Inflace v České republice zpomalí, koruna může kvůli odlivu spekulantů oslabit

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. dubna 2017 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Inflace v České republice zpomalí, koruna může kvůli odlivu spekulantů oslabit Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz V nadcházejícím týdnu se pozornost investorů na hlavních trzích zaměří především na údaje o inflaci a maloobchodních tržbách v USA. Zatímco maloobchod by měl v tzv. kontrolní skupině vykázat slušný růst, meziroční inflace zpomalí, což by mohlo oslabit dolar kvůli menšímu tlaku na utahování měnové politiky Fedu. Inflace bude zveřejněna i v České republice. V březnu dynamika spotřebitelských cen podle našich odhadů poklesla, což by se mohlo projevit oslabením koruny navzdory ukočení kurzového závazku v minulém týdnu. Maloobchodní tržby v USA zřejmě poklesly Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích úterý Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 10:00 Únor 0,9-0,1 0,1 Průmyslová produkce, WDA (%, yoy) 10:00 Únor 0,6 1,7 1,9 Německo ZEW index - hodnocení současné situace 10:00 Dub 77,3 78,4 77,5 ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Dub 12,8 16,3 14,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Průmyslová produkce v eurozóně, % m/m 3% 2% 1% contribution to mom change, p.p. Průmysl v eurozóně v únoru podle našich odhadů mírně meziměsíčně poklesl, na což ukazují data z jednotlivých zemí. Zatímco v Německu a Itálii produkce výrazně vzrostla, ve Francii, Španělsku, Nizozemí či Irsku výroba poklesla. Pro březen ale malují lepší obrázek indikátory důvěry a PMI z jednotlivých zemí. -1% Německý ZEW index měřící důvěru finančních investorů v ekonomiku by měl sice -2% Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 v dubnu vzrůst, zůstane však pod svým dlouhodobým průměrem. Průzkum zřejmě odráží nejistoty ohledně letošních voleb v Evropě a směřování měnové politiky ECB (otázky ohledně Germany Italy France Spain omezování odkupu aktiv či růstu sazeb). Others Sources: Datastream, SG Cross Asset Research Euro area (mom) Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pátek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA CPI (%, m/m) 13:30 Bře 0,1-0,1 0,0 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) 13:30 Bře 0,2 0,1 0,2 CPI (%, y/y) 13:30 Bře 2,7 2,5 2,6 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) 13:30 Bře 2,2 2,2 2,3 Maloobchodní tržby (%, m/m) 13:30 Bře 0,1-0,5 0,0 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) 13:30 Bře 0,2 0,0 0,2 Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) 13:30 Bře 0,2 0,3 0,3 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) 13:30 Bře 0,1 0,3 0,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Inflace ve Spojených státech v březnu pravděpodobně zpomalila o 0,2 pb na 2,5 % y/y. Efekt nízké statistické základny cen pohonných hmot, který pomohl inflaci k růstu na přelomu loňského a letošního roku, se totiž vyčerpal. Dynamika jádrových cen ale v březnu zřejmě zůstala slušná na 2,2 % y/y. Pro Fed zůstává hlavním ukazatelem inflace jádrový deflátor cen Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 osobní spotřeby, který v únoru dosáhl 1,8 % y/y. Inflační tlaky proto nejsou akutní, i tak ale americká centrální banka plánuje pro zbytek roku další dvojí zvýšení sazeb. Maloobchodní tržby v USA by měly za březen vykázat pokles o 0,5 % m/m především kvůli nižším prodejům automobilů a pohonných hmot. Takzvaná kontrolní skupina tržeb, která vstupuje do odhadu HDP, by však měla vzrůst o 0,3 % m/m. Celkové vyznění páteční statisitky by tak mělo být pozitivní. Americká nezaměstnanost klesla, dolar posílil USD/EUR Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích minulý týden Zdroj: Bloomberg Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh USA Tovární objednávky (%, m/m) Út Únor 1,2 1,0 0,9 Německo Tovární objednávky (%, m/m) Čt Únor -7,4 3,4 4,0 Tovární objednávky WDA (%, y/y) Čt Únor -0,8 4,6 3,9 Německo Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Pá Únor 2,8 2,2-0,2 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) Pá Únor 0,0 2,5 0,5 Exporty SA (%, m/m) Pá Únor 2,7 0,8-0,5 Importy SA (% m/m) Pá Únor 3,0-1,6 0,2 USA Nová prac. místa v nezemědělském sekt. (tis.) Pá Bře Míra nezaměstnanosti (%) Pá Bře 4,7 4,5 4,7 Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) Pá Bře 0,2 0,2 0,2 Průměrné hodinové výdělky (%, y/y) Pá Bře 2,8 2,7 2,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 V minulém týdnu příjemně překvapily údaje z německé ekonomiky. Únorové tovární objednávky i průmyslová produkce překonaly očekávání a dosáhly slušného růstu. Představují tak potenciál pro další dobré výsledky i pro český průmysl. Hlavní událostí z hlavních světových ekonomik bylo zveřejnění březnové statistiky z amerického trhu práce. Počet nových pracovních míst sice výrazně zaostal za očekáváním trhu, ostatní páteční čísla ale byla příznivá. Míra nezaměstnanosti poklesla na 4,5 %, nejnižší úroveň od května Průměrné hodinové výdělky, které trh i Fed sledují kvůli možným inflačním tlakům, meziměsíčně vzrostly a meziročně dosáhly v souladu s odhady 2,7 %. V reakci na tyto údaje americký dolar proti euru posílil. Během celého minulého týdne si připsal tři čtvrtiny procenta, když se kurz USD/EUR posunul pod úroveň 1,06. Česká inflace v březnu zřejmě zpomalila Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích pondělí Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR CPI (%, m/m) 08:00 Bře 0,4-0,1 0,0 CPI (%, y/y) 08:00 Bře 2,5 2,4 2,6 Míra nezaměstnanosti 08:00 Bře 5,1 4,9 4,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Nejdůležitějším indikátorem nadcházejícího týdne pro český trh bude březnová spotřebitelská inflace. Očekáváme, že spotřebitelské ceny v březnu mírně meziměsíčně poklesly díky korekci cen pohonných hmot a potravin. Meziroční inflace by tak měla zpomalit z únorových 2,5 % na 2,4 % y/y. Důležité pro kurz koruny bude, že konsenzus trhu předpokládá zrychlení růstu cen na 2,6 % y/y. Pokud se vyplní naše předpověď a inflace bude nižší, mohlo by to u některých nervózních spekulantů spustit výprodeje české měny. A to přesto, že fundamenty zůstávají silné jádrové ceny by měly vzrůst o 2,2 % y/y. Dynamika spotřebitelských cen by i po zbytek roku měla být relativně umírněná. Náš výhled předpokládá inflaci sice nad 2% cílem, ale níže, než očekává prognóza ČNB. Utahování 10. dubna

