Česká republika Finanční trhy 16. září 2011 Týdenní zpráva Zvednou Janáček se Zamrazilovou znovu ruku pro zvýšení sazeb? Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Marek Dřímal +420 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Zprávy a události Koruna tento týden zaznamenala nejslabší kurz od května letošního roku 24,63 CZK/EUR. Červencový běžný účet skončil v deficitu 12,8 mld. CZK, zatímco trhy očekávaly -20 mld. CZK. Srpnové ceny výrobců v souladu s konsenzem analytiků meziměsíčně o 0,1 % poklesly. V meziročním vyjádření byly ceny o 5,7 % vyšší. Středeční aukce vládních dluhopisů i čtvrteční aukce státních pokladničních poukázek dopadly pro veřejný rozpočet dobře díky solidní poptávce a dosaženým nízkým výnosům. Příští čtvrtek se bude konat zasedání bankovní rady ČNB, sazby by měly zůstat neměněny na 0,75 %. Minulý vývoj na finančních trzích 16.Sep.2011 14:01 týdenní změna měsíční změna změna od 01.09.11 změna od 01.01.11 CZK/USD 17.762-1.0% 4.7% 6.2% -5.2% CZK/EUR 24.508-0.2% 0.3% 1.7% -2.2% Czech PX 958-2.7% -4.7% -8.7% -21.8% 3M PRIBOR 1.17 0.0-2.0-1.0-5.0 CZK FRA 3X6 1.15 2.1-2.0-0.5-15.0 CZK FRA 6X9 1.15 7.9-2.0-1.0-34.0 CZK FRA 9X12 1.14 9.9-4.0-3.0-56.0 CZK IRS 2Y 1.47 14.0-2.0 3.0-57.0 CZK IRS 5Y 1.77 16.0-22.0-8.0-83.0 CZK IRS 10Y 2.28 12.0-33.0-14.0-87.0 CZK 2-10Y 81.0-2.0-31.0-17.0-30.0, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Koruna tento týden nejslabší od května Kurz koruny se tento týden podíval nad 24,60 CZK/EUR. Červencový běžný účet platební bilance vykázal deficit pouze 12,80 mld. CZK. Srpnový PPI poklesl o 0,1 % m/m. Meziročně byly ceny výrobců o 5,7 % vyšší. Dění v České republice bylo tento týden plně ve vleku událostí v zahraničí. Nevyšlo totiž mnoho makroekonomických údajů, pouze červencový běžný účet a srpnové ceny výrobců, což na trhy nemělo bezprostřední dopad. Už o víkendu se objevily zprávy o možném blízkém bankrotu Řecka a obavy o jeho dopad se na začátku týdne rozlily do světových trhů. Především evropské bankovní tituly byly pod prodejním tlakem. Ve čtvrtek však trhy uklidnil plán ECB na dodávky likvidity evropským bankám. Ani koruna se neubránila výprodejům. Po prudkém poklesu minulý pátek pokračovala v pondělí v oslabování, které znamenalo, že se česká měna po dlouhé době vymanila z pásma 24,00 24,50 CZK/EUR. Nejslabší byla tento týden koruna v úterý ráno, kdy se obchodovala i nad úrovní 24,60 CZK/EUR (nejslabší hodnota od května tohoto roku). Poté prakticky po celý zbytek týdne své ztráty postupně zvolna korigovala, čímž se k pátečnímu odpoledni dostala opět k úrovni 24,50 CZK/EUR. V porovnání se svými středoevropskými protějšky zůstává koruna i nadále pevnou měnou. Jak zlotý, tak forint se totiž tento týden dostaly na svá dlouhodobá minima (zlotý na 4,333 PLN/EUR, tedy nejslabší úroveň od krize 2009, a forint na 287,16 HUF/EUR, kde byl naposledy před rokem a půl). Pondělní data pro červencovou platební bilanci ukázala na nižší deficit běžného účtu, než očekával trh (-20,00 mld. CZK). Konečný výsledek, tedy -12,80 mld. CZK, však byl velmi blízko našemu odhadu -12,90 mld. CZK. V meziročním vyjádření došlo k výraznému zlepšení obchodní bilance (o 10,4 mld. CZK), lepší byla i bilance služeb (o 1,5 mld. CZK) důvodem dobrých červencových výsledků bylo nejspíše v té době stále trvající oživení v Německu a CZK/EUR 24.65 24.57 24.49 24.41 24.33 24.25 08.09 09.09 12.09 14.09 15.09 Běžný účet Běžný účet 12M kumulativně 50 0-50 -100-150 -200 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB dalších cílových zemí pro české exporty, a naopak slabá domácí poptávka, která nestimulovala dovozy. Očekáváme, že by letos mohl běžný účet dosáhnout schodku 3,0 % HDP, což by ale nemělo vyvolat problém externí nerovnováhy díky