Česká republika Finanční trhy 26. března 2010 Týdenní zpráva Česká národní banka ponechala úrokové sazby na 1,00 % Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Jana Cahlíková +420 222 008 525 jana_cahlikova@kb.cz Zprávy a události Dle očekávání ponechala ČNB na svém březnovém zasedání sazby beze změny. Dva bankéři však hlasovali pro jejich snížení. Guvernér Tůma na tiskové konferenci uvedl, že rizika aktuální makroekonomické prognózy jdou mírně protiinflačním směrem, zároveň v současnosti nepozoruje žádná výrazná proinflační rizika. Hlavními protiinflačními riziky jsou výhled zahraničních úrokových sazeb, pozorovaná inflace a její krátkodobý výhled. Důvěra v českou ekonomiku se v březnu meziměsíčně mírně snížila. Souhrnný indikátor důvěry se meziměsíčně snížil o 0,6 bodu. Mezi podnikateli důvěra meziměsíčně klesla v průmyslu; ve stavebnictví, v obchodě i ve službách vzrostla. Důvěra spotřebitelů se meziměsíčně snížila o 1,2 bodu. Největší české automobilce Škoda-Auto klesl v loňském roce čistý zisk o 68% na 3,462 mld. CZK. Její provozní zisk klesl o 56,5 mld. CZK. Minulý vývoj na finančních trzích 26.Mar.2010 11:21 týdenní změna měsíční změna změna od 01.03.10 změna od 01.01.10 CZK/USD 18.983 1.3% -0.4% -0.4% 3.3% CZK/EUR 25.407 0.1% -2.0% -2.0% -3.6% Czech PX 1 205 1.3% 5.8% 5.8% 7.8% 3M PRIBOR 1.43 0.0-4.0-4.0-11.0 CZK FRA 3X6 1.29-10.0-23.0-23.0-22.0 CZK FRA 6X9 1.42-15.0-26.0-26.0-22.0 CZK FRA 9X12 1.58-21.0-34.0-34.0-24.0 CZK IRS 2Y 1.97-18.0-21.0-21.0-26.0 CZK IRS 5Y 2.82-11.0-14.0-14.0-15.0 CZK IRS 10Y 3.39-7.0-8.0-8.0-13.0 CZK 2-10Y 142.0 11.0 13.0 13.0 13.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Česká koruna v březnu posílila na nejsilnější úrovně od loňského září Čerstvé makroekonomické indikátory na jednu stranu potvrdily, že česká ekonomika prochází oživením; na druhou stranu je stále pravděpodobnější, že zotavení bude ve scénáři asymetrického W. Externí pozice české ekonomiky zůstává dobře vyvážená. Pokud vezmeme v úvahu optimistický výhled Société Générale na rozvíjející se trhy, ponecháváme náš pozitivní výhled na CZK. Kvůli rizikům spojeným CZK/EUR 25.55 25.50 25.45 25.40 25.35 25.30 25.25 25.20 18.03 19.03 22.03 24.03 25.03 26.03 Zdroj: Bloomberg s nepříznivým vývojem veřejných financí, nadcházejícím parlamentním volbám a kvůli nízkým úrokovým sazbám preferujeme využít CZK jako financující měnu v relativních obchodech. CZK by měla zaostávat za vývojem svých regionálních protějšků právě kvůli svému statusu měny s nízkým výnosem. Koruna v březnu dále posilovala, dostala se až pod úroveň 25,50 CZK/EUR. Nadále očekáváme scénář ekonomického zotavení ve tvaru asymetrického W. Dynamika trhu: Koruna v březnu pokračovala ve svém posilování, když se kurz dostal až pod 25,50 CZK/EUR, tedy nejníže od loňského září. Koruna posilovala především díky zlepšujícímu se rizikovému sentimentu na rozvíjející se měny jako celek. Díky statusu nízkoúročené měny je navíc volatilita CZK výrazně nižší než volatilita PLN či HUF. Průměrný kurz od začátku roku je na 25,91 CZK/EUR, což je blízko úrovně 25,80 CZK/EUR, kterou ČNB ve své aktuální inflační prognóze předpokládá pro Q1 10. Aktuální kurz je nicméně i pod úrovní 25,50 CZK/EUR, kterou ČNB očekává jako průměrnou v Q2 10. Cyklická dynamika: Finální výsledek HDP za Q4 09 zvýraznil oživení české ekonomiky po recesi Q4 08 Q2 09, když HDP v Q4 09 mezikvartálně vzrostl o 0,7 %, Očekávaný profil růstu ve tvaru asymetrického W 1,0 0,8 po +0,6 % q/q zaznamenaných 0,6 0,4 v předchozím čtvrtletí. Spotřeba domácností překvapivě klesla, na druhou 0,2 0,0 stranu ovšem k růstu přispěly zásoby a -0,2 čisté exporty. Zvýšení zahraniční poptávky -0,4 Růst HDP (q/q,%) bylo ovšem především důsledkem 2009Q2 2009Q4 2010Q2 2010Q4 2011Q2 přechodných fiskálních stimulů (exportněorientovaná Zdroj: Bloomberg česká ekonomika těžila zejména ze šrotovného zavedeného v zahraničí). Navíc domácí poptávku bude nadále tlumit nepříznivý vývoj na trhu