TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 926 2.7 42.8 7.9-44.6 629 1,685 CZK/EUR 26.65 0.9 7.6 0.7-6.3 22.95 29.57 CZK/USD 19.04 4.4 15.3 0.9-19.7 14.43 23.49 PRIBOR 6M 2.39% -5 bp. -21 bp. -27 bp. -183 bp. 2.39% 4.58% 10-letý SD 3.75/20 5.52% 3 bp. 41 bp. 123 bp. 47 bp. 4.21% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O2 429.8 0.9 CEZ 885 3.0 Unipetrol 124.0-3.0 PMCR 6,349 5.6 KB 2,793 6.2 Erste 488 6.1 Orco 188-5.4 CME 380 8.5 ECM 335 0.8 Pegas 336.9 3.5 AAA Auto 9.1 4.4 VIG 766 0.5 NWR 90-16.7 Akcie Dluhopisy mil. CZK 9,021 9,212 mil. EUR 337.5 344.1 mil. K 3750 2 500 1 250 0 PX 23/0427/0429/04 4/05 6/05 11/0513/0515/0519/0521/05 Index 1000 850 700 550 Titulky Orco: výsledky za 1Q09 negativn ovlivnny vyššími než oekávanými náklady na finanní úrovni ECM: odhad výsledk za 1Q09 AAA Auto: odhad výsledk za 1Q09 Pegas: odhad výsledk za 1Q09 EZ podal návrh na arbitrážní ízení v projektu Gacko Erste: program úspory náklad pro Rakousko a východní Evropu Erste: smlouva s EIB o financování Erste: Moody s snížila rating sedmi maarským bankám Unipetrol zveejnil pozvánku na valnou hromadu NWR: nová emise akcií NWR: EZ doasn odstaví Dtmarovice CME: Time Warner dokonil investici Orco: auditované výsledky za 2008 budou zveejnny 10. ervna AAA Auto: objemy prodaných aut lehce nad naším odhadem Moody s zmnila výhled pro eský bankovní sektor Objem poskytnutých hypoték v dubnu klesl o 31,2 % Oddlení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz
Výhled na tento týden Zaátek tohoto týdne bude nevýrazný, jelikož v pondlí zstane americký trh uzaven. Z hlediska celého týdne budou hlavním tahounem údaje z amerického realitního sektoru a pedbžná data amerického HDP za 1Q09. Oekává se, že uvedené údaje budou lehce pozitivní a pokud se tato oekávání naplní, lehce pozitivní nálada by se mohla udržet. Pokud jde o domácí scénu, výsledková sezóna za 1Q09 tento týden koní. Své výsledky zveejní následující spolenosti: ECM, AAA Auto a Pegas. V úterý by spolenost ECM mla oznámit istou ztrátu ve výši 3,3 mil. EUR (vs. -14,9 mil. EUR v 1Q08). K hlavnímu zlepšení by mlo dojít u devizových výsledk díky oekávaným devizovým ziskm. Celkov budou výsledky dle našeho názoru mén podstatné, jelikož bude chybt pecenní majetkového portfolia (spolenost zveejuje pololetn). Ve tvrtek by ml Pegas oznámit 27% r/r rst EBITDA na 13,3 mil. EUR, hlavn díky asovému zpoždní, které se váže k poklesu cen polymer. Domníváme se, že toto oekávání je již zapoítáno. Oekáváme, že ve zbytku roku by mlo dojít ke stabilizaci a 2009 EBITDA by podle našeho odhadu mla klesnout o 7 % r/r, a to hlavn kvli cenovým tlakm. Jelikož pozitivní výsledky za 1Q09 jsou oekávané a investoi se budou zajímat i o další vývoj, tak i v pípad pozitivního pekvapení pedpokládáme pouze krátkodobý optimismus. Ve tvrtek také zveejní své výsledky AAA Auto. Oekáváme istou ztrátu ve výši 6,7 mil. EUR (vs. -5,3 mil. EUR v 1Q08). Ostrý pokles tržeb (restrukturalizace a makroekonomické prostedí) nebude dostaten kompenzován snížením náklad. Celkov budou výsledky kvli restrukturalizaci v novém formátu, a mezironí srovnání by proto mohlo být ponkud obtížné. Neoekáváme žádnou výraznou reakci trhu. Pokud jde o makroekonomické události v tomto týdnu, americká data z realitního sektoru budou zveejnna mezi úterkem a tvrtkem (index cen, prodeje stávajících a nových dom). V úterý bude zveejnn index spotebitelské dvry za msíc kvten (oekávaný rst na 42,6 z 39,2). V pátek budou zveejnna pedbžná data o HDP USA za 1Q09. Také zde je trh pozitivní a oekává -5,5 % oproti pedchozím -6,1 %.
