- - 1 - - FINANČNÍ VÝKAZY A PODÍLOVÁ ANALÝZA Cílem této kapitoly je ukázat použití podílových ukazatelů k určení finančního zdraví firmy. Ukazatele dovolují manžerům vyhodnotit firemní finanční výkazy za účelem zdůraznění silných a slabých stránek firmy a oblasti, které potřebují zlepšení. Analýza finančních výkazů zahrnuje porovnání výkonu jedné firmy s ostatními v daném odvětví podnikání a vyhodnotit trendy, ve kterých se firmy nachází v průběhu času. Máme několik cílů: Cíl 1 Vysvětlit proč manažeři, investoři a potencionální věřitelé potřebují podílové ukazatele, aby jim pomohly interpretovat finanční výkazy. Finační výkazy pomáhají předpovídat budoucí firemní příjmy a dividendy. Takže manažeři, investoři a potencionální věřitelé používají podílové ukazetele, aby mohli investovat nebo učinit finační rozhodnutí. Cíl 2 Rozlišení mezi analýzou časových řad a analýzou daného odvětví. Analýza časových řad je používána pro srovnání současného firemního výkonu s výkony v předchozích časových obdobích. Odvětvová analýza se používá pro porovnání ukazatelů jedné firmy s podobnými firmami. Cíl 3 Výpočet nejčastěji používaných finančních ukazatelů. Výpočet většiny ukazatelů pro analýzu firem vychází ze stavu zásob, účetních pohledávek, plateb, vázaných aktiv a závazků. Ziskovost, likvidita, aktivita, financování a tržní ukazatele jsou nejobvikleji používané kategorie finančních ukazatelů. Cíl 4 Analýza výkonu použitím finančních firemních ukazatelů. Po té, co jsou všechny podílové ukazatele vypočteny, analytik provede přehled každého z nich ve všech kategoriích. To analytik dělá proto, aby zjistil, jak podnik funguje v jednotlivých oblastech. Cíl 5 Nakonec je možné použití některých speciálních analytických metod. 1. BILANČNÍ PRINCIP Majetek podnikatele je možno vyjádřit ( a vyjadřuje se ) s hlediska jeho konkrétní formy a pak hovoříme o aktivech (podnikatel vlastní např. budovu, míchačku a peněžní hotovost) - a současně z hlediska původu tohoto majetku ( z jakých finančních zdrojů byl pořízen ), hovoříme o pasívech v širším smyslu. Tato souběžná dvojí klasifikace majetku je charakteristická pro účetnictví jako systém a výchozím metodickým znakem je bilanční princip. Je vyjádřena v hlavním účetním výkazu v ROZVAZE neboli BILANCI BALANCE SHEET ( viz zjednodušený příklad) :
- - 2 - - Rozvaha kromě vyjádřeni stavu majetku vyjadřuje i hospodářský výsledek, zisk nebo ztrátu a to právě svojí formou bilance, jak uvádí následující rovnice AKTIVA = PASÍVA ( bez zisku ) + ZISK, nebo AKTIVA + ZTRÁTA = PASÍVA. Rozvaha je sestavena při založení podniku ( zahajovací rozvaha ), k počátku účetního období ( počátečná rozvaha ) a ke konci účetního období ( konečná rozvaha ). Rozvaha je statickým pohledem na stav a strukturu podnikových aktiv a pasiv a k získání dynamického pohledu na podnikovou činnost je třeba porovnávat rozvahy za více po sobě jdoucích období.během účetního období se uskutečňuje řada hospodářských operaci ( účetních případů ). Pro potřeby řízení je nezbytné znát stavy a pohyby aktiv a pasív na podrobnější úrovni, než jsou položky rozvahy. Rozvaha se proto rozkládá do soustavy tabulek - účtů, účet je pak základním třídícím znakem účetnictví. Z pedagogických důvodů je vyjadřován účet ve formě T, levá strana "T" představuje stranu účtu " Má dáti " ( MD, Debet, Na vrub ), pravá strana "Dal" ( D, Kredit, Ve prospěch). Třídění účtů je dáno vyhláškou MF(ČR) Slabá stránka rozvahy.rozvaha nereflektuje přesné současnou hodnotu podniku. Účetní standardy Často používají jako základ pro ohodnoceni aktiv a pasiv historickou hodnotu - nékdejší pořizovací cenu, která - přestože je pravidelně upravována odpisy - nereflektuje zcela přesné současnou hodnotu aktiva pasiva K určení realistické hodnoty některých rozvahových položek musí být použit odhad. Příkladem jsou pohledávky, odhadnuté a očištěné z hlediska na vratnosti, 2 ' zásoby Jejichž hodnota by mela být založena na jejich prodejnosti, a stálá aktiva, jejichž reálná hodnota by se měla zakládat na době použitelnosti, životnosti. Všeobecně používanou praxí při ohodnocování dlouhodobých - stálých - aktív je postupné snižováni jejich hodnoty - Jejich odepisováni. Zhodnocováni"
