Mìsíèní zpráva klientùm V dále hrozí recese, Evropa odolává vyššímu rùstu spotøebitelských cen Pražská burza v únoru posílila Reality v únoru ztrácely, Evropa byla vyjímkou Další maxima pšenice i sóji ABN AMRO Russia Equity Fund
W W W. A T L A N T I K. C Z DLUHOPISY A AKCIE V dále hrozí recese, Evropa odolává vyššímu rùstu spotøebitelských cen Nebezpeèí recese ve Spojených státech dále roste, a proto ceny amerických státních dluhopisù pokraèovaly v rùstu také v mìsíci únoru (index US EFFAS + 1,0 %). Evropské dluhopisy ve druhé polovinì února korigovaly pøedchozí zisky, nicménì na konci mìsíce opìt posílily (index EUGATR + 0,5 %). Data z Evropy zatím nenaznaèují, s výjimkou bankovního sektoru, vážnìjší ekonomické problémy a ECB tak má možnost nadále komentovat spíše zvýšenou inflaci než zpomalení hospodáøského rùstu. ÈNB vìøí rychlému poklesu inflace, trh je opatrnìjší Korunové státní dluhopisy mírnì rostly zaostávajíce však za dluhopisy rozvinutých trhù (index CHGATR + 0,2 %). Nižší poptávka po státních dluhopisech v posledních aukcích byla pro trh negativním signálem. Zdá se, že investory pøíliš nepøesvìdèil výhled Èeské národní banky na výrazný pokles inflace v roèním horizontu. Zùstávají proto opatrní. Špatných zpráv pøibývá V únoru se situace na svìtových trzích po lednovém poklesu ponìkud stabilizovala, ale volatilita zùstala stále vysoká. Americká makrodata stále více naznaèují pøíchod recese v americké ekonomice. Index ISM služeb poklesl oproti oèekávání na nejnižší úroveò od 2001 a stejnì tak ekonomický index Filadelfského Fedu. Naproti tomu pøekvapivì došlo k rùstu maloobchodních tržeb. Stále vìtší obavy zaèíná budit inflace. Evropské trhy sledovaly vývoj v zámoøí Zpomalování tempa ekonomického rùstu Eurozóny pokraèuje, ale vìtší obavy budilo dìní na svìtových trzích a horší data americké ekonomiky. ECB ponechala sazby beze zmìny (dle oèekávání), hlavním cílem zùstává stabilita cen. Nìmecké prùmyslové objednávky byly slabší, index výrobních cen byl nejvyšší za posledních 13 mìsícù, maloobchodní tržby rostou stále slabì. Na druhou stranu index ZEW byl pøíznivìjší než oèekávání a index podnikatelské nálady neèekanì vzrostl. Pražská burza v únoru posílila Pražská burza oproti vìtšinì ostatních trhù posílila. Zaèala také výsledková sezóna. Výsledky KB (+8 %) pøekonaly oèekávání, CME oznámila, že získá 30% minoritní podíl na Ukrajinì. Komerèní bance snížila rating agentura Fitch z AA- na A+ (kvùli problémùm mateøské SoGe). Mírnì pøekvapily i výsledky Telefonica O2 (+4 %), zatímco výsledky Erste Bank (+7 %) i ÈEZ (+4 %) byly v souladu. Horší výsledky naopak pøinesl Unipetrol (-2 %). ECM (+12 %) oznámila akvizici firmy Optiservis, která se zabývá facility managementem. Zentiva (+1%) oznámila výši tržeb za rok 2007, které byly v souladu s oèekáváním. Valná hromada spoleènosti Orco (+1 %) schválila modifikaci programu na zpìtný odkup akcií. Akcie AAA Auto (-26 %) pokraèovaly v poklesu, navíc spoleènost oznámila, že èeká ztrátu za