Metodické listy pro kombinované studium předmětu ZDROJE FINANCOVÁNÍ PODNIKU (Aktualizovaná verze 03/04) Úvodní charakteristika předmětu: Cílem jednosemestrálního kurzu předmětu Zdroje financování podniku (ZFP) je objasnit podstatu, přednosti a nevýhody, náklady a rizika nejvýznamnějších klasických externích zdrojů financování podniku se zřetelem ke konkrétním podmínkám vývoje zdejších finančních trhů. Z hlediska obsahové koncepce předmět ZFP navazuje především na následující odborné profilové předměty: Úvod do podnikových financí (ÚPf), Podnikové finance a finanční plánování (PFP 1,2) a na Účetnictví (Uc 1,2). Základní obsahově tématická skladba předmětu ZFP přitom zohledňuje obsahovou koncepci předmětu Alternativní zdroje financování podniku (AZP). Celková časová dotace předmětu ZFP je 10 h výuky za semestr, v jejímž rámci bude věnována pozornost těmto tématickým celkům: 1) Externí zdroje vlastního kapitálu podniku 2) Způsoby a podmínky akciového financování podniku 3) Bankovní úvěry a firemní financování I, II 4) Nebankovní zdroje dluhového financování firem Metodický list č. 1 Název tématického celku: Externí zdroje vlastního kapitálu podniku Časová dotace: 1 x 2 h = 2 h Cíl: Záměrem této úvodní lekce je objasnit podstatu externích zdrojů vlastního kapitálu a jejich nezastupitelnou roli při zakládání i při rozvoji podniku a to prostřednictvím zvětšování hodnoty vlastního kapitálu především na bázi základního kapitálu podnikatelských subjektů Tento tématický celek je rozvržen do jedné lekce a jeho obsahovou náplň tvoří následující dílčí témata: 1) Struktura vlastního kapitálu podniku 2) Externí kapitálové fondy 3) Základní kapitál neakciových společností 4) Podstata a druhy akciových instrumentů 5) Nominální, vnitřní a tržní hodnota akcií 6) Vymezení základního akciového kapitálu 90 Doporučená studijní literatura: Obchodní zákoník, Soubor předpisů 2001/2, Newsletter, Praha 2001, s. 13-45, s. 45-97, Cenné papíry, Úplné znění, Sagit, Ostrava 1999, s. 20-50, Valach J. a kol., Finanční řízení podniku, Ekopress, Praha 1999, s. 36-42, s. 67-83, Valach J., Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, Ekopress, Praha 2001, s. 245-263, Wawrosz P., Zdroje financování podnikatelské činnosti, Sagit, Ostrava 1999, s. 15-28 a další aktuální literatura dle doporučení lektora. Klíčové pojmy tématu: finanční zdroje, finanční instrumenty, zdroje vlastního kapitálu, akumulovaný zisk, zisk a ztráta běžného období, zisk po zdanění, rezervní fondy ze zisku, kapitálové fondy, základní kapitál, společnosti neakciového typu, vklady společníků, peněžité vklady, nepeněžité vklady, fiktivní kapitál, akciové společnosti, cenné papíry, majetkové cenné papíry, akcie, listinné akcie, zaknihované akcie, akcie v oběhu, kmenové akcie, prioritní akcie, zaměstnanecké akcie, nominální, vnitřní a tržní hodnota akcie, základní akciový kapitál, upsaný akciový kapitál, pohledávky za akcionáři.
