Česká republika Finanční trhy 23. července 2010 Týdenní zpráva Česká ekonomika by letos měla po loňském propadu ve výši 4,0 % vzrůst o 1,9 % Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Viktor Zeisel +420 222 008 525 viktor_zeisel@kb.cz Zprávy a události Komerční banka dnes vydala Ekonomické výhledy pro třetí čtvrtletí tohoto roku. Nejdůležitější body z naší nejnovější prognózy najdete na následujících stranách. Další podrobnosti najdete v plné verzi zprávy, která je spolu s ostatními reporty ke stažení na http:\\www.trading.kb.cz. České ministerstvo financí prodalo v 1. kole 9leté obligace s kupónem 5,0 % za 8,12 mld. CZK. Průměrný výnos činil 3,818 % a bid-cover poměr dosáhl 2,71. Minulý vývoj na finančních trzích 23.Jul.2010 14:45 týdenní změna měsíční změna změna od 01.07.10 změna od 01.01.10 CZK/USD 19.521-0.9% -7.0% -6.9% 6.2% CZK/EUR 25.166-1.0% -2.2% -2.0% -4.5% Czech PX 1,173 1.7% 2.0% 6.3% 5.0% 3M PRIBOR 1.23 1.0-1.0 0.0-31.0 CZK FRA 3X6 1.18-4.0-6.0-1.0-33.0 CZK FRA 6X9 1.21-3.0-11.0 0.0-43.0 CZK FRA 9X12 1.32-1.0-12.0 4.0-50.0 CZK IRS 2Y 1.67 0.0-12.0 7.0-56.0 CZK IRS 5Y 2.25-1.0-14.0 7.0-72.0 CZK IRS 10Y 2.82 2.0-10.0 9.0-70.0 CZK 2-10Y 115.0 2.0 2.0 2.0-14.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Aktualizovali jsme makroekonomickou prognózu HDP by měl letos vzrůst reálně o 1,9 %, v roce 2011 o 1,3 %. Letos očekáváme průměrnou inflaci na úrovni 1,5 %, příští rok 2,4 %. Česká ekonomika by letos měla po loňském propadu ve výši 4,0 % vzrůst o 1,9 %. Příští rok pak očekáváme zvýšení HDP pouze o 1,3 %. Důvodem bude pouze umírněný růst v eurozóně a domácí fiskální konsolidace s cílem napravit stav veřejných financí. Ačkoliv tato konsolidace může mít negativní vliv na HDP v krátkém období, je zásadní pro vytvoření podmínek pro růst ekonomiky v dalších letech. Spotřebitelská inflace by měla v druhé polovině letošního roku pokračovat ve svém růstu směrem k inflačnímu cíli ve výši 2 %, v posledním čtvrtletí by se již mohla dostat i nad 2,0 %. Vzestup inflace by měl být umírněný, slabá spotřebitelská poptávka výraznější akceleraci růstu cen neumožní. Letos očekáváme průměrnou inflaci na úrovni 1,5 %, příští rok 2,4 %. Mezikvartální růst českého HDP 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2-0.4 Růst HDP (q/q,%) -0.6-0.8-1.0 2009Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Inflační výhled 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl -1.0% Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Úrokové sazby začne ČNB zvyšovat pravděpodobně+ až v příštím roce. Klíčová sazba ČNB je na svém dně, kde patrně zůstane až do konce letošního roku. Stabilitu sazeb po delší období naznačují celkově holubičí komentáře členů bankovní rady. Měnověpolitická inflace by se v roce 2011 měla dostat na inflační cíl, což by z pohledu striktního cílování inflace ospravedlňovalo zvyšování sazeb směrem k neutrální úrovni. Vzhledem k situaci v reálné ekonomice a hrozně opětovného zpomalení či dokonce recese nebudou patrně centrální bankéři se zvyšováním sazeb pospíchat. Příští rok očekáváme, že by ČNB měla zvýšit sazby na úroveň 1,50 %. Vidíme prostor pro nižší IRS výnosy v horizontu 3-6M. Poté, co ministerstvo financí úspěšně umístí dluhopis na zahraniční trhy, předpokládáme, že výnosy státních dluhopisů vůči swapům relativně klesnou; fundamentální výhled pro CZGB ASW spready se významně zlepšil. Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) ASW spready (v bp) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Prognóza ČNB (květen, 2010) KB prognóza 2Q 09 4Q 09 2Q 10 4Q 10 2Q 11 4Q 11 200 180 CZGB 5 04/11/19 CZGB 6.95 01/26/16 160 140 120 100 80 60 40 20 0 05.09 07.09 09.09 11.09 01.10 03.10 05.10 07.10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB. Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. července 2010 2
V ročním horizontu by měla být koruna vůči euru silnější. Kurz CZK/EUR se v posledních měsících stabilizoval, vyhlídky jsou příznivé. Data z reálné ekonomiky potvrzují oživení tažené zahraniční poptávkou; CZK/EUR 25.60 25.50 výsledek voleb a silná středopravicová 25.40 vláda vytváří příznivé prostředí pro 25.30 provedení strukturálních reforem, které by měly zabránit dalšímu zadlužování země. V ročním horizontu očekáváme kurz CZK/EUR 15.07 16.07 21.07 22.07 25.20 25.10 kolem 24,50. Rizikový scénář představuje eskalace dluhové krize v některé evropské Zdroj: Bloomberg zemi či opětovný pád euorozóny do recese. Od posledního vydání Ekonomických výhledů PX index klesal a vrátil se do pásma mezi 1100 a 1200 body, protože na akciových trzích převládal pesimismus způsobený dluhovými problémy některých zemí eurozóny. Pražská burza od začátku roku posílila o 3% a překonává tak evropský index EuroStoxx 50 i americký S&P 500. Akciový index PX by měl být za rok o více než 10 % výše. Máme za to, že zotavování českého akciového trhu dosud neskončilo. Hodnota indexu PX by se v první polovině roku 2011 mohla pohybovat okolo 1 280 bodů, tedy více než 10% nad současnou hodnotou. Index PX v posledních 12 měsících Ocenění akciových indexů v násobcích EPS 2010 a 2011 (13.7.2010) 1,300 1,200 1,100 1,000 16 14 12 10 8 6 4 2 2010 2011 900 21/07/09 21/09/09 21/11/09 21/01/10 21/03/10 21/05/10 0 US EU DK SE FI PT PL BE CZ DE IT NL HU FR NO UK ES GR Zdroj: BCPP Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Tým analytiků Investičního bankovnictví +420 222 008 567-9 research@kb.cz 23. července 2010 3
Technická analýza (aktualizováno 23. 7. 2010) CZK/EUR Zdolání spodního okraje střednědobého klesajícího kanálu na 24,84 by otevřelo dveře k návratu k minimu z července 2008 na 22,89 s důležitým mezikrokem na minimu z října 2008 na 23,70. Po krátké pauze kurz prorazil minimum z počátku července na 25,27. Toto proražení volá po poklesu kurzu k oblasti podpory na 24,95/25,02 (*) a ke spodnímu konci střednědobého klesajícího kanálu, který tento týden prochází 24,84 (-0,015/týden). Zdolání této trendové linie by otevřelo dveře k návratu k minimu z července 2008 na 22,89 s hlavním mezikrokem na minimu z října 2008 na 23,70. (*) Minimum ze září 2009 a dubna 2010 CZK/EUR: Podpora na 24,95/25,02 na dohled Střednědobý klesající kanál 24.95/25.02 Krátkodobá pullback linie 23.70 TÝDENNÍ GRAF 22.89 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 24.68 24.84 24.95/25.02 25.19 25.52/54 25.69 25.89 USD/EUR: krátkodobé riziko nahoru, ale omezený potenciál USD/EUR možná vzroste zpátky k oblasti 1,3000/30 nebo nanejvýš k rezistenci na 1,3095/1,3115 před tím, než zamíří opět dolů. USD/EUR nalezl půdu pod nohama na pullback úrovni 1,2725 a poté vymazal většinu svého poklesu z úterní úrovně na 1,3030. Tento obnovený růst není zřejmě ještě za námi, ale domníváme se, že další růst je limitovaný. 1.3695 Oblast 1,3000/30 (*) nebo nanejvýš rezistence na 1,3095/1,3115 (**) by měly zamezit TÝDENNÍ GRAF dalšímu růstu a donutit kurz 1.3095/1.3115 k opětovnému poklesu. 1.3000 Proražení pod oblast 1,2725/30 je 1.2725/30 nezbytné k tomu, aby se snížilo krátkodobé riziko růstu. 1.2490/1.2525 Aby se potvrdil návrat kurzu k zóně 1,1825/75 a dále k minimu z listopadu 2005 na 1,1640, bude nutné prolomit zónu 1.1825/75 1,2490/1,2525 (***). (*) střednědobé Fibonacciho pásmo a 1.1640 úterní maximum (**) pullback úroveň a květnové maximum. (***) pullback úroveň a minimum z minulého týdne 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.2150 1.2490/1.2525 1.2725/30 1.2910 1.3000/30 1.3095/1.3115 1.3360 Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23. července 2010 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.5 27.0 26.5 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 21.0 20.0 USD/CZK FWRD 26.0 19.0 25.5 18.0 25.0 17.0 16.0 