EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 16. listopadu 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Zápisy ze zasedání Fedu a ECB potvrdí divergenci měnových politik Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americké maloobchodní tržby vzrostly v říjnu o 0,1 % m/m (trh +0,3 %). Kontrolní skupina tržeb bez prodejů pohonných hmot, automobilů, potravin a stavebních hmot vzrostla o 0,2 % m/m (trh +0,4 %), k lepšímu výsledku však byl revidován zářijový údaj (+0,1 % m/m oproti -0,1 %). Ceny výrobců v USA v říjnu klesly o 0,4 % m/m (trh +0,2 %). Listopadová důvěra v ekonomiku podle indikátoru Michiganské univerzity vzrostla na o 3 bb na 93,1 bodu (trh 91,5 bodu). Ekonomika eurozóny v Q3 15 vzrostla o 0,3 % q/q (trh +0,4 %), meziročně byl výkon hospodářství vyšší o 1,6 % (trh +1,7 % y/y). Česká ekonomika v Q3 15 vzrostla o 0,5 % q/q (trh +0,2 %). Její meziroční růst dosáhl 4,3 % (trh +4,2 % y/y). Běžný účet uzavřel v září v přebytku 6,6 mld. CZK (trh -17,0 mld. CZK). Maďarské HDP vzrostlo v Q3 15 o 0,5 % q/q v souladu s konsenzem (+2,3 % y/y). Polská ekonomika přidala ve stejném období 0,9 % q/q (trh +0,8 %), když meziročně vzrostla o 3,4 % (trh +3,3 % y/y). Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Czech Republic PPI Industrial (% MoM) 08:00 Oct -0.7 0-0.1 PPI Industrial (% YoY) 08:00 Oct -4.2-3.8-3.7 Euro area CPI (% MoM) 10:00 Oct 0.2 0.1 0.1 CPI (% YoY) 10:00 Oct F 0 0.1 0 CPI Core (% YoY) 10:00 Oct F 1 1 1 Poland CPI Core (% MoM) 13:00 Oct -0.2 0.2 CPI Core (% YoY) 13:00 Oct 0.2 0.3 US Empire Manufacturing 13:30 Nov -11.36-6.5-5.25 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Dolar proti euru setrvává na silných úrovních Kurz eura vůči dolaru se v minulém týdnu pohyboval kolem úrovně 1,075 USD/EUR, kam se dostal už minulý pátek po zveřejnění příznivých údajů z amerického trhu práce. Minulý týden totiž nepřinesl nic nového ohledně (očekávaného) směřování politiky ECB a Fedu navzdory plnému kalendáři ekonomických údajů. Nejvíce očekávanou statistikou bylo HDP za Q3 15 v zemích eurozóny a americké říjnové maloobchodní tržby. Ekonomika USD/EUR EMU jako celek zpomalila v Q3 15 svůj růst na 0,3 % q/q (z 0,4 % q/q v předcházejícím čtvrtletí), když čelila klesající vnější poptávce, především z rozvíjejících se trhů. Shodným Zdroj: Bloomberg 09.11. tempem rostly dvě největší členské ekonomiky, Francie a Německo. 10.11. 12.11. 1.100 1.092 1.084 1.076 1.068 1.060 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Americké maloobchodní tržby zaostaly v říjnu za očekáváním, k lepšímu však byly revidovány předchozí údaje o tzv. kontrolní skupině tržeb. Vliv těchto údajů na kurz eura vůči dolaru se navzájem kompenzoval, když dolar vůči společně evropské měně uzavřel v pátek na 1,073 USD/EUR, tedy na prakticky stejné úrovni jako o týden dříve. V tomto týdnu je ekonomický kalendář kratší. Nejdůležitějším indikátorem bude americká říjnová inflace zveřejněná v úterý, která by měla zrychlit na 0,2 % y/y po zářijové meziroční stagnaci cen. Na opačném břehu Atlantiku se taktéž v úterý dočkáme německého ZEW indexu