1) Které položky v bilanci tvoří strukturu vlastního kapitálu podniku? Charakterizujte je stručně a rozlište je na interní a externí zdroje vlastního kapitálu! 2) Jakou formu mohou mít majetkové vklady spolumajitelů (společníků) obchodní společnosti neakciového typu. Jaké hlavní požadavky klade tuzemský obchodní zákoník na základní kapitál podnikatelských subjektů neakciového typu? 3) Co se rozumí pod pojmem kapitálový fond? Jak takový fond může vzniknout? Patří ážiový fond do kategorie kapitálových fondů či nikoliv? 4) Jaké atributivní charakteristiky zdůrazňuje teorie u akciových instrumentů (s ohledem na podstatnou shodu různého právního prostředí)? Jaké základní druhy akcií v teorii rozlišujeme? Charakterizujte je ve stručnosti! 5) Co se rozumí pod pojmy nominální, účetní a zaknihovaná hodnota akcií? Jestliže je mezi nimi nějaký rozdíl, vysvětlete o co jde! 6) Když se řekne vnitřní hodnota akcií, co se tím myslí? Souvisí vnitřní hodnota akcií s nějakou určitou hodnotou vlastního kapitálu či nikoliv? Má vnitřní hodnota akcií nějakou významnou spojitost s tržní hodnotou daných akcií? 7) Co máme na mysli pod pojmem akcie v oběhu? Jak lze určit účetní hodnotu základního akciového kapitálu? 8) Je základní akciový kapitál pouze účetní bilanční položkou anebo má úřední registrace hodnoty základního akciového kapitálu veskrze racionální důvody? Zdůvodněte svou odpověď věcně podloženými argumenty s poukazem na praxi vyspělých tržních ekonomik! 9) Mohou existovat (být emitovány) nepřevoditelné akcie? Lze nějak omezit převoditelnost akcií? Je každá akcie v oběhu veřejně obchodovatelná? Vysvětlete podstatu věci! Metodický list č. 2 Název tématického celku: Způsoby a podmínky akciového financování podniku Časová dotace: 1 x 2 h = 2 h Cíl: Záměrem této lekce je v těsné návaznosti na úvodní téma osvětlit základní způsoby, přednosti, rizika a náklady akciového financování firem s akcentem na potřebnost promyšlených tuzemských aplikací cenných zkušenosti z rozvinutých akciových trhů. Tento tématický celek je rozvržen do jedné lekce a je rozčleněn do následujících dílčích témat: 1) Základní způsoby akciového financování firem 2) Privátní umístění akciové emise 3) Veřejné umístění akcií na kapitálovém trhu 4) Navýšení základního kapitálu na bázi předkupního práva akcionářů 5) Ážiový fond a ekonomické předpoklady jeho tvorby 6) Výhody, náklady a rizika akciového financování 90 Doporučená studijní literatura: Valach J., Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, Ekopress, Praha 2001, s. 328-345, Wawrosz P., Zdroje financování podnikatelské činnosti, Sagit, Ostrava 1999, s. 40-85, Brealey R. A. - Myers S. C., Teorie a praxe firemních financí, East Publishing, Praha 1999, s. 55-79, s. 307-335, Zákon o cenných papírech, Úplné znění, Sagit, Ostrava 1999, s. 5-55, s. 140-187 a další aktuální literatura dle doporučení lektora. Klíčové pojmy tématu: finanční trhy, privátní finanční trhy, veřejné kapitálové trhy, listinné akcie, zaknihované akcie, finanční a investiční zprostředkovatelé, přímé trhy, zprostředkovatelské finanční trhy, převoditelnost akcií, akcie s omezenou převoditelností, veřejné obchodovatelné akcie, komise pro cenné papíry, prospekt emitenta, emise akcií, emisní náklady, explicitní a implicitní náklady akciového financování, nominální hodnota akcie, tržní
