w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 17. února 2006 Datum: 17. února 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) 17.02.2006 12:20:47 týdenní změna měsíční změna výnos od 01.02.06 výnos od 01.01.06 CZK/USD 23.857 1.00 0.06 1.02% -2.90% CZK/EUR 28.337 0.00-0.42-0.39% -2.49% SKK/USD 31.470-0.02 0.38 1.60% -1.81% SKK/EUR 37.385-0.10-0.17 0.24% -1.31% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy 17.02.2006 YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W 2.00 0.0 SKK REPO2W 3.00 0.0 Pribor 3M 1.91-14.0 SKK Bribor 3M 3.41 11.0 FRA 9*12 2.16-20.0 SKK Bribor 1Y 3.62 6.0 CZK IRS 2yr 2.36-17.6 SKK GB 2Y 3.43 5.6 CZK IRS 10yr 3.38-5.0 SKK GB 5Y 3.61 4.4 IRS 2/10yr spread 102 17.0 SKK GB 8Y 3.76 2.1 CZK GB2Y 2.20-14.9 EUR Libor 3M 2.60 1.7 CZK GB5Y 2.80-9.3 EUR GB 2Y 2.91-0.5 CZK GB10Y 3.33-9.6 EUR GB10Y 3.48 0.2 Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: Běžný účet vykázal v prosinci deficit ve výši 11,9mld CZK. Za celý rok 2005 zaznamenal zlepšení o téměř 65mld CZK. Přímé zahraniční investice s přebytkem téměř 241mld CZK představují nejlepší výsledek od roku 2002. Průmyslová výroba v prosinci stoupla o 7,1% y/y po 7,2% y/y v listopadu. Výsledek byl v souladu s očekáváním trhu. Ceny průmyslových výrobců povyskočily v lednu o silných 1,0%, což znamenalo, že meziroční prosincový pokles o 0,3% se změnil v lednový růst o 0,3%. Maloobchodní tržby zaostaly svým prosincovým růstem o 2,1% y/y za očekáváním. Čeští centrální bankéři stupňují verbální ofenzivu proti silné koruně. Premiér Paroubek vidí korunu v době vstupu do eurozóny v roce 2010 kolem 25 CZK/EUR. Slovensko: HDP v posledním čtvrtletí 2005 výrazně zrychlil z 6,2% na 7,5% y/y. Za příznivými daty stály pravděpodobně investice a domácí spotřeba. Člen bankovní rady L. Ódor pozoruje známky možného přehřátí ekonomiky; podle jeho slov se dá v brzké budoucnosti očekávat zpřísnění měnové politiky. Klíčové makroekonomické indikátory Klíčová sazba ČNB Inflační prognóza KB (leden 2006) 6.1 3M 6M 2W repo 5.0 Spotřebitelská inflace (y/y, v %) 5.2 4.0 4.3 3.0 3.4 2.0 2.5 1.0 1.6 0.0 V-01 VIII-01 XI-01 II-02 V-02 VIII-02 XI-02 II-03 V-03 VIII-03 XI-03 II-04 V-04 VIII-04 XI-04 II-05 V-05 VIII-05 XI-05 II-06 4Q 04 1Q 05 2Q 05 3Q 05 4Q 05 1Q 06 2Q 06 3Q 06 4Q 06 1Q 07 2Q 07 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.