profinancování tohoto deficitu přebytky na kapitálovém i finančním účtu. Důsledkem by pak byl pouze tlak na posilování koruny samozřejmě ale nejvíce záleží na tom, jak se bude vyvíjet situace v zahraničí. Indikátor cen výrobců, PPI, v srpnu meziměsíčně o 0,1 % poklesl. V meziročním vyjádření byly výrobní ceny o 5,7 % vyšší a oba údaje tak byly v souladu s očekáváním analytiků. Negativní příspěvek do indexu zaznamenaly hlavně ceny ropy v korunovém vyjádření, které se projevily i v cenách ropných derivátů. Pokles byl zaznamenán i v zemědělství, a to díky lepší sklizni. Očekáváme, že by se letos v průměru měly výrobní ceny zvýšit o 5,4 % y/y, v příštím roce pak o 1,3 %. Opět je ale nutné zdůraznit, že zásadní vliv má externí situace a ceny komodit na světových trzích. 16. září 2011 2
Ve středu se konala aukce sedmiletého státního dluhopisu s variabilním úročením. Těšila se poměrně silné poptávce, když poměr bid/cover dosáhl hodnoty 2,36. Ministerstvo financí prodalo dluhopisy za celkem 7 mld. CZK za průměrný výnos 24,673 bb nad 6M PRIBORem. Dobře dopadla i čtvrteční aukce 3M státních pokladničních poukázek. Ta vynesla celkem 8 mld. CZK při průměrném výnosu 0,78 % (stejná hodnota jako v srpnové aukci taktéž 3M SPP) a poměru bid/cover 1,62. Financování státního dluhu je tedy bez problémů a blízko rekordně nízkých úrovní (ze začátku září). Ve čtvrtek zasedá Bankovní rada ČNB Ve čtvrtek zasedá bankovní rada ČNB. Příští týden nevyjdou v České republice žádná významná makroekonomická data. Ve čtvrtek bude zasedat bankovní rada ČNB a rozhodovat o pohybu sazeb. Vzhledem ke komentářům členů BR spolu s trhem očekáváme jejich ponechání na 0,75 %. Postupně se totiž zdá, že i dva největší jestřábi v bankovní radě K. Janáček a E. Zamrazilová upouští od své rétoriky směrem ke zvyšování sazeb, protože se ekonomický výhled zamlžuje. Podle našich předpovědí (a za podmínky, že nedojde k zásadní změně externí ekonomické situace) by se sazby měly na této úrovni držet až do konce příštího roku. 16. září 2011 3
FXSeer (aktualizováno 16. 9. 2011) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena 4.33 285.90 24.48 4.27 7.42 1.79 1.71 Týdenní předpověď Síla signálu 0.92 0.53 0.67 0.67 0.55 0.69 0.50 Přesvědčení Silné Slabé Polosilné Polosilné Slabé Silné Slabé Průměrná úspěšnost 0.54 0.57 0.53 0.52 0.52 0.58 0.52 Rovnovážná hodnota 4.20 272.26 24.26 4.31 7.09 1.69 1.67 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Celkem Obchodní pozice Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss* Stop-loss* Síla signálu 0.60 0.73 1.00 0.87 1.00 0.87 1.00 Roční výnos -11.0% 10.4% 7.9% -18.8% -2.2% 7.6% -5.1% -1.4% Průměrný roční výnos 4.0% 13.0% 5.1% -5.6% 3.4% 11.4% 2.5% 4.6% Roční volatilita 10.6% 10.6% 10.3% 10.1% 9.7% 9.8% 10.0% 4.0% Sharpův poměr 0.38 1.22 0.49-0.55 0.35 1.16 0.25 1.15 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy * Pozice v systematickém obchodování je uzavřena, protože dosáhla úrovně stop-loss. Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Changyin Huang (FX) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) +33 1 42 13 40 90 +44 20 76 76 75 16 +44 20 76 76 72 41 +33 1 42 13 73 76 julien.turc@sgcib.com changyin.huang@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 16. září 2011 4