Akciový trh Zprávy z trhu Minulý týden zažily trhy smíšený vývoj. Z poátku týdne indexy siln posilovaly podporované pozitivním sentimentem u bankovního sektoru s tím, jak nkteré americké banky oznámily, že chtjí co nejdíve vrátit peníze poskytnuté z TARPu. Stimulem byly také neustále klesající úrokové sazby na mezibankovním trhu. V polovin týdne se však situace obrátila, když Fed snížil výhled pro americkou ekonomiku, ale pesto oznámil, že ekonomika již jeví známky stabilizace. Horší makrodata pišla z oblasti amerického stavebnictví. Nepíznivou zprávou pro trhy byla zpráva o možném snížení AAA ratingu USA. Index PX posílil o 2,9% t/t na 927 bod. Nejvíce rostoucím titulem byly akcie CME (+8,5%), které umazaly ást ztrát z pedchozího týdne. CME v týdnu oznámila, že dle oekávání bylo dokoneno navýšení kapitálu ze strany Time Warner (242 mil. USD; 19 mil. nových akcií). Nejvíce ztratily akcie NWR (-16,7%), které oslabovaly v reakci na horší hospodáské výsledky. ásten se také jednalo o korekci nedávného silného rstu. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 926 2.7 42.8 7.9-44.6 628.5 1,685.1 DJIA 8,277 0.1 12.4-5.7-33.7 6,547.1 12,646.2 NASDAQ 1,692 0.7 17.4 7.3-30.8 1,268.6 2,549.9 Euro Stoxx 50 2,434 2.9 21.0-0.6-35.8 1,810.0 3,793.0 Varšava (WIG 20) 1,815 0.3 31.2 1.4-37.6 1,327.6 2,933.3 Budapeš (BUX) 15,261 8.1 47.0 24.7-32.1 9,461.3 22,738.2 Orco Oznámené výsledky hospodaení Spolenost Orco ve stedu po ukonení obchodování zveejnila neauditované výsledky za 1Q09. Tržby vzrostly o 16% r/r na 54,8 mil. EUR a byly tak vyšší než náš odhad 43,2 mil. EUR. Dvodem jsou zejména vyšší tržby z prodeje rezidenních jednotek. Provozní ztráta dosáhla 1,4 mil. EUR a byla tém v souladu s naší projekcí ztráty 0,6 mil. EUR, když zejména vyšší než oekávané tržby byly kompenzovány neoekávanou ztrátou z pecenní (5,8 mil. EUR). V 1Q08 byl vykázán provozní zisk 12,0 mil. EUR. Mezironí rozdíl plyne pedevším z položky pecenní investiního majetku. Orco vykázalo istou ztrátu 45,7 mil. EUR (-4,2 EUR/akcie), která byla vyšší než námi oekávaná istá ztráta 17,1 mil. EUR, což bylo dáno výrazn horším než oekávaným finanním výsledkem (ásten kompenzováno nižší než oekávanou ztrátou pipadající na minority), když byly zaznamenány výrazné kurzové ztráty a ztráty z pecenní derivát tyto ztráty ale mají nepenžní povahu. V 1Q08 istá ztráta inila 12,8 mil. EUR (pozitivní vliv z pecenní majetku a nižší finanní náklady). V 1Q09 byly prodány nemovitosti v hodnot 32 mil. EUR, a to s 8% diskontem vi ocenní k prosinci 2008. Diskont nelze brát jako pekvapivý, jelikož ceny komerních nemovitostí neustále klesají a dle našeho oekávání by to mlo pokraovat po celý letošní rok. Celkov hodnotíme výsledky jako mírn negativní, což je dáno výrazným negativním pekvapením na finanní úrovni (nepenžní položky). Provozní úrove bychom hodnotili neutráln. V nejbližší dob se investoi patrn zamí na další informace týkající se restrukturalizace spolenosti a oekávaného navýšení kapitálu ze strany Colony Capital. Auditované výsledky za rok 2008 mají být zveejnny 10. ervna. Orco uvedlo, že dnes oznámený prodej dceiné spolenosti Orco Property Management, která poskytuje správu komerních a rezidenních nemovitostí ve stední Evrop, americké spolenosti TVO Global Partners pinese Orku 2,5 mil. EUR v prbhu dalších dvou let. Prodej této dceiné spolenosti byl v souladu s plánem restrukturalizace.