Česká republika Peněžní trh začal kalkulovat se snížením úrokových sazeb. Riziko snížení sazeb se zvyšuje, náš hlavní scénář však zůstává nezměněný. Poměrně volatilní týden pro českou korunu. Výnosy během týdne znatelně klesly. Z pohledu devizového trhu zveřejněné makroekonomické indikátory potvrdily příznivý obrázek české ekonomiky. Prosincový běžný účet skončil s nižším než očekávaným deficitem, navíc statistika za celý rok potvrdila výrazné zlepšení ve vnější nerovnováze (z -5,2% HDP v roce 2004 na odhadovaných -2,6%v roce 2005), a to zejména díky excelentním výsledkům zahraničního obchodu. Průmyslová výroba za prosinec rostla v souladu s (optimistickým) tržním očekáváním. Zveřejněná prosincová čísla tak nebyla negativně ovlivněna silnou domácí měnou. Koruna však od počátku letošního roku posílila o dalších téměř o 2,5%. Souhlasíme tak s členkou bankovní rady M. Erbenovou, že tento vnější šok ovlivní inflaci a ekonomický růst ve střednědobém horizontu. Centrální bankéři tak přitvrdili na slovních intervencích proti příliš rychle posilující koruně (vedle M. Erbenové rovněž J. Frait a guvernér Z. Tůma). Dopad jejich slov však byl jen krátkodobý. Po oslabení v první polovině týdne k 28,60 CZK/EUR, koruna ve druhé polovině týdne posílila zpět k 28,30 CZK/EUR. Kurz reagoval na slova premiéra J. Paroubka. Podle jeho názoru Česká republika pravděpodobně smění korunu za euro na úrovni poblíž 25 CZK/EUR v roce 2010 (naše očekávání je mnohem konzervativnější, premiérovo však není nerealistické). Koruna znovu těžila z pozitivního sentimentu v regionu, když slovenská koruna a polský zlotý výrazně posílily. Ceny průmyslových výrobců rostly v lednu rychleji než trh očekával, dopad do domácích výnosů však byl minimální. Mnohem důležitější byly dovish komentáře centrálních bankéřů, které poslaly celou výnosovou křivku dolů. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM % 4.25 spread 60 3.90 3.50 3.75 Spread EUR mid CZK mid 40 20 3.10 3.25 0 2.70 2.30 1.90 1.50 CZK GB's - curve EUR GB's - curve 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Česká koruna vs. euro 28.63 28.54 2.75 2.25 1.75 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 TTM GBs vs. IRS curves YTM 4.10 3.60-20 -40-60 -80-100 28.45 3.10 28.36 2.60 27 28.18 1.2 6.2 9.2 2.10 1.60 CZGB points CZGB IRS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Years Zdroj: REUTERS, KB Strategie, výhled: Klíčovou událostí příštího týdne bude čtvrteční zasedání centrální banky. Na posledním zasedání na konci ledna již dva členové bankovní rady (pravděpodobně J. Frait a M. Singer) hlasovali pro snížení sazeb o 25bp. Mezitím zazněly dovish komentáře guvernéra Z. Tůmy a členky bankovní rady M. Erbenové. Erbenová, která nebyla přítomna na lednovém zasedání, naznačila, že ČNB možná sníží úrokové sazby. Viceguvernér L. Niedermayer poměrně jasně po lednovém zasedání prohlásil: Kdyby tento vývoj (silná koruna) pokračoval nebo se udržel, tak bychom zřejmě přehodnotili pohled na inflaci a mohlo by to také eventuelně přinést úvahy nebo dokonce realizaci snížení úrokových sazeb. Od té doby však koruna neoslabila. Centrální banka nyní pravděpodobně mnohem více zkoumá alternativní scénář silnější koruny, což znamená, že se inflační očekávání ČNB sníží. Za předpokladu, že se kurz CZK/EUR bude pohybovat okolo aktuálních úrovní a bude zhruba stabilní v horizontu projekce (1 1,5 roku), centrální banka podle našich propočtů pravděpodobně sníží svojí inflační prognózu o 50bp a předpokládané zvýšení úrokových sazeb tak vymizí. Naše projekce však zatím plně neukazuje na snižování úrokových sazeb. Náš výsledek je v souladu s nedávným komentářem guvernéra Z. Tůmy, který Únor 2006 strana 2
