisku minulých let. Růst také ovlivňuje položka zákonného rezervního fondu, která v jednotlivých letech narůstala mírným tempem. Cizí zdroje byly ovlivněny snížením hodnoty bankovních úvěrů v roce 2010. V roce 2011 došlo k nárůstu zásob a investic do movitých věcí, tudíž bylo navýšeno i čerpání úvěrů a vzrostly i krátkodobé závazky. Ostatní pasiva procházela změnami v položce výdajů příštích období. 34

tis. Kč Tabulka 4: Horizontální analýza společnosti výsledovka 2008 2009 2010 2011 Položka Řetězový index Bazický index Řetězový index Bazický index Řetězový index Bazický index Řetězový index Bazický index Provozní VH 0,876 0,876 1,035 0,906 1,224 1,110 0,624 0,692 Finanční VH 0,454 0,454 4,691 2,132 1,183 2,522 0,326 0,822 VH za účetní období 1,024 1,024 0,676 0,676 1,327 0,897 0,980 0,879 Zdroj: Výkazy společnosti Graf 5: Vývoj HV společnosti 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0-5000 -10000-15000 -20000 Vývoj VH v letech 2007-2011 2007 2008 2009 2010 2011 Provozní HV Finanční HV HV za účetní období Zdroj: Výkazy společnosti Graf vývoje HV znázorňuje provozní a finanční výsledek hospodaření. Nedílnou součástí tohoto grafu je také výsledek hospodaření za účetní období. Jedná se o konečný výsledek hospodaření, který je již po zdanění. Po roce 2010 došlo ke zlomu provozního HV a jeho poklesu v roce 2011. Důvodem je, že došlo k poklesu tržeb dlouhodobého majetku a materiálu. Dalším důvodem pak je, že došlo k vysokému navýšení výkonové spotřeby na úkor nízkému nárůstu výkonů. Důvodem tohoto problému může být na straně výkonové spotřeby navýšení cen služeb, materiálu a energií. Na straně výkonů můžeme hledat problém v nízké marži výrobků společnosti a následně v špatně vytvořených kalkulacích. Finanční HV od roku 2008 následoval pokles, jelikož ostatní finanční náklady převyšovaly ostatní finanční výnosy. Tento trend je ovlivněn vývojem kurzů 35

jednotlivých měn. Následně vhodným nákupem těchto měn. Problémem však je, že vývoj měny se velice těžko odhaduje. Překročením roku 2010 došlo ke změně finančního HV a v průběhu roku 2011 výnosy kurzových rozdílů převyšovaly náklady až k samotnému konci tohoto roku. Další důležitou položkou jsou úroky, které také výrazně ovlivňují hodnotu finančního HV. HV za účetní období zaznamenal pokles v roce 2009 následkem vysokých ostatních finančních nákladů. Pro rok 2011 je předpokládaný VH podobný jako v roce 2009, jelikož grafické znázornění i ostatní tabulky obsahují výsledek hospodaření (2011) před zdaněním. Pokud by nedošlo ke zlepšení finančního HV (především kurzových rozdílů), propad hospodářského výsledku za účetní období by byl daleko vyšší. Vertikální analýza Tabulka 5: Vertikální analýza - rozvaha 2008 2009 2010 2011 Položka absolutní procentní absolutní procentní absolutní procentní absolutní procentní hodnota hodnota hodnota hodnota hodnota hodnota hodnota hodnota Aktiva celkem 373586 100 415455 100 413103 100 451806 100 Stálá aktiva 138746 37,14% 175164 42,16% 181136 43,85% 195359 43,24% Oběžná aktiva 234820 62,86% 240228 57,82% 231917 56,14% 255550 56,56% Stavby 80254 21,48% 110783 26,67% 107843 26,11% 87983 19,47% Zásoby 55617 14,89% 69428 16,71% 79674 19,29% 100476 22,24% Materiál 42924 11,49% 56431 13,58% 64331 15,57% 84158 18,63% Krátkodobé pohledávky 165631 44,34% 164840 39,68% 147551 35,72% 138077 30,56% Krátkodobý fin. Majetek 13572 3,63% 5960 1,43% 4692 1,14% 16997 3,76% Ostatní aktiva 20 0,01% 63 0,02% 50 0,01% 897 0,20% Pasiva celkem 373586 100 415455 100 413103 100 451806 100 Vlastní kapitál 105255 28,17% 119164 28,68% 137046 33,17% 156699 33,68% Cizí zdroje 267392 71,57% 295230 71,06% 274190 66,37% 294488 66,18% Nerozdělený zisk min. let 52935 14,17% 72935 17,56% 86935 21,04% 104934 23,23% Jiné závazky 15142 4,05% 18957 4,56% 22478 5,44% 22746 5,03% Závazky z obch. Vztahů 68166 18,25% 67638 16,28% 75226 18,21% 77459 17,14% Bankovní úvěry dlouhodobé 60046 16,07% 43433 10,45% 47293 11,45% 56214 12,44% Bankovní úvěry krátkodobé 134217 35,93% 133312 32,09% 123048 29,79% 131332 29,07% Ostatní pasiva 1061 0,28% 939 0,23% 1867 0,45% 619 0,14% Zdroj: Výkazy společnosti 36

