Česká republika Ekonomický a strategický výzkum Finanční trhy 12. listopadu 2012 Týdenní zpráva V USA jsou dnes trhy zavřené Jan Vejmělek +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americká spotřebitelská důvěra dle University of Michigan na počátku listopadu vzrostla na 84,9 bodu z 82,6 bodu na konci října. Trh čekal mírnější vzestup na 83,0 bodu. Francouzská průmyslová výroba se v září propadla o výrazných 2,7 % m/m, když trh v průměru čekal snížení pouze o 1,0 % m/m. V meziročním vyjádření se pokles průmyslové výroby prohloubil ze srpnových -0,9 % y/y na -2,5 % y/y v září. České spotřebitelské ceny se během října zvýšily o 0,2 % m/m a mírně tak překonaly tržní konsensus, který počítal s růstem cen o 0,1 % m/m. Meziroční dynamika zůstala v říjnu na zářijových 3,4 %. Slovenská průmyslová výroba v září stoupla meziročně o 13,0 % y/y po srpnových +17,0 % y/y, což odpovídalo tržnímu očekávání. Slovenský zahraniční obchod vykázal za září přebytek 346,7 mil. EUR po vzestupně revidovaném srpnovém aktivu ve výši 41,8 mil. EUR. Zářijový výsledek překonal tržní očekávání ve výši 242,9 mil. EUR. Kalendář pro dnešní den GMT Period Previous SG Fcst Cons 8:00 Spain House transactions (% YoY) Sep 3.00% na na 9:00 Czech Republic Current Account Monthly, CZK bn Sep -26.59B -10.3-6.25B 13:00 Poland Balance, EUR mln Sep -48M 333M 86M 13:00 Exports, EUR mln Sep 12030M 12828M 12800M 13:00 Imports,EUR mln Sep 12078M 12496M 12500M 13:00 Current Account, EUR mln Sep -633M -644M -732M 14:30 Euro area ECB Calls for Bids in 1-Month Tender 14:30 ECB Announces Bond Purchases 16:00 Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum, KB, Bloomberg, ČSÚ, Reuters Euro proti dolaru na dvouměsíčním dně Společné evropské měně se v průběhu minulého týdne příliš nedařilo, když proti americkému dolaru ztratilo zhruba tři čtvrtiny procenta. Poprvé po dvou měsících se tak kurz v závěru týdne krátce dostal i pod 1,2700 USD/EUR. Zatímco euru ubližují nepříznivé makroekonomické indikátory, americká data naopak pokračují v sérii pozitivních výsledků. A nic na tom nezměnil ani závěr minulého týdne. Francouzská průmyslová USD/EUR 1.295 1.289 1.283 1.277 1.271 1.265 02.11 05.11 06.11 07.11 09.11 12.11 data zklamala a potvrdila, že recese v eurozóně se zatím ke svému konci neblíží, spíše naopak. Trhy též opětovně znervózňuje situace ohledně Řecka. Neochota evropských ministrů financí automaticky posvětit další balík finanční pomoci Řecku, tentokráte v objemu 31,5mld. EUR, znamená další zvýšení napětí. Podle posledních vyjádření německého ministra financí není příliš pravděpodobné, že by Řecko finanční pomoc obdrželo ještě do konce měsíce. A to ani přes včerejší schválení návrhu rozpočtu pro rok 2013 řeckým parlamentem. Naopak u USA jsme se v závěru týdne dočkali vzestupu spotřebitelské důvěry University of Michiganu na pětileté maximum. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Samotný úvod týdne bude z fundamentálního pohledu naprosto nezajímavý, když se nedočkáme v podstatě žádných čerstvých ekonomických ukazatelů. Důvodem bude zejména Den veteránů v USA, kvůli svátku totiž budou trhy zavřené. Vy zbytku týdne ovšem budeme svědky zveřejnění důležitých dat. Z USA to budou říjnové maloobchodní tržby (ve středu), které by měly reflektovat v minulých měsících rostoucí spotřebitelskou důvěru. K prvnímu jednání o fiskální brzdě se v tomto týdnu sejde opětovně zvolený prezident Obama se stranickými leadery. Fiskální nejistota roku 2013 je velmi výrazná negativní fiskální impuls do ekonomiky může přesáhnout dva procentní body v případě, že se na současném legislativním stavu nic nezmění a všechny dočasné daňové stimuly budou ukončeny. Naopak pokud budou prodlouženy, bude samozřejmě dopad nulový. Ve světle hrozby snížení amerického ratingu si však Spojené státy nulovou nápravu ve veřejných financích dovolit nemohou. Výsledkem tedy zřejmě bude kompromisní řešení (SG očekává negativní fiskální dopad přes jeden procentní bod). Pokud jde o evropská data, pozornost investorů bude směřovat ke čtvrtku a zveřejnění předběžných odhadů čísel HDP za Q3. Za eurozónu jako celek očekávají