EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 16. září 2013 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Oči investorů cílí na zasedání americké centrální banky Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Maloobchodní tržby v USA v srpnu vzrostly o 0,2 % m/m, zatímco konsensus trhu ukazoval na růst o 0,4 %. Český vládní dluh činil ke konci druhého čtvrtletí 1,678 mld. CZK. V meziročním srovnání se zvýšil o více jak 40 mld. CZK. Polské spotřebitelské ceny v srpnu klesly (trh -0,2 % m/m, resp. +1,1 % y/y). Maďarská průmyslová výroba dle finálního údaje v červenci vzrostla o 4,8 % y/y. Kalendář ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Euro area ECB's Mersch Speaks in Dubai 06:30. Czech Republic Export Price Index (% YoY) 08:00 Jul -1.1. Import Price Index (% YoY) 08:00 Jul -1.9. PPI Industrial (% MoM) 08:00 Aug 0.2 0 0.1 PPI Industrial (% YoY) 08:00 Aug 1.1 0.6 0.7 Euro area ECB's Draghi Speaks in Berlin 09:00. ECB's Praet Speaks in London 09:30. Labour Costs (% YoY) 10:00 2Q 1.6. Euro area CPI (% MoM) 10:00 Aug -0.5R 0.1 0.1 CPI (% YoY) 10:00 Aug F 1.6 1.3 1.3 CPI Core (% YoY) 10:00 Aug F 1.1 1.1 1.1 Poland CPI Core (% MoM) 13:00 Aug 0.6. -0.1 CPI Core (% YoY) 13:00 Aug 1.4. 1.4 US Empire Manufacturing 13:30 Sep 8.24 9 9 Poland Budget Balance: Level YTD 14:00 Aug -25950R. Budget Bal.: Performance YTD 14:00 Aug 73R. US Industrial Production (% MoM) 14:15 Aug 0 0.3 0.4 Capacity Utilization (%) 14:15 Aug 77.6 77.8 77.8 Manufacturing (SIC) Production 14:15 Aug -0.1 0.6 0.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Dolar propadl na 4týdenní minimum vůči koši měn Americkému dolaru se v průběhu minulého týdne nedařilo, když proti euru ztratil 1,5 % a během dnešního asijského obchodování se kurz USD/EUR obchodoval okolo hranice 1,336. Nicméně ztráty zaznamenal nejen vůči euru, když jeho index vůči nejvýznamnějším světovým měnám spadl téměř na 4týdenní minimum. Na začátku týdne oslaboval kvůli nižší rizikové averzi spojené s určitým uvolněním napětí v Sýrii, v závěru týdne jej pak na kolena srazily zprávy, že bývalý šéf ekonomických USD/EUR 1.340 1.334 1.328 1.322 1.316 1.310 06/09 09/09 10/09 11/09 13/09 16/09 Zdroj: Bloomberg poradců Bílého domu Lawrence Summers se vzdal možnosti kandidovat na post šéfa Fedu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Ten byl totiž trhy vnímán jako osoba inklinující k přísnější měnové politice než současný prezident Ben Bernanke. Naopak druhým kandidátem je současná viceguvernérka Janet Yellen, která má smyšlení více podobné B. Bernankemu. Tuto zprávu tak trhy ohodnotily výprodeji amerického dolaru. Tento týden je hlavní událostí bezesporu zasedání americké centrální banky. Na trzích převažuje přesvědčení, že Fed začne s postupným snižováním současných měsíčních nákupů aktiv, a to v rozsahu 10 mld. USD. Celkový objem nakupovaných cenných papírů by tak měl pravděpodobně od začátku října klesnout z 85 mld. USD na 75 mld. USD. Přitom FOMC zřejmě sníží nejprve nákupy státních dluhopisů, než začne i s omezováním MBS. Velký otazník však visí nad makroekonomickou prognózou, která by nám mohla poskytnout