w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 6. ledna 2006 Datum: 6. ledna 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) 06.01.2006 13:53:24 týdenní změna měsíční změna výnos od 01.01.06 výnos od 01.01.06 CZK/USD 23.905 0.97-0.80-2.76% -2.76% CZK/EUR 28.902-0.19-0.15-0.66% 2.20% SKK/USD 31.093-0.88-1.07-2.90% -2.90% SKK/EUR 37.602-0.28-0.24-0.75% -0.75% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy 06.01.2006 YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W 2.00 0.0 SKK REPO2W 0.0 Pribor 3M 9 2.0 SKK Bribor 3M 7 1.0 FRA 9*12 2.70-11.0 SKK Bribor 1Y 3.37 1.0 CZK IRS 2yr 2.71-11.0 SKK GB 2Y 2-9.8 CZK IRS 10yr 3.42-6.0 SKK GB 5Y 3.40 0.6 IRS 2/10yr spread 71 4.0 SKK GB 9Y 3.58 1.3 CZK GB2Y 2.49-5.0 EUR Libor 3M 2.49 0.1 CZK GB5Y 3.05-9.1 EUR GB 2Y 2.78-8.1 CZK GB10Y 3.40-17.6 EUR GB10Y 3.28-3.0 Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: Zahraniční obchod vykázal za listopad nižší než očekávaný přebytek 1,75mld CZK. Obrat zahraničního obchodu byl nejvyšší v historii. Meziroční tempo růstu exportů zrychlilo na 7,8% y/y, dovozy rostly tempem 7,0% y/y. Státní rozpočet skončil v loňském roce se schodkem 56,4mld CZK, když původně byl schválen s deficitem 83,6mld CZK. 8mld CZK aukce devítiletého státního dluhopisu se setkala se silnou poptávkou. Slovensko: Státní rozpočet za rok 2005 dosáhl nižšího než plánovaného schodku 33,9mld SKK, tedy pouze 55% plánovaného deficitu. Na rozdíl od ČR tomu ovšem bylo díky nižším výdajům. Klíčové makroekonomické indikátory Česká inflace 9.0% 6.8% CPI PPI Česká průmyslová výroba 21.0% 14.0% 4.6% 7.0% 2.4% 0.0% 0.2% -7.0% -14.0% průmyslové tržby index průmyslové produkce -2.0% I.99 V.99 IX.99 I.00 V.00 IX.00 I.01 V.01 IX.01 I.02 V.02 IX.02 I.03 V.03 IX.03 I.04 V.04 IX.04 I.05 V.05 IX.05 I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01 I.02 VII.02 I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.
Česká republika Česká koruna za svými středoevropskými protějšky zaostávala Kurz české koruny zůstává připoután k hladině 29,00 CZK/EUR. Výnosy po celé délce výnosové křivky klesly. Kurzový vývoj koruny proti euru byl v prvním obchodním týdnu roku 2006 překvapivě klidný. I když okolní regionální měny (PLN, HUF i SKK) posilovaly, když jim pomáhal slábnoucí dolar na světovém trhu, příznivý fundamentální obrázek a hospodářský růst výrazně převyšující růst eurozóny, česká koruna stagnovala v okolí úrovně 29,00 CZK/EUR. Teprve ve druhé polovině týdne si domácí měna připsala mírné zisky posunem k 28,90 CZK/EUR. Listopadový přebytek zahraničního obchodu byl sice ve srovnání s tržním konsensem nižší, někteří hráči na trhu se však obávali deficitu. Listopadová data zahraničního obchodu zároveň potvrdila, že trend meziročního zlepšování pomalu slábne. Rok 2005 byl ve znamení významného meziročního zlepšení zahraničního obchodu. Bilance se bude zlepšovat i v roce 2006, dle našeho názoru ovšem výrazně pomalejším tempem. To se promítne i do struktury růstu ekonomiky. Příspěvek čistých exportů ustoupí do pozadí, na síle nabude domácí poptávka. I to je důvodem, proč ve srovnání s rokem 2006 očekáváme letos mnohem pomalejší efektivní tempo posilování koruny. Státní rozpočet skončil v roce 2005 se schodkem -56,4mld CZK