TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,183-0.2 0.7 5.9 57.6 629 1,220 CZK/EUR 26.08-0.5-0.7 1.3 6.6 25.13 29.57 CZK/USD 18.45-2.2-6.9-0.1 14.3 17.00 23.49 PRIBOR 6M 1.79% -1 bp. -31 bp. -87 bp. -123 bp. 1.79% 2.69% 10-letý SD 3.75/20 4.64% 1 bp. 30 bp. 35 bp. 39 bp. 4.22% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O2 444.0 3.0 CEZ 913 0.2 Unipetrol 144.5 0.1 PMCR 9,860 1.1 KB 3,870 1.7 Erste 741-5.7 Orco 167-2.3 CME 566 15.6 ECM 310-0.5 Pegas 438.0-1.4 AAA Auto 14.4 1.8 VIG 964-4.1 NWR 197 1.5 Akcie Dluhopisy mil. CZK 9,239 7,280 mil. EUR 355.9 280.5 6,000 4,000 2,000 0 mil. K PX Index 22/12 28/12 30/12 5/01 7/01 11/01 13/01 15/01 19/01 21/01 1,300 1,200 1,100 1,000 Titulky KIT Digital se dnes zaal obchodovat na pražské burze CME prodává ukrajinské operace VIG zítra zveejní pedbžné výsledky EZ: Prosinec vylepšil spotebu elektiny v 2009 EZ: Antimonopolní úad schválil nákup podílu v Dalkii NWR: Mzdy v OKD by mly stagnovat CME: Rst reklamy spíš až ve druhé polovin roku 2010 CME koupila Mediafax za 1 euro CME: Rating zstává zatím beze zmny Erste: Rakouská vláda uvažuje o zavedení dan pro banky Erste možná plánuje akvizici v Srbsku Erste se chce stát v Maarsku dvojkou na trhu Orco se zamí jen na velké metropole Orco chce mstu prodat budovu AAA Auto: Generální editel koupil akcie spolenosti Telefónica O2: Slovenský regulátor rozhodl o propojovacích poplatcích Zájem o úvry ze stavebního spoení klesl mén než u hypoték Výhled na tento týden Oekáváme, že v tomto týdnu mže ješt pokraovat rozarování nad plánem regulace bank v USA, který vyznívá spíše politicky než jako ekonomické opatení, a tudíž mže docházet k dalšímu vybírání zisk zejména v úvodu týdne. Ke konci týdne by se na trhu mly projevit ekonomická data a to hlavn komentá FEDu k ekonomice (steda) a v pátek americké HDP za 4Q09. Hlavn výhled na rst HDP by mohl limitovat pípadnou agresivnjší prodejní náladu. Z domácího trhu neoekáváme žádné výraznjší zprávy krom zahájení obchodování s novou emisí KIT Digital a to v podmínném režimu od pondlí 25. ledna. Z pvodn plánovaného navýšení nového kapitálu v R sešlo a tak se bude jednat jen o duální obchodování (primární trh je americký NASDAQ). Prozatím není rovnž jasno, zda bude titul obchodován v systému SPAD, a tak na rozjezd bude uveden v KOBOSu. Jen pro pipomenutí kapitalizace po navýšení kapitálu v USA je zhruba 2,8 mld. K s prmrným denním zobchodovaným objemem za poslední ti msíce zhruba 8 mil. K. V USA bude v píštím týdnu zveejnno velké množství ekonomických dat, která vedle výsledkové sezóny za 4Q09 budou ovlivovat trh. Mezi nejzajímavjší pokládáme úterní spotebitelskou dvru, kde se oekává lehké zlepšení (oek. 53,5 z 52,9 bodu), stedení zasedání americké centrální banky FED nad úrokovými sazbami, kde bude dležitý optovn komentá o stavu ekonomiky a o výhledu nad dalším vývojem mnové politiky, a pedevším v pátek první odhad výsledku rstu HDP za 4Q09, kde se oekává rst o 4,5 % z 2,2 % za 3Q09. Oddlení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz
Akciový trh Zprávy z trhu Tetí lednový týden se po úvodní euforii pedevším v pátek vrátil pod pondlní zahajovací úrovn. Vyjádeno indexem PX mezitýdenní zmna na závrených 1183 bodech vykazuje lehký pokles o 0,2%. Dvodem pro pedevším pátení vybírání zisk na eském, ale i svtových trzích bylo zejména tvrtení pedstavení plánu bankovní regulace americkým prezidentem Barackem Obamou. Uplynulý týden byl pro domácí trh pomrn zajímavý na informace, z nichž mezi nejvýznamnjší považujeme dní kolem mediální spolenosti CME, která odprodala svoje ukrajinské aktivity za zhruba 300 mil. USD (4,9 USD/90 K na akcii). Tuto informaci jsme vyhodnotili pozitivn z dvodu naší projekce záporného provozního výsledku pro Ukrajinu v následujících letech, která se tímto pro spolenost nenaplní a rovnž pro vylepšení likviditní pozice. Akcie na zprávu reagovala pozitivn a zakonila obchodování na úrovni 566,4 K, což pedstavovalo 15,6% mezitýdenní rst. Akcie CME tak zaznamenaly nejvtší t/t nárst. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne byla Erste Bank (-5,7 % na 741,3 K). Celkov se v bankovním sektoru negativn projevil projev amerického prezidenta o plánu na regulaci bank v USA. Daná událost rovnž patila k rozhodujícím faktorm, které ke konci týdne posunuly finanní trhy níže. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,183-0.2 0.7 5.9 57.6 628.5 1,220.3 DJIA 10,173-4.1 2.0-3.6 25.9 6,547.1 10,725.4 NASDAQ 2,205-3.6 2.4-3.8 49.3 1,268.6 2,320.4 Euro Stoxx 50 2,837-3.5-2.3 15.9 31.3 1,810.0 3,017.9 Varšava (WIG 20) 2,408-1.4-0.2 0.5 49.4 1,327.6 2,489.5 Budapeš (BUX) 21,667-3.7 1.7 1.1 85.7 9,461.3 22,981.5 KIT Digital Mimoádná zpráva Dnes zaalo na pražské burze obchodování s akciemi technologické spolenosti KIT Digital. Oproti pedchozím informacím se spolenost rozhodla neuskutenit emisi nových akcií a pouze uvézt na burzu akcie v rámci duálního listingu. Primárním trhem je americká burza NASDAQ. Jako dvod tohoto rozhodnutí spolenost uvedla, že potebné prostedky pro financování budoucích akvizic a posílení konkurenceschopnosti firmy, získala z emise v USA. Odkup warant vydaných v minulosti, který ml být také pvodn realizován z výnosu nové emise se spolenost rozhodla financovat jiným zpsobem. V rámci americké emise nových akcií v pátek KIT Digital upsal 2,98 mil. kus akcií pi cen 10,5 USD. Dále pak v rámci nadalokaní opce dalších 447 tisíc kus. Celkový výnos emise tak iní 36 mil. dolar. Spolenost KIT Digital vnímáme jako dynamickou firmu, která se zamuje na rychlou expanzi. Nicmén, doposud se jí nedaí promítnout prudký rst tržeb do odpovídajícího výsledku na úrovni istého zisku, když od svého založení je stále ve ztrát. Problémem také mže být malá likvidita akcií (prmrný zobchodovaný objem na NASDAQu: 8 mil. korun), což pravdpodobn odradí mnoho investor z ad fond. Z tchto dvod vidíme pípadnou investici do tchto akcií spíše jako spekulativní. NWR Spolenost CME oznámila, že prodá svá ukrajinská aktiva (Studio 1+1 a Kino) za 300 mil. USD a dalších odhadovaných 19 mil. USD na financování náklad ukrajinských aktiv v dob mezi podepsáním a uzavením transakce. Dohromady by to tedy bylo cca 319 mil. USD (4,9 USD i 90 K/akcie). Kupujícím je spolenost Harley Trading Limited (vlastnná Igorem Kolomoiským editel a akcioná CME). Kupující zaplatí 30 mil. USD dne 1. února a zbývající ástka bude uhrazena pi uzavení smlouvy. Transakce by mla být uzavena ve druhé polovin dubna.