Technická analýza (aktualizováno 16. 9. 2011) EUR/CZK Dokud EUR/CZK zůstane pod linií rezistence 24,67, očekáváme návrat zpět k oblasti podpory 24,03/24,04 a k únorovému minimu 23,93. EUR/CZK prorazil horní okraj dlouhodobého klesajícího kanálu, ale tento pohyb nebyl dostatečný pro to, aby byl považován za signál střednědobého růstu. Dokud tedy EUR/CZK zůstane pod linií rezistence 24,67 (*), očekáváme návrat zpět k oblasti podpory 24,03/04 a k únorovému minimu 23,93. Následoval by pak další pokles jako potvrzení návratu do dlouhodobého klesajícího kanálu s první cílovou úrovní 23,68/70. Psáno v 8:00 GMT. EUR/CZK: růst z 24,03/04 je křehký Krátkodobý klesající kanál 24.67 23.93 23.68/70 TÝDENNÍ GRAF 24.55 24.03/04 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 24.03/04 24.26 24.42 24.51 24.67 24.84 25.02 EUR/USD Oblast rezistence 1,4025/55 by měla odolat dalším případným pokusům o růst kurzu a naopak poslat EUR/USD zpět k oblasti podpory 1,3430/95. EUR/USD korigoval posílením z 1,3495 a prorazil i úroveň rezistence 1,3835. Rizika tedy přetrvávají směrem nahoru, ale podle nás je jejich potenciál omezený. Oblast rezistence 1,4025/55 by měla odolat dalším případným pokusům o růst kurzu a naopak poslat EUR/USD zpět k oblasti podpory 1,3430/95. Proražení této oblasti by mohlo otevřít prostor k poklesu k lednovému minimu 1,2860 s mezistupni na 1,3245 a 1,2995. EUR/USD: krátkodobě rizika směrem vzhůru, ale jejich potenciál omezen 1.1875 1.2860 1.4945 1.4550 1.4025/55 1.3835 1.3430/95 TÝDENNÍ GRAF 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.3590 1.3705 1.3785 1.3860 1.3935 1.3975 1.4025/55 Zdroj: Fabien Manac h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 388 35, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 16. září 2011 5
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 25.9 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD 25.3 21.2 19.4 24.7 17.6 24.1 15.8 23.5 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 14.0 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.40 Actual -1W -1M 40 Actual -1W -1M 20 1.20 0-20 -40 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-60 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 3.70 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 120 2-10Y 2-10Y FWRD 3.20 105 2.70 90 2.20 1.70 75 1.20 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 60 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 16. září 2011 6
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 40 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10 0-10 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 20-20 -30 0-40 -20-50 -60-40 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12-70 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 KB index globální averze k riziku RPI 3.00 Risk averse 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 Risk loving 0.00-0.50-1.00 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 16. září 2011 7
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 24.65 1.410 24.57 1.396 24.49 1.382 24.41 1.368 24.33 1.354 08.09 09.09 12.09 14.09 15.09 24.25 08.09 09.09 12.09 14.09 15.09 1.340 HUF/EUR PLN/EUR 290 4.40 287 4.35 284 4.30 281 4.25 278 4.20 08.09 09.09 12.09 14.09 15.09 275 08.09 09.09 12.09 14.09 15.09 4.15 GBP/EUR CHF/EUR 0.890 1.230 0.882 1.220 0.874 1.210 0.866 1.200 0.858 1.190 08.09 09.09 12.09 14.09 15.09 0.850 08.09 09.09 12.09 14.09 15.09 1.180 16. září 2011 8
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.00 2Y 5Y 10Y 4.50 3.26 3.60 2.52 2.70 1.78 1.80 1.04 0.90 26.07 05.08 16.08 26.08 06.09 0.30 26.07 05.08 16.08 26.08 06.09 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 3.45 4.10 3.00 3.20 2.55 2.30 2.10 1.40 1.65 26.07 05.08 16.08 26.08 06.09 0.50 26.07 05.08 16.08 26.08 06.09 1.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.00 3Y 5Y 10Y 8.30 5.60 7.80 5.20 7.30 4.80 6.80 4.40 6.30 26.07 05.08 16.08 26.08 06.09 4.00 29.07 14.08 31.08 5.80 16. září 2011 9
