Česká republika Finanční trhy 3. července 2009 Týdenní zpráva Rychlý odhad průmyslové produkce zklamal poklesem o 21,7% y/y Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Koruna vůči euru měla v první polovině tendenci posilovat až k úrovni pod 25,70 CZK/EUR v důsledku rostoucích akciových trhů a tedy poklesu rizikové averze, později v týdnu ovšem oslabila zpět na úroveň kolem 25,90. Průmyslová produkce poklesla v květnu o 21,7% y/y po dubnovém poklesu o 22,1% y/y. Trh předpokládal mírnější propad o 18,0%. PMI index z průmyslu se v červnu zlepšil ze 40,5 bodu na 41,9 bodu. Růst peněžní zásoby v květnu deceleroval ze 7,8% y/y na 7,3% y/y. Stání rozpočet vykázal v červnu kumulativní deficit od začátku roku ve výši 68,3mld CZK (v dubnu 71,4mld). Členka bankovní rady E. Zamrazilová uvedla, že česká ekonomika podle ní již dosáhla svého dna, přičemž je otázkou, jak dlouho v této situaci ekonomika zůstane, jestli jeden nebo dva kvartály. Zároveň dodala, že vstup ČR do eurozóny je v současnosti mimo hru vzhledem k tomu, že očekávaný deficit státního rozpočtu převýší hranicí 3% HDP. Zápis z posledního jednání bankovní rady ČNB ozřejmil, že jediným, kdo požadoval snížení sazeb, byl P.Řežábek. Jako jeden z argumentů, proč úrokové sazby nesnižovat, bylo uvedeno, že případné snížení sazeb by mohlo přispět k oslabení kurzu domácí měny a zvýšit jeho volatilitu. Minulý vývoj na finančních trzích 03.Jul.2009 13:28 týdenní změna měsíční změna změna od 01.07.09 změna od 01.01.09 CZK/USD 18.497 0.1% -2.7% -0.1% -3.7% CZK/EUR 25.900-0.5% -3.6% -0.4% -3.4% Czech PX 873-2.4% -5.5% -2.8% 1.7% CZK FRA 3X6 2.11-3.0-4.0 1.5-46.5 CZK FRA 6X9 2.15-4.5-18.0-1.5-36.0 CZK FRA 9X12 2.35-3.5-8.5 0.5 2.0 CZGB 2Y 2.61-4.5-18.8-6.8-87.0 CZGB 5Y 3.95-2.5-7.8-5.2 31.4 CZGB 10Y 5.27-2.6 8.8-5.4 118.5 CZK IRS 2Y 2.68 1.0 2.0 7.0 2.0 CZK IRS 5Y 3.50-5.0 5.0 5.0 69.0 CZK IRS 10Y 3.93-5.5-10.5 6.5 67.5 CZK 2-10Y 124.5-6.5-12.5-0.5 65.5 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Koruna se tento týden dostala na svou nejsilnější úroveň od počátku roku Kurz CZK/EUR dosáhl nejnižší úrovně od počátku roku v důsledku globálního optimismu a klesající rizikové averze. Ekonomické fundamenty však zůstávají i nadále slabé. Koruna by krátkodobě mohla i nadále posilovat v důsledku pozitivní nálady na světových trzích. Ekonomické fundamenty by v horizontu jednoho až tří měsíců naopak měly působit proti posilování české koruny. Česká měna tento týden následovala posilující polský zlotý i maďarský forint, když dosáhla své nejsilnější úrovně od počátku tohoto roku pod 25,70 CZK/EUR. Oproti ostatním měnám v regionu si koruna nevedla tak dobře. Optimismus vůči středoevropskému regionu byl důsledkem snižující se rizikové averze po celém světě i posilujících akciových trhů v Evropě. Z pohledu reálné ekonomiky je obtížné najít argumenty pro posilování koruny. CZK/EUR 26.60 26.40 26.20 26.00 25.80 25.60 18.06 19.06 22.06 24.06 25.06 Zdroj: Bloomberg Index průmyslové aktivity PMI zaznamenal další zlepšení a dosáhla svého maxima za 9 měsíců (41,9 bodů), přesto stále zůstává pod úrovní 50 bodů, což ukazuje na pokles průmyslové aktivity již po dobu 12 měsíců. Mimo to rychlý odhad průmyslové aktivity za květen zklamal výsledkem -21,7% y/y, zatímco průmyslové objednávky se popadly o ještě hlubších 27,6% y/y. Fakt, že se česká ekonomika nachází v recesní fázi cyklu, byl potvrzen i nejnovějšími informacemi o hospodaření státního rozpočtu, který především v důsledku poklesu na příjmové stránce skončil v deficitu 68,3 mld. CZK za prvních šest měsíců tohoto roku ve srovnání s přebytkem 5,7 mld. CZK za stejné období v minulém roce. Očekáváme, že za celý rok 2009 deficit státního rozpočtu dosáhne 210 mld. CZK, tj. kolem 