měřícího důvěru finančních trhů v největší evropskou ekonomiku, kde konsenzus předpokládá zlepšení oproti velmi nízké zářijové úrovni. Trhu budou vyčkávat i na zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu a ECB. Podle očekávání ekonomů SG by měly oba dokumenty potvrdit očekávání, že ECB v prosinci svou měnovou politiku dále uvolní (snížením depozitní sazby a rozšířením QE) a Fed naopak zahájí cyklus zvyšování sazeb. Co se však Fedu týče, utahování měnové politiky by mělo být jen velmi pozvolné, což by mělo omezit další tlak na posilování dolaru. I navzdory odlišným cestám měnových politik by tak kurz USD/EUR neměl dále výrazněji posilovat. Česká ekonomika solidně vzrostla i v Q3 15 PLN/EUR 09.11. 10.11. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 11.11. 4.280 4.264 4.248 4.232 4.216 4.200 Kurz koruny proti euru se celý uplynulý týden držel velmi blízko úrovně 27 CZK/EUR. Trh tak už minulý pátek reagoval na slova guvernéra Singera, že bankovní rada poprvé vidí v horizontu prognózy možnost ukončení kurzového závazku ČNB. Kurz se od pondělí pohyboval v úzkém pásmu 27,02-27,05 CZK/EUR, když na jeho spodní hranici proti dalšímu možnému posílení pravděpodobně zasahovala intervencemi centrální banka. CZK/EUR 09.11. Zdroj: Bloomberg 10.11. 11.11. 27.10 27.08 27.06 27.04 27.02 27.00 316.0 314.8 313.6 312.4 311.2 310.0 09.11. 10.11. 11.11. Zdroj: Bloomberg Inflace se opět přiblížila k nule 4% 3% 2% 1% 0% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan.09 Jul.10 Jan.12 Jul.13 Jan.15 Jul.16 Zdroj: ČSÚ, ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Mezikvartální vývoj hrubého domácího produktu a hrubé přidané hodnoty 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% HDP (q/q) HPH (q/q) -1.0% 1Q 10 1Q 11 1Q 12 1Q 13 1Q 14 1Q 15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Koruna se na silných úrovních udržela i navzdory nepříznivým údajům o inflaci. Ta v říjnu zpomalila na 0,2 % y/y (ze zářijových 0,4 %), když meziměsíčně ceny jen stagnovaly. Naopak dobrých dat jsme se dočkali z trhu práce (v říjnu poklesla nezaměstnanost na 5,9 %, nejnižší úroveň od května 2009) a o HDP. Česká ekonomika podle předběžného odhadu ČSÚ v Q3 15 vzrostla o 0,5 % q/q (4,3 % y/y) a překonala tak odhady trhu. K těmto číslům však zatím nemáme podrobnosti, stejně jako k pravděpodobné revizi minulých údajů k mírně horším úrovním. I tak se jedná o velmi dobrou zprávu z českého hospodářství. 16. listopadu 2015 2
Příští týden by měl být na domácím trhu klidný. Úterní svátek zřejmě omezí likviditu a navíc se z ekonomiky dočkáme jen mála nových údajů. Hned v pondělí budou zveřejněny říjnové ceny výrobců, které podle našeho očekávání poklesly o 3,8 % y/y. Kurz koruny by mohl v nadcházejícím týdnu setrvat bez výraznějších změn. Z fundamentálního pohledu se nemění tlak reálné ekonomiky na posilování koruny, kterému brání ČNB svým závazkem. Mírné oslabení koruny může ale přijít v závěru roku, kdy se tradičně uzavírají investiční pozice. 16. listopadu 2015 3
