Analýza návratnosti investic/akvizic. Lukáš Nový ČVUT v Praze Fakulta stavební Katedra ekonomiky a řízení ve stavebnictví

Transkript

1 Analýza návratnosti investic/akvizic Lukáš Nový ČVUT v Praze Fakulta stavební Katedra ekonomiky a řízení ve stavebnictví

2 Obsah Definice investice/akvizice, Vliv času a rizika Postup hodnocení investic Metody hodnocení investic Analýza jednotlivých metod jejich použití Závěr Literatura

3 Definice investice / akvizice Investice: Definice (finance): Použití peněz za účelem jejich zhodnocení. Investice jsou ekonomickou činností, kterou se subjekt (stát, podnik, jednotlivec) vzdává své současné spotřeby s cílem zajistit produkci statků v budoucnosti Definice (podnikání): Nákup fyzického zboží (inventáře, zařízení) v naději na zlepšení budoucího podnikání.

4 Definice investice / akvizice Akvizice: činnost, ve které společnost nakupuje většinu, ne-li všechny majetkové podíly cílové společnosti, aby převzala kontrolu nad touto společností. Akvizice jsou často jako součást firemní strategie, kdy je výhodnější převzít stávající provoz cílové firmy ve srovnání s rozšířením vlastního provozu. Akvizice jsou často vypláceny v hotovosti, akcií nástupnické společnosti, nebo kombinaci obojího.

5 Definice investice/akvizice, jednotlivé druhy Hmotné - rozšiřují kapacitu a výkonnost podniku, nové budovy, technologie, haly, dopravní cesty, nákup pozemků Nehmotné know how, software, licence, autorská práva Finanční investice - směnky, obligace, vklady do investičních společností, dlouhodobé cenné papíry Dle hodnoty investic v příslušném období brutto investice = reinvestice (obnovovací investice) + netto investice (rozšiřovací investice) Modernizační investice technicky vylepšené zařízení, které zvyšuje kapacitu podniku Racionalizační investice zařízení produkuje beze změny kapacity, ale s nižšími náklady

6 Vliv času Faktor času: Jedna koruna získaná dnes má vyšší hodnotu, než ta samá koruna získaná v budoucnosti.

7 Faktor rizika: Vliv rizika Koruna získaná s rizikem má menší hodnotu než koruna bezriziková. Ve financování nekompromisně platí princip: vyšší zisk = vyšší riziko

8 Postup 1. Určení kapitálových výdajů na investici 2. Odhad budoucích příjmů, které investice přinese včetně zohlednění rizika 3. Určení,,nákladů na kapitál kterým se investice financuje 4. Aplikování různých metod ekonomického hodnocení investice

9 Základní rozdělení metod hodnocení investic Obecně finanční metody Nákladově výstupové metody

10 Analýza jednotlivých metod Payback Period (PP) Doba, kdy kladné peněžní toky vyrovnají investovaný kapitál Výpočet: 0 I PP t 1 C t, I Ct PP je kapitálový výdaj je cash flow v čase t je okamžik splacení Vyhodnocení metody PP Ukazatel je dobrou mírou likvidity investice Ignoruje peněžní toky po době splácení Nepracuje s časovou hodnotou peněz

11 Analýza jednotlivých variant Discounted Payback Period (DPP) Založeno na stejném principu jako PP, jen je zahrnuta časová hodnota peněz Výpočet: 0 I DPP t 1 DC t, I DCt DPP je kapitálový výdaj je diskontované cash flow v čase t je okamžik splacení

12 Analýza jednotlivých variant Vyhodnocení metody DPP Ukazatel pracuje s časovou hodnotou peněz Ignoruje peněžní toky po době splácení Nedoporučuje se rozhodovat pouze na základě DPP společnosti používají při rozhodování o projektech tzv. cut-off bod, tj. časová hranice, kdy musí být projekt splacen Lépe: zvážit NPV

13 Analýza jednotlivých variant Net Present Value (NPV) Výpočet: NPV I I Ct i t 1 Ct (1 i) je kapitálový výdaj je cash flow v čase t je diskontní sazba n t, Jak číst výsledek? NPV = 0 projekt je nutné dále zkoumat NPV > 0 projekt je přijatelný NPV < 0 projekt zamítneme

14 Analýza jednotlivých variant Vyhodnocení metody NPV Využívá především CF, spíše než čistý zisk Respektuje časovou hodnotu peněz Účastí jen na projektech s pozitivním NPV zvyšujeme hodnotu podniku Problém se stanovením CF v budoucnosti (odhad tržeb, mezd, materiálů, hospodářské politiky, ) Předpokládá zachování téže diskontní míry po celou řadu let (lze měnit diskontní míru rok po roce, ale predikce diskontní míry je velmi náhodný proces)

15 Analýza jednotlivých variant Pzn:Stanovení diskontní míry Na výši diskontní míry má vliv: Míra inflace při vyšší inflaci je třeba zvýšit diskont Růst úrokové míry obecný růst ceny peněz zvýší diskont Doba trvání projektu doba trvání zvyšuje riziko a tím i diskont

16 Analýza jednotlivých variant Internal Rate of Return (IRR) Výpočet: 0 I I Ct IRR Jak vypočítáme? je kapitálový výdaj je cash flow v čase t je vnitřní výnosové procento 1. Zvolíme takové IRR, kdy je NPV > 0 2. Zvolíme takové IRR, kdy je NPV < 0 3. Mezi těmito hodnotami interpolujeme n t 1 Ct (1 IRR) t, IRR r NPV NPV NPV ( r 1) 1 2 r

17 Analýza jednotlivých variant Vyhodnocení metody IRR IRR je častěji používané než NPV Respektuje časovou hodnotu peněz Často poskytuje nerealistickou míru výnosnosti (např. IRR = 30% a běžná tržní míra 10%...neakceptovatelné) Existují projekty s více IRR Projekty s žádným IRR

18 Analýza jednotlivých variant Výsledkem NPV a IRR je často jiná volba IRR vždy vede k výběru téhož projektu NPV se může měnit, protože závisí na zvoleném diskontu

19 Analýza jednotlivých variant Profitability Index (PI) Poměr diskontovaného CF a počáteční investice Výpočet: I DCF PI Jak číst PI? PI>1 PI<1 PI=1 DCF PI I je kapitálový výdaj je diskontované CF je index ziskovosti projekt přijmeme projekt zavrhneme je nutné podrobnější zkoumání

20 Analýza jednotlivých variant Vyhodnocení metody PI Metoda PI je příbuzná metodě NPV Využívá časovou hodnotu peněz Zvoleným diskontem lze ovlivnit výsledek

21 Nákladově výstupové metody a jejich použití Nákladově výstupové metody: CMA Cost Minimization Analysis CBA Cost Benefit Analysis CEA Cost Effectiveness Analysis CUA Cost Utility Analysis Použití: Pzn: Na základě metod uvedených dříve jsme se rozhodli pro konkrétní projekt. Nyní se snažíme vybrat nejvhodnějšího dodavatele Základem nákladově výstupových metod je výběr dodavatele na základě jednoho kritéria a tím jsou náklady Nákladově výstupové metody vznikly v soukromém sektoru, ale v dnešní době jsou značně používané ve veřejném sektoru (např. Jako jedno z dílčích kritérií při výběru dodavatele VZ)

22 Závěr Finanční projekty, které hned od počátku nedávají jednoznačná pozitivní kritéria, je třeba velmi opatrně zvažovat. Jakékoliv rafinovanější a vědecké metody nemohou z podezřelého a riskantního projektu udělat finanční zázrak.

23 Děkuji Vám za pozornost!