TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,637-1.4 9.5-9.8-10.7 1,405 1,936 CZK/EUR 25.03 1.0 2.9 6.0 11.4 24.74 28.78 CZK/USD 16.17 1.3 9.1 10.6 22.8 15.61 21.46 PRIBOR 6M 4.22% 0 bp. 21 bp. 156 bp. 131 bp. 2.99% 4.23% 10-letý SD 6.95/16 4.57% -13 bp. 19 bp. 28 bp. 57 bp. 4.00% 4.80% Zavírací cena Týden TEF O2 500.5-0.1 CEZ 1,233 0.5 Unipetrol 268.5-0.6 PMCR 5,700-2.2 KB 4,258 5.2 Erste 1,169-6.8 Zentiva 1,029 10.3 Orco 1,371-9.9 CME 1,658-5.4 ECM 828-3.1 Pegas 495.0 0.2 AAA Auto 24.5 18.6 VIG 1,218-0.9 Akcie Dluhopisy mil. CZK 16,220 20 mil. EUR 644.0 0.8 Titulky Akcie NWR upsány za maximální cenu EZ, Unipetrol a KB oznámí výsledky za 1Q08 EZ bude investovat do plynových elektráren Zentiva vyzývá investory, aby nereagovali na nabídku PPF Zentiva nabízí dividendu 7,4 K Akcionái Erste schválili dividendu 0,75 EUR NWR by v indexu PX mohlo mít váhu 7,3 % Bakala: Nejmén dv státní firmy v Polsku jsou na prodej TV Nova spustila internetový portál Kooperativa má nového editele Skonilo upisování akcií VIG AAA Auto opt odložilo zahraniní expanzi Inflace v dubnu zpomalila na 6,8 % Nezamstnanost se v dubnu snížila na 5,2 % Prmyslová výroba v beznu neekan klesla Obchodní bilance za bezen s neekan nízkým pebytkem NB nezmnila úrokové sazby mil. K 9,200 Výhled na tento týden Oekáváme, že tento týden bude obchodování na pražské burze ovlivnno vývojem na zahraniních trzích. Obchodování s akciemi EZu, Unipetrolu a KB by mohlo být ovlivnno zveejnním výsledk za 1Q08. Z dležitých událostí ve svtové ekonomice by akciové trhy mlo ovlivnit zejména zveejnní maloobchodních tržeb v USA (v úterý). Oekáváme, že údaje prokážou pokraující zpomalení americké ekonomiky. V Evrop bude v úterý zveejnno HDP Nmecka a Eurozóny. Oekává se, že výsledky ukážou zpomalení tempa hospodáského rstu. Údaje tedy zejm nebudou pro akciové trhy pozitivní. Ve stedu zveejní své výsledky za 1Q08 Komerní banka. Oekáváme, že výsledky KB budou dobré (istý zisk 2,9 mld. K; +14,6 % r/r). Akcie posilovaly v oekávání dobrých výsledk již v minulém týdnu. Oekáváme tedy, že výsledky budou mít na cenu akcií omezený dopad. EZ zveejní své výsledky za 1Q08 ve tvrtek ped otevením trhu. Oekáváme dobré výsledky, díky rstu ceny elektiny na domácím trhu. Provozní zisk (EBITDA) by dle naší projekce ml stoupnout na 26,3 mld. K (+21,1 % r/r). Dopad na akcie EZu bude záležet na srovnání s oekáváním trhu, které ješt není k dispozici. Akcie EZu se v úterý zanou obchodovat bez nároku na dividendu (40 K/akcii), což by v ten den mlo vést k poklesu ceny akcií. Unipetrol své tvrtletní výsledky sdlí také ve tvrtek ped otevením trhu. Oekáváme, že výsledky budou v mezironím srovnání velice slabé. Dvodem bude prudký nárstu ceny ropy (+67,3 % r/r), který Unipetrol není schopen pln penést do cen finální produkce. Negativn by se mlo projevit i posílení koruny vi euru. Oddlení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz 6,700 4,200 1,700 PX 15/04 17/04 21/04 23/04 25/04 29/04 2/05 6/05 9/05 Index 1,700 1,550 1,400 1,250
