Česká republika Finanční trhy 14. května 2010 Týdenní zpráva Makroekonomické indikátory potvrzují oživení české ekonomiky Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Viktor Zeisel +420 222 008 525 viktor_zeisel@kb.cz Zprávy a události Český HDP vzrostl ve Q1 10 o 0,2 % q/q, což nenaplnilo očekávání analytiků ve výši +0,4 %. V meziročním srovnání se HDP zvýšil o 1,2 %. Míra nezaměstnanosti v dubnu klesla na 9,2 % z březnových 9,7 %, zatímco odhad trhu činil 9,5 %. Přebytek českého zahraničního obchodu za březen ve výši 18,3 mld. CZK mírně zaostal za tržním očekáváním (19,3 mld. CZK), data však potvrzují oživení aktivity v českém hospodářství. Březnová průmyslová výroba překonala svým růstem o 10,2 % y/y tržní očekávání (8,5 %). Stavební výroba v březnu klesla o 18,3 % y/y. Maloobchodní tržby v březnu rostly o 3,9 % y/y namísto předpokládaného zvýšení o 0,1 %. Spotřebitelské ceny vzrostly v souladu s očekáváním o 0,3 % m/m, respektive 1,1 % y/y. Oproti prognóze ČNB byla celková meziroční inflace v dubnu o 0,2 pb vyšší. Ministerstvo financí ČR prodalo státní dluhopisy se splatností v roce 2015 a kuponem 3,40 % v objemu 5,9 mld. CZK. Průměrný výnos činil 2,936 % a bid-cover poměr dosáhl úrovně 1,29. Průzkum Reuters pro CZK/EUR: horizont 1M 25,60, 3M 25,30, 6M 25,00 a 12M 24,90. Minulý vývoj na finančních trzích 14.May.2010 13:54 týdenní změna měsíční změna změna od 01.05.10 změna od 01.01.10 CZK/USD 20.399 0.6% 11.2% 5.9% 11.0% CZK/EUR 25.462-1.1% 1.6% -0.4% -3.4% Czech PX 1,207 5.2% -6.7% -5.4% 8.0% 3M PRIBOR 1.25 1.0-19.0-13.0-29.0 CZK FRA 3X6 1.13-10.0-15.0-16.0-38.0 CZK FRA 6X9 1.21-11.0-15.0-18.0-43.0 CZK FRA 9X12 1.32-20.0-16.0-19.0-50.0 CZK IRS 2Y 1.63-11.0-14.0-17.0-60.0 CZK IRS 5Y 2.35-9.0-14.0-7.0-62.0 CZK IRS 10Y 3.04-2.0-6.0 0.0-48.0 CZK 2-10Y 141.0 9.0 8.0 17.0 12.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Koruna během týdne profitovala z lepší globální nálady a dobrých fundamentů Od konce minulého týdne koruna proti euru posílila o 3 %. Globální sentiment na finančních trzích zůstává klíčovou hnací silou české měny. CZK/EUR 26.30 Od konce minulého týdne získala CZK proti euru více než 3 %, což bylo velmi blízko ziskům HUF a jen lehce zaostávala za 26.10 25.90 zpevněním PLN. Na všech 25.70 středoevropských měnách se odrazilo 25.50 zlepšení globální nálady po vyhlášení záchranného balíčku EU, MMF a ECB. 06.05 07.05 12.05 13.05 25.30 Navíc byly trhy posíleny výsledky firem a Zdroj: Bloomberg pokračujícími příznivými ekonomickými ukazateli potvrzujícími oživení evropské ekonomiky. HDP rostlo i přes fiskální restrikce o 0,2 % q/q. Nezaměstnanost se snížila na 9,2 % a export meziročně rostl o 12,7 %. Česká proexportně orientovaná ekonomika nabírá na síle díky zlepšující se situaci u klíčových obchodních partnerů. V březnu rostl export meziměsíčně o 5,2 %, meziročně pak o 12,7 %. To pomohlo ve stejném měsíci zvýšit průmyslovou výrobu meziměsíčně o 0,7 % a meziročně o 10,2 %. Další dobrá zpráva přišla z trhu práce, kde míra nezaměstnanosti v dubnu klesla na 9,2 % a je výrazně pod svým únorovým maximem na 9,9 %. Přestože tento vývoj je ovlivněn především sezónními faktory, potvrzuje, že situace se postupně stabilizuje. První odhady HDP pro Q1 10 ukázaly meziměsíční zpomalení mezikvartálního růstu z 0,7 % v Q4 09 na 0,2 %. Neznáme sice ještě strukturu HDP, ale počítáme s negativním vlivem fiskálních restrikcí na spotřebu a na další investiční činnost. Přesto v meziročním srovnání se česká ekonomika vrátila do černých čísel, když vykázala růst 1,2 % po poklesu o 3,1 % v předcházejícím čtvrtletí. Dobrá vnější pozice české ekonomiky by měla být potvrzena příští týden statistikou běžného