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 9. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 EURUSD 1,47 1,50 1,52 1,50 USDJPY 75 75 76 77 GBPUSD 1,63 1,70 1,75 1,75 USDCHF 0,82 0,81 0,80 0,81 USDCAD 0,98 0,97 0,96 0,95 AUDUSD 1,02 1,05 1,05 1,05 NZDUSD 0,82 0,83 0,83 0,83 USDNOK 5,24 5,07 4,93 4,97 USDSEK 6,12 5,93 5,79 5,80 EURJPY 110 113 116 116 EURGBP 0,90 0,88 0,87 0,86 EURCHF 1,21 1,21 1,21 1,21 EURCAD 1,44 1,46 1,46 1,43 EURAUD 1,44 1,43 1,45 1,43 EURNZD 1,79 1,81 1,83 1,81 EURNOK 7,70 7,60 7,50 7,45 EURSEK 9,00 8,90 8,80 8,70 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,50 1,50 1,50 1,50 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Kanada 1,25 1,50 1,50 1,50 Austrálie 4,75 4,75 4,75 4,75 Nový Zéland 3,00 3,00 3,00 3,00 Švýcarsko 0,00 0,25 0,50 0,75 Norsko 2,50 2,75 3,00 3,25 Švédsko 2,25 2,50 2,50 2,75 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 USA 2,00 1,75 2,00 2,25 Eurozóna 2,10 2,00 2,10 2,20 Japonsko 0,95 1,00 1,20 1,30 Velká Británie 2,40 2,30 2,45 2,75 Zdroj: SG 16. září 2011 10
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 9. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2011 Prosinec 2012 EUR/PLN 4,14 4,10 4,00 3,95 3,90 EUR/HUF 272 270 268 265 265 EUR/CZK 24,20 23,90 24,00 23,80 23,70 EUR/RON 4,15 4,10 4,08 4,05 4,00 EUR/RUB 41,60 41,65 41,90 41,65 41,40 EUR/TRY 2,55 2,55 2,50 2,40 2,37 USD/CZK 16,46 15,93 15,79 15,87 - USD/RUB 28,70 27,75 27,55 27,75 27,95 USD/TRY 1,75 1,70 1,65 1,60 1,60 USD/ZAR 7,15 7,00 6,85 6,65 6,50 USD/ILS 3,55 3,50 3,47 3,45 3,40 USD/EGP 5,98 5,99 5,97 5,95 5,95 USD/BRL 1,67 1,65 1,70 1,65 1,65 USD/MXN 12,50 12,15 11,85 11,50 11,50 USD/CLP 470 465 465 465 460 USD/ARS 4,25 4,30 4,30 4,35 4,35 USD/COP 1830 1800 1800 1775 1725 USD/CNY 6,22 6,13 6,04 5,97 5,92 USD/HKD 7,80 7,80 7,80 7,80 7,80 USD/INR 45,80 45,50 45,25 45,00 45,00 USD/IDR 8650 8550 8650 8700 8800 USD/MYR 2,95 2,92 3,00 3,00 3,00 USD/PHP 43,25 43,50 44,00 44,00 44,00 USD/KRW 1040 1000 975 975 975 USD/TWD 29,25 29,50 29,75 30,00 30,00 USD/THB 30,50 30,50 30,75 31,00 31,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Polsko 4,50 4,25 4,00 4,00 Maďarsko 5,75 5,25 5,25 5,25 Česká republika 0,75 0,75 0,75 0,75 Rumunsko 6,25 6,00 6,00 6,00 Rusko 4,00 4,50 5,25 - Turecko 5,25 5,00 5,00 5,00 Jižní Afrika 5,00 4,50 4,50 4,50 Izrael 3,00 2,50 2,50 2,50 Egypt 8,25 8,25 8,25 - Brazílie 11,50 11,00 10,50 10,50 Mexiko 4,50 4,50 4,50 4,50 Čína 6,56 6,81 6,81 6,81 Jižní Korea 3,50 3,75 3,75 4,00 Tchaj-wan 1,88 1,63 1,38 1,38 Indie 8,50 8,50 8,50 8,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 16. září 2011 11
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Hungary Economic Sentiment SEP -18.9 na na Business Confidence SEP -11.3 na na Consumer Confidence SEP -40.7 na na Russia Disposable Income AUG 0.6% na 1.6% Real Wages (YoY) AUG 3.8% na 4.2% Retail Sales (Real) (MoM) AUG 3.00% na 1.9% Retail Sales (Real) (YoY) AUG 5.6% na 5.7% Unemployment Rate (%) AUG 6.5% na 6.4% Investment In Productive Capacity AUG 7.9% na 7.00% Ukraine Retail Trade YTD (YoY) AUG 15.00% na na Retail Trade YTD (YoY) AUG 15.00% na na Money Supply - M3 (MoM) AUG 0.7% na na Money Supply - M3 (MoM) AUG 0.7% na na Money Supply - M3 (YoY) AUG 19.3% na na Money Supply - M3 (YoY) AUG 19.3% na na Monday 19-Sep-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 12:00 Poland Producer Prices (YoY) AUG 5.9% 6.30% 6.4% 12:00 Producer Prices (MoM) AUG 0.4% 0.20% 0.2% 12:00 Sold Industrial Output (YoY) AUG 1.8% 1.00% 2.7% 12:00 Sold Industrial Output (MoM) AUG -6.00% -2.60% -1.00% Tuesday 20-Sep-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel Money Supply (YoY) AUG 3.2% na na Inflation Forecast SEP 2.5% na na Nigeria Nigeria Key Interest Rate Sep.20 8.75% na na 7:00 South Africa Leading Indicator JUL 133.8 na na 7:00 Non-Farm Payrolls (YoY) 2Q 2.6% na na 7:00 Non-Farm Payrolls (QoQ) 2Q 0.6% na na 11:00 Turkey Benchmark Repo Rate Sep.20 5.75% na na 12:00 Hungary Hungary Base Rate