práce a fiskální restrikce. Scénář ekonomického zotavení ve tvaru asymetrického W je tak velice pravděpodobný. Očekáváme ekonomickou stagnaci v H1 10 a následné zlepšováním jdoucí ruku v ruce s předpovídaným oživením zahraniční poptávky. Česká ekonomika by tak v letošním roce měla vzrůst o 1,5 %, po loňském propadu o 4,1 %. Tento růst ale nebude stačit ke snížení nezaměstnanosti. Slabá poptávka bude i nadále udržovat inflaci pod kontrolou, když během letošního roku očekáváme postupný posun inflace k inflačnímu cíli ČNB ve výši 2,00 %. Klíčová úroková sazba zůstane na svém dně 1,00 % nejméně po celé H1 10. Později během letošního roku by se pak úrokové sazby měly pomalu začít normalizovat, když ke konci roku předpokládáme sazby na 1,50 %. Kladný úrokový diferenciál vůči euru a silnější zahraniční poptávka by měly vývoj CZK dále podporovat. 26. března 2010 2
Inflace se postupně posune směrem k inflačnímu cíli ČNB ve výši 2,00 % CPI Inflace y/y 8,0% Měnověpolitická inflace y/y 7,0% Inflační cíl 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% I.07 I.08 I.09 I.10 I.11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Reálný efektivní kurz není daleko od svého dlouhodobého trendu 135 122 109 96 83 70 REER, 2005=100 Jan-98 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Kurz CZK/EUR se nachází poblíž svého dlouhodobého trendu. Střednědobé ocenění: Vývoj reálného efektivního kurzu koruny jasně ukazuje, že současné úrovně nejsou daleko od dlouhodobého trendu. Vývoj kurzu tedy neohrožuje českou exportněorientovanou ekonomiku; na druhou stranu nepředstavuje ani žádný dodatečný stimul. Pohled na zahraniční bilanci ukazuje, že externí pozice české ekonomiky je bezpečná. Přebytek zahraničního obchodu neustále roste a tak výrazně pomáhá celkovému běžnému účtu. Deficit běžného účtu se tak v loňském roce snížil na příznivých 1,0 % HDP a je tedy více než dostatečně pokryt přílivem peněz z fondů EU a přílivem investic. Přestože mírné zhoršení situace v letošním roce je pravděpodobné, celková externí bilance zůstane na bezpečných úrovních. Jan Vejmělek ČNB ponechala svou klíčovou sazbu na 1,00 %, dva členové rady ale překvapivě hlasovali pro její snížení. Dva členové bankovní rady hlasovali pro snížení klíčové úrokové sazby o 25 bb. Možnost snížení sazeb existuje v případě výraznějšího posílení koruny. Pokud v současnosti existují nějaká rizika našeho výhledu ohledně ČNB, tak je to možnost, že ČNB zahájí cyklus zvyšování sazeb později. Podle ČNB bankovní rada hlasovala v poměru 4:2 pro ponechání sazeb beze změny. Dva členové pak hlasovali pro snížení klíčové úrokové sazby o 25 bb. Rizika aktuální makroekonomické prognózy jdou mírně protiinflačním směrem, hlavními protiinflačními riziky je v současnosti výhled na zahraniční úrokové sazby a aktuálně pozorovaná inflace. Na tiskové konferenci bylo rovněž zmíněno, že poptávka domácností je slabá. Nejzajímavější zprávou ze čtvrtečního zasedání ČNB tak bylo samotné hlasování, když dva členové bankovní rady překvapivě hlasovali pro snížení sazeb. Na druhou stranu holubičí tiskovou konferenci jsme očekávali, jelikož se od posledního únorového hlasování hromadily proti-inflační faktory. Možnost snížení sazeb existuje v případě výraznějšího posílení koruny, což by mohlo některé další členy bankovní rady přesvědčit ke změně názoru. Nicméně náš výhled s nijak výrazným posilováním koruny nepočítá, proto ponecháváme jako základní scénář, že sazby již níže nepůjdou. Navíc na konci května budou nové volby do poslanecké sněmovny. Nové nastavení fiskální politiky pak bude důležité i pro měnovou politku (zejména pokud by měla být fiskální politika po volbách uvolněná). Domníváme se, že klíčová úroková sazba ČNB je na svém dně a zůstane na úrovni 1,0 % během první poloviny letošního roku. Normalizace sazeb k neutrálním úrovním by měla začít v Q3 10, na konci letošního roku očekáváme klíčovou sazbu ČNB ve výši 1,50 %. Pokud v současnosti existují nějaká rizika našeho výhledu ohledně ČNB, tak je to možnost, že ČNB zahájí cyklus zvyšování sazeb později (v Q3 10 či dokonce až v Q4 10). HDP by měl letos mírně vzrůst, stále je ale velká pravděpodobnost ekonomického zotavení ve tvaru asymetrického W. Možné zpomalení HDP v H1 10 je podporováno poklesem zahraniční poptávky po českých exportech automobilů (kvůli dopadu ukončení šrotovného v zahraničí) a domácími fiskálními restrikcemi s dopadem na spotřebu domácností. Očekáváme, že inflace 26. března 2010 3