3 měnové politiky (zvyšování sazeb) by tak mělo být pomalejší, což se může projevovat odlivem spekulativního kapitálu a nižším potenciálem pro posílení koruny. Inflace mírně zvolní 4% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) Podíl nezaměstnaných nadále klesá 8.0 Podíl nezaměstnaných (sezónně očištěno, 15-64) 3% 7.0 2% 1% 0% % Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 4.0 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: MPSV, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Nezaměstnanost pokračuje v poklesu. V březnu podle nás dosáhl podíl nezaměstnaných jen 4,9 %, což by po sezónním očištění znamenalo 4,65 %. Tlak na růst mezd by měl proto pokračovat. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích úterý Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko CPI (%, y/y) 08:00 Bře 2,9 3,1 CPI (%, m/m) 08:00 Bře 0,4 0,3 Polsko CPI (%, m/m) 13:00 Bře F -0,1-0,1 CPI (%, y/y) 13:00 Bře F 2,0 2,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Inflace by měla podle našich odhadů zpomalit i v Polsku, a to kvůli vyčerpání růstu cen pohonných hmot a potravin, které stály za vzestupem inflace v únoru. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích čtvrtek Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Bilance běžného účtu (mld. CZK) 09:00 Únor 29,4 33,7 32,9 Polsko Bilance běžného účtu (mil. EUR) 13:00 Únor Bilance zahraničního obchodu (mil. EUR) 13:00 Únor Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Český běžný účet podle našich odhadů vykázal v únoru přebytek 33,7 mld. CZK a měl by tak potvrdit dobrou vnější pozici domácí ekonomiky. Ta by se měla postupně projevit v posilování koruny, které bude ale v nejbližších měsících záviset spíše na pohybech spekulativních peněz. 10. dubna