- - 3 - - aktiv se na druhou stranu téměř nikdy nebere v úvahu. Tento prvek bývá důležitý zejména v případech firem, které mají hodně majetku ve zhodnocujících se aktivech, jako je orná půda, lesy, doly apod. Skutečná životnost aktiva je však Jen zřídkakdy vázána na jeho odepsanost." V účetních výkazech nejsou vůbec zahrnuty mnohé položky, které máji určitou vnitrní" finanční hodnotu. Důvodem jsou objektivní potíže s jejich oceněním. Nejzjevnější žních jsou lidské zdroje firmy, zkušenosti a kvalifikace zaměsmanclů anebo podpora společnosti významným hospodářským nebo politickým subjektem. V podnikovém hospodářském životě se samostatně sledují náklady a výnosy a na konci účetní období se o nich sestavuje závěrečný přehled - VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT, jinak VÝSLEDOVKA INCOME STATEMENT. Hospodářský výsledek se vypočte jako rozdíl mezi náklady a výnosy, viz ilustrativní příklad. ( Předepsané zveřejňované údaje Rozvahy a Výkazu zisků a ztrát v podrobnějším členění jsou v tabulce ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT ( výsledovka ) Náklady Výnosy ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Odpisy 20 : Tržby za výrobky 135 Materiál 60 : Tržby z prodeje cenných papírů 10 Mzdy aj. 40 : Výnosové úroky 5 Zisk 30 : ----------------------------------------------------------------------------------------------------------- CELKEM 150 : CELKEM 150 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------- Pro finanční analýzu podniku se používá jak rozvaha, tak výsledovka. Dalším důležitým informačním zdrojem o ekonomice podniku je VÝKAZ PENĚŽNÍCH TOKŮ, CASH FLOW STATEMENT. V praxi je používán v několika významech a to : v provozní činnosti ( statické ) je to číslo - " volná zásoba " peněz, které má podnik v daném časovém okamžiku k dispozici:- v investiční činnosti je to očekávaný budoucí ( diskontovaný ) příjem z nějaké investice: - ve finanční činnosti podnikového managementu a to v dynamické dimenzi je to plán budoucí o pohybu peněžních fondů v čase, anebo rekapitulace minulého pohybu peněz. Základní vztahy pro výpočet cash flow jsou následující:
- - 4 - - Provozní činnost Cash flow = + čistý zisk + odpisy + úbytek zásob a pohledávek nárůst zásob a pohledávek -- úbytek závazků + nárůst závazků. Slabé stránky výsledovky Zatímco hodnota cenných papírů firmy (akcií, obligací) Je založena na budoucích očekávaných hotovostních tocích z nich a na příjmech, které plynou z jejich držení nebo prodeje, účet zisků a ztrát se zaměřuje na vyčísleni účetního zisku. Čistý zisk - výsledná položka tohoto účetního výkazu - není roven čisté hotovosti vytvořené firmou za dané účetní období" a nevyčísluje skutečný hotovostní" příjem. Učet zisků a ztrát představuje pokus změřit Čistý zisk jakožto výsledek hospodařeni společnosti během určitého období. Tento výkaz Je. sestaven na aktuální - kumulativní bázi 21, a ne na bázi hotovostní. Jde o zachyceni souvislosti mezi výnosy podniku dosaženými v určitém období a náklady spojenými s jejich vytvářením. Tyto náklady však nejsou téměř nikdy vynaloženy ve stejném období. Nákladové a výnosové položky se neopiraji o skutečné hotovostní toky - příjmy a výdaje, a proto ani výsledný čistý zisk nereflektuje skutečnou dodatečnou hotovost získanou hospodařením firmy v daném období. Výnosy a náklady se objevuji v účetních výkazech i presto, že vdaném období nemuselo dojít k žádnému pohybu hotovosti. Výnosy z prodeje - tržby - např. zahrnuji tržby okamžité uhrazené v hotovosti i prodej odběratelům na úvěr. Do tržeb - výnosů běžného období není zahrnuto inkaso plateb z prodeje, který byl realizován na úvěr v předchozím období. 2. PODÍLOVÁ A FINANČNÍ ANALÝZA Manažerský přístup k ekonomickému řízení začíná od analýzy ekonomických údajů obsažených zejména v podnikové rozvaze a výsledovce. Analýza spočívá v " podílové analýze " ( " ratio analysis "), to jest vytváření různých podílů z veličin rozvahy a výsledovky. Takto získané hodnoty srovnáváme s minulými výsledky, s výsledky konkurenčních podniků a hodnotami, pokud existuji, obvyklými v celém odvětví. Podílových ukazatelů je celá řada a pro manažera je důležité zvolit určitý systém, ten dodržovat a soustavné sledovat. Systémy vyhodnocováni jsou již velmi dokonalé, založené na expertním systému ( např. systém EVALEX ). 2.1 Procentuální složení aktiv a pasiv Tato část je zaměřena na zjištění složení majetku firmy. Pro každého akcionáře i potenciálního je velmi důležité kam firma investuje své prostředky a jak hospodaří s penězi.