vodítko, jak rychle bude docházet ke zpřísňování měnové politiky. Nicméně nic by se nemělo měnit na tom, že první zvýšení sazeb můžeme očekávat až s mírou nezaměstnanosti na 6,5 % a mírou inflace na 2,5 %. V tomto týdnu očekávaná makroekonomická data by měla potvrdit scénář udržitelného hospodářského oživení ve Spojených státech. Předstihové indikátory z New Yorku a Philadelphie by měly vést k dalšímu zvýšení celkového ISM indexu, srpnová průmyslová výroba by měla růst o 0,6 % m/m a i údaje z trhu nemovitostí by měly potvrdit zlepšující trend na trhu nemovitostí. Na evropském kontinentu se budou pozornosti těšit německé parlamentní volby. Důležité především bude, jak silnou podporu získá dosavadní kancléřka Angela Merkel, respektive její vládní koalice. Koruna končí týden beze změny PLN/EUR 06/09 09/09 10/09 Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 11/09 13/09 4.31 4.29 4.26 4.24 4.21 4.19 16/09 Koruna v průběhu uplynulého týdne výrazných změn nedoznala. Pohybovala se v pásmu zhruba 15 haléřů v rozmezí 25,70 až 25,85 CZK/EUR. Vývoj ostatních regionálních měn byl naprosto odlišný. Polský zlotý se stal vítězem minulého týdne, když si vůči euru připsal výrazných 1,75 %. Naopak poraženým byl maďarský forint, který odepsal dvě desetiny procenta. Zlotý těžil především z otevírání nových pozic v rámci regionu, kdy jeho nákupy byly financovány z koruny a forintu. CZK/EUR 06/09 09/09 Zdroj: Bloomberg 10/09 11/09 13/09 25.85 25.82 25.79 25.76 25.73 25.70 16/09 06/09 09/09 10/09 Zdroj: Bloomberg 11/09 13/09 302 301 300 300 299 298 16/09 Z českých makroekonomických dat překvapily jak spotřebitelské ceny, tak i údaje o běžném účtu. Míra inflace se snížila z 1,4 % na 1,3 % y/y, čímž se nachází tři desetiny procenta pod prognózu centrální banky. To udržuje na trhu spekulace, že centrální banka opět zasáhne proti dosavadnímu vývoji tuzemské měny. Nicméně souhlasíme s Kamilem Janáčkem, dle jehož slov by centrální banka měla intervenovat, pokud by se blížila deflační past. Hlavním indikátorem deflačních rizik by byl návrat recese s klesající agregátní poptávkou. Nicméně tento scénář nyní nepovažujeme za reálný. Stále si myslíme, že uspokojivá úroveň kurzu pro bankovní radu se nachází v pásmu 26,00 až 26,50 CZK/EUR. Údaje o platební bilanci naopak koruně pomohly, když červencový běžný účet skončil v překvapivém přebytku 4,1 mld. CZK, čímž překonal i nejoptimističtější odhady. Vadou na 16. září 2013 2
kráse je sice revize za předchozí měsíc směrem k hlubšímu deficitu, nicméně celkově hodnotíme dosavadní vývoj vnější nerovnováhy pozitivně. To vytváří domácí měně podporu. Dnes budou zveřejněny ceny průmyslových výrobců. Za srpen očekáváme jejich stagnaci, v meziročním srovnání pak zvýšení o 0,6 %. Konsensus trhu je o jednu desetinu vyšší. Mimo tento údaj však bude makroekonomický kalendář prázdný. Tuzemské trhy se začnou postupně připravovat na zasedání centrální banky, které se však uskuteční až o týden později. Přesto mohou být nejbližší dny zajímavé na komentáře od centrálních bankéřů. Ty by nám mohly naznačit, jakým směrem se bude vyvíjet nadcházející zasedání bankovní rady. To