Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Základní druhy finančních investičních instrumentů strana 2 Podnikové akcie strana 3 Akcie Vymezení a legislativa Majetkový cenný papír Kmenové akcie Prioritní akcie Zaměstnanecké akcie Další typy akcií Akciová práva Emise akcií, emisní ážio, IPO Obchodování akcií 1
Akcie strana 4 Zaměstnanecké, prioritní, kmenové Proč? Důvody Emisní ážio Výhoda pro a. s. proč? Dividendy alternativy: akciové dividendy - proč? Share buyback, důvody: Podpořit poptávku po akciích - proč? Snížit vnější kontrolu nad společností - proč? Snížit přebytečnou hotovost Jak se určí emisní kurz (a tedy i EÁ)? Akcie s NH 1.000 Aktiva (majetek) Peníze 1.000 ---------------------- Peníze 1.500 Pasiva (zdroje) Zákl. kap. 1.000 ----------------------- Zákl. kap. 1.000 Emisní ážio.. 500 Čí hlas bude mít větší váhu? Akcionář za 1.000 nebo za 1.500? Podíl na a. s. jen dle NH!!! strana 5 Podnikové akcie Rizikové finanční aktivum (vysoká kolísavost) Běžný a kapitálový výnos (kladný versus záporný) Cenné papíry bez splatnosti Tři základní práva spojená s držbou akcií Tato práva mohou být rozšířená či omezená záleží, o jaký druh se jedná (kmenové, prioritní, třídy akcií) strana 6 Podnikové akcie Základní faktory ovlivňující vývoj na akciových trzích Fundamentální analýza, dlouhodobá analýza akcií, jejím cílem je stanovení vnitřní hodnoty akcie (teoretické ceny) Faktory makroekonomické Faktory odvětvové (resp. oborové) Faktory vztahující se k akciím konkrétních akciových společností 2
strana 7 Akcie Makroekonomika HDP, úrokové sazby, inflace, politická situace Odvětví Hosp. cyklus, úroveň konkurence, vstup do odvětví, státní zásahy Mikroekonomika Historie, současnost, budoucnost firmy Tržby, podíl na trhu, zisk, dividendy, P/E, volatilita Podrobněji viz Fundamentální analýza (FT III) strana 8 Podnikové akcie Makroekonomická analýza Vývoj reálného výstupu ekonomiky v dlouhém a středním období Fiskální politika vlády Peněžní nabídka Úrokové sazby Inflace Mezinárodní pohyb kapitálu Schodky a nerovnováha Cenová regulace a černý trh Ekonomické a politické šoky (ropné šoky, cenové války, hyperinflace, změna měnového kurzu x demise vlády, války, revoluce, volby) Korupce, hospodářská kriminalita a právní systém Kapitálový trh jako ekonomický barometr strana 9 3
strana 10 Podnikové akcie Faktory odvětvové (oborové) Citlivost odvětví na hospodářský cyklus Tržní struktura odvětví Způsoby vládní regulace Očekávání budoucího vývoje Cyklické odvětví stavebnictví strana 11 Akcie - odvětví strana 12 4
strana 13 Podnikové akcie Faktory vztahující se k akciím konkrétních akciových společností Kvalita jednotlivých akciových společností hlavní je kvalita dlouhodobá, finanční a SWOT analýza a) retrospektivní analýza b) analýza současné situace c) výhledová analýza Likvidita jednotlivých emisí akcií strana 14 Podnikové akcie Vnitřní hodnota akcie Co je to vnitřní hodnota akcie Využití vnitřní hodnoty akcie Zjištění vnitřní hodnoty akcie strana 15 Podnikové akcie Vnitřní hodnota akcie Vnitřní hodnota akcie ve velmi krátkém období Zdroj: Rejnuš (2010) 5
strana 16 Podnikové akcie Výpočet vnitřní hodnoty akcie Zdroj: Rejnuš (2010) Příklad aplikace vnitřní hodnoty akcie Vnitřní hodnota v praxi strana 17 Zdroj: Patria Podnikové akcie Další akciové analýzy Technická analýza Psychologická analýza Krátkodobého (spekulativního) charakteru Rozdíl mezi investicí a spekulací hodnotová strategie VH, vychází z FA růstová strategie nerentabilní akcie s očekávaným růstem dot.com 6
Technická analýza v praxi Technická analýza v praxi Technická analýza v praxi Diplodocus formation 7