účtu za březen. Očekáváme další meziroční zlepšení a třetí přebytek v řadě. Navzdory příznivým ekonomickým ukazatelům zůstáváme ohledně CZK ve výhledu pro týden/měsíc neutrální. Existuje zde několik rizik spojených s turbulentní a rychle se měnící ochotou riskovat a také s blížícími se volbami (29. a 30. května). Veřejné finance budou klíčovou otázkou pro českou vládu. Státní dluh je nižší než 40 % HDP, ale jeho dynamika je neudržitelná. Očekáváme další meziroční zlepšení běžného účtu platební bilance a zvýšení cen výrobců Březnový běžný účet platební bilance by měl podle našeho odhadu vykázat přebytek 10,8 mld. CZK. Ceny průmyslových výrobců by měly začít opouštět deflační pásmo. Přebytek zahraničního obchodu sice mírně zaostal za tržním očekáváním, data však potvrzují oživení aktivity v českém hospodářství. Exporty rostou dvouciferným tempem, ještě výrazněji však rostou importy. Není překvapením, že růst vývozů je doprovázen i růstem dovozů vstupů pro českou produkci. Obrat zahraničního obchodu dosáhl nejvyšší úrovně od října 2008. V následujících měsících však očekáváme zhoršení obchodní bilance v meziročním srovnání. Na druhé straně bilance výnosů by měla zabránit běžnému účtu v hlubším propadu s tím, jak očekáváme pokračování trendu nižší repatriace zisků. Celkově by platební bilance měla v březnu dosáhnout přebytku 10,8 mld. Kč, což by znamenalo meziroční zlepšení o více než 7 mld. Kč. Ceny průmyslových výrobců by měly za duben přidat 0,3 % m/m zejména díky cenám komodit a cenám v potravinářském průmyslu. Meziročně by ceny výrobců měly v dubnu stagnovat po poklesu o 0,8 % za březen. V meziročním srovnání je návrat ke kladným 14. května 2010 2
hodnotám očekáván již v Q210. Tento rok vidíme šanci na mírné zvýšení cen výrobců. Budoucí vývoj cen komodit bude zvlášť důležitý. PPI a kurz CZK/EUR Běžný účet PPI y/y czk/eur y/y (+14M) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Jan.00 Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 11% 5% -1% -7% -13% -19% Běžný účet 12M kumulativně 50 0-50 -100-150 -200 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, CSU, Bloomberg Jan Vejmělek Pokles 2Y IRS by měl být pouze dočasný Swapové sazby navzdory našemu očekávání klesají. Sazba CZK 2Y IRS dále klesala až na 1,63 %, když česká koruna podpořena zlepšujícím se globálním sentiment posílila od konce minulého týdne vůči euru o 3 %. Zápis z jednání ČNB potvrdil komentáře z tiskové konference po překvapivém snížení úrokových sazeb na začátku května. Nadále se domníváme, že ani domácí, ani zahraniční makroekonomické fundamenty nepodporují nižší sazby na krátkém konci křivky. Předběžný odhad HDP pro Q1 10 ukázal, že česká ekonomika roste i přes (1) fiskální restrikci, (2) konec šrotovného na hlavních exportních trzích a (3) špatné povětrnostní podmínky, které táhly ke dnu stavební činnost. Je pravdou, že meziměsíční růst HDP ve výši 0,2 % je nižší než předpokládala ČNB, ale statistický úřad uvedl, že data z administrativních zdrojů byla tentokrát k dispozici pouze ve velmi omezeném rozsahu, tedy budoucí revize jsou velmi pravděpodobné (připomeňme předběžný odhad pro Q4 09, který byl -0,6 % q/q, a později byl revidován na +0,7 %). Důležitější nám připadá, že z prognózy ČNB vyplývá mezikvartální stagnace HDP pro Q2 a Q3 10, který silně odporuje našim očekáváním. Současný pokles míry nezaměstnanosti potvrzuje náš pohled. Existuje tedy šance, že ČNB bude překvapena silou českého ekonomického zotavení. Navíc očekáváme, že se česká celková inflace vrátí na cíl ČNB ve výši 2 % během Q3 2010. V důsledku toho jsme přesvědčeni, že předpověď ČNB 3M PRIBORu je příliš nízká a že trh dostatečně nekalkuluje se zvyšováním sazeb v horizontu 1-2 let. Anne-Françoise Blüher 14. května 2010 3