Orco zopakovalo, že nyní stále probíhá proces due dilligence (audit hospodaení) ze strany Colony Capital, který má v úmyslu upsat až 25 mil. nových akcií Orco za 165 mil. EUR (zlepšení likvidity, ale výrazný edící efekt). Dále také probíhají jednání s bankami a brzy také zanou jednání s držiteli dluhopis, kteí byli nedávno vyzváni, aby pihlásili své pohledávky, aby se mohli zúastnit procesu restrukturalizace dluhu. Kons. IFRS, mil. EUR 1Q09 r/r 1Q08 eaft Tržby 54,8 16% 47,2 43,2 Pecenní aktiv -5,8 n.a. 9,4 0,0 EBIT -1,4 n.a. 12,0-0,6 Finanní výsledek -58,0 97% -29,5-18,9 istý zisk -45,7 258% -12,8-17,1 Zisk na akcii (EUR) -4,2 248% -1,2-1,6 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT ECM Projekce výsledk hospodaení Dne 27. kvtna (v 16:00 SE) ECM zveejní konsolidované výsledky za 1Q09. Výsledky nebudou ovlivnny zisky z pecenní, opravnými položkami ani odpisy (impairment), jelikož tyto položky se útují pouze pololetn. istý píjem z pronájmu a související výnosy by mly vzrst o 90 % r/r na 3,9 mil. EUR. Hrubý píjem z pronájmu a související výnosy (o 66 % r/r na 11,8 mil. EUR) byly podpoeny hlavn ziskem z pronájmu City Tower. Jelikož ECM peceuje své realitní portfolio pololetn, nemly by se objevit žádné zisky ani ztráty z pecenní. Minulý rok se objevilo zatížení ve výši 1,9 mil. EUR, které se týkalo zpracování odpis realitního portfolia dle IFRS. V letošním roce oekáváme zatížení ve výši 1,0 mil. EUR. V naší celoroní prognóze oekáváme další ztráty z pecenní v dsledku oekávaného poklesu hodnot komerních nemovitostí. Administrativní náklady (personální, marketingové, poradenské náklady) by mly vzrst na 3,7 mil. EUR (o 10 % r/r). Oekáváme provozní ztrátu ve výši 1,2 mil. EUR (-3,3 mil. EUR v 1Q08). Celkové finanní náklady by mly dosáhnout 2,9 mil. EUR, oproti 14,9 mil. EUR v 1Q08, jelikož byly zatíženy istou devizovou ztrátou z investiního portfolia (10,1 mil. EUR; posílení koruny vi euru). Celkov by istá ztráta mla dosáhnout 3,3 mil. EUR (-0,5 EUR/akcii), ve srovnání se ztrátou ve výši 14,9 mil. EUR v 1Q08. Ke zlepšení došlo pedevším díky devizovým ziskm, oproti devizovým ztrátám v loském roce. Neoekáváme žádnou výraznou reakci na výsledky za 1Q. V kvtnu akcie ECM posílily o více než 60 % bez jakékoli fundamentální zprávy. Pravdpodobn se objevil njaký kupec, což vedlo ke zvýšení likvidity akcií ECM. Kons. IFRS (tis. EUR) 1Q09e 1Q08 r/r istý píjem z pronájmu a související výnosy 3 881 2,038 90 % istý zisk z pecenní inv. majetku -1 000-1 888-47 % EBIT -1 219-3 317-63 % isté finanní náklady 2 932 14 912-80 % Zisk ped zdanním -4 150-18 217-77 % istý zisk po minoritách -3 320-14 900-78 % Zisk na akcii (EUR)* -0,5-3,5-86 % Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; *na základ rzného potu akcií
AAA Auto Dne 28. kvtna (po zavení trhu) zveejní AAA Auto své neauditované konsolidované výsledky za 1Q09. Výsledky budou zveejnny v novém formátu, který bude odrážet nepokraující operace. Spolen s výsledky za 1Q09 by mly být také zveejnny auditované výsledky za rok 2008 (v novém formátu). Srovnatelné údaje ješt nejsou známy. Výsledovka bude zahrnovat pouze výsledky z pokraujících operací (eská republika, Slovensko a mateská spolenost). Nepokraující operace (Maarsko, Polsko, Rumunsko a nová automobilová divize) budou nyní uvedeny úhrnn v položce Zisk/ztráty z nepokraujících operací, dle požadavk IFRS. Celkov by celá skupina (vetn nepokraujících operací) mla podle našeho odhadu vykázat istou ztrátu ve výši 6,7 mil. EUR, což je o 27 % více r/r oproti isté ztrát ve výši 5,3 mil. EUR v 1Q08. V dalších tvrtletích mže být AAA Auto považováno za jinou