ekonomové Société Générale nulový mezičtvrtletní růst. Za tím se bude skrývat 0,2% vzestup v Německu a Francii a naopak 0,3% pokles v Itálii či Španělsku. Celkově by ekonomické fundamenty měly opět nahrávat spíše americké měně. Prostor pro výraznější posílení je však již limitovaný a to mimo jiné i kvůli diskutované fiskální nejistotě. Koruna nejslabší od konce července PLN/EUR Česká koruna pokračovala v minulém týdnu ve svém oslabujícím trendu, když ztratila více než procento. Obdobně se vyvíjel i kurz maďarského forintu. CZK/EUR 25.50 25.42 4.19 Nejvýrazněji oslabil polský zlotý (o více než 25.34 4.17 4.15 1,5 %). Všechny středoevropské měny doplácely na zhoršující se kondici ekonomiky eurozóny a oslabující euro na 25.26 25.18 02.11 05.11 06.11 07.11 09.11 4.13 4.11 4.09 12.11 trhu a americkým dolarem. Oslabení polského zlotého pak podpořilo snížení úrokových sazeb ze strany centrální banky a 25.10 02.11 05.11 06.11 07.11 09.11 12.11 komentář guvernéra Belky. Ten uvedl, že středeční rozhodnutí je pouze začátek cyklu snižování sazeb. Slabší česká měna odráží horší makroekonomické ukazatele a kroky centrální banky. HUF/EUR V oslabujícím trendu se koruna pohybuje již od poloviny října, kdy kurz atakoval 24,70 286 CZK/EUR. Ve druhé polovině tohoto týdne již byla testována hladina 25,50 CZK/EUR, i když 285 samotný závěr týdne přinesl mírnou korekci a posunutí kurzu těsně pod 25,40 CZK/EUR. Za necelý měsíc tak koruna ztratila zhruba tři procenta své hodnoty. Za dosavadními 284 listopadovými ztrátami stálo i rozhodnutí centrální banky snížit svou klíčovou úrokovou sazbu 282 na v podstatě nulovou úroveň. Tím se zároveň tento měnově-politický nástroj vyčerpal a tím, 281 co může zmírnit v měnové podmínky v případě potřeby, je slabší měna. A tato potřeba je zřejmá, což potvrdila i v tomto týdnu zveřejněná makroekonomická data. 02.11 05.11 06.11 07.11 09.11 280 12.11 Domácí poptávka se i nadále propadá, slábnout začíná i ta zahraniční. Zářijové maloobchodní tržby zklamaly poklesem o 3,3 % y/y. I když bylo číslo ovlivněné nižším počtem pracovních dnů, je zřejmé, že domácí poptávka je slabá. Není divu. Již od jara jsme na sezónně očištěné bázi svědky zhoršující se situace na trhu práce v podobě snižující se zaměstnanosti. Říjnová míra nezaměstnanosti (sezónně neočištěná) mírně vzrostla ze zářijových 8,4 % na 8,5 %; trh ovšem počítal se stagnací. Na trhu práce se samozřejmě podepisuje zhoršující se situace v českém průmyslu. Tento sektor byl totiž v pokrizové době v 12. listopadu 2012 2
Běžný účet platební balance září 2012 Očekávání mld. CZK Komerční banka -10,3 Reuters Poll - medián -8,0 Reuters Poll - minimum -14,2 Reuters Poll - maximum -2,0 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka podstatě jediným, který vytvářel pracovní místa. Zářijová data však mluví jasně zaměstnanost v průmyslu byla meziročně o 0,8 % nižší, o 0,3 % byla meziročně nižší i průměrná mzda. Výkonnost české průmyslové výroby klesá ruku v ruce se snižujícími se objednávkami v německém průmyslu. Podle zářijové statistiky se český průmysl propadl o 7,1 % y/y, což představuje nejhorší výsledek od krizového roku 2009. Na slábnoucí zahraniční poptávku jednoznačně ukázala data zářijového zahraničního obchodu vývozy byl meziročně vyšší o minimálních 0,6 % y/y. Dovozy ovšem spadly o výrazných 3,3 % kvůli slabé tuzemské ekonomické aktivitě. Ve výsledku byl tedy za září zaznamenán vyšší než očekávaný přebytek ve výši 31,6 mld. CZK. Slabá domácí poptávka je patrná i na inflačním vývoji. I když říjnová data překvapila mírně vyšší cenovou dynamikou, korigovaná inflace se stále nachází na nule. Celková inflace v říjnu stagnovala na zářijových 3,4 % y/y. O kurzu koruny budou stále více rozhodovat tuzemská makroekonomická data s tím, jak se měnový kurz stal měnově-politickým nástrojem. Koneckonců vyšší citlivost na nepříznivá data koruna reflektovala již v minulém týdnu. Pro nadcházející týden budou klíčová data rychlého odhadu HDP za Q3 12. My očekáváme mezičtvrtletní stagnaci (v meziročním vyjádření pokles o 1,0 % y/y) a jsme tak mírně optimističtější než medián trhu. Tržní konsensus