TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,444 1.7-5.8-20.4-22.5 1,405 1,936 CZK/EUR 23.43 0.8 6.1 12.0 16.9 23.43 28.30 CZK/USD 14.70 2.2 6.9 18.7 28.1 14.70 20.73 PRIBOR 6M 4.24% -7 bp. 4 bp. 158 bp. 102 bp. 3.44% 4.33% 10-letý SD 6.95/16 4.80% -24 bp. 22 bp. 51 bp. 35 bp. 4.22% 5.24% Zavírací cena Týden TEF O2 499.5 4.4 CEZ 1,339 2.4 Unipetrol 223.5-0.6 PMCR 4,450 11.5 KB 3,694 10.3 Erste 884-3.2 Zentiva 1,119 0.6 Orco 825-3.4 CME 1,254-5.4 ECM 610-4.6 Pegas 321.6-3.6 AAA Auto 18.0-4.6 VIG 960-3.2 Akcie Dluhopisy mil. CZK 27,803 102 mil. EUR 1,181.9 4.3 11,000 7,500 4,000 500 mil. K PX Index 19/06 23/06 25/06 27/06 1/07 3/07 7/07 9/07 11/07 1,750 1,600 1,450 1,300 Titulky AAA Auto v 1. pololetí prodalo o 9 % r/r mén aut Sanofi-Aventis zveejnila nabídku na odkup akcií Zentivy EZ požádal o ekologické posouzení dostavby Temelína R loni zvýšila vývozy elektiny o 27 % Ministerstvo práce vymní podíl v PRE za podíl v EZu Unipetrol zopakoval letošní cíle zisku Rusko snížilo dodávky ropy do R Cena akcií Orca nejníže od roku 2005 Akcie ECM na historickém minimu VIG požádal o licenci pro zajišovnu PMR navrhne zákaz prodej cigaret s nižšími danmi Koruna posiluje na další rekordy Prmyslová výroba v kvtnu stoupla o 3,4 % r/r Inflace v ervnu zpomalila na 6,7% r/r Nezamstnanost v ervnu zstala na 5,0 % Prmyslová inflace v ervnu zrychlila na 5,3 % Výhled na tento týden V tomto týdnu oekáváme na pražské burze opt volatilní obchodování. Impulzy pro vývoj budou picházet hlavn ze zahranií (USA). V závru týdne budou své výsledky za 2Q08 zveejovat velké banky: JP Morgan, Merrill Lynch, Citigroup atd. Tyto banky v 1Q08 byly postiženy výraznými odpisy a oekává se, že odpisy vykážou i za 2Q08. Výsledky tchto spoleností by tak mohly zamíchat kartami zejména u akcií bank obchodovaných na pražské burze (Erste Bank, Komerní banka). Roli budou hrát samozejm i dležité makroekonomické události na zahraniních trzích (USA), zejména maloobchodní tržby a vystoupení šéfa Fedu (úterý) a spotebitelská inflace (steda). Z celkového pohledu by zprávy mohly vyznít smíšen až mírn pozitivn pro akciové trhy. Na tento týden není plánována žádná významná událost týkající se firem obchodovaných na pražské burze. Akcie PMR by mohly pokraovat v posilování, díky zájmu investor o dividendové tituly. V rstu by mohlo pokraovat i NWR, protože ceny energetického uhlí se drží nad 200 USD/t a cena ropy je na 146 USD/barel. Oddlení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz
Akciový trh Zprávy z trhu Minulý týden byl ve znamení volatility pražské burzy, ale celková bilance byly nakonec kladná. Index PX tak v týdnu posílil o 1,6 % na 1442 bod. O zajímavé zmny však nebyla nouze. Nejvíce posílily akcie PMR, o 11,5 % t/t na 4460 K. K rstu došlo hlavn ve tvrtek, kdy akcie PMR pidaly 9,1 % d/d, když prodejní tlak ustoupil a nákupní zájem ze zahranií dostal cenu nad 4400 K. Akcie po pádu své ceny poskytují velice zajímavý dividendový výnos: 19,8 %. To je samozejm nejvyšší dividendový výnos z titul pražské burzy. Výrazn posílily i akcie Komerní banky (+9,8 % t/t); rst je jen korekcí po propadech v pedešlých týdnech. Nejvíce oslabily akcie AAA Auto (-5,3 % t/t), týden uzavely na 17,9 K. Pod tlakem byly stále akcie developer: Orco oslabilo o 4,4 % t/t na 822 K, akcie ECM oslabily o 4,32 % t/t na 630 K. Dvodem je stále negativní sentiment investor vi realitním titulm. Pod tlakem vývoje na zahraniních trzích (Fannie Mae, Freddie Mac) oslabily akcie Erste Bank ( -2,1 % t/t). O 4,1 % t/t (na 1253 K) oslabily i akcie CME, bez jakýchkoli zpráv o firm. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,444 1.7-5.8-20.4-22.5 1,405.1 1,936.1 DJIA 11,101-1.7-9.9-16.9-20.2 11,100.5 14,164.5 NASDAQ 2,239-0.3-2.2-16.3-17.3 2,169.3 2,859.1 Euro Stoxx 50 3,198-2.4-14.9-22.4-29.8 3,275.2 4,557.6 Varšava (WIG 20) 2,517-0.2-13.0-27.2-34.5 2,517.3 3,917.9 Budapeš (BUX) 20,353 2.4-8.0-22.4-31.4 19,870.3 30,118.1 Mimoádná zpráva Zentiva V pátek podle oekávání zveejnila spolenost Sanofi-Aventis (24,9% podíl v Zentiv) dobrovolnou nabídku na pevzetí spolenosti Zentiva. Nabídku Sanofi-Aventis tedy již schválila NB. Výše nabídky je, jak bylo díve indikováno, nastavena na 1050 K za akcii a je závazná po dobu 10 týdn ode dne zveejnní (11.7.). Tento krok byl uinn v reakci na nabídku skupiny PPF ve výši 950 K za akcii, která byla oficiáln podána 17.6. tohoto roku. Ob spolenosti takto bojují o kontrolu nad Zentivou. Nabídka zahrnuje dležitou podmínku platnosti, že Sanofi-Aventis získá minimáln 50 % vydaných akcií (a hlasovacích práv) v Zentiv, což bude podle našeho názoru vzhledem k aktuální cen akcií Zentivy (1130 K/akcii) znan limitující. Kvli nabídce bude pravdpodobn, stejn jak tomu bylo v pípad nabídky ze strany PPF, svolána další mimoádná valná hromada (MVH). MVH, která se konala ve stedu se nabídkou Sanofi-Aventis nezabývala, protože v té dob ješt nebyla schválena regulátorem. Jen pipomínáme, že management Zentivy na MVH tuto stedu vyhodnotil nabídku PPF ve výši 950 K/akcii jako nízkou vzhledem k hodnot spolenosti (dle posudku Merrill Lynch). Neoekáváme výraznjší reakci akcioná vzhledem k aktuáln vyšší cen akcií Zentivy na trhu (kolem 1130 K/akcii). Akcionái budou nyní spíše vykávat na další kroky skupiny PPF (19,8% podíl). Pvodní nabídka PPF byla platná do 18. ervence, podle platného zákona o nabídkách pevzetí ( 42), se však nyní platnost prodloužila tak, že koní ve stejný den jako nabídka ze strany Sanofi-Aventis. Schválení ze strany NB bylo oekáváno a i podmínky nabídky byly již trhu známy, proto dnes neoekáváme výraznjší tržní reakci na tyto informace. Akcie Zentivy se nyní (12:45 hod.) obchodují za 1125 K (+0,5 % d/d).