Graf 6: Grafické znázornění nejvýraznějších aktiv k celkovým aktivům Významné položky AKTIV 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 2008 2009 2010 2011 Stavby Zásoby Krátkodobé pohledávky Krátkodobý fin. majetek Zdroj: Výkazy společnosti Z jednotlivých položek rozvahy jsem vybral hlavní a nejvýznamnější položky aktiv. Nejvýznamnější položky jsou v tabulce 5 označeny kurzívou. Následně jsem tyto položky využil i pro grafické znázornění. Graf Významné položky aktiv znázorňuje procentuální vyjádření důležitých položek aktiv v porovnání s celkovými aktivy společnosti. Nejvýraznější hodnotu zastávají krátkodobé pohledávky. Je patrné, že jejich hodnota každoročně klesá. Příčinou je dodržování splatnosti faktur odběrateli. Další položkou s vysokou hodnotou jsou stavby, jelikož v letech 2009 a 2010 došlo k realizaci některých plánovaných projektů. Došlo tedy k navýšení. V roce 2011 došlo k prodeji některých objektů a také následkem opotřebení došlo k poklesu položky staveb. Zásoby zahrnující důležitou položku materiál, jsou důležitou součástí nepřetržitého chodu výroby. Pro včasné vykrytí objednávek od obchodních řetězců (odběratelů) je nutností držet vysoké zásoby na skladech. V neposlední řadě jsem do grafického znázornění vložil krátkodobý finanční majetek, který znázorňuje finanční prostředky, jako je běžný účet a pokladna. Posledními důležitými položkami, které však nejsou zahrnuty v grafickém znázornění, jsou ostatní dlouhodobé cenné papíry, nedokončený dlouhodobý hmotný majetek zahrnující pořízení strojů a technologií a jiný dlouhodobý finanční majetek, který zahrnuje půjčky dceřiným společnostem. 37

Graf 7: Grafické znázornění nejvýraznějších pasiv k celkovým aktivům 40,00% 35,00% Významné položky PASIV 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% Nerozdělený zisk min. let Jiné závazky Závazky z obch. vztahů Bankovní úvěry dlouhodobé Bankovní úvěry krátkodobé 5,00% 0,00% 2008 2009 2010 2011 Zdroj: Výkazy společnosti Graf Významné položky pasiv zobrazuje položky pasiv, které svojí hodnotou převyšují zbylé položky. Krátkodobé bankovní úvěry jsou nejvýraznější položkou pasiv. Jelikož společnost potřebuje udržovat určitě množství zásob a materiálu, je pro ni financování z cizích zdrojů nejpřijatelnější. S touto problematikou souvisejí také dlouhodobé bankovní úvěry, které kromě financování zásob zahrnují financování majetku. Nerozdělený zisk min. let je v růstovém trendu, neboť nedochází k vyplácení dividend a vysokému rozdělení zisku do rezervních fondů. Zisk společnosti je tedy shromažďován na účtu nerozděleného zisku minulých let. Poslední položkou nabývající vyšších hodnot jsou jiné dlouhodobé a krátkodobé závazky, které obsahují závazky z půjček, leasingů, materiálu a zboží. 38