se totiž nachází na -0,1 % q/q. Podstatnější ovšem je, že ještě optimističtější je prognóza centrální banky s odhadem +0,2 % q/q. Právě ta představuje z pohledu hráčů na trhu důležitý benchmark. Pokud výsledek zklame, z pohledu ČNB to bude významný protiinflační faktor indikující prostor pro uvolnění měnové politiky. Jediným možným kanálem by byl slabší kurz. Z technického pohledu ovšem nebude vůbec jednoduché zdolat technickou rezistenci v okolí 25,50 CZK/EUR. Mezikvartální dynamika HDP 0.8 Reálné HDP (q/q,%) 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2-0.4-0.6-0.8 4Q 10 2Q 11 4Q 11 2Q 12 4Q 12 2Q 13 4Q 13 2Q 14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Dnešní den přinese zářijovou statistiku platební bilance. Běžný účet by měl podle našeho odhadu vykázat deficit 10,3 mld. CZK (meziročně 4,1 mld. CZK). Meziročního zlepšení bychom se měli dočkat pouze z bilance se zbožím, což potvrdila již zveřejněná statistika zahraničního obchodu. Bilance služeb by měla uzavřít v mírném přebytku, naopak mělkého deficitu dosáhnou běžné transfery. Bilance výnosů, která je nejvíce volatilní a nejtěžší pro odhad, by měla vykázat deficit 27,4 mld. CZK. Celkově by data měla potvrdit, že česká ekonomika nevykazuje známky prohlubující se externí nerovnováhy, spíše naopak. Těžko ovšem čekat, že by tato statistika byla schopno otočit současný negativní kurz na koruně. 12. listopadu 2012 3
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 09.11.12 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.12 výnos od 31.12.11 EUR/USD 1.272-0.1% -1.2% -1.9% -1.8% GBP/USD 1.592-0.4% -0.5% -1.3% 2.6% GBP/EUR 0.799 0.3% -0.7% -0.6% -4.4% JPY/USD 79.510-0.2% 1.6% -0.4% 3.3% JPY/EUR 101.140-0.3% 0.4% -2.3% 1.4% CHF/USD 0.948 0.1% 0.8% 1.9% 1.0% CHF/EUR 1.206 0.0% -0.4% -0.1% -0.9% CZK/USD 19.943-0.1% 2.7% 3.1% 1.5% CZK/EUR 25.382-0.2% 1.5% 1.2% -0.3% PLN/USD 3.268-0.2% 3.2% 2.4% -5.1% PLN/EUR 4.158-0.3% 2.0% 0.5% -6.8% HUF/USD 222.810-0.3% 1.2% 2.0% -8.2% HUF/EUR 283.450-0.4% 0.0% 0.0% -9.9% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 09.11.12 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu US 2Y 0.26 0.0 0.0 29 0.0 US 5Y 0.64 0.0-2.1 28 0.4 US 10Y 1.61 0.0-10.7 26 1.6 EU 2Y -0.03 0.0-7.2 EU 5Y 0.36-0.4-16.7 EU 10Y 1.35-1.6-12.6 CZ 2Y 0.21 0.7-15.7 25 0.7 CZ 5Y 0.68-0.7-39.4 31-0.3 CZ 10Y 1.80-1.3-42.5 46 0.3 HU 2Y 5.66-16.0-43.0 569-16.0 HU 5Y 6.27-10.4-27.0 590-10.0 HU 10Y 6.78-9.7-28.4 543-8.1 PL 2Y 3.70-7.8-33.1 374-7.8 PL 5Y 3.73-13.0-48.0 336-12.6 PL 10Y 4.18-11.8-49.9 283-10.2 Světové trhy IRS poslední závěr 09.11.12 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu USD 2Y 0.38 0.5-0.5-1 1 USD 5Y 0.78-0.4-1.8-7 2 USD 10Y 1.67-2.8-9.5-1 0 EUR 2Y 0.39-0.6-5.7 EUR 5Y 0.85-2.6-7.2 EUR 10Y 1.68-3.2-7.2 CZK 2Y 0.61 0.0-21.0 22 1 CZK 5Y 0.90-1.0-17.0 5 2 CZK 10Y 1.42-4.0-23.0-26 -1 HUF 2Y 5.73-8.1-23.5 534-8 HUF 5Y 5.76-10.0-23.0 490-7 HUF 10Y 6.07-11.0-35.0 439-8 PLN 2Y 3.88-5.1-36.9 349-5 PLN 5Y 3.82-12.2-42.2 297-10 PLN 10Y 3.95-16.5-45.8 227-13 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba tříměsíční sazba na mezibankovním trhu (offer) 2Y Swap 10Y Swap USD 0.25 0.20 0.31 0.38 1.63 EUR 0.75 0.03 0.13 0.35 1.68 GBP 0.50 0.48 0.53 0.65 1.83 JPY 0.10 0.00 0.32 0.27 0.74 CAD 1.01 0.85 1.23 1.31 2.14 AUD 3.25 3.10 3.48 3.04 3.74 CHF 0.00-0.10 0.03 0.07 0.87 NOK 1.50 1.59 1.91 2.13 3.14 SEK 1.25 1.24 1.47 1.23 2.00 DKK 0.20 0.00 0.32 0.58 1.80 CZK 0.05 0.35 0.54 0.62 1.46 HUF 6.25 5.95 6.28 5.75 6.10 PLN 4.75 4.49 4.55 3.90 3.99 BGN 0.03 0.08 1.44 RON 5.25 5.25 5.52 6.40 6.41 RUB 8.25 5.78 7.35 5.98 6.68 TRY 6.50 6.70 6.37 7.12 7.56 5Y CDS spready poslední závěr 09.11.12 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.12 výnos od 31.12.11 USA 36.7 0.9-4.5 7.4-14.3 UK 29.7 0.3-19.5 3.4-67.8 Germany 33.3 0.0-16.9 7.3-70.4 Slovak Republic 103.5-3.0-24.7-7.7-194.8 Czech Republic 74.6-1.8-10.7-2.6-99.2 Hungary 291.6 5.0-57.7 15.7-331.6 Poland 88.3 3.5-16.0-2.9-191.9 12. listopadu 2012 4