se během letošního roku postupně vrátí k inflačnímu cíli ČNB (od roku 2010 ve výši 2,0 %). Měnověpolitická inflace (po očištění od vlivu změn nepřímých daní) se bude vracet ke svému cíli pomaleji, a poblíž 2,00 % by měla být až v roce 2011. V současnosti nejsou patrná žádná větší inflační rizika, která by mohla vést k výraznějšímu přestřelení inflačního cíle (z pohledu ČNB byla únorová spotřebitelská inflace o 0,3 pp níže než předpověď ČNB a rozdíl byl především v korigované inflaci). Průměrný kurz CZK/EUR je zatím přibližně v souladu s poslední prognózou ČNB a dynamika spotřeby domácností byla pod očekáváním ČNB. Výhled na 3M PRIBOR (proti tržnímu očekávání) Likvidní prémie na 3M PRIBORu KB prognóza - 3M PRIBOR (měsíční průměry) 4.25 KB prognóza - 2W REPO (měsíční průměry) 3.75 3.25 2.75 2.25 1.75 1.25 0.75 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg Nadbytečná likviditní prémie na sazbách 3M PRIBOR 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00-0.50 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Jiří Škop 26. března 2010 4
Technická analýza (aktualizováno 26.3.2010) CZK/EUR: prostor pro další pokles CZK/EUR Pokles pod zářijové minimum 24,95 by volalo po dalším rozšíření střednědobého klesajícího trendu započatého v únoru 2009 na 29,67 směrem k minimu z července 2008 na 22,89. TÝDENNÍ GRAF 29.67 Po prolomení listopadového minima na 25,37 v minulém týdnu se kurz stabilizoval. Tato pauza pravděpodobně konsoliduje v letošním roce klesající trend před tím, než kurz zacílí k zářijovému minimu na 24,95. 24.95 Zdolání této úrovně by volalo po rozšíření střednědobého klesajícího trendu započatého v únoru na 29,67 a tlačilo by kurz dolů k minimu z července 2008 na 22,89 s mezikrokem na 23,70. 22.89 23.70 13týdenní RSI Psáno v 07:45 GMT. 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 24.02 24.68 24.84/95 25.33 25.58 26.14 26.33 USD/EUR: medvědí signál USD/EUR Díky zdolání úrovně 1,3425/35 by se měl kurz posunout k podpoře na 1,2885 před tím, než opět otočí nahoru. TÝDENNÍ GRAF 1.5145 V tomto týdnu neočekávané proražení podpory na 1,3425/35 (*) vnáší otazník nad očekávaným déletrvajícím oživením. Střednědobý klesající kanál USD/EUR pravděpodobně rozšíří svůj pokles započatý v listopadu na 1,5145 směrem k dubnovému minimu na 1,2885 a spodnímu konci krátkodobého klesajícího kanálu, který příští týden prochází úrovní 1,2902 ( 0,0068/týden). 1.3820/50 USD/EUR by se měl pak pokusit o opětovný růst, ale bude zapotřebí opustit tento klesající kanál. 1.3425/35 (*) minimum z dubna 2009 a spodní konec krátkodobého klesajícího kanálu 1.2885 1.2460 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.2885 1.2965/70 1.3210/65 1.3365 1.3435 1.3640 1.3820/50 Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 26. března 2010 5
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 30.0 29.0 28.0 27.0 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 21.0 20.0 19.0 USD/CZK FWRD 26.0 18.0 25.0 17.0 24.0 16.0 23.0 15.0 22.0 Jan-09 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep-10 14.0 Jan-09 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep-10 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 2.25 Actual -1W -1M 100 Actual -1W -1M 2.00 80 1.75 60 1.50 40 1.25 20 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 4.50 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 160 140 2-10Y 2-10Y FWRD 4.00 120 3.50 100 3.00 80 2.50 60 40 2.00 20 1.50 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 0 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Zdroj: Bloomberg 26. března 2010 6