klíčové, co má v tomto týdnu potenciál zahýbat českými finančními trhy, je zasedání americké centrální banky. Globální trhy spekulují ohledně omezování kvantitativního uvolňování. Trh nyní kalkuluje s omezením měsíčních nákupů minimálně o 10 mld. USD. Domníváme se, že k výraznějšímu pohybu výnosů směrem nahoru bude zapotřebí mnohem agresivnějšího vyjádření Bena Bernankeho, které však dle nás není příliš pravděpodobné. Pokud naopak šéf Fedu nebude příliš sdílný, mohla by z jeho rétoriky profitovat riziková aktiva. Výraznější posílení domácí měny však bude limitovat obava z intervencí ČNB. 16. září 2013 3
Technická analýza EUR/CZK (6. září 2013) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is breaking below the lower limit of the channel drawn from October 2012 lows. The pair is also forming a probable double top at 26.15 which happens to be the confluence of November 2011 high and the 38.2% retracement of the fall from February 2009 highs to January 2011 lows. The daily RSI continues to remain divergent and is evolving within a bearish channel while the weekly RSI is breaking below an eight month support line pointing towards a correction. A close below 25.46, the 38.2% retracement from September 2012 lows will confirm the double top and will trigger a correction towards 25.00 with intermediate support at 25.23. EUR/USD (13. září 2013) EUR/USD has retraced from 1.3485 which happens to be the confluence of June highs, the upper limit of the channel in place since last October and the 76.4% retracement of the January to July down move. Recently, EUR/USD tested intermediate support level of 1.3103 which happens to be the 21 week moving average. Weekly momentum indicator A decisive close above 1.3420/85 levels would be needed to continue the up move from July lows. 1.3103, the 21 week Moving average is short-term support below which correction would resume. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 16. září 2013 4
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 13.09.13 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.13 výnos od 31.12.12 EUR/USD 1.329-0.2% 0.3% 0.6% 0.7% GBP/USD 1.587 0.3% 2.6% 2.5% -2.3% GBP/EUR 0.838-0.5% -2.3% -1.8% 3.1% JPY/USD 99.330 0.2% 1.2% 1.1% 14.7% JPY/EUR 131.980 0.0% 1.5% 1.8% 15.4% CHF/USD 0.931 0.1% -0.3% -0.1% 1.7% CHF/EUR 1.237 0.0% 0.0% 0.6% 2.4% CZK/USD 19.401 0.0% -0.6% -0.5% 2.1% CZK/EUR 25.784-0.2% -0.3% 0.2% 2.8% PLN/USD 3.167 0.0% 0.0% -2.0% 2.4% PLN/EUR 4.209-0.1% 0.3% -1.4% 3.0% HUF/USD 226.260 0.1% 0.6% -0.7% 2.5% HUF/EUR 300.660 0.0% 0.9% -0.1% 3.2% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 13.09.13 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y 0.22-0.5-0.4 EU 5Y 0.99-1.6 20.7 EU 10Y 1.98-2.4 16.8 US 2Y 0.43-1.2 10.1 21-0.7 US 5Y 1.69-2.0 21.3 70-0.4 US 10Y 2.88-2.5 16.6 91-0.1 CZ 2Y 0.26-5.0-1.2 4-4.5 CZ 5Y 1.30-3.4-7.1 31-1.8 CZ 10Y 2.34-3.9 7.3 36-1.5 HU 3Y 4.91-4.8 20.2 469-4.3 HU 5Y 5.47-6.5 25.3 448-4.9 HU 10Y 6.10-10.6 9.9 413-8.2 PL 2Y 3.09-0.7 10.8 287-0.2 PL 5Y 3.85-4.2 24.5 286-2.6 PL 10Y 4.48-5.7 25.2 251-3.3 Světové trhy IRS poslední závěr 13.09.13 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.62 