Technická analýza (aktualizováno 14. 5. 2010) CZK/EUR Bude zapotřebí prorazit podporu na 24,95/25,02, aby se potvrdilo obnovení klesajícího trendu k minimu z července 2008 na 22,89 s mezikrokem na 23,70. Po testování horního konce střednědobého klesajícího kanálu otočil kurz směrem dolů. CZK/EUR by se měl vrátit do oblasti podpory 24,95/25,02 (*), která se shoduje se spodní hranicí kanálu procházející tento týden 24,98 (-0,015/týden). Aby se potvrdilo obnovení klesajícího trendu, bude zapotřebí, aby kurz tuto podporu prorazil. Poté by měl zamířit k minimu z července 2008 na 22,89 s mezikrokem na 23,70. (*) Minimum ze září 2009 a minimum z poloviny dubna. Psáno v 6:30 GMT. CZK/EUR by se měl brzy vrátit do zóny podpory 24,95/25,02 29,67 Střednědobý klesající kanál 26,62 26,29 24,95/25,02 23,70 TÝDENNÍ GRAF 22,89 13týdenní RSI 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 24,84 24,95/25,02 25,24 25,37 25,73 26,20/29 26,62 USD/EUR by se měl dostat pod hranici podpory 1,2330 a směřovat k regionu kolem 1,1640. Po pondělním obratu dolů z oblasti odporu 1,3115 (*) se USD/EUR dostal pod minimum z minulého týdne na 1,2520 a dále pokračoval v sestupném trendu započatém na 1,5145 v listopadu 2009. Vzhledem k býčímu signálu na dolarovém indexu (viz měsíční graf) odhadujeme, že USD/EUR ztratí půdu pod nohama a dostane se pod minimum z října 2008 na 1,2330, které je nyní na dohled. Minimum z listopadu 2005 na 1,1640 by mělo být dalším cílem s mezikroky na 1,2125 a 1,825. Psáno v 9:45 GMT. USD/EUR: obnovení střednědobého klesajícího trendu Dolarový index 1,5145 Měsíční graf Býčí signál 1,2330 1,1640 TÝDENNÍ GRAF 1,3695 1,3115 1,2520 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1,1825 1,2125 1,2330 1,2455 1,2520 1,2610 1,2740 Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 14. května 2010 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 27.5 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 USD/CZK FWRD 27.0 21.0 26.5 26.0 25.5 20.0 19.0 18.0 17.0 25.0 16.0 24.5 15.0 24.0 Mar-09 Aug-09 Jan-10 Jun-10 Nov-10 14.0 Mar-09 Aug-09 Jan-10 Jun-10 Nov-10 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.75 Actual -1W -1M 100 Actual -1W -1M 80 1.50 60 1.25 40 20 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 4.50 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 150 140 2-10Y 2-10Y FWRD 4.00 130 3.50 120 110 3.00 100 2.50 90 2.00 80 70 1.50 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 60 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Zdroj: Bloomberg 14. května 2010 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 120 100 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 50 40 30 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 80 20 60 10 40 0-10 20-20 0 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11-30 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Sep-10 Mar-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI k 30.4.2010 12.00 10.00 8.00 Risk averse 6.00 4.00 2.00 Risk loving 0.00-2.00 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 14. května 2010 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 26.30 1.320 26.10 1.302 25.90 1.284 25.70 1.266 25.50 1.248 07.05 11.05 13.05 25.30 07.05 11.05 13.05 1.230 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 289 4.30 284 4.20 279 4.10 274 4.00 269 264 3.90 03.05 05.05 06.05 12.05 259 03.05 05.05 07.05 12.05 3.80 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.880 1.436 0.872 1.428 0.864 1.420 1.413 0.856 1.405 0.848 1.398 05.05 07.05 11.05 13.05 0.840 05.05 07.05 11.05 13.05 1.390 Zdroj: Reuters 14. května 2010 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 3.60 3.60 2.70 2.70 1.80 1.80 0.90 0.90 25.01 15.02 08.03 30.03 22.04 0.00 25.01 15.02 08.03 30.03 22.04 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 3.50 4.10 3.10 3.20 2.70 2.30 2.30 1.40 1.90 26.02 10.03 24.03 07.04 20.04 03.05 0.50 09.03 20.03 31.03 13.04 22.04 04.05 1.50 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 2Y 5Y 10Y 8.50 6.00 7.80 5.50 7.10 5.00 6.40 4.50 5.70 25.01 15.02 08.03 30.03 22.04 4.00 25.01 15.02 08.03 30.03 22.04 5.00 Zdroj: Reuters 14. května 2010 8
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EURUSD 1,28 1,25 1,20 1,15 USDJPY 96 98 102 105 GBPUSD 1,49 1,47 1,45 1,40 USDCHF 1,13 1,16 1,21 1,26 USDCAD 0,98 0,96 0,95 0,95 AUDUSD 0,96 1,01 1,02 1,03 NZDUSD 0,73 0,78 0,81 0,83 USDNOK 6,09 6,16 6,33 6,52 USDSEK 7,50 7,60 7,83 8,09 EURJPY 123 123 122 121 EURGBP 0,86 0,85 0,83 0,82 EURCHF 1,44 1,45 1,45 1,45 EURCAD 1,25 1,20 1,14 1,09 EURAUD 1,33 1,24 1,18 1,12 EURNOK 7,80 7,70 7,60 7,50 EURSEK 9,60 9,50 9,40 9,30 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 USA 0,25 0,25 0,50 1,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 1,00 Norsko 2,50 3,00 3,50 4,00 Švédsko 0,50 1,00 1,50 1,75 Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 4,25 4,50 5,00 5,25 Nový Zéland 2,50 3,00 3,50 4,00 Kanada 0,25 0,50 1,00 1,50 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 3,90 4,15 4,50 4,75 4,75 Eurozóna 3,15 3,25 3,40 3,60 3,75 Japonsko 1,45 1,60 1,55 1,70 1,75 Velká Británie 4,30 4,50 4,60 4,70 4,80 Zdroj: SG 14. května 2010 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EUR/PLN 3,80 3,70 3,70 3,60 EUR/HUF 260 260 255 260 EUR/CZK 25,20 24,80 24,50 24,30 EUR/RON 4,10 4,00 4,00 3,90 EUR/RUB 37,80 37,50 37,20 36,80 EUR/TRY 1,95 1,90 1,85 1,80 USD/RUB 29,20 30,00 31,10 31,90 USD/TRY 1,45 1,40 1,40 1,40 USD/ZAR 7,80 8,00 8,20 8,20 USD/ILS 3,70 3,60 3,55 3,50 USD/EGP 5,50 5,45 5,35 5,30 USD/BRL 1,80 1,95 1,90 1,95 USD/MXN 12,15 11,80 11,60 11,70 USD/CNY 6,48 6,48 6,48 6,48 USD/HKD 7,8 7,8 7,8 7,8 USD/INR 44,00 43,00 41,50 40,00 USD/IDR 9100 9000 8950 8900 USD/MYR 3,30 3,28 3,25 3,23 USD/PHP 45,00 44,00 43,00 42,00 USD/SGD 1,38 1,37 1,36 1,35 USD/KRW 1100 1050 1000 950 USD/TWD 31,00 30,50 30,00 29,50 USD/THB 32,50 32,25 32,00 31,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Polsko 3,50 3,50 4,00 4,25 Maďarsko 5,00 5,00 5,00 5,00 Česká republika 0,75 0,75 1,25 1,50 Rumunsko 5,75 5,50 5,50 5,50 Rusko 7,75 7,75 8,00 8,50 Turecko 6,50 6,75 7,25 7,75 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 6,50 Izrael 1,75 2,25 2,50 3,00 Brazílie 10,25 11,50 11,50 11,50 Mexiko 4,50 5,25 6,00 6,25 Čína 5,31 5,58 5,58 5,85 Indonésie 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,25 2,50 2,75 3,00 Filipíny 4,00 4,50 5,00 5,50 Jižní Korea 2,25 2,50 3,00 3,50 Tchaj-wan 1,50 1,75 2,00 2,50 Indie 5,25 5,75 6,25 6,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 14. května 2010 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Russia Budget Level (Year to date) APR -307.6B na na GDP YOY% 1Q P -3.8% na 4.8% Producer Prices (MoM) APR 1.8% na 1.5% Producer Prices (YoY) APR 19.2% na 17.0% Industrial Production Real MoM APR 15.3% na -5.7% Industrial Production (YoY) APR 5.7% na 7.2% Foreign Direct Investment (YTD) 1Q 15906M na na Israel Money Supply (YoY) APR 25.1% na na Inflation Forecast MAY 2.6% na na Ukraine Merchandise Trade Balance YTD MAR -0.66B na na Industrial Production (YoY) APR 13.8% na 14.0% Industrial Production (MoM) APR 16.2% na 2.3% Hungary Business Confidence MAY Consumer Confidence MAY Economic Sentiment MAY -17.2 na na Poland Unemployment Rate APR 