Metodické listy pro kombinované studium předmětu INVESTIČNÍ A FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ (IFR) (Aktualizovaná verze 04/05) Úvodní charakteristika předmětu: Cílem jednosemestrálního předmětu Investiční a finanční rozhodování (IFR) je objasnit základní pojmy a teoretická východiska investičních a dlouhodobých finančních rozhodnutí podniku. Ve výkladu látky je akcentována problematika rizika a jeho role v investičním a finančním rozhodování. Vychází se z toho, že správná identifikace a kvantifikace rizika je nutnou (nikoliv ale dostačující) podmínkou kvalifikovaného určení relevantní současné hodnoty budoucích investičních příjmů a kapitálových výdajů (resp. rizikově upravené NPV). Z hlediska obsahové koncepce předmět IFR navazuje zejména na odborné profilové předměty PFFP 1,2, FAP a z předmětů společného základu pak daný předmět navazuje zejména na IMa. Celková časová dotace předmětu je 8 h výuky za semestr, v jejímž rámci bude pozornost věnována následujícím tématickým celkům: 1) Kapitálové plánování a investiční strategie 2) Výnosnost a riziko v investičním rozhodování 3) Základní otázky teoretické analýzy a kvantifikace rizika 4) Aplikace rizika v investičním rozhodování Metodický list č. 1 Název tématického celku: Kapitálové plánování a investiční strategie Cíl: Záměrem této úvodní lekce je základní etapy kapitálového plánování v jejich organickém sepětí se strategickými finančními cíly podniku, s plánem jeho investičního rozvoje a alternativními investičními strategiemi. 1) Kapitálové plánování a jeho etapy 2) Podnikové cíle a investice 3) Stanovení investičních příjmů a kapitálových výdajů 4) Typy investičních strategií financování, Ekopress, Praha 2001, s. 25-36, s. 51-63 Doporučená literatura: Brealey R. A. - Myers S. C., Teorie a praxe firemních financí, East Publishing, Praha 1999, s. 11-53, Sůvová H. a kol., Finanční analýza v řízení podniku, v bance a na počítači, Bankovní institut, Praha 2000, s. 81-87, Synek M. a kol., Manažerská ekonomika, Grada Publishing, Praha 1996, s. 273-297 a další aktuální literatura dle doporučení lektora. Klíčové pojmy tématu: podnikové investice, investiční aktiva, kapitálové plánování, výnosnost investice, návratnost investice, příjmy z investice, kapitálové výdaje, současná hodnota budoucích příjmů (ev. výdajů), čistá současná hodnota, strategické finanční cíle, finanční stabilita, likvidita, zisk před zdaněním, tržní hodnota firmy, tržní přidaná hodnota (MVA), ekonomická přidaná hodnota (EVA), investiční strategie, strategie maximalizace ročních výnosů, strategie růstu hodnoty investice, kombinovaná investiční strategie, agresivní investiční strategie, umírněná investiční strategie, konzervativní investiční strategie, celkové podnikatelské riziko, investiční riziko, likviditní riziko, tržní riziko, náklady kapitálu
1) Co je podstatou kapitálového plánování a na jaké etapy je teoreticky i prakticky účelné kapitálové plánování rozčlenit? 2) Jak je definována čistá současná hodnota (NPV) investice? Proč ji finanční teorie považuje za univerzální kriterium hodnocení investičních a dlouhodobých finančních rozhodnutí? 3) Objasněte pojem tržní hodnoty firmy a to, jak obecně souvisí s výnosností podniku, s mírou rizika a s pojmem čisté současné hodnoty investice? 4) Vyložte podstatu pojmů ekonomické přidané hodnoty (EVA) a tržní přidané hodnoty (MVA) a zdůvodněte stručně jejich relevanci s investiční činností podniku! 5) V čem spočívá podstata strategie maximalizace ročních výnosů z investice, strategie růstu hodnoty investice a kombinované investiční strategie? 6) Charakterizujte správně podstatu agresivní, umírněné a konzervativní investiční strategie! 7) Podejte vysvětlení zásad, dle kterých se stanovují investiční příjmy! Vyložte stručně, co obvykle zahrnují kapitálové výdaje na realizaci podnikové hmotné investice! Metodický list č. 2 Název tématického celku: Výnosnost a riziko v investičním rozhodování Cíl: Objasnit nejdůležitější souvislosti mezi požadovanou výnosností investice a ročními výnosovými mírami z podnikání a z finančních aktiv a rozkrýt klíčové aspekty vlivů daní a inflace na investiční rozhodování. 