EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 11. května 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva http://www.consensuseconomics.com/accuracy_awards/forec Vítězství britských konzervativců přinese referendum o setrvání UK v EU Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Počet nových uchazečů žádajících o podporu v nezaměstnanosti stoupl za předminulý týden na 265 tisíc z 262 tisíc zaznamenaných o týden dříve. Trh přitom čekal vzestup na 278 tisíc. Počet nově vytvořených míst v americkém nezemědělském sektoru dosáhl 223 tisíc, což v podstatě odpovídalo očekávání trhu. Číslo za předchozí dva měsíce ale bylo revidováno o 39 tisíc níže. Míra nezaměstnanosti v souladu s tržními předpoklady klesla z březnových 5,5 % na dubnových 5,4 %. Průměrné hodinové výdělky mírně zaostaly za očekáváním, když si v dubnu přilepšily pouze o 0,1 % oproti předpokládaným +0,2 % m/m. Německé podnikové objednávky v březnu vzrostly o 0,9 % m/m a zaostaly tak za tržním očekáváním ve výši 1,5 % m/m. Německá průmyslová výroba v březnu nečekaně o 0,5 % m/m klesla, když trh naopak čekal její zvýšení o 0,4 % m/m. Směrem k horšímu byl navíc revidován únorový výsledek (z původně udávaných +0,2 % m/m na 0,0 % m/m). Přebytek německého zahraničního obchodu se v březnu dále zvýšil na 23,0 mld. EUR z únorových vzestupně revidovaných 19,5 mld. EUR. Dynamika zahraničněobchodní výměny ovšem překonala veškerá očekávání exporty si polepšily o 1,2 % m/m oproti očekávaným 0,4 % m/m, importy se zvedly dokonce o 2,4 % versus předpokládaných 0,1 % m/m. Francouzská průmyslová výroba během března klesla o 0,3 %, když trh naopak počítal s mírným vzestupem o 0,1 %. Výrazně k lepšímu však bylo revidováno číslo za únor (z původně udávaných 0,0 % na +0,5 % m/m). ČNB ponechala v souladu s očekáváním nastavění měnové politiky nezměněné. Česká průmyslová výroba zaznamenala v březnu meziroční zlepšení o 6,2 % y/y po únorových 4,5 % y/y. Výsledek tak v podstatě odpovídat tržnímu očekávání ve výši 6,3 % y/y. Stavební výroba v Česku zrychlila tempo meziročního růstu z únorových 6,0 % na březnových 8,4 % y/y. Přebytek českého zahraničního obchodu stoupl z únorových 18,1 mld. CZK na březnových 19,2 mld. CZK. Výsledek výrazně zaostal za očekáváním trhu ve výši 27,5 mld. CZK. Maďarská průmyslová výroba zaznamenala výraznou akceleraci meziročního růstu z únorových 6,0 % na 9,0 % y/y za březen, když konsensus naopak ukazoval na mírné zpomalení k 5,2 % y/y. Maďarské spotřebitelské ceny se během dubna zvedly o 0,4 % m/m, když tržní konsensus předpokládal 0,3 % m/m. Meziroční deflace tak zmírnila z březnových -0,6 % y/y na dubnových -0,3 % y/y. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Euro area ECB's Nowotny, Spain's Margallo Speak at Vienna Conference (8:00) NATO's Vershbow, Hungary's Orban Speak to Allied Lawmakers (8:00) Hungary Trade Balance 8:00 Mar P 848.3 815.0 UK BOE Asset Purchase Target 12:00 May 375 375 375 Bank of England Bank Rate 12:00 11. May 0.5 0.5 0.5 Euro area Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels (14:00) US Labor Market Conditions Index Change 15:00 Apr -0.3 Euro area EU's De Kerchove Speaks at Brussels Think Tank (18:00) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Nemastný a neslaný výsledek americké statistiky z trhu práce Minulý týden byl již čtvrtým v řadě, kdy si euro vůči dolaru připsalo zisky. Nutno však podotknout, že celotýdenní zisk již nedosáhl ani půl procenta, a to zejména díky posílení dolaru ve druhé polovině týdne. V jeho první polovině euro ještě solidně posilovalo, když se kurz vyšplhal až téměř k úrovni 1,1400 USD/EUR, tedy na nejvyšší hodnotu od počátku března. Důvodem bylo zejména středeční zklamání ADP reportu, který přinesl nízký odhad počtu nově vytvořených pracovních míst v privátním sektoru během USD/EUR 1.140 1.133 1.126 1.119 1.112 1.105 01.05. 