hodnota akcie, cena akcie, emisní cena (kurz) akcie, kapitálové fondy, ážiový fond, srážková daň z výnosu z kapitálových aktiv, akciové riziko, primární emise (IPO), sekundární trhy cenných papírů, likvidita akciového titulu, burzovní akciové indexy, předkupní právo akcionářů, předkupní právo (opce) na akcie. 1) Co je to ážiový fond? Mezi jaké zdroje je v teorii přiřazován? Za jakých ekonomických předpokladů může reálně vznikat? Co obvykle signalizuje jeho existence či absence u veřejně obchodovaných akciových společností? 2) Proč je ve vyspělých ekonomikách běžné, že páteří tamější podnikové ekonomiky jsou z hlediska kapitálové síly a podílu na tvorbě HDP právě akciové společnosti a především pak společnosti, s jejichž akciemi se obchoduje na efektivních kapitálových trzích? 3) Charakterizujte blíže kmenové a prioritní akcie jako cenné papíry! Rozlište jejich roli v akciovém financování podniků! 4) Objasněte podstatu, výhody a nevýhody privátního umístění akcií na finančních trzích! 5) Co se rozumí pod pojmem veřejné umístění akciové emise? Kdy hovoříme o primárních akciových emisích (IPO) a v čem spočívá jejich význam pro danou akciovou společnost a pro daný kapitálový trh? 6) Jaké výhody obecně investorům a podnikům skýtají veřejné sekundární trhy akciových instrumentů? Skrývají se ve veřejně obchodovatelných akciích pro emitenta nějaká rizika? 7) V čem spočívá podstata navyšování základního akciového kapitálu na bázi opčního (předkupního) práva akcionářů? Je k tomu nutná veřejná obchodovatelnost akcií? Má zde veřejná obchodovatelnost akcií nějakou výhodu oproti privátním akciovým emisím? 8) Proč akciové společnosti stahují část veřejně obchodovaných akcií z oběhu? Jak se tato operace promítne v bilanci podniku? 9) Je možné pozastavit či zrušit veřejnou obchodovatelnost akcií? Jaká základní pravidla v této věci nyní platí v ČR (dle Obchodního zákoníku a Zákona o CP a o KCP)? 10) V čem se zřetelně projevují chronické neduhy českých veřejných akciových trhů? Proveďte zde stručné srovnání se situací na vyspělých kapitálových trzích! 11) Objasněte blíže problematiku explicitních a implicitních nákladů akciového financování! Vyložte, zda a jak tyto náklady souvisejí s daněmi a proč bývají ve vyspělých ekonomikách z dlouhodobého hlediska zpravidla vyšší než náklady dluhového financování! Metodický list č. 3 Název tématického celku: Bankovní úvěry a firemní financování I, II Časová dotace: 2 x 2 h = 4 h Cíl: Nejdůležitějším záměrem tohoto tématického celku je v relaci k vysokém podílu bankovních úvěrových zdrojů v kapitálové struktuře většiny tuzemských firem rozkrýt podstatu nejvýznamnějších druhů bankovních úvěrů a nastínit možnosti jejich účelného využití se zřetelem k přednostem a nevýhodám, nákladům a rizikům jednotlivých prezentovaných bankovních instrumentů dluhového financování podniků. Tento tématický celek je rozvržen do dvou lekcí a je rozčleněn do následujících dílčích témat: 1) Druhy bankovních úvěrů 2) Kontokorentní úvěr, možnosti využití a náklady 3) Podstata, výhody a nevýhody lombardního úvěru 4) Směnečný eskontní úvěr 5) Akceptační a avalový úvěr