- - 5 - - 2.1.1 Rentabilita Tento blok je reprezentován první řadou ukazatelů, které vycházejí hlavně z Výkazu zisku a ztrát. Různý pohled a různé cíle orientované na profit, mohou vést k velkým rozporům mezi jednotlivými skupinami v podniku i mimo něj. Například ekonomové se zajímají především predikcí a vycházejí z profitu jako základu pro další vývoj společnosti. Účetní analytici se spíš zajímají to co profitu předcházelo. Tím ale zdaleka nejsme u konce, po ekonomech a účetních přicházejí na řadu různé zájmové skupiny ve společnosti a jejich pohled na profit může mít různou perspektivu. Akcionáři se budou velmi zajímat o schopnost společnosti udržet nebo zlepšit hodnotu jejich investicí. Jejich pohled je zaměřen jestli společnost vytváří dostatečný profit pro výplatu dividend a zvýšení tržní hodnoty firmy. Věřitelé se budou velmi zajímat o to, jestli firma bude schopná nadále dostát svým závazkům, zejména platbám úroků. Obchodní partneři se budou zajímat o to, jak velký zisk k aktivům je vytvořen. Konkurenti srovnávají svoje vlastní výsledky s výsledky společností operujících ve stejném obchodním sektoru. Management a zaměstnanci jsou obvykle zahleděni do profitu pouze v jejich sektoru podnikání a ocenění jejich zaměstnaneckého výhledu. Jejich zájem může být pouze zaměřen spíše na potenciální budoucnost, než na historické výsledky společnosti. Business a investiční analytici se zajímají hlavně o cenu podniku na burze cenných papírů. Oni musí reportovat svým klientům jestli mají akcie držet, kupovat pro budoucí zisk nebo okamžitě prodat. Oni sledují zisk dosažený v posledním roce a porovnávají ho se ziskem dosaženým v letech minulých a se společnostmi operující ve stejném odvětví podnikání. Dále to co naměřily, využívají k měření trendu jakým se profit bude ubírat. Rentabilita je reprezentována těmito ukazateli ROA ROE ROCE Ziskovost (Profit Margin) Ziskovost před zdaněním Ziskovost před zdaněním, úroky a odpisy 2.1.1.1 ROA Return On Assets (Rentabilita vložených prostředků) Tento ukazatel měří, jak efektivně společnost používá celková aktiva k dosažení profitu. ROA reflektuje celkový příjem, celkové náklady a celková aktiva, ukazatel
- - 6 - - sám o sobě reflektuje schopnost managementu vytvářet zisk během celého účetního roku. Obecně, čím vyšší rentabilita tím lepší výsledek pro společnost. Dá se říci, čím větší nárůst tohoto ukazatele, tím vyšší nárůst ceny akcií na burze cenných papírů. Tento vývoj totiž říká investorům, že management umí vytvořit zisk ze zdrojů, vlastní které podnik vlastní. ROA je efektivní pro měření rentability výrobního sektoru, ale může být velmi zavádějící pro měření firem nabízející služby nebo společnosti, jejichž primární aktivum jsou lidi. EBIT Celková Aktiva 2.1.1.2 ROE Return On Equity (Rentabilita vlastního kapitálu) Měří rentabilitu vlastního kapitálu. ROE je základní indikátor schopnosti společnosti měřit její zisk na akcii, protože nám odhaluje jak dobře společnost používá svoje peníze k vytvoření dostatečného zisku. ROE dovoluje investorům porovnávat společnost s tím, jak používá svůj vlastní kapitál s ostatními investicemi a srovnávat to s výsledky ostatních společností ve stejném průmyslovém odvětví. ROE také pomáhá vyhodnotit trendy v podnikání. Společnosti dosahující vysokou rentabilitu vlastního kapitálu jsou společnosti, které štědře vyplácejí dividendy akcionářům nebo vytváří značná aktiva z každé koruny, která je investována. Obecně úroveň tohoto ukazatele by měla být vyšší než úroková míra na dlouhodobém úvěru, protože společnost si chce udržet a uspokojit svoje akcionáře. Investoři často hledají úroveň 15% a vyšší. Pr ofit po zdanění Vlastní kapitál 2.1.1.3 2.1.1.3 ROCE Return On Capital Employed (Rentabilita dlouhodobého kap.) Tento ukazatel ukazuje profit získaný ve vztahu k celkovému kapitálu společnosti. Z důvodu, že zdrojem kapitálu jsou úvěry a úroky jsou formou návratu tohoto kapitálu, musíme zde použít profit před úroky a daní.