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. Zdroj: Bloomberg dubna ve výši pouhých 169 tisíc, tedy výrazně pod tržním konsensem ve výši 200 tisíc. K otočení trendu na trhu přispěla slabá čtvrteční a páteční čísla z Německa. První varovný prst přinesl slabý březnový růst průmyslových objednávek, jednoznačným zklamání pak byl březnový meziměsíční pokles průmyslové výroby. Jedinou náplastí byly silná březnová dynamika vývozu i dovozu a další zvýšení přebytku bilance zahraničního obchodu. Netrpělivě očekávaný dubnový report z amerického trhu práce nakonec nic zásadního nepřinesl a jeho kurzový dopad tak byl minimální. Celkový počet nově vytvořených pracovních míst ve výši 223 tisíc byl v podstatě v souladu s očekáváním, mírně k horšímu (o 39 tisíc) byl revidován výsledek za předchozí dva měsíce. Míra nezaměstnanosti klesla o desetinu procentního bodu na 5,4 %. Růst hodinových výdělků ve výši +0,1 % m/m lehce zaostal za očekáváním trhu ve výši +0,2 % m/m. Průměrná měsíční tvorba nových pracovních míst v USA činí cca 200 tisíc Zaměstnanost versus HDP: Co pomůže uzavření mezery? 400 6 5 % y/y % y/y 4.0 3.0 200 0-200 -400 Non-farm payroll gains -600 3m moving average -800 09 10 11 12 13 14 15 Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics 4 3 2 1 0-1 GDP Growth -2 Empl Growth -3-4 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 Source: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0 HDP eurozóny (% QoQ) 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% -0.3% Euro area France Italy Germany Spain Q2 2014 Q3 2014 Q4 2014 Q1 2015 Zdroj: SG Cross Asset Research/ Economics Ekonomický kalendář počátku týdne je chudý, pozornost bude směřovat k zasedání Euroskupiny. Ani na jejím dnešním jednání ale nelze očekávat, že by došlo k dohodě ohledně zabezpečení financování Řecka. Z fundamentálního pohledu bude zajímavý až závěr týdne, který přinese rychlý odhad HDP za Q1 15 eurozóny, kde očekáváme více než solidních 0,5 % q/q. Hlavními tahouny růstu bude zřejmě Španělsko (+0,9 % q/q) a Německo /+0,6 % q/q). Francie by měla zaznamenat +0,4 % q/q a Itálie +0,2 % q/q, což by znamenalo, že opustí recesi. Nejdůležitějším americkým číslem tohoto týdne budou dubnové maloobchodní tržby, které budou publikovány ve středu. Číslo bude testem naší hypotézy, že slabá data prvního 11. května 2015 2
Americké maloobchodní tržby, % m/m 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5 3-1 n J a 3 r-1 a M 3 y -1 a M PLN/EUR 4.090 4.074 4.058 4.042 4.026 4.010 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 3 l-1 J u 3 3 4-1 p v -1-1 e o n S N J a 4 r-1 a M 4 y -1 a M CONTROL GAS AUTOS BLDG MATERIALS 4 l-1 J u 4 4 5-1 p v -1-1 e o n S N J a Sources: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics 5 r-1 a M 308.0 306.4 čtvrtletí byla důsledkem nepříznivého počasí. I když bude číslo ovlivněno slabými prodeji aut a nízkými cenami pohonných mot (americké maloobchodní tržby se totiž vykazují v nominálním vyjádření), ostatní složky by již měly zaznamenat solidní vzestup. U kontrolní skupiny, která koreluje se spotřebou domácností v rámci HDP, bychom měly zaznamenat vzestup o 0,6 % m/m po březnových +0,3 % m/m. To by znamenalo nejdynamičtější růst od loňského listopadu a mohlo by to podpořit spekulace na růst dolarových sazeb a tedy i samotný dolar. Odhad HDP za Q1 15 by měl potvrdit silnou růstovou dynamiku Kurzový vývoj české měny nebyl v minulém týdnu nijak zajímavý. Kurzová volatilita byla nízká, byla patrná tendence k mírnému oslabování české měny. Zatímco v první polovině týdne kurz atakoval hladinu 27,30 CZK/EUR, s blížícím se zasedáním ČNB se kurz posunoval směrem nad 27,40 CZK/EUR. Čtvrteční zasedání bankovní rady ČNB k měnové politice nijak zásadně nepřekvapilo. Bankovní rada zopakovala, že CZK/EUR 27.50 27.46 27.42 27.38 27.34 27.30 01.05. 