Announcement Sep.21 6.00% na 6.00% 12:00 Poland Core Inflation YoY AUG 2.4% 2.30% 2.4% 12:00 Core Inflation MoM AUG 0.1% -0.20% 0.00% Wednesday 21-Sep-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Ghana National Holiday Russia Weekly CPI Year-to-Date Sep.19 na na na Weekly CPI (WoW) Sep.19 na na na 7:00 Hungary Retail Trade (IA) (YoY) JUL -0.5% na -1.2% 7:00 South Africa CPI (all items) (YoY) AUG 5.3% na na 7:00 CPI (all items) (MoM) AUG 0.9% na na 11:00 South Africa Retail Sales MoM JUL 2.00% na na 11:00 Retail Sales Constant (YoY) JUL 2.2% na na Thursday 22-Sep-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD Sep.16 na na na South Africa SARB Announce Interest Rate Sep.23 5.5% na na 11:00 Czech Republic Repo Rate Announcement Sep.21 0.75% 0.75% 0.75% Friday 23-Sep-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Romania Money Supply (YoY) AUG 4.6% na na Russia Money Supply Narrow Def.RUB Sep.19 na na na 8:00 Poland Unemployment Rate AUG 11.7% 11.50% 11.6% 8:00 Retail Sales (YoY) AUG 8.2% 7.50% 9.2% 8:00 Retail Sales (MoM) AUG 0.7% -1.70% -0.5% 8:00 Turkey Foreign Tourist Arrivals YoY AUG 5.5% na na 9:00 Poland Central/Eastern European ZEW Indicator for September na na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 16. září 2011 14
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) 222 008 524 (420) 222 008 569 (420) 222 008 567 (420) 222 008 598 anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič Josef Němý (420) 222 008 523 (420) 222 008 560 miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) 225 284 162 (74) 957 255 637 (40) 213 016 869 (381) 11 22 21 244 48 225 284 162 vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Nania Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) 213 014 370 (40) 213 016 858 (40) 213 014 461 (40) 213 014 337 carmen.lipara@brd.ro monica.nania@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) 20 7676 7609 (44) 20 7676 7385 (44)20 7676 7863 klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) 20 7676 7165 (44) 20 7762 4676 brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska Alejandro Cuadrado Rudy Narvas (1) 21 22 78 69 55 (1) 212 278 66 53 (1) 212 278 73 13 (212) 278 7662 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com alejandro.cuardrado@sgcib.com rudy.narvas@sgcib.com Asie a Tichomoří Glenn Maguire Takuji Okubo Wei Yao Joseph Lau (85) 2 21 66 54 38 (81) 3 5549 5560 (852) 21 66 45 37 (852) 21 66 54 41 glenn.maguire@socgen.com takuji.okubo@socgen.com wei.yao@sgcib.com Joseph.lau@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel David Mendez-Vives Jose Sarafana (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 31 03 (33) 1 42 13 56 59 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com david.mendez-vives@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Mark Capleton Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) Christian Carrillo (Asia-Pacific) (44) 20 7676 7956 (44) 20 7676 7850 (852) 2166 5462 (81) 3 5549 5626 mark.capleton@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213 fidelio.tata@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972 kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Cliff Tan Peter Frank Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 56 22 (852) 2166 5461 (44) 20 7676 7458 (33) 1 42 13 32 88 david.deddouche@sgcib.com cliff.tan@sgcib.com peter.frank@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Michael Sneyd (44) 2076767 878 Michael.sneyd@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) 20 7676 7514 (44) 20 7676 7439 (44) 20 7676 7396 (44) 20 76 76 7491 Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) 1 42 13 51 10 (33) 1 42 13 88 35 hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.