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 120 100 80 60 40 20 0 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD -20 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 40 20 0-20 -40-60 -80 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00-2.00 Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 26. března 2010 7
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 25.55 1.380 25.50 1.370 25.45 1.360 25.40 25.35 1.350 25.30 1.340 25.25 1.330 17/03 19/03 23/03 25/03 25.20 19/03 22/03 23/03 25/03 1.320 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 267 3.93 266 3.91 265 264 3.89 263 3.87 262 261 3.85 15/03 17/03 18/03 22/03 24/03 260 14/03 16/03 18/03 22/03 24/03 3.83 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.910 1.460 0.905 1.450 0.900 1.440 0.895 1.430 0.890 1.420 17/03 19/03 22/03 23/03 25/03 0.885 17/03 18/03 22/03 23/03 25/03 1.410 Zdroj: Reuters 26. března 2010 8
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 4.00 4.00 3.50 3.50 3.00 2.50 2.00 3.00 2.50 2.00 1.50 1.50 1.00 1.00 0.50 14/12 04/01 22/01 11/02 04/03 0.50 14/12 04/01 22/01 11/02 04/03 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.50 2Y 5Y 10Y 3.80 5.00 3.55 4.50 3.30 4.00 3.50 3.00 2.50 3.05 2.80 2.55 2.00 2.30 1.50 2.05 21/01 30/01 09/02 19/02 01/03 12/03 1.00 23/01 31/01 10/02 22/02 04/03 16/03 1.80 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 2Y 5Y 10Y 8.50 6.00 8.00 7.50 5.50 7.00 5.00 6.50 14/12 04/01 22/01 11/02 04/03 4.50 14/12 04/01 22/01 11/02 04/03 6.00 Zdroj: Reuters 26. března 2010 9
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EURUSD 1,35 1,40 1,32 1,28 1,25 USDJPY 93 95 100 105 110 GBPUSD 1,52 1,56 1,53 1,51 1,47 USDCHF 1,10 1,07 1,14 1,18 1,22 USDCAD 1,04 1,00 0,98 1,00 1,02 AUDUSD 0,92 1,00 1,02 1,00 0,98 NZDUSD 0,71 0,75 0,82 0,80 0,80 USDNOK 5,93 5,64 5,91 6,09 6,24 USDSEK 7,22 7,04 7,50 7,81 8,00 EURJPY 126 133 132 134 138 EURGBP 0,89 0,90 0,86 0,85 0,85 EURCHF 1,48 1,50 1,50 1,51 1,52 EURCAD 1,40 1,40 1,29 1,28 1,28 EURAUD 1,47 1,40 1,29 1,28 1,28 EURNOK 8,00 7,90 7,80 7,80 7,80 EURSEK 9,75 9,85 9,90 10,00 10,00 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) 31 Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 USA 0,25 0,25 0,25 0,50 1,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 1,00 Norsko 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 Švédsko 0,25 0,50 1,00 1,50 1,75 Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 4,00 4,25 4,50 5,00 5,25 Nový Zéland 2,50 2,50 3,00 3,50 4,00 Kanada 0,25 0,25 0,50 1,00 1,50 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 USA 3,50 3,50 3,90 4,50 4,75 Eurozóna 3,00 3,20 3,40 3,60 3,75 Japonsko 1,25 1,15 1,40 1,45 1,55 Velká Británie 4,10 4,40 4,60 4,70 4,80 Zdroj: SG 26. března 2010 10
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EUR/PLN 4,00 3,80 3,70 3,70 3,60 EUR/HUF 270 260 260 255 260 EUR/CZK 25,70 25,20 24,80 24,50 24,30 EUR/RON 4,15 4,10 4,00 4,00 3,90 EUR/RUB 40,50 40,20 40,00 39,80 39,50 EUR/TRY 2,10 2,00 1,90 1,85 1,80 USD/RUB 30,00 28,80 30,00 31,00 31,50 USD/TRY 1,50 1,45 1,40 1,40 1,40 USD/ZAR 7,80 7,80 8,00 8,20 8,20 USD/ILS 3,72 3,65 3,55 3,55 3,50 USD/EGP 5,50 5,45 5,40 5,30 5,30 USD/BRL 1,83 1,85 1,95 1,90 1,93 USD/MXN 12,80 12,40 12,30 12,20 12,20 USD/CNY 6,83 6,48 6,48 6,48 6,48 USD/HKD 7,8 7,8 7,8 7,8 7,8 USD/INR 46,00 44,00 43,50 42,00 40,00 USD/IDR 9250 9100 9000 8950 8900 USD/MYR 3,36 3,30 3,28 3,25 3,23 USD/PHP 46,00 45,00 44,00 43,00 42,00 USD/SGD 1,40 1,38 1,37 1,36 1,35 USD/KRW 1100 1050 1000 950 900 USD/TWD 31,80 31,00 30,50 30,00 29,50 USD/THB 32,75 32,50 32,25 32,00 31,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Polsko 3,50 3,50 3,50 4,00 4,25 Maďarsko 5,75 5,00 5,00 5,00 5,00 Česká republika 1,00 1,00 1,25 1,50 1,75 Rumunsko 6,50 6,25 6,25 6,25 6,25 Rusko 8,25 8,25 8,25 8,50 9,00 Turecko 6,50 6,50 6,75 7,25 7,75 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 Israel 1,25 1,75 2,25 2,50 3,00 Brazílie 8,75 10,25 11,25 11,50 11,75 Mexiko 4,50 4,50 5,25 6,00 6,25 Čína 5,31 5,31 5,58 5,58 5,85 Indonésie 6,50 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,25 2,25 2,25 2,50 2,75 Filipíny 4,00 4,00 4,50 5,00 5,50 Jižní Korea 2,00 2,25 2,50 3,50 4,00 Tchaj-wan 1,25 1,50 1,75 2,00 2,50 Indie 5,00 5,25 5,50 6,00 6,50 Thajsko 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 26. března 2010 11