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. Zdroj: Bloomberg neukončí používání kurzu dříve než ve druhém pololetí roku 2016. Guvernér Singer opět uvedl, že v případě potřeby je banka připravena posunout hladinu kurzového závazku (rozumějme k slabším korunovým hodnotám). Prognóza celkové i měnověpolitické inflace ČNB je oproti předchozí prognóze mírně vyšší pro letošní rok a naopak lehce nižší pro rok 2016. Důvodem je zejména méně výrazný pokles regulovaných cen a cen pohonných hmot v letošním roce, zatímco v příštím roce porostou regulované ceny o něco pomalejším tempem. 304.8 Inflační výhled Změna inflační prognózy ze strany ČNB 303.2 301.6 3 2 Inflační cíl ČNB 3 2 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. 300.0 1 1 Zdroj: Bloomberg 0 0-1 2Q 14 4Q 14 2Q 15 4Q 15 2Q 16 4Q 16 Prognóza ČNB květen 2015) KB prognóza (duben 2015) -1 2Q 14 4Q 14 2Q 15 4Q 15 2Q 16 4Q 16 Fe b.15 May.15 Růstový výhled 4 3 2 1 0 2Q 14 4Q 14 2Q 15 4Q 15 2Q 16 4Q 16 Prognóza ČNB květen 2015) KB prognóza (duben 2015) Změna růstové prognózy ze strany ČNB 4 3 2 1 0-1 2Q 14 4Q 14 2Q 15 4Q 15 2Q 16 4Q 16 Fe b.15 May.15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ, ČNB Prognóza růstu HDP byla ze strany ČNB revidována výše, a to hlavně kvůli lehce vyššímu výhledu zahraniční poptávky. Centrální bankéři hodnotí rizika jako antiinflační, když byly 11. května 2015 3
zmíněny dva hlavní faktory: vývoj domácích mezd a vývoj kurzu eura vůči dolaru. To lze vnímat jako verbální intervenci proti české měně. Měsíční ekonomické indikátory naznačují silné první čtvrtletí. Minulý týden přinesl březnová čísla z maloobchodu, průmyslu, stavebnictví a zahraničního obchodu. Za samotný březen sice výsledek zaostal za naším očekáváním, nicméně silná lednová data znamenají, že mezičtvrtletně si maloobchod (bez prodejů automobilů) polepšil o silných 2,5 % q/q po vzestupu o 2,1 % zaznamenaných v Q4 14. Průmyslová produkce zaznamenala mezičtvrtletní zlepšení o 1,4 % q/q, meziroční dynamika dosáhla 4,6 %, když za samotný březen to bylo 6,2 % y/y. Meziroční růst nových zakázek přitom přesáhl 10 %. Excelentní výkonnost během Q1 15 zaznamenalo stavebnictví, které si polepšilo o 5,8 % q/q. A nakonec potěšila i březnová dynamika zahraničněobchodní výměny. Březnové exporty byly meziročně vyšší o 10,2 %, nicméně dovozy si připsaly ještě výraznějších 13,7 %. Sílící domácí poptávka se tak podepsala na březnovém snížení přebytku zahraničního obchodu (meziročně o 6 mld. CZK). HDP 15.5. 1Q 15 předch. KB Trh q/q 0,4 1,2 0,8 y/y 1,4 2,3 2,0 Zdroj: KB, ČSÚ, Bloomberg Inflace (CPI) 12.5. duben předch. KB Trh m/m 0,1 0,3 0,2 y/y 0,2 0,4 0,4 Zdroj: KB, ČSÚ, Bloomberg Měsíční údaje z reálné ekonomiky vykázaly během prvního čtvrtletí velmi dobré výsledky a naznačují tak vysoký růst HDP v Q1 15. Dle našich odhadů by hrubý domácí produkt měl vyskočit o 1,2 % mezikvartálně (+0,4 % v Q4 14). Hrubá přidaná hodnota už silně vzrostla na konci loňského roku a vývoj v prvním čtvrtletí by měl být obdobný (+1,2 % q/q). S prvním odhadem, který bude oznámen v pátek 15. května, ještě nebývá zveřejněna struktura HDP. Náš odhad ovšem počítá, že růst v Q1 byl tažen všemi klíčovými sektory přidaná hodnota by se měla zvýšit v průmyslu, stavebnictví, zemědělství i v sektoru služeb. Z poptávkového pohledu by si spotřeba domácností měla polepšit o 0,8 % q/q a fixní investice dokonce o 2,0 %. Na druhou stranu čisté exporty by měly z mezikvartálního růstu ubrat 0,5 pb a určitou korekci předpokládáme i u