1. přednáška Jak je úsek finančního řízení členěn? Úlohy Finanční úsek Kompetence Odpovědnost - úlohy horizontální nebo vertikální - kompetence práva a oprávnění, která jsou nutná k řádnému vykonávání úloh - odpovědnost přiřazení úloh a kompetencí zavazuje k cílenému vykonávání úloh Jaké kompetence přísluší finančnímu managementu? - uzavírání krátkodobých nebo dlouhodobých úvěrů - rozdělovat nebo nerozdělovat zisky - emitovat akcie nebo obligace Jaké úlohy vykonává finanční management? - základním cílem FM je zajištění finanční rovnováhy (likvidity) podniku - alokování finančních prostředků - kontrola finančních prostředků - plánování využití finančních prostředků - sestavování cash flow Charakteristika báze a příčiny konfliktů v podniku? - Jednají manažeři v zájmu vlastníků (akcionářů)? Charakteristika finanční rovnováhy? - hlavní úkol finančního managementu. Nutnost zajištění dostatečné likvidity podniku. Nutnost platit své závazky včas a dostatečné míře. Finanční rozhodovací procesy a jejich vliv na likviditu a zisk? - krátkodobé či dlouhodobé úvěry - rozdělit či nerozdělit zisky - emitovat akcie či obligace Nefinanční rozhodovací procesy a jejich vliv na likviditu a zisk? - marketingová rozhodnutí - výrobní rozhodnutí Základní otázky finančního managementu? - Do čeho investovat? - Jakým způsobem investiční a provozní činnost financovat? - Jak rozdělovat zisk? Základní dělení úkolů finančního managementu? na 3 skupiny - zajištění finančních zdrojů - správa finančních zdrojů - užití finančních zdrojů (u všech je fáze plánování, realizace a kontrola ) 1/6
Finanční politika příklady finanční politiky? - politika získávání finančních zdrojů - politika užívání finančních zdrojů - finančně strukturální politika - politika platebního styku - měnová politika - finančně organizační politika Příklady finančních cílů? - zajištění finanční rovnováhy (likvidity) podniku - maximalizace příjmu - maximalizace majetku - maximalizace zisku - likvidita a rentabilita Základní otázky při určování cílů přiklad cíle zisk / aktiva? - Jaká cenová politika povede k cíli? - Jaké investice? - Jaké náklady? - cíl dosažitelné řešení (hodnota) za daných podmínek - cílová velič ina cílové jednání: vložené prost ředky = MAXIMUM - zisk (ZPUD) rentabilita aktiv: = ROA aktiva Příklady nemonetárních cílů? - nezávislost, respekt, moc, etika 2. přednáška Základní cíl sledovaný při zajišťování zdrojů? - Zachování likvidity podniku, umět se financovat, aby zdroje byly optimální Základní cíl sledovaný při alokaci finančních zdrojů? - Aby zdroje přinesly co nejvyšší (maximální) užitek (zisk/aktiva). - Co nejvyšší rentabilita vloženého kapitálu. - Cash flow. Cíle poskytovatelů vlastního kapitálu? - růst hodnoty podílů. - budoucí dividendy - omezení rizika - maximální rentabilita vložených peněz Která finanční rozhodnutí jsou správná a která nesprávná? - Dobré finanční rozhodnutí zvyšuje hodnotu akcií a špatné rozhodnutí ji snižuje - Dobré finanční rozhodnutí zvyšuje tržní hodnotu vlastnictví akcionářů a špatné ji snižuje 2/6
Které faktory ovlivňují soulad chování manažerů se zájmy vlastníků? - Motivování, možnost výměny managementu. Principal agency problem. - Jak těsně jsou manažerské cíle spojeny s cíli akcionářů (stockholders) Jaké faktory ovlivňují zainteresovanost managementu na řízení likvidity? - Sankční postihy - Motivační systém (odměňování) - Informace z operativních plánů (co a kdy bude nutno financovat) Schéma toku peněžních prostředků a jeho popis. Věřitelé splátky úvěry Stát daně dotace CASH emise dividendy Akcionáři Dodavatel Pohled. Stro a zař. Materiál Odpisy Různá pojetí