12.9% na 12.6% Retail Sales (MoM) APR 21.9% na -0.5% Retail Sales (YoY) APR 8.7% na 4.2% Budget Perf. (Year to date) APR 43.5% na na Budget Level (Monthly Total) APR -5870.9 na na Budget Level (Year to date) APR -22706.M na na Monday 17-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic PPI (Industrial) (MoM) APR 0.1% 0.3 0.2% 7:00 PPI (Industrial) (YoY) APR -0.8% 0-0.2% 7:00 Export Price Index (YoY) MAR -8.7% 6.90% na 7:00 Import Price Index (YoY) MAR -6.7% 12.10% na 7:00 Turkey Consumer Confidence APR 84.7 na na 7:00 Unemployment Rate FEB 14.5% na na 8:00 Czech Republic Current Account Monthly (CZK) MAR 10.25B na 10.40B Romania Current Account (EUR)(YTD) MAR -754M na na 12:00 Poland Current Account (Euro) MAR 106.00-153.00-578.00 12:00 Imports (Euro) MAR 9388.00 10612.00 11014.00 12:00 Exports (Euro) MAR 9140.00 na 10618.00 12:00 Balance (Euro) MAR -248.00-560.00-550.00 Tuesday 18-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Hungary Avg Gross Wages (YoY) MAR 0.9% na na Mol Reports 1st-Quarter Earnings na na na OTP Bank Nyrt. Reports 1st-Quarter Earnings na na na Hungarian Central Banker, Finance Minister Speak at Conference na na na 16:00 Turkey Base Rate 6.5% na na Wednesday 19-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel, Turkey National Holiday Russia Weekly CPI (WoW) na na na Weekly CPI Year-to-Date na na na 9:30 South Africa Retail Sales Constant (YoY) MAR -1.5% na na 12:00 Poland Avg Gross Wages (MoM) APR 6.2% -1.70% -2.5% 12:00 Avg Gross Wages (YoY) APR 4.8% 4.20% 4.1% 12:00 Employment (MoM) APR 0.0% 0.00% 0.1% 12:00 Employment (YoY) APR -0.6% -0.30% -0.2% 12:00 Hungary Hungarian Central Bank's Minutes na na na 12:00 Hungarian Central Bank Publishes Minutes of Rate Meeting na na na 15:00 FHB Nyrt. Reports Quarterly Earnings na na na Thursday 20-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD 456.7B na na Israel Leading 'S' Indicator (MoM) APR 0.6% na na 12:00 Poland Producer Prices (MoM) APR 0.0% 0.10% 0.2% 12:00 Producer Prices (YoY) APR -2.4% -1.40% -1.2% 12:00 Sold Industrial Output (MoM) APR 18.9% -0.50% -8.0% 12:00 Sold Industrial Output (YoY) APR 12.3% 14.20% 10.9% 12:00 Core Inflation MoM APR 0.2% 0.20% 0.2% 12:00 Core Inflation YoY APR 2.0% 1.80% 1.7% Friday 21-May-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 14. května 2010 11
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB SG RESEARCH TEAMS EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen +44 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 +33 6 87 77 98 73 Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Americas Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Josef Němý Akciové trh y +420 222 008 560 Alejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 alejandro.cuardrado@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Eurozone Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.n ixon@sgcib.com Viktor Zeisel Analytik junior +420 222 008 525 Klaus Baader +44 20 7676 7609 klau s.baader@sgcib.com viktor_zeisel@kb.cz United Kingdom PRODEJ Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Asia and Australasia jan _drahota@kb.cz Glenn Maguire +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Klientské obchody Takuji Okubo +81 3 5549 5560 takuji.okubo@socgen.