6) Význam dlouhodobých cizích zdrojů pro podnikové financování 7) Druhy dlouhodobých a střednědobých bankovních úvěrů 8) Náklady a rizika dlouhodobých úvěrových zdrojů 90 Doporučená studijní literatura: Valach J. a kol., Finanční řízení podniku, Ekopress, Praha 1999, s. 156-180, s. 220-227, Valach J., Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, Ekopress, Praha 2001, s. 358-363, Wawrosz P., Zdroje financování podnikatelské činnosti, Sagit, Ostrava 1999, s. 173-198, Šenkýřová B. a kol., Bankovnictví II, Grada Publishing, Praha 1997, s. 13-47 a další aktuální literatura dle doporučení lektora. Klíčové pojmy tématu: externí zdroje, cizí zdroje, krátkodobě splatné finanční instrumenty, krátkodobé, střednědobé a dlouhodobé bankovní úvěry, peněžité a závazkové bankovní úvěry, běžné financování, oběžná aktiva, provozní kapitál, provozní úvěry, kontokorentní úvěr, lombardní úvěr, směnka, směnka cizí, směnka vlastní lombardní směnečný úvěr, směnečný eskontní úvěr, směnečný akceptační úvěr, bankovní akcept, avalový úvěr, bankovní aval, směnečné rukojemství, zákon směnečný a šekový, indosament směnky, formální náležitosti směnky, obsahové náležitosti směnky, investiční úvěr, stálá aktiva podniku, zajištění úvěru, ručení, hypotéční úvěr, hypotéční zástavní listy, hypotéční bankovnictví, daňový úrokový štít, tržní úrokové sazby, aktivní úroky, pasivní úroky, nominální úroky, reálné úroky, inflace, explicitní a implicitní náklady bankovních úvěrů. 1) Co je podstatou kontokorentního úvěru a v čem lze spatřovat jeho základní výhody z pohledu financujícího se podniku? Proč kontokorent patří k relativně drahým krátkodobým bankovním úvěrům? 2) Co je podstatou směnky? Čím se liší směnka vlastní a cizí? Kam byste zařadili cizí směnku - do cizích zdrojů anebo do krátkodobých finančních aktiv podniku? 3) Co se rozumí eskontem směnky? Jaké obvyklé požadavky musí splňovat určitá směnka, chce-li podnik čerpat od banky eskontní směnečný úvěr? 4) Co představuje explicitní náklad eskontního směnečného úvěru pro takto se financující podnik? Zdůvodněte, zda je roční diskontní míra v nominální hodnotě 10% rovná úrokové míře v nominální hodnotě 10% p.a. či nikoliv! 5) Podle jakých běžně používaných účelných kritérií třídíme bankovní úvěry na jejich různé druhy? Charakterizujte je stručně! 6) Objasněte podstatu a možné využití akceptačního a avalového směnečného bankovního úvěru v podnikové praxi! Vysvětlete stručně, který z nich je obvykle dražší a proč! 7) Co je podstatou lombardního úvěru? Vyložte jeho výhody a nevýhody z pohledu financujícího se podniku (nejlépe na příkladu lombardu cenných papírů)! 8) Charakterizujte stručně podstatu investičního bankovního úvěru a vyložte jaké druhy bankovních úvěrů tu obecně z pozice podniku připadají v úvahu k možnému využití! 9) Jak obecně souvisí věřitelské riziko s dobou splatnosti dluhového finančního instrumentu? Jsou vždy krátkodobé bankovní úvěry levnější než střednědobé a dlouhodobé bankovní úvěry v téže měně? Vysvětlete na vhodném ilustrativním příkladě, proč může jednostranná preference levnějších krátkodobých zdrojů vést k poruchám finanční stability podniku, eventuálně způsobit jeho platební neschopnosti! 10) Jak určujeme absolutní a relativní explicitní náklady dluhového financování? Jako roli v tom hraje hospodářský výsledek podniku a daň z příjmu podnikatelských subjektů účtujících v soustavě podvojného účetnictví!