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 09.11.12 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.12 výnos od 31.12.11 US Dow Jones 12 815 0.0% -4.9% -2.1% 4.9% US S&P 500 1 380 0.2% -4.3% -2.3% 9.7% US Nasdaq 2 905 0.3% -5.2% -2.4% 11.5% Euro STOXX 50 2 480 0.0% 0.3% -1.0% 7.0% French CAC 40 3 424 0.5% 1.2% -0.2% 8.3% German DAX 7 164-0.6% -1.0% -1.3% 21.4% UK FTSE 100 5 770-0.1% -0.7% -0.2% 3.5% Czech PX 980-0.6% -0.6% 0.9% 7.5% Polish WIG20 2 324-0.6% -2.2% 0.3% 8.4% Hungarian BUX 19 050-0.1% 1.0% -0.9% 12.2% Rumanian BET 4 855 0.2% 1.1% -1.4% 11.9% Russian RTS 1 398 0.0% -6.4% -2.5% 1.2% Turkish ISE 100 71 820-1.1% 5.5% -1.0% 40.1% Japanese Nikkei 225 8 758-0.9% -0.1% -1.9% 3.6% Hong Kong Hang Seng 21 384-0.8% 2.1% -1.2% 16.0% Chinese Shanghai 2 069-0.1% -2.2% 0.0% -5.9% PX poslední závěr 09.11.12 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna AAA AUTO GROUP NV 26-2.1% -1.0% -0.4% 42.1% CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 103 1.1% -0.4% -21.7% -46.0% CEZ AS 709-1.1% -1.1% -2.3% -7.2% ERSTE GROUP BANK AG 512 0.0% 3.6% 10.6% 36.9% KIT DIGITAL INC 46-0.2% -7.3% 12.8% n.a. KOMERCNI BANKA AS 3 785-1.9% -5.3% -8.2% 18.2% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 82 0.3% -2.5% -3.5% -41.0% ORCO PROPERTY GROUP 57-1.8% -7.8% -5.1% -41.6% PEGAS NONWOVENS SA 459-0.2% 0.0% -5.6% 8.0% PHILIP MORRIS CR AS 10 900 2.8% 3.8% -3.4% -4.1% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS 380 0.6% -1.1% -6.6% -4.3% UNIPETROL AS 168 0.0% -1.1% -1.4% -1.8% VIENNA INSURANCE GROUP AG 858-0.1% 2.9% 3.3% 16.9% PX poslední závěr 09.11.12 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k šestiměsíčnímu průměru AAA AUTO GROUP NV 26 27 17 3 785 11% CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 103 195 98 107 985 118% CEZ AS 709 846 685 767 198 165% ERSTE GROUP BANK AG 512 526 274 265 562 87% KIT DIGITAL INC 46 235 39 10 734 32% KOMERCNI BANKA AS 3 785 4 235 2 911 70 830 103% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 82 166 80 123 205 51% ORCO PROPERTY GROUP 57 120 33 39 901 82% PEGAS NONWOVENS SA 459 490 415 2 855 19% PHILIP MORRIS CR AS 10 900 12 600 10 287 2 155 234% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS 380 444 365 432 359 129% UNIPETROL AS 168 176 163 830 2% VIENNA INSURANCE GROUP AG 858 890 624 3 941 71% Komodity poslední závěr 09.11.12 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.12 výnos od 31.12.11 Oil Brent 109.4 0.0% -4.1% 0.0% 1.7% Oil WTI 86.1 1.2% -6.8% -0.2% -12.9% Gold 1 731.2 0.0% -1.9% 0.6% 10.7% Silver 32.6 0.0% -3.9% 1.1% 17.1% Copper 7 568.0-0.8% -7.0% -2.5% -0.3% Aluminium 1 921.0-0.2% -6.5% 0.8% -4.9% Lead 2 149.0-2.7% -4.6% 4.2% 5.6% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 292.2 0.1% -5.5% -1.2% -4.3% Carbon Emission Future $/OZ 8.4 0.8% 5.8% 1.5% 16.9% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 47.0-0.1% -1.7% 0.4% -9.0% 12. listopadu 2012 5
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.4 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD 25.9 20.4 25.4 19.3 24.9 18.2 24.4 17.1 23.9 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12 May-13 16.0 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12 May-13 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.75 Actual -1W -1M 60 Actual -1W -1M 0.67 50 0.59 40 0.51 30 0.43 20 0.35 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 10 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 3.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 104 2-10Y 2-10Y FWRD 2.50 88 2.00 72 1.50 1.00 56 0.50 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 40 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 12. listopadu 2012 6
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 70 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 20 50 0 30 10-20 -10-30 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13-40 -60 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 KB index globální averze k riziku RPI 3.00 2.50 2.00 Risk averse 1.50 1.00 0.50 0.00-0.50 Risk loving -1.00-1.50-2.00 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum 12. listopadu 2012 7