4 Konec kurzového závazku korunu posílil Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko PMI ze zpracovatelského průmyslu Út Bře 59,5 56,0 58,0 Polsko PMI ze zpracovatelského průmyslu Út Bře 54,2 53,5 54,6 ČR PMI ze zpracovatelského průmyslu Út Bře 57,6 57,5 57,5 Bilance státního rozpočtu (mld. CZK) Út Bře 3,7 4,7 Polsko Klíčová sazba centrální banky St 1,5 1,5 1,5 ČR Maloobchodní tržby (% y/y) St Únor 7,7 1,1 3,5 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) St Únor 5,6 0,6 2,2 Stavební výroba (%, y/y) Čt Únor -0,2-7,0 Průmyslová produkce (%, y/y) Čt Únor 9,6 2,7 2,7 Bilance zahraničního obchodu (mld. CZK) Čt Únor 19,4 17,9 17,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Česká národní banka minulý čtvrtek v souladu s naším očekáváním ukončila kurzový závazek. Stalo se tak na jednání bankovní rady, které se mimořádně zabývalo měnověpolitickými otázkami. Koruna proti během čtvrtečního odpoledne posílila o 1,6 % k úrovni 26,60 CZK/EUR, během pátku si připsala další zhruba tři desetiny procenta. Analýzu rozhodnutí ČNB naleznete na a tři základní scénáře pro vývoj koruny představujeme v Prognóza vývoje kurzu CZK/EUR (průměry za období) Q2 17 Q3 17 Q4 17 Q1 18 CZK/EUR 26,30 26,20 26,10 25,70 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Jako hlavní scénář očekáváme další posílení koruny, a to průměrně na úroveň 26,30 CZK/EUR v tomto čtvrtletí a další zisky v následujících kvartálech. Vzhledem k obrovským spekulativním pozicím na trhu jsou však pravděpodobné výrazné výkyvy kurzu. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Makroekonomické údaje z České republiky byly minulý týden převážné příznivé. Meziroční dynamiku maloobchodních tržeb, průmyslu a stavebnictví sice srazily negativní kalendářní efekty, po očištění ale obrázek české ekonomiky zůstal pozitivní. 10. dubna

5 Technická analýza EUR/CZK: The floor must now become a cap (27.00/27.07). (6. dubna 2017) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK The lift of the floor is likely to result in a bearish signal should the EUR/CZK sustains below 27.00/27.07, which also happens to be the weekly Moving Average and the 61.8% retracement of the short-term down move. The pair has already hit a first significant support zone at 26.76/26.63 which consists of the retracement levels of the up move from 2011 (38.2%) and from 2013 (61.8%) lows. However, we view 26.20/26.15 as a pivotal support zone as it represents the trend line support from 2008 low, 2011 and 2013 highs and the 50% retracement of the up move form Weekly RSI indicator is too breaking a multi-year floor (red line), however the weekly close will be key for this bearish signal to be clearly established. Short-term resistances are located at 27.00/27.07, 27.17/27.20 and EUR/USD: flirting with intermittent support at (6. dubna 2017) EUR/USD: hourly chart EUR/USD achieved lower bound of a multi month channel at /1.03 and since then signs of stabilization have emerged in the form of an inverse H&S. It looks headed towards a projection at /85 and even towards Short term correction should be cushioned at upward channel near / Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 10. dubna