vládní spotřeby. Inflace se bude dále opatrně vzdalovat od deflačního pásma. Během prvních tří měsíců letošního roku meziroční inflace zůstala mírně kladná. Během dubna očekáváme mírnou akceleraci z 0,2 % v březnu na 0,4 %. Z meziměsíčního pohledu by se spotřebitelské ceny měly zvýšit o 0,3 % zejména kvůli růstu cen pohonných hmot o 1,5 % a zvýšení jádrových cen o 0,35 %. Ceny potravin by měly de facto stagnovat, nicméně po sezónním očištění by měly vzrůst o 1,0 %, na což ukazují šetření ČSÚ i údaje z Německa. Regulované ceny by se v dubnu příliš měnit neměly (+0,03 %). Jádrové ceny se od listopadu 2014 zvýšily kumulativně o 0,69 % (SA) a v dubnu očekáváme jejich další růst o 0,15 % (SA). Meziročně by se měly jádrové ceny v dubnu zvýšit o 1,22 %, což je dostatečně hluboko v pozitivním pásmu. Vývoj jádrových cen patří mezi faktory, který nenutí centrální banku k úpravě nastavení jejího intervenčního režimu (resp. k posunutí úrovně kurzového závazku nahoru). První odhad HDP by měl potvrdit oživení české ekonomiky během prvního čtvrtletí 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% GDP (qoq) GVA (qoq) -1.0% 1Q 10 1Q 11 1Q 12 1Q 13 1Q 14 1Q 15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Inflace by měla zůstat nízká do konce letošního roku 7% 5% 3% 1% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ 11. května 2015 4
Míra nezaměstnanosti 12.5. duben předch. KB Trh % 7,2 6,7 6,8 % (SA) 6,73 6,63 #N/A Zdroj: KB, MPSV, Bloomberg Situace na trhu práce se zlepšuje, především pokud se jedná o míru nezaměstnanosti. Podle dat z úřadu práce se podíl nezaměstnaných snížil od února 2014 o 1,25 pb (SA), když nejvýraznější zlepšení bylo patrné v posledních několika měsících. Oživení domácí ekonomiky je natolik silné a rozloženo do více sektorů, aby tlačilo míru nezaměstnanosti na nižší úrovně i v dalších měsících. V samotném dubnu očekáváme, že míra nezaměstnanosti Míra nezaměstnanosti se dále snižuje Podíl nezaměstnaných (sezónně očištěno, 15-64) 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV poklesne z 6,73 % na 6,63 % (SA). Výraznější zlepšení pak bude patrné na sezónně neočištěné míře (propad z březnových 7,20 % na 6,69 % v dubnu), jelikož sezónnost začíná od března působit příznivě. Solidní makroekonomická data by tak měla potvrdit dynamiku současného oživení taženého domácí poptávkou. Z pohledu české měny by měly ekonomické indikátory zveřejněné v tomto týdnu vyznět v její prospěch. Protože ovšem ČNB vnímá rizika své prognózy i nadále jako protiinflační, nelze očekávat, že by se kurz snadno dostal z pásma posledních týdnů, tj. 27,30 až 27,50 CZK/EUR. 11. května 2015 5
Technická analýza EUR/CZK: 27.25/27.00, a key support. (17. dubna 2015) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: daily chart EUR/CZK has tested the support level of 27.25/27.00, the 76.4% retracement from lows formed in March and more importantly the multiyear channel limit on weekly chart. With weekly stochastic at support, only a definite break below 27.25/27.00 will give way to a deeper correction. A rebound looks more plausible towards 27.65/27.80, the 38.2% retracement from January highs. EUR/USD: initial pullback likely (7. května 2015) EUR/USD: Hourly chart. After testing crucial support at 1.05/1.40, EUR/USD has been undergoing a recovery and has achieved our target for rebound at 1.1340/90, the 23.6% retracement from last October. Weekly indicator is testing resistance suggesting further upside is likely to be capped and February highs of 1.1536 will be a key resistance. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 11. května 2015 6