0.0-0.1 EUR 5Y 1.40-1.5 9.8 EUR 10Y 2.24-2.3 11.6 USD 2Y 0.60 1.0 8.6-3 1 USD 5Y 1.87 3.5 23.4 48 5 USD 10Y 3.06 2.0 18.5 82 4 CZK 2Y 0.84-1.0 8.0 22-1 CZK 5Y 1.63-3.0 14.0 23-2 CZK 10Y 2.26-1.0 16.0 2 1 HUF 2Y 3.92-4.7-12.2 330-5 HUF 5Y 4.66-14.0-10.3 326-13 HUF 10Y 5.46-14.5-20.0 322-12 PLN 2Y 3.18-3.0 8.5 256-3 PLN 5Y 3.89-4.5 21.5 249-3 PLN 10Y 4.28-4.0 18.6 204-2 Přehled sazeb hlavní sazba centrální 3M mezibankovní jednodenní sazba banky sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.50 0.13 0.15 0.43 2.23 USD 0.25 0.10 0.25 0.59 3.05 GBP 0.50 0.48 0.52 0.88 2.84 JPY 0.10 0.00 0.23 0.21 0.92 CHF 0.00-0.03 0.02 0.22 1.66 CZK 0.05 0.11 0.45 0.84 2.26 HUF 3.80 3.35 3.75 3.96 5.56 PLN 2.50 2.40 2.60 3.20 4.26 RON 5.00 3.25 3.57 4.08 4.88 RUB 8.25 5.98 6.80 6.09 7.03 5Y CDS spready poslední závěr 13.09.13 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.13 výnos od 31.12.12 USA 22.1-1.2 0.3-0.1-15.8 Germany 26.0-0.6-0.2-2.0-13.6 Czech Republic 60.6 0.7-1.9-0.5-6.8 Hungary 297.0 3.3-15.2-28.9 17.5 Poland 90.4-0.1 5.6-0.1 9.7 Zdroj: Bloomberg 16. září 2013 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 13.09.13 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.13 výnos od 31.12.12 US Dow Jones 15 376 0.5% -0.5% 3.8% 17.3% US S&P 500 1 688 0.3% -0.4% 3.4% 18.4% US Nasdaq 3 722 0.2% 1.0% 3.7% 23.3% Euro STOXX 50 2 867 0.2% 0.9% 5.4% 8.8% French CAC 40 4 115 0.2% 0.5% 4.6% 13.0% German DAX 8 509 0.2% 1.1% 5.0% 11.8% UK FTSE 100 6 584-0.1% -0.4% 2.7% 11.6% Czech PX 968-1.0% -1.5% 2.4% -6.8% Polish WIG20 2 375-1.0% -2.7% -0.4% -8.0% Hungarian BUX 18 424 0.7% -1.2% 1.2% 1.4% Rumanian BET 5 848 0.8% 0.0% 0.8% 13.6% Russian RTS 1 397 0.0% 4.3% 8.2% -8.5% Turkish ISE 100 71 635-1.5% -5.1% 7.9% -8.4% Japanese Nikkei 225 14 405-0.1% 3.9% 7.6% 38.6% Hong Kong Hang Seng 22 915-0.2% 1.7% 5.4% 1.1% Chinese Shanghai 2 236-0.9% 6.2% 6.6% -1.5% PX poslední závěr 13.09.13 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 93-0.5% 7.2% 22.5% -34.6% CEZ AS 512 3.4% 11.1% 14.9% -30.4% ERSTE GROUP BANK AG 600-2.5% -4.9% -13.2% 27.5% KOMERCNI BANKA AS 4 236 1.2% 3.3% 0.5% 7.4% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 30-0.7% 31.3% 20.1% -68.3% ORCO PROPERTY GROUP 62 1.0% 4.9% -2.5% 57.6% PEGAS NONWOVENS SA 574 0.6% 0.3% 2.3% 23.3% PHILIP MORRIS CR AS 10 802-0.8% -1.4% -2.9% -6.1% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS 307-1.3% 2.4% 5.2% -17.2% UNIPETROL AS 172-0.7% 0.0% -1.4% -0.9% VIENNA INSURANCE GROUP AG 999-1.1% 0.4% -8.0% 20.3% PX poslední závěr 13.09.13 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 93 149 53 118 730 102% CEZ AS 512 755 421 1492 169 301% ERSTE GROUP BANK AG 600 692 419 355 379 192% KOMERCNI BANKA AS 4 236 4 337 3 400 37 945 80% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 30 104 17 859 435 220% ORCO PROPERTY GROUP 62 80 38 29 027 139% PEGAS NONWOVENS SA 574 611 436 7 596 87% PHILIP MORRIS CR AS 10 802 11 900 10 287 315 36% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS 307 419 251 295 824 101% UNIPETROL AS 172 178 158 5 951 10% VIENNA INSURANCE GROUP AG 999 1 095 815 7 100 