Oznámené výsledky hospodaení AAA Auto Minulý pátek ve veerních hodinách oznámila spolenost AAA Auto poet prodaných voz za první pololetí roku 2008. Celkov spolenost prodala 35 400 automobil, což je o 9% mén než za stejné období minulého roku, pestože poet poboek vzrostl ze 33 poboek k 1H07 na 41 poboek k 1H08. Dvodem jsou zejména o 18% r/r nižší prodeje v eské republice, která jako nejdležitjší trh pedstavuje pes polovinu celkových prodej. AAA Auto dále sdlilo, že nepíznivý trend na trhu ojetých automobil dále pokraoval, což mlo negativní vliv na poet prodaných voz. Bylo eeno, že nepíznivý trend na trhu v R se projevoval stále negativnji, což lze dokumentovat tím, že prodeje voz ve 2Q (jakožto sezónn nejsilnjším obdobím) byly nižší než v 1Q. Generální editel Anthony James Denny neoekává, že by se negativní trend ml zmnit díve, než v prvním tvrtletí píštího roku. Pozitivním faktorem bylo dosažení vyšší ziskové marže, a to díky vyššímu prodeji finanních služeb a doplkových produkt. Pokraující úsporná opatení vedla k tomu, že poet pracovník se snížil na souasných 2 500 z 3 834 ke konci roku 2007, a vlivem uzavení polských poboek dojde k dalšímu snížení na 2 300 pracovník. Snížený poet pracovník povede postupn ke snížení personálních náklad. Také snížení potu automobil na sklad z 9 049 ke konci r. 2007 na 6 700 nyní a k plánu 6 500 ke 3Q08 by mlo vést k úspoe úrokových náklad, jelikož zásoby na sklad jsou financovány úvrem. Z hlediska jednotlivých zemí prodala spolenost v 1H08 v eské republice 19 420 voz (-18% r/r), když v této zemi je nejvíce patrný nepíznivý trend zaznamenaný již v minulých tvrtletích. Na Slovensku bylo prodáno 8 880 voz (0% r/r). Dle AAA Auto spotebitelé odkládali koupi automobil z dvodu posilování místní mny a oekávané fixace k EUR, která by mla vést ke snížení úrok u budoucích úvr. Spolenost eká ve druhém pololetí zlepšení prodej. Slovensko zstává nejziskovjším trhem skupiny. V Maarsku bylo prodáno 4 290 voz (+37% r/r zejména díky vyššímu potu poboek). Nepíznivým faktorem je místní makroekonomická situace, která oslabuje spotebitelskou poptávku. Ve 2Q08 byly zaveny 2 ze 7 maarských poboek z dvodu slabé ziskovosti. V Polsku bylo prodáno 1 970 aut (0% r/r) a ve 2H08 lze ekat nižší píspvek k celkovým prodejm vzhledem k nedávnému rozhodnutí opustit tento pro spolenost ztrátový trh, což by mlo mít pozitivní vliv na celkové hospodaení. V Rumunsku bylo prodáno 840 voz (-34% r/r) a bhem píštího roku se spolenost rozhodne, zda dále setrvat na tomto trhu. Domníváme se, že mezironí pokles potu prodaných voz (-9% r/r) i pes vyšší poet poboek (41 k 1H08 vs 33 k 1H07) mže být vnímám negativn pi dnešním obchodování s akciemi AAA Auto. Píznivým jevem jsou vyšší objem finanních a doplkových služeb, které vedly ke zvýšení hrubé marže, což ale samo o sob nemusí vést ke zlepšení celkové ziskovosti, jelikož bude dležité, aby v rámci úsporných opatení byly postupn snižovány i provozní a finanní náklady. Efekt úsporných opatení se zaíná již projevovat, ale pravdpodobn potrvá ješt nkolik msíc, než opatení nabudou plného úinku. V pípad úspchu by pak mohl být naplnn cíl nové strategie dosáhnout zisku i pi nižším objemu prodej. Kompletní výsledky za první pololetí letošního roku budou zveejnny 28. srpna. Prodané vozy 1H07 1H08 r/r eská republika 23 625 19 420-18% Slovensko 8 861 8 880 0% Maarsko 3 141 4 290 37% Polsko 1 972 1 970 0% Rumunsko 1 282 840-34% Celkem 38 881 35 400-9% Zdroj: AAA Auto