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 08.05.15 denní změna měsíční změna výnos od 30.04.15 výnos od 31.12.14 EUR/USD 1.122-0.4% 3.7% 0.1% -7.3% GBP/USD 1.545 1.6% 3.6% 0.8% -0.8% GBP/EUR 0.726-1.9% 0.1% -0.7% -6.5% JPY/USD 119.720-0.1% -0.2% 0.1% -0.1% JPY/EUR 134.340-0.5% 3.5% 0.1% -7.4% CHF/USD 0.930 0.9% -3.5% -0.9% -6.4% CHF/EUR 1.043 0.4% 0.1% -0.8% -13.2% CZK/USD 24.469 0.6% -3.4% 0.0% 6.8% CZK/EUR 27.454 0.2% 0.2% 0.1% -1.0% PLN/USD 3.606 0.4% -2.6% 0.1% 1.9% PLN/EUR 4.047 0.0% 1.0% 0.1% -5.5% HUF/USD 269.930 0.1% -1.7% -0.4% 3.2% HUF/EUR 302.820-0.3% 1.9% -0.4% -4.3% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 08.05.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.22 0.3 6.8 EU 5Y 0.06-2.6 19.5 EU 10Y 0.55-4.3 38.4 US 2Y 0.57 0.0 4.0 79-0.3 US 5Y 1.49 0.0 14.1 143 2.6 US 10Y 2.15 0.0 24.3 160 4.3 CZ 2Y -0.04 1.6-1.5 18 1.3 CZ 5Y 0.09-0.5 7.8 3 2.1 CZ 10Y 0.60-1.3 23.7 5 3.0 HU 3Y 2.29-6.1 31.6 250-6.4 HU 5Y 2.91-1.1 42.6 285 1.5 HU 10Y 3.56-4.1 43.8 302 0.2 PL 2Y 1.72-2.4 14.2 193-2.7 PL 5Y 2.26-9.9 36.9 220-7.3 PL 10Y 2.70-9.1 44.1 215-4.8 Světové trhy IRS poslední závěr 08.05.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.10-0.2 2.4 EUR 5Y 0.36-1.9 14.4 EUR 10Y 0.83-4.1 28.3 USD 2Y 0.83-6.5 5.2 74-6 USD 5Y 1.62-9.3 11.3 126-7 USD 10Y 2.19-8.6 17.6 137-4 CZK 2Y 0.40 0.0 13.0 30 0 CZK 5Y 0.59 0.0 22.2 22 2 CZK 10Y 0.91 0.0 30.5 8 4 HUF 2Y 1.78-3.0 7.0 169-3 HUF 5Y 2.40-8.0 41.0 204-6 HUF 10Y 3.15-4.5 55.8 232 0 PLN 2Y 1.84-1.0 22.5 175-1 PLN 5Y 2.18-7.5 40.5 182-6 PLN 10Y 2.48-8.0 46.5 165-4 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.05-0.12 0.06 0.06 0.85 USD 0.25 0.16 0.28 0.84 2.22 GBP 0.50 0.45 0.57 1.00 1.97 JPY 0.10-0.05 0.17 0.16 0.61 CHF -0.75-0.63-0.79-0.64 0.31 CZK 0.05 0.04 0.31 0.40 0.91 HUF 1.80 1.60 1.70 1.78 3.14 PLN 1.50 1.10 1.56 1.84 2.47 RON 1.75 1.15 1.19 3.02 4.12 RUB 8.25 14.50 13.82 11.75 10.34 5Y CDS spready poslední závěr 08.05.15 denní změna měsíční změna výnos od 30.04.15 výnos od 31.12.14 USA 17.8 #VALUE! 0.3 1.6 0.6 Germany 18.3 0.7 1.2 1.5 4.8 Hungary 138.6 0.0 12.3 1.1 138.6 Poland 58.5 #VALUE! 0.0 0.8-8.3 11. května 2015 7
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 08.05.15 denní změna měsíční změna výnos od 30.04.15 výnos od 31.12.14 US Dow Jones 18 191 1.5% 1.6% 2.0% 2.1% US S&P 500 2 116 1.3% 1.6% 1.5% 2.8% US Nasdaq 5 004 1.2% 1.1% 1.3% 5.6% Euro STOXX 50 3 649 2.6% -2.5% 0.9% 16.0% French CAC 40 5 090 2.5% -0.9% 0.9% 19.1% German DAX 11 710 2.6% -2.7% 2.2% 19.4% UK FTSE 100 7 047 2.3% 1.6% 1.2% 7.3% Czech PX 1 028 1.1% -1.9% 0.2% 8.6% Polish WIG20 2 547 1.0% 5.0% 1.3% 10.0% Hungarian BUX 22 743 0.0% 9.3% 0.6% 36.7% Romanian BET 7 584 0.2% 6.8% 0.5% 7.1% Russian RTS 1 060-0.1% 7.2% 2.9% 34.0% Turkish ISE 100 84 060 1.8% 1.5% 0.1% -1.9% Japanese Nikkei 225 19 379 0.5% -2.1% -0.7% 11.1% Hong Kong Hang Seng 27 577 1.1% 5.1% -2.0% 16.8% Chinese Shanghai 4 206 2.3% 5.3% -5.3% 30.0% PX poslední závěr 08.05.15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 61-4.8% -11.4% -9.8% 10.7% CEZ AS 636 0.2% -0.2% -1.0% 6.2% ERSTE GROUP BANK AG 703-0.9% 1.0% 7.3% 7.7% KOMERCNI BANKA AS 5 261-3.0% -1.9% -4.3% 16.9% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0-4.0% -7.4% -21.9% -94.0% PEGAS NONWOVENS SA 741-0.4% 1.4% 5.0% 24.3% PHILIP MORRIS CR AS 10 370 0.0% -0.5% -7.4% 0.3% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 180 0.0% 1.9% -1.7% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 584 0.0% 0.0% 5.2% 5.2% O2 CZECH REPUBLIC AS 213 0.5% 9.2% 2.9% -29.4% UNIPETROL AS 155 3.7% 3.2% 11.0% 11.1% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 005-0.6% 1.2% -13.4% -3.4% PX poslední závěr 08.05.15 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 61 74 47 125 083 197% CEZ AS 636 672 288 342 991 85% ERSTE GROUP BANK AG 703 722 452 116 366 56% KOMERCNI BANKA