151% Komodity poslední závěr 13.09.13 denní změna měsíční změna výnos od 31.08.13 výnos od 31.12.12 Oil Brent 112.6 0.0% 3.0% -3.1% 0.6% Oil WTI 108.2-0.4% 1.3% 0.5% 17.9% Gold 1 326.4 0.0% 0.4% -4.9% -20.8% Silver 22.2 0.0% 3.5% -5.5% -26.8% Copper 7 010.5-0.3% -3.3% -0.9% -11.3% Aluminium 1 790.0-1.2% -4.8% -1.3% -13.7% Lead 2 071.0-2.3% -5.0% -3.8% -11.1% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 291.0-0.4% 1.0% 0.0% -1.4% Carbon Emission Future $/OZ 5.4-4.1% 25.5% 18.6% -19.3% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 39.6-0.1% 8.8% 7.5% -10.6% Zdroj: Bloomberg 16. září 2013 6
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.2 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD 25.8 20.8 25.4 20.1 25.0 19.4 24.6 18.7 24.2 Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 18.0 Jul-12 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.60 Actual -1W -1M 25 Actual -1W -1M 0.57 20 0.54 15 0.51 10 0.48 5 0.45 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 2.70 150 2-10Y 2-10Y FWRD 2.16 130 1.62 110 1.08 90 0.54 10Y 2Y 10Y FRWD 2Y FWRD 0.00 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 70 50 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 46 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10-2 32-14 18-26 4-10 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14-38 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -50 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 KB index globální averze k riziku RPI 1.50 1.00 Risk averse 0.50 0.00-0.50-1.00 Risk loving -1.50-2.00 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 16. září 2013 8
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 25.85 1.340 25.82 1.334 25.79 1.328 25.76 1.322 25.73 1.316 09/9 10/9 11/9 13/9 25.70 09/9 10/9 11/9 13/9 1.310 PLN/EUR HUF/EUR 4.31 303 4.29 302 4.26 301 4.24 300 4.21 299 09/9 10/9 11/9 13/9 4.19 09/9 10/9 11/9 13/9 298 GBP/EUR CHF/EUR 0.845 1.2430 0.843 1.2410 0.841 1.2390 0.839 1.2370 0.837 1.2350 09/9 10/9 11/9 13/9 0.835 09/9 10/9 11/9 13/9 1.2330 16. září 2013 9
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 2.10 2Y 5Y 10Y 3.00 1.68 2.40 1.26 1.80 0.84 1.20 0.42 0.60 26/7 05/8 16/8 26/8 0.00 26/7 05/8 16/8 26/8 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 3.00 2Y 5Y 10Y 2.50 2.40 2.08 1.80 1.66 1.20 1.24 0.60 0.82 26/7 05/8 16/8 26/8 0.00 24/7 04/8 15/8 26/8 05/9 0.40 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 5.00 3Y 5Y 10Y 6.80 4.50 6.30 4.00 5.80 3.50 5.30 3.00 4.80 26/7 05/8 16/8 26/8 2.50 26/7 05/8 16/8 26/8 4.30 16. září 2013 10
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 13. 9. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 EURUSD 1,25 1,25 1,27 1,27 USDJPY 105 108 110 112 GBPUSD 1,52 1,54 1,57 1,59 USDCHF 1,02 1,04 1,06 1,06 USDCAD 1,04 1,02 1,01 1,00 AUDUSD 0,87 0,85 0,84 0,83 NZDUSD 0,76 0,75 0,74 0,74 USDNOK 6,24 6,08 5,91 5,91 USDSEK 6,88 6,68 6,46 6,46 EURJPY 131,3 135,0 139,7 142,2 EURGBP 0,82 0,81 0,81 0,80 EURCHF 1,27 1,30 1,35 1,35 EURCAD 1,30 1,28 1,28 1,27 EURAUD 1,44 1,47 1,51 1,53 EURNZD 1,64 1,67 1,72 1,72 EURNOK 7,80 7,60 7,50 7,50 EURSEK 8,60 8,35 8,20 8,20 DXY Index 86,3 86,0 86,0 85,1 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,50 0,50 0,50 0,50 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,25 0,50 Norsko 1,50 1,50 1,75 2,00 Švédsko 1,00 1,00 1,00 1,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 USA 3,25 3,40 3,50 3,75 Eurozóna 2,10 2,20 2,25 2,40 Japonsko 0,85 0,90 0,95 1,00 Velká Británie 3,00 3,05 3,05 3,15 Zdroj: SG 16. září 2013 11