Akciový trh Zprávy z trhu V uplynulém týdnu došlo k poklesu pražské burzy, index PX tak oslabil o 1,2 % na 1639 bod. Hlavním dvodem poklesu byl vývoj na trhu v USA a dalších zahraniních trzích: pokles ve stedu a tvrtek se penesl do páteního obchodování na pražské burze. Ve tvrtek byla pražská burza kvli státnímu svátku zavena. Objemy obchod byly oproti pedchozímu týdnu vyšší, obchodování podpoil zaátek obchodování s akciemi NWR (100% vlastník tžební spolenosti OKD). V týdnu nejvíce posílily akcie AAA Auto (+17,9 % t/t), aniž by o firm byly zveejnny njaké pozitivní zprávy. K velkému nárstu ceny pomohl velký zájem kupc pi nízkých objemech obchodování. Akcie Zentivy posílily o 10,5% t/t, také kvli nabídce PPF na nákup akcií Zentivy. Akcie EZu vzrostly o 0,6 %. EZ již neprovádl odkup vlastních akcií, ale obavy z propadu ceny po skonení odkupu se nenaplnily. Akcie Komerní banky posílily o 6,1 % t/t, investoi oekávají dobré výsledky banky za 1Q08. Nejvíce v minulém týdnu oslabily akcie Orco Property Group (-10,7 % t/t), došlo k vybírání zisk po prudkém rstu v pedchozím týdnu. Roli hrál samozejm i pokles celého trhu. Stejné faktory hrály roli i pi poklesu Erste Bank (-6,6 % t/t). Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,637-1.4 9.5-9.8-10.7 1,405.1 1,936.1 DJIA 12,746-2.4 4.6-4.6-3.6 11,740.2 14,164.5 NASDAQ 2,446-1.3 6.1-8.6-3.5 2,169.3 2,859.1 Euro Stoxx 50 3,802-2.0 2.8-7.7-13.4 3,431.8 4,557.6 Varšava (WIG 20) 2,999 2.6 2.4-13.2-15.7 2,741.7 3,917.9 Budapeš (BUX) 23,119 2.4 1.7-11.9-11.9 21,073.2 30,118.1 Mimoádná zpráva NWR Obchodování s akciemi NWR zaalo v úterý 6. kvtna. Cena akcií nabízených v primárním úpisu (IPO) byla stanovena na 13,25 GBP za akcii (425,8 K). To je maximum cenového rozptí úpisu (10,75-13,25 GBP). Na této úrovni se akcie zaaly obchodovat. Poptávka po úpisu akcií byla obrovská, 7,3krát pevýšila nabídku. Tržní kapitalizace NWR dle upisovací ceny tak iní 3,5 mld. GBP (4,4 mld. EUR, 110 mld. K). Investorm na pražské a varšavské burze bylo pidleno jen 10 % akcií v rámci IPO. Velikost emise (31,5 % NWR) dosáhla maximální úrovn 1,1 mld. GBP (1,4 mld. EUR, 35,5 mld. K). Celkový výnos z IPO pro hlavního akcionáe (RPGI) dosáhl 921 mil. GBP. Výnos z nov emitovaných akcií ve výši 179 mil. GBP (223 mil. EUR) získá NWR. Spolenost NWR v pátek oznámila, že manažei IPO uplatnili opci navýšení, která zavazuje prodávajícího akcionáe, RPGI, k prodeji dalších 12 452 001 existujících akcií druhu A (15 % objemu IPO) za nabídkovou cenu 13,25 GBP za akcii. Uplatnní nadalokaní opce se díky velkému zájmu investor o IPO oekávalo. Celková velikost emise po uplatnní nadalokaní opce tak bude init 95 465 345 akcií druhu A, z toho 13 500 000 akcií nov vydaných a 81 965 345 existujících, což odpovídá celkové hodnot nabídky pibližn 1,3 mld. GBP (cca 1,6 mld. EUR, 40 mld. K). Po vykonání opce navýšení bude prodávající akcioná (RPGI) držet pibližn 63,8 % akcií druhu A vydaných spoleností, piemž celková uskutenná nabídka bude pedstavovat cca 36,2 % všech akcií druhu A vydaných spoleností NWR. Tyto akcie budou voln obchodovány v Praze, Londýn a Varšav. Naše doporuení je KUPOVAT akcie NWR, naše cílová cena je 474 K (15,1 GBP).