AS 5 261 5 775 4 412 26 381 59% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 4 0 2914 265 129% PEGAS NONWOVENS SA 741 743 592 8 712 123% PHILIP MORRIS CR AS 10 370 11 373 9 670 748 68% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 180 188 155 1 010 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 584 610 524 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 213 322 175 237 632 107% UNIPETROL AS 155 159 112 55 348 109% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 005 1 175 934 28 238 328% Komodity poslední závěr 08.05.15 denní změna měsíční změna výnos od 30.04.15 výnos od 31.12.14 Oil Brent 64.3 0.0% 16.4% -0.8% 15.3% Oil WTI 59.4 0.8% 17.8% -0.4% 11.5% Gold 1 188.4 0.0% -1.2% 0.3% 0.3% Silver 16.5 0.0% -0.4% 2.0% 4.9% Copper 6 391.5-0.2% 6.0% 0.4% 0.4% Aluminium 1 889.0 0.3% 6.7% -1.9% 2.0% Lead 2 040.0-1.8% 6.1% -3.3% 9.8% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 229.2 1.0% 5.9% -0.1% -0.3% Carbon Emission Future $/OZ 7.6 1.1% 5.4% 1.3% 3.4% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 31.6 0.2% -0.6% -1.3% -5.2% 11. května 2015 8
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 27.0 USD/CZK FWRD 28.2 25.4 28.0 23.8 27.7 22.2 27.5 20.6 27.2 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 19.0 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 Nov-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.35 Actual -1W -1M 32 Actual -1W -1M 0.31 29 0.27 25 0.23 22 0.19 18 0.15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 2.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 140 2-10Y 2-10Y FWRD 1.60 116 1.20 92 0.80 68 0.40 44 0.00 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 20 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 11. května 2015 9
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 25 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 32 17 24 9 16 1 8-7 0 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16-15 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk averse 0.50 0.00-0.50 Risk loving -1.00-1.50-2.00 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. května 2015 10
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 27.50 1.140 27.46 1.132 27.42 1.124 27.38 1.116 27.34 1.108 30.04. 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. 27.30 30.04. 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. 1.100 PLN/EUR HUF/EUR 4.090 308 4.072 306 4.054 305 4.036 303 4.018 302 30.04. 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. 4.000 30.04. 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. 300 GBP/EUR CHF/EUR 0.750 1.0550 0.743 1.0500 0.736 1.0450 0.729 1.0400 0.722 1.0350 30.04. 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. 0.715 30.04. 04.05. 05.05. 06.05. 07.05. 1.0300 11. května 2015 11
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.70 2Y 5Y 10Y 2.50 0.50 2.00 0.30 1.50 0.10 1.00-0.10 0.50 20.03. 30.03. 10.04. 20.04. 01.05. -0.30 20.03. 30.03. 10.04. 20.04. 01.05. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 0.80 2Y 5Y 10Y 1.10 0.60 0.92 0.40 0.74 0.20 0.56 0.00 0.38 20.03. 30.03. 10.04. 20.04. 01.05. -0.20 18.03. 29.03. 09.04. 20.04. 30.04. 0.20 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.10 3Y 5Y 10Y 4.00 2.76 3.56 2.42 3.12 2.08 2.68 1.74 2.24 20.03. 30.03. 10.04. 20.04. 01.05. 1.40 20.03. 30.03. 10.04. 20.04. 01.05. 1.80 11. května 2015 12