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Thematic Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@socgen.com Jan Sehnal +420 222 008 212 jan _sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz SG COMMODITIES Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivan a_churackova@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_h olubec@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivan a_slajsova@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanuel.fages@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 240 peter_chorvatovic@kb.cz Michael S.Haigh, natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Miroslav Mrkvička +420 222 008 201 miroslav_mrkvicka@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Obchody s deriváty HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan _nejedly@kb.cz Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 vincent.chaign eau@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Fixed Income Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 adam.kurpie@sgcib.com Kamil Cziczey +420 222 008 219 kamil_cziczey@kb.cz Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 ciaran.ohagan@sgcib.com Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 aro.razafindrakola@sgcib.com Prodej a obchodování akciemi Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 jose.sarafana@sgcib.com Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz Guillaume Baron +33 1 42 13 57 07 guillaume.baron@sgcib.com Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 patrick.gourau d@sgcib.com Jan Cepák +420 222 008 395 jan _cepak@kb.cz Mark Capleton +44 20 7676 795 mark.capleton@sgcib.com David Mendez-Vives +33 1 42 13 31 03 david.mendez-vives@sgcib.com Prodej institucionální investoři Christian Carrillo Asia- +81 3 5549 5626 christian.carrillo@sgcib.com Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Soňa Sajdáková +420 222 008 400 sona_sajdakova@kb.cz Foreign Exchange TREASURY Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 carole.laulhere@sgcib.com Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 phyllis.papadavid@sgcib.com ivan _varga@kb.cz Peter Frank +44 20 7676 7491 peter.frank@sgcib.com Měnové obchody David Deddouche +33 1 42 13 56 22 david.deddouche@sgcib.com Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tutter@kb.cz Oliver Korber +33 1 42 13 32 88 olivier.korber@sgcib.com Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Greg Anderson, CFA + 1 21 22 78 5715 greg.an derson @sgcib.com Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Valentin Marinov + 44 20 7676 7465 valen tin.marinov@sgcib.com Úrokové obchody a deriváty Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 murat.toprak@sgcib.com František Kaňka +420 222 008 244 fran tisek_kanka@kb.cz Gaelle Blanchard +44 20 7676 7439 gaelle.blanchard@sgcib.com Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law +44 20 7676 7396 esther.law@sgcib.com Bohuslav Růžička +420 222 008 246 boh uslav_ru zicka@kb.cz Technical Analysis Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 hugues.naka@sgcib.com Jan Strupek +420 222 008 245 jan _strupek@kb.cz Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 fabien.man ach @sgcib.com PODNIKOVÉ FINANCE HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 alain.bokobza@sgcib.com libor_knappek@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_hrubon@kb.cz A lbert Edw ards +44 20 7762 5890 albert.edwards@sgcib.com Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 julien.turc@sgcib.com Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35 clau dia.panseri@sgcib.com DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 vincent.cassot@sgcib.com petr_skotnica@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Andrew Lapthome + 44 20 7762 5762 andrew.lapthorne@sgcib.com Michal Kunc +420 222 008 538 michal_ku nc@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Petr Sitný +420 222 008 500 petr_sitn y@kb.cz Suki Mann + 44 20 7676 7063 suki.mann@sgcib.com Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.