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 25.50 1.300 25.42 1.293 25.34 1.286 25.26 1.279 25.18 1.272 02.11. 05.11. 06.11. 07.11. 09.11. 25.10 02.11. 05.11. 06.11. 07.11. 09.11. 1.265 PLN/EUR HUF/EUR 4.18 286 4.16 285 4.14 284 4.13 282 4.11 281 02.11 05.11 06.11 07.11 09.11 12.11 4.09 02.11 05.11 06.11 07.11 09.11 12.11 280 GBP/EUR CHF/EUR 0.804 1.2200 0.802 1.2160 0.800 1.2120 0.799 1.2080 0.797 1.2040 02.11. 05.11. 06.11. 07.11. 09.11. 0.795 01.11. 05.11. 06.11. 07.11. 09.11. 1.2000 12. listopadu 2012 8
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 2.00 2Y 5Y 10Y 2.00 1.50 1.60 1.00 1.20 0.50 0.80 0.00 0.40 21.9. 01.10. 12.10. 22.10. 02.11. -0.50 21.9. 01.10. 12.10. 22.10. 02.11. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 3.00 2Y 5Y 10Y 2.00 2.40 1.70 1.80 1.40 1.20 1.10 0.60 0.80 21.9. 01.10. 12.10. 22.10. 02.11. 0.00 20.9. 30.9. 11.10. 22.10. 01.11. 0.50 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 5.00 3Y 5Y 10Y 7.50 4.70 7.16 4.40 6.82 4.10 6.48 3.80 6.14 21.9. 01.10. 12.10. 22.10. 02.11. 3.50 21.9 01.10 12.10 22.10 02.11 12.11 5.80 12. listopadu 2012 9
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 26. 10. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 Září 2013 EURUSD 1,21 1,19 1,17 1,17 USDJPY 80 82 84 86 GBPUSD 1,55 1,56 1,56 1,56 USDCHF 0,99 1,01 1,02 1,03 USDCAD 1,00 0,98 0,97 0,96 AUDUSD 1,00 0,98 0,96 0,96 NZDUSD 0,79 0,78 0,75 0,78 USDNOK 6,01 6,09 6,17 6,15 USDSEK 6,89 6,98 7,08 7,05 EURJPY 97 98 98 101 EURGBP 0,78 0,76 0,75 0,75 EURCHF 1,20 1,20 1,20 1,20 EURCAD 1,19 1,15 1,13 1,13 EURAUD 1,21 1,21 1,22 1,22 EURNZD 1,55 1,55 1,56 1,56 EURNOK 7,27 7,25 7,22 7,20 EURSEK 8,34 8,31 8,28 8,25 DXY Index 83,7 84,8 86,0 86,3 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 Září 2013 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 0,50 0,50 0,50 0,50 Velká Británie 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 3,00 3,00 3,00 3,00 Švýcarsko 0,00 0,25 0,50 0,50 Norsko 1,50 1,50 1,75 2,00 Švédsko 1,00 1,00 1,00 1,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 Září 2013 USA 1,40 1,70 2,00 2,00 Eurozóna 1,75 2,00 2,25 2,25 Japonsko 0,80 0,85 0,90 0,90 Velká Británie 1,85 1,90 2,05 2,05 Zdroj: SG 12. listopadu 2012 10
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 5. 11. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 Září 2013 EUR/CZK 25,00 24,70 24,60 24,50 EUR/PLN 3,90 3,90 3,90 3,90 EUR/HUF 285 280 275 275 EUR/RON 4,50 4,45 4,40 4,45 EUR/RSD 115 113 111 111 EUR/RUB 39,80 38,35 39,70 39,15 EUR/TRY 2,20 2,10 2,00 2,00 USD/CZK 20,66 20,76 21,03 20,94 USD/RUB 32,90 32,25 33,90 33,45 USD/TRY 1,80 1,75 1,70 1,70 USD/ZAR 8,50 8,50 8,00 7,75 USD/ILS 3,90 3,85 3,80 3,70 USD/BRL 1,95 1,85 1,75 1,75 USD/MXN 12,50 12,25 12,00 11,75 USD/CLP 485 480 475 475 USD/COP 1800 1800 1750 1735 USD/CNY 6,30 6,30 6,30 6,30 USD/HKD 7,76 7,76 7,76 7,76 USD/INR 52,00 51,50 50,00 50,00 USD/IDR 9650 9600 9600 9500 USD/MYR 3,10 3,05 3,00 3,00 USD/PHP 42,00 42,00 42,00 42,00 USD/SGD 1,24 1,22 1,21 1,20 USD/KRW 1110 1100 1080 1060 USD/TWD 29,50 29,25 29,00 29,00 USD/THB 31,25 30,75 30,00 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 Září 2013 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 4,25 4,00 4,00 4,00 Maďarsko 6,00 5,50 5,00 5,00 Rumunsko 5,25 5,25 5,00 4,75 Rusko 1D repo 5,75 5,75 5,50 5,25 Turecko 5,75 5,75 5,75 5,75 Jižní Afrika 4,50 4,00 4,00 4,00 Izrael 2,00 2,00 2,00 2,00 Brazílie 7,25 7,25 7,25 7,25 Mexiko 4,50 4,50 4,25 4,25 Chile 5,00 5,00 4,75 4,75 Čína 5,75 5,75 5,75 5,75 Jižní Korea 2,75 2,75 3,00 3,25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 12. listopadu 2012 11