6 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 26,56-0,3 % -1,7 % -1,7 % -1,7 % CZK/USD 25,06 0,1 % -1,9 % -0,8 % -2,2 % USD/EUR 1,060-0,5 % 0,2 % -0,9 % 0,5 % USD/JPY 111,2 0,0 % -2,5 % -0,1 % -4,7 % USD/CNY 6,902 0,1 % 0,1 % 0,4 % -0,5 % GBP/USD 1,239-0,7 % 1,5 % -1,3 % 0,3 % GBP/EUR 0,856 0,3 % -1,2 % 0,3 % 0,2 % CHF/EUR 1,068-0,1 % -0,3 % -0,1 % -0,4 % CHF/USD 1,008 0,3 % -0,5 % 0,8 % -0,9 % NOK/EUR 9,161-0,2 % 2,5 % -0,1 % 0,7 % SEK/EUR 9,608 0,1 % 0,9 % 0,5 % 0,3 % PLN/EUR 4,218-0,3 % -2,0 % -0,3 % -4,2 % PLN/USD 3,980 0,1 % -2,2 % 0,6 % -4,7 % HUF/EUR 309,9-0,2 % -0,1 % 0,3 % 0,2 % HUF/USD 292,4 0,2 % -0,3 % 1,3 % -0,3 % RUB/EUR 60,63 1,2 % -1,3 % 0,7 % -6,2 % RUB/USD 57,20 1,7 % -1,6 % 1,6 % -6,6 % TRY/EUR 3,964 0,4 % 1,8 % 2,0 % 6,7 % TRY/USD 3,739 0,9 % 1,6 % 3,0 % 6,1 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,11-0,5 40,4 69,3 2,4 CZGB 5Y 0,16-1,5 20,8 64,6 1,8 CZGB 10Y 0,93-0,9 30,8 70,1 2,6 GER 2Y -0,81-2,9 6,4 GER 5Y -0,48-3,3-0,9 GER 10Y 0,23-3,5-9,1 UST 2Y 1,29 0,0-4,2 209,3 2,9 UST 5Y 1,92 0,0-13,0 240,2 3,3 UST 10Y 2,38 0,0-13,6 215,4 3,5 PLGB 2Y 2,01-3,3-16,1 281,2-0,4 PLGG 5Y 2,90 0,0-14,3 338,2 3,3 PLGB 10Y 3,46 0,9-23,8 323,4 4,4 HUGB 3Y 1,04 0,0-45,0 184,7 2,9 HUGB 5Y 2,03-5,0-19,0 251,2-1,7 HUGB 10Y 3,23-3,9-16,9 300,2-0,4 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,56 0,0 10,0 71,6 0,3 CZK 5Y 0,86 15,0-25,0 70,5 1,6 CZK 10Y 1,22 20,0-20,0 49,4 3,2 EUR 2Y -0,16-2,6-25,6 EUR 5Y 0,15-0,5-21,5 EUR 10Y 0,73-12,0-47,5 USD 2Y 1,61 25,3-40,9 176,3 2,8 USD 5Y 2,00 15,9-130,3 184,8 1,6 USD 10Y 2,33-4,2-135,6 159,9 0,8 PLN 2Y 1,92 0,0-80,0 207,6 0,3 PLN 5Y 2,36-5,0-145,0 220,5-0,4 PLN 10Y 2,82 0,0-170,0 209,4 1,2 HUF 2Y 0,47 0,0-202,5 62,6 0,3 HUF 5Y 1,31 0,0-195,0 116,0 0,1 HUF 10Y 2,57-26,7-117,3 184,5-1,5 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,08 0,29 0,56 1,22 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,22 0,72 USD (horní limit) 1,00 0,98 1,16 1,62 2,36 JPY 0,10 0,08 0,06 0,05 0,25 GBP 0,25 0,18 0,34 0,57 1,12 CHF -0,75-0,75-0,73-0,67 0,07 NOK 0,50 0,60 0,96 1,14 1,86 SEK -0,50-0,66-0,44-0,30 1,05 HUF 0,90 0,03 0,17 0,49 2,62 PLN 1,50 1,45 1,63 1,92 2,83 RUB 8,25 9,35 10,20 8,00 6, dubna