Projekce výsledk hospodaení EZ EZ 15. kvtna oznámí své výsledky hospodaení za 1Q08. Krátce poté (v 9:30 SE) bude následovat prezentace managementu. Oekáváme, že konsolidované výsledky za 1Q08 budou na všech úrovních (krom finanních náklad) lepší než v 1Q07. Dvodem je zejména lepší provozní výkonnost segmentu Výroba v R díky nárstu domácích cen elektiny (17,7% r/r zvýšení ceny prmrného kontraktu na Pražské energetické burze). Mezironí srovnání není zkresleno zahraniními akvizicemi, protože byly konsolidovány již v 1Q07. Poptávka po elektin v R stoupla o 0,7 % r/r. Výsledky budou pozitivn ovlivnny také vtší výrobou jaderných elektráren (Temelín, Dukovany), které je pozitivní pro provozní marže spolenosti. Oekáváme, že segment Distribuce dosáhl v 1Q08 velmi dobrého výsledku díky zvýšení cen (+10,4 % r/r). Pedpokládáme, že zahraniní akvizice EZu meziron dosáhly velmi dobrých výsledk, ale jejich dopad na konsolidované výsledky není tak velký jako dopad segmentu Výroba v R. Oekáváme lepší výsledky segmentu Jihovýchodní distribuce, díky nárstu cen elektiny v Rumunsku. Pedpokládáme, že své výsledky zlepšily i polské elektrárny. Konsolidované tržby EZu projektujeme na 50,5 mld. K (+14,3 % r/r). Provozní zisk EBIT by ml vzrst na 20,4 mld. K (+24.9 % r/r), zisk EBITDA by ml init 25.9 mld. K (+18.7 % r/r). To by mlo znamenat výrazné zvýšení marží: marže EBITDA na 51,2 % (+1,9 p.b. r/r) a marže EBIT na 40,4 % (+3,4 p.b. r/r). Oekáváme, že finanní úrove se meziron zhoršila kvli nárstu zadlužení firmy. Podle našich výpot by istý zisk EZu ml stoupnout na 15,3 mld. K (+20,6 % r/r). Nepedpokládáme, že by výsledky za 1Q08 výrazn ovlivnily cenu akcií. My i trh oekáváme velmi dobré výsledky. Reakce trhu bude záviset na srovnání s oekáváním trhu. Naše projekce jsou v souladu s oekáváním trhu, naše odhady jsou mírn optimistitjší než prmrné odhady dle przkumu trhu provedeného agenturou Bloomberg. Akcie EZu dnes oslabily o 1,1 % na 1,220 K. konsolidováno, IFRS (mil. K) odhad AFT 1Q07 % zmna odhad trhu Celkové tržby 50 442 14,3% 44 124 51 600 EBITDA 25 809 18,7% 21 741 25 200 EBITDA marže 51,2% 1,9% 49,3% 48,8% EBIT 20 382 24,9% 16 318 19 900 EBIT marže 40,4% 3,4% 37,0% 38,6% Zisk ped zdanním 19 811 22,1% 16 229 - istý zisk (celkem) 15 690 20,7% 12 997 - istý zisk pro menšinové akcionáe 392 32,5% 296 - istý zisk pipadající akcioná m 15 298 20,6% 12 681 14 800 Zdroje: EZ, výpoty ATLANTIK FT, Bloomberg (przkum trhu). Unipetrol Oekáváme, že tržby Unipetrolu za 1Q07 stouply na 22,7 mld. K (+10,3 % r/r). Nárst bude zpsoben zejména zvýšením cen kvli vyšším cenám ropy (a vtším nákladm na další vstupy. Nárst tržeb je však mnohem menší než nárst náklad na vstupy. Proto pedpokládáme, že provozní zisk EBIT bude init pouze 589 mil. K (-74,6 % r/r). Tento výrazný propad bude zpsoben zejména horším výsledkem petrochemického segmentu. Ten je zpsoben poklesem marží z polyolefin a z dalších petrochemických produkt (etylén, benzen). Na marže mlo negativní dopad i posilování koruny vi euru (+8,8 % r/r). Oekáváme, že EBIT petrochemického segmentu klesl na 490 mil. K (z 1,8 mld. K v 1Q07). Pro rafinérský segment byl negativní nárst náklad na vstupy (zejména na ropu), který nebyl kompenzován odpovídajícím zvýšením cen finálních produkt. Proto pedpokládáme, že EBIT rafinérského segmentu bude pouze 137 mil. K (oproti 488 mil. K v 1Q07). Oekáváme, že maloobchodní segment (erpací stanice) v 1Q08 dosáhl velmi dobrého výsledku, díky restrukturalizaci (strategie dvou znaek). Ta pinesla zvýšení objemu prodej (+5 % r/r). EBIT maloobchodního segmentu by ml vzrst na 162 mil. K (z 98 mil. K v 1Q07).