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Egypt Constant GDP (QoQ) 4Q na na na Ukraine GDP (constant prices) (YoY) 4Q F -7.00% na na Russia Current Account (USD) 4Q 15020.0M na na Monday 29-Mar-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Romania Interest Rate Announcement 7.00% na na 7:00 Hungary Unemployment Rate FEB 10.80% na na 12:00 Hungary Base Rate Announcement 5.75% na 5.50% 12:00 Hungarian Central Bank Sets Benchmark Interest Rate na na na 16:45 Ukraine ECB's Orphanides Speaking in Surrey na na na Tuesday 30-Mar-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel National Holiday 6:00 South Africa M3 Money Supply (YoY) FEB 0.57% na na 6:00 Private Sector Credit (YoY) FEB -1.12% na na 7:00 Hungary Producer Prices (MoM) FEB 0.80% na na 7:00 Producer Prices (YoY) FEB -0.60% na na 12:00 South Africa South Africa Budget FEB -13.07M na na Wednesday 31-Mar-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI (WoW) 0.10% na na Weekly CPI Year-to-Date 3.10% na na Poland Poland Base Rate Announcement 3.50% 3.50% 3.50% 6:30 Hungary Current Account (Euro) 4Q 698 na na 7:00 Turkey Trade Balance FEB -3.6B na -2.9B 7:00 GDP sa and wda (QoQ) 4Q 2.30% na na 7:00 GDP wda (YoY) 4Q -3.60% na na 7:00 GDP (YoY) 4Q -3.30% na 4.50% 8:00 Czech Republic Money Supply (YoY) FEB 2.40% na na 12:00 Poland Current Account (Euro) 4Q -1264M na na 12:00 South Africa Trade Balance (Rand) FEB -3.3B na na Thursday 01-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Hungary Hungary PMI (SA) MAR 55.9 na na Russia Gold & Forex Reserve USD 448.2B na na Reserve Fund MAR $58.9B na na Wellbeing Fund MAR $89.6B na na Romania International Reserves (Total) MAR 32.5B na na Czech Republic Budget Balance (Koruna) MAR -10.6B na na 4:00 Russia Russian Manufacturing PMI for March (Table) na na na 7:00 Poland March Manufacturing PMI na na na 7:00 Turkey Turkey March Manufacturing PMI na na na 7:30 Czech Republic Czech March Manufacturing PMI na na na 9:00 South Africa Kagiso PMI MAR 60.4 na na Friday 02-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Poland National Holiday South Africa National Holiday Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) JAN F 290.4M na na 7:00 Romania Producer Prices (MoM) FEB 1.00% na na 7:00 Producer Prices (YoY) FEB 3.30% na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 26. března 2010 12
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB SG RESEARCH TEAMS Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen +44 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 +33 6 87 77 98 73 Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Americas Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Josef Němý Akciové trh y +420 222 008 560 Alejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 alejandro.cuardrado@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Eurozone Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.n ixon@sgcib.com Jana Cahlíková Analytik junior +420 222 008 525 Klaus Baader +44 20 7676 7609 klau s.baader@sgcib.com jan a_cahlikova@kb.cz United Kingdom PRODEJ Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Asia and Australasia jan _drahota@kb.cz Glenn Maguire +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Klientské obchody Takuji Okubo +81 3 5549 5560 takuji.okubo@socgen.