Zprávu vnímáme jednoznan pozitivn, jelikož ukrajinská aktiva generovala ztrátu již na úrovni EBITDA a náš výhled hospodaení pro Ukrajinu nebyl píznivý. CME se nyní mže lépe zamit na existující operace a zlepší jí to provozní a strategické možnosti i zvýší likviditu. Hospodaení na Ukrajin bylo siln zatíženou probíhající ekonomickou recesí (HDP: oek. -13% v roce 2009) a intenzivním konkurenním bojem ze strany ostatních hrá na trhu, což vedlo ke výraznému snížení cen reklamy. V dsledku toho došlo k silnému propadu tržeb z reklamy (oek. -68% r/r v r. 2009). CME plánovala, že v roce 2012 dojde na Ukrajin k návratu do zisku na úrovni EBITDA, kdežto my jsme ekali, že by se tak mohlo stát až po roce 2013 (viz tabulka). Jelikož ukrajinská aktiva nemla píznivý dopad na hodnotu spolenosti, tak proto hodnotíme jejich prodej jako dobré rozhodnutí. Domníváme se, že hotovost získaná prodejem ukrajinských operací mže být využita zejména na rozvoj aktivit CME v Bulharsku, které si do budoucna vyžádají vysoké investice. Nelze také vylouit, že by CME mohla v Bulharsku provést akvizici nejvtší TV v Bulharsku (btv), o jejímž prodeji se již dlouhodob spekuluje. Na koupi 100% podílu by však CME pravdpodobn nemla dostatek hotovosti (zvýšení zadluženosti není možné kvli podmínkám souasného dluhu), což by mohlo být vyešeno koupí pouze ásteného podílu. Každopádn zvýšení likvidity a vylepšení budoucího cash flow (Ukrajina generovala záporné cash flow) je pozitivním rysem prodeje ukrajinských aktiv. VIG Projekce výsledk hospodaení Pojišovací skupina Vienna Insurance Group (VIG) oznámí zítra (26. ledna) ped otevením trhu (8:00 SE) pedbžné údaje o hrubém pedepsaném pojistném za rok 2009. Pedepsané pojistné by podle našich odhad mlo dosáhnout 8,7 mld. EUR, což pedstavuje pibližn 5% mezironí nárst. Stejn jako v minulých letech by VIG mla oznámit také odhad zisku ped zdanním za uplynulý fiskální rok. Naše projekce poítá s mezironím poklesem o 19 % na 440 mil. EUR, pedevším díky jednorázovým píjmm z prodeje poboek v roce 2008 a nárstu pojistného plnní v souvislosti s boukami a záplavami v prbhu ervna a ervence 2009. Výsledky by mly opt ukázat relativní stabilitu hospodaení VIG, díky stabilnímu píjmu z pojistného a konzervativní investiní strategii. v mil. EUR 2008 odhad 2009 r/r Hrubé pedepsané pojistné 8 324 8 737 5,0% Zisk ped zdanním 541 440-18,6% Zdroj: VIG, projekce Atlantik FT Zprávy ze spoleností EZ Dle odhadu EZu klesla istá spoteba elektiny v R v loském roce o 5,5 % a dosáhla tak 57,14 TWh, uvedla agentura TK. Na vylepšení bilance za loský rok se podílel prosinec, kdy došlo k ástenému oživení prmyslové výroby, navíc byl již velice slabý prosinec v roce 2008. Spoteba elektiny v prosinci by tak mla vzrst o 3,3%. Dle sdlení EZu byl propad prodej EZu hlubší než byl celkový propad spoteby, dvodem je to, že klesala spoteba velkoodbru, jehož váha je mimo území Prahy (distribuce PRE hlavn maloodbr, což je stabilní odbr) vyšší. V našem modelu tak poítáme v roce 2009 s propadem prodej koneným zákazníkm EZu o 6%. Energetický regulaní úad svá oficiální data o spoteb za prosince nezveejnil, ale tyto ísla se nebudou píliš lišit od odhad EZu. Zprávu hodnotím neutráln. Dle zprávy týdeníku Euro získal EZ svolení antimonopolního úadu pro koupi 15% podílu ve spolenosti Dalkia R. Transakce je souást vtších aktivit EZu v domácím teplárenství, kdy EZ koupil od Dalkie teplárnu v Ústí nad Labem.