Tabulka 6: Vertikální analýza - výsledovka 2008 2009 2010 2011 Položka absolutní procentní absolutní procentní absolutní procentní absolutní procentní hodnota hodnota hodnota hodnota hodnota hodnota hodnota hodnota Výnosy celkem 535639 100 548491 100 697116 100 735369 100 Provozní VH 29802 6% 30838 6% 37748 5% 23544 3% Finanční VH -2755-1% -12924-2% -15290-2% -4985-1% VH za účetní období 21623 4% 14268 3% 18935 3% 18559 3% Tržby za prodej výrobků 497830 93% 511339 93% 653342 94% 664068 90% Tržby z prodeje materiálu 20348 4% 20306 4% 18543 3% 15471 2% Ostatní finanční výnosy 11872 2% 5006 1% 7134 1% 10470 1% Zdroj: Výkazy společnosti Graf 8: Grafické znázornění významných položek výnosů Významné položky VÝNOSŮ 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 2009 2010 2011 Tržby z prodeje výrobků Tržby z prodeje materiálu Ostatní finanční výnosy Zdroj: Výkazy společnosti POEX je výrobní společností, tudíž je logické, že tržby z prodeje výrobků zahrnují většinu celkových výnosů. Tržby z prodeje materiálu zahrnují prodej surovin s prošlou lhůtou trvanlivosti, prodej přebývajících surovin určitým typům odběratelů, prodej surovin zaměstnancům. Ostatní finanční výnosy jsou závislé na kurzových ziscích. 39

10.3 Analýza rozdílových ukazatelů Tabulka 7: Rozdílový ukazatele Rok 2007 2008 2009 2010 2011 ČPK 17329 20374 33538 28536 41060 ČPM -41509-35243 -35890-51138 -59416 Zdroj: Výkazy společnosti - výpočet ČPK vyjadřuje financování oběžných aktiv dlouhodobým kapitálem. Pokud jsou hodnoty ČPK kladné, což ve všech letech 2007 2011 jsou, je podnik schopen hradit své závazky. Celkově je dosaženo vysokých hodnot. Podnik můžeme hodnotit jako likvidní. ČPM je čistý pracovní kapitál snížený o zásoby. Společnost POEX drží vysoké zásoby, proto jsou hodnoty záporné. 10.4 Analýza poměrových ukazatelů Rentabilita Tabulka 8: Ukazatele rentability Rok 2007 2008 2009 2010 2011 EBIT 34021 29802 30838 37748 23544 EAT 21108 21623 14268 18935 18559 ROA 0,11 0,08 0,07 0,09 0,05 ROE 0,25 0,21 0,12 0,14 0,12 ROS 0,05 0,04 0,03 0,03 0,03 Zdroj: Výkazy společnosti výpočet 40

Graf 9: Ukazatele rentability Ukazatelé rentability % 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 ROA ROE ROS 0,00 2007 2008 2009 2010 2011 Zdroj: Výkazy společnosti výpočet Ukazatel ROA informuje o zhodnocení kapitálu. V letech 2007 2009 a 2011 je zaznamenán pokles ukazatele. Rok 2007 2009 ovlivnilo zvýšení odpisů a osobních nákladů. Poslední rok 2011 byl ovlivněn snížením přidané hodnoty, tedy zvýšením nákladů na materiál, energii a služby. Ukazatel ROE (úspěšnost investic) se odvíjel od hospodářského výsledku společnosti. Proto v roce 2009 a 2011 došlo k výraznému poklesu. Propad roku 2009 zapříčinil propad finančního výsledku hospodaření, který v sobě zahrnuje především kurzové rozdíly. Rok 2011 byl ovlivněn propadem provozního výsledku hospodaření. Ukazatel ROS podává informace o ziskovosti podniku. Dle výsledků a grafického znázornění můžeme soudit, že podíl zisku na tržbách neustále klesá. Pokud nedojde k zamezení kolísání ziskovosti, může dojít k problémům vytváření zisku a následným finančním problémům společnosti. Likvidita Tabulka 9: Ukazatele likvidity Rok 2007 2008 2009 2010 2011 Hotovostní likvidita 0,02 0,06 0,03 0,02 0,08 Pohotová likvidita 0,76 0,84 0,83 0,75 0,72 Běžná likvidita 1,10 1,10 1,16 1,14 1,19 Zdroj: Výkazy společnosti výpočet 41