Technická analýza EUR/CZK: 27.00 remains a decisive level for further downtrend (27. října 2015) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com Having achieved an important peak at 28.52 earlier this year, EUR/CZK has retraced towards the median of a massive upward channel at 27.00 which also corresponds with the 50% retracement since October 2013 lows. Monthly RSI has breached a similar support trend line and suggests further correction is not ruled out. A sustained move below 27.00 will mean a deeper retracement towards 2009 highs of 26.76/26.63. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart If we drop down to daily chart, recent down move has evolved within a descending channel. The indicators have been diverging however signs of recovery are still to materialize. A move above channel resistance at 27.25/27.35 is needed to signal a sustainable rebound. EUR/USD: 1.0870/1.0920 is immediate resistance. (13. listopadu 2015) EUR/USD: hourly chart EUR/USD breached the flag formation within which corrective recovery since March evolved and has achieved our target at 1.08/1.0760. The downtrend should accelerate towards previous lows of 1.05/1.04, a decisive level for a larger down move. Short term upside is likely to be capped at 1.1085. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 16. listopadu 2015 4
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.15 výnos od 31.12.14 EUR/USD 1.073-0.5% -5.8% -2.7% -11.4% GBP/USD 1.521 0.0% -0.3% -1.6% -2.4% GBP/EUR 0.705-0.5% -5.6% -1.1% -9.2% JPY/USD 122.910 0.1% 2.6% 1.8% 2.6% JPY/EUR 131.830-0.4% -3.4% -0.9% -9.1% CHF/USD 1.009 0.8% 5.3% 2.2% 1.5% CHF/EUR 1.082 0.3% -0.8% -0.5% -10.0% CZK/USD 25.206 0.5% 5.8% 2.5% 10.0% CZK/EUR 27.037 0.0% -0.4% -0.2% -2.5% PLN/USD 3.954 0.6% 6.4% 2.6% 11.7% PLN/EUR 4.241 0.2% 0.2% -0.1% -1.0% HUF/USD 290.410 0.3% 6.4% 3.1% 11.1% HUF/EUR 311.520-0.2% 0.2% 0.4% -1.5% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.37-1.4-12.2 EU 5Y -0.11-2.8-9.4 EU 10Y 0.56-5.0-2.9 US 2Y 0.83 0.0 21.8 120 1.4 US 5Y 1.65 0.0 29.8 176 2.8 US 10Y 2.27 0.0 22.2 171 5.0 CZ 2Y -0.38-0.1-7.2-1 1.3 CZ 5Y -0.10-0.5 1.8 1 2.3 CZ 10Y 0.46-1.8-10.0-10 3.2 HU 3Y 1.84-1.1 21.9 221 0.3 HU 5Y 2.45-5.1 10.9 256-2.3 HU 10Y 3.33-7.0 9.0 277-2.0 PL 2Y 1.60 2.0-17.2 197 3.4 PL 5Y 2.05-4.0-26.5 216-1.2 PL 10Y 2.68-5.4-6.3 213-0.4 Světové trhy IRS poslední závěr 15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y -0.07-1.2-12.8 EUR 5Y 0.23-2.6-11.6 EUR 10Y 0.92-3.3-4.7 USD 2Y 0.95-1.5 20.7 103 0 USD 5Y 1.62-3.8 21.7 139-1 USD 10Y 2.17-3.4 13.5 125 0 CZK 2Y 0.30 0.0 4.0 37 1 CZK 5Y 0.44-0.5 2.5 21 2 CZK 10Y 0.88-1.8-4.4-3 1 HUF 2Y 1.40-3.0-0.7 148-2 HUF 5Y 1.83-7.0-8.8 159-4 HUF 10Y 2.69-8.3-10.8 177-5 PLN 2Y 1.52 0.7-16.5 159 2 PLN 5Y 1.81-0.8-18.0 157 2 PLN 10Y 2.34 0.2-11.5 142 3 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.05-0.12 0.06-0.07 0.89 USD 0.25 0.17 0.36 0.92 2.13 GBP 0.50 0.45 0.58 0.99 1.93 JPY 0.10-0.10 0.17 0.10 0.46 CHF -0.75-0.43-0.79-0.91 0.05 CZK 0.05 0.04 0.29 0.30 0.88 HUF 1.35 0.90 1.35 1.41 2.74 PLN 1.50 1.45 1.63 1.52 2.33 RON 1.75 0.55 0.88 1.71 3.46 RUB 8.25 11.33 11.78 9.95 8.62 5Y CDS spready poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.15 výnos od 31.12.14 USA 17.3 0.0 1.8-1.0 0.1 Germany 13.0 0.0-1.2 0.1-0.5 Hungary 163.0 1.4-1.0 0.0-16.8 Poland 73.2 0.1-2.3-1.4 6.4 16. listopadu 2015 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.15 výnos od 31.12.14 US Dow Jones 17 245-1.2% 1.0% -2.4% -3.2% US S&P 500 2 023-1.1% 1.0% -2.7% -1.7% US Nasdaq 4 928-1.5% 2.7% -2.5% 4.1% Euro STOXX 50 3 361-0.8% 4.3% -1.7% 6.8% French CAC 40 4 808-1.0% 3.5% -1.8% 12.5% German DAX 10 708-0.7% 6.7% -1.3% 9.2% UK FTSE 100 6 118-1.0% -3.5% -3.8% -6.8% Czech PX 981 0.3% 0.5% -0.2% 3.6% Polish WIG20 1 979-1.7% -6.8% -3.9% -14.6% Hungarian BUX 22 394-0.7% 2.2% 3.9% 34.6% Romanian BET 7 289-0.2% 2.7% 1.2% 2.9% Russian RTS 815-2.0% -6.0% -3.6% 3.1% Turkish ISE 100 81 879-0.3% 4.5% 3.1% -4.5% Japanese Nikkei 225 19 597-0.5% 7.5% 2.7% 12.3% Hong Kong Hang Seng 22 396-2.2% -0.9% -1.1% -5.1% Chinese Shanghai 3 581-1.4% 8.7% 5.9% 10.7% PX poslední závěr 15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 50-2.6% -3.1% 0.0% -10.0% CEZ AS 477-1.5% -2.2% -2.3% -20.1% ERSTE GROUP BANK AG 756-1.7% -0.9% 6.0% 37.5% KOMERCNI BANKA AS 5 000-0.5% -1.6% -1.6% 3.1% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0-5.6% 0.0% -5.3% -64.0% PEGAS NONWOVENS SA 710 1.7% -5.4% -7.3% 12.2% PHILIP MORRIS CR AS 11 827-0.1% 0.7% 2.3% 15.6% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 205 0.0% 0.0% 0.5% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 695 0.0% 0.0% 7.8% 14.0% O2 CZECH REPUBLIC AS 248-0.4% 8.6% 6.7% 274.9% UNIPETROL AS 151-1.0% -0.3% -0.9% 16.2% VIENNA INSURANCE GROUP AG 770-3.4% -1.9% 0.4% -28.3% PX poslední závěr 15 maximum za minimum za objem obchodů poměr objemu obchodů posledních posledních (v ks) vzhledem k 6M průměru 52 týdnů 52 týdnů CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 50 74 43 22 029 55% CEZ AS 477 683 470 477 189 111% ERSTE GROUP BANK AG 756 782 510 39 268 38% KOMERCNI BANKA AS 5 000 5 775 4 559 52 931 139% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 1 0 1256 774 31% PEGAS NONWOVENS SA 710 967 611 5 798 22% PHILIP MORRIS CR AS 11 827 11 950 9 923 113 13% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 205 207 166 64 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 695 695 550 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 248 249 49 25 871 7% UNIPETROL AS 151 195 119 576 1% VIENNA INSURANCE GROUP AG 770 1 175 696 13 453 65% Komodity poslední závěr 15 denní změna měsíční změna výnos od 31.10.15 výnos od 31.12.14 Oil Brent 42.2 0.0% -12.9% -11.5% -24.4% Oil WTI 40.7-2.4% -12.7% -12.6% -23.5% Gold 1 083.9 0.0% -7.3% -5.1% -8.5% Silver 14.3 0.0% -10.4% -8.3% -9.2% Copper 4 828.8-0.1% -8.7% -5.9% -24.2% Aluminium 1 491.0-0.1% -6.5% 0.8% -19.5% Lead 1 611.0-0.4% -9.3% -5.0% -13.3% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 184.8-0.9% -7.4% -5.5% -19.7% Carbon Emission Future $/OZ 8.4 0.0% 0.7% -2.9% 14.9% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 28.6 0.0% -1.5% -3.7% -14.4% 16. listopadu 2015 6