Metodický list č. 4: Název tématického celku: Nebankovní zdroje dluhového financování firem Časová dotace: 1 x 2 h = 2 h Cíl: Hlavním cílem této závěrečné lekce je podat přehledný výklad podstaty a eventuálního využití dalších nebankovních zdrojů dluhového financování regulérního podnikání, které jsou zde zastoupeny především klasickou (nekonvertibilní) emisní půjčkou, tichým společenstvím a dodavatelskými obchodními úvěry. S tím, že výběr vybraných nebankovních zdrojů bere v potaz, že další (dluhové a hybridní) zdroje podnikového financování budou prezentovány v rámci předmětu AZP. Tento tématický celek je rozvržen do jedné lekce a člení se do následujících dílčích témat: 1) Podnikové obligace a klasická emisní půjčka 2) Tiché společenství 3) Obchodní dodavatelské úvěry 4) Ostatní dluhové instrumenty podnikového financování 90, Doporučená studijní literatura: Brealey R. A. - Myers S. C., Teorie a praxe firemních financí, East Publishing, Praha 1999, s. 787-811, 833-855, Wawrosz P., Zdroje financování podnikatelské činnosti, Sagit, Ostrava 1999, s. 198-221, s. 302-312, Valach j. a kol., Finanční řízení podniku, Ekopress, Praha 1999, s. 156-164, s. 173-180, Obchodní zákoník, Soubor předpisů 2001/2, Newsletter, Praha 2001, s. 149-151 a další aktuální literatura dle doporučení lektora. Klíčové pojmy tématu: cenné papíry, dluhopisy, podnikové obligace, druhy podnikových obligací, úroky, druhy výnosů z podnikových obligací, klasická emisní půjčka, veřejné umístění podnikových obligací, kapitálový trh, věřitelská rizika, investorská rizika, diverzifikace investorského rizika, zprostředkovatelé emisní půjčky, druhy bankovních konsorcií, explicitní a implicitní náklady emisní půjčky, tiché společenství, zákonné podmínky tichého společenství, vklad tichého společníka, smlouva o tichém společenství, práva tichého společníka, podíl tichého společníka na zisku a ztrátě, zánik tichého společenství, obchodní úvěry, obchodní dodavatelské úvěry, zajištěné a nezajištěné obchodní úvěry, náklady obchodních dodavatelských úvěrů, rizika obchodního úvěrování, půjčky od nebankovních subjektů, státní dotace a subvence, rezervy, interní zdroje. 1) Co radí zlaté pravidlo financování stálých aktiv? Jak spolu souvisí finanční stabilita podniku a podíl dlouhodobých zdrojů na kapitálové struktuře podniku? Dle čeho se pozná podkapitalizovaný podnik a jaké má podkapitalizace důsledky pro výsledky hospodaření podniku a pro jeho likviditu? 2) Co je podstatou dluhopisů? Jaké by měly mít tyto finanční instrumenty základní náležitosti? Čím se zejména liší dluhopisy od směnek anebo od běžných smluv o peněžité půjčce? 3) Jaké druhy podnikových obligací v teorii rozlišujeme podle vžitých a účelných kritérií jejich třídění? Zvláštní pozornost přitom věnujte rozlišení podle různých druhů výnosů z podnikových dluhopisů! 4) V čem spočívají základní přednosti klasické emisní půjčky pro financující se firmu? Jaké náklady a rizika reprezentuje emisní půjčka pro podnik v pozici emitenta? 5) Jakou roli u emisních půjček sehrávají banky a jejich konsorcia? Objasněte důsledky činnosti těchto konsorcií pro nákladnost, úspěch či neúspěch emisní půjčky!
6) Jaké základní výhody se nabízejí investorům do veřejně obchodovaných podnikových obligací v porovnání s klasickými individuálními peněžitými půjčkami? 7) Co je podstatou tichého společenství jako klasického zdroje dluhového nebankovního financování firem? 8) Proč podniky emitují obchodní úvěry? Co je jejich podstatou a jaké druhy obchodních úvěrů je teoreticky i prakticky účelné rozlišovat? 9) Které obchodní úvěry lze pokládat za zdroj firemního financování? V čem spočívají výhody a co představuje náklady a rizika tohoto zdroje financování podniku? 10) Objasněte blíže co je cenou obchodního úvěru do doby jeho splatnosti, budeme-li vycházet z obvyklé praxe, že obchodní úvěry bývají až do termínu jejich splatnosti poskytovány bezúročně!