spolenost menší poboky, nižší tržby, zlepšení ziskovosti. V roce 2009 chce AAA Auto dosáhnout istý zisk (po oištní o prodeje majetku), což je podle našeho názoru v souasných velice obtížných makroekonomických podmínkách ambiciózní cíl. Pokud jde o tvrtletní výsledky, spolenost plánuje návrat k ziskovosti na úrovni istého zisku ve 2Q09. Pedpokládáme, že výsledky by mohly poskytnout vodítko, pokud jde o budoucí vývoj, jelikož pokraující operace budou zveejnny oddlen. Pravdpodobn však bude trvat jedno až dv tvrtletí, než se operace stabilizují bez jednorázových položek (efekt zbývajících opatení snižující náklady; nap. odstupné). Kons. IFRS (tis. EUR) 1Q09e* r/r 1Q08* 1Q08** Tržby 31 386 n.a. n.a. 115 264 COGS 24 983 n.a. n.a. 95 169 Hrubý zisk 6 403 n.a. n.a. 20 095 Hrubá marže 20,4 % n.a. n.a. 17,4 % EBITDA n.a. n.a. n.a. -3 684 EBITDA marže n.a. n.a. n.a. -3,2 % EBIT n.a. n.a. n.a. -5 068 EBIT marže n.a. n.a. n.a. -4,4 % Finanní výsledek n.a. n.a. n.a. -520 Zisk ped zdanním n.a. n.a. n.a. -5 588 istý zisk po minoritách -6 682 27 % -5 279-5 279 Zisk na akcii (EUR) -0,10 27 % -0,08-0,08 Zdroj: AAA Auto, ATLANTIK FT; * nový formát, srovnatelné údaje zatím nejsou známy, ** starý formát Pegas Nonwovens Pegas Nonwovens zveejní své výsledky za 1Q09 ve tvrtek 28. kvtna ped otevením pražské burzy (9:15 SE). Oekáváme, že Pegas v 1Q09 oznámí tržby ve výši 32,3 mil. EUR (- 14,3 % r/r). Celkový objem výroby by ml v 1Q09 zstat zhruba na stejné úrovni (16,5 tis. tun). Pokles tržeb je zpsoben mezironím poklesem cen polymer (cenový mechanismus). Domníváme se, že spolenosti Pegas se podailo prodat vtšinu svých konených výrobk, které nebyly prodány v 3Q08 a 4Q08. Kvli asovému zpoždní poklesu cen konených výrobk ve srovnání s prudkým poklesem cen polymer v 1Q09 oekáváme výrazný mezironí rst EBITDA. Dle naší projekce by EBITDA mohla dosáhnout 13,3 mil. EUR (+27,3 % r/r) a EBITDA marže 41,2 % (+13,5 p.b. r/r). EBIT by podle našeho odhadu ml vzrst na 9,4 mil. EUR (+47,4 % r/r) a EBIT marže na 29,2 % (+12,2 p.b. r/r). Kvli horšímu výkonu na finanní úrovni (devizová ztráta) odhadujeme istý zisk ve výši 5,4 mil. EUR (-53,3 % r/r). Rst na provozní úrovni tak bude pln vykompenzován devizovým výsledkem. Neoekáváme žádnou výraznou reakci na výsledky za 1Q09, jelikož trh silný výsledek oekává (oekávání ješt není k dispozici). Ve zbývajících tvrtletích cenový mechanismus povede k poklesu cen konených výrobk, a mezironí výkon tak bude slabší. Oekáváme, že
2009 EBITDA dosáhne 36,6 mil. EUR (-7,3 % r/r), ve shod s prognózou spolenosti (pokles EBITDA maximáln o -10 % r/r). (tis. EUR) 1Q09e r/r 1Q08 Tržby 32 340-14,3 % 37 754 EBITDA 13 333 27,3 % 10 476 EBITDA marže 41,2 % 13,5 p.b. 27,7 % EBIT 9 439 47,4 % 6 405 EBIT marže 29,2 % 12,2 p.b. 17,0 % istý zisk 5 401-53,3 % 11 567 Zisk na akcii (EUR, ron) 2,3-53,3 % 5,0 Zdroj: Pegas Nonwovens, projekce a výpoty ATLANTIK FT. Poznámka: Przkum trhu ješt není k dispozici. Zprávy ze spoleností CEZ Dle agentury TK podal EZ návrh na arbitrážní ízení proti partnerm v bosenském projektu Gacko za 1,4 mld. EUR (výstavba elektrárny o výkonu 660 MW). Detaily nebyly zveejnny a EZ je ani nebude v prbhu ízení komentovat. V lednu EZ oznámil, že prodá svj podíl v projektu bosenskému partnerovi a zárove obvinil bosenskou vládu, že porušuje kontrakt. Nová elektrárna se mla zaít stavt letos, ale rozhodnutí o termínu výstavby se kvli neshodám mezi obma partnery odkládalo. Erste Dle rakouské tiskové agentury generální editel Erste Bank (A. Treichl) ekl, že Erste Bank nyní zavádí program úspory náklad pro Rakousko a východní Evropu v roce 2010. Krok hodnotíme