oproti původně schválenému plánu ve výši -83,6mld CZK. Nicméně ještě na konci listopadu byl státní rozpočet zhruba vyrovnaný, což ukazuje na výrazný propad v prosincovém hospodaření. Prosincové výdaje byly negativně ovlivněny převodem 25,9mld CZK do rezervních fondů, které mohou ministerstva rozpouštět v letošním roce. Rozpočet zároveň zatížila platba ve výši 5mld CZK na částečné pokrytí garance ČNB, která celkově činí 22mld CZK. (Vláda původně plánovala pokrýt tuto garanci emisí dluhopisů. Ministerstvo financí uvedlo, že zbytek bude uhrazen v letech 2006 a 2007 ze státního rozpočtu, pokud to vývoj hospodaření státních financí dovolí.) Podle evropských standardů ESA 95 by měl být za rok 2005 vykázán schodek veřejných financí 2,8% HDP, což je výsledek jak pod Maastrichtským kriteriem ve výši 3% HDP, tak pod stanoveným plánem v konvergenčním programu ve výši 4,7%. Nicméně plánované vládní výdaje zvyšují riziko, že v nadcházejících letech Maastrichtské kritérium plněno nebude. První aukce státních dluhopisů v roce 2006 skončila úspěchem. Nabízelo se 8mld CZK devítiletého bondu, poptávka byla téměř 2,5x vyšší (bid/cover ratio dosáhlo 2,47), a to zejména díky zájmu zahraničních investorů. Průměrný výnos v konkurenční části dosáhl 3,53%. Spolu s klesajícími výnosy evropských dluhopisů vedla úspěšná aukce k poklesu české výnosové křivky po celé její délce. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM 4.30 % 4.50 Spread EUR mid CZK mid spread 60 50 3.90 40 0 30 20 10 2.70 0 2.30 1.90 1.50 CZK GB's - curve EUR GB's - curve 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Česká koruna vs. euro 29.10 2.50 2.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 TTM GBs vs. IRS curves YTM 4.10-10 -20-30 -40 29.04 3.60 28.98 28.92 28.86 28.80 0 2.60 0 CZGB points CZGB IRS 22 30.12 1.60 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Zdroj: REUTERS, KB Strategie, výhled: Z fundamentálního pohledu bude příští týden opravdu zajímavý, když budou zveřejněna v podstatě všechna důležitá měsíční makroekonomická data. Po nižším než očekávaném přebytku listopadového zahraničního obchodu se obáváme hlubšího schodku celého běžného účtu platební bilance; pokud jde o listopadovou průmyslovou výrobu, náš odhad je v souladu s konsensem. I když tedy fundamenty hrozí pro příští týden spíše zklamáním, měli bychom být Leden 2006 strana 2
připraveni na (krátkodobé) posílení koruny (výzvou je silný support na 28,85 CZK/EUR) v případě, že se korejská automobilka Hyundai rozhodne realizovat svou zhruba 1mld EUR investici v České republice. Své rozhodnutí by automobilka měla zveřejnit právě v nadcházejícím týdnu. Česká republika je favoritem na uvedenou investici. Produkce by se měla rozjet v letech 2008 až 2009 s pozitivním šokem do zahraničně-obchodní bilance, tak jak jsme to viděli v roce 2005 v případě kolínské automobilky TPCA. To je z pohledu české měny samozřejmě pozitivní zpráva. Nicméně pro roky 2006 a především 2007 by to znamenalo naopak zvýšení investičních dovozů a dočasné zhoršení bilance zahraničního obvodu. Riziko pro vývoj kurzu koruny v příštím týdnu představuje hlasování polských poslanců o návrhu státního rozpočtu na rok 2006. Z pohledu dluhopisového trhu bude nejdůležitější událostí příštího týdne pondělní zveřejnění prosincové inflace. V souladu s očekáváním trhu očekáváme stagnaci na listopadových 2,4% y/y. To by znamenalo o zhruba 0,8pb nižší úroveň ve srovnání s říjnovou prognózou ČNB (listopadová inflace byla téměř o 50bp pod prognózou centrální banky). Většina z tohoto rozdílu jde na úkor absence cenových tlaků po zvýšení spotřební daně na cigarety (původně očekávaný příspěvek ve výši 0,45pb do inflace jsme zredukovali pouze na 0,1pb). Nicméně připravme se na lednový cenový šok (data budou zveřejněna počátkem února), který může posunout CPI i výrazněji nad 3% y/y. Očekáváme, že výnosy by mohly v reakci na prosincová inflační data ještě klesnout. Nicméně již ve čtvrtek se k projednání měnové politiky sejde ECB. Změna v nastavení měnové politiky se nepředpokládá, pravděpodobné jsou však hawkish komentáře, které by měly podpořit i vzestup českých výnosů. Leden 2006 strana 3
Slovenská republika Slovenská koruna atakuje historické minimum Regionální sentiment pomohl koruně k ziskům. V prvním letošním týdnu jsem se dočkali pouze zveřejnění státního rozpočtu za uplynulý rok. Státní rozpočet dosáhl nižšího než plánovaného deficitu, a to 33,9mld SKK (pouze 55% plánovaného deficitu). Na rozdíl od ČR tomu ovšem bylo díky nižším výdajům. Obchodování na slovenské koruně bylo tento týden v režii regionálního sentimentu. Jelikož byl naladěn pozitivně, slovenská koruna posílila vůči euru dokonce k úrovni 37,52 SKK/EUR. Prozatím ovšem stále nezavřela pod úrovní 37,59 SKK/EUR (což je právě 2,25% od parity v apreciačním pásmu). Pozitivní regionální sentiment souvisel i s oslabováním dolaru, kdy se mohou stát regionální měny opět oblíbeným cílem zahraničních investorů. Na trhu Fixed Income jsme se velkých pohybů nedočkali, křivka mírně zvýšila svůj sklon. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 4.50 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM 3.75 3.25 2.50 SKK GB IRS 2.00 29.12.2004 29.01.2005 28.02.2005 29.03.2005 29.04.2005 29.05.2005 29.06.2005 29.07.2005 29.08.2005 29.09.2005 29.10.2005 29.11.2005 29.12.2005 2.75 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Slovenská koruna vs. Euro 38.20 SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 38.06 3.75 37.92 37.78 3.25 37.64 37.50 2.75 2.50 2.25 SKK GB's - curve EUR GB's - curve 12 12 22 1.1 2.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Zdroj:REUTERS, KB Strategie, výhled: Stejně jako trh očekáváme růst spotřebitelských cen za prosinec o 3,7% y/y, což je 0,4pb pod úrovní říjnové prognózy NBS. Pro NBS je to dobrá zpráva, jelikož inflační vývoj neukazuje na sekundární dopady deregulace ani poptávkové inflační tlaky, naopak cenový růst je tažen energiemi a deregulacemi, tedy faktory mimo vliv měnové politiky NBS. Nicméně jestřábí tón NBS v poslední době nás překvapil, stejně tak jako velmi těsné prosincové hlasování bankovní rady pro ponechání úrokových sazeb nezměněných. NBS vnímá vyšší inflační rizika. Navíc slovenská koruna je dle centrálních bankéřů příliš slabá, což by pro ní znamenalo nutnost zpřísnit měnové podmínky. Díky tomuto faktu existuje v případě neposilující koruny možnost zvýšení sazeb o 25bb na lednovém zasedání. Zveřejnění zahraničního obchodu a průmyslové produkce za listopad může dát koruně příští týden fundamentální podporu. Nicméně prozatím si nejsme jisti, zda to postačí. Na vině je především možnost zhoršení regionálního sentimentu (polský návrh státního rozpočtu jde do druhého čtení) a také silná technická hladina 37,568 SKK/EUR (historicky nejnižší denní zavírací kurz). Leden 2006 strana 4
Technická analýza CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF TÝDENNÍ GRAF krátkodobá pullback line střednědobá klesající hladina podpory Kurz CZK/EUR upírá svůj pohled na klíčovou oblast hladiny podpory 28,73/80 (*). Odražení se od tohoto technického supportu nemůžeme vyloučit. Nicméně teprve pokud by kurz uzavřel nad technickou rezistencí 29,15 (která byla testována v průběhu prosince), znamenalo by to odvrácení nebezpečí opětovného návratu k 28,73/80 v nejbližší době. Pokud by kurz zavřel pod uvedeným technickým supportem, bude to argument pro potvrzení dlouhodobého klesajícího trendu. Dle Fibobacciho projekce se další technické supporty nacházejí na 28,47 a 28,15. Po prosincovém prolomení pullback line se kurz SKK/EUR posunul v tomto týdnu až téměř k historickému minimu 37,53. Od tohoto minima se může kurz odrazit, nelze dokonce vyloučit návrat nad technickou rezistenci 37,93. Nicméně teprve pokud by kurz uzavřel nad technickou rezistencí 38,17 znamenalo by to výrazné snížení rizika prolomení historického minima 37,53 v nejbližší době. Prolomení minima 37,53 by znamenalo potvrzení dlouhodobého klesajícího trendu směrem k 37,00 přes technické supporty na 37,36 a 37,23. (*) Historické minimum a střednědobá klesající hladina podpory (-0,01/týden). R1 R2 R3 29.15 29.25 29.50 R1 R2 R3 37.93 38.09 38.17 S1 S2 S3 28.73/80 28.54 28.47 S1 S2 S3 37.53 37.36 37.23 Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10 hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Leden 2006 strana 5
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR 29.10 29.04 28.98 28.92 28.86 SKK/EUR 38.20 38.06 37.92 37.78 37.64 28.80 37.50 22 30.12 12 12 22 1.1 PLN/EUR HUF/EUR 3.8800 25 3.8600 252.30 3.8400 251.60 3.8200 250.90 3.8000 250.20 3.7800 249.50 29.12 30.12 USD/EUR JPY/USD 1.2150 118.50 1.2070 117.80 1.1990 117.10 1.1910 116.40 1.1830 115.70 1.1750 115.00 30.12 29.12 GBP/EUR CHF/EUR 0.6950 1.5600 0.6920 1.5560 0.6890 1.5520 0.6860 1.5480 0.6830 1.5440 0.6800 1.5400 30.12 29.12 Zdroj: Reuters Leden 2006 strana 6
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky 3.80 3.40 2.60 Americké Treasuries 4.75 4.60 4.45 4.30 2.20 1.80 2Y 5Y 10Y 4.15 2Y 5Y 10Y 29.9 18.10 8.11 28.11 17.12 29.9 18.10 8.11 28.11 17.12 Výnosy CZK Výnosy SKK 4.20 3.80 3.40 2.50 2.00 1.50 10 1 18.11 2Y 4Y 11Y 4.12 20.12 2.60 2.20 29.10 21.11 2Y 5Y 10Y 14.12 Výnosy PLN Výnosy HUF 6.00 5.60 5.20 2Y 5Y 10Y 7.50 7.20 6.90 4.80 6.60 4.40 29.9 18.10 8.11 28.11 17.12 6.30 6.00 29.9 18.10 8.11 2Y 5Y 10Y 28.11 17.12 Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko klíčová poslední SG (KB) očekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 4.25% 2.25% 0.0% 4.50% + 25bp 31.1.2006 +50bp 50bp 12.2005 + 25bp 1.2005 +25bp +25bp 1.12.2005-14bp 19.1.2006 0bp 0bp 19.3.2001-25bp 1.2006 0bp 0bp 4.8.2005 0,50 až 1,50% +25bp 12.2005 +25bp +25bp 5.50% +25bp 7.2.2006 0bp 0/+25bp 1.3.2005 2.00% % 4.50% 6.00% + 25bp 2.2006 0/+25bp 0/+25bp 31.10.2005-100bp 31.1.2006 0bp n.a. 28.2.2005-25bp 31.1.2006 0bp 0/-25bp 31.8.2005-25bp 2.2006 0bp n.a. 20.9.2005 Leden 2006 strana 7
Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: 2.2005 Částečná aktualizace (ČR):.2006 USD1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 Japonsko 121 125 122 120 115 Eurozóna 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 Dánsko 6.31 6.47 0 5.95 5.86 Švédsko 7.97 8.00 7.70 7.56 7.48 Švýcarsko 1.31 1.33 1.27 1.24 1.23 Velká Británie ( 1=) 1.74 1.67 1.72 1.76 1.76 Austrálie (A$1=) 0.75 0.73 0.75 0.77 0.80 Nový Zéland (NZ$1=) 0.69 0.70 0.69 0.67 0.64 Kanada 1.15 1.15 1.20 1.25 1.25 Česká republika 24.5 25.4 24.1 23.4 22.8 Slovensko 32.0 32.7 30.2 30.0 28.7 Polsko 3.25 3.41 3.28 3.20 3.20 EUR1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 1.18 1.15 1.22 1.25 1.27 Japonsko 143 144 149 150 146 Dánsko 7.45 7.44 7.44 7.44 7.44 Švédsko 9.40 9.20 9.40 9.45 9.50 Švýcarsko 1.54 1.53 1.55 1.55 1.56 Velká Británie 0.68 0.69 0.71 0.71 0.72 Austrálie 1.57 1.58 1.63 1.62 1.59 Kanada 1.36 1.32 1.46 1.56 1.59 Česká republika 28.94 29.2 29.4 29.2 29.0 Slovensko 37.82 37.6 36.8 37.5 36.5 Polsko 3.84 3.92 4.06 CZK 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 24.5 25.4 24.1 23.4 22.8 Eurozóna 28.9 29.2 29.4 29.2 29.0 Japonsko (100JPY) 20.3 20.3 19.8 19.5 19.9 Dánsko 3.9 3.9 4.0 3.9 3.9 Švédsko 3.2 Švýcarsko 18.8 19.1 19.0 18.8 18.6 Velká Británie 42.7 42.3 41.4 41.1 40.3 Austrálie 18.4 18.5 18.1 18.0 18.3 Kanada 21.3 2 20.1 18.7 18.3 Slovensko (100SKK) 76.5 77.7 79.9 77.9 79.5 Polsko 7.54 7.45 7.35 7.30 7.14 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Leden 2006 strana 8
Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: 2.2005 Částečná aktualizace (ČR, SR):.2006 Klíčové sazby centrálních bank 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.25 4.75 4.75 4.75 4.75 Japonsko 0.01 0.01 0.01 0.01 0.25 Eurozóna 2.25 2.50 2.75 2.75 2.75 Dánsko 2.40 2.65 2.90 2.90 2.90 Švédsko 1.50 2.00 2.25 2.25 2.25 Švýcarsko 1.00 1.25 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.50 4.25 Austrálie 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 Kanada 7.25 7.25 7.25 7.00 6.75 Česká republika 2.00 2.25 2.25 2.50 2.50 Slovensko 3.25 2.75 2.75 Polsko 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 3M úroková sazba 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.50 5.00 5.00 5.00 5.00 Japonsko 0.01 0.01 0.05 0.10 0.25 Eurozóna 2.60 2.80 2.95 2.90 2.80 Dánsko 2.65 2.85 2.95 2.85 Švédsko 1.75 2.20 2.35 2.35 2.30 Švýcarsko 1.00 1.25 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.60 4.10 3.90 Austrálie 5.60 5.75 5.75 5.75 5.75 Kanada 7.63 7.50 7.25 7.00 6.75 Česká republika 2.20 2.30 2.55 2.55 2.70 Slovensko 3.08 3.40 3.20 2.80 2.70 Polsko 4.64 4.50 4.65 4.70 4.80 Vývos 10letého státního dluhopisu 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.56 4.90 4.75 4.50 4.50 Japonsko 1.60 1.75 2.00 2.00 1.90 Eurozóna 3.41 3.70 3.70 3.60 Dánsko 3.41 3.70 3.70 3.60 3.45 Švédsko 3.41 3.75 3.75 3.65 Švýcarsko 2.05 2.40 2.50 2.40 2.30 Velká Británie 4.26 4.60 4.60 4.50 4.40 Austrálie 5.50 5.80 5.50 5.30 5.20 Kanada 6.00 6.00 6.00 5.75 5.75 Česká republika 3.59 3.80 3.70 3.60 Slovensko 3.53 3.80 3.70 3.40 Polsko 7 5.20 5.30 5.50 5.50 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Leden 2006 strana 9
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Monday 9 January CZ Construction Output (YoY) 9:00 Nov 13.8% 5.0% n.a. CPI (MoM) 9:00 Dec -0.3% 0.1% 0.2% CPI (YoY) 9:00 Dec 2.4% 2.4% 2.4% Unemployment Rate 9:00 Dec 8.4% 8.9% 8.9% HU Trade Balance (Mln Euros) 9:00 Nov P -30M na -248.0M Tuesday 10 January HU Industrial Output (MoM) 9:00 Nov P 1.8% na n.a. Industrial Output (YoY) 9:00 Nov P 9.8% na 9.5% PL Budget Level (Year to date) Dec -22193.M na n.a. Budget Level (Monthly Total) Dec -1611.2 na n.a. Budget Perf. (Year to date) Dec 63.4% na n.a. Government to Adopt Strategy for Euro Adoption Wednesday 11 January CZ Czech Republic to Sell CZK8 Bln 3-Year Bonds(CZGB) (12.00) Industrial Output (YoY) 9:00 Nov 6.3% 6.2% 7.0% Industrial Sales (YoY) 9:00 Nov 10.0% 7.0% 5.9% PL Poland to Sell Up to PLN2.8 Bln 10-Year Bonds (POLGB) (12.00) Polish 2006 State Budget Plan2nd Reading atparliament SK Construction Constant (YoY) 9:00 Nov 9.3% na 9.8% Industrial Production Workday 9:00 Nov 4.5% 6.0% 5.5% Trade Balance 9:00 Nov -5563.0-4700 -5643.5 Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Thursday 12 January SK Avg Monthly Real Wage (YoY) 9:00 Nov 1.0% na n.a. Industrial Sales (Const.)(YoY) 9:00 Nov 5.8% na n.a. Retail Sales Constant (YoY) 9:00 Nov 12.3% na 11.9% Friday 13 January CZ Current Account Monthly (CZK) 10:00 Nov -9242.9-9000 -6500.0 Export Price Index (YoY) 9:00 Nov -2.6% na n.a. Import Price Index (YoY) 9:00 Nov 0.8% na n.a. PPI (Industrial) (MoM) 9:00 Dec -0.3% -0.3% -0.1% PPI (Industrial) (YoY) 9:00 Dec 0.0% -0.1% 0.2% HU Central Bank Publishes Minutes of Previous Rate Meeting (14:00) PL Balance (Euro) 16:00 Nov na na na Current Account (Euro) 16:00 Nov na na na Money Supply - M3 (Level) 16:00 Dec na na na Money Supply - M3 (MoM) 16:00 Dec na na na SK Core Inflation (MoM) 9:00 Dec 0.0% 0.1% 0.1% Core Inflation (YoY) 9:00 Dec 1.2% 1.6% 2.6% CPI (MoM) 9:00 Dec 0.0% 0.1% 0.1% CPI (YoY) 9:00 Dec 3.4% 3.7% 3.7% Zdroj: SG Economic Research, Komerční banka, Bloomberg Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week Monday 9 January AUS Retail Sales, m/m 0:30 Nov 0.5% 0.2% 0.3% USA Consumer Credit, $ bln 20:00 Nov -7.2 na 3.4 Tuesday 10 January JAP Household Spending, y/y 5:00 Nov 2.0% % 1.4% Overall Household Spending, m/m 5:00 Nov -0.1% 0.5% -0.4% GER ZEW Survey (Econ.Sentiment) 10:00 Jan 61.6 65.0 64.0 FRA Central Government Balance, bln 7:45 Nov -53.6 na Manufacturing Production, m/m 7:45 Nov -2.4% 2.6% 1.6% Manufacturing Production, y/y 7:45 Nov -1.0% 1.9% 0.7% 3rd Quarter Costs of Construction 7:45 UK BRC Retail sales Monitor 0:01 Dec na na na USA Wholesale Inventories 15:00 Nov 0.2% na 0.4% ABC Consumer confidence 22:00 09-Jan na na na Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Wednesday 11 January JAP Leading Economic Index 5:00 Nov 81.8% 60.0% 60.0% Coincident Index 5:00 Nov 90.0% 66.7% 66.7% Money Supply M2+CD, y/y 23:50 Dec 2.2% 2.0% 2.2% Broad Liquidity, y/y 23:50 Dec % 2.2% 2.2% Bank Lending, y/y 23:50 Dec 0.5% 1.0% 0.9% FRA Trade Balance, Euros 7:45 Nov -2463 na -2200 UK Nationwide Consumer Confidence 0:01 Dec 101 na na BoE MPC Meets (day 1) 10:30 Visible Trade Balance, GBP bln 9:30 Nov -4552-5000 -5000 Trade Balance Non EU25, GBP bln 9:30-2157 -2500-2450 USA MBA Mortgage Application 14:00 06-Jan Thursday 12 January AUS Employment, 000, m/m 1:30 Dec 28 15 9 Unemployment rate 1:30 Dec % % % EUR Euro-Zone GDP sa, q/q 10:00 Q3 0.4% 0.6% 0.6% Euro-Zone GDP, y/y 10:00 Q3 1.2% 1.4% 1.6% ECB Announces interest rates 12:45 Jan 2.25% 2.25% na UK Industrial Production, m/m 9:30 Nov -1.0% 0.5% 0.7% Industrial Production, y/y 9:30 Nov -1.8% -2.4% -2.2% Manufacturing Production, m/m 9:30 Nov -0.7% 0.3% 0.5% Manufacturing Production, y/y 9:30 Nov -0.9% -1.8% -1.6% BoE Announces Interest Rates 12:00 4.50% 4.50% 4.50% USA Trade Balance, $ bln 13:30 Nov -68.9-66.9-65.9 Import Price Index, m/m 13:30 Dec -1.7% na 0.3% Initial Jobless Claims 13:30 Jan 291.0 325.0 328.0 Continuing Claims, k 13:30 Jan 2718 na na Monthly Budget Statement, $ bln 19:00 Dec -3.4 na -2.3 Friday 13 January JAP Machine Orders, m/m 5:00 Nov 4.8% 6.0% 5.4% Machine Orders, y/y 5:00 Nov 8.5% 3.8% 3.3% Eco watchers Survey : current 7:00 Dec 52.9 53.2 53.3 Eco watchers Survey : outlook 7:00 Dec 52.4 53.5 na FRA CPI, m/m 7:45 Dec -0.2% 0.2% 0.2% CPI, y/y 7:45 Dec 1.6% 1.6% 1.6% CPI - EU Harmonised, m/m 7:45 Dec -0.3% 0.2% 0.2% CPI - EU Harmonised, y/y 7:45 Dec 1.8% 1.8% 1.8% UK BCC quarterly survey 11:00 Q4 na na na USA PPI m/m 13:30 Dec -0.7% 0.2% 0.4% PPI ex Food and Energy, m/m 13:30 Dec 0.1% 0.2% 0.2% Advance Retail Sales, m/m 13:30 Dec 0.3% 0.9% 0.8% Retail Sales ex-autos, m/m 13:30 Dec -0.3% 0.5% 0.4% Business Inventories 15:00 Nov 0.3% 0.3% 0.4% Zdroj: SG Economic Research Leden 2006 strana 10
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Prague 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@koba.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy +420 222 008 566 lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize +420 222 008 234 jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Jan Urich +420 222 008 209 jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová +420 222 008 241 ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček +420 222 008 242 petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize +420 222 008 239 jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža +420 222 008 395 petr_zabza@kb.cz Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Petr Třešňák +420 222 008 395 petr_tresnak@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize +420 222 008 248 ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě +420 222 008 215 david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Miroslav Gajzler +420 222 008 390 miroslav_gajzler@kb.cz Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek +420 224 008 200 jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard +33 1 42 13 44 96 gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet +33 1 42 13 30 19 frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire +61 2 221 4029 glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Deborah White +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio +33 1 42 13 35 58 alexandre.kervinio@sgcib.com Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.