rok 2007. Oznámená ztráta nakonec byla vyšší než oèekávání, pøièemž dùvodem byly vyšší personální a ostatní provozní náklady jako následek pøecenìné expanze. DLUHOPISY 6 5 4 3 2 1 0 Výnos do splatnosti 1 rok 5 let 10 let Vývoj klíèové úrokové sazby Globální vývoj akciových sektorù Sektor 30let/ 15let ÈR II.07 III.07 IV.07 V.07 Energie Materiály Prùmysl Ostatní spotø. Zboží denní spotø. Zdravotnictví Finance IT Telekomunikace Služby EU 1 mìsíc od poè. 7,4% -5,2% 6,9% -5,7% 0,9% -7,9% -1,7% -6,3% 0,8% -6,8% -2,0% -4,6% -5,4% -6,4% -2,4% -11,9% -5,7% -8,1% -1,2% -7,2% ÈR 1,6 3,2 3,9-0,5-0,2 0,0 2,5 3,4 4,2-0,3-0,2 0,0 3,5 3,9 4,6-0,1 0,0 0,0 4,4 4,5 4,9 0,1 0,0 0,1 FED ECB CNB VI.07 VII.07 VIII.07 IX.07 X.07 XI.07 XII.07 I.08 II.08 2
W W W. A T L A N T I K. C Z REALITY A KOMODITY Reality v únoru ztrácely, Evropa byla vyjímkou Globálnì ztratil index GPR realitních spoleèností 3,8 %, pøièemž mezi nejhùøe performující regiony patøila Asie (-6,8 %) spolu se Spojenými státy (-3,9 %). Dalším pozitivním výsledkem skonèil mìsíc únor pro evropské realitní spoleènosti. Celoevropský index získal 1,7 % tažen pøedevším švédskými (+8,5 %) a italskými (+8,3 %) realitami. Vydán negativní výhled na støední Evropu Na støedoevropských spoleènostech se negativnì podepsal nový report banky Morgan Stanley, který snížil doporuèení na developery v regionu. Domnívá se, že negativní sentiment se ze západní Evropy pøesune také do Èeské republiky a okolních zemí. Beni Stabili odkládá pøemìnu na investièní trust Významná italská spoleènost Beni Stabili prozatím odkládá svùj zámìr pøemìny na investièní trust. Takzvaný statut SIIQ je italskou obdobou daòovì výhodného nástroje jinde známého pod zkratkou REIT. Aby spoleènost vyhovìla standardùm SIIQ musel by její hlavní akcionáø (Fonciere des Regions) snížit svùj podíl z 68 % pod 51 %. Komodity pokraèují v rùstu, býèí trend zesiluje Na komoditních trzích na rozdíl od ostatních aktiv bìhem února býèí trend ještì zesílil. Další rekordní hodnoty zaznamenaly energie, drahé kovy i zemìdìlské plodiny. Ceny komodit ženou vzhùru pøevážnì problémy na stranì nabídky v kombinaci se slabým dolarem, ale také nový - èasto spekulativní - kapitál, který ještì více zvyšuje volatilitu. Ropa stojí pøes 100 dolarù Trh s ropou pøestal sledovat obavy ze zpomalení hospodáøského rùstu a soustøedil se plnì na rizika na stranì nabídky (omezení dodávek ve Venezuele, pokraèující problémy v Nigerií a napìtí na Blízkém východì). Navíc se trh obává, že OPEC sníží produkci ropy po skonèení topné sezóny na severní polokouli. Cena ropy vzrostla o více jak 10 % a usadila se pevnì nad hranicí 100 USD za barel. Další maxima na pšenici i sóji Stranou rùstu nezùstaly ani zemìdìlské plodiny. Vìtšina plodin vykázala velmi vysoké rùsty mezi 15-20 %. Hlavním hybatelem jsou obavy o velikosti stavu zásob a zmìny osevních ploch pøed zaèátkem jarní sezóny. Pšenice díky tomu posunula svoje maxima k blízkosti 13 USD za bushel a sója dokonce pøes 15 USD za bushel. Kovy