- - 7 - - Je velmi zajímavé si všimnou, že většina firem používá svůj koncept na výpočet ROCE. Uvedeme pouze příklady dvou stavebních firem, a to společnosti Hochtief a Vinci. Stavební firma Hochtief počítá ROCE (EBIT ku Net operating Assets), stejný model je použit i zde. Teorie navrhuje ještě model EBIT ku Vlastnímu kapitálu plus dlouhodobé a krátkodobé úvěry. Výsledek těchto dvou postupu je podobný. Ale francouzská společnost Vinci počítá tento ukazatel ze vzorečku Provozní zisk po zdanění ku Capital employed (Celková aktiva (krátkodobé pasiva + dlouhodobé úvěry)). Tento model jde proti podmínce zmíněné v předešlém odstavci, tím jeho vypovídající hodnota je velmi diskutabilní. EBIT Kapitál Kapitál = Stála Aktiva + (Oběžná aktiva krátkodobá pasiva) 2.1.1.4 Ziskovost (Profit margin), Ziskovost před zdaněním a Ziskovost před zdaněním a odpisy. Profit Margin nám nabízí hodnocení ziskovosti společnosti po odečtení všech položek včetně daně. Oba další ukazatele nám ukazují ziskovost, která není oproštěna od daní či od daní a odpisů. Ukazuje nám jaká část obratu přispívá k zisku společnosti. Nízký profit margin nás upozorňuje na špatnou cenovou politiku. Jestliže ziskovost bude 17%, tak to znamená, že z každé koruny z tržeb společnost vytváří 17 haléřů čistého zisku. Takováto společnost má zdravou cenovou politiku, která je evidentní z tohoto výsledku. Pr ofit po zdaneni Obrat EBT Obrat EBITAD Obrat Ziskovost Ziskovost před zdaněním Ziskovost před zdaněním,úroky a opisy 2.2 Likvidita Likvidita se koncentruje na ohodnocení krátkodobé finanční pozice a zdraví společnosti. Likvidita je přímo spojená s cash flow a s krátkodobými aktivy, to znamená jestli je přiměřené množství peněz v hotovosti k dispozici. Můžeme mít 1 mil. Kč investovaný
- - 8 - - na burze cenných papírů, ale ne dost na koupi lístku na autobus. Výsledkem je, že jsme solventní, ale zdaleka ne likvidní. Jednoduše můžeme zkontrolovat finanční životaschopnost společnosti tím, že se ujistíme zda firma dosáhla profit na konci roku. A dále zjistíme z rozvahy, jestli společnost dosáhla velkého positivního hotovostního zůstatku na konci roku. Hotovost na běžném účtu a pohledávky z obchodního styku, tak můžeme definovat likvidní nebo quick aktiva společnosti. Likvidní aktiva jsou jak hotovost nebo prostředky, které mohou být přeměněny v hotovost ve velmi krátké době. Dívat se pouze na celková krátkodobá aktiva v rozvaze není zrovna vhodný průvodce likviditou společnosti. ($) A B C Zásoby 50 25 25 Pohledávky z obchodního styku 25 50 25 Cash 25 25 50 100 100 100 Ačkoliv tyto tři společnosti, které můžeme vidět v přikladu nahoře, mají stejné běžné aktiva o hodnotě $100, jejich likvidita je docela rozdílná. Společnost C je nejvíc likvidní z této trojice. Na konci roku má $50 v hotovosti a může očekávat, že v blízké budoucnosti obdrží dalších $25 od obchodních partnerů. Společnost B má stejnou hodnotu likvidních aktiv jako společnost C ($75), ale není tak likvidní jako společnost C, protože má menší zásobu v hotovosti. Společnost A je nejméně likvidní, protože 50% jejich krátkodobých aktiv je držena v zásobách, což bude trvat pravděpodobně mnohem déle je proměnit v hotovost. Tuto kapitolu reprezentují zejména tyto ukazatele: Okamžitá likvidita (Cash Position Ratio) - likvidita 1.stupně Pohotová likvidita (Acid or Quick Ratio) - likvidita 2.stupně Běžná likvidita (Current Ratio) - likvidita 3.stupně 2.2.1.1 Okamžitá likvidita (Cash Position Ratio) Udává nám platební schopnost firmy. Cash Krátkodobé závazky < 0,9 1,1> 2.2.1.2 Pohotová likvidita (Acