Česká republika Finanční trhy 6. března 2009 Týdenní zpráva Přes slabé fundamenty česká koruna nakrátko zpevnila k 27,00 CZK/EUR Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Česká koruna díky technickým faktorům v průběhu týdne dosáhla na zisky kolem 5%, když se kurz CZK/EUR přiblížil k hranici 27,00, což je nejnižší úroveň od poloviny ledna. Dle informací z trhu stál za tímto pohybem nákup korun francouzskou Sanofi-Avensis k financování akvizice ve farmaceutické společnosti Zentiva. Pohyby kurzu aktivovaly stop-loss příkazy (některé hedge fondy zavíraly své dlouhé eurové pozice). Někteří hráči na trhu rovněž zmínili obchody v rámci regionálních měn (dlouhý CZK a PLN / krátký HUF), které odrážejí nedávné aktivity evropských (stejně tak i českých) představitelů, kteří zdůrazňovali potřebu rozlišovat mezi středoevropskými a východoevropskými zeměmi. V závěru týdne koruna společně s ostatními regionálními měnami oslabila a vrátila se ke hranici 28,00 za euro. Český průmyslový PMI se v únoru zvýšil z 31,5 bodů na 32,6 bodů. Státní rozpočet skončil za leden až únor v přebytku 5,4mld CZK po lednovém přebytku ve výši 0,5mld CZK. Ministerstvo financí v dubnu plánuje emisi nového tříletého dluhopisu v objemu 8 mld. CZK a další aukci 15letého dluhopisu také v objemu 8 mld. CZK. Minulý vývoj na finančních trzích 06.Mar.2009 11:53 týdenní změna měsíční změna změna od 01.03.09 změna od 01.01.09 CZK/USD 22.064-0.1% 2.1% -0.1% 14.9% CZK/EUR 27.958-0.5% 0.2% -0.5% 4.3% Czech PX 642 0.2% -12.5% 0.2% -25.1% CZK FRA 3X6 2.70 12.5 47.5 12.5 12.5 CZK FRA 6X9 2.73 10.5 63.0 10.5 28.0 CZK FRA 9X12 2.83 10.5 63.0 10.5 50.5 CZGB 2Y 2.87 0.4 56.6 0.4-35.2 CZGB 5Y 4.29 0.3 71.5 0.3 70.0 CZGB 10Y 4.89 0.0 52.4 0.0 84.4 CZK IRS 2Y 2.88 11.0 46.0 11.0 55.0 CZK IRS 5Y 3.27 7.0 32.0 7.0 45.0 CZK IRS 10Y 3.60 6.0 13.0 6.0 41.0 CZK 2-10Y 72.0-5.0-33.0-5.0-14.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Česká koruna zůstává zranitelná Pravděpodobně korunové obchody Sanofi-Avensis poslaly korunu k úrovni 27,00 CZK/EUR. Fundamenty zůstávají stále velmi nepříznivé. Příští týden přinese slabá makroekonomická data. Inflace by se měla nacházet 60bb nad prognózou ČNB. Česká koruna díky technickým faktorům v průběhu týdne posílila, zatímco fundamenty zůstávají stále slabé. Uprostřed týdne dosáhla na zisky kolem 5%, když se kurz CZK/EUR přiblížil k hranici 27,00, což je nejnižší úroveň od poloviny ledna. Dle informací z trhu stál za tímto pohybem nákup korun francouzskou Sanofi-Avensis k financování akvizice ve farmaceutické společnosti Zentiva. Pohyby kurzu aktivovaly stop-loss příkazy (některé hedge fondy zavíraly své dlouhé eurové pozice). Někteří hráči na trhu rovněž zmínili obchody v rámci regionálních měn (dlouhý CZK a PLN/krátký HUF), které odrážejí nedávné aktivity evropských (stejně tak i českých) představitelů, kteří zdůrazňovali potřebu rozlišovat mezi středoevropskými a východoevropskými zeměmi. V závěru týdne koruna společně s ostatními regionálními měnami oslabila. Nicméně situace z pohledu fundamentů zůstává v regionu obtížná. Příští týden přinese slabá makroekonomická data, která potvrdí recesi v České republice (očekáváme výrazný růst míry nezaměstnanosti, dolů revidovaný první odhad růstu HDP za Q4 08 směrem k 0,0% a hluboký propad v exportech). Přes očekávané slabé číslo českých exportů ale nebuďme překvapeni přebytkem zahraničního obchodu za leden (podle našeho odhadu 10,5 mld. CZK vs. konsensus 2,3 mld.). To je důsledkem CZK/EUR 29,00 28,50 28,00 27,50 27,00 26/02 27/02 02/03 04/03 05/03 06/03 Zdroj: Bloomberg České exporty výrazně klesají 30.0% vývoz, y/y 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% odhad KB -30.0% Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Zdroj: EcoWin, Economic & Strategy Research, Komerční banka nižších cen ropy a snížených dodávek plynu z Ruska. Česká inflace se nesnižuje tak rychle, jak ČNB očekává. V souladu s konsensem předpokládáme únorový meziměsíční růst CPI o 0,2% m/m, který by měl vést k další mírné deceleraci meziroční dynamiky na 2,1% z lednových 2,2%. Takový růst se nachází již 60bb nad novou prognózou ČNB z předchozích 40bb, a je tak určitě argumentem pro nesnižování sazeb centrální bankou. Silnějším argumentem je však slabá koruna, jejíž průměrná hodnota vůči euru v lednu a únoru byla o 3,8% vyšší, než ČNB předpokládala za celý první kvartál letošního roku. Uvolnění měnových podmínek prostřednictvím slabší koruny se tak rovná zhruba snížení sazeb o 60bb. Navíc 3M Pribor (průměr v lednu a únoru 2,8%) je pod úrovněmi predikce ČNB (průměr pro Q1 09 na 3,06%). To všechno může být pro trh dostatečným argumentem, že ČNB zvýší sazby. Ve skutečnosti je v cenách na trzích zakalkulováno téměř 25bodové zvýšení ke konci letošního roku. Trh začne pravděpodobně počítat i s razantnějším zvyšováním sazeb a zejména v případě, pokud se naplní očekávání dalšího oslabování české koruny. 6. března 2009 2
Spread průměrného výnosu 8letého floateru vůči 6M Priboru výrazně roste. Ministerstvo financí musí platit vyšší úroky za dluhopisy. V aukci prodalo 8leté Vývoj spreadu průměrného výnosu v aukci 8letého floateru vůči 6M Priboru dluhopisy s pohyblivým úrokem v objemu 170 spread nad 6M Priborem 8,36 mld. CZK (nad plánovanými 6,8 mld.) 150 ale s vysokým výnosem (průměrný výnos 130 147,7bb nad 6M Priborem; nejvyšší akceptovaný výnos 175bb nad 6M 110 Priborem). Ministerstvo začalo prodávat 90 tyto floatery v říjnu 2008. Spready nad 6M 70 Priborem se od té doby výrazně zvýšily (viz 50 graf). Dochází k rostoucím kreditním 20-Oct 20-Nov 20-Dec 20-Jan 20-Feb prémiím i u ASW a CDS spreadů, což lze Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka připsat vzrůstajícím potřebám hrubých výpůjček nejen v České republice ale také na hlavních trzích a vysoké úrovni rizikové averze. To se v blízké budoucnosti pravděpodobně nezmění, což povede ke zlevnění českých dluhopisů i vůči swapům. Doporučení Devizový trh zůstává volatilní. Nicméně vzhledem k posílení koruny v tomto týdnu díky technickým faktorům by měly očekávané nepříznivé fundamentální indikátory, které budou zveřejněny v příštích dvou týdnech, tlačit korunu ke slabším úrovním. Současné úrovně se tak zdají být atraktivní pro vstup do krátký CZK/dlouhý EUR pozice. Otevřeli jsme pozici nákup EUR / prodej CZK na úrovni 27,95 a cílovou hodnotou 29,65 a stop-loss úrovní nastavenou na 27,00 CZK/EUR. Trh pravděpodobně bude kalkulovat s vícero zvýšením úrokových sazeb v případě, že se naše očekávání na oslabování koruny naplní. Výnosy CZK IRS by měly vzrůst a křivka IRS by měla snížit svůj sklon. Očekáváme, že státní dluhopisy vůči swapům opět zlevní. Jan Vejmělek Anne-Françoise Blüher 6. března 2009 3
Technická analýza (aktualizováno 6.3.2009) CZK/EUR Proražení nad oblast 28,66/68 je zapotřebí k potvrzení, že kurz CZK/EUR je na cestě k maximu na 29,67 a k oblasti 29,87/30,05. Po otestování spodního konce střednědobého rostoucího kanálu a střednědobé Fibonacciho úrovně na 27,07 by měl CZK/EUR zamířit k maximu z poloviny února na 29,67. Doporučujeme však opatrnost, protože kurz neprorazil prozatím žádnou silnou rezistenci. Zdolání oblasti 28,66/68 (*) je zapotřebí k potvrzení růstu kurzu k maximu 29,67 a oblasti 29,87/30,35 (**). Úroveň 29,12 by měla být hlavní rezistencí na této cestě. (*) Krátkodobé Fibonacciho pásmo a maximum z konce února. (**) Maximum z října 2005 a horní hrana kanálu. Psáno v 9:30 GMT. CZK/EUR: obrat z 27,07 je zapotřebí potvrdit TÝDENNÍ GRAF Střednědobý rostoucí kanál 29.87 29.67 27.07 DENNÍ GRAF 28.66/68 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 27.07 27.39 27.58/59 27.95 28.37 28.66/68 29.12 USD/EUR Rezistence 1,2725/35 by měla limitovat růst kurzu předtím, než prorazí 1,2460 a bude testovat klíčový support na 1,2330. Díky středečnímu proražení supportu na 1,2515 je možné v minulém týdnu započatou konsolidaci směrem nahoru vzít pravděpodobně za ukončenou. Rezistence 1,2725/35 by měla omezit růst kurzu předtím, než USD/EUR zamíří pod 1,2460 a bude testovat minimum z října na 1,2330. Proražení 1,2330 pak bude zapotřebí k potvrzení signálu, že USD/EUR obnovil klesající trend z červencového maxima na 1,6040 směrem k 1,1640 s prvním hlavním supportem na 1,2135. Psáno v 8:45 GMT. USD/EUR: krátkodobá pauza před dosažením minima 1,2330 DENNÍ GRAF 1.2990 1.2515 1.2460 1.2330 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.2135 1.2330 1.2460 1.2705 1.2725/35 1.2900 1.2990 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 6. března 2009 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 30.0 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD 29.0 22.0 28.0 27.0 26.0 25.0 21.0 20.0 19.0 18.0 17.0 24.0 16.0 23.0 15.0 22.0 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 14.0 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA 3.00 2.80 Actual -1W -1M 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M 140 120 100 80 60 40 20 0-20 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 5.50 5.00 4.50 4.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 140 120 100 80 2-10Y 2-10Y FWRD 3.50 60 3.00 40 2.50 20 2.00 0 1.50 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10-20 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Zdroj: Bloomberg 6. března 2009 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 150 100 50 0-50 -100-150 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 40 20 0-20 -40-60 -80-100 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -200 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10-120 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku - RPI 12.00 10.00 8.00 Risk averse 6.00 4.00 2.00 Risk loving 0.00-2.00 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 6. března 2009 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 29.00 1.29 28.50 1.28 28.00 1.27 27.50 1.26 1.25 27.00 1.24 26.50 1.23 23.02 26.02 02.03 04.03 26.00 27.2 2.3 3.3 5.3 1.22 6.3 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 320 4.85 315 4.80 310 4.75 305 300 295 4.70 4.65 4.60 4.55 290 4.50 285 4.45 19.02 24.02 25.02 02.03 04.03 280 20.02 24.02 26.02 02.03 04.03 4.40 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.905 1.500 0.900 1.490 0.895 1.480 0.890 1.470 0.885 0.880 1.460 0.875 1.450 25.02 27.02 02.03 03.03 05.03 0.870 25.02 27.02 02.03 03.03 05.03 1.440 Zdroj: Reuters 6. března 2009 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 4.00 4.00 3.50 3.50 3.00 2.50 2.00 3.00 2.50 2.00 1.50 1.50 1.00 1.00 0.50 14.11 08.12 31.12 22.01 13.02 0.50 14.11 08.12 31.12 22.01 13.02 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.50 5.00 2Y 5Y 10Y 3.75 3.50 4.50 3.25 3.00 4.00 2.75 3.50 2.50 3.00 2.25 15.12 02.01 15.01 28.01 10.02 23.02 2.50 27.11 16.12 09.01 23.01 06.02 20.02 2.00 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 7.50 7.00 2Y 5Y 10Y 15.00 14.00 13.00 6.50 12.00 6.00 11.00 5.50 10.00 9.00 5.00 8.00 14.11 08.12 31.12 22.01 13.02 4.50 14.11 08.12 31.12 22.01 13.02 7.00 Zdroj: Reuters 6. března 2009 8
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 EUR/USD 1.20 1.20 1.30 1.35 USD/JPY 95 90 97 103 GBP/USD 1.33 1.38 1.44 1.50 USD/CHF 1.21 1.18 1.17 1.15 USD/NOK 7.75 6.96 6.58 6.11 USD/SEK 9.17 8.20 7.69 7.04 USD/CAD 1.25 1.25 1.23 1.20 AUD/USD 0.55 0.60 0.65 0.65 NZD/USD 0.45 0.47 0.52 0.53 EUR/JPY 96 106 120 128 EUR/GBP 0.90 0.87 0.90 0.90 EUR/CHF 1.45 1.48 1.52 1.55 EUR/NOK 9.30 8.70 8.55 8.25 EUR/SEK 11.00 10.25 10.00 9.50 EUR/CAD 1.50 1.56 1.60 1.62 EUR/AUD 2.18 2.08 2.00 2.08 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 USA 0.25 0.25 0.25 0.25 Japonsko 0.10 0.10 0.10 0.10 Eurozóna 1.50 1.00 1.00 1.00 Norsko 1.50 1.00 1.00 1.00 Švédsko 0.50 0.50 0.50 0.50 Švýcarsko 0.50 0.50 0.50 0.50 Velká Británie 0.50 0.50 0.50 0.50 Austrálie 3.25 3.25 3.25 3.25 Nový Zéland 3.50 3.50 3.00 3.00 Kanada 1.00 1.00 1.00 1.00 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Mar 09 Jun 09 Sep 09 Dec 09 2007 ave 2008 ave 2009 ave USA 2.25 2.50 2.75 3.00 4.63 3.64 2.53 Japonsko 1.00 1.00 1.05 1.10 1.68 1.49 1.05 Eurozóna 2.75 2.50 2.75 2.85 4.23 4.00 2.73 Velká Británie 3.05 2.50 2.75 3.05 5.00 4.48 2.83 Zdroj: SG 6. března 2009 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar.09 Jun.09 Sep.09 Dec.09 EUR/PLN 5.00 4.90 4.50 4.20 EUR/HUF 320 300 270 265 EUR/CZK 30.00 30.00 28.50 27.00 EUR/RON 4.50 4.70 4.40 4.20 EUR/RUB 49.00 50.00 51.00 52.00 EUR/TRY 2.25 2.35 2.00 2.00 USD/RUB 41.00 40.00 39.00 38.00 USD/TRY 1.80 1.85 1.65 1.60 USD/ZAR 11.50 10.50 9.50 8.50 USD/CNY 6.85 6.85 6.85 6.85 USD/HKD 7.80 7.80 7.80 7.80 USD/INR 52.50 53.00 53.50 53.50 USD/IDR 12250 12250 13000 12500 USD/MYR 3.75 3.80 3.85 3.90 USD/PHP 49.50 50.50 51.00 51.00 USD/SGD 1.57 1.62 1.69 1.74 USD/KRW 1550 1500 1450 1380 USD/TWD 35.25 35.50 35.25 34.75 USD/THB 36.25 36.50 36.25 36.00 USD/VND 17750 18000 18250 18500 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar.09 Jun.09 Sep.09 Dec.09 Poland 3.75 3.50 3.50 3.50 Hungary 9.50 8.50 7.00 6.25 Czech Rep. 1.75 1.75 1.75 1.75 Romania 9.75 9.25 8.50 8.00 Russia 12.00 13.00 13.00 13.00 Turkey 10.50 9.50 9.50 9.50 South Africa 10.50 8.00 8.00 9.00 Brazil 11.75 11.00 11.00 11.00 Mexico 7.00 6.00 6.00 6.00 China 5.04 4.77 4.50 4.50 Indonesia 7.75 7.50 7.25 7.25 Malaysia 1.75 1.50 1.50 1.50 Philippines 4.50 4.25 4.00 4.00 South Korea 1.50 1.50 1.50 1.50 Taiwan 1.00 0.75 0.50 0.50 India 4.00 3.50 3.50 3.50 Thailand 1.50 1.25 1.25 1.25 Source: Economic & Strategy Research, Komerční banka 6. března 2009 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Ukraine Retail Trade incl. Markets YOY FEB -7.1 na na Monday 09-Mar-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Czech Republic Trade Balance (Koruna) JAN -11.8B 10.5B 2.3B 8:00 Unemployment Rate FEB 6.8% 7.2% 7.0% 8:00 CPI (MoM) FEB 1.5% 0.2% 0.2% 8:00 CPI (YoY) FEB 2.2% 2.1% 2.1% 8:00 Avg Real Wage (YoY) 4Q 1.2% 2.0% na 8:00 Romania Net Wages (YOY) JAN 17.6% na na 8:00 Turkey Industrial Production (YoY) JAN -17.6% na na Ukraine Consumer Prices (MoM) FEB 2.9% na 2.2% Consumer Prices (YoY) FEB 22.3% na 21.7% Producer Prices (MoM) FEB 0.2% na 0.6% Producer Prices (YoY) FEB 20.4% na 18.0% 16:00 Hungary Budget Balance (Year to date) FEB 37.8B na na Tuesday 10-Mar-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Romania Producer Prices (MoM) JAN -1.9% na na 8:00 Producer Prices (YoY) JAN 7.9% na na 8:00 Turkey Capacity Utilization FEB 63.8% na na 9:00 Czech Republic Current Account (Euro) 4Q -1 308 na na 15:00 Turkey Current Account JAN -3.0B na na Wednesday 11-Mar-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Czech Republic GDP SA YoY 4Q F 1.0% 0.0% na 8:00 Hungary GDP (YoY) 4Q F -2.0% -2.0% na 8:00 Consumer Prices (MoM) FEB 0.6% 0.6% na 8:00 Consumer Prices (YoY) FEB 3.1% 2.7% na 8:00 Romania Consumer Prices (MoM) FEB 1.2% na na 8:00 Consumer Prices (YoY) FEB 6.7% na na 8:00 Industrial Sales (MoM) JAN -10.4% na na 8:00 Romania Industrial Sales (YoY) JAN -9.3% na na Russia Weekly CPI (WoW) 0.3% na na Weekly CPI Year-to-Date 4.2% na na 10:00 South Africa BER Business Confidence 1Q 33.0 na na Thursday 12-Mar-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) JAN P -79.4M na na 8:00 Romania Trade Balance (Mln Euros) JAN -1 450 na na Russia Gold & Forex Reserve USD 384.3B na na 11:00 South Africa Manufacturing Prod. SA (MoM) JAN -4.0% na na 11:00 Manufacturing Prod. NSA (YoY JAN -7.0% na na Friday 13-Mar-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:40 Romania Current Account (EURO) JAN -16877M na na 8:00 Retail Sales (MoM) JAN 51.4% na na 8:00 Retail Sales (YoY) JAN 3.0% na na 9:00 Czech Republic Current Account Monthly (CZK) JAN -20.63B 7.5B 0.1B Russia Balance (USD) JAN 4.6B na 8.5B Exports (USD) JAN 28.5B na 20.0B Money Supply Narrow Def.RUB na na na Imports (USD) JAN 23.9B na 12.0B Ukraine Merchandise Trade Balance JAN na na na 13:00 Poland CPI (MoM) FEB 0.5% 0.7% na 13:00 CPI (YoY) FEB 3.1% 3.2% na 13:00 Current Account (Euro) JAN -1 920-2 000 na 13:00 Balance (Euro) JAN -1 688-1 730 na 13:00 Exports (Euro) JAN 6 806 6 562 na 13:00 Imports (Euro) JAN 8 494 8 292 na 13:00 Money Supply - M3 (Level) FEB 669 009 677 036 na 0.542 Money Supply - M3 (MoM) FEB 0.4% 1.2% na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 6. března 2009 11
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Execu tive Director +420 222 008 510 jurgen _grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan _vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Bijal Shah +44 20 7676 7772 bijal.shah @sgcib.com Trh dluhopisů an ne_bluh er@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.n ixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Josef Němý Akciové trh y +420 222 008 560 josef_nemy@kb.cz North America Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 an eta.markowska@sgcib.com PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com jan_drah ota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasn ier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 20 7676 7652 eh san.khoman @sgcib.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_seh nal@kb.cz Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_ch lebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_ch urackova@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_h olubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivana_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_ch orvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanu el.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.h aigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_n ejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neuman n@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan_cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +420 222 008 400 petra_benesova@kb.cz Head Vin cent Ch aigneau +44 20 7676 7707 Fixed Income Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 TREASURY Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Aro R azafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan_varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Měnové obchody Guillau me B aron +33 1 42 13 57 07 Miroslav Tutter +420 222 008 215 miroslav_tu tter@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Gaelle B lan chard +44 20 7676 7439 František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Mu rat Toprak +44 20 7676 7491 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Peter Fran k +44 20 7676 7491 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohu slav_ru zicka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz Technical Analysis Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 PODNIKOVÉ FINANCE Stephane B illioud +33 1 42 13 35 55 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 libor_knappek@kb.cz Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_h rubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_mach ova@kb.cz Head Fabrice Theven eau +33 1 58 98 08 77 Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_poh netalova@kb.cz +44 20 7762 5101 Deputy Head Alain Galen e +33 1 42 13 84 75 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 petr_skotnica@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_kun c@kb.cz Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Eur. Equity & Cross A sset Alain B okobza +33 1 42 13 84 38 Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Antoine B eaugen dre +33 1 42 13 74 09 Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz R oland Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Arth ur van Slooten +33 1 42 13 45 06 Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.