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 13. 9. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 EUR/CZK 26,10 26,00 25,80 EUR/PLN 4,27 4,30 4,27 EUR/HUF 305 295 290 EUR/RON 4,40 4,30 4,27 EUR/RSD 115,0 113,0 112,0 EUR/RUB 41,30 41,05 40,85 EUR/TRY 2,35 2,32 2,30 USD/CZK 20,88 20,80 20,31 USD/RUB 34,40 33,70 32,90 USD/TRY 1,95 1,90 1,85 USD/ZAR 10,50 9,95 9,80 USD/ILS 3,65 3,60 3,60 USD/BRL 2,40 2,42 2,45 USD/MXN 12,80 12,20 12,00 USD/CLP 505 495 490 USD/COP 1950 1900 1850 USD/CNY 6,14 6,15 6,12 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 USD/INR 66,25 64,00 63,00 USD/IDR 9900 9900 9900 USD/MYR 3,35 3,30 3,30 USD/PHP 44,00 44,00 43,00 USD/SGD 1,31 1,30 1,29 USD/KRW 1100 1080 1100 USD/TWD 30,20 30,40 30,60 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Česká republika 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 3,00 3,50 Maďarsko 3,50 3,50 3,50 Rumunsko 4,75 4,25 4,25 Rusko 1D repo 5,00 5,00 5,00 Turecko 4,50 5,00 5,00 Jižní Afrika 4,50 4,50 4,50 Izrael 1,25 1,25 1,50 Brazílie 9,00 9,00 8,75 Mexiko 4,00 4,00 4,00 Chile 4,50 4,50 4,50 Čína 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 16. září 2013 12
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual China Foreign Direct Investment (% YoY) Aug 24.1. 12.5 South Korea Discount Store Sales (% YoY) Aug -4.9. Department Store Sales (% YoY) Aug -2.1. US Federal Reserve FOMC Meeting. Japan Nationwide Dept Sales (% YoY) Aug -2.5. Tokyo Dept Store Sales (% YoY) Aug -1. Hungary Economic Sentiment Sep -14.3. Business Confidence Sep -6.3. Monday 16 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Euro area ECB's Mersch Speaks in Dubai 06:30. Czech Republic Export Price Index (% YoY) 08:00 Jul -1.1. Import Price Index (% YoY) 08:00 Jul -1.9. PPI Industrial (% MoM) 08:00 Aug 0.2 0 0.1 PPI Industrial (% YoY) 08:00 Aug 1.1 0.6 0.7 Euro area Bundesbank's Lautenschlaeger Speaks in Frankfurt 08:00. Italy Trade Balance Total 09:00 Jul 3618. Trade Balance EU 09:00 Jul 1124. Euro area ECB's Draghi Speaks in Berlin 09:00. ECB's Praet Speaks in London 09:30. Labour Costs (% YoY) 10:00 2Q 1.6. Italy Current Account Balance 10:00 Jul 3270. Euro area CPI (% MoM) 10:00 Aug -0.5R 0.1 0.1 CPI (% YoY) 10:00 Aug F 1.6 1.3 1.3 CPI Core (% YoY) 10:00 Aug F 1.1 1.1 1.1 Poland CPI Core (% MoM) 13:00 Aug 0.6. -0.1 CPI Core (% YoY) 13:00 Aug 1.4. 1.4 US Empire Manufacturing 13:30 Sep 8.24 9 9 Poland Budget Balance: Level YTD 14:00 Aug -25950R. Budget Bal.: Performance YTD 14:00 Aug 73R. US Industrial Production (% MoM) 14:15 Aug 0 0.3 0.4 Capacity Utilization (%) 14:15 Aug 77.6 77.8 77.8 Manufacturing (SIC) Production 14:15 Aug -0.1 0.6 0.5 Euro area EU Hosts Pledging Conference for Somalia 16:30.