5,8% HDP. Vzhledem k tomu, že čeští exportéři a průmyslníci stále čelí významným problémům, z pohledu reálné ekonomiky se prostor pro další posilování koruny zdá být relativně limitován. Ekonomické indikátory, které budou zveřejněny příští týden, by měly přinést zlepšení v bilanci zahraničního obchodu, které by však nemělo být důsledkem rostoucích exportů. Naopak v květnu očekáváme, že dojde k jejich významnému propadu o více než 20% y/y. Zlepšení bilance by mělo být důsledkem klesajících importů v důsledku klesající domácí ekonomické aktivity. Nepříznivý stav, ve kterém se česká ekonomika nachází, by měl být vidět i na vzestupu červnové míry nezaměstnanosti. Celkově se tak dá říci, že slabé ekonomické fundamenty by měly působit proti posilování české koruny v horizontu jednoho až tří měsíců. Krátkodobý vývoj kurzu je však ovlivňován pozitivní náladou na světových trzích, v jejímž důsledku by koruna mohla i nadále posilovat. Tento scénář potvrzují i techničtí analytici ze Societe Generale. Inflace by v červnu měla zůstat na úrovni okolo 1,3% y/y. Příští týden přinese nová data z reálné ekonomiky Růst červnových spotřebitelských cen o 0,2% m/m by měl být důsledkem rostoucí korigované inflace (+0,1% m/m) a růstu cen pohonných hmot (+7,0% m/m) odrážejících rostoucí ceny ropy. Na druhou stranu očekáváme, že ceny potravin budou dále klesat (-0,8% m/m). Korigovaná inflace by měla být vyšší v důsledku slabší koruny v H2 08 a na počátku tohoto roku, tento trend by však měl být tlumen slabou poptávkou. V meziročním vyjádření očekáváme, že se korigovaná inflace mírně Inflace (předchozí: 1,3% y/y; předpověď KB: 1,3% y/y) CPI Inflace y/y 8.0% Měnověpolitická inflace y/y 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% Cíl ČNB 1.0% 0.0% Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 3. července 2009 2
Bilance zahraničního obchodu by podle našich odhadů měla v květnu vykázat přebytek na výši 11,5 mld. CZK. Očekáváme, že míra nezaměstnanosti se v červnu vyhoupla na svou nejvyšší úroveň od dubna 2006. zvýší z květnových 0,3% na 0,4% y/y v červnu. Celkově by inflace měla zůstat na úrovni okolo 1,3% y/y. Pokud by se naše předpověď naplnila, odchylka míry inflace od předpovědi ČNB by vzrostla z květnových +0,1pb na +0,3pb. Sezónně očištěná bilance zahraničního obchodu by se podle našich odhadů měla v květnu zhoršit o 2,2 mld. CZK m/m. Toto zhoršení by mělo být zřetelné jak v bilanci komodit v důsledku vyšších cen ropy a kovů, tak i v bilanci o komodity očištěné. Celkově by měla bilance zahraničního obchodu v květnu vykázat přebytek na výši 11,5 mld. CZK, což ukazuje na zlepšení v meziročním vyjádření o 3,5 mld. Vzhledem k tomu, že data o průmyslové výrobě za květen byla již zveřejněna v podobě rychlého odhadu ČSÚ (podle kterého se průmyslová aktivita propadla o 21,7% y/y) můžeme očekávat, že pokles v exportech také převýší 20% y/y. Přestože míra nezaměstnanosti v květnu stagnovala na dubnové úrovni 7,9%, trend na pracovním trhu, který je silně postižen současnou recesí, je negativní. Situace se nepříznivě vyvíjí především v průmyslovém sektoru. Pro červen očekáváme, že došlo k dalšímu poklesu počtu volných pracovních míst a míra nezaměstnanosti se vyhoupla až na 8,2%, což by znamenalo dosažení nejvyšší úrovně od dubna 2006. Zahraniční obchod (předchozí: 12,0 mld. CZK; předpověď KB: 11,5 mld. CZK) 35000 Bilance komodit Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA) Zahraniční obchod (celkem mld CZK, SA) 35000 25000 25000 15000 15000 5000 5000-5000 -5000-15000 -15000-25000 -25000 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Míra nezaměstnanosti (předchozí: 7,9%; předpověď KB: 8,2% ) Míra nezaměstnanosti (%) Volná pracovní místa (tis.) 10 30 50 