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,0 % -1,3 % 0,0 % 4,5 % US S&P ,1 % -0,5 % -0,3 % 5,2 % US Nasdaq ,0 % 0,8 % -0,6 % 9,2 % Euro STOXX ,2 % 3,3 % -0,1 % 6,2 % CAC 40 - Francie ,3 % 3,6 % 0,2 % 5,6 % DAX - Německo ,0 % 2,2 % -0,7 % 6,5 % UK FTSE ,6 % 0,1 % 0,4 % 2,9 % PX - Česko 984 0,4 % 1,3 % 0,3 % 6,8 % WIG20 - Polsko ,3 % 2,2 % 3,3 % 15,4 % BUX - Maďarsko ,1 % 0,5 % 3,1 % 1,9 % SAX - Slovensko 306 0,2 % -0,1 % 0,1 % -0,4 % BET - Rumunsko ,3 % 3,8 % 1,7 % 15,9 % RTS - Rusko ,1 % 1,5 % 0,0 % -3,4 % ISE Turecko ,2 % -2,6 % -0,5 % 13,3 % Nikkei Japonsko ,4 % -3,5 % -1,3 % -2,4 % Hang Seng - Hong Kong ,0 % 2,5 % 0,6 % 10,3 % Shanghai - Čína ,2 % 1,4 % 2,0 % 5,9 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 74,5-1,3 % -3,2 % -4,5 % 16,0 % ČEZ 430,4-0,5 % -1,3 % -2,2 % 7,1 % Erste Group Bank 819,0-0,5 % -1,1 % 0,1 % 26,1 % Fortuna 106,2 0,5 % -1,8 % 4,6 % 21,0 % Kofola ČeskoSlovensko 402,7-1,2 % 0,1 % -0,2 % - Komerční banka 956,0-0,9 % 1,7 % 3,7 % -8,0 % Moneta Money Bank 88,2 1,4 % 2,7 % 4,8 % - 02 Czech Republic 291,0 0,2 % 2,8 % 6,3 % 16,4 % Pegas Nonwovens 835,9 1,7 % 1,7 % 0,2 % 3,3 % Philip Morris Czech Republic ,1 % 3,0 % 3,5 % 3,5 % Stock Spirits Group 57,1-0,3 % -1,8 % 4,2 % 23,9 % Unipetrol 230,1 1,3 % 0,2 % 4,6 % 25,7 % Vienna Insurance Group 606,0 0,7 % -0,6 % -3,4 % 11,7 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 74,5 81,8 49, % ČEZ 430,4 477,2 387, % Erste Group Bank 819,0 840,0 480, % Fortuna 106,2 110,0 74, % Kofola ČeskoSlovensko 402,7 436,8 353, % Komerční banka 956,0 1039,4 808, % Moneta Money Bank 88,2 90,8 68, Czech Republic 291,0 292,3 197, % Pegas Nonwovens 835,9 853,1 702, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 57,1 59,5 45, % Unipetrol 230,1 235,0 155, % Vienna Insurance Group 606,0 642,2 411, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 54,2 0,0 % -1,1 % 2,9 % -2,1 % Ropa WTI (USD/barel) 52,2 1,0 % -1,7 % 3,2 % -2,8 % Zlato (USD/trojská unce) 1254,5 0,0 % 3,2 % 0,4 % 8,9 % Stříbro (USD/trojská unce) 18,0 0,0 % 2,9 % -1,4 % 13,1 % Měď (USD/t) 5798,8-0,5 % 0,8 % -0,3 % 5,0 % Hliník (USD/t) 1962,0 0,5 % 4,6 % 0,0 % 15,9 % Olovo (USD/t) 2251,0-1,9 % 0,8 % -3,8 % 11,6 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 187,1 0,2 % -0,5 % 0,7 % -2,8 % Emisní povolenky (EUR/t) 4,9-3,4 % -8,9 % 4,5 % -25,5 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 30,1-1,1 % 0,2 % 2,0 % -13,8 % 10. dubna