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week Period Previous SG Forecast Consensus China New Yuan Loans, CNY bn Oct 623.2B na 590.0B Money Supply - M0 (% YoY) Oct 13.30% na 12.90% Money Supply - M1 (% YoY) Oct 7.30% na 7.10% Money Supply - M2 (% YoY) Oct 14.80% na 14.50% Actual FDI (% YoY) Oct -6.80% na 1.00% Japan Nationwide Dept. Sales (% YoY) Oct -0.20% na na Tokyo Dept. Store Sales (% YoY) Oct 0.70% na na Russia Budget Level y.t.d, RUB bn Oct 635.8B na na GDP (% YoY) 3Q A 4.00% na 2.80% Producer Prices (% MoM) Oct 4.80% na 1.00% Producer Prices (% YoY) Oct 11.60% na 11.50% Industrial Production (% YoY) Oct 2.00% na 2.40% South Korea Department Store Sales (% YoY) Oct -0.80% na na Discount Store Sales (% YoY) Oct 0.20% na na USA The Network of Central Banks and Finance Ministies na na na Monday 12-Nov-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 2:30 Japan BOJ Governor Shirakawa Speaks at Kisaragi-kai Meet na na na 6:00 Machine Tool Orders (% YoY) Oct P -2.80% na na 8:00 Spain House transactions (% YoY) Sep 3.00% na na 9:00 Czech Republic Current Account Monthly, CZK bn Sep -26.59B -10.3-6.25B 13:00 Poland Balance, EUR mln Sep -48M 333M 86M 13:00 Exports, EUR mln Sep 12030M 12828M 12800M 13:00 Imports,EUR mln Sep 12078M 12496M 12500M 13:00 Current Account, EUR mln Sep -633M -644M -732M 14:30 Euro area ECB Calls for Bids in 1-Month Tender na na na 14:30 ECB Announces Bond Purchases na na na 16:00 Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels na na na 23:50(-1D) Japan Gross Domestic Product (% QoQ) 3Q P 0.20% -0.9-0.90% 23:50(-1D) Domestic CGPI (% MoM) Oct 0.30% na -0.20% 23:50(-1D) Loans & Discounts Corp (% YoY) Sep 0.24% na na 23:50(-1D) Tertiary Industry Index (% MoM) Sep 0.40% na -0.10% 23:50(-1D) GDP Deflator (% YoY) 3Q P -0.90% na -0.70% 23:50(-1D) Domestic CGPI (% YoY) Oct -1.40% na -0.80% 23:50(-1D) GDP Annualized 3Q P 0.70% -3.5-3.40% 23:50(-1D) Nominal GDP (% QoQ) 3Q P -0.30% -0.8-0.90% 12. listopadu 2012 12
Tuesday 13-Nov-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Portugal Bank of Portugal Releases Autumn Economic Bulletin na na na 0:01 UK RICS House Price Balance Oct -15% na -15% 4:30 Japan Industrial Production (% MoM) Sep F -4.10% na na 4:30 Industrial Production (% YoY) Sep F -8.10% na na 4:30 Capacity Utilization (% MoM) Sep F -2.60% na na 7:45 France Non-Farm Payrolls (% QoQ) 3Q P -0.10% -0.1-0.30% 7:45 Wages (% QoQ) 3Q P 0.50% 0.8 na 7:45 Current Account, EUR bn Sep -4.0B na na 8:00 Euro area EU-27 Finance Ministers Meet in Brussels na na na 8:00 Hungary Consumer Prices (% MoM) Oct 0.40% na 0.40% 8:00 Consumer Prices (% YoY) Oct 6.60% na 6.30% 8:00 Spain CPI (Core Index) (% MoM) Oct 0.90% na 1.00% 8:00 Consumer Price Index (% YoY) Oct F 3.4 3.5 3.50% 8:00 CPI (EU Harmonised) (% YoY) Oct F 3.50% 3.5 3.50% 8:00 Consumer Price Index (% MoM) Oct 1.00% 0.9 0.90% 8:00 CPI (EU Harmonised) (% MoM) Oct 1.90% 0.5 0.50% 8:00 CPI (Core Index) (% YoY) Oct 2.10% na 2.10% 8:15 Switzerland Producer & Import Prices (% YoY) Oct 0.30% na 0.50% 8:15 Producer & Import Prices (% MoM) Oct 0.30% na 0.10% 9:00 Italy CPI - EU Harmonized (% MoM) Oct F 2.1 0.3 0.30% 9:00 CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) Oct F 3.2 2.6 2.60% 9:00 CPI - EU Harmonized (% YoY) Oct F 3.4 2.8 2.80% 9:00 CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) Oct F 0 0 0.00% 9:30 General Government Debt, EUR bn Sep 1975.6B na na 9:30 UK PPI Output n.s.a. (% MoM) Oct 0.50% 0 0.10% 9:30 ONS House Price (% YoY) Sep 1.80% na na 9:30 PPI Input n.s.a. (% YoY) Oct -1.20% -0.7-0.50% 9:30 PPI Output n.s.a. (% YoY) Oct 2.50% 2.5 2.50% 9:30 PPI Output Core n.s.a. (% MoM) Oct 0.30% 0 0.10% 9:30 PPI Output Core n.s.a. (% YoY) Oct 1.20% 1.3 1.30% 9:30 CPI (% MoM) Oct 0.40% 0.1 0.10% 9:30 CPI (% YoY) Oct 2.20% 2.3 2.30% 9:30 Core CPI (% YoY) Oct 2.10% 2.2 2.20% 9:30 Retail Price Index Oct 244.2 244.5 244.8 9:30 RPI (% MoM) Oct 0.50% 0.1 0.20% 9:30 RPI (% YoY) Oct 2.60% 2.7 2.90% 9:30 RPIX (% YoY) Oct 2.60% 2.7 2.70% 9:30 PPI Input n.s.a. (% MoM) Oct -0.20% -0.3-0.10% 10:00 Euro area ZEW Survey (Econ. Sentiment) Nov -1.4 na na 10:00 Germany ZEW Survey (Current Situation) Nov 10 8.1 8 10:00 ZEW Survey (Econ. Sentiment) Nov -11.5-11.9-9.8 10:00 Portugal Consumer Price Index (% MoM) Oct 0.60% na na 10:00 Consumer Price Index (% YoY) Oct 2.90% na na 10:00 CPI - EU Harmonised (% MoM) Oct 0.40% na na 10:00 CPI - EU Harmonised (% YoY) Oct 2.90% na na 10:15 Euro area ECB Announces Allotment in 1-Month Tender na na na 10:15 ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing na na na 12:00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits na na na 12:30 USA NFIB Small Business Optimism Oct 92.8 94 91.8 15:00 IBD/TIPP Economic Optimism Nov 54 56 53.5 19:00 Monthly Budget Statement, USD bn Oct -- na -$125.0B 12. listopadu 2012 13
