obsah přednášky 1) Úvod do akcií (definice, druhy, základní principy) 2) Akciové analýzy 3) Cena akcie 4) Výnosnost akcie 5) Štěpení akcií 6) definice je cenný papír dokládající podíl akcionáře na základním kapitálu akciové společnosti. Vlastnictvím akcie akcionář získává následující základní práva: právo podílet se na řízení akciové společnosti, právo podílet se na zisku společnosti a právo podílet se na likvidačním zůstatku společnosti. Popř. další práva jako např. odebírací práva atd. Základní pojmy Nominální hodnota Základní kapitál Vlastní kapitál Emisní ážio kladný rozdíl mezi emisním kurzem akcie (kurzem při jejím vydání na primárním trhu) a její nominální hodnotou Cizí kapitál Kurz akcie (tržní cena) Vnitřní hodnota akcie (teoretická cena) Srovnání vnitřní hodnoty akcie a tržní ceny Dividenda Proč jsou akcie obecně více rizikové (kolísavé) než dluhopisy?
Analýzy Fundamentální akciová analýza Technická akciová analýza Psychologická akciová analýza Teorie efektivních trhů Druhy akcií Kmenové Prioritní Zaměstnanecké Ostatní (zakladatelské apod.) Různé třídy akcií v USA (rozdíly jsou v právech, která jsou s danými třídami akcií spojeny) Cena akcie Tržní cena kurz Teoretická cena vnitřní hodnota -- na základě komparace těchto hodnot stanovujeme, zdali je akcie nadhodnocenáči podhodnocená a rozhodujeme se, zdali ji prodáme/neprodáme nebo koupíme/nekoupíme. Různé metody pro stanovení vnitřní hodnoty akcie, např.: -- dividendový diskontní model -- ziskové modely (P/E) -- historické modely
Dividendový diskontní model Založen na skutečnosti, že vnitřní hodnota akcie je rovna současné hodnotě všech budoucích peněžních toků plynoucích z akcie (dividenda, popř. prodejní cena). Diskontování budoucích peněžních toků poté probíhá prostřednictvím požadované výnosnosti, která se skládá z bezrizikové úrokové sazby, prémie za riziko a prémie za likviditu (resp. nelikviditu). Dividendový diskontní model Základní princip výpočtu teoretické ceny akcie (viz kapitola Teorie investičního rozhodování): d1 C = (1 + r) 1 d 2 + (1 + r) 2 d 3 + (1 + r) 3 d n + C +... + (1 + r) n n Dividendový diskontní model Odvozený tvar dividendového diskontního modelu:
Dividendový diskontní model př. 1 Dividendový diskontní model s konstantním tempem růstu dividendy Dividendový diskontní model př. 2 Za jakou maximální cenou je investor ochoten koupit akcii, na kterou byla v roce 1997 vyplacena dividenda ve výši 200 Kč a od které požaduje roční výnosnost minimálně 15 %? Jak se změní akceptovatelná cena akcie z předchozího příkladu, pokud emitent plánuje pravidelné roční zvýšení dividendy o 5 %?
Dividendový diskontní model př. 3 společnosti A se na burze prodává za 1 500 Kč, společnost vyplácí konstantní dividendu ve výši 100 Kč ročně, která je navíc zdaněná 15% daní. Koupíte tuto akcii, pokud požadujete výnosnost minimálně 10 % p. a.? převzato z publikace: Radová, J. Chýna, V. Málek, J. Finanční matematika v příkladech. 2. vyd. Praha: Professional Publishing, 2005. 160 stran. ISBN 80-86419-97-5 Dividendový diskontní model př. 4 společnosti B se na burze prodávají za 1 000 Kč. Analytici soudí, že akcie jsou správně oceněny. V letošním roce společnost vyplatila dividendu 100 Kč po zdanění na akcii. Společnost udržuje stabilní míru růstu dividend ve výši 5 % ročně. Určete požadovanou výnosnost z akcií společnosti B, pokud jsou dividendy daněny srážkovou daní 15 %. převzato z publikace: Radová, J. Chýna, V. Málek, J. Finanční matematika v příkladech. 2. vyd. Praha: Professional Publishing, 2005. 160 stran. ISBN 80-86419-97-5 Dividendový diskontní model př. 5 Jaká bude vnitřní hodnota akcie společnosti C za 5 let, pokud právě vyplatila dividenda ve výši 100 Kč na akcii a v následujících letech očekáváte stabilní růst dividend ve výši 5 % ročně? Požadovaná výnosnost u této akcie činí 10 % p. a. převzato z publikace: Radová, J. Chýna, V. Málek, J. Finanční matematika v příkladech. 2. vyd. Praha: Professional Publishing, 2005. 160 stran. ISBN 80-86419-97-5
Cena akcie ziskový model a historické modely ziskový model: základním ukazatelem ziskového modelu je tzv. P/E ratio historické modely: tržby, účetní hodnota, cash flow, dividenda apod. (P/S, P/BV, P/CF, P/D) Výnosnost akcií Běžná výnosnost Výnosnost akcií Očištěná výnosnost
Výnosnost akcií Celková výnosnost Výnosnost akcií Celková výnosnost příklad část I Výnosnost akcií Celková výnosnost příklad část II
Výnosnost akcií Celková výnosnost obecný vztah Pozn.: Celková výnosnost při držbě do 1 roku vs. nad 1 rok Štěpení akcií Štěpení akcií př. 1
Štěpení akcií př. 2 Jaký je celkový výnos z obchodu s akciemi na nichž proběhlo 3. 5. 2008 štěpení v poměru 1:3, které investor nakoupil 1. 4. 2008 za 500 Kč a prodal 16. 8. 2008 za 210 Kč? Rozhodné datum pro výplatu dividendy (datum ex-dividendy) ve výši 25 Kč bylo 4. 6. 2008. Dne 18. 9. 2008 proběhlo další štěpení akcií v poměru 1:4 S akciemi je spjata celářada dalších cenných papírů počínaje konvertibilními obligacemi, přes zatímní listy, odvozené cenné papíry (deriváty) až po odebírací práva. Obecně je odebírací právo přednostní právo stávajících akcionářů na koupi nově emitovaných (tzv. mladých) akcií při navyšování základního jmění. Mladé akcie jsou většinou emitovány za cenu nižší než je aktuální cena starých akcií na kapitálovém trhu. bývají spjaty se starými akciemi - většinou na jednu starou akcii připadá jedno odebírací právo. Stávající akcionáři mají přednostní právo na koupi mladých akcií především z důvodu udržení si svého majetkového podílu na společnosti. Počet akcií, které můžou při úpisu nakoupit lze spočítat podle tzv. odebíracího poměru. Odebírací poměr udává jaký počet starých akcií (odebíracích práv) musíme vlastnit, abychom si mohli za zvýhodněný emisní kurz koupit jednu mladou akcii. Odebírací poměr vyjádříme jako podíl původního základního jmění (základního kapitálu) a navyšovaného základního jmění (základního kapitálu).
Výpočet odebíracího (odběrního) poměru: OP = ZK ZK P E = s N m N
K S K HOP = OP +1 M př. 1 Jaká je hodnota odebíracích práv u akcií s novou emisí, která byla emitována v emisní ceně 1400 Kč při navýšení ZK společnosti ze 120 mil. CZK na 150 mil. CZK? Kurz akcií na BCPP před novou emisí byl 1654 Kč. převzato z publikace: Radová, J. Chýna, V. Málek, J. Finanční matematika v příkladech. 2. vyd. Praha: Professional Publishing, 2005. 160 stran. ISBN 80-86419-97-5
Pokud u mladých akcií není nárok na výplatu nadcházející dividendy, je tato skutečnost ve vzorci pro výpočet hodnoty odebíracího práva zohledněna následujícím způsobem: HOP = K S d K OP +1 M př. 2 Akciová společnost A má základní kapitál 350 mil. Kč a rozhodla se jej navýšit na 400 mil. Kč. Kurz starých akcií byl kótován na úrovni 3 100 Kč za akcii. Nové akcie jsou prodávány za 2 300 Kč. Stanovte: a) Odebírací poměr b) Hodnotu odebíracích práv pro 21 starých akcií, které vlastníte c) Kolik mladých akcií si můžete koupit, pakliže uplatníte odebírací práva ke všem akciím, které vlastníte d) Na jakém novém kurzu se akcie společnosti A ustálí na trhu po emisi mladých akcií? Hodnota odebíracích práv se po oddělení od akcie mění v závislosti na změně jejího kurzu.
Speciální příklad AB se na burze obchodovaly za 2 500 Kč. Akciová společnost AB zvýšila základní kapitál z 500 mil na 750 mil. Nově emitované akcie se na primárním trhu prodávaly za 2 100 Kč. Po jejich uvedeni na sekundární trh jste je 1. 6. koupili, 1. 7. byla vyplacena dividenda ve výši 25 Kč za akcii. 1. 9. jste je prodali za 781,6 Kč/akcie. Jaká byla roční míra výnosu z této transakce, když víte, že se akcie 1. 2. rozštěpily v poměru 1:5 a 2. 6. v poměru 1:3? Výnos vs. riziko převzato z publikace: Radová, J. Chýna, V. Málek, J. Finanční matematika v příkladech. 2. vyd. Praha: Professional Publishing, 2005. 160 stran. ISBN 80-86419-97-5