Oekáváme pokles finanních náklad na 100 mil. K (ze 155 mil. K v 1Q07) díky poklesu zadluženosti firmy. Na daové úrovni by výsledkm mlo pomoci snížení sazby dan z píjm firem v R (na 21 % z 24 % v loském roce). Podle naší projekce by istý zisk Unipetrolu za 1Q08 ml init 376 mil. K. Reakce trhu bude záležet na srovnání s oekáváním trhu (przkumy agentur Bloomberg a Reuters ješt nejsou k dispozici). Pedpokládáme, že slabý výsledek Unipetrolu za 1Q08 bude mít negativní dopad na cenu akcií spolenosti. Akcie dnes oslabily o 1,7 % na 263,9 K, zejm protože trh oekává špatné výsledky. Protože pedpokládáme, že špatné podmínky na trhu negativn ovlivní výsledky firmy za 1Q08, již díve jsme snížili náš krátkodobý výhled pro Unipetrol na Negativní. Naše dlouhodobé doporuení pro akcie Unipetrolu je KOUPIT, roní cílová cena zstává 366 K. konsolidováno, IFRS (mil. K) odhad AFT r/r 1Q07 Celkové tržby 22 754 10,3% 20 633 EBIT 589-74,6% 2 318 EBIT marže 2,6% -8,6 p.b. 11,2% istý zisk 376-75,9% 1 564 Zisk na akcii 8,3-75,9% 34,5 Zdroje: Unipetrol, výpoty ATLANTIK FT. KB Komerní banka ve stedu 14. kvtna v 10:00 oznámí své konsolidované výsledky za 1Q08 dle standard IFRS. Oekáváme nárst istého zisku o 14,6 % r/r na 2 877 mil. K. Pozitivní dopad by ml mít zejména velký nárst objemu úvr v loském roce (+20,5 % r/r) a nadále dobrý stav eského hospodáství. Ke konci roku 2007 objem cenných papír CDO, které banka vlastnila, inil 11 mil. USD. Pes 99 % tohoto portfolia byly nejvíce nadízené tranše (vydané v roce 2000) s ratingy na investiním stupni (emitent musí mít rating nejmén BBB od agentur Standard & Poor s nebo Moody s). Loni nedošlo k výraznému zhoršení kvality podkladových aktiv tchto cenných papír. Kvli velké nadízenosti a výši zástav (nejnižší je 128%) KB odhaduje dopad hypotení krize na její výsledky jako nulový, což je i náš názor. Velikost portfolia CDO (11 mil. USD, 180 mil. K, tedy 4,8 K na akcii; 1,6 % ze zisku za rok 2007) je vzhledem k velikosti KB zanedbatelná. Pedpokládaný nárst istého zisku by mohl vyvolat zájem investor. Oekávaný zanedbatelný dopad hypotení krize dále podporuje náš názor, že KB je fundamentáln silná banka. Pokud výsledky potvrdí naši projekci, cena akcií banky by mohla dále stoupnout. Pokud by výsledky zaostaly za oekáváním, mohlo by dojít k vybírání zisk. Kvli výše zmínným dvodm ponecháváme pro akcie KB Neutrální výhled. Naše roní cílová cena zstává 4 688 K (9,1% rstový potenciál), naše dlouhodobé doporuení je KOUPIT. kons., IFRS (mil. K) odhad AFT Q1 2007 r/r Celkové provozní výnosy 7 611 6 854 11,0% isté úrokové výnosy 4 913 4 237 15,9% Poplatky a provize 2 364 2 241 5,5% Celkové provozní náklady -3 483-3 166 10,0% Zisk ped tvorbou opravných položek 4 129 3 688 11,9% Opravné položky -490-421 16,4% Zisk ped zdanním 3 619 3 200 13,1% istý zisk*) 2 877 2 511 14,6% Zdroje: KB, projekce a výpoty ATLANTIK FT. *bez minorit. Pozn.: Przkum trhu není k dispozici.
Zprávy ze spoleností EZ Dle obchodního editele EZu Alana Svobody plánuje EZ obnovit pouze 50 % stávajících výrobních zdroj na hndé uhlí. Zbývající kapacitu, kterou bude muset nahradit, plánuje EZ založit na plynových zdrojích. EZ by tak mohl vystavt až 5000 MW plynových elektráren s celkovými investiními náklady 50 mld. K. EZ je motivován novým systémem pidlování emisních povolenek od roku 2013, kvli kterému jsou plynové elektrárny efektivnjší než uhelné. Celkov EZ plánuje vynaložit na obnovu výrobních zdroj 150 mld. K, tento údaj se nemní. Svoboda dále ekl, že prodej elektrárny v Poeradech Mostecké uhelné spolenosti (MUS) je jednou z možností, ale