8 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK CZK/EUR Forward 26.5 CZK/USD Forward Feb-16 Jul-16 Dec-16 May-17 Oct Feb-16 Jul-16 Dec-16 May-17 Oct-17 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.52 Poslední závěr -1T -1M 71 Poslední závěr -1T -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 41 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 1.50 CZK 2-10Y IRS Spread Y 2-10Y Forward Y 2Y Y Forward 2Y Forward Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb Feb-16 Aug -16 Feb-17 Aug-17 Feb dubna

9 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 0 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward -15 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 KB index globální averze k riziku RPI Risk lov ing Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 10. dubna

10 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR dubna

11 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y dubna

12 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 EURUSD 1,07 1,09 1,11 1,11 USDJPY GBPUSD 1,22 1,20 1,19 1,19 USDCHF * 1,00 1,00 1,01 1,01 USDCAD 1,35 1,35 1,31 1,28 AUDUSD 0,75 0,76 0,78 0,80 NZDUSD 1,35 1,35 1,31 1,28 USDNOK 8,22 8,03 7,84 7,79 USDSEK 8,93 8,72 8,47 8,38 EURJPY 123,1 130,8 136,5 135,4 EURGBP 0,88 0,91 0,93 0,93 EURCHF * 1,07 1,09 1,12 1,12 EURCAD 1,44 1,47 1,45 1,42 EURAUD 1,43 1,43 1,42 1,39 EURNZD 0,79 0,81 0,85 0,87 EURNOK 8,80 8,75 8,70 8,65 EURSEK 9,55 9,50 9,40 9,30 DXY Index * 101,21 100,80 99,76 99,40 Zdroj: SG * aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 USA 1,13 1,13 1,38 1,63 Japonsko -0,10-0,10-0,10-0,10 Eurozóna 0,00 0,00 0,00 0,00 Velká Británie 0,25 0,25 0,25 0,05 Austrálie 1,50 1,50 1,50 1,75 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,50 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 USA 2,60 2,70 2,90 3,10 Eurozóna 0,45 0,70 0,90 1,05 Japonsko 0,10 0,10 0,15 0,25 Velká Británie 1,50 1,70 1,90 2,00 Zdroj: SG 10. dubna

13 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 EUR/CZK ** 26,30 26,20 26,10 25,70 EUR/PLN 4,30 4,30 4,28 4,28 EUR/HUF EUR/RON 4,55 4,54 4,52 4,50 EUR/RSD 123, EUR/RUB 66,34 66,49 67,71 66,00 EUR/TRY 3,91 4,03 4,16 4,22 USD/CZK ** 24,58 24,04 23,51 23,15 USD/RUB* 62,00 61,00 61,00 60,00 USD/TRY 3,65 3,70 3,75 3,80 USD/ZAR 13,40 13,50 13,60 13,70 USD/ILS 3,60 3,58 3,56 3,54 USD/BRL 3,15 3,18 3,20 3,25 USD/MXN 19,80 20,00 20,25 20,50 USD/CLP USD/CNY 7,00 7,10 7,20 7,30 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 66,50 67,00 67,25 67,50 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 31,00 31,50 31,75 32,35 USD/THB 35,20 35,50 35,70 35,80 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno ** aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2017 Září 2017 Prosinec 2017 Březen 2018 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 2,00 Maďarsko 0,90 0,90 0,90 1,00 Rumunsko 1,75 1,75 2,00 2,00 Rusko 9,50 9,25 9,00 8,75 Turecko 8,50 8,50 8,50 8,50 Jižní Afrika * 7,00 7,00 7,00 7,00 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 10,75 10,00 10,00 9,75 Mexiko 7,25 7,50 7,75 8,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,45 2,45 2,35 2,35 Jižní Korea 1,25 1,25 1,25 1,25 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno dubna