likvidity. - pozitivní stav peněžních prostředků - vlastnost položek majetku obrátit se zpět v peníze - krycí poměr mezi položkami majetku a závazků - schopnost uhrazovat své závazky v dané výši a v daném čase Charakteristika závislosti toků peněžních prostředků na hmotných tocích. výdaje vstup Dok. v. Nedok. v. Podnik příjmy výstup Charakteristika výdajů vázající kapitál a příjmů uvolňující kapitál Rovnice pro výpočet potřeby kapitálu - Potřeba kapitálu = výdaje vázající kapitál příjmy vázající kapitál - Potřeba kapitálu = průměrné denní výdaje * průměrná doba vázanosti Schéma průběhu potřeby kapitálu v závislosti na čase PK = (výdaje - pří jmy) PK výdaje příjmy t 3/6
Faktory ovlivňující potřebu kapitálu - investice do oběžného i neoběžného majetku - skladové hospodaření - splatnosti dodavatelských a odběratelských faktur - nutnost investovat do modernizace, rekonstrukce, rozšiřování výrobních linek (kapacit), atd. 3.přednáška Způsoby určování potřeby kapitálu - způsob založený na obratech majetkových položek o PK = průměrné denní výdaje průměrná doba vázanosti - způsob vycházející z toku plateb podniku - způsob vycházející ze změn vázanosti kapitálu v položkách majetku podniku Interpretace potřeby kapitálu prostřednictvím příjmů a výdajů - Potřeba kapitálu = Σ(Výdaje Příjmy) - PK = suma výdajů vázajících kapitál suma příjmů vázajících kapitál Interpretace potřeby kapitálu prostřednictvím odpisů - prostřednictvím odpisů se nám uvolňují peněžní prostředky a tedy odepisováním majetku můžeme snižovat potřebu kapitálu - podmínkou je ale přebytek příjmů nad výdaji (aby byly odpisy kryté ziskem) Určování potřeby kapitálu pomocí výdajů a doby jejich vázanosti - Potřeba kapitálu = průměrné denní výdaje * průměrná doba vázanosti - Potřeba kapitálu = (roční obrat/360) * doba vázanosti Obratový cyklus - cyklus obratu zásob materiálu (obratu majetkových položek) - obrátka zásob počet, kolikrát se nám materiál ve skladu za rok obrátí - doba obratu (průměrná doba vázanosti) jak dlouho je materiál na skladě - průměrná velikost zásob = průměrné denní výdaje * doba obratu Potřeba kapitálu obratového cyklu - Potřeba kapitálu = průměrné denní výdaje * průměrná doba vázanosti Využívání obrátky a doby obratu k určení potřeby kapitálu - Potřeba kapitálu = obrátka zásob * průměrná velikost zásob - Potřeba kapitálu = doba obratu * xxx Vazby ukazatelů obrátky položek OM na likviditu - pokud se ukazatele obrátky (prům. doba vázanosti pohled., prům. velikost zásob, denní výdaje,...) zvyšují, má to negativní vliv na likviditu a opačně Vliv kvality pohledávek na zisk - Pohledávky = denní prodeje prům. doba vázanosti kapitálu v pohl. - pokud prům. doba vázanosti kapitálů roste (snižuje se kvalita pohledávek), zisk se snižuje 4/6
4. přednáška Jaké existují politiky (strategie) finančního krytí potřeby kapitálu? o Neutrální politika o Konzervativní politika o Agresivní politika PK Fin.polit: Neut Konz Agre OM CK KR NOM CK DL Jaké požadavky jsou kladeny na čistý pracovní kapitál (ČPK) z aspektu zisku a likvidity? - ČPK = OM CK KR - aby byl podnik likvidní, musí mít větší podíl kapitálu v oběžném majetku, než v cizím kapitálu krátkodobém Jakými způsoby lze snižovat potřebu kapitálu? - snižováním velikosti oběžného majetku - optimalizace (minimalizace) skladových zásob (just in time) - uvolňováním prostředků z nepotřebných aktivit Jaký účel má bilance CASH FLOW? - 1. deskripce finančních toků (popisuje, jak byl podnik financován, zdroje -> užití, investiční + finanční rozhodovací procesy) - 2. analýza fin. toků (intenzita toků, jejich stabilita a vzájemné relace) - 3. kontrola fin. toků - 4. plánování fin. toků Na co se zaměřuje analýza CASH FLOW? - je to bilance příjmů a výdajů; zdrojů a užití; toku kapitálu - pohled na CF: o retrospektivní (analýza) sledování intenzity finančních toků, jejich stabilita a vzájemné relace) o perspektivní (plánování) Jakými způsoby lze vymezit (definovat) CASH FLOW? - staticky (stav) - dynamicky (tok) např. ZISK - CF = Příjmy Výdaje - CF = Zdroje Užití - CF = BÚ KZ BÚ PZ t 5/6
Základní metody sestavování bilance CF - 1. příjmově výdajová metoda CF Rozvaha Výsl Cash Flow Rozvaha Výsledovka 1. 3. 2. 4. 1. Finančně účinné neovlivňují zisk (uhrazení fa dodavateli) 2. Ziskově účinné neovlivňují peněžní prostředky (spotřeba materiálu) 3. Ziskově i finančně účinné (nákupem vzniká rovnou náklad) 4. Ziskově i finančně neúčinné (nákup materiálu na úvěr) CF = zisk ± změny položek rozvahy - 2. výnosově nákladová metoda schéma: Zisk Náklady Transformace Výnosy Transformace Výdaje Příjmy Výnosy + Příjmy, které nejsou výnosy Výnosy, které nejsou příjmy = Příjmy Výnosy + A - + P + - A + - P - = Příjmy Náklady + Výdaje, které nejsou náklady Náklady, které nejsou výdaje = Výdaje Náklady + A + + P - - A - - P + = Výdaje Výnosy z obchodní činnosti Příjmy z obchodní činnosti - 3. zisková metoda CF = Zisk ± korekce - bilance zobrazuje finanční zdroje a jejich užití o Zisk = Výnosy Náklady o CF = Příjmy Výdaje o CF = Výnosy + A- + P+ - A+ - P- - (Náklady + A + + P - - A - - P + ) o CF = Zisk + A - + P + - A + - P - o CF = Zisk - A + P - účetní interpretace toků peněžních prostředků o Zdroje: úbytky aktivních položek přírůstky pasivních položek o Užití: přírůstky aktivních položek úbytky pasivních položek 6/6
Závěrečný test z Finančního managementu 11.přednáška Financování z prodeje majetku (desinvestic) probíhá na bázi přímé transformace hmotných a nehmotných položek podnikového majetku na peněžní prostředky tato transformace může být plánovaná a nebo se může použít v případě úzkých profilů v likviditě podniku prodej: finančních investic (obligace, akcie,...) finančního majetku (termínované vklady,...) prodej nepotřebného materiálu prodej nepotřebného zařízení je důležité, aby zpeněžování položek majetku, neohrožovalo plynulost běžné činnost podniku Financování z racionalizačních opatření racionalizace představuje důležitý potenciál vnitřního financování podstata spočívá ve snížení potřeby kapitálu vázaného v procesu, zásobování, výroby a odbytu (obratový proces) úspor lze dosáhnout: zásobovací politika snížení potřeby zásob, nákup od jiného dodavatele zavedení technologických změn výroby přesunutím některých podnikových aktivit na externí subjekty Dělení vnitřních finančních zdrojů vnitřní finanční zdroje dělíme na: 1. z obratového procesu (prodej vlastních výrobků) 2. z přímých desinvestic (prodej majetku) 3. z racionalizačních opatření (snížení velikosti zásob, ap.) disponovatelnost vnitřními zdroji: část se zadržuje v podniku (zisk, odpisy, nákup zařízení, rezervy,...) část opouští podnik (daně, úroky, splátky,...) Vstupní informace pro rozhodování o vnějších zdrojích účel financování (investice, zajištění sezónní likvidity,...) situace na finančním trhu (možnosti, úrokové sazby, ) finančně hospodářský potenciál podniku účinky na likviditu a rentabilitu 1/6
Financování krátkodobými úvěry primární sférou použití je Finanční krytí provozních potřeb požadavek: zajištění optimálního mixu krátkodobých úvěrů Kritéria pro zajištění: náklady na finanční zdroje objem a délka období potřeby finančních zdrojů dostupnost finančních zdrojů podmínky v časovém okamžiku potřeby Výhody: nižší náklady (úroky) flexibilita Nevýhody: vyšší riziko insolventnosti (neschopnosti splácet závazky) vyšší úrokové riziko v případě rostoucích úroků Schodek financí mix úvěrů potřeba kapitálu kontokorentní úvěr krátkodobý pevný úvěr dlouhodobý úvěr Obchodní úvěr charakteristika, efekty, náklady, zajištění směnkou t 1 t 2 vzniká v rámci dodavatelsko odběratelských vztahů závisí na rozsahu obratu Výhody obchodního úvěru: úspora finančních prostředků (majetek již užíváme, ale ještě není zaplacen, možnost vydělat si na zaplacení) nákladový efekt (při platbě později můžu zaplatit více) není třeba zvláštních smluv Nevýhody obchodního úvěru: ušlé skonto pokud je nastaveno Příklad: Fa 100.000,-, sleva 2% při zaplacení do 10 dnů. Splatnost 30 dní. J 0 p d Úrok 100 360 2000 100 360 Úrok = p = = = 36% 100 360 J 0 d 100 000 20 p úrokové procento i = 100 Průběh úroků úroky Průběh úroků 36% 3% 20 dny 2% 2/6
Směnka charakteristika, funkce, dělení je to dlouhodobý cenný papír emitovaný v listinné podobě. Závazek ze směnky je závazkem abstraktním (jeho splnění není podmiňováno splněním kontraktu) a nesporným (soud nezajímá důvod vystavení směnky a nezaplacením) je to bezpodmínečný závazek soud o dlužnou částku probíhá relativně rychleji dobré je mít na směnce ověřené podpisy může fungovat jako platidlo, pokud jí někdo přijme Funkce směnky: úvěrový prostředek obchodního styku prostředek k získání bankovního úvěru platební prostředek možnost převedení na jinou osobu zajišťovací prostředek Náležitosti směnky: označení, že se jedná o směnku jméno směnečného dlužitele + podpis (nejlépe ověřený) splatnost směnky (např. určitý den, počet dní od vystavení, ap.) bezpodmínečný závazek Dělení směnek: směnka vlastní: o závazek výstavce, že zaplatí ve prospěch směnečného věřitele směnečnou částku Dodavatel 1. Odběratel 1. platební příslib směnka 2. honorování směnky 2. směnka cizí (tzv. akceptovaná směnka): o příkaz vystaví třetí osobě, aby zaplatila směnečnou částku směnečnému věřiteli Dodavatel 3. 4. 2. Odběratel Banka 1. směnka cizí na vlastní řad 1. Dodavatel Odběratel 2. 3. 1. cizí směnka platební příkaz 2. akceptovaná směnka 3. zaplacení akceptovanou směnkou 4. honorování směnky 1. cizí směnka platební příkaz 2. cizí směnka s akceptem 3. honorování směnky 3/6
Rizika úvěrových obchodů riziko insolventnosti (neschopnosti splácet úvěr) při dlouhodobém úvěru riziko vysokých nákladů na úvěr špatné načasování => vysoké úroky Čerpání a splácení krátkodobých úvěrů druhy čerpání a splácení: čerpání pevné částky, jednorázové splacení pružné čerpání a splácení podle předem domluvených podmínek Pružné čerpání a splácení podle předem dohodnutých podmínek Kontokorentní úvěr 12. přednáška Eskontní úvěr vzniká v závislosti na běžných příjmech a výdajích na BÚ směrodatný pro čerpání úvěru je poměr příjmů a výdajů, resp. pohledávek a závazků výše úvěru je vymezená v úvěrové smlouvě kontokorentním limitem Oblasti využití: financování provozní činnosti financování úzkých profilů v likviditě financování sezónních výkyvů v likviditě Náklady kontokorentního úvěru: úroky Výhody: flexibilita (možnost kdykoli půjčit a kdykoli splatit) využití jako rezervy likvidity snadné využívání snadná prolongace není potřeba sepisovat při každém užití smlouvu Nevýhody: vyšší úrokové sazby; možnost vypovězení ze strany banky založen na odkupu (eskontu) směnky před její splatností bankou Nominální hodnotu - diskont (úroková srážka) prodejce je v závazkovém vztahu až do doby, kdy směnku zaplatí směnečný dlužník banka předkládá směnku k honorování směnečnému dlužníkovi d Úvě r ESK = J 0 1 i 360 Výhody: způsob refinancování pohledávky (možnost získání peněz před splatností) relativně nízké náklady (téměř vždy nejlevnější) nástroj k vyrovnání schodku likvidity nevyžaduje se další zajištění prodejce získává: ( ) 4/6