Tuesday 17 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Euro area EBA Management Board Meeting. South Korea PPI (% YoY) 22:00 (-1D) Aug -0.9. China Conference Board China August Leading Economic Index 03:00. Japan Tokyo Condominium Sales (% YoY) 05:00 Aug 31.6. Euro area EU27 New Car Registrations 07:00 Aug --. ACEA July car registrations delayed after summer break 07:00. Sweden Maeklarstatistik house price data 07:00. Spain Labour Costs (% YoY) 08:00 2Q -1.4. Euro area ECB Current Account SA 09:00 Jul 16.9. Current Account NSA 09:00 Jul 26.1. UK PPI Output NSA (% MoM) 09:30 Aug 0.2 0 0.2 PPI Output NSA (% YoY) 09:30 Aug 2.1 1.6 1.8 CPI (% MoM) 09:30 Aug 0 0.5 0.5 CPI (% YoY) 09:30 Aug 2.8 2.7 2.7 CPI Core (% YoY) 09:30 Aug 2 2.1 2 RPI (% MoM) 09:30 Aug 0 0.4 0.4 RPI (% YoY) 09:30 Aug 3.1 3.2 3.2 Euro area ZEW Survey Expectations 10:00 Sep 44. Germany ZEW Survey Current Situation 10:00 Sep 18.3 27.5 20 ZEW Survey Expectations 10:00 Sep 42 50.2 45.5 Euro area Trade Balance SA 10:00 Jul 14.9. Trade Balance NSA 10:00 Jul 17.3. Poland Average Gross Wages (% MoM) 13:00 Aug 0.6. -1 Average Gross Wages (% YoY) 13:00 Aug 3.5. 2.8 Employment (% MoM) 13:00 Aug 0. 0 Employment (% YoY) 13:00 Aug -0.7. -0.6 US CPI (% MoM) 13:30 Aug 0.2 0 0.2 CPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Aug 0.2 0.1 0.1 CPI (% YoY) 13:30 Aug 2 1.5 1.6 CPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Aug 1.7 1.7 1.8 CPI Core Index s.a. 13:30 Aug 234.004 234.163 CPI Index NSA 13:30 Aug 233.596 233.758 233.852 Total Net TIC Flows, USD bn 14:00 Jul $19.00). Net Long-term TIC Flows, USD bn 14:00 Jul $66.90). NAHB Housing Market Index 15:00 Sep 59 61 59 Wednesday 18 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Greece Current Account Balance Jul 663. China China August Property Prices 02:30. Euro area ECB's Coeure Speaks in Dubai 06:30. ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender 08:00. Sweden Riksbank Minutes from Rate Meeting Released 08:30. UK Bank of England Releases MPC Minutes 09:30. Switzerland Credit Suisse ZEW Survey Expectations 10:00 Sep 7.2. Euro area Construction Output (% MoM) 10:00 Jul 0.7. Construction Output (% YoY) 10:00 Jul -3. ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender 10:00. German Marshall Fund Releases Trans-Atlantic Opinion Poll 10:00. Portugal PPI (% MoM) 11:00 Aug 0.5. PPI (% YoY) 11:00 Aug 1.3. Euro area EU to Propose Draft Legislation on Benchmark Rates 11:00. US MBA Mortgage Applications 12:00 13.Sep -13.5. Poland Sold Industrial Output (% MoM) 13:00 Aug 1.5. -3.8 Sold Industrial Output (% YoY) 13:00 Aug 6.3. 2.7 PPI (% MoM) 13:00 Aug 0.2. 0.1 PPI (% YoY) 13:00 Aug -0.8. -0.7 US Housing Starts, k 13:30 Aug 896 930 923 Housing Starts (% MoM) 13:30 Aug 5.9 3.8 3 Building Permits, k 13:30 Aug 954R 990 950 Building Permits (% MoM) 13:30 Aug 3.9R 3.4-0.4 FOMC Rate Decision, % 19:00 18.Sep 0.25 0.25 0.25 Fed Releases Summary of Economic Projections 19:00. Fed Pace of MBS Purchase Program 19:00 Sep 40. 40 Fed Pace of Treasury Purchase Program 19:00 Sep 45. 35 Fed's Bernanke Holds Press Conference in Washington 19:30. 16. září 2013 14
Thursday 19 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Greece Unemployment Rate 2Q 27.4. Portugal Current Account Balance Jul 172.7. Japan Bank of Japan Governor Kuroda Speaks in Tokyo. Bank of Japan Policy Board Member Kiuchi Speaks. Trade Balance 00:50 Aug - 1024.0-1103 - 1122.5 Trade Balance Adjusted 00:50 Aug - 944.0-815 - 829.0 Exports YoY 00:50 Aug 12.2 15.7 14.5 Imports YoY 00:50 Aug 19.6 20.7 18.8 BOJ Board Member Kiuchi Speech & Press Conference 02:30. Switzerland SECO September 2013 Economic Forecasts 06:45. Trade Balance, CHF bln 07:00 Aug 2.38. Exports Real (% MoM) 07:00 Aug -1.9. Imports Real (% MoM) 07:00 Aug 3.2. Euro area NATO's Rasmussen Speaks at Brussels