8.8 70 7.6 90 110 6.4 130 5.2 4 150 170 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Zdroj: MPSV Emise státních dluhopisů by v létě neměla být významná V červenci a srpnu jsou naplánované pouze dvě aukce státních dluhopisů (22. července emise CZGB 5,0% 4/19 v objemu 6 mld. CZK a 19. srpna emise dluhopisů s variabilní sazbou a splatností v roce 2012). Do listopadu 2009 žádné dluhopisy nebudou splatné. Mimo to jsou v červenci a srpnu naplánované tři aukce pokladničních poukázek v objemu 6 mld. CZK. Nižší nabídka dluhopisů naznačuje, že dluhopisy by v průběhu těchto dvou měsíců měly být výkonnější než swapy. CZGB4.7 9/22 ASW v bb 250 CZGB 4.7 CZGB 09/12/22 4.7 09/12/22 200 150 100 50 0 08.08 09.08 10.08 11.08 12.08 01.09 02.09 03.09 04.09 05.09 06.09 07.09 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Je pravděpodobné, že od září nabídka českých státních dluhopisů opět vzroste. S blížícími se volbami a prohlubující se ekonomickou recesí v ČR existují rizika, že se deficit státního rozpočtu bude dále prohlubovat. I nadále očekáváme, že hrubá výpůjční potřeba dosáhne 320 mld. CZK v roce 2010 (blíže viz naše Ekonomické výhledy publikované 29. dubna 2009) a podobné úrovně výpůjční potřeby očekáváme i v letech 2011 a 2012. Z toho plyne, že emise státních dluhopisů by v následujících letech měla být významná. Poptávka po státních dluhopisech s delší dobou splatnosti je stále nižší než jsme očekávali a výsledky nedávných aukcí ukázaly, že poptávka po desetiletých dluhopisech byla 3. července 2009 3
větší než po dluhopisech se splatností převyšující deset let. Například poptávka v konkurenční části aukce CZGB 5,0% 4/19 dosáhla 12,5 mld. CZK zatímco v případě CZGB 5,7% 5/24 to bylo pouze 7,4 mld. CZK. To je důvodem pro změnu naší krátkodobé investiční strategie, ve které navrhujeme koupit CZGB 4,0% 4/17 s ASW +124bb oproti původní strategii koupě CZGB 4,7% 9/22 na úrovni ASW (publikované koncem dubna; blíže viz náš CZ Bond Focus z 3.7.2009). Ve střednědobém horizontu by očekávaná vyšší emise státních dluhopisů měla podpořit náš výhled na zvyšování sklonu výnosové křivky. Zároveň očekáváme, že později tento rok dojde znovu k rozšíření spreadu mezi dluhopisy a swapy. Anne-Françoise Blüher Jan Vejmělek 3. července 2009 4
Technická analýza (aktualizováno 3.7.2009) CZK/EUR po možné korekci a odražení se od zóny podpory 25,48/64 očekáváme, že střednědobý klesající trend směrem k minimu z července 2008 na 22,89 bude obnoven. Jak jsme očekávali, prolomení 26,30/32 otevřelo kurzu prostor pro posun k oblasti 25,48/64 (*). Nevylučujeme krátkodobou korekci a konsolidaci poklesu odstartovaného na 27,10 na počátku června. V tomto případě by jakémukoliv pokusu o výraznější vzestup měla bránit (pullback) zóna 26,32/38. Následně by měl být obnoven klesající trend. Zdolání oblasti podpory 25,48/64 otevře cestu k minimu z loňského července na 22,89. Cestou bude nutné překonat technické supporty 24,84 a 23,70 (minimum z loňského října). (*) Střednědobý Fibonacciho retracement a lednové minimum. Psáno v 07:30 am GMT. CZK/EUR: testování střednědobého cíle 25,48/64 TÝDENNÍ GRAF 26.30/32 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.70 24.84 25.48/64 25.88 26.32/38 27.10 27.28 USD/EUR: krátkodobé riziko vzestupu kurzu, střednědobý výhled naopak klesající USD/EUR se před obratem směrem dolů může ještě vydat nad 1,4180 a vystoupat až k oblasti rezistence 1,4340/60. Navzdory odražení se od 1,4200 předchozí prolomení rezistence 1,4180 naznačuje, že růstový trend odstartovaný v polovině června na 1,3735 ještě není u konce. 1.4720 Můžeme se tedy dočkat jasnějšího prolomení úrovně 1.4340/60 odporu 1,4180 a růstu kurzu do oblasti rezistence 1,4340/60 (*) před tím, než se kurz opět vydá dolů a bude s e snažit zdolat úroveň podpory 1,3735. 