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/ CZK FWR D 27.0 USD/ CZK FWR D 28.2 25.6 27.8 24.2 27.5 22.8 27.1 21.4 26.8 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 May-16 20.0 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 May-16 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.32 Actual -1 W -1 M 50 Actual -1 W -1 M 0.29 44 0.25 38 0.22 32 0.18 26 0.15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 20 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 1.50 1.20 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 100 84 2-10Y 2-10Y FWRD 0.90 68 0.60 52 0.30 36 0.00 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 20 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 16. listopadu 2015 7
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 40 35 30 25 20 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 25 17 9 1 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 15 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16-7 -15 Sep -14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 KB index globální averze k riziku RPI 2.50 Risk averse 2.00 1.50 1.00 0.50 Risk loving 0.00-0.50-1.00-1.50-2.00 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 16. listopadu 2015 8
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.10 1.100 27.08 1.092 27.06 1.084 27.04 1.076 27.02 1.068 09.11. 10.11. 11.11. 27.00 09.11. 10.11. 11.11. 1.060 PLN/EUR HUF/EUR 4.285 316 4.270 315 4.255 313 4.240 312 4.225 310 09.11. 10.11. 11.11. 4.210 09.11. 10.11. 11.11. 309 GBP/EUR CHF/EUR 0.725 1.090 0.720 1.086 0.715 1.082 0.710 1.078 0.705 1.074 09.11. 10.11. 11.11. 0.700 09.11. 10.11. 11.11. 1.070 16. listopadu 2015 9
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 1.00 2Y 5Y 10Y 2.50 0.70 2.00 0.40 1.50 0.10 1.00-0.20 0.50 25.09. 05.10. 16.10. 26.10. -0.50 25.09. 05.10. 16.10. 26.10. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 1.00 2Y 5Y 10Y 1.30 0.74 1.08 0.48 0.86 0.22 0.64-0.04 0.42 25.09. 05.10. 16.10. 26.10. -0.30 24.09. 04.10. 15.10. 26.10. 05.11. 0.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.30 3Y 5Y 10Y 4.00 2.94 3.50 2.58 3.00 2.22 2.50 1.86 2.00 25.09. 05.10. 16.10. 26.10. 1.50 25.09. 05.10. 16.10. 26.10. 1.50 16. listopadu 2015 10
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 16. 10. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 EURUSD 1,12 1,07 1,06 1,07 1,05 USDJPY 119 121 122 123 124 GBPUSD 1,53 1,51 1,49 1,51 1,50 USDCHF 0,97 1,03 1,06 1,07 1,09 USDCAD 1,30 1,35 1,35 1,32 1,30 AUDUSD 0,71 0,69 0,68 0,68 0,67 NZDUSD 0,64 0,61 0,60 0,59 0,58 USDNOK 8,17 8,41 8,49 8,27 8,33 USDSEK 8,30 8,50 8,40 8,22 8,33 EURJPY 133 129 129 132 130 EURGBP 0,73 0,71 0,71 0,71 0,70 EURCHF 1,09 1,10 1,12 1,14 1,14 EURCAD 1,46 1,44 1,43 1,41 1,37 EURAUD 1,58 1,55 1,56 1,57 1,57 EURNZD 1,75 1,75 1,77 1,81 1,81 EURNOK 9,15 9,00 9,00 8,85 8,75 EURSEK 9,30 9,10 8,90 8,80 8,75 DXY Index 95,62 99,24 100,05 99,25 100,48 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA * 0,13 0,38 0,63 0,88 1,13 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) aktualizováno 16.10. 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA 2,10 2,25 2,40 2,50 2,60 Eurozóna 0,45 0,50 0,70 0,80 1,00 Japonsko 0,30 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 1,75 2,00 2,20 2,40 2,50 Zdroj: SG 16. listopadu 2015 11