řekl, že není pochyb o tom, že dřívější úvahy o postupném zvyšování sazeb vzaly pro tento okamžik za své. Navíc musíme vzít v úvahu, že ECB bude zasedat o týden později a zvýšení evropských sazeb o 25bp se zdá být velmi pravděpodobné, což může ČNB přimět k tomu, aby čekala na toto zasedání a vyčkala, jak bude česká koruna reagovat na rozšíření úrokového diferenciálu na 50bp. Vezmeme-li v úvahu všechny tyto předpoklady, domníváme se, že ČNB ponechá na následujícím zasedání sazby nezměněné. Protože se ale již tři bankéři kloní ke snížení úrokových sazeb, vnímáme velké riziko, že pro snížení úrokových sazeb bude hlasovat většina (sedm členů v bankovní radě). V každém případě komentáře centrální banky byly velmi dovish, a pokud česká koruna nezačne brzy oslabovat, ČNB je připravena snižovat úrokové sazby. Výnosy už poměrně razantně klesly, nicméně se domníváme, že by mohly díky zasedání ČNB klesat i nadále (pravděpodobně nejvíce u splatností 1 3 roky). Rovněž se domníváme, že pro nadcházející týden se zdá být prostor pro další zpevňování CZK velmi limitovaný. Únor 2006 strana 3
Slovenská republika Růst HDP zesílil očekávání ohledně možného zvýšení sazeb Slovenský tygr vykázal za poslední čtvrtletí loňského roku růst o neuvěřitelných 7,5%. Koruna se díky statistice HDP přiblížila svému historickému maximu. Událostí číslo jedna uplynulého týdne bylo bezpochyby zveřejnění prvního odhadu hrubého domácího produktu za 4Q 2005. Čísla přinesla velké překvapení, když HDP zrychlil z 6,2% y/y ve 3Q 2005 na 7,5%. Statistika předčila výrazně očekávání trhu (5,7%) i náš optimistický odhad (6,1%). Statistický úřad nezveřejnil strukturu. Domníváme se, že investice a domácí spotřeba jsou hlavními faktory stojícími za těmito překvapivými čísly. Podrobná statistika bude oznámena 9. března. Politická situace se uklidnila a slovenská koruna tak měla prostor k dalšímu zpevňování. Tomu pomohla zejména statistika HDP a rovněž posilující polský zlotý. Koruna se přiblížila na dosah svého historického maxima pod hranicí 37,30 SKK/EUR. Podpory se jí dostalo i díky sílícímu očekávání, že NBS zvýší na nejbližším zasedání úrokové sazby. Komentáře jednoho z členů bankovní rady L. Ódora očekávání jen utvrdila, když řekl, že se dá v brzké budoucnosti očekávat zpřísnění měnové politiky. Ódor pozoruje známky možného přehřátí ekonomiky; rovněž byl překvapen rychlejším lednovým růstem inflace. V závěru týdne se SKK pohybovala v intervalu 37,30 37,40 SKK/EUR. Ve srovnání s minulým pátkem se posunula výnosová křivka směrem nahoru. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 4.50 3.50 3.00 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM 3.75 3.50 2.50 3.25 SKK GB IRS 2.00 09.02.2005 09.03.2005 09.04.2005 09.05.2005 09.06.2005 09.07.2005 09.0005 09.09.2005 09.10.2005 09.11.2005 09.12.2005 09.01.2006 09.02.2006 3.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Slovenská koruna vs. Euro 37.80 37.66 37.52 37.38 SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM 3.75 3.50 3.25 37.24 37.10 31.1 3.2 3.00 2.75 2.50 SKK GB's - curve EUR GB's - curve 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Years Zdroj:REUTERS, KB Strategie, výhled: Příští týden nejsou na Slovensku v kalendáři žádné události. Trh bude pravděpodobně i nadále těžit z překvapivě silných čísel HDP a bude se soustředit na zasedání NBS, které je naplánované na 28. února. Zvýšení úrokových sazeb o 25bp se zdá být hotovou věcí. Zatímco tyto faktory nadále podpoří slovenskou korunu v posilování, výnosy budou v příštím týdnu pravděpodobně stagnovat. Únor 2006 strana 4
Technická analýza Týdenní zpráva z finančního trhu CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF střednědobý klesající kanál TÝDENNÍ GRAF střednědobá klesající pullback line střednědobý klesající kanál 9-WEEK RSI 9-WEEK RSI Po otestování střednědobé klesající pullback line se kurz CZK/EUR vrátil ke svému klesajícímu trendu. Nicméně krátkodobé a dlouhodobé bullish divergence 9titýdenního RSI (Relative Strength Index) ukazují na to, že klesající trend ztrácí momentum. Spodní hladina střednědobého klesajícího kanálu, která bude v nadcházejícím týdnu procházet úrovní 28,14 (-0,03/týden), či historické minimum 28,23 mohou být otestovány před tím, než se kurz odrazí vzhůru. Teprve však pokud by kurz na týdenní bázi uzavřel nad střednědobou pulback line procházející 28,66 (-0,01/týden), znamenalo by to, že se kurz bude posunovat směrem k horní hladině klesajícího kanálu. Poté, co se kurz SKK/EUR odrazil od technické rezistence na 37,79, se mu otevírá prostor pro testování historického minima 37,19, popřípadě i nižších úrovní. Nicméně 9titýdenní RSI nás vyzývá k opatrnosti. Spodní pásmo klesajícího střednědobého kanálu vytváří pro nadcházející týden support na 37,07 (-0,03/týden), což bude limitovat možnost výraznějšího pádu kurzu; naopak je možné, že se kurz od tohoto supportu odrazí. Hladiny 37,76/79 a 38,02 by pak představovaly technické rezistence. R1 R2 R3 28.66 28.89 29.12 R1 R2 R3 37.76/79 38.02 36 S1 S2 S3 23 28.14 28.08 S1 S2 S3 37.19 37.07 36.99 Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research +331 421 351 10 hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Leden 2006 strana 5
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR 28.63 28.54 28.45 28.36 27 SKK/EUR 37.80 37.66 37.52 37.38 37.24 28.18 37.10 1.2 6.2 9.2 31.1 3.2 PLN/EUR HUF/EUR 3.8400 252.00 3.8220 251.60 3.8040 251.20 3.7860 250.80 3.7680 250.40 3.7500 250.00 9.2 9.2 USD/EUR JPY/USD 1.2100 119.00 1.2050 118.50 1.2000 118.00 1.1950 117.50 1.1900 117.00 1.1850 116.50 10.2 10.2 GBP/EUR CHF/EUR 0.6900 1.5620 0.6880 1.5600 0.6860 1.5580 0.6840 1.5560 0.6820 1.5540 0.6800 1.5520 10.2 10.2 Zdroj: Reuters Únor 2006 strana 6
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky 3.80 3.44 3.08 2.72 Americké Treasuries 4.75 4.60 4.45 4.30 2.36 2.00 4.15 9.11 30.11 19.12 9.1 30.1 9.11 30.11 19.12 9.1 30.1 Výnosy CZK 3.60 Výnosy SKK 4.20 3.80 3.20 3.40 2.80 3.00 2.40 2.00 27.11 13.12 30.12 15.1 1.2 2.60 2.20 22.12 5.1 19.1 3.2 Výnosy PLN 6.00 5.60 5.20 Výnosy HUF 7.50 7.20 6.90 4.80 6.60 4.40 9.11 30.11 19.12 9.1 30.1 6.30 6.00 9.11 30.11 19.12 9.1 30.1 Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko klíčová poslední SG (KB) očekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 4.50% 2.25% 0.0% + 25bp 28.3.06 + 25bp + 25/50bp 31.1.06 10.5.06 +25bp 2.3.06 +25/50bp +25/50bp 1.12.05 6.4.06-14bp 9.3.06 0bp 0bp 19.3.01 4.50% -25bp 5.8.05-25bp 0bp 0,50 až 1,50% 5.50% + 25bp 16.3.06 +25bp 0/+25bp 15.12.05 +25bp 7.3.06 0bp 0bp 1.3.05 2.00% 3.00% 4.25% 6.00% + 25bp 24.2.06 0/-25bp 0bp 31.10.05-100bp 2.06 +25bp n.a. 2.05-25bp 22.2.06 0/-25bp 0/-25bp 31.8.05 29.3.200-25bp 2.06 0bp n.a. 20.9.05 21.3.06 Únor 2006 strana 7
Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.12.2005 Částečná aktualizace (ČR): 27.1.2006 USD1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 Japonsko 121 125 122 120 115 Eurozóna 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 Dánsko 6.31 6.47 6.10 5.95 5.86 Švédsko 7.97 8.00 7.70 7.56 7.48 Švýcarsko 1.31 1.33 1.27 1.24 1.23 Velká Británie ( 1=) 1.74 1.67 1.72 1.76 1.76 Austrálie (A$1=) 0.75 0.73 0.75 0.77 0.80 Nový Zéland (NZ$1=) 0.69 0.70 0.69 0.67 0.64 Kanada 1.15 1.15 1.20 1.25 1.25 Česká republika 24.5 25.3 23.8 23.0 22.4 Slovensko 32.0 32.7 30.2 30.0 28.7 Polsko 3.25 3.41 3.28 3.20 3.20 EUR1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 1.18 1.15 1.22 1.25 1.27 Japonsko 143 144 149 150 146 Dánsko 7.45 7.44 7.44 7.44 7.44 Švédsko 9.40 9.20 9.40 9.45 9.50 Švýcarsko 1.54 1.53 1.55 1.55 1.56 Velká Británie 0.68 0.69 0.71 0.71 0.72 Austrálie 1.57 1.58 1.63 1.62 1.59 Kanada 1.36 1.32 1.46 1.56 1.59 Česká republika 28.94 29.1 29.0 28.8 28.5 Slovensko 37.82 37.6 36.8 37.5 36.5 Polsko 3.84 3.92 4.06 CZK 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 24.5 25.3 23.8 23.0 22.4 Eurozóna 28.9 29.1 29.0 28.8 28.5 Japonsko (100JPY) 20.3 20.2 19.5 19.2 19.5 Dánsko 3.9 3.9 3.9 3.9 3.8 Švédsko 3.1 3.2 3.1 3.0 3.0 Švýcarsko 18.8 19.0 18.7 18.6 18.3 Velká Británie 42.7 42.2 40.8 40.6 39.6 Austrálie 18.4 18.5 17.8 17.7 18.0 Kanada 21.3 22.0 19.8 18.4 18.0 Slovensko (100SKK) 76.5 77.4 78.8 76.8 78.1 Polsko 7.54 7.42 7.25 7.20 7.02 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Únor 2006 strana 8
Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: 6.12.2005 Částečná aktualizace (ČR): 27.1.2006 Klíčové sazby centrálních bank 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.25 4.75 4.75 4.75 4.75 Japonsko 0.01 0.01 0.01 0.01 0.25 Eurozóna 2.25 2.50 2.75 2.75 2.75 Dánsko 2.40 2.65 2.90 2.90 2.90 Švédsko 1.50 2.00 2.25 2.25 2.25 Švýcarsko 1.00 1.25 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.50 4.25 Austrálie 5.50 5.50 5.50 5.50 5.50 Kanada 7.25 7.25 7.25 7.00 6.75 Česká republika 2.00 2.00 2.00 2.25 2.25 Slovensko 3.00 3.25 3.00 2.75 2.75 Polsko 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 3M úroková sazba 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.50 5.00 5.00 5.00 5.00 Japonsko 0.01 0.01 0.05 0.10 0.25 Eurozóna 2.60 2.80 2.95 2.90 2.80 Dánsko 2.65 2.85 3.00 2.95 2.85 Švédsko 1.75 2.20 2.35 2.35 2.30 Švýcarsko 1.00 1.25 1.50 1.50 1.50 Velká Británie 4.60 4.10 3.90 Austrálie 5.60 5.75 5.75 5.75 5.75 Kanada 7.63 7.50 7.25 7.00 6.75 Česká republika 2.20 2.10 2.15 2.25 2.30 Slovensko 3.08 3.40 3.20 2.80 2.70 Polsko 4.64 4.50 4.65 4.70 4.80 Vývos 10letého státního dluhopisu 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA 4.56 4.90 4.75 4.50 4.50 Japonsko 1.60 1.75 2.00 2.00 1.90 Eurozóna 3.41 3.70 3.70 3.60 3.50 Dánsko 3.41 3.70 3.70 3.60 3.45 Švédsko 3.41 3.75 3.75 3.65 3.50 Švýcarsko 2.05 2.40 2.50 2.40 2.30 Velká Británie 4.26 4.60 4.60 4.50 4.40 Austrálie 5.50 5.80 5.50 5.30 5.20 Kanada 6.00 6.00 6.00 5.75 5.75 Česká republika 3.59 3.80 3.70 3.60 3.50 Slovensko 3.53 3.80 3.70 3.50 3.40 Polsko 5.17 5.20 5.30 5.50 5.50 Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Únor 2006 strana 9
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons During the week No key events Monday 20 February No key events Tuesday 21 February No key events Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Wednesday 22 February CZ Czech Republic to Sell CZK6 Bln 5-Year Bonds(CZGB) (12.00) PL Retail Sales (MoM) 10:00 Jan 22.9% na -27.8% Retail Sales (YoY) 10:00 Jan 6.3% 5.6 6.5% Unemployment Rate 10:00 Jan 17.6% 18.1% 18.1% Thursday 23 February CZ Repo Rate FEB 28 2.00% 2.00% 2.00% HU Retail Trade (IA) (YoY) 9:00 Dec 7.2% na 7.6% Friday 24 February No key events Source: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week GER CPI prelim m/m 21-24 Feb -0.5% 0.3% 0.4% CPI prelim y/y 21-24 Feb 2.1% 2.0% 2.0% HICP prelim m/m 21-24 Feb -0.6% 0.4% 0.5% HICP prelim y/y 21-24 Feb 2.1% 2.1% 2.2% Monday 20 February GER Producer Prices, m/m 07:00 Jan 0.3% 0.3% 0.4% Producer Prices, y/y 07:00 Jan 5.2% 4.7% 4.8% ITA Industrial Orders, s.a. m/m 10:00 Dec 1.8% na na Industrial Orders, n.s.a. y/y 10:00 Dec 4.0% na na UK Public Finances (PSNCR), GBP bln 09:30 Jan 14.9-17.0-15.3 Public Sector net borrowing, GBP bln 09:30 Jan 6.5 na -7.3 M4 Money Supply, m/m 09:30 Jan 1.3% na 0.7% M4 Money Supply, y/y 09:30 Jan 12.6% na 12.0% M4 Sterling Lending, bln 09:30 Jan 23.0 na 11.0 USA Presidents' Day holiday CAN Leading Indicators, m/m 13:30 Jan 0.5% na 0.5% Tuesday 21 February EUR Euro-Zone Trade Balance, Mln Euros 10:00 Dec -2.3 na na Euro-Zone Trade Balance, sa Bln Euros 10:00 Dec 0.1 na na FRA Gross Domestic Product, q/q 07:40 Q4 0.7% 0.2% 0.2% Gross Domestic Product, y/y 07:40 Q4 1.8% 1.4% 1.4% Consumer Price Index, m/m 07:45 Jan 0.1% -0.1% -0.3% Consumer Price Index, y/y 07:45 Jan 1.5% 2.0% 1.8% CPI - EU Harmonised, m/m 07:45 Jan 0.2% -0.1% -0.3% CPI - EU Harmonised, y/y 07:45 Jan 1.8% 2.3% 2.1% USA Leading Indicators 15:00 Jan 0.1% na 0.5% Minutes of Jan. 31 FOMC Meeting 19:00 ABC Consumer Confidence 22:00 20-Feb -11.0 na na CAN Retail Sales, m/m 13:30 Dec 1.1% na 0.1% Retail Sales Less Autos, m/m 13:30 Dec 0.1% na 0.3% Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Wednesday 22 February AUS Wage Price Index, q/q 00:30 Q4 1.0% 0.9% 1.1% Wage Price Index, y/y 00:30 Q4 4.2% 4.1% 4.3% Reserve Bank's Stevens Speaks at Accountants Seminar (1.00) JAP Trade Balance Total, Bln Yen 23:50 Jan 911.9-100 -89.8 Adjusted Trade Bal, Bln Yen 23:50 Jan 611.2 750 650 Tertiary Industry Index, m/m 23:50 Dec 0.1% 1.2% 0.3% All Industry Activity Index, m/m 23:50 Dec 0.3% 1.4% 0.5% EUR Current Account, Bln Euros 09:00 Dec -10.1 na na Industrial New Orders, sa m/m 10:00 Dec 4.9% na na GER GDP Detl, sa q/q 07:00 Q4 0.6% 0.0% 0.0% GDP Detl, nsa y/y 07:00 Q4 1.3% 1.0% 1.0% FRA Business Confidence Indicator 07:45 Feb 