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 13. 3. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EURUSD 1,07 1,03 1,03 1,00 USDJPY 122,0 124,0 126,0 127,0 GBPUSD 1,49 1,45 1,47 1,45 USDCHF 0,98 1,05 1,08 1,14 USDCAD 1,30 1,29 1,27 1,25 AUDUSD 0,76 0,73 0,72 0,70 NZDUSD 0,74 0,72 0,71 0,70 USDNOK 7,94 8,06 7,91 8,00 USDSEK 8,41 8,64 8,54 8,75 EURJPY* 130,5 127,7 129,8 127,0 EURGBP 0,72 0,71 0,70 0,69 EURCHF 1,05 1,08 1,11 1,14 EURCAD 1,39 1,33 1,31 1,25 EURAUD 1,41 1,41 1,43 1,43 EURNZD 1,44 1,42 1,44 1,43 EURNOK 8,50 8,30 8,15 8,00 EURSEK* 9,00 8,90 8,80 8,75 DXY Index 99,0 102,0 101,9 104,0 Zdroj: SG *aktualizováno 19.3.2015 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 USA 0,38 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,75 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,00 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2015 USA 2,20 2,35 2,55 2,65 Eurozóna 0,10 0,25 0,40 0,50 Japonsko 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 1,90 2,00 2,25 2,40 Zdroj: SG 11. května 2015 13
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 19. 3. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EUR/CZK 27,50 27,40 27,30 27,30 EUR/PLN 4,18 4,10 4,10 4,05 EUR/HUF 313 310 308 308 EUR/RON 4,50 4,45 4,43 4,42 EUR/RSD 123,0 122,0 120,0 121,0 EUR/RUB 76,61 67,26 67,36 63,00 EUR/TRY 2,89 2,52 2,42 2,35 USD/CZK 25,70 26,60 26,50 27,30 USD/RUB 71,60 65,30 65,40 63,00 USD/TRY 2,70 2,45 2,35 2,35 USD/ZAR 12,55 12,10 11,70 11,60 USD/ILS 4,20 4,10 4,10 3,90 USD/BRL 3,25 3,20 3,25 3,32 USD/MXN 15,80 15,20 14,60 14,20 USD/CLP 660 650 640 640 USD/CNY 6,27 6,25 6,21 6,19 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,0 60,5 60,0 59,0 USD/IDR 13100 13400 13600 13800 USD/KRW 1080 1070 1050 1030 USD/TWD 31,90 32,10 32,20 32,30 USD/THB 33,00 32,20 32,70 32,20 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Rumunsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Rusko 13,00 12,00 11,00 9,00 Turecko 6,50 6,00 6,00 6,00 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 13,75 13,75 13,75 13,75 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,25 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,25 2,25 2,25 2,25 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 11. května 2015 14
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 11 May Tuesday 12 May Wednesday 13 May Thursday 14 May Friday 15 May Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area France Euro area Euro area Eurogroup meeting in Brussels Bank of France Bus. Sentiment Industrial Production SA (% MoM) ECB speak : Mario Draghi Apr 97 98 97 Mar 1.1-0.1 0.1 ECBSpeak: Nowotny Industrial Production WDA (% YoY) Mar 1.6 1.8 1.9 GDP SA (% QoQ) 1Q A 0.3 0.5 0.5 GDP SA (% YoY) 1Q A 0.9 1.1 1.1 Germany GDP SA (%QoQ) 1Q P 0.7 0.6 0.5 GDP WDA (%YoY) 1Q P 1.4 1.2 1.4 GDP NSA (% YoY) 1Q P 1.6 1.5 1.3 CPI (% MoM) Apr F -0.1-0.1-0.1 CPI (% YoY) Apr F 0.4 0.4 0.4 CPI EU Harmonized (% MoM) Apr F -0.1-0.1-0.1 CPI EU Harmonized (% YoY) Apr F 0.3 0.3 0.3 France GDP (% YoY) 1Q P 0.2 0.7 0.6 GDP (% QoQ) 1Q P 0.1 0.4 0.4 CPI EU Harmonized (% MoM) Apr 0.7 0.2 0.2 CPI EU Harmonized (% YoY) Apr 0 0.2 0.1 CPI (% MoM) Apr 0.7 0.1 0.2 CPI (% YoY) Apr -0.1 0.1 0.1 CPI Ex-Tobacco Index Apr 126.2 126.4 126.32 Italy CPI FOI Index Ex Tobacco Apr 107 107.2 CPI EU Harmonized (% YoY) Apr F 0 0 0 Spain CPI EU Harmonised (% MoM) Apr F 0.7 0.7 CPI EU Harmonised (% YoY) Apr F -0.7-0.7 CPI Core (% MoM) Apr 0.5 0.8 CPI (% MoM) Apr F 1 1 CPI (% YoY) Apr F -0.6-0.5 CPI Core (% YoY) Apr 0.2-0.1 United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BOE Asset Purchase Target (in bn) BRC Sales Like-For-Like (% YoY) Claimant Count Rate (%) RICS House Price Balance (%) Construction Output SA (% MoM) May 375 375 375 Apr 3.2 Apr 2.3 2.2 2.2 Apr 21 18 Mar -0.9 2.5 4 Bank of England Bank Rate Industrial Production (% MoM) Jobless Claims Change (in '000) Construction Output SA (% YoY) 11-May 0.5 0.5 0.5 Mar 0.1 0 Apr -20.7-25 -20 Mar -1.3-0.9 0.5 Industrial Production (% YoY) Average Weekly Earnings 3M/(% YoY) Mar 0.1 0.1 Mar 