rozhodn ne tou preferovanou. EZ preferuje dohodu o dlouhodobé dodávce uhlí z MUS. EZ podle listu E15 zvažuje zmnu akciového opního programu pro management, aby zahrnoval i nižší úrovn manažer. Mezi návrhy patí nap. pevedení tetiny souasných manažerských opcí na nižší manažery i použití jednoho procentního bodu z 10 % akcií EZu, které spolenost odkoupila (EZ by tedy zrušil pouze 9 % vlastních akcií). Dalším návrhem je kombinace obou metod. Zentiva Management Zentivy vyzval akcionáe, aby nereagovali na nabídku skupiny PPF, že odkoupí akcie Zentivy za 950 K/akcii. PPF prohlásila, že akcionái, kteí nabídku využijí, si ponechají dividendu ze zisku za rok 2007. Navržena je dividenda 7,4 K na akcii (0,7% dividendový výnos). O té bude jednat valná hromada 5. ervna. Rozhodný den pro právo na dividendu by ml být 4. ervenec a dividenda by mla být splatná 18. ervence. Valná hromada bude jednat také o zmnách v pedstavenstvu. Navrhováno je jmenování Marcela Dostála (manažer PPF) místo Bülenta Eczacibasiho (z holdingu Eczacibasi), který odstupuje. Erste Valná hromada Erste Bank dle oekávání schválila hrubou dividendu 0,75 EUR na akcii (hrubý dividendový výnos 1,6 %). Rozhodný den pro právo na dividendu byl 8. kvtna, dividenda je splatná 13. kvtna. NWR Podle generálního editele pražské burzy Petra Koblice by akcie NWR mohly mít v indexu PX váhu 7,3 %. Zdenk Bakala, akcioná spolenosti RPGI (vlastníka NWR) ekl, že v Polsku jsou na prodej nejmén dv státem vlastnné tžební firmy. Polsko je klíovým trhem pro expanzi NWR. NWR zkoumá také možnosti na Ukrajin. Oba trhy NWR sleduje již delší dobu. CME TV Nova (vlastnná CME) 5. kvtna spustila svj zpravodajský internetový portál tn.cz. Bhem jednoho roku chce patit mezi ti nejvtší portály, což považujeme za velmi ambiciózní cíl (zejména protože portál zejm nebude poskytovat vyhledávání ani email). Investice by mly init až 100 mil. K (2 K na akcii CME). Nový portál umožní TV Nova vybudovat lepší pozici na rychle rostoucím trhu internetové reklamy. TV Prima, hlavní konkurent TV Nova (vlastnné CME), podle listu HN požádala o licenci na satelitní a kabelový kanál, který by se zamoval na regionální zprávy (a byl cílen na ženy). Licence by mohla být udlena do msíce. Neoekáváme, že tento mén významný kanál by ml dopad na tržní pozici TV Nova. VIG Generálního editele pojišovny Kooperativa (vlastnné spoleností Vienna Insurance Group) Vladimíra Mráze ve funkci nahradil Martin Diviš. Diviš ekl, že jeho hlavním cílem je udlat z Kooperativy lídra v poskytování kvalitních služeb. Upisovací období pro akcie VIG nabízené v rámci sekundární emise skonilo ve stedu. VIG získal okolo 1,14 mld. EUR pi cen 49,5 EUR na akcii, všech 23 mil. nových akcií bylo upsáno. Velký zájem o akcie VIG hodnotíme pozitivn (úpis byl nkolikrát peupsán).
AAA Auto Kamil Ziegler, finanní editel AAA Auto, ekl, že expanze spolenosti na nové trhy (Rusko, Ukrajina) by mohla být odložena až za rok 2009, což bude záviset na probíhající restrukturalizaci. Pestože se mže jednat o další zdržení, myslíme si, že dopad by mohl být jen minimální. Za nejdležitjší nyní považujeme zvýšení ziskovosti, které je plánováno na letošní rok. Podle Zieglera by nová restrukturalizaní opatení mla vést ke zvýšení potu prodaných aut na souasných trzích (oproti 80 000 v roce 2007). AAA Auto omezilo expanzi v letošním roce na 3-6 nových poboek. Ziegler také dodal, že nkteré souasné poboky by mohly být zaveny, pokud nebudou rentabilní, a že zptný odkup akcií není v nejbližší budoucnosti reálný. Minulý rok spolenost dosáhla neoekávané ztráty 4,8 mil. EUR.
Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 16,220.1-46.3 644.0-45.0 995.4-43.3 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O2 500.5-0.1 2.5-6.0-16.4-6.4 439.0 620.9 1,312.8-34.5 CEZ 1,233 0.5 2.6-5.9 14.5 28.2 991.0 1,435.0 6,250.4-23.6 Unipetrol 268.5-0.6-6.7-14.4 10.0 23.3 237.0 346.9 376.6-68.5 PMCR 5,700-2.2-21.1-27.7-46.8-40.4 5,600.0 11,300.0 64.9-75.4 KB 4,258 5.2 13.3 3.9 7.0 19.9 3,167.0 4,540.0 2,907.6 0.4 Erste 1,169-6.8 28.7 18.0-29.2-20.7 857.0 1,743.0 1,683.2-30.8 Zentiva 1,029 10.3 10.3 1.2-29.9-21.4 784.0 1,498.0 1,390.4-48.1 Orco 1,371-9.9-18.1-24.9-58.6-53.6 1,235.0 3,590.0 271.4-34.3 CME 1,658-5.4 2.5-6.0-14.8-4.5 1,265.0 2,335.0 317.5-47.4 ECM 828-3.1-0.9-9.1-54.3-48.8 720.0 1,866.0 63.6-63.8 Pegas 495.0 0.2-24.7-31.0-37.3-29.7 458.0 848.0 141.2-19.1 AAA Auto 24.5 18.6-14.0-21.2 n.a. n.a. 16.0 59.9 17.8-99.3 VIG 1,218-0.9-12.6-19.8 n.a. n.a. 1,174.0 1,479.0 108.2 n.a. NWR 456 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 425.8 469.0 2,078.3 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e cena doporu. výhled Tef O2 15.5 11.7 2.6 2.5 5.7 5.2 2.6 2.4 662 Kupovat Neutrální CEZ 17.6 16.0 4.2 3.8 10.7 9.3 4.6 4.2 1,437 Kupovat Neutrální Unipetrol 37.5 13.1 0.5 0.5 4.7 4.1 0.5 0.5 366 Kupovat Negativní PMCR 7.1 n.a. 1.7 n.a. 4.9 n.a. 1.7 n.a. Revize Držet Neutrální Zentiva 27.8 28.0 2.4 1.9 15.1 11.6 3.2 2.6 973 Držet Pozitivní CETV 48.1 28.7 5.2 4.1 15.0 11.4 5.7 4.5 104 USD Držet Neutrální Orco 6.0 10.3 2.0 1.8 9.4 12.8 6.1 5.6 Revize Koupit Neutrální ECM 5.1 7.6 19.9 7.2 12.8 8.8 55.7 20.1 Revize Koupit Neutrální Pegas 9.2 7.4 1.5 1.2 4.8 4.5 1.5 1.2 690 Koupit Neutrální AAA Auto -13.5-37.7 0.1 0.1 31.1 13.4 0.3 0.3 17 Prodat Negativní Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2007 2008e 2007 2008e cena doporuení výhled KB 14.4 14.4 3.2 2.9 4,688 Koupit Neutrální Erste 12.6 n.a. 1.7 n.a. Revize Koupit Neutrální VIG 14.6 n.a. 2.0 n.a. Revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací
Ekonomika Koruna bhem týden posilovala, postupn se posunula z úrovn 25,25 až k 25 korun za euro. Devizový trh nereagoval na domácí makroekonomické výsledky (obchodní bilance, NB) a kopíroval vývoj v regionu. Ten posiloval i díky oficiálnímu potvrzení pijetí Slovenska do Eurozóny od ledna 2009 a slovenská koruna zpevnila na nové historické maximum 31,90 SKK/EUR. Tento týden je na programu ada indikátor inflace, nezamstnanost, prmysl (pondlí), HDP (tvrtek), PPI (pátek). Oekáváme, že v 1Q eská ekonomika zpomalila svj rst na 4,4 % z 6.6 % ve 4Q, a to pedevším kvli zpomalení domácí poptávky kvli reformám a kvli zpomalení zahraniní poptávky. Inflace v dubnu poklesla na 6,8 % z beznové úrovn 7,1 %, a naplnila tak oekávání (AFT: 6,8 %; trh: 6,7 %). Mezimsín se cenová hladina zvýšila o 0,4 %, pedevším kvli zvýšení cen zemního plynu (2,9 %) a tepla (0,6 %). Po dvoumsíním poklesu vzrostly ceny potravin (+0,5 % m/m). Naopak pokles zaznamenaly ceny dovolených (-1,2 %). Za poklesem mezironí inflace stál pedevším nižší rst cen potravin. Nezamstnanost v dubnu klesla na 5,2 % z beznových 5,6 %, což odpovídalo oekávání. Za poklesem potu nezamstnaných stojí sezónní vlivy a pokraující rst ekonomiky, který vytváí stále velmi velký poet nových pracovních míst. Prmyslová výroba v beznu meziron neekan poklesla o 2,1 % (první pokles po 5,5 letech), a výrazn zklamala oekávání (trh: +4,8 %; AFT: +6,0 %). Za poklesem stála kombinace jednorázových faktor i) o dva pracovní dny mén, ii) Velikonoce (vloni v dubnu) a iii) vyšší základna