Technická analýza v praxi II. strana 22 strana 23 Podnikové akcie Zásady akciových investic: a) dlouhodobý časový horizont b) diverzifikace c) pravidelné investice strana 24 Pravidelné investice Více: http://finexpert.e15.cz/pravidelne-investice-resi-problem-nacasovani 8
strana 25 S&P 500 Akciové trhy: USA DJIA zdroj: finance.yahoo.com NASDAQ Ukázky aktuálních grafů; rozdíly mezi aritmetickou osou a logaritmickou osou; rozdíly mezi Price indexem a Total Return indexem Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty strana 27 Základní druhy finančních investičních instrumentů 9
strana 28 Vymezení termínových obchodů spotový versus termínový obchod (resp. kontrakt) Zdroj: Rejnuš (2010) strana 29 Vymezení termínových obchodů Zdroj: Rejnuš (2010) finanční versus komoditní deriváty Využití termínových kontraktů strana 30 hedging (úplný X částečný) spekulace (pákový efekt) arbitráž pojištění X zajištění 10
Místa obchodování strana 31 termínové burzy (co se obchoduje?) OTC trhy (co se obchoduje?) strana 32 FORWARD strana 33 FORWARD Individuální dohodao nákupu a prodeji aktivaza kurz stanovený při uzavření dohody, přičemžplatba a dodání se uskuteční v dohodnutém budoucím termínu. 11
strana 34 Nákup forwardu Kupující forwardového kontraktu se zavazuje, že ve splatnosti nakoupí aktivum za v současnosti dohodnutý kurz = DLOUHÁ (LONG) POZICE ochrana proti případnému růstu kurzu strana 35 Prodej forwardu Prodávající forwardového kontraktu se zavazuje, že ve splatnosti prodá příslušné aktivum za v současnosti dohodnutý kurz = KRÁTKÁ (SHORT) POZICE ochrana proti případnému poklesu kurzu strana 36 Výhody a nevýhody forwardu Výhoda: lze dohodnout libovolné množství i splatnost Nevýhody: malá obchodovatelnost a likvidita, zrušení kontraktu problém, riziko protistrany 12
strana 37 Forward Základní charakteristika Výhody x nevýhody Obchodování Dlouhá a krátká pozice Podkladová aktiva Co vše se obchoduje forwardem, aniž si to možná uvědomujeme Využití pro hedging dodání podkladového aktiva strana 38 Forward: dlouhá pozice Zdroj: Rejnuš (2010) Termínová cena (delivery price) = 16 000 EUR Spot price v datu vypršení kontraktu = 20 000 EUR strana 39 Forward: krátká pozice Zdroj: Rejnuš (2010) hra s nulovým součtem! Termínová cena (delivery price) = 16 000 EUR Spot price v datu vypršení kontraktu = 20 000 EUR 13
strana 40 Měnový forward Podkladovým aktivem cizí měna Individuální dohodao nákupu a prodeji cizí měny za kurz stanovený při uzavření dohody, přičemžplatba a dodání se uskuteční v dohodnutém budoucím termínu strana 41 Měnový forward Podkladovým aktivem cizí měna. Individuální dohoda o nákupu a prodeji cizí měny za kurz stanovený při uzavření dohody, přičemž platba a dodání se uskuteční v dohodnutém budoucím termínu. Nákup měnového forwardu kdo, proč? Prodej měnového forwardu kdo, proč? strana 42 Nákup měnového forwardu Kupující forwardového kontraktu se zavazuje, že ve splatnosti nakoupí příslušnou cizí měnu za v současnosti dohodnutý kurz. Ochranaproti případnému zhodnocení zahraniční měny (tzn. znehodnocení domácí měny). 14
strana 43 Prodej měnového forwardu Prodávající forwardového kontraktu se zavazuje, že ve splatnosti prodá příslušnou cizí měnu za v současnosti dohodnutý kurz. Ochrana proti případnému znehodnocení zahraniční měny (tzn. zhodnocení domácí měny). strana 44 Stanovení forwardového kurzu Více viz videokurz Finanční matematika, díl Měnové kurzy Stanovení forwardového kurzu strana 45 15