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Thematic Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@socgen.com Jan Sehnal +420 222 008 212 jan _sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz SG COMMODITIES Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivan a_churackova@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_h olubec@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivan a_slajsova@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanuel.fages@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Michael S.Haigh, natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Miroslav Mrkvička +420 222 008 201 miroslav_mrkvicka@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Obchody s deriváty HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan _nejedly@kb.cz Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 vincent.chaign eau@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Fixed Income Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 adam.kurpie@sgcib.com Kamil Cziczey +420 222 008 219 kamil_cziczey@kb.cz Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 ciaran.ohagan@sgcib.com Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 aro.razafindrakola@sgcib.com Prodej a obchodování akciemi Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 jose.sarafana@sgcib.com Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz Guillaume Baron +33 1 42 13 57 07 guillaume.baron@sgcib.com Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 patrick.gourau d@sgcib.com Jan Cepák +420 222 008 395 jan _cepak@kb.cz Mark Capleton +44 20 7676 795 mark.capleton@sgcib.com David Mendez-Vives +33 1 42 13 31 03 david.mendez-vives@sgcib.com Prodej institucionální investoři Christian Carrillo Asia- +81 3 5549 5626 christian.carrillo@sgcib.com Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Soňa Sajdáková +420 222 008 400 sona_sajdakova@kb.cz Foreign Exchange TREASURY Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 carole.laulhere@sgcib.com Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 phyllis.papadavid@sgcib.com ivan _varga@kb.cz Peter Frank +44 20 7676 7491 peter.frank@sgcib.com Měnové obchody David Deddouche +33 1 42 13 56 22 david.deddouche@sgcib.com Miroslav Tutter +420 222 008 215 miroslav_tutter@kb.cz Oliver Korber +33 1 42 13 32 88 olivier.korber@sgcib.com Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Greg Anderson, CFA + 1 21 22 78 5715 greg.an derson @sgcib.com Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Valentin Marinov + 44 20 7676 7465 valen tin.marinov@sgcib.com Úrokové obchody a deriváty Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 murat.toprak@sgcib.com František Kaňka +420 222 008 244 fran tisek_kanka@kb.cz Gaelle Blanchard +44 20 7676 7439 gaelle.blanchard@sgcib.com Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law +44 20 7676 7396 esther.law@sgcib.com Bohuslav Růžička +420 222 008 246 boh uslav_ru zicka@kb.cz Technical Analysis Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 hugues.naka@sgcib.com Jan Strupek +420 222 008 245 jan _strupek@kb.cz Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 fabien.man ach @sgcib.com PODNIKOVÉ FINANCE HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 alain.bokobza@sgcib.com libor_knappek@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_hrubon@kb.cz A lbert Edw ards +44 20 7762 5890 albert.edwards@sgcib.com Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 julien.turc@sgcib.com Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35 clau dia.panseri@sgcib.com DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 vincent.cassot@sgcib.com petr_skotnica@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Andrew Lapthome + 44 20 7762 5762 andrew.lapthorne@sgcib.com Michal Kunc +420 222 008 538 michal_ku nc@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Petr Sitný +420 222 008 500 petr_sitn y@kb.cz Suki Mann + 44 20 7676 7063 suki.mann@sgcib.com Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.