Akceptační (akceptní) úvěr závazkový druh úvěru banka poskytuje akcept (garanci zaplacení závazku) banka na sebe bere potenciální závazek, pokud dlužník nezaplatí garance (závazek za zaplacení) vzniká akceptem směnky výše akceptované směnky je dána akceptní linkou za akcept má banka provizi Výhody: větší věrohodnost zaplacení snadnější získání obchodního úvěru možnost získání likvidity eskontem akceptovaných směnek 3. hl. dlužník = banka vedl. dlužník = odběratel Dodavatel 5. 1. Banka 2. 4. Odběratel 1.předložení směnky k akceptu 2.bankou akceptovaná směnka 3.zaplacení akceptovanou směnkou 4.odběratel shromažďuje na účtu peníze k zaplacení směnky 5.honorování směnky Avalový úvěr Faktoring závazkový úvěr banka poskytuje jen dobré jméno hlavním dlužníkem zůstává žadatel (odběratel) poskytuje jistotu, aniž by musel třetí provádět sám ověření důvěryhodnosti Formy: platební: o záruka se váže na splnění platebního závazku klienta (úhrada faktury, směnky, splacení úvěru) neplatební: o akontační zajišťuje kupujícího, že dostane zpět zaplacení zálohy, pokud prodávající nesplní závazek z kupní smlouvy nedodá zboží o kauční slouží k zajištění kvality dodávky. Není-li dodávka kvalitní má odběratel nárok na plnění ze záruky o záruka za nabídku (vádium) zajištění proti odstoupení od smlouvy např. při veřejných soutěžích financování krátkodobých pohledávek před lhůtou splatnosti omezující podmínky: krátkodobá splatnost nezajištěnost větší počet odběratelů akceptovatelná bonita Formy faktoringu: pravý: o smluvně sjednaný průběžný odkup pohledávek bez práva zpětného postihu (zpětné regrese) na původního držitele pohledávky (dodavatele) o faktoringová společnost přebírá riziko nezaplacení 5/6
nepravý (u nás častější): o průběžný odkup pohledávek s právem zpětného postihu o úvěrové riziko zůstává u dodavatele o jedná se o úvěrování pohledávek Výhody faktoringu: umožňuje zpřesnit finanční plánování příjmů CF zefektivňuje se správa pohledávek vytvoření podmínek pro dodávky na nezajištěný dodavatelský úvěr dřívější získání peněžních prostředků Obligace (dluhopisy) je to cenný papír se specifickými právy a povinnostmi, slouží k získání většího objemu dlouhodobého kapitálu s právem investora: o na výnos o na úrok o na prodej (ukončení věřitelského vztahu prodejem) o na konci doby splatnosti dostane investor (držitel) nominální hodnotu povinnosti emitenta: o platit výnosy a na konci zaplatit nominální hodnotu Předpoklady úspěšné emise obligací správné nastavení parametrů emise (nominální hodnota, úroky, doba splatnosti, správné načasování emise, kvalitní management a administrace emise) přijatelná bonita a velikost emitenta vyšší rizikovost může být kompenzována vyššími výnosy Druhy obligací standardní výměnné (právo na výměnu za akcie, transformace věřitelského vztahu na účastnický) většinou mají nižší úrokové míry opční (spojeny s právem na koupi akcie), opční právo právo na koupi akcií ziskové obligace (obligace vybavené právem na ziskové podíly, kromě úroků má majitel právo na definovaný podíl na zisku) Kdy dochází k emisi výměnných obligací? Za situace: vysoké úrokové míry půjčení peněz obligace mají zpravidla nízké úrokové míry nízké ceny akcií Modifikace standardních obligací indexované obligace chrání investory před inflací (emitent se zavazuje navyšovat nominální hodnotu o inflaci) obligace s pohyblivým úrokem nulové obligace (emise pod nominální hodnotou, nenese průběžné výnosy, jednorázový výnos na konci období) 6/6