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 18. 9. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 EUR/CZK ** 27,10 27,05 27,02 26,00 EUR/PLN 4,20 4,15 4,12 4,08 EUR/HUF * 318 314 315 316 EUR/RON * 4,45 4,41 4,43 4,45 EUR/RSD 121 121 121 122 EUR/RUB 65,1 60,0 61,8 60,2 EUR/TRY 3,36 3,10 3,30 3,37 USD/CZK ** 24,20 25,30 25,50 24,30 USD/RUB 62,0 60,0 60,0 59,0 USD/TRY 3,20 3,10 3,20 3,30 USD/ZAR * 14,40 13,70 13,90 14,10 USD/ILS * 3,95 3,85 3,75 3,70 USD/BRL * 4,40 3,90 3,59 3,62 USD/MXN * 17,75 16,40 15,90 15,70 USD/CLP * 750 700 670 660 USD/CNY * 6,60 6,70 6,80 6,70 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR * 66,5 65,5 64,5 64,0 USD/IDR * 15400 15600 15700 16000 USD/KRW * 1250 1200 1160 1140 USD/TWD 34,0 33,5 33,0 32,5 USD/THB * 37,0 36,0 35,5 35,0 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 12.10.2015 ** aktualizováno 30.10.2015 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015 Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,75 Maďarsko 1,35 1,35 1,35 1,35 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 1,75 Rusko 10,00 9,00 8,00 7,50 Turecko * 7,75 8,00 8,00 8,25 Jižní Afrika * 6,25 6,25 6,25 6,50 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 14,25 14,25 14,00 13,50 Mexiko 3,00 3,00 3,50 4,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,25 Čína 1,75 1,75 1,75 1,75 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 12.10.2015 16. listopadu 2015 12
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Germany Euro area CPI (% MoM) ZEW Survey Current Situation ECB account of the monetary Consumer Confidence Oct 0.2 0.1 0.1 Nov 55.2 56.0 56.0 policy meeting Nov A -7.7-6.9-7.4 CPI (% YoY) ZEW Survey Expectations Oct F 0.0 0.1 0.0 Nov 1.9 8.4 6.0 CPI Core (% YoY) Oct F 1.0 1.0 1.0 G5 Monday 16 November Tuesday 17 November Wednesday 18 November Thursday 19 November Friday 20 November Euro area Euro area ECBSpeak: Constancio, Draghi, ECBSpeak: Lautenschlaeger ECBSpeak: Mersch, Coene, ECBSpeak: Coeure, Weidmann, ECBSpeak: Draghi, Coeure, Praet, Coeure Lautenschlaeger Praet Constancio Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI (% MoM) Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) PSNB ex Banking Groups (GBP bn) Oct -0.1 0.2 0.1 Oct 1.7-1.0-0.7 Oct 9.4 5.9 6.0 CPI (% YoY) Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) Oct -0.1 0.0-0.1 Oct 5.9 3.2 3.8 CPI Core (% YoY) CBI Trends Total Orders Oct 1.0 1.1 1.0 Nov -18-10 Retail Price Index Oct 259.6 260.3 260.0 RPI (% YoY) Oct 0.8 1.0 0.9 PPI Input NSA (% YoY) Oct -13.3-11.6-12.0 PPI Output NSA (% YoY) Oct -1.8-1.4-1.4 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Empire Manufacturing (% diffusion) CPI (% MoM) Housing Starts (in '000) Initial Jobless Claims (in '000) Kansas City Fed Manf. Activity Nov -11.4-6.5-5.3 Oct -0.2 0.2 0.2 Oct 1206 1220 1160 14-Nov 275 260 Nov -1.0 3.0 0.0 CPI Ex Food and Energy (% MoM) Housing Starts (% MoM) Continuing Claims (in '000) Oct 0.2 0.2 0.2 Oct 6.5 1.2-3.8 7-Nov 2165 2180 CPI (% YoY) Building Permits (in '000) Philadelphia Fed Business Outlook Oct 0.0 0.2 0.1 Oct 1105 1170 1139 Nov -4.5 3.0 0.0 CPI Ex Food and Energy (% YoY) Building Permits (% MoM) Leading Index (% MoM) Oct 1.9 1.9 1.9 Oct -4.8 5.9 3.2 Oct -0.2 0.7 0.5 Real Avg Weekly Earnings (% YoY) Oct 2.3 2.2 U.S. Fed Releases Minutes from Industrial Production (% MoM) Oct -0.2 0.1 0.1 Capacity Utilization (%) Oct 77.5 77.5 77.5 Manufacturing Production (% MoM) Oct -0.1 0.2 0.2 NAHB Housing Market Index Nov 64 66 64 Oct. 27-28 FOMC Meeting FedSpeak: Williams (San Francisco, FedSpeak: Tarullo (BoG) FedSpeak: Dudley (NY, voting), FedSpeak: Lockhart (Atlanta, voting) FedpSpeak : Bullard (St. Louis, voting) Mester (Cleveland, non-voting), non-voting), Williams (On Sat) Lockhart (Atlanta, voting), Kaplan (Dallas, non-voting) (San Francisco, voting) Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons GDP SA (% QoQ) Trade Balance Adjusted (Yen bn) 3Q P -0.3 0.0-0.1 Oct -355.7-90.0-377.4 GDP Annualized SA (% QoQ) Exports (% YoY) 3Q P -1.2 0.0-0.2 Oct 0.5R 1.0-2 GDP Nominal SA (% QoQ) Imports (% YoY) 3Q P 0.1 0.2-0.2 Oct -11R -9.1-8.9 GDP Deflator (% YoY) BOJ Annual Rise in Monetary Base 3Q P 1.5 2.1 1.7 19-Nov 80 80 GDP Private Consumption (% QoQ) 3Q P -0.7 0.4 0.4 Bank of Japan Monetary Policy GDP Business Spending (% QoQ) 3Q P -0.9-0.5-0.5 United Kingdom United States Japan China Statement Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 16. listopadu 2015 13
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 16 November Tuesday 17 November Wednesday 18 November Thursday 19 November Friday 20 November Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic Poland Poland PPI (% YoY) Average Gross Wages (% YoY) Retail Sales (% YoY) Oct -4.2-3.8-3.7 Oct 4.1 3.6 3.6 Oct 0.1-0.7 0.4 Employment (% YoY) PPI (% YoY) Oct 1 1 1 Oct -2.9-2.4-2.5 LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Brazil Mexico GDP (% YoY) Unemployment Rate (%) Economic Activity IGAE (% YoY) 3Q 1.9 2.1 2.1 Oct 7.6 7.6 7.6 Sep 2.58 2.8 2.35 GDP (% QoQ) IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) GDP NSA (% YoY) 3Q -0.01 0.3 0.3 Nov 0.66 0.54 0.72 3Q 2.2 2.5 2.4 IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) GDP SA (% QoQ) Asia Pacific Nov 9.77 9.94 10.05 3Q 0.5 0.8 0.6 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Indonesia Australia Taiwan Bank Indonesia Reference Rate (%) Wage Price Index (% QoQ) Export Orders (% YoY) 17-Nov 7.5 7.5 3Q 0.6 0.6 0.6 Oct -4.5-3.9-3.9 Wage Price Index (% YoY) 3Q 2.3 2.3 2.3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 16. listopadu 2015 14
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 2076767580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) 63267890 (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 (44) 20 7676 7970 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 (44) 20 7676 7791 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 16. listopadu 2015 15
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 16. listopadu 2015 16