rostou Obavy z inflace (drahá ropa) a slabší data z ekonomiky podpoøily poptávku po drahých kovech. Zlato posunulo svoje historické maximum až na hranici 980 USD za trojskou unci (+5,3 %), støíbro atakovalo 28-letá maxima. Výraznì vzrostla cena platiny (+25,5 %), kvùli zastavení tìžby v Jižní Africe (výpadky elektøiny), která pøedstavuje témìø 75 % celosvìtové produkce tohoto kovu. Rùsty na úrovni 15 % zaznamenaly i technické kovy. Mezi hlavní dùvody pøibyla i snìhová bouøe v Èínì, která omezila v øadì oblastí výrobu. Èína pøitom patøí mezí hlavní svìtové producenty hliníku, olova a mìdi. Realitní trhy (REITs) Evropský trh Roèní dividendový výnos Americký trh (USD) Roèní dividendový výnos Japonský trh Komoditní trhy Komodity Celý trh Ropa Brent Zemní plyn Zlato Støíbro Zemìdìlské plodiny Index EPRA FNERTR EPRA Japan Kurz/cena 99,8 9,4 975,0 19,8 za mìsíc od poè. 1,1% 1,4% 3,1% -3,6% -4,6% 5,0% -1,0% 16,3% za mìsíc od poè. 11,1% 14,5% 9,0% 7,4% 15,4% 26,3% 5,3% 16,4% 16,6% 33,0% 14,1% 21,8% 3
FONDY ABN AMRO ABN AMRO Russia Equity Fund - vhodný diverzifikaèní prvek za dobrou cenu Ve srovnání s ostatními rozvíjejícími se trhy se minulý rok jevil ruský trh spíše jako Šípková Rùženka než jako jeden z trhù budoucnosti, tzv. BRIC (Brazílie, Rusko, Indie, Èína). Investoøi se do ruských akcií nehrnuli kvùli politickému riziku. Negativní nálada pøicházela jednak pøímo z politiky Putina a z jeho postojù vùèi EU èi NATU, jednak pøetrvávala nejistota z výsledkù prosincových parlamentních, resp. bøeznových prezidentských voleb. To zpùsobilo, že i Russia Equity Fund velmi zaostal za výkony ostatních rozvíjejících se trhù (výnosnost v roce 2007 v CZK: Russia Equity Fund = 5,4 % vs. India Equity Fund = 47,9 %). The ABN AMR O Funds of Rozdìlení dle prùmyslového odvìtví 11,5% 4,6% 3,8% 1,3% 5,6% 4 V portfoliu pøevládá tìžební sektor I pøes krátkodobý negativní vývoj by mìlo být Rusko souèástí progresivního portfolia vzhledem k jeho dobrým diverzifikaèním vlastnostem. Pøevládající tìžební sektor všeho druhu v portfoliu fondu snižuje korelaci (svázanost) s ostatními trhy. To bylo dobøe vidìt v øíjnu minulého, kdy všechny trhy ztrácely, zatímco Rusko díky v té dobì vysokým cenám ropy a kovù dosáhlo na roèní maxima.po prezidentských i parlamentních volbách, které byly víceménì dopøedu nalinkované podle plánu z Kremlu, se vyjasnila politická rizika. Vysoce pravdìpodobné jmenování Putina premiérem znamená pokraèování v nastaveném kursu z dob jeho prezidenstké éry. Vítìzství Dmitrie Medvedìva, prezidentského kandidáta pøedem vybraného Putinem, je považováno jako krok k vìtšímu otevøení ruského trhu zahranièním investorùm a všeobecné podpory soukromé sféry v nestrategických odvìtvích. Ruský trh je atraktivnì ocenìn Ruský trh bude i nadále profitovat z pokraèujícího rùstu cen nerostných surovin. Hrubý domácí produkt by mìl bìžet na vysokých otáèkách, spotøeba obyvatel bude hrát stále významnìjší roli. Nemá asi smysl popisovat všechna pozitiva, potenciál a