neutráln, protože se jedná o bžné zvýšení efektivity. Banka nyní nemá v úmyslu provádt akvizice ve východní Evrop. Treichl dodal, že aby Erste mohla vyplácet dividendu i pi splácení pjek státu, musí vydlat ron alespo 700 mil. EUR, což bude dle našeho názoru možné až od roku 2011, jelikož pedchozí roky budou zatíženy vyšší tvorbou opravných položek (zhoršené makroekonomické prostedí). Erste Bank oznámila, že na základ dohody s Evropskou investiní bankou (EIB) zprostedkuje malým a stedním podnikm úvry v celkové hodnot 440 mil. EUR, které bude financovat EIB. Toto financování má pomoci podnikm vyrovnat se s dsledky souasného hospodáského poklesu. Ratingová agentura Moody s snížila rating sedmi maarských bank (vetn dceiné spolenosti Erste Bank). Jako dvod byla uvedena prohlubující se recese a oekávané zhoršování úvrových portfolií. Moody s uvedla, že maarský bankovní sektor patí mezi nejrizikovjší v rámci stední a východní Evropy kvli vysokém podílu úvr v cizích mnách, volatilit forintu a prohlubující se recesi. Unipetrol Unipetrol vera zveejnil pozvánku na svou valnou hromadu, která se koná 24. ervna 2009. Na programu budou mimo jiné tyto významné body: 1) schválení úetní závrky za rok 2008, 2) rozdlení zisku za rok 2008, 3) zmny ve složení dozorí rady. Generální editel Urbanowicz sdlil již díve, že pedstavenstvo neplánuje letos vyplatit žádné dividendy. Konen slovo však bude mít hlavní akcioná PKN Orlen. Loni vyplatila spolenost dividendu z nerozdleného zisku ve výši 17,65 K/akcii. V nerozdleném zisku ml Unipetrol na konci roku 2008 18,4 mld. K (101,2 K/akcii). Právo úastnit se valné hromady mají akcionái, kteí budou registrováni ve Stedisku cenných papír k rozhodnému dni pro úast na valné hromad, což je 17. ervna 2009 (poslední den obchodování s nárokem na úast na valné hromad by tak ml být pátek 12. ervna). NWR NWR vera zveejnilo, že jako souást odmny svým pti nevýkonným editelm, vydalo nové akcie v objemu 266,49 tis. kus, což navýší celkový poet kus akcií o 0,1 %. Stalo se tak 12 msíc po úpisu akcií NWR, což je v souladu s informacemi uvedenými v prospektu spolenosti. Dle tchto údaj mže takto spolenost vydat akcie typu A (obchodované na
burzách) až do výše 5 % základního kapitálu (13 189 963 kus akcií), toto omezení by mlo konit datem píští valné hromady (pravdpodobn duben 2010). EZ vera ve zpráv agentury TK oznámil, že od tvrtka až do konce srpna odstaví elektrárnu Dtmarovice, což je jeden z nejvtších odbratel energetického uhlí od NWR (tetí nejvtší po Verbund a Dalkia). EZ se snažil s NWR dohodnout na poklesu nákupních cen (údajn až o 25%), ale jednání byla neúspšná. NWR se podobného cenového tlaku obává i od dalších svých odbratel a proto na podmínky EZu nepistoupilo. Snížení objemu by tak mlo negativn ovlivnit výsledky NWR za 2Q a 3Q, ale dopad by nemusel být tak velký, protože Dtmarovice nebyly letos stejn využívané na výkon obvyklý v minulých letech (nízké ceny elektiny, je to nejdražší uhelná elektrárna EZu). Pokles odbru by se tak mohl pohybovat nkde mezi 100-150 tis. tun uhlí (2-3% plánované tžby energetického uhlí v roce 2009, již po verejší revizi tžby). CME Spolenost CME oznámila, že Time Warner dokonil svou investici ve spolenosti CME, která byla podepsána 23. bezna. Na základ této transakce Time Warner obdržel 19 mil. nových akcií CME výmnou za 241,5 mil. USD, které vylepší likviditní pozici CME. Time Warner tímto získal 31% podíl ve spolenosti CME a souhlasil, že u nových akcií bude mít R. S. Lauder (zakladatel a významný akcioná CME) bhem píštích 4 let hlasovací právo. Pan Lauder se zavázal, že podpoí jmenování dvou zástupc Time