loského roku (11,0 % v beznu 2007). Po oištní o jednorázové vlivy vykázal prmysl nárst o 1,9 %. Poklesy produkce zaznamenaly všechny obory krom výroby elektroniky (+8,7 % y/y), chemického prmyslu (+1,7 %) a výroby stroj (+1,3 %). Nejvtší propady jako tradin vykázal textilní prmysl (-15,8 %). Obchodní bilance v beznu vykázala pekvapiv nízký pebytek 8,1 mld. korun (v beznu 2007 pebytek inil 15,5 mld.), což výrazn zklamalo oekávání (trh i AFT shodn 15,0 mld.). Výsledky zahraniního obchodu negativn ovlivnil nižší poet pracovních dní (-2 dny), velikononí svátky a také vyšší srovnávací základna loského roku. Tyto vlivy se projevily propadem celkového obratu o 4,1 % r/r (vývoz -5,6 %; dovoz -2,4 %), což je nejvtší mezironí propad obratu od srpna 2002. Co se týe struktury, za poklesem celkového pebytku byl nižší pebytek v obchodu s auty a stroji (o 4,9 mld.) a nárst deficitu v obchodu s ropou (o 3,7 mld.) jako dsledek rekordních cen ropy. NB ve stedu dle oekávání ponechala hlavní úrokovou sazbu na 3,75 %. Hlavním dvodem pro nezmnní sazeb byla silná koruna. Oekáváme, že sazby zstanou nezmnny po zbytek letošního roku. USD 15.1 15.6 16.1 16.6 4.40 4.00 3.60 3.20 4.50 4.00 3.50 3.00 Koruna USD EUR 17/04 21/04 23/04 25/04 29/04 1/05 5/05 7/05 9/05 PRIBOR 2T 6M EUR 17/04 21/04 23/04 25/04 29/04 1/05 5/05 7/05 9/05 Výnosová kivka penžního trhu 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 24.4 24.8 25.2 25.6 9/5/200 8 18/4/20
Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR 25.03 1.0 2.9 6.0 11.4 24.74 28.78 25.05 24.99 CZK/USD 16.17 1.3 9.1 10.6 22.8 15.61 21.46 16.29 16.38 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T 3.79 0 4 128 127 2.51 3.83 n.a. 3M 4.13 1 19 161 137 2.83 4.13 4.15 6M 4.22 0 21 156 131 2.99 4.23 4.07 1 rok 4.28 0 17 146 113 3.22 4.33 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2006 2007 2008e Reálný HDP %, r/r 6.6 '4Q/07 6.4 6.5 4.5 Prmyslová výroba %, r/r reál 9.3 '01/08 9.7 8.2 5.0 Spotebitelská inflace %, r/r 7.1 '03/08 2.5 2.8 6.4 Obchodní bilance mld. CZK 14.3 '02/08 39.8 85.0 70.0 Bžný úet % HDP -2.5 '2007-3.1-2.5-3.0 Nezamstnanost % 5.6 '03/08 7.7 6.0 6.0 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 19.9-98.7 0.8-98.7 1.2-98.6 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar-09 99.74 4 2 4.09-4.4 0.85 SD 6.55/11 5-Oct-11 107.44 39 72 4.14-13.1 3.05 SD 3.70/13 16-Jun-13 97.23 61 15 4.32-13.6 4.57 SD 6.95/16 26-Jan-16 116.24 96 354 4.41-14.1 6.23 SD 3.75/20 12-Sep-20 90.05 112 53 4.84-13.0 9.68
Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 12/5/08 9:00 R CPI 04/08 0.3% m/m 0.3% m/m -0.1% m/m 12/5/08 9:00 R Nezamstnanost 04/08 5.2% 5.2% 5.6% 12/5/08 10:30 Británie PPI 04/08-21.4% y/y 20.6% y/y 12/5/08 17:00 Eurozóna Trichet vystoupí na fóru Ekonomika a otevená spolenost - - - - 12/5/08 20:00 USA Saldo státního rozpotu 04/08-160.0 mld. USD 177.7 mld. USD 12/5/08 - - Banco Comercial Portugues - - 0.165 EUR - 12/5/08 - - Sears, Roebuck - - 0.019 USD - 13/5/08 9:00 R Prmyslová výroba 03/08 6.0% y/y 4.8% y/y 11.3% y/y 13/5/08 9:00 R Stavební výroba 03/08 - - - 13/5/08 9:00 Slovensko CPI 04/08-0.2% m/m 0.3% m/m 13/5/08 10:30 Británie CPI 04/08-0.5% m/m 0.4% m/m 13/5/08 14:20 USA Bernanke vystoupí na téma reformy finanního trhu - - - - 13/5/08 14:30 USA Maloobchodní tržby 04/08 - -0.2% m/m 0.2% m/m 13/5/08 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 04/08-0.2% m/m 0.1% m/m 13/5/08 - - Societe Generale - - 8.09 EUR - 13/5/08 - - Wal-Mart Stores - - 0.752 USD - 13/5/08 - R Erste: Den