Zprávy ze spoleností EZ EZ podal v pátek na Ministerstvu životního prostedí (MŽP) žádost na komplexní posouzení vlivu pípadné dostavby jaderné elektrárny Temelín na životní prostedí (tzv. EIA). Proces EIA probíhá vždy díve, než jsou zámry stavby zdroj povoleny. Proces samotného posouzení EIA mže u velkých zdroj trvat i nkolik let. O pípadném rozšíení Temelína o dva nové bloky bude však muset rozhodnout vláda, ale dle koaliní dohody tato vláda (funkní období do roku 2010) nerozhodne o prolomení limit tžby hndého uhlí ani o výstavb nových blok. Podání žádosti EIA na MŽP je tedy jen prvním krokem nutným ped samotným zapoetím procesu výstavby. Již díve EZ prohlásil, že má studii EIA na dostavbu Temelína zpracovanou. Samotné podání žádosti EIA tak není pro trh pekvapením. EZ souasn plánuje pedložit stejnou žádost také v pípad Dukovan, kde chce hlavn nahradit dosluhující reaktory. Po uritou dobu by však nové i staré reaktory mohly bžet souasn, což by zvýšilo kapacitu elektrárny. Vzhledem k dob potebné na realizaci jednotlivých fází výstavby (a pípravu na výstavbu) se nový jaderný zdroj v R nedá oekávat ped rokem 2020. Podle údaj UCTE (Unie pro koordinaci penosu elektiny) je eská republika tetí nejvtší istý vývozce (vývoz mínus dovoz) elektiny v Evrop. V minulém roce inil istý vývoz 16 000 GWh, což pedstavuje mezironí nárst o 27 %. Dle zprávy agentury TK vymní Ministerstvo práce a sociálních vcí (MPSV) svj podíl v Pražské energetice (PRE) za akcie EZu. Za svj 14,2% podíl v PRE tak stát získá od akcioná PRE PRE Holding (50,8% podíl v PRE) a Honor Invest (34% podíl v PRE) zatím blíže nespecifikovaný podíl v EZu. Podle dívjších informací se budou cenné papíry mnit v pomru jedna akcie PRE za 4,03 akcie EZu. Z toho vyplývá, že by ministerstvo získalo akcie, které odpovídají zhruba 0,38 % podílu v EZu. Mluví MPSV však tuto informaci odmítl komentovat. Pedpokládáme, že souasní vlastníci PRE již vlastní akcie EZu i nebude nutné dokupovat velký podíl, proto nepedpokládáme zvýšenou poptávku po akciích EZu v reakci na plnní této transakce. Výmna akcií státu v PRE za akcie EZu je již trhu dlouhodob známa, proto nepedpokládáme významnjší reakci trhu na tuto informaci. Dle deníku Právo ekl šéf Strany zelených Martin Bursík, že nyní nepokládá za vhodné svolat k výsledkm Paesovy komise koaliní schzku. Podle nj chybí studii Paesovy komise zatím oponentura. Bursík oekává konené závry Paesovy komise v záí a nemyslí si, že by se kvli nim mla mnit koaliní smlouva, z níž plyne, že by se do roku 2010 nemly stavt nové bloky ani prolomit limity tžby uhlí. Paesova komise však doporuuje, že by se mlo pistoupit k pedkládání studií dopad na životní prostedí (tzv. EIA), což by byl vlastn poátek možné výstavby nových blok. Po pedložení této studie by se dle slov Bursíka ministerstvo k této studii chovalo standardn. Bhem funkního období souasné vlády se však rozhodnutí o výstavb jaderných blok do roku 2010 nedá oekávat. Unipetrol Generální editel Unipetrolu Francois Vleugels v rozhovoru pro Hospodáské noviny ekl, že vyšší rafinérské marže z urité ásti kompenzují klesající marže v petrochemii, která je Unipetrol klíová z hlediska hospodaení. Klesající euro a dolar jsou pro spolenost nepíznivé, jelikož náklady má v korunách. Úsporná opatení v oblasti náklad mají proto zlepšit hospodaení. Pokud investice do rafinérií nepinesou zvýšení marží, mohou následovat prodeje nkterých aktiv. Zptný odkup akcií je stále možný, pestože PKN Orlen se nedávno rozhodl pro výplatu dividendy. Byl také potvrzen celoroní cíl hrubého zisku (4,8 mld. K) a istého zisku (3,8 mld. K). Klíové bude 2. pololetí a úspšnost ve zvýšení petrochemických marží. Možný squeeze-out v Paramu je pravdpodobný, ale nejdíve v 1Q09. Vtšina informací z rozhovoru je trhu známa, a proto neekáme významnou reakci pi obchodování. Dle zprávy serveru Euro online klesaly minulý týden dodávky ruské ropy prostednictvím ropovodu Družba. Ve tvrtek ruská strana oznámila, že snížení dodávek bude v ervenci ve vtším rozsahu (z 500 tis.tun až na 300 tis. tun). Mluví MPO Bartovský ekl, že tato situace není netypická, k tmto poklesm dodávek docházelo i v letech minulých. Mluví Unipetrolu Ržiková sdlila, že Unipetrol situaci eší ve spolupráci se Státními hmotnými rezervami a výrobu Unipetrolu tato situace nenarušuje. Unipetrol potebuje ruskou ropu pro jednu ze svých