Think Tank 07:30. Switzerland SNB 3-Month Libor Target Rate 08:30 19.Sep 0 0 0 UK Retail Sales Ex Auto (% MoM) 09:30 Aug 1.1-0.3 0 Retail Sales Ex Auto (% YoY) 09:30 Aug 3.1 2.8 Poland National Bank of Poland Publishes Minutes of Rate Meeting 13:00. US Initial Jobless Claims, k 13:30 13.Sep 292 325 Continuing Claims, k 13:30 06.Sep 2871 2945 Current Account Balance, USD bn 13:30 2Q $106.10) -92.2 $96.30) Bloomberg Economic Expectations 14:45 Sep -5. Philadelphia Fed Business Outlook 15:00 Sep 9.3 11 10 Existing Home Sales, mln 15:00 Aug 5.39 5.2 5.25 Existing Home Sales (% MoM) 15:00 Aug 6.5-3.5-2.6 Leading Index 15:00 Aug 0.6 0.6 0.6 Friday 20 Sep 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Euro area EU, Chinese Officials Hold Summit in Brussels. Spain Trade Balance Jul -106.7. Japan Bank of Japan Governor Kuroda Speaks at Kisaragi-kai Meeting. France Wages (% QoQ) 07:45 2Q F 0.4 0.4 Japan Convenience Store Sales (% YoY) 08:00 Aug -0.8. Italy Industrial Orders (% MoM) 09:00 Jul 3.2. Industrial Orders NSA (% YoY) 09:00 Jul -1.1. Industrial Sales (% MoM) 09:00 Jul 0.1. Industrial Sales WDA (% YoY) 09:00 Jul -5.1. UK Public Finances (PSNCR), GBP bln 09:30 Aug -19.6. PSNB ex Interventions, GBP bln 09:30 Aug 0.1 14.4 13.2 Public Sector Net Borrowing (PSNB), GBP bln 09:30 Aug -1.6. Poland Central/Eastern European ZEW Indicator for September 10:00. Euro area Consumer Confidence 15:00 Sep A -15.6. -14.3 US Fed's George Speaks on the Economy in New York 17:30. Fed's Bullard Speaks on Economy and Monetary Policy in NY 17:55. Fed's Kocherlakota Speaks in New York 18:45. Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 16. září 2013 15
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) 222 008 524 (420) 222 008 569 (420) 222 008 567 (420) 222 008 598 anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Ekonom junior Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA Jana Malíčková (420) 222 008 523 (420) 222 008 560 (420) 222 008 524 miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz jana_malickova@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor (48) 225 284 162 (74) 957 255 637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Roxana Hulea Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 461 carmen.lipara@brd.ro roxana.hulea@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Inflace Anatoli Annenkov Michel Martinez Brian Hilliard Hervé Amourda (44) 20 7762 4676 (33) 1 42 13 34 21 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2808 6779 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com herve.amourda@sgcib.com Severní Amerika Tématický výzkum Brian Jones Aneta Markowska Dev Ashish (1) 21 22 78 69 55 (1) 212 278 66 53 (91) 0 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Fixed Income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 72 52 (81) 3 5549 5432 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (1) 212 278 7786 (44) 20 7676 7404 (44) 20 7676 7850 (852) 2166 5462 mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) 80 2802 4380 (44) 20 7676 7770 shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin Tan Stephanie Aymes (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 (44) 20 7762 5898 sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Gaëlle Blanchard Esther Law Guillaume Salomon Eamon Aghdasi (44) 20 7676 7439 (44) 20 7676 7396 (44) 20 7676 7514 (1) 212 278 7939 gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com guillaume.salomon@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com Amit Agrawal Souheir Asba Renee Friedman (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7954 (44) 20 7676 7450 amit.agrawal@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com renee.friedman@sgcib.com 16. září 2013 16
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.