24.5 15.0 24.0 May-09 Oct-09 Mar-10 Aug-10 Jan-11 14.0 May-09 Oct-09 Mar-10 Aug-10 Jan-11 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.50 Actual -1W -1M 60 Actual -1W -1M 1.40 1.30 40 1.20 20 1.10 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 4.30 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 150 140 2-10Y 2-10Y FWRD 3.80 130 3.30 120 110 2.80 100 2.30 90 1.80 80 70 1.30 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 May-11 60 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 May-11 Zdroj: Bloomberg 23. července 2010 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 120 100 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 50 40 30 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 80 20 60 10 40 0-10 20-20 0 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 May-11-30 May-09 Nov-09 May-10 Nov-10 May-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI 8.00 7.00 6.00 5.00 Risk averse 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 Risk loving -1.00-2.00 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 23. července 2010 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 26.00 1.320 25.80 1.302 25.60 1.284 25.40 1.266 25.20 1.248 15.07 20.07 22.07 25.00 16.07 20.07 22.07 1.230 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 293 4.25 289 4.17 286 4.09 282 4.01 279 3.93 09.07 13.07 15.07 21.07 275 12.07 14.07 15.07 21.07 3.85 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.865 1.368 0.857 1.360 0.849 1.353 0.841 1.345 0.833 1.338 14.07 16.07 20.07 22.07 0.825 14.07 15.07 20.07 22.07 1.330 Zdroj: Reuters 23. července 2010 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 3.60 3.60 2.70 2.70 1.80 1.80 0.90 0.90 07.04 29.04 21.05 13.06 01.07 0.00 07.04 29.04 21.05 13.06 01.07 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 3.30 4.10 2.90 3.20 2.50 2.30 2.10 1.40 1.70 23.04 06.05 19.05 02.06 17.06 07.07 0.50 19.05 30.05 09.06 22.06 02.07 13.07 1.30 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 2Y 5Y 10Y 9.20 6.00 8.50 5.50 7.80 7.10 5.00 6.40 4.50 5.70 07.04 29.04 21.05 13.06 01.07 4.00 07.04 29.04 21.05 13.06 01.07 5.00 Zdroj: Reuters 23. července 2010 8
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 EURUSD 1,20 1,20 1,15 1,10 USDJPY 90 92 94 96 GBPUSD 1,50 1,52 1,49 1,47 USDCHF 1,10 1,08 1,11 1,14 USDCAD 1,00 0,98 0,96 0,95 AUDUSD 0,87 0,88 0,90 0,92 NZDUSD 0,71 0,72 0,74 0,76 USDNOK 6,58 6,50 6,65 6,82 USDSEK 7,83 7,75 7,96 8,18 EURJPY 108 110 108 106 EURGBP 0,80 0,79 0,77 0,75 EURCHF 1,32 1,30 1,28 1,25 EURCAD 1,20 1,18 1,10 1,05 EURAUD 1,38 1,36 1,28 1,20 EURNOK 7,90 7,80 7,65 7,50 EURSEK 9,40 9,30 9,15 9,00 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 0,25 0,25 0,25 0.50 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 1,00 Norsko 2,00 2,75 3,25 3,50 Švédsko 0,50 1,00 1,25 1,75 Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 4,25 5,00 5,00 5,00 Nový Zéland 3,00 3,25 3,50 3.75 Kanada 0,75 1,00 1,25 1,75 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 3,00 3,25 3,50 4,00 Eurozóna 2,50 2,60 2,70 3,00 Japonsko 1,15 1,20 1,25 1,40 Velká Británie 3,40 3,65 3,90 4,25 Zdroj: SG 23. července 2010 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 EUR/PLN 3,90 3,80 3,80 3,70 EUR/HUF 280 270 260 255 EUR/CZK 25,30 25,00 24,80 24,50 EUR/RON 4,20 4,15 4,00 4,00 EUR/RUB 37,40 36,80 35,60 33,80 EUR/TRY 1,90 1,85 1,80 1,80 USD/RUB 31,20 30,80 30,80 30,60 USD/TRY 1,50 1,50 1,45 1,40 USD/ZAR 7,80 7,80 8,00 8,20 USD/ILS 3,75 3,70 3,60 3,50 USD/EGP 5,60 5,50 5,40 5,40 USD/BRL 1,85 1,80 1,75 1,80 USD/MXN 12,20 12,00 11,75 11,50 USD/CNY 6,75 6,55 6,35 6,15 USD/HKD 7,78 7,78 7,78 7,78 USD/INR 46,00 45,50 45,00 44,50 USD/IDR 9100 9000 9000 9000 USD/MYR 3,28 3,25 3,23 3,21 USD/PHP 44,00 43,00 42,00 41,00 USD/SGD 1,39 1,38 1,37 1,39 USD/KRW 1200 1150 1100 1050 USD/TWD 