1) Požadovaná výnosnost investice 2) Roční výnosové a nákladové míry 3) Výnosnost investice, riziko a diskontní míra 4) Vlivy daní a inflace na výnosnost investice financování, Ekopress, Praha 2001, s. 130-152 Doporučená studijní literatura: H. Sůvová a kol., Finanční analýza v řízení podniku, v bance a na počítači, Bankovní institut, Praha 2000, s. 88-109, Brealey R. A. - Myers S. C., Teorie a praxe firemních financí, East Publishing, Praha 1999, s. 167-193, J. Valach a kol., Finanční řízení podniku, s. 28-36 a další aktuální literatura dle doporučení lektora. Klíčové pojmy tématu: výnosnost investice, annualizované výnosové míry a nákladové míry, poměrové ukazatele rentability, rentabilita vlastního kapitálu (ROE), rentabilita podnikových aktiv (ROA), ukazatel EBIT/CA, vnitřní výnosová míra (IRR), diskontní míra, vnitřní podniková diskontní míra, diskontní faktor (odúročitel), současná hodnota, anuita, roční úroková míra, bezrizikové finanční aktivum, výnosnost bezrizikového aktiva, daň z příjmu podniku (z EBT), daňová sazba, daň z příjmů z kapitálového majetku, úrokový daňový štít, odpisový daňový štít, průměrné relativní náklady kapitálu, odpisový daňový štít, inflace, nominální příjmy, reálné příjmy, reálné výdaje, reálné roční výnosové míry, inflační riziko. 1) Co se v teorii rozumí pod požadovanou výnosností z investice a jaký je její vztah k průměrným relativním nákladům kapitálu podniku! Odlište absolutní a relativní náklady kapitálu! 2) Proč se v teorii zavádí pojem annualizované (roční) výnosové míry? Definujte a interpretujte nejméně šest konkrétních forem nominální roční výnosové míry!
3) Proč má požadovaná výnosnost z investice reflektovat vliv daní? Objasněte alespoň na dvou vhodných ilustračních příkladech, jak přímé daně (z příjmu podniku a z výnosů z finančních investičních aktiv) ovlivňují investiční rozhodování! 4) Co znamenají pojmy úrokového a odpisového daňového štítu? Jaké faktory ovlivňují tyto pro podnik důležité finančně ekonomické efekty? Proč se doporučuje současnou hodnotu odpisového daňového štítu počítat na bázi bezrizikové diskontní sazby? 5) Proč jsou tržní úrokové sazby důležité pro kvalifikovaná investiční a dlouhodobá finanční rozhodnutí? Charakterizujte vzájemný vztah mezi roční úrokovou výnosovou mírou a nákladovou mírou na příkladu diskontní míry! 6) Co se v teorii rozumí pod pojmem bezrizikového finančního aktiva? Jak je definována a jakou roli v investičním rozhodování hraje bezriziková roční výnosová míra z finančního aktiva? 7) Co máme v teorii na mysli pod pojmem bezrizikové hmotné investice? Jaké faktory ovlivňují roční výnosovou míru z bezrizikového hmotného investičního aktiva? 8) Co je podstatou inflace a jak se měří? Ve kterých souvislostech má být při finančním a investičním rozhodování reflektován index CPI a kdy bychom měli preferovat relevantní indexy velkoobchodních cen? 9) Vysvětlete dva hlavní způsoby promítnutí vlivu inflace do propočtů čisté současné hodnoty podnikového investičního projektu! Metodický list č. 3 Název tématického celku: Základní otázky teoretické analýzy a kvantifikace rizika Časová dotace: 1x 2 h = 2 h Cíl: Rozkrýt teoretickou podstatu pojmů nejistoty, pravděpodobnosti a rizika, objasnit základní procedury kvantifikace rizika a charakterizovat stručně jednotlivé druhy rizik podnikání. 1) Faktor času, nejistota a pravděpodobnost 2) Obecné vymezení rizika 3) Metody kvantifikace rizika a jejich charakteristika 4) Typologie rizik podnikání financování, Ekopress, Praha 2001, s. 153-178 Doporučená studijní literatura: Valach J. a kol., Finanční řízení podniku, Ekopress, Praha, 1999, s. 43-66, Brealey R. A. - Myers S. C., Teorie a praxe firemních financí, East Publishing, Praha, 1999, s. 11-18, s. 139-165, Synek M. a kol., Manažerská ekonomika, Grada Publishing, Praha 1996, s. 305-315 a další aktuální literatura dle doporučení lektora. Klíčové pojmy: faktor času, nejistota, pravděpodobnost, stochastické ekonomické procesy, symetrické rozdělení pravděpodobnosti, riziko, pravděpodobnost peněžního příjmu z investice, průměrná očekávaná hodnota peněžních toků, odchylka, rozptyl, směrodatná odchylka, variační koeficient, celkové podnikatelské riziko, objektivní riziko, subjektivní riziko, provozní riziko, systematické riziko, jedinečné riziko, kombinovaná rizika, finanční rizika, postoje k riziku