Wednesday 14-Nov-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Greece GDP n.s.a (% YoY) 3Q A -6.30% na na 7:45 France CPI Ex Tobacco Index Oct 124.74 124.86 124.92 7:45 CPI - EU Harmonised (% MoM) Oct -0.30% 0.2 0.20% 7:45 CPI - EU Harmonised (% YoY) Oct 2.20% 2.1 2.10% 7:45 Consumer Price Index (% MoM) Oct -0.30% 0.1 0.20% 7:45 Consumer Price Index (% YoY) Oct 1.90% 1.8 1.90% 8:00 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender na na na 9:30 UK Claimant Count rate (%) Oct 4.80% 4.8 4.80% 9:30 Claimant Count Change, k Oct -4.0K -5-5.0K 9:30 Average Weekly Earnings (Total) 3M/(% YoY) Sep 1.70% 1.8 1.80% 9:30 Average Weekly Earnings (ex Bonus) 3M/(% YoY) Sep 2.00% 2 2.00% 9:30 Employment Change (3M/3M) Sep 212K na 130K 9:30 ILO Unemployment Rate (3mths) Sep 7.90% 7.8 7.90% 10:00 Euro area Industrial Prod. s.a. (% MoM) Sep 0.60% -2-1.80% 10:00 Industrial Prod. w.d.a (% YoY) Sep -2.90% -2.2-2.00% 10:00 Portugal GDP (% YoY) 3Q P -3.30% na na 10:00 GDP (% QoQ) 3Q P -1.20% na na 10:00 Switzerland Credit Suisse ZEW Survey (Expectations) Nov -28.9 na na 10:30 UK Bank of England Inflation Report na na na 11:00 Portugal Labour Costs (Cum. (% YoY)) 3Q 5.00% na na 11:00 Unemployment Rate (%) 3Q 15.00% na na 12:00 USA MBA Mortgage Applications 09.Nov -5.00% na na 13:00 Hungary Central Bank's Minutes na na na 13:00 Poland Money Supply - M3 (Level) Oct 892820 892820 895570 13:00 CPI (% YoY) Oct 3.80% 3.50% 3.40% 13:00 Money Supply - M3 (% MoM) Oct -0.30% 0.00% 0.40% 13:00 CPI (% MoM) Oct 0.10% 0.50% 0.40% 13:30 USA Retail Sales Ex Auto & Gas Oct 0.90% 0.7 0.30% 13:30 Producer Price Index (% MoM) Oct 1.10% 0.5 0.20% 13:30 PPI Ex Food & Energy (% MoM) Oct 0.00% 0 0.20% 13:30 Producer Price Index (% YoY) Oct 2.10% 2.9 2.70% 13:30 PPI Ex Food & Energy (% YoY) Oct 2.30% 2.3 2.50% 13:30 Retail Sales "Control Group" Oct 0.90% 0.8 0.40% 13:30 Advance Retail Sales Oct 1.10% 0-0.10% 13:30 Retail Sales Less Autos Oct 1.10% 0.6 0.30% 14:00 Euro area EU's Hedegaard Speaks at Transport Conference in B na na na 15:00 USA Business Inventories Sep 0.60% 0.3 0.40% 15:45 Euro area Asmussen speaks in Mainz na na na 19:00 USA Fed Releases Minutes from Oct 23-24 FOMC Meeting na na na 23:00(-1D) South Korea Unemployment Rate (%) s.a. Oct 3.10% na 3.10% 12. listopadu 2012 14
Thursday 15-Nov-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 1:15 USA Fed's Williams Speaks on the Economy in San Franci na na na 5:00 Japan Tokyo Condominium Sales (% YoY) Oct -9.30% na na 6:30 France Gross Domestic Product (% QoQ) 3Q P 0.00% 0.2 0.00% 6:30 Gross Domestic Product (% YoY) 3Q P 0.30% 0.2 0.00% 7:00 Germany GDP n.s.a. (% YoY) 3Q P 0.50% 0.9 0.30% 7:00 GDP s.a. (% QoQ) 3Q P 0.30% 0.2 0.10% 7:00 GDP w.d.a. (% YoY) 3Q P 1.00% 0.9 0.80% 8:00 Czech Republic Export Price Index (% YoY) Sep 3.70% na na 8:00 Import Price Index (% YoY) Sep 5.80% na na 8:00 GDP s.a. (% QoQ) 3Q P -0.20% 0-0.10% 8:00 GDP s.a. (% YoY) 3Q P -1.00% -1-1.20% 8:00 PPI (Industrial) (% MoM) Oct 0.00% 0 0.00% 8:00 PPI (Industrial) (% YoY) Oct 1.70% 1.7 1.70% 8:00 Germany ECB's Asmussen Speaks at Event in Berlin na na na 8:00 Hungary GDP (% YoY) 3Q P -1.30% na -1.30% 8:00 GDP s.a. (% QoQ) 3Q P -0.20% na -0.30% 8:00 Spain GDP (Constant) s.a. (% QoQ) 3Q F -0.30% na -0.30% 8:00 GDP (Constant) s.a. (% YoY) 3Q F -1.60% na -1.60% 9:00 Euro area ECB Publishes Monthly Report na na na 9:00 Italy GDP s.a., w.d.a. (% YoY) 3Q P -2.60% -2.6-2.80% 9:00 GDP s.a., w.d.a. (% QoQ) 3Q P -0.80% -0.3-0.50% 9:30 UK Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) Oct 0.60% 0-0.10% 9:30 Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) Oct 2.90% 2.1 2.10% 9:30 Retail Sales w/auto Fuel (% MoM) Oct 0.60% na -0.10% 9:30 Retail Sales w/auto Fuel (% YoY) Oct 2.50% na 1.70% 10:00 Euro area CPI - Core (% YoY) Oct 1.50% 1.5 1.50% 10:00 GDP s.a. (% YoY) 3Q A -0.50% -0.6-0.60% 10:00 GDP s.a. (% QoQ) 3Q A -0.20% 0-0.10% 10:00 CPI (% YoY) Oct 2.6 2.5 2.50% 10:00 CPI (% MoM) Oct 0.70%R 0.2 0.20% 10:00 Italy Current