rafinérií eské rafinérské (Litvínov, zhruba 55 % kapacit), která neumí ropu typu Brent zpracovat. Generální editel Unipetrolu Vleugels ekl, že pokud by situace trvala 1-2 msíce, tak by to pro R nepedstavovalo žádný problém (R má rezervy ropy na 95 dní). Domníváme se, že pípadný menší nákup ruské ropy z tanker a její peprava ropovodem IKL i nákup ropy ze státních rezerv (nákladnjší než peprava ropovodem Družba) nyní výraznji neohrožuje hospodaení Unipetrolu. Pokud by však situace trvala déle, tak by byly dsledky pro hospodaení Unipetrolu samozejm vtší. Domníváme se, že tato zpráva mže pinést nervozitu na obchodování s akciemi Unipetrolu a zejm i pokles ceny tchto akcií pi dnešním obchodování. Orco V úterý se konala mimoádná valná hromada spolenosti Orco, jejíž výsledek neml žádný dopad na cenu akcií. Byly schváleny tyto body: udlení pravomocí správní rad navýšit základní kapitál bhem píštích pti let a možnost zrušit i omezit pednostní upisovací právo akcioná; jednání správní rady; delegace pravomocí; anglická verze stanov. Akcie Orca v úterý klesly na nejnižší úrove od roku 2005, zavely na 811 K za akcii (-3,6% d/d). Akcie se obchodovaly s velkým, 63% diskontem vi NAV (91,7 EUR na akcii; 0,37 P/NAV). ECM Podle deníku Hospodáské noviny se bývalý finanní editel AAA Auto Kamil Ziegler dohodl na externí spolupráci v oblasti financí a finanního ízení s developerskou firmou ECM. Akcie ECM ve tvrtek klesly na historické minimum 607 K na akcii (-0,6 % d/d). Akcie se obchodovaly s 55 % diskontem vi NAV 57.4 EUR na akcii (0,45 P/NAV). Nebyla zveejnna žádná fundamentální zpráva. AAA Auto Vratislav Kulhánek z AAA Auto ekl, že silná koruna zpsobuje, že nkterá nová dovážená auta jsou levnjší než ojetá. Oekává, že se situace vrátí do normálního stavu po prasknutí bubliny na eské korun. Za první pololetí tohoto roku vzrostl dovoz ojetých aut meziron o 10 % na 120 000. Rostoucí dovoz aut má negativní dopad na hospodaení AAA Auto, podle našeho názoru bhem druhého pololetí tohoto roku dojde k ástenému oslabení koruny. Podle oekávání byl David Thorley jmenován novým finanním editelem AAA Auto a nahradil tak Kamila Zieglera, který rezignoval na svou pozici minulý msíc. Thorley díve pracoval jako finanní editel Ford Retail Ltd. Group ve Velké Británii a má dlouholeté zkušenosti v automobilovém prmyslu. VIG Šéf pojišovny Kooperativa (vlastnné VIG) Martin Diviš pro deník Hospodáské noviny ekl, že VIG již požádal eskou národní banku o licenci pro zajišovnu, která by mla zahájit svou innost na podzim tohoto roku. Zajišovna by ze zaátku mla poskytovat služby pevážn pojišovnám ze skupiny VIG, postupn se oteve také ostatním pojišovnám v esku a v zemích EU. Plán VIG na založení této zajišovny byl již díve spoleností avizován. PMR Podle deníku Hospodáské noviny chce Philip Morris (PMR), spolen s nkolika konkurenty navrhnout novelu zákona o spotební dani, která by zamezila doprodeji levnjších cigaret po zvýšení dan z pidané hodnoty. Tento krok by zamezil masivnímu pedzásobování, ke kterému tabákové firmy pistupují ped každým zvýšením spotební dan z cigaret. Práv PMR elí v souasné dob problémm s nedostateným pedzásobením ped zvýšením dan v lednu 2008, což bude mít negativní dopad na jeho hospodáské výsledky za první pololetí tohoto roku. Reality Podle poradenské spolenosti King Sturge míra neobsazenosti u prmyslových nemovitostí a sklad vzrostla v 1H08 z 11 % na 14,3 %, což se oekávalo z dvodu vtšího množství spekulativní výstavby, která nemá dopedu zajištné nájemce. Skanska Reality zaznamenala v kvtnu a ervnu pokles prodaných byt o jednu tetinu oproti loskému roku, kvli opatrnjšímu pístupu poskytovatel hypoték. Pokles prodaných byt dle našeho názoru také souvisí s otázkou zvýšení DPH ke konci minulého roku, což vyvolalo zvýšenou poptávku po bydlení. Za první tyi msíce roku 2008 Skanska prodala o 84 % byt více než loni.
Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 27,803.1-3.6 1,181.9 3.0 1,858.7 5.9 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O2 499.5 4.4 0.6 7.6-14.7 9.2 439 615 1,391-22 CEZ 1,339 2.4 11.8 19.6 22.7 57.2 991 1,435 5,810-25 Unipetrol 223.5-0.6-16.8-10.9-24.2-2.9 209 347 353-64 PMCR 4,450 11.5-38.2-33.9-57.7-45.8 3,650 10,611 288 139 KB 3,694 10.3-8.1-1.7-11.1 13.9 3,167 4,540 2,145-16 Erste 884-3.2-15.1-9.2-45.5-30.2 857 1,650 1,685-15 Zentiva 1,119 0.6 19.0 27.3-21.7 0.3 784 1,448 657-49 Orco 825-3.4-41.8-37.8-74.8-67.7 790 3,288 175-41 CME 1,254-5.4-10.8-4.6-39.3-22.2 1,250 2,335 191-65 ECM 610-4.6-23.4-18.0-65.9-56.3 602 1,839 22-90 Pegas 321.6-3.6-39.5-35.3-61.0-50.0 306 825 35-84 AAA Auto 18.0-4.6-6.1 0.5 n.a. n.a. 16 60 2-100 VIG 960-3.2-19.6-14.0 n.a. n.a. 950 1,479 49 n.a. NWR 488 2.2 n.a. n.a. n.a. n.a. 426 624 1,084 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e cena doporu. výhled Tef O2 15.5 12.1 2.6 2.4 5.7 5.4 2.5 2.4 609 Koupit Neutrální CEZ 19.1 16.6 4.5 4.1 11.5 9.7 4.9 4.4 1 568 Koupit Neutrální Unipetrol 33.2 16.7 0.5 0.4 4.9 4.8 0.5 0.4 276 Držet Negativní PMCR 5.0 6.5 1.1 1.3 3.4 4.5 1.1 1.3 7 322 Koupit Neutrální Zentiva 30.2 30.4 2.6 2.1 16.1 12.3 3.4 2.8 973 Držet Pozitivní CETV 40.0 23.9 4.3 3.4 12.7 9.6 4.8 3.9 104 USD Koupit Neutrální Orco 3.9 5.5 1.3 1.2 8.3 7.9 5.4 5.0 79 EUR Koupit Neutrální ECM 4.0 7.8 15.7 11.2 11.8 10.1 51.4 36.6 1 219 Koupit Neutrální Pegas 6.4 5.2 1.0 0.8 3.3 3.1 1.0 0.8 690 Koupit Neutrální AAA Auto -10.6-29.6 0.1 0.1 28.0 12.1 0.3 0.2 17 Prodat Negativní NWR 27.9 9.9 4.0 2.8 14.7 7.3 4.0 2.8 623 Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2007 2008e 2007 2008e cena doporuení výhled KB 12.5 12.5 2.8 2.5 4 688 Koupit Neutrální Erste 10.2 5.9 1.4 1.2 61 EUR Koupit Neutrální VIG 12.3 n.a. 1.6 n.a. revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací
Ekonomika Koruna v minulém týdnu zaznamenala další rekordy. Z pondlní úrovn 23,65 CZK/EUR se kurz postupn posunul až na nová maxima na úrovni 23,40 CZK/EUR v pátek. Devizový trh nereagoval na zveejnné výsledky (inflace, prmysl), ale spíše se vezl na pozitivní vln v regionu. Ostatní mny v regionu také posilovaly a polský zlotý a maarský forint dosáhly nových maxim. K dolaru koruna zpevnila z 15,10 CZK/USD až na novém maximum 14,72 CZK/USD (+19,18 % od zaátku roku). Prmyslová výroba v kvtnu meziron vzrostla o 3,4 %, a výsledek výrazn zaostal za oekáváním (trh: 6,0 %; AFT: 6,0 %). Rst opt táhla zahraniní poptávka tržby z exportu vzrostly o 6,5 %. Z hlediska obor klíovým byl elektrotechnický prmysl (25,2 %; píspvek k celkovém rstu 3,4 p.b.), který tak pebírá pozici tahouna prmyslu od výroby aut (3,2 %; píspvek 0,7 p.b.). Výraznjší rst ješt vykázala ješt výroba stroj (10,0 %). Po sezónním oištní (vetn kalendáních vliv) prmysl vzrostl o 6,0 %. Inflace v ervnu poklesla na 6,7 % poté, co 2 msíce stagnovala na úrovni 6,8 %. Tento výsledek pekonal oekávání (AFT: 6,8 %; trh: 7,0 %). Mezimsín se cenová hladina zvýšila o 0,2 %. Podle oekávání za tímto nárstem stály vyšší ceny pohonných hmot (3,3 % m/m). Tento vliv dále doplnilo vyšší nájemné (0,6 %) a nárst cen dovolených (3,2 %) na zaátku letní sezóny. Pekvapiv se v inflaci zatím