Stanovení forwardového kurzu strana 46 strana 47 Měnový forward: v praxi UniCredit Bank http://www.unicreditbank.cz/web/firmy/produkty-asluzby/rizeni-financnich-rizik/menova-rizika/menovyforward Komerční banka http://kb.cz/cs/verejna-sprava/menovy-forward.shtml strana 48 Úrokové forwardové kontrakty forward-forward kontrakty (FF, forwadové termínové depozitum) foward rate agreement (FRA, dohoda o forwardové sazbě, stručněji úrokový forward) 16
strana 49 Forward-forward kontrakt vypůjčení (přijaté termínové depozitum) nebo půjčení peněžních prostředků (poskytnuté termínové depozitum) na období, které začíná v budoucnu, a to za úrokovou sazbu, která se sjedná předem v době uzavření kontraktu (forwardová sazba). zafixováníúrokovémíru depozita nebo půjčky začínající v čase T 1 a končící v čase T 2 v budoucnu. strana 50 FF dohody se uzavírají například ve třech na sedm (3x7), což znamená, že počátek úrokového období je za tři měsíce a úrokové období trvá další čtyři měsíce. strana 51 Výpočet forwardové úrokové sazby viz videokurz Finanční matematika, díl Obligace II, část Výnosové křivky (forwardová výnosová křivka) 17
strana 52 Forward Rate Agreement: FRA depozitum pod FRA je pouze pomyslné, reálně se výměna neuskuteční vyrovnávací platba advanced settled FRA na začátku období FRA settled in arrears na konci období strana 53 Forward Rate Agreement strana 54 Forward Rate Agreement 18
strana 55 Zajištění s využitím FRA Rozdíl oproti Forward-forward kontrakt Forward Rate Agreement: v praxi strana 56 nákup FRA 3x6 Forward Rate Agreement: v praxi strana 57 prodej FRA 6x12 19
strana 58 FRA v praxi UniCredit Bank http://www.unicreditbank.cz/web/firmy/produkty-asluzby/rizeni-financnich-rizik/urokova-rizika/forwardrate-agreement Komerční banka http://www.kb.cz/cs/firmy/firmy-s-obratem-pod-60- milionu/forward-rate-agreement.shtml strana 59 FUTURES strana 60 Futures Rozdíly oproti forward Principy obchodování Pákový efekt 20
strana 61 Futures strana 62 Obchodování futures princip otevírání a uzavírání pozic u stejného kontraktu systém záloh s denním vypořádáním maržový účet - zúčtování zisků a ztrát otevření pozice (long X short) initial margin (vratná záloha, 10-15 % kontraktu) udržovací záloha ( min. zůstatek maržového účtu ) margin call variační záloha (secondary margin) uzavření pozice (short X long) strana 63 SWAP 21
strana 64 SWAP Termínová smlouva, kde se dva ekonomické subjekty vzájemně zavazují vyměnit si mezi sebou buď dohodnutá předmětná aktiva, nebo finanční toky za předem pevně stanovených podmínek. strana 65 Swapové kontrakty Pouze smluvně (tzv. swapové domy swap house) OTC trhy. strana 66 SWAPY Smluvně sjednaná směna předem stanoveného cash flow mezi dvěma subjekty v určitých termínech v budoucnosti Devizové swapy (FX-swap) Měnové swapy (currency swap) Úrokové swapy (interest rate swap) 22
strana 67 Úrokové swapy strana 68 Zdroj: Rejnuš (2010) Úrokový swap: příklad strana 69 Náklady z emitovaných obligací = 8 % p.a. Výnosy z poskytnutých úvěrů = LIBOR + 2,5 p.b. Nominální hodnota = 100 mil. EUR 23
Úrokový swap: příklad strana 70 Swapový partner má buď nižší averzi k riziku, nebo potřebuje zajistit opačně. Dohoda zní: Swapový partner => banka: 7,5 % p.a. Banka => swapový partner: LIBOR + 1 % p.a. strana 71 Devizové swapy (FX-swap) Spot-forward Nákup (prodej) měny A za měnu B při promptním kurzu, v budoucnu zpětný prodej (nákup) za dnes kotovaný forwardový kurz. Forward-forward Stejný princip, delší doba od sjednání k 1.plnění., kombinace 2 obrácených forwardů Krátkodobé a jednorázové strana 72 Měnové swapy (currency swap) Dlouhodobé a opakující se Konverzepravidelných plateb v jedné měnědo pravidelných plateb v jiné měně. Výměna jistin, i výměna vícekrát se opakujících úrokových plateb 24
Měnové swapy strana 73 Zdroj: Rejnuš (2010) Děkuji za pozornost. 25