Account, EUR mln Sep -2528M na na 10:00 Poland Central/Eastern European ZEW Indicator na na na 13:30 USA CPI Core Index s.a. Oct 230.58 231.15 na 13:30 Consumer Price Index (% MoM) Oct 0.60% 0.2 0.10% 13:30 CPI Ex Food & Energy (% MoM) Oct 0.10% 0.2 0.10% 13:30 Consumer Price Index n.s.a. Oct 231.407 231.52 na 13:30 Empire Manufacturing Nov -6.16-16.2-7.2 13:30 Initial Jobless Claims, k 10.Nov 355K 400 na 13:30 Continuing Claims, k 03.Nov 3127K 3295 na 13:30 Consumer Price Index (% YoY) Oct 2.00% 2.3 2.10% 13:30 CPI Ex Food & Energy (% YoY) Oct 2.00% 2.1 2.00% 13:45 Bloomberg Economic Survey Nov na na na 14:00 Poland Budget Level y.t.d Oct -21122M na na 14:00 Budget Perf. y.t.d Oct 60.40% na na 14:00 USA Fed's Lacker Speaks on Economic Outlook in Charles na na na 15:00 Mortgage Delinquencies 3Q 7.58% na na 15:00 MBA Mortgage Foreclosures 3Q 4.27% na na 15:00 Philadelphia Fed. Nov 5.7-4.3 2 19:45 Fed's Fisher Speaks at Stanford University na na na 21:30 Fed's Plosser Speaks at Cato Institute in Washingt na na na 23:30 NY Fed President Dudley to Speak at NY Clearing Ho na na na 21:00(-1D) South Korea Export Price Index (% YoY) Oct -1.90% na na 21:00(-1D) Import Price Index (% MoM) Oct 0.90% na na 21:00(-1D) Import Price Index (% YoY) Oct -2.40% na na 21:00(-1D) Export Price Index (% MoM) Oct 0.30% na na Friday 16-Nov-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Euro area EU27 New Car Registrations Oct -10.80% na na 8:00 Hungary Industrial Production w.d.a. (% YoY) Sep F -- na na 8:00 Industrial Production s.a. (% MoM) Sep F -- na na 8:30 UK Bloomberg Economic Survey Nov na na na 9:00 Euro area Current Account s.a., EUR bln Sep 8.8B na na 9:00 Current Account n.s.a., EUR bln Sep 7.2B na na 9:00 Italy Trade Balance Eu, EUR mln Sep 374M na na 9:00 Trade Balance (Total), EUR mln Sep -598M na na 9:00 Portugal ECB's Costa, Harvard's Reinhart Speak at Conferenc na na na 10:00 Euro area Trade Balance, EUR bn Sep 6.6B na na 10:00 Trade Balance, s.a. EUR bn Sep 9.9B na 10.0B 14:00 USA Net Long-term TIC Flows, USD bn Sep $90.0B na na 14:00 Total Net TIC Flows, USD bn Sep $91.4B na na 14:15 Capacity Utilization (%) Oct 78.30% 78.3 78.30% 14:15 Industrial Production Oct 0.40% 0.2 0.20% 14:15 Manufacturing (SIC) Production Oct 0.20% 0.4 na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 12. listopadu 2012 15
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) 222 008 524 (420) 222 008 569 (420) 222 008 567 (420) 222 008 598 anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA (420) 222 008 523 (420) 222 008 560 miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) 225 284 162 (74) 957 255 637 (40) 213 016 869 (381) 11 22 21 244 48 225 284 162 vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Croitoru Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) 213 014 370 (40) 213 016 858 (40) 213 014 461 (40) 213 014 337 carmen.lipara@brd.ro monica.croitoru@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko James Nixon Michel Martinez Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) 20 7676 7385 (33) 1 42 13 34 21 (44) 20 7676 7165 (44) 20 7762 4676 james.nixon@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska (1) 21 22 78 69 55 (1) 212 278 66 53 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Alberto Brondolo Takuma Sugawara (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (44) 20 7676 7510 (81) 3 5549 5432 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com alberto.brondolo@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Julian Wiseman Fidelio Tata (New York) Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (44) 20 7676 7342 (1) 212 278 6213 (44) 20 7676 7850 (852) 2166 5462 julian.wiseman@sgcib.com fidelio.tata@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972 kit.juckes@sgcib.com Lauren Rosborough Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) (44) 20 7676 7878 (44) 20 76767623 (33) 1 42 13 32 88 lauren.rosborough@sgcib.com Sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law (44) 20 7676 7514 (44) 20 7676 7439 (44) 20 7676 7396 Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.