31,50 31,00 31,00 30,50 USD/THB 34,00 33,00 32,00 32,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 Polsko 3,50 4,00 4,25 4,25 Maďarsko 5,25 5,25 5,25 5,50 Česká republika 0,75 1,00 1,00 1,25 Rumunsko 6,25 5,75 5,75 5,75 Rusko 7,75 8,00 8,50 9,00 Turecko 7,00 7,50 8,00 8,50 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 7,00 Izrael 1,75 2,25 2,75 3,25 Brazílie 11,50 11,50 12,00 12,25 Mexiko 4,50 4,50 4,50 6,00 Čína 5,31 5,31 5,31 5,58 Indonésie 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,25 2,50 2,75 3,00 Filipíny 4,00 4,50 4,50 5,00 Jižní Korea 2,25 2,50 3,00 3,50 Tchaj-wan 1,50 1,75 2,00 2,25 Indie 5,50 6,00 6,50 6,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 23. července 2010 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Ukraine Money Supply - M3 (MoM) JUN 2.10% na na Money Supply - M3 (YoY) JUN 11.30% na na Monday 26-Jul-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic Consumer & Business Confidence JUL na na na 7:00 Consumer Confidence JUL na na na 7:00 Business Confidence JUL na na na 7:00 Hungary Retail Trade (IA) (YoY) MAY -5.00% na -3.80% 13:30 Turkey Industrial Confidence JUL 111.7 na na 13:30 Capacity Utilization JUL 73.60% na na 14:30 Israel Base Rate Announcement Jul.29 1.50% na 1.50% Tuesday 27-Jul-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus No planned event Wednesday 28-Jul-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI Year-to-Date Jul.26 4.70% na na Weekly CPI (WoW) Jul.26 0.10% na na 7:00 Hungary Unemployment Rate JUN 11.40% na 11.20% 9:30 South Africa CPI (all items) (YoY) JUN 4.60% na 4.50% 9:30 CPI (all items) (MoM) JUN 0.20% na 0.30% Thursday 29-Jul-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Lending Rate Jul.29 9.75% na na Deposit Rate Jul.29 8.25% na na Russia Gold & Forex Reserve USD Jul.23 na na na 6:00 South Africa Private Sector Credit (YoY) JUN 0.80% na 1.20% 6:00 M3 Money Supply (YoY) JUN 1.40% na 1.93% 7:00 Hungary Producer Prices (YoY) JUN 5.50% na 6.70% 7:00 Producer Prices (MoM) JUN 3.80% na na 9:30 South Africa PPI (YoY) JUN 6.80% na 7.00% 9:30 PPI (MoM) JUN 0.20% na 2.20% Friday 30-Jul-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB Jul.26 na na na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) MAY F 428.8M na na 7:00 Turkey Trade Balance JUN -4.8B na na 8:00 Czech Republic Money Supply (YoY) JUN 4.00% na na 12:00 South Africa Trade Balance (Rand) JUN -0.3B na -2.0B 12:30 South Africa Budget JUN -20.86B na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg. Reuters 23. července 2010 11
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB SG RESEARCH TEAMS EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Slawomir Komonski Executive Director +420 222 008 510 slawomir_komonski@kb.cz SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen +44 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 +33 6 87 77 98 73 Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Americas Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Josef Němý Akciové trh y +420 222 008 560 Alejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 alejandro.cuardrado@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Eurozone Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.n ixon@sgcib.com Viktor Zeisel Analytik junior +420 222 008 525 Klaus Baader +44 20 7676 7609 klau s.baader@sgcib.com viktor_zeisel@kb.cz United Kingdom PRODEJ Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Asia and Australasia jan _drahota@kb.cz Glenn Maguire +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Klientské obchody Takuji Okubo +81 3 5549 5560 takuji.okubo@socgen.