neprojevila vyšší da z tabákových výrobk, která oficiáln platí od ledna. Nezamstnanost v ervnu stagnovala na kvtnové 3.50 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y úrovni 5,0 %, v souladu s oekáváním. Podle našeho názoru míra nezamstnanosti dosáhla svého dna a ve zbytku roku bude kvli sezónnosti spíše rst až k úrovni 5,8-6,0 % na konci roku. Prmyslová inflace (PPI) v ervnu mírn zrychlila, na 5,3 % (v kvtnu 5,2 %). Výsledek zklamal oekávání (trh i AFT: 5,0 %). Mezimsín index PPI vzrostl o 0,8 %. Klíovou položkou, stejn jako v pedchozích msících, byl nárst cen rafinérské produkce (5,7 % m/m; píspvek k celkovému rstu 0,4 p.b.). Tento vliv doplnil ješt nárst cen kov (2,3 %; píspvek 0,3 p.b.). Naopak poklesly ceny dopravních prostedk (-2,6 %; píspvek 0,2 p.b.), kde se pravdpodobn projevil vliv silnjší koruny. Ceny zemdlských výrobc poklesly o 0,5 % m/m a mezironí tempo zpomalilo na 25,4 % (v kvtnu 28,2 %). Nadále za celkovým rstem stojí pedevším vyšší ceny obilovin (53,1 %) a olejnin (66,8 %). Ve zbytku týdne je na programu nkolik událost platební bilance (úterý), maloobchodní tržby (steda). U bžného útu oekáváme deficit na úrovni 17 mld. korun, pedevším kvli odlivu dividend do zahranií. U maloobchodních tržeb oekáváme rst na úrovni 2,5 %, spotebitelskou poptávku zpomaluje vyšší inflace. 14.5 15.0 15.5 16.0 4.50 4.25 4.00 3.75 3.50 3.25 4.75 4.50 4.25 4.00 3.75 USD Koruna 19/06 23/06 25/06 27/06 1/07 3/07 7/07 9/07 11/07 PRIBOR 19/06 23/06 25/06 27/06 1/07 3/07 7/07 9/07 11/07 Výnosová kivka penžního trhu 11/7/2008 20/6/2008 USD EUR 2T 6M EUR 23.0 23.5 24.0 24.5
Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR 23.43 0.8 6.1 12.0 16.9 23.43 28.30 23.45 23.36 CZK/USD 14.70 2.2 6.9 18.7 28.1 14.70 20.73 14.79 14.85 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T 3.77-2 -3 126 126 2.98 3.83 n.a. 3M 4.11-13 -1 159 109 3.22 4.24 4.19 6M 4.24-7 4 158 102 3.44 4.33 4.21 1 rok 4.41-4 10 159 88 3.59 4.46 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2006 2007 2008e Reálný HDP %, r/r 5.3 '1Q/08 6.8 6.6 4.5 Prmyslová výroba %, r/r reál 12.2 '04/08 9.7 8.2 5.0 Spotebitelská inflace %, r/r 6.7 '06/08 2.5 2.8 6.4 Obchodní bilance mld. CZK 8.3 '04/08 39.8 87.1 80.0 Bžný úet % HDP -2.5 '2007-3.1-2.5-2.6 Nezamstnanost % 5.0 '06/08 7.7 6.0 6.0 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 102.2-68.3 4.3-66.3 6.9-65.5 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar-09 99.84 12 22 4.00-17.1 0.68 SD 6.55/11 5-Oct-11 106.33 91 16 4.39-30.7 2.88 SD 3.70/13 16-Jun-13 96.32 114 281 4.55-26.9 4.56 SD 6.95/16 26-Jan-16 114.27 174 235 4.65-26.3 6.04 SD 3.75/20 12-Sep-20 88.94 164 655 4.98-19.7 9.49
Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 14/7/08 9:00 R PPI 06/08 0.6% m/m 0.6% m/m 1.0% m/m 14/7/08 - - Philips Electronics - - 1.515 EUR 3.84 EUR 14/7/08 - - Schwab (Charles) - - 0.261 USD - 14/7/08 11:00 Eurozóna Prmyslová výroba 05/08 - -2.3% m/m 0.9% m/m 15/7/08 - - Intel - - 0.273 USD 1.2 USD 15/7/08 - - Johnson & Johnson - - 1.126 USD 3.67 USD 15/7/08 10:00 R Bžný úet 05/08-15.0 mld. CZK -10.0 mld. CZK -4.7 mld. CZK 15/7/08 11:00 Nmecko ZEW Index ek. oekávání 07/08-54.0-55.0-52.4 15/7/08 14:00 Poland CPI 06/08-0.1% m/m 0.8% m/m 15/7/08 