103 102.0 103 Production Outlook 07:45 Feb 7 7.0 na General Outlook 07:45 Feb 1-1.0 3 Consumer Spending, m/m 07:50 Jan -1.0% 0.5% 0.6% Consumer Spending, y/y 07:50 Jan 1.4% 1.2% 1.4% ITA Consumer Confidence Ind. Sa 08:30 Feb 106.4 105.7 106.8 CPI (NIC incl. Tobacco), m/m 09:00 Jan 0.0% 0.2% 0.2% CPI (NIC incl. Tobacco), y/y 09:00 Jan 2.0% 2.2% 2.2% CPI - EU Harmonised, m/m 09:00 Jan 0.0% -0.8% -0.2% CPI - EU Harmonised, y/y 09:00 Jan 2.0% 2.3% 2.3% UK Bank of England Minutes 09:30 CBI Industrial Trends Output Balance 11:00 Feb 1.0 5.0 na USA MBA Mortgage Applications 12:00 17-Feb -7.3% na na Consumer Price Index, m/m 13:30 Jan -0.1% 0.5% 0.5% CPI Ex Food and Energy, m/m 13:30 Jan 0.2% 0.1% 0.2% CAN Consumer Price Index, m/m 12:00 Jan -0.1% na 0.4% Thursday 23 February AUS Private Capital Expenditure 00:30 Q4 2.9% 6.0% 3.5% GER Ifo Index 09:00 Feb 102.0 101.5 101.5 Ifo Current 09:00 Feb 100.4 100.4 100.5 Ifo Expect 09:00 Feb 103.6 102.4 103 ITA Trade Balance Non EU, Mln 09:00 Jan 129.0 na -2380 Retail Sales, m/m 10:00 Dec 0.0% na 0.0% UK Total Business Investment, q/q 09:30 Q4 0.3% na na Total Business Investment, y/y 09:30 Q4 1.2% na na USA Initial Jobless Claims 13:30 18-Feb na 300 na Continuing Claims 13:30 11-Feb na na na Help Wanted Index 15:00 Jan 39 na 40 Friday 24 February AUS Australia House Price, q/q 00:30 Q4-1.0% -1.5% 0.8% Australia House Price, y/y 00:30 Q4 1.0% 0.0% 0.0% GER GfK Index 07:00 Mar 4.6 5.0 na ITA Business Confidence 08:30 Feb 92.7 91 93 UK GDP, q/q 09:30 Q4 0.4% 0.6% 0.6% GDP, y/y 09:30 Q4 1.7% 1.7% 1.7% USA Durable Good Orders 13:30 Jan 1.8% 0.0% -0.5% Durables Ex Transportation 13:30 Jan 1.7% 0.0% 0.5% Zdroj: SG Economic Research Únor 2006 strana 10
EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, 110 00 Praha 1 internet: www.trading.koba.cz, Bloomberg: KBRE <GO> e-mail: research@kb.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy +420 222 008 566 lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize +420 222 008 234 jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Jan Urich +420 222 008 209 jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová +420 222 008 241 ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček +420 222 008 242 petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize +420 222 008 239 jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža +420 222 008 395 petr_zabza@kb.cz Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Petr Třešňák +420 222 008 395 petr_tresnak@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize +420 222 008 248 ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě +420 222 008 215 david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Miroslav Gajzler +420 222 008 390 miroslav_gajzler@kb.cz Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek +420 224 008 200 jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard +33 1 42 13 44 96 gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet +33 1 42 13 30 19 frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire +61 2 221 4029 glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Deborah White +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio +33 1 42 13 35 58 alexandre.kervinio@sgcib.com Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.