Warner do pedstavenstva CME. Orco Spolenost Orco oznámila, že zveejní auditované výsledky za rok 2008 dne 10. ervna po skonení obchodování. Pvodn mly být auditované výsledky zveejnny okolo poloviny kvtna. Spolenost a auditoi se dohodli, že z dvodu soudní ochrany ped viteli a pípravy projekce cash flow bude poteba další as. AAA Auto AAA Auto zveejnilo své prodeje za první tvrtletí roku 2009. Spolenost zaznamenala 8 924 prodaných aut, což je jen lehce více než jsme pedpokládali (8 660 prodaných aut). Mezironí srovnatelnost s celkovým potem prodaných aut je však problematická vzhledem k tomu, že ve spolenosti došlo k ústupu z nkterých trh a všeobecné restrukturalizaci (redukce poboek). Dle hodnot (rzný poet poboek) prodaných aut napíklad v eské republice se objemy prodeje snížily o 34 % r/r. Banky Ratingová agentura Moody s vera zmnila výhled pro eský bankovní sektor na negativní z pedchozího neutrálního, což odráží oekávání významného zhoršení kvality aktiv a snížení ziskovosti eských bank a nižšího rstu objemu úvr následkem zpomalení eské ekonomiky. Negativní výhled neznamená projekci zvýšení i snížení ratingu. Pozitivní stránkou je, že eské banky tží z nízké angažovanosti úvr poskytnutých v cizí mn ve srovnání s ostatními stedoa východo-evropskými zemmi (nap. Estonsko i Maarsko). Moody s dále uvedla, že považuje eský bankovní systém za jednoho z nejodolnjších v rámci stední a východní Evropy. Banky: Hypotéky Dle zprávy deníku HN klesl objem poskytnutých hypoték v dubnu o 31,2 % r/r (na 7,55 mld. K). Akní slevy bank už tak v dubnu pestaly fungovat. V dob ekonomické krize (nejistota v zamstnání) se tak lidé bojí zadlužovat a nkteí ekají na vtší propad ceny nemovitostí. Krize na realitním trhu se tak projevuje s hlubší intenzitou, než se zejm vtšina trhu domnívala. Celoroní objem nových hypoték v roce 2009 je tak odhadován na 80-85 mld. K (po 114 mld. K v roce 2008, zhruba 30% mezironí propad).
Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 9,021.2-9.7 337.5-9.3 460.5-6.1 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O2 429.8 0.9 14.4-19.9-15.2 53.6 313 524 1,080-22 CEZ 885 3.0 30.5-8.6-33.8 20.0 558 1,398 2,719-40 Unipetrol 124.0-3.0 0.7-29.5-53.0-14.9 89 293 228-14 PMCR 6,349 5.6 10.5-22.6 7.8 95.3 3,650 7,450 233 15 KB 2,793 6.2 64.0 14.8-34.9 18.0 1,520 4,319 1,087-27 Erste 488 6.1 134.1 63.9-58.8-25.3 195 1,234 1,035 0 Orco 188-5.4 50.6 5.5-86.1-74.8 70 1,367 32-32 CME 380 8.5 137.3 66.2-76.1-56.7 104 1,733 524 68 ECM 335 0.8 50.6 5.4-58.4-24.5 156 810 31 0 Pegas 336.9 3.5 36.4-4.5-29.4 28.0 166 513 23-59 AAA Auto 9.1 4.4 37.9-3.4-64.8-36.2 5 26 1-100 VIG 766 0.5 57.1 10.0-36.4 15.1 393 1,251 13-53 NWR 90-16.7 26.8-11.2-83.2-69.5 59 624 870 99 Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2008 2009e 2008 2009e 2008 2009e 2008 2009e cena doporu. výhled TEF O2 11.9 10.3 2.1 2.1 4.7 4.7 2.1 2.1 588 Koupit Neutrální CEZ 11.3 10.3 2.9 2.8 7.1 6.6 3.4 3.3 Revize Revize Revize Unipetrol 348.4 5.0 0.2 0.2 5.0 2.0 0.2 0.2 Revize Revize Revize PMCR 9.3 13.8 1.8 2.1 6.4 9.2 1.8 2.1 7 322 Koupit Neutrální CETV -3.3 39.3 0.8 1.1 5.3 8.2 1.8 2.4 21 USD Koupit Neutrální Orco -0.2-0.6 0.3 0.3-7.9-42.3 5.2 5.5 Nehodnoceno Prodat Negativní ECM -0.7-1.1 7.1 4.7-5.9-7.3 35.5 23.6 148 Prodat Negativní Pegas 7.8 5.2 0.8 1.0 3.0 3.2 0.8 1.0 426 Koupit Neutrální AAA Auto -0.8-3.4 0.1 0.1-5.7 20.5 0.2 0.2 Revize Prodat Negativní NWR 2.6 7.9 0.4 0.6 1.3 3.0 0.4 0.6 Revize Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2008 2009e 2008 2009e cena doporuení výhled KB 8.0 13.2 1.7 1.8 2 966 Držet Neutrální Erste 6.7 23.1 0.7 0.4 21,3 EUR Držet Neutrální VIG 8.2 10.1 0.8 0.8 36,7 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací
Ekonomika Koruna k euru zahájila týden na úrovni 27 korun za euro, ale bhem dvou dn zpevnila na hranici 26,70 CZK/EUR, od které se ve zbytku týdne odchylovala pouze minimáln. Koruna pokrauje ve stabilizaci, když od zaátku dubna kurz neopustil pásmo 26,5-27,0 CZK/EUR. Podobný vývoj vykazují i ostatní mny v region, by s vyšší volatilitou než eská koruna. Stedoevropské mny výrazn nereagovaly na propad amerického dolaru. Pedpokládáme, že koruna bude pokraovat ve svém klidném obchodování v blízkosti 27 korun za euro i v následujících dnech. Bhem léta by mla zstat na slabších úrovních (26-28 CZK/EUR), ale do konce roku by mla opt posílit až k úrovni 25,2 CZK/EUR. Dolar k euru bhem týdne výrazn ztrácel a klesl z 1,345 až na minimum od zaátku ledna 1,40 USD/EUR. Impulzem nebyla žádná zpráva, ale další uvolnní naptí na penžních a dluhopisových trzích. S poklesem averze k riziku investoi prodávají dolarová aktiva a naopak otevírají pozice v ostatních mnách. Dolar ztrácel ke všem hlavním svtovým mnám. Oekáváme, že bude pokraovat v nejbližších dnech oslabování dolaru. Výraznjší proražení hranice 1,40 je pravdpodobné. V druhé polovin roku oekáváme další pokles dolaru k úrovním 1,40-1,45 USD/EUR. Koruna zahájila týden na úrovni 20 korun za dolar, ale bhem týdne zpevnila až na 19,0 CZK/USD, což jsou nejvyšší úrovn koruny k dolaru od zaátku ledna. Hlavním faktorem se stal propad dolaru. 22/5/2009 Krátkodob oekáváme pokraování volatilního 22/4/2009 1.50 obchodování v širokém pásmu 19-20 korun za dolar. 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Pravdpodobné je posílení koruny i pes hranici 19 korun za dolar. Ve druhé polovin roku poítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar. USD 18.0 Pedchozí týden byl bez událostí a také tento týden nemá na programu žádnou událost. 19.0 20.0 21.0 Koruna 27/0429/04 1/05 5/05 7/05 11/0513/0515/0519/0521/05 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 3.50 3.00 2.50 2.00 PRIBOR USD EUR 2T 6M 24/04 28/04 30/04 5/05 7/05 11/05 13/05 15/05 19/05 21/05 Výnosová kivka penžního trhu EUR 25.0 26.0 27.0 28.0
Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR 26.65 0.9 7.6 0.7-6.3 22.95 29.57 26.67 26.78 CZK/USD 19.04 4.4 15.3 0.9-19.7 14.43 23.49 19.06 19.16 USD/EUR 1.400 3.7 9.1 0.2-11.2 1.25 1.59 1.40 1.40 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T 1.71-1 -31-80 -207 1.71 3.88 n.a. 3M 2.21-7 -26-31 -194 2.21 4.52 2.17 6M 2.39-5 -21-27 -183 2.39 4.58 2.23 1 rok 2.60-3 -18-22 -167 2.60 4.64 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2007 2008 2009e Reálný HDP %, r/r -3.4 '1Q/09 6.0 3.2-2.5 Prmyslová výroba %, r/r reál -16.5 '03/09 9.0 0.4-3.5 Spotebitelská inflace %, r/r 1.8 '04/09 2.8 6.3 1.4 Obchodní bilance mld. CZK 23.4 '03/09 87.9 68.8 33.0 Bžný úet % HDP -3.1 '2008-1.8-3.1-3.2 Nezamstnanost % 7.8 '04/09 6.6 5.4 7.9
Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 9,211.9-36.0 344.1-35.6 466.7-34.1 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct-11 107.97 1 137 2.99-3.1 2.2 SD 3.70/13 16-Jun-13 98.96 18 0 3.98-4.8 3.7 SD 3.80/15 11-Apr-15 97.88 27 144 4.21-5.2 5.3 SD 4.60/18 18-Aug-18 97.45 4 0 4.95-0.5 7.4 SD 3.75/20 12-Sep-20 85.39-17 181 5.52 2.5 9.0 Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent 60.78 8.6 45.1 33.3-53.8 36.61 146.08 ropa - WTI 61.67 9.5 58.4 38.3-53.3 33.87 145.29 Zlato 957.4 2.7-3.6 8.5 3.5 712.3 992.9 Elektina 53.56 2.0 19.0-7.7-27.1 42.65 90.15 Úhlí 85.5 2.1 9.3-0.4-47.4 71.0 217.5 Hliník 1442-5.3 10.5-6.4-51.9 1288 3317 M 4610 3.6 46.3 