14:00 Polsko Obchodní bilance 05/08 - -1.31 mld.eur -1.26 mld.eur 15/7/08 14:30 USA Index prmyslu Fedu New Yorku 06/08 - -7.8-8.7 15/7/08 14:30 USA Maloobchodní tržby 06/08-0.4% m/m 1.0% m/m 15/7/08 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 06/08-1.0% m/m 1.2% m/m 15/7/08 14:30 USA PPI 06/08-1.3% m/m 1.4% m/m 15/7/08 14:30 USA PPI bez potravin a energií 06/08-3.2% y/y 3.0% y/y 15/7/08 14:30 USA PPI bez potravin a energií 06/08-0.3% m/m 0.2% m/m 15/7/08 16:00 USA Šéf Fedu Bernanke vystoupí na téma monetární politika - - - - 16/7/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 06/08-2.3% y/y 2.3% y/y 16/7/08 15:15 USA Prmyslová výroba 06/08 - -0.1% m/m -0.2% m/m 16/7/08 15:15 USA Využití prmyslových kapacit 06/08-79.4% 79.4% 16/7/08 - - Abbott Laboratories - - 0.785 USD 2.34 USD 16/7/08 - - ebay - - 0.411 USD 0.26 USD 16/7/08 - - Wells Fargo - - 0.496 USD 2.41 USD 16/7/08 - - Xilinx - - 0.361 USD 1.27 USD 16/7/08 - - Delta Air Lines - - 0.105 USD 7.38 USD 16/7/08 11:00 Eurozóna CPI 06/08 - - 0.6% m/m 16/7/08 14:30 USA CPI 06/08-0.7% m/m 0.6% m/m 16/7/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 06/08-0.2% m/m 0.2% m/m 16/7/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 06/08-2.3% y/y 2.3% y/y 16/7/08 16:00 USA Bernanke o monet. politice ve snmovn reprezentant - - - - 16/7/08 20:00 USA Zápis ze zasedání Fedu o úrokových sazbách 24.-25.06 - - - - 16/7/08 8:00 Nmecko CPI 06/08f - - 0.3% m/m 16/7/08 8:00 Nmecko CPI 06/08f - - 3.3% y/y 16/7/08 9:00 R Maloobchodní tržby 05/08 2.5% y/y 2.5% y/y 4.6% y/y 17/7/08 - - Merrill Lynch - - -1.906 USD -9.69 USD 17/7/08 - - AMD - - -0.537 USD -6.06 USD 17/7/08 - - Bank Of New York - - 0.754 USD 2.21 USD 17/7/08 - - Coca-Cola - - 0.953 USD 2.59 USD 17/7/08 - - IBM - - 1.822 USD 7.32 USD 17/7/08 - - JP Morgan Chase - - 0.488 USD 4.51 USD 17/7/08 - - Microsoft - - 0.472 USD 1.44 USD 17/7/08 - - Nokia - - 1.592 EUR 1.85 EUR 17/7/08 - - Novartis - - 3.75 CHF 5.15 CHF 17/7/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti 29.6.-4.7-3,180,000 an 3,202,000 an 17/7/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti 05.-11.07-380,000 an 346,000 an 17/7/08 14:30 USA Stavební povolení 06/08-965 000 978 000 17/7/08 14:30 USA Zahájené nové stavby dom 06/08-960 000 975 000 17/7/08 16:00 USA Index prmyslu Fedu Philadelphia 07/08 - -15.1-17.1 18/7/08 - - Citigroup - - -0.593 USD 0.73 USD 18/7/08 - - Honeywell International - - 0.934 USD 3.2 USD 18/7/08 14:00 Polsko PPI 06/08-2.9% y/y 2.8% y/y 18/7/08 14:00 Polsko Prmyslová výroba 06/08-9.4% y/y 2.3% y/y 18/7/08 - R Zentiva: Den splatnosti dividendy 06/29 7.4 K 7.4 K 11.5 K
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti +420 225 010 243 pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Obchodování deriváty a komodity +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Dalibor Mátl Správa aktiv +420 545 4 23 432 dalibor.matl@atlantik.cz Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie +420 225 010 203 david.petracek@atlantik.cz Petr Bichá Podílové fondy +420 225 010 264 petr.brichac@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny +420 225 010 213 josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na www.atlantik.cz.