Graf 10: Ukazatele likvidity 1,40 Ukazatele likvidity Kč 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 Hotovostní likvidita Pohotová likvidita Běžná likvidita 0,00 2007 2008 2009 2010 2011 Zdroj: Výkazy společnosti výpočet Hotovostní likvidita je také známá jako likvidita I. stupně. Z výsledků vyplívá, že společnost POEX nevykazovala ve všech letech dobré výsledky. Množství hotovostních prostředků je drženo v krátkodobých pohledávkách po splatnosti. Dalším problémem je výše krátkodobých úvěrů, které jsou využívány k financování zásob. Jejich podíl v krátkodobých pasivech výrazně ovlivňuje hodnotu tohoto ukazatele. Pohotová likvidita sleduje klesající vývoj. Její hodnoty jsou také ovlivněny držením vysokých zásob, tudíž i vysokou hodnotou krátkodobých úvěrů na straně pasiv. Běžná likvidita již znázorňuje příznivější vývoj, jelikož jsou do výpočtu zahrnuta celková oběžná aktiva, tedy i již několikrát zmiňované zásoby. Nejlepších hodnot bylo dosaženo v posledních třech letech. Společnost by byla schopna ve všech sledovaných letech dostát svým závazkům prodejem oběžných aktiv. Ukazatele aktivity Tabulka 10: Ukazatele aktivity Rok 2007 2008 2009 2010 2011 Obrat celkových aktiv 1,54 1,39 1,29 1,65 1,53 Obrat stálých aktiv 4,13 3,74 3,07 3,76 3,54 Obrat zásob 7,94 9,34 7,75 8,56 6,88 Doba obratu zásob 45,98 39,08 47,11 42,65 53,22 Obrat pohledávek 3,65 3,14 3,26 4,62 5,00 Doba obratu pohledávek 100,08 116,37 111,84 78,98 73,14 Zdroj: Výkazy společnosti výpočet 42

Obrat Graf 11: Ukazatele aktivity obrat Ukazatele aktivity - obratu 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 2007 2008 2009 2010 2011 Obrat celkových aktiv Obrat stálých aktiv Obrat zásob Obrat pohledávek Zdroj: Výkazy společnosti výpočet Obrat celkových aktiv značí příznivé a stálé hodnoty. Nejlepších hodnot společnost dosahovala v roce 2010 a 2011. Při pohledu na křivku obratu stálých aktiv je zřejmé, že společnost efektivně využívala stálá aktiva (dlouhodobý majetek). Z křivky obratu zásob je patrné, že ve společnosti dochází k poměrně velké obrátkovosti zásob. Nejvyšší obrátkovost je v roce 2008, kdy se zásoby přeměnily až 9 krát na hotovost. V následujících letech došlo k poklesu obrátkovosti. Rokem 2011 klesla obrátkovost až na necelých 7. Obrat pohledávek není pro společnost příliš příznivý. Často se potýká s problémy úhrad faktur, které nebývají hrazeny do doby splatnosti, ale často až několik desítek dní poté. Proto není obrat pohledávek příliš příznivý. V posledních dvou letech se již hodnoty ukazatele zlepšují. Lze tedy předpokládat, že se platby odběratelů do doby splatnosti budou dále lépe vyvíjet. 43