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Thematic Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@socgen.com Jan Sehnal +420 222 008 212 jan _sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz SG COMMODITIES Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivan a_churackova@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_h olubec@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivan a_slajsova@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanuel.fages@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 240 peter_chorvatovic@kb.cz Michael S.Haigh, natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Miroslav Mrkvička +420 222 008 201 miroslav_mrkvicka@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Obchody s deriváty HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan _nejedly@kb.cz Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 vincent.chaign eau@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Fixed Income Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 adam.kurpie@sgcib.com Kamil Cziczey +420 222 008 219 kamil_cziczey@kb.cz Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 ciaran.ohagan@sgcib.com Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 aro.razafindrakola@sgcib.com Prodej a obchodování akciemi Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 jose.sarafana@sgcib.com Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz Guillaume Baron +33 1 42 13 57 07 guillaume.baron@sgcib.com Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 patrick.gourau d@sgcib.com Jan Cepák +420 222 008 395 jan _cepak@kb.cz Mark Capleton +44 20 7676 795 mark.capleton@sgcib.com David Mendez-Vives +33 1 42 13 31 03 david.mendez-vives@sgcib.com Prodej institucionální investoři Christian Carrillo Asia- +81 3 5549 5626 christian.carrillo@sgcib.com Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Soňa Sajdáková +420 222 008 400 sona_sajdakova@kb.cz Foreign Exchange TREASURY Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 carole.laulhere@sgcib.com Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 phyllis.papadavid@sgcib.com ivan _varga@kb.cz Peter Frank +44 20 7676 7491 peter.frank@sgcib.com Měnové obchody David Deddouche +33 1 42 13 56 22 david.deddouche@sgcib.com Miroslav Tutter +420 222 008 215 miroslav_tutter@kb.cz Oliver Korber +33 1 42 13 32 88 olivier.korber@sgcib.com Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Greg Anderson, CFA + 1 21 22 78 5715 greg.an derson @sgcib.com Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Valentin Marinov + 44 20 7676 7465 valen tin.marinov@sgcib.com Úrokové obchody a deriváty Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 murat.toprak@sgcib.com František Kaňka +420 222 008 244 fran tisek_kanka@kb.cz Gaelle Blanchard +44 20 7676 7439 gaelle.blanchard@sgcib.com Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law +44 20 7676 7396 esther.law@sgcib.com Bohuslav Růžička +420 222 008 246 boh uslav_ru zicka@kb.cz Technical Analysis Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 hugues.naka@sgcib.com Jan Strupek +420 222 008 245 jan _strupek@kb.cz Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 fabien.man ach @sgcib.com PODNIKOVÉ FINANCE HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 alain.bokobza@sgcib.com libor_knappek@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_hrubon@kb.cz A lbert Edw ards +44 20 7762 5890 albert.edwards@sgcib.com Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 julien.turc@sgcib.com Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35 clau dia.panseri@sgcib.com DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 vincent.cassot@sgcib.com petr_skotnica@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Andrew Lapthome + 44 20 7762 5762 andrew.lapthorne@sgcib.com Michal Kunc +420 222 008 538 michal_ku nc@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Petr Sitný +420 222 008 500 petr_sitn y@kb.cz Suki Mann + 44 20 7676 7063 suki.mann@sgcib.com Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.