50.2-43.6 2845 8720 Pšenice 612.5 6.1 18.0 0.3-18.6 457.8 924.0 Kukuice 430.25 3.1 22.8 5.7-28.3 293.5 754.8 Komoditní trhy si po týdenní odmlce opt pipsaly zisky, když velkým impulzem se stal propad dolaru. Hlavním tahounem se staly energie, ropa pidala více jak 9 %, prorazila hranici 60 dolar a dostala se na nejvyšší úrovn od loského listopadu. Stranou tentokrát nezstaly drahé kovy, když zlato pidalo 3 %, a poprvé po dvou msících tak cena dosáhla na 960 dolar za unci. Výrazné zisky, v prmru 4 % t/t, si také pipsaly zemdlské plodiny. Jednotlivé technické kovy zaznamenaly protichdné pohyby, ale sektor jako celek vzrostl o 1 %. Ropa - Brent USD/bbl 65 Zlato - USD/oz 980 Uhlí 1Y ARA - USD/t 100 Elektina - EUR/MWh 59 M - USD/t 5500 Kukuice - USD/100bu 440 60 940 95 56 5000 420 55 900 90 53 4500 400 50 45 Ropal - Brent Zlato 24/04 28/04 30/04 4/05 6/05 8/05 12/05 14/05 18/05 20/05 860 820 85 50 Uhlí Elektina 80 47 24/04 28/04 30/04 4/05 6/05 8/05 12/05 14/05 18/05 20/05 M 4000 Kukuice 3500 24/0428/0430/04 4/05 6/05 8/05 12/0514/0518/0520/05 380 360
Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 25/5/09 10:00 Nmecko IFO podnikatelská dvra 05/09-85 83.7 25/5/09 14:00 Maarsko MNB - Úrokové sazby - - 9.50% 9.50% 26/5/09 8:00 Nmecko HDP Q1/09f - -3.8% q/q -3.8% q/q 26/5/09 8:00 Nmecko HDP (oištno o pracovní dny) Q1/09f - -6.9% y/y -6.9% y/y 26/5/09 8:00 Nmecko HDP (sezónn neoištno) Q1/09f - -6.7% y/y -6.7% y/y 26/5/09 16:00 USA Spotebitelská dvra (Conf. Board) 05/09-42.6 39.2 26/5/09 - - Flughafen Wien - - 3.02 EUR 4.34 EUR 26/5/09 - R KB: Poslední obch. den s právem na dividendu 06/30 180 K - 180 K 27/5/09 16:00 USA Prodeje dom 04/09-4.66 mil. 4.57 mil. 27/5/09 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 3.75% 3.75% 27/5/09 16:00 R ECM: Výsledky 1Q09 (kons., IFRS) 1Q09-3,3 mil. EUR - -14,9 mil. EUR 27/5/09 - R KB: Obchodování bez nároku na dividendu 06/30 180 K - 180 K 28/5/09 9:00 Slovensko PPI 04/09-0.3% y/y 0.5% y/y 28/5/09 9:55 Nmecko Nezamstnanost 05/09-8.4% 8.3% 28/5/09 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 05/09-69 67.2 28/5/09 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 05/09 - -3.1-3.33 28/5/09 11:00 Eurozóna Spotebitelská dvra 05/09 - -30-31 28/5/09 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstn. 10-16.5. - 6,740,000 6,662,000 28/5/09 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstn. 17.-23.5. - 630,000 631,000 28/5/09 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spoteby 04/09-0.5% m/m -0.8% m/m 28/5/09 16:00 USA Prodeje nových dom 04/09-360,000 356,000 28/5/09 - R AAA Auto: Výsledky 1Q09 (kons., IFRS) 1Q09-6,7 mil. EUR - -5,3 mil. EUR 28/5/09 - R Pegas Nonw.: Výsledky 1Q09 (kons., IFRS) 1Q09 - - 11,6 mil. EUR 28/5/09 - - Costco Wholesale - - 0.53 USD 2.95 USD 28/5/09 - - Dell - - 0.22 USD 1.25 USD 28/5/09 - - Heinz - - 0.55 USD 2.67 USD 28/5/09 - - Danubius Hotels - - 10.0 HUF -23.8 HUF 29/5/09 9:00 Maarsko PPI 04/09-8.0% y/y 9.1% y/y 29/5/09 10:00 Polsko HDP Q1/09-0.9% y/y 2.9% y/y 29/5/09 11:00 Eurozóna Nezamstnanost 04/09-9.1% 8.9% 29/5/09 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) Q1/09p - -5.5% -6.1% 29/5/09 15:45 USA Index nákupních manažer Chicaga 05/09-42 40.1 29/5/09 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 05/09f - 68 67.9 29/5/09 - - National Bank Of Greece - - 2.16 EUR 2.93 EUR 29/5/09 - - Strabag - - 1.15 EUR 1.38 EUR
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti +420 225 010 243 pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování +420 225 010 289 jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na www.atlantik.cz.