1.7 1.6 1.7 Manufacturing Production (% MoM) Weekly Earnings ex Bonus 3M/(%YoY) Mar 0.4 0.3 0.3 Mar 1.8 1.9 2.1 Manufacturing Production (% YoY) ILO Unemployment Rate 3Mths (%) Mar 1.1 1 1 Mar 5.6 5.5 5.5 Employment Change 3M/3M (in '000) Mar 248 242 Bank of England Inflation Report United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons NFIB Small Business Optimism Retail Sales Advance (% MoM) PPI Final Demand (% MoM) Empire Manufacturing Apr 95.2 96 Apr 0.9 0.4 0.2 Apr 0.2 0 0.1 May -1.19 7 5 JOLTS Job Openings Retail Sales Ex Auto (% MoM) PPI Ex Food and Energy (% MoM) Industrial Production (% MoM) Mar 5133 Apr 0.4 0.7 0.4 Apr 0.2 0.1 0.1 Apr -0.6 0.2 0 Monthly Budget Statement ($bn) Retail Sales Ex Auto and Gas (%) PPI Ex Food, Energy, Trade (% MoM) Capacity Utilization (% ) Apr 106.9 138 Apr 0.5 0.9 0.5 Apr 0.2 Apr 78.4 78.4 78.4 Retail Sales Control Group (%) PPI Final Demand (% )YoY Manufacturing (SIC) Production (%) Apr 0.4 0.6 0.5 Apr -0.8-0.8 Apr 0.1 0.2 Import Price Index (% MoM) PPI Ex Food and Energy (% YoY) U. of Mich. Sentiment Apr -0.3 0.2 Apr 0.9 1 May P 95.9 94 96.5 Import Price Index (% YoY) Initial Jobless Claims (in '000) U. of Mich. Current Conditions Apr -10.5-9.8 09-May 265 273 May P 107 Business Inventories (%) Continuing Claims (in '000) U. of Mich. Expectations Mar 0.3 0.3 0.2 02-May 2228 2230 May P 88.8 PPI Ex Food, Energy, Trade (% YoY) U. of Mich. 1 Yr Inflation (%) Apr 0.8 May P 2.6 Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Aggregate Financing (bn CNY) Retail Sales (%YoY) Apr 1181.6 1250 1204 Apr 10.2 10.5 10.4 New Yuan Loans (bn CNY) Industrial Production (% YoY) Apr 1180 1000 903 Apr 5.6 5.8 6 Money Supply M2 (% YoY) Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) Apr 11.6 11.8 11.9 Apr 13.5 13.5 13.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 11. května 2015 15
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 11 May Tuesday 12 May Wednesday 13 May Thursday 14 May Friday 15 May Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic GDP (% QoQ) 1Q A 0.4 1.2 0.8 GDP(% YoY) LatAm 1Q A 1.4 2.3 2 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Brazil Brazil Manufacturing Production (% YoY) Retail Sales (% MoM) Economic Activity (% MoM) Mar 4 4.2 3.5 Mar -0.1 0.8-0.4 Mar 0.36-0.6-0.4 Industrial Production (% YoY) Retail Sales (% YoY) Economic Activity (% YoY) Mar 1.6 1.7 1.7 Mar -3.1 1 1.4 Mar -3.16-0.7 1.1 Asia Pacific Chile Overnight Rate Target (%) 14-May 3 3 3 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia India Australia South Korea NAB Business Conditions CPI (% YoY) Wage Price Index (% QoQ) BoK 7-Day Repo Rate(%) Apr 6 Apr 5.17 5.21 4.9 1Q 0.6 0.6 0.6 15-May 1.75 1.75 1.75 NAB Business Confidence Wage Price Index (% YoY) Apr 3 1Q 2.5 2.4 2.4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. května 2015 16
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) 222 008 569 (420) 222 008 598 (420) 222 008 523 (420) 222 008 524 jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7676 7954 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 (91) 80 3087 8603 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 72 52 (81) 3 5549 5432 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7404 (1) 212 278 7671 (1) 212 278 5296 mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) 80 2802 4380 (44) 20 7676 7770 shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 (44) 20 7762 5898 sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) 20 7676 7354 (1) 212 278 7939 (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7305 regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 11. května 2015 17
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 11. května 2015 18