1.3735 Aby byl potvrzen trend, že kurz míří k dubnovému minimu 1.3425/40 1,2885, musí nejdříve dojít k prolomení prozatímní linie podpory, která v tomto týdnu prochází úrovní 1,3500 1.2885 (+0,0061/týden). Oblast podpory 1,3425/40 (**) bude představovat prozatímní hlavní překážku při cestě TÝDENNÍ GRAF linie podpory 1.2460 k uvedenému cíli. (*) Maximum z počátku června a loňského prosince. (**) Minimum z poloviny května, Fibonacciho retracement a spodní hrana kanálu. 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.3610 1.3735 1.3930 1.4015 1.4180/1.4200 1.4340/60 1.4655 Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23.70 24.84 27.10 25.48/64 3. července 2009 5
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 30.0 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD 29.0 22.0 28.0 27.0 26.0 25.0 21.0 20.0 19.0 18.0 17.0 24.0 16.0 23.0 15.0 22.0 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 14.0 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 3.00 Actual -1W -1M 130 Actual -1W -1M 2.75 2.50 110 2.25 90 2.00 1.75 70 1.50 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 50 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 5.50 5.00 4.50 4.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 160 140 120 100 80 2-10Y 2-10Y FWRD 3.50 60 3.00 40 2.50 20 2.00 0 1.50 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10-20 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Zdroj: Bloomberg 3. července 2009 6
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 150 100 50 0-50 -100 Spread versus EMU 2Y -150 Spread versus EMU 2Y FWRD -200 Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 40 20 0-20 -40-60 -80-100 -120 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Apr-08 Oct-08 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI 12.00 10.00 8.00 Risk averse 6.00 4.00 2.00 Risk loving 0.00-2.00 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 3. července 2009 7
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 26,20 1,425 26,10 1,420 26,00 25,90 25,80 1,415 1,410 1,405 1,400 25,70 1,395 25,60 1,390 25.06 29.06 30.06 02.07 25,50 25,40 25,30 26.6 29.6 30.6 2.7 1,385 1,380 1,375 1,370 3.7 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 285 4,60 280 4,55 4,50 275 4,45 270 4,40 265 4,35 4,30 260 4,25 18.06 23.06 25.06 29.06 01.07 255 19.06 23.06 25.06 29.06 01.07 4,20 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0,865 1,540 0,860 1,535 0,855 1,530 0,850 1,525 0,845 1,520 0,840 1,515 0,835 1,510 24.06 26.06 29.06 30.06 02.07 0,830 24.06 26.06 29.06 30.06 02.07 1,505 Zdroj: Reuters 3. července 2009 8
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4,50 2Y 5Y 10Y 4,50 4,00 4,00 3,50 3,50 3,00 2,50 2,00 3,00 2,50 2,00 1,50 1,50 1,00 1,00 0,50 13.03 04.04 28.04 20.05 11.06 0,50 13.03 04.04 28.04 20.05 11.06 0,00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 7,00 6,50 2Y 5Y 10Y 4,25 4,00 6,00 3,75 5,50 5,00 4,50 4,00 3,50 3,50 3,25 3,00 2,75 3,00 2,50 2,50 2,25 17.04 04.05 15.05 27.05 08.06 19.06 2,00 27.04 10.05 21.05 02.06 15.06 25.06 2,00 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 7,00 2Y 5Y 10Y 15,00 14,00 6,50 13,00 6,00 12,00 11,00 5,50 10,00 13.03 04.04 28.04 20.05 11.06 5,00 13.03 04.04 28.04 20.05 11.06 9,00 Zdroj: Reuters 3. července 2009 9
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 EUR/USD 1.35 1.38 1.42 1.45 USD/JPY 90 95 100 105 GBP/USD 1.55 1.53 1.58 1.61 USD/CHF 1.13 1.11 1.09 1.08 USD/NOK 6.78 6.56 6.2 5.79 USD/SEK 8.44 7.9 7.39 7.07 USD/CAD 1.23 1.22 1.2 1.16 AUD/USD 0.72 0.75 0.78 0.82 NZD/USD 0.55 0.57 0.58 0.64 EUR/JPY 122 131 142 152 EUR/GBP 0.87 0.9 0.9 0.9 EUR/CHF 1.52 1.53 1.55 1.57 EUR/CAD 1.66 1.68 1.7 1.68 EUR/AUD 1.88 1.84 1.82 1.77 EUR/NZD 2.45 2.42 2.45 2.27 EUR/NOK 9.15 9.05 8.8 8.4 EUR/SEK 11.4 10.9 10.5 10.25 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 USA 0.25 0.25 0.25 0.25 Japonsko 0.10 0.10 0.10 0.10 Eurozóna 1.00 1.00 1.00 1.00 Norsko 1.00 1.00 1.00 1.00 Švédsko 0.50 0.50 0.50 0.50 Švýcarsko 0.25 0.25 0.25 0.25 Velká Británie 0.50 0.50 0.50 0.50 Austrálie 3.00 3.00 3.00 3.25 Nový Zéland 2.00 2.00 2.00 2.00 Kanada 0.25 0.25 0.25 0.25 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 USA 2.6 2.5 2.75 3.25 Eurozóna 3.0 2.85 3.0 3.25 Japonsko 1.3 1.2 1.3 1.4 Velká Británie 3.15 3.05 3.3 3.55 Zdroj: SG 3. července 2009 10
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 09 Dec 09 Mar 10 Jun 10 EUR/PLN 4.6 4.3 4.0 4.0 EUR/HUF 290 280 275 270 EUR/CZK 27 26 25.7 25.5 EUR/RON 4.3 4.2 4.1 4.0 EUR/RUB 43.75 43.9 43.6 43.4 EUR/TRY 2.25 2.1 2.0 2.0 USD/RUB 32.4 31.8 30.7 29.95 USD/TRY 1.65 1.5 1.45 1.45 USD/ZAR 9.3 8.9 8.5 8.0 USD/BRL 2.2 2.0 1.9 1.75 USD/MXN 13.4 12.5 11.7 11.4 USD/CNY 6.8 6.6 6.5 6.4 USD/HKD 7.8 7.8 7.8 7.8 USD/INR 49.5 48.5 47.5 47 USD/IDR 10750 10500 10500 10000 USD/MYR 3.65 3.6 3.5 3.45 USD/PHP 49.5 48.5 48 47 USD/SGD 1.52 1.5 1.48 1.45 USD/KRW 1325 1250 1200 1150 USD/TWD 33.25 33 32.5 32 USD/THB 35 35 34.5 34 USD/VND 18000 17725 17500 17500 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep.09 Dec.09 Mar 10 Jun 10 Polsko 3.25 3.25 3.25 3.00 Maďarsko 9.00 8.50 8.00 7.50 Česká republika 1.50 1.50 1.50 1.50 Rumunsko 8.50 7.75 7.00 7.00 Rusko 10.00 12.00 11.00 10.00 Turecko 8.50 8.50 8.50 9.00 Jižní Afrika 7.50 7.00 7.00 7.00 Brazílie 8.75 8.75 8.75 8.75 Mexiko 4.25 4.25 4.25 4.25 Čína 5.31 5.31 5.31 5.31 Indonésie 7.00 7.00 7.00 7.00 Malajsie 2.00 2.00 2.00 2.00 Filipíny 4.25 4.25 4.25 4.25 Jižní Korea 2.00 2.00 2.00 2.00 Tchaj-wan 1.25 1.25 1.25 1.25 Indie 4.75 4.75 4.75 4.75 Thajsko 1.25 1.25 1.25 1.25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 3. července 2009 11
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Hungary Budget Balance (YtD) JUN -568.7B na na Ukraine Consumer Prices (MoM) JUN 0.5% na na Consumer Prices (YoY) JUN 14.7% na na Producer Prices (MoM) JUN -0.7% na na Producer Prices (YoY) JUN 1.9% na na Official Reserve Assets JUN 27791.9M na na Monday 06-Jul-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Czech Republic National Holiday 7:00 Romania Net Wages (YoY) MAY 9.8% na na 9:30 South Africa SACCI Business Confidence JUN 81.8 na na Tuesday 07-Jul-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 6:00 South Africa Gross Reserves JUN $35.8B na na 6:00 Net Reserves JUN $34.5B na na 7:00 Czech Republic Trade Balance (Koruna) MAY 12.0B 11.5B na 7:00 Hungary Industrial Output (YoY) MAY P -25.3% -25.3% na 7:00 Industrial Output (MoM) MAY P -5.1% -5.1% na 7:00 Romania Industrial Sales (MoM) MAY -9.6% na na 7:00 Industrial Sales (YoY) MAY -18.4% na na Russia Official Reserve Assets JUN 404.2B na 409.0B Consumer Prices (MoM) JUN 0.6% na 0.5% Consumer Prices (YoY) JUN 12.3% na 11.9% Consumer Prices (YtD) JUN 6.8% na 7.4% Core inflation (MoM) JUN 0.5% na 0.5% Core Inflation (YtD) JUN 5.7% na 6.3% Wednesday 08-Jul-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Romania Retail Sales (MoM) MAY -0.9% na na 7:00 Retail Sales (YoY) MAY -9.7% na na 7:00 Turkey Industrial Production (YoY) MAY -18.5% na na 8:00 Czech Republic International Reserves (USD) JUN 38.5B na na Russia Weekly CPI (WoW) 0.2% na na Weekly CPI (YtD) 7.4% na na Thursday 09-Jul-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic CPI (MoM) JUN 0.0% 0.2% na 7:00 CPI (YoY) JUN 1.3% 1.3% na 7:00 Unemployment Rate JUN 7.9% 8.2% na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) MAY