14 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 10 April Tuesday 11 April Wednesday 12 April Thursday 13 April Friday 14 April Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Spain Germany Sentix Investor Confidence Industrial Production SA (% MoM) CPI (% MoM) CPI (% MoM) Apr Feb Mar F Mar F France Industrial Production WDA (% YoY) CPI (% YoY) CPI (% YoY) Bank of France Bus. Sentiment Feb Mar F Mar F Mar Germany CPI EU Harmonised (% MoM) CPI EU Harmonized (% MoM) Italy ZEW Survey Current Situation Mar F Mar F Industrial Production WDA (% YoY) Apr CPI EU Harmonised (% YoY) CPI EU Harmonized (% YoY) Feb ZEW Survey Expectations Mar F Mar F Industrial Production (% MoM) Apr France Feb CPI EU Harmonized (% MoM) 10. dubna Mar F CPI EU Harmonized (% YoY) Mar F CPI (% YoY) Mar F Italy CPI FOI Index Ex Tobacco Mar CPI EU Harmonized (% YoY) Mar F United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPIH (% YoY) Average Weekly Earnings 3M/YoY RICS House Price Balance Mar Feb Mar CPI (% MoM) Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Bank of England Credit Conditions Mar Feb & Bank Liabilities Surveys CPI (% YoY) ILO Unemployment Rate 3Mths Mar Feb CPI Core (% YoY) Mar RPI (% YoY) Mar PPI Input NSA (% YoY) Mar PPI Output NSA (% YoY) Mar United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons U. of Mich. Sentiment CPI (% MoM) Apr P Mar CPI Ex Food and Energy (% MoM) Mar CPI (% YoY) Mar CPI Ex Food and Energy (% YoY) Mar CPI Core Index SA Mar CPI Index NSA Mar Retail Sales Advance (% MoM) Mar Retail Sales Ex Auto (% MoM) Mar Retail Sales Ex Auto and Gas Mar FedSpeak: Yellen (Chair), Bullard FedSpeak: Kashkari (Minneapolis, Retail Sales Control Group (St. Louis, non voting) voting) Mar Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BoP Current Account Balance ( bn) Machine Orders (% YoY) Feb Feb BoP Current Account Adjusted ( bn) Machine Orders (% MoM) Feb Feb PPI (% MoM) Mar PPI (% YoY) Mar China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons (During the week) CPI (% YoY) Trade Balance (CNY bn) Money Supply M2 (% YoY) Mar Mar Mar PPI (% YoY) Imports (% YoY, CNY) New Yuan Loans (CNY bn) Mar Mar Mar Exports (% YoY, CNY) Aggregate Financing (CNY bn) Mar Mar Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5

15 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 10 April Tuesday 11 April Wednesday 12 April Thursday 13 April Friday 14 April Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic Poland Poland CPI (% YoY) CPI (% YoY) Current Account Balance (EUR mn) Mar Mar F Feb Trade Balance (EUR mn) LatAm Feb Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Brazil Chile Industrial Production NSA (% YoY) Selic Rate (%) Overnight Rate Target (%) Feb Apr Apr Manuf. Production NSA (% YoY) Retail Sales (% MoM) Feb Feb Industrial Production SA (% MoM) Retail Sales (% YoY) Feb Feb Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Australia Australia South Korea Trade Balance ($ bn) NAB Business Conditions Westpac Consumer Conf Index BoK 7-Day Repo Rate (%) Mar Mar 9 Apr Apr Exports (% YoY) NAB Business Confidence India Australia Mar Mar 7 CPI (% YoY) Employment Change (in '000) Imports (% YoY) Mar Mar Mar Unemployment Rate (%) Australia Mar Home Loans (% MoM) Participation Rate (%) Feb Mar Investment Lending Feb 4.2 Owner-Occupier Loan Value (% MoM) Feb -0.2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 10. dubna

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) (33) (91) (33) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) (44) (33) jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) (44) (65) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) (852) phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 10. dubna

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku dubna