splatnosti dividendy - - - - 14/5/08 9:00 Maarsko CPI 04/08-0.6% m/m 0.6% m/m 14/5/08 10:30 Británie Nezamstnanost 03/08-5.2% 5.2% 14/5/08 11:00 Eurozóna Prmyslová výroba 03/08 - -0.3% m/m 0.3% m/m 14/5/08 14:30 USA CPI 04/08-0.3% m/m 0.3% m/m 14/5/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 04/08-0.2% m/m 0.2% m/m 14/5/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 04/08-2.4% y/y 2.4% y/y 14/5/08 - - BNP Paribas - - 8.223 EUR - 14/5/08 - - Deutsche Post - - 1.755 EUR - 14/5/08 - - E.On - - 8.826 EUR - 14/5/08 - - European Aeronautic Defence - - 1.639 EUR - 14/5/08 - - Freddie Mac - - -0.835 USD - 14/5/08 - - ING Groep - - 3.421 EUR - 14/5/08 - - Repsol - - 2.466 EUR - 14/5/08 - - Telefonica - - 1.632 EUR - 14/5/08 - R KB: Výsledky 3M 2008 (kons., IFRS) Q1/08 2,877 mil K - 2.511 mil K 15/5/08 8:00 Nmecko HDP (wda sa) Q1/08p 0.5% q/q 0.7% q/q 0.3% q/q 15/5/08 8:45 Francie HDP Q1/08p - 0.5% q/q 0.4% q/q 15/5/08 9:00 R HDP Q1/08-5.5% y/y 6.6% y/y 15/5/08 9:00 Maarsko HDP Q1/08p - 1.2% y/y 0.8% y/y 15/5/08 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 03/08f - - -2.6% m/m 15/5/08 9:00 Slovensko HDP Q1/08p - 8.5% y/y 14.3% y/y 15/5/08 9:00 Slovensko CPI 04/08-3.5% y/y 3.6% y/y 15/5/08 10:00 R Bžný úet 03/08 11.0 mld. K 11.0 mld. K 11.8 mld. K 15/5/08 11:00 Eurozóna HDP Q1/08a - 0.5% q/q 0.4% q/q 15/5/08 11:00 Eurozóna CPI 04/08-0.3% m/m 1.0% m/m 15/5/08 13:40 Eurozóna Prezident ECB Trichet vystoupí na konferenci ve Vídni - - - - 15/5/08 14:00 Polsko CPI 04/08-4.0% y/y 4.1% y/y 15/5/08 14:00 Polsko Obchodní bilance 03/08 - -1214-933 15/5/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti 27.4.-3.5. - 3,038,000 3,020,000 15/5/08 14:30 USA Index prmyslu Fedu NY 05/08-0.0 0.6 15/5/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti 04.-10.05-370,000 365,000 15/5/08 15:15 USA Prmyslová výroba 04/08 - -0.3% m/m 0.3% m/m 15/5/08 15:15 USA Využití prmyslových kapacit 04/08-80.1% 80.5% 15/5/08 15:30 USA Bernanke vystoupí na téma risk manag. a bankovní operace - - - - 15/5/08 16:00 USA Index prmyslu Fedu Philadelphia 05/08 - -19.0-24.9 15/5/08 - - British Telecom - - 0.233 GBp - 15/5/08 - - Hewlett-Packard - - - - 15/5/08 - - J.C. Penney - - 0.496 USD - 15/5/08 - - KBC Bankverzekeringsholding - - 8.922 EUR - 15/5/08 - - RWE - - 6.361 EUR - 15/5/08 - R CEZ: Konsolidované výsledky za 1Q08 1Q2008 - - 12,681 mil. K 15/5/08 - R Unipetrol: Konsolidované výsledky za 1Q08 1Q2008 - - 1,564 mn CZK 16/5/08 9:00 R NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB (7. kvtna) - - - - 16/5/08 9:00 R PPI 04/08-0.2% m/m 0.3% m/m 16/5/08 11:00 Eurozóna Trichet vystoupí na Bruselském ekonomickém fóru - - - - 16/5/08 14:30 USA Poet stavebních povolení 04/08-913,000 an 928,000 an 16/5/08 14:30 USA Poet zahájení staveb dom 04/08-935,000 an 945,000 an 16/5/08 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 05/08p - 62.0 62.6 16/5/08 - - British Airways - - 0.502 GBp -
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti +420 225 010 243 pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Obchodování deriváty a komodity +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Dalibor Mátl Správa aktiv +420 545 4 23 432 dalibor.matl@atlantik.cz Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie +420 225 010 203 david.petracek@atlantik.cz Petr Bichá Podílové fondy +420 225 010 264 petr.brichac@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny +420 225 010 213 josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na www.atlantik.cz.