možnosti tohoto trhu. Dùležitým faktorem pøi rozhodování je i relativní ocenìní ruského trhu jako celku. Ukazatel P / E (cena / zisk na akcii) se dlouhodobì pohybuje na nízkých úrovních nejen ve srovnání s ostatními rozvíjejícími se trhy, ale také ve srovnání s trhy vyspìlými (P/E ruského indexu = 11,6, èínský trh = 34,1, americký trh = 19,8 dle agentury Bloomberg). V souèasné dobì i v nejbližší budoucnosti bude asi ruský trh ovlivnìn pøetrvávajícím negativním sentimentem zpùsobeným dopady hypoteèní krize, aèkoliv ruské finanèní spoleènosti nemají s obchody svázanými s nebonitními hypotékami nic spoleèného. Z makroekonomických hrozeb vyènívá pouze zatím neúspìšný boj s inflací, která pøesahuje 10 %, což je cíl centrální bank. To je hlavnì dùsledek dvojciferného rùstu HDP a silného vzestupu cen komodit, z kterého však souèasnì Rusko profituje. 35,2% 23,1% 1,2% 3,9% 9,8% LUX USNÍ Z BOŽÍ ZBOŽÍ KAŽDO. SPOTØEBY ENERGET IKA FINANÈNIC TV Í PRÙMYSLOVÁ VÝROBA INFOR. TECHNOLOGIE ZPRACOVA TESLKÝ PRÙMYSL TELEKOMUNIKAC E UTILITY (VEØ. SLUŽBY) HOTOVOST TOP 10 Holdings 6% 6% 8% 8% 9% 9% GAZPROM OIL CO LUKOIL NOVATEK OAO RAO UES OF RUS SIA MOBI LE TELESYST EMS 17% 14% 12% 11% SBERBANK ROSSII OJSC OC ROSNEFT SEVERSTAL JSC MMC NORILSK NI OJSC POLYUS GOLD Pramen: ABN AMRO Asset Management data k 29.2.2008 W W W. A T L A N T I K. C Z
TRHY V ÈÍSLECH 5 MÌNY DLUHOPISY CZK k USD CZK k EUR USD k EUR JPY k USD Evropa Rozvíjející se trhy Èeská republika Index/hodnota 16,54 25,11 1,52 103,74 1 mìsíc od zaèátku 12 mìsícù 3 roky p.a. 5,9% 10,0% 29,0% 10,7% 3,6% 5,6% 12,4% 5,7% -2,1% -3,9% -12,9% -4,5% 2,6% 7,7% 14,3% 0,3% 1,0% 3,7% 11,6% 6,3% 0,5% 2,9% 4,1% 3,0% -0,2% 0,7% 5,5% 8,7% 0,2% 1,7% 0,2% 2,2% ECB Fed BOJ HDP CPI PPI BÚ Použité zkratky Evropská centrální banka Federal Reserve System Bank of Japan Hrubý domácí produkt Index spotøebitelských cen Index cen výrobcù Bìžný úèet AKCIE S&P 500 Russell 2000 Evropa FTSE Eurotop 100 Velká Británie FTSE 100 Japonsko Nikkei Rozvíjející se trhy Morgan Stanley -3,5% -9,4% -5,4% 3,4% -3,8% -10,4% -13,5% 2,7% -1,2% -12,9% -10,3% 5,3% 0,1% -8,9% -4,7% 5,8% 0,1% -11,1% -22,7% 5,0% 7,3% -6,3% 30,4% 25,6% REALITY Amerika Evropa FNERTR RPRA -3,6% -4,6% -24,1% 8,9% 1,1% 1,4% -30,2% 7,9% KOMODITY Ropa Komoditní index Brent DeutscheBank 9,0% 7,4% 61,2% 25,8% 11,1% 14,5% 45,1% 25,1% KONTAKTY ATLANTIK Asset Management investièní spoleènost, a.s. Hilleho 6, 602 00 Brno, Èeská republika Vinohradská 230 100 00 Praha 10, Èeská republika Na Vàšku 6 811 01 Bratislava - Staré Mesto, Slovenská republika BRNO -Tel: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005 PRAHA - Tel: +420 225 010 264 Fax: +420 225 010 266 BRATISLAVA - Tel: +421 254 431 293 Fax: +421 254 414 620 Zelená linka: 800 122 676 www.atlantik.cz ATLANTIK finanèní trhy, a.s. Vinohradská 230 100 00 Praha 10, Èeská Republika Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221 Email: atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz W W W. A T L A N T I K. C Z