P na na na 7:00 Romania Industrial Output (MoM) MAY 0.7% na na 7:00 Industrial Output (YoY) MAY -9.5% na na 11:00 South Africa Manufacturing Prod. SA (MoM) MAY -2.5% na 0.0% 11:00 Manufacturing Prod. NSA (YoY) MAY -21.6% na -16.8% Russia Gold & Forex Reserve USD na na na Friday 10-Jul-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Romania Consumer Prices (MoM) JUN 0.0% na na 7:00 Consumer Prices (YoY) JUN 6.0% na na 7:00 Trade Balance (Mln Euros) MAY -835.1 na na 7:00 Turkey Capacity Utilization JUN 0.704 na na Current Account MAY -1.2B na na Russia Balance (USD) MAY 6.7B na 9.0B Money Supply Narrow Def.RUB na na na Exports (USD) MAY 21.3B na 23.4B Imports (USD) MAY 14.6B na 14.3B Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 3. července 2009 12
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 ju rgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Josef Němý Akciové trhy +420 222 008 560 josef_nemy@kb.cz North America Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.rich es-flores@sgcib.com jan _drahota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasn ier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 20 7676 7652 ehsan.khoman@sgcib.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen @kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +420 222 008 212 jan _sehnal@kb.cz B rian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.h illiard@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glen n.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivan a_churackova@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivan a_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittn er@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emman uel.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan _nejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan _cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +420 222 008 400 petra_ben esova@kb.cz Head Vincent Ch aigneau +44 20 7676 7707 Fixed Income Adam Ku rpiel +44 20 7676 7708 TREASURY Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan _varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Měnové obchody Gu illau me B aron +33 1 42 13 57 07 Miroslav Tutter +420 222 008 215 miroslav_tutter@kb.cz Patrick Gourau d +44 20 7676 7850 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lu bos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Lau lhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Peter Frank +44 20 7676 7491 František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 boh uslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 Jan Strupek +420 222 008 245 jan _stru pek@kb.cz Gaelle B lan chard +44 20 7676 7439 Esther Law +44 20 7676 7396 PODNIKOVÉ FINANCE Technical Analysis Hu ghes Naka +33 1 42 13 51 10 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Steph ane Billioud +33 1 42 13 35 55 libor_knappek@kb.cz Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lu kas_hrubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz Head Fabrice Theveneau +33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head Alain Galen e +33 1 42 13 84 75 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 petr_skotnica@kb.cz Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lu cie_silh ava@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_ku nc@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eur. Equity & Cross Asset Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Antoine B eaugendre +33 1 42 13 74 09 Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zu brik@kb.cz Rolan d Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz Arthur van Slooten +33 1 42 13 45 06 SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.