1) V čem spočívají základní důsledky působení faktoru času z hlediska finančního managementu podniku? Čím se liší pojmy nejistoty, pravděpodobnosti očekávané události a rizika? 2) Na základě jakých kritérií a do jakých kategorií rozčleňujeme rizika podnikání? Podejte stručnou charakteristiku jednotlivých hlavních kategorií rizik podnikání! 3) Jak jsou definovány a co vyjadřují pojmy průměrného budoucího příjmu, odchylky, rozptylu, směrodatné odchylky a variačního koeficientu investičních příjmů? 4) Objasněte, proč je v investičním a finančním rozhodování nezbytné správně identifikovat a kvantifikovat příslušná rizika! Teoretické zdůvodnění přitom doplňte vhodným ilustračním příkladem z ekonomické praxe! 5) Podejte vysvětlení pojmů investičního rizika a celkového podnikatelského rizika! Objasněte, proč zpravidla bývá jejich míra odlišná a co z toho je nutné vyvodit pro investiční a kapitálová rozhodnutí podnikového managementu! 6) Jaké tři základní postoje k rizikům rozlišujeme u podnikatelských subjektů (investorů či věřitelů)? Charakterizujte v této souvislosti několik základních teoretických doporučení směřujících k minimalizaci příslušných rizik! Metodický list č. 4 Název tématického celku: Aplikace rizika v investičním rozhodování Cíl: Záměrem lekce je objasnit podstatu procedur přímého a nepřímého promítání rizika do hodnocení efektivnosti podnikových investičních projektů. 1) Absolutní a relativní míra rizika investičního projektu 2) Přímá aplikace rizika v investičním rozhodování 3) Metody nepřímého promítání rizika do investičních projektů 4) Podstata analýzy citlivosti firemního investičního projektu Základní (povinná) studijní literatura: Valach J. a kol., Investiční rozhodování a dlouhodobé financování, Ekopress, Praha 2001, s. 179-199 Doporučená studijní literatura: Valach J. a kol., Finanční řízení podniku, Ekopress, Praha 1999, s. 59-66, Brealey R. A. - Myers S. C., Teorie a praxe firemních financí, East Publishing, Praha 1999, s. 139-193, s. 231-258 a další aktuální literatura dle doporučení lektora. Klíčové pojmy tématu: riziko investice, absolutní míra investičního rizika, relativní míra investičního rizika, současná hodnota budoucích příjmů, současná hodnota kapitálových výdajů, čistá současná hodnota investice, přímé promítání rizika, rizikově upravená NPV, rozptyl, směrodatná odchylka, kritérium NPV - rozptyl, variační koeficient, nepřímá projekce rizika, diskontní míra, odúročitel, zásobitel, vnitřní podniková diskontní míra, průměrné relativní náklady kapitálu, bezrizikové finanční aktivum, bezrizikové hmotné investiční aktivum, jistotní koeficient, analýza citlivosti investičního projektu 1) Co se v teorii firemních financí rozumí pod pojmy absolutní a relativní míry investičního rizika? 2) V čem se zejména liší metody přímého a nepřímého promítání rizika při vyhodnocování podnikových investičních projektů?
3) Charakterizujte podstatu hodnotícího kritéria NPV - rozptyl a objasněte, ve kterých případech je toto kritérium použitelné a v čem naopak spočívají jeho omezení! 4) Co je to jistotní koeficient a jak lze této metody využít pro hodnocení finančně ekonomické efektivnosti podnikových investičních projektů? 5) Na jaké kategorie lze roztřídit podnikové investice do reálných aktiv dle stupně investičního rizika? Lze analogicky kategorizovat také finanční investice podniku? 6) Co se v teorii považuje za bezrizikovou investici do hmotných podnikových aktiv? Porovnejte z teoretického hlediska výnosovou míru bezrizikového hmotného investičního aktiva a odpovídajícího bezrizikového finančního investičního aktiva! 7) Objasněte pojem vnitřní podnikové diskontní míry! Vyložte základní pravidla pro individuální stanovení vnitřní podnikové diskontní míry v rámci nepřímé metody aplikace investičního rizika! 8) Vysvětlete, v čem spočívá podstata analýzy citlivosti určitého podnikového investičního projektu!