NWR NWR v pátek oznámilo, že se jeho 100% dceiná spolenost OKD (tžba uhlí, klíová souást NWR) dohodla se zástupci odbor na nové kolektivní smlouv platné od 1.1. do 31.12. 2010. Dle této dohody by mly tarifní mzdové náklady v roce 2010 ve srovnání s rokem 2009 stagnovat. Zprávu hodnotíme pozitivn, protože jsme oekávali (vzhledem k oživení v sektoru a silné pozici odbor), že v roce 2010 dojde k 3% nárstu tarifních mezd. Na druhou stranu by mla rst bonusová složka mzdových náklad (bez bližšího komentáe spolenosti). Proti stagnaci mzdových náklad by mlo jít námi oekávané posílení koruny vi euru (oekáváme prmrný kurz 25,1 K/EUR po 26,45 K/EUR v roce 2009). Celkov by se tak stagnace tarifních mezd mla dle naší kalkulace projevit oproti pvodnímu oekávání úsporou mzdových náklad ve výši zhruba 10,7 mil. EUR (1,1 K/akcii). Celkové náklady na zamstnance by však v roce 2010 mly vzrst (oekáváme 5% rst) díky oekávanému nárstu bonusové složky (obrovské krácení v roce 2009) a také vlivem oekávaného posílení koruny. CME Viceprezidentka CME pro komunikaci (Romana Tomasová) ekla, že ve 4Q 2009 nedošlo k oživení trhu reklamy a že v roce 2010 se oekává rst, který se bude týkat spíše druhé poloviny roku, napsal deník Wall Street Journal. Zárove dodala, že na rozdíl od minulých let nedošlo mimoádným výdajm na reklamu na konci roku, které by vylepšily tržby. Smluvní kontrakty s klienty na rok 2010 jsou stále ve fázi jednání, piemž eská republika by mla být první zemí, ve které budou kontrakty uzaveny (pravdpodobn bhem píštích nkolika msíc). Velcí inzerenti nejdíve sestaví své marketingové kampan na hlavních trzích v západní Evrop a pak zbývající hotovost alokují ve stední a východní Evrop. Prohlášení je v souladu s komentái z investorského dne (íjen 2009), a proto zprávu vnímáme neutráln. V píštím roce CME eká rst trhu reklamy o 2-6% ve všech zemích krom Ukrajiny, kde by rst ml být vyšší (19 %). Výsledky za 4Q09 budou zveejnny 24. února. TV Nova (CME) koupila mediální agenturu Mediafax od Adriana Sarbu (generální editel CME). Dle agentury Bloomberg prodejní cena iní 1 euro. Mediafax v R psobí od poloviny roku 2008 a je konkurentem TK. Je také poskytovatel služeb TV Nova. Mediafax vykázal v roce 2008 (pouze polovina roku) ztrátu 109 mil. K (5 mil. USD). Jedná se malou akvizici, kterou vnímáme neutráln. Ratingová agentura Standard & Poor's ve tvrtek oznámila, že rating spolenosti CME zstává nezmnn po zpráv o prodeji ukrajinských aktiv za 300 mil. USD. K pehodnocení ratingu má dojít až po dokonení transakce, kdy CME obdrží peníze za prodej (druhá polovina dubna). Agentura uvedla, že za jinak stejných podmínek by se rating CME mohl stabilizovat. Transakce na Ukrajin posílí likviditu CME a navíc zlepší cash flow spolenosti (ukrajinské operace mly záporné cash flow). Erste Dle agentury Bloomberg by rakouská vláda mohla v pípad shody politických stran zavést da z bankovních aktiv na základ podobného modelu, jaký má být aplikován v USA. Byla by to reakce na pomoc bankovnímu sektoru, která pedstavovala 15 mld. EUR problémovým bankám a zvýšení likvidity systému o 75 mld. EUR. Cílem je získat ron až 500 mil. EUR, které by pomohly pi snížení deficitu státního rozpotu, a zárove by ást penz byla použita pro posílení bankovní regulace. Dle rakouského plánu by da pedstavovala 0,07 % celkových aktiv banky (bez zahrnutí depozit a vlastního kapitálu). Da by dle naší kalkulace pro Erste znamenala náklady ve výši zhruba 56 mil. EUR ron (0,15 EUR i 4 K/akcie). Šéf Erste Andreas Treichl ekl pro rakouskou televizi ORF, že by preferoval inteligentní da na spekulace. Je to reakce na zámr rakouského ministra financí, který by chtl zavést da z aktiv bank (podobný model, o kterém se uvažuje v USA). Treichl ekl, že plán dan z aktiv by mohl znamenat menší objem úvr poskytnutých ze strany bank. V souvislosti s rozprodejem zahraniních aktiv znárodnné rakouské banky Hypo Alpe Dria by se Erste mohla údajn zajímat o aktivity banky v Srbsku. Erste sice prohlašovala, že nechystá žádné významnjší akvizice, nicmén v tomto pípad by se jednalo pouze o menší akvizici a Erste by tak posílila svou pozici na srbském trhu.
Podle prohlášení Andrease Treichla, generálního editele Erste Bank, by banka chtla nadále posílit svou pozici v Maarsku a stát se dvojkou na trhu (po OTP). Z tohoto dvodu spolenost také monitoruje pípadné akviziní cíle, které by vyhovovaly její strategii. V souasné dob je Erste tvrtá nejvtší banka v zemi. Treichl dále ekl, že pokud by byla schválena nová pravidla regulace, podle kterých by minoritní kapitál nebyl zapoítáván do regulatorních limit, Erste by patila mezi evropské banky, které by byly tímto nejvíce zasaženy. To je dáno pedevším spoluprácí s rakouskými spoitelnami a jejich vzájemným garantováním vklad. Podle Treichla by banka tento problém ešila zmnou právní formy této spolupráce a tímto také adekvátním snížením aktiv. Orco Dle zprávy deníku E15 se Orco zbavuje svých pozemk a projekt mimo evropské metropole. editel developmentu Orka Ogi Jakši ekl, že si Orco chce ponechat pozemky pouze ve velkých mstech. Zárove pipustil, že firma penechá jiným developerm i kus svého území v pražských Bubnech. ekl, že ást pozemk je možné prodat, ale urit ne dnes. Ten správný okamžik, kdy se mžeme bavit o partnerství a pípadném prodeji, nastane, až budeme mít územní rozhodnutí, zdraznil Jakši. Orco se tak v souasné situaci chce soustedit pouze na výstavbu v metropolích. Spolenost vzhledem k souasné finanní situaci prodává pozemky v projektu Plachta v Hradci Králové a také se zbavila svého portfolia na Vinohradech, za které dostala 600 mil. K (54,8 K/akcii). Podle Hospodáských novin by Orco chtlo prodat mstské ásti Praha 7 budovu za 1,6 mld. K. PPF majetková nabízí jinou budovu za 1,3 mld. K. Mstské ásti Praha 7 koní v roce 2013 nájemní smlouva, a proto shání nové prostory, které by mohla koupit. Rozhodnutí ješt nepadlo, ale vtšina zastupitel se piklání k levnjší variant. AAA Auto Anthony Denny koupil 9 000 kus akcií AAA Auto, napsal deník E15. Vzhledem k nízkému potu koupených akcií vnímáme zprávu neutráln. Denny vlastnil ped transakcí 73,8% podíl na spolenosti a v držení ml tedy celkem zhruba 50 mil. kus akcií. Telefónica O2 Dle oekávání slovenský telekomunikaní úad rozhodl o regulaci propojovacích poplatk, tj. stanovil maximální výši poplatku za ukonené hovory do mobilních sítí na Slovensku. Od 1. února 2010 do 31. ledna 2011 budou operátoi Orange a T-Mobile útovat všem operátorm, nejen mobilním, maximální cenu za ukonení hovoru ve výši 0,0635 EUR/minutu. Telefónica O2 bude moci útovat maximáln 0,0768 EUR/minutu (tedy lepší podmínky). Ceny byly stanoveny na základ prmrných cen za ukonené hovory v lenských zemích Evropské unie. V souasné dob operátoi útují 0,0715 EUR, respektive 0,0848 EUR za minutu. V roce 2008 propojovací poplatky inily 0,13 EUR. Danou zprávu vnímáme neutráln/lehce pozitivn, protože byla již díve diskutována. Banky Podle údaj jednotlivých stavebních spoitelen dosáhl objem nových úvr ze stavebního spoení v minulém roce 66,4 mld. korun, což je pouze o 11 % mén než v roce 2008. Zájem o úvry ze stavebního spoení tak poklesl výrazn mén než v pípad hypoték, které podle pedbžných odhad meziron propadly o více jak 35 % (74 mld. korun). Za tímto vývojem stojí pedevším vyšší úrokové sazby hypoték a státní podpora stavebního spoení. Podle deníku HN zaaly banky a stavební spoitelny nabízet rzná zvýhodnní na úvry na bydlení. Jedná se jak o snižování úrokových sazeb, tak také napíklad o odpouštní poplatk za zpracování úvru i poskytování úvr na vyšší hodnotu nemovitosti. Cílem bank je oživit hypotení trh poté, co objem nov poskytnutých hypoték v minulém roce propadl meziron pibližn o 40 %. eské banky procházejí zatím finanní krizí bez výraznjších problém a také rst podílu nesplácených úvr v portfoliích bank již výrazn zpomaluje. Banky si proto mohou dovolit opt mírn zvýšit riziko, které jsou ochotny pi poskytování úvr akceptovat.
Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 9,239.0-1.9 355.9-2.7 506.7-4.8 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O2 444.0 3.0 5.2 2.4 1.5-34.2 353 504 736-49 CEZ 913 0.2 3.4 0.6 21.6-21.1 601 1,009 3,859-6 Unipetrol 144.5 0.1 4.7 1.9 18.4-23.2 105 150 227-26 PMCR 9,860 1.1 9.6 6.6 69.1 9.7 5,200 10,150 319 53 KB 3,870 1.7 6.9 4.0 60.2 4.0 1,520 4,060 1,735 24 Erste 741-5.7-4.7-7.3 156.1 66.1 195 806 1,586 11 Orco 167-2.3-13.5-15.9-26.1-52.0 70 310 24-50 CME 566 15.6 16.3 13.1 96.3 27.4 104 665 1,010 89 ECM 310-0.5-9.3-11.7 23.0-20.2 190 550 1-81 Pegas 438.0-1.4 2.8 0.0 83.6 19.2 220 488 39-75 AAA Auto 14.4 1.8 3.7 0.8 67.9 8.9 5 15 1-100 VIG 964-4.1-11.1-13.5 60.4 4.1 450 1,151 33 0 NWR 197 1.5 13.4 10.3 171.4 76.1 59 214 1,081 50 Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2008 2009e 2008 2009e 2008 2009e 2008 2009e cena doporu. výhled TEF O2 12.3 10.7 2.2 2.2 4.9 4.9 2.2 2.1 Revize Revize Neutrální CEZ 11.6 10.6 3.0 2.9 7.3 6.8 3.5 3.4 950 Držet Neutrální Unipetrol 406.1-30.4 0.3 0.4 6.6 10.8 0.3 0.5 164 Koupit Neutrální PMCR 17.6 21.4 3.1 3.2 11.6 14.2 3.1 3.2 7 322 Koupit Neutrální CETV -5.1-55.1 1.3 1.8 6.6 16.5 2.2 3.2 18 USD Prodat Neutrální Orco -0.2-0.5 0.2 0.2-7.8-42.1 5.2 5.4 Nehodnoceno Prodat Negativní ECM -0.6-1.1 6.7 4.5-5.8-7.2 35.1 23.4 148 Prodat Negativní Pegas 10.4 6.9 1.1 1.3 3.9 4.2 1.1 1.3 426 Držet Neutrální AAA Auto -1.2 73.4 0.1 0.2-6.3 15.6 0.2 0.5 11.4 Prodat Neutrální NWR 5.8 17.7 1.0 1.3 2.9 6.8 1.0 1.3 Revize Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2008 2009e 2008 2009e cena doporuení výhled KB 11.1 11.1 2.3 2.2 3 120 Držet Neutrální Erste 10.5 10.2 1.1 0.7 24 EUR Prodat Neutrální VIG 10.6 13.0 1.0 1.1 36,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací
Ekonomika Koruna k euru oslabila zpt pes 26 korun za euro a smazala zisky z pedchozího týdne. Na zaátku týdne koruna ješt pidala 0,8 % a posunula se v úterý až msíní maximum 25,80 CZK/EUR, ovšem od poloviny týdne již mírn ztrácela a klesla na 26,10 CZK/EUR. Korunu stejn jako ostatní mny v regionu dostávalo pod prodejní tlak oslabování eura k dolaru. Z domácí ekonomiky nepišel žádný výraznjší impulz. Oekáváme, že koruna bude pokraovat v konsolidaci v širším pásmu kolem úrovn 26 korun za euro v závislosti na vývoji globálních devizových trh, pedevším parity EUR/USD. Pro celý letošní rok oekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru na zaátku týdne ješt oscilovala kolem úrovn 18 korun za dolar, ale oslabení koruny k euru a eura k dolaru vedlo k propadu až na 18,50 CZK/USD. Pedpokládáme, že koruna k dolaru se udrží v pásmu 18,0-18,5 CZK/USD s tendencí s posílením k úrovni 18 korun za dolar. V letošním roce oekáváme, že by se koruna k dolaru mla držet v pásmu 17-18 CZK/USD. Dolar k euru zaal týden na úrovni 1,44 a postupn 1.50 se pesunul k dležité hranici 1,43, která v pedchozích týdnech nkolikrát zastavila posilování 22/1/2010 23/12/2009 dolaru. Ovšem tentokrát došlo k proražení a dolar 1.00 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y zpevnil až na 6msíní maximum 1,404 USD/EUR. Na závr týdne dolar mírn korigoval na 1,415 USD/EUR. Euro srážely nervozita a obavy o další vývoj kolem vládního dluhu ecka. Po výrazném posilování dolaru oekáváme stabilizaci kolem úrovní 1,41-1,42 USD/EUR. Rizikem zstává, že euro mohou dále srazit obavy vyvolané eckem. Dolar se dostává k úrovni 1,40, kterou oekáváme jako prmrnou hodnotu pro letošní rok. 17.1 17.6 18.1 18.6 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2.50 2.00 USD Koruna 28/12 30/12 1/01 5/01 7/01 11/01 13/01 15/01 19/01 21/01 PRIBOR 28/12 30/12 1/01 5/01 7/01 11/01 13/01 15/01 19/01 21/01 Výnosová kivka penžního trhu USD EUR 2T 6M EUR 25.5 26.0 26.5 27.0 Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR 26.08-0.5-0.7 1.3 6.6 25.13 29.57 26.10 26.18 CZK/USD 18.45-2.2-6.9-0.1 14.3 17.00 23.49 18.46 18.52 USD/EUR 1.414-1.7-5.8-1.4 9.0 1.25 1.51 1.41 1.41 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T 1.16-1 -29-135 -131 1.14 2.02 n.a. 3M 1.55 0-32 -97-134 1.53 2.54 1.68 6M 1.79-1 -31-87 -123 1.79 2.69 1.94 1 rok 2.08-3 -30-74 -111 2.08 2.88 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2007 2008 2009e Reálný HDP %, r/r -4.1 '3Q/09 6.1 2.3-4.2 Prmyslová výroba %, r/r reál -0.1 '11/09 10.5-2.0-14.0 Spotebitelská inflace %, r/r 0.6 '11/09 2.8 6.3 1.0 Obchodní bilance mld. CZK 17.5 '10/09 87.9 67.2 147.2 Bžný úet % HDP -3.1 '2008-1.8-3.1-1.3 Nezamstnanost % 8.6 '11/09 6.6 5.4 8.1
Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 7,280.0-37.4 280.5-37.5 400.6-38.6 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct-11 108.14-27 168 1.62 9.6 1.6 SD 3.70/13 16-Jun-13 103.02-16 589 2.75 4.4 3.2 SD 3.80/15 11-Apr-15 102.03-25 2,388 3.37 5.2 4.7 SD 4.60/18 18-Aug-18 102.06 11 177 4.30-1.6 7.1 SD 3.75/20 12-Sep-20 92.64-9 18 4.64 1.3 8.8 Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent 72.83-5.6-7.7-6.7 50.6 39.55 81.89 ropa - WTI 74.54-4.4-7.4-6.0 60.4 33.98 83.18 Zlato 1093.2-3.3 3.6 0.0 21.5 868.8 1215.7 Elektina 49.07-1.7-0.3-4.8-1.8 42.65 54.9 Úhlí 96.8-5.1 13.2 11.2 24.5 71.0 104.9 Hliník 2231-3.3 13.1-0.5 66.2 1288 2377 M 7390-0.5 11.1 0.8 127.3 3150 7660 Pšenice 498.5-2.3-9.0-8.5-14.5 429.0 674.5 Kukuice 364.75-1.8-8.3-11.8-6.6 300.5 449.5 Komoditní trhy druhý týden v ad poklesly a hlavní indexy odepsaly 2-4 % t/t. Ceny komodit, pedevším drahé kovy, srážel silnjší dolar. Vedle toho negativní impulz pro energie a technické kovy vyslaly obavy o zpomalení ínské ekonomiky v dsledku zpísnní hospodáské politiky. Zlato ztratilo pes 3 % t/t, stíbro dokonce pes 7 %. Cena ropy klesla po msíci pod hranici 75 dolar a mezitýdenní pokles dosáhl 5 %.Technické kovy jako sektor ztratily kolem 2 %. M - USD/t Kukuice - USD/100bu Uhlí 1Y ARA - USD/t Elektina - EUR/MWh Ropa - Brent USD/bbl Zlato - USD/oz 8000 440 115 54 85 1,240 7500 415 105 51 80 1,200 7000 390 95 48 75 1,160 6500 M Kukuice 6000 28/12 30/12 1/01 5/01 7/01 11/01 13/01 15/01 19/01 21/01 365 340 85 Uhlí Elektina 75 28/12 30/12 1/01 5/01 7/01 11/01 13/01 15/01 19/01 21/01 45 42 70 65 Ropal - Brent Zlato 28/12 30/12 1/01 5/01 7/01 11/01 13/01 15/01 19/01 21/01 1,120 1,080
Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 25/1/09 14:00 Maarsko MNB - Úrokové sazby - - 6.00% 6.25% 25/1/09 16:00 USA Prodeje dom 12/09-5.90 mil. 6.54 mil. 25/1/09 - - Apple - - 3.46 USD 6.39 USD 25/1/09 - - Fiat - - 0.14 EUR 1.3 EUR 25/1/09 - - Philips Electronics - - 0.51 EUR -0.09 EUR 25/1/09 - - Texas Instruments - - 0.5 USD 1.47 USD 26/1/09 10:00 Nmecko IFO podnikatelská dvra 01/09-95.1 94.7 26/1/09 10:30 Británie HDP - - -3.0% y/y -5.1% y/y 26/1/09 10:30 Británie HDP - - - -5.1% y/y 26/1/09 16:00 USA Spotebitelská dvra (Conf. Board) 01/09-53.5 52.9 26/1/09 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 3.50% 3.50% 26/1/09 - - Du Pont - - 0.41 USD 2.21 USD 26/1/09 - - Johnson & Johnson - - 0.97 USD 4.62 USD 26/1/09 - - Regions Financial - - -0.35 USD -8.09 USD 26/1/09 - - Travelers - - 1.48 USD 4.9 USD 26/1/09 - - Verizon Communications - - 0.54 USD 2.26 USD 26/1/09 - - Yahoo! - - 0.16 USD 0.31 USD 26/1/09 - - Banco Popular Espanol - - 0.11 EUR 0.87 EUR 26/1/09 - - Novartis - - 1.15 USD 3.62 USD 26/1/09 - - Siemens - - 1.02 EUR 2.65 EUR 26/1/09 - - Delta Air Lines - - -0.22 USD -19.08 USD 26/1/09 8:00 R VIG: Hrubé nekonsolidované pojistné 07/01 8,7 mld. EUR - 8,3 mld. EUR 27/1/09 16:00 USA Prodeje nových dom 12/09-370,000 355,000 27/1/09 20:15 USA FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.3% 0.3% 27/1/09 - Nmecko CPI 01/09p - -0.3% m/m 0.8% m/m 27/1/09 - Nmecko CPI 01/09p - 1.0% y/y 0.9% y/y 27/1/09 - - Boeing - - 1.37 USD 3.7 USD 27/1/09 - - Caterpillar - - 0.28 USD 5.83 USD 27/1/09 - - Qualcomm - - 0.56 USD 0.96 USD 27/1/09 - - Banco Bilbao Vizcaya Argenta - - 0.29 EUR 1.35 EUR 27/1/09 - - SAP - - 0.66 EUR 1.55 EUR 28/1/09 9:00 Slovensko PPI 12/09 - -4.9% y/y -5.6% y/y 28/1/09 9:55 Nmecko Nezamstnanost 01/09-8.2% 8.1% 28/1/09 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 01/09 - -1.1-1.22 28/1/09 11:00 Eurozóna Spotebitelská dvra 01/09 - -15-16 28/1/09 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 01/09-92.3 91.3 28/1/09 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spoteby 12/09-2.0% m/m 0.2% m/m 28/1/09 - - Lockheed Martin - - 1.99 USD 8.05 USD 28/1/09 - - 3M - - 1.21 USD 4.95 USD 28/1/09 - - Altria Group - - 0.4 USD 2.38 USD 28/1/09 - - Amazon - - 0.86 USD 1.52 USD 28/1/09 - - American Electric Power - - 0.45 USD 3.43 USD 28/1/09 - - Applied Micro Circuits - - 0.04 USD -4.74 USD 28/1/09 - - AT&T - - 0.51 USD 2.17 USD 28/1/09 - - Colgate-Palmolive - - 1.18 USD 3.81 USD 28/1/09 - - Eastman Kodak - - 0.18 USD -1.57 USD 28/1/09 - - Lilly (Eli) - - 0.91 USD -1.89 USD 28/1/09 - - Microsoft - - 0.59 USD 1.63 USD 28/1/09 - - Minnesota Mining & Mfg - - 1.21 USD 4.95 USD 28/1/09 - - Motorola - - 0.08 USD -1.87 USD 28/1/09 - - Occidental Petroleum - - 1.26 USD 8.39 USD 28/1/09 - - Procter & Gamble - - 0.99 USD 4.49 USD 28/1/09 - - Raytheon - - 1.24 USD 4.06 USD 28/1/09 - - Tyco International - - 0.57 USD -3.8 USD 28/1/09 - - AstraZeneca - - 1.6 USD 4.2 USD 28/1/09 - - British Sky Broadcasting - - 0.08 GBP 0.15 GBP 28/1/09 - - Nokia - - 0.19 EUR 1.07 EUR 28/1/09 - - TPSA - - 0.24 PLN 1.61 PLN 28/1/09 - - Ford Motor - - 0.26 USD -6.46 USD 29/1/09 9:00 Maarsko PPI 12/09-1.5% y/y 0.3% y/y 29/1/09 11:00 Eurozóna Nezamstnanost 12/09-10.1% 10.0% 29/1/09 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) - - 4.6% 2.2% 29/1/09 15:45 USA Index nákupních manažer Chicaga 01/09-57.2 60 29/1/09 15:55 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 01/09f - 73 72.8 29/1/09 - - Chevron - - 1.69 USD 11.74 USD 29/1/09 - - Honeywell International - - 0.9 USD 3.79 USD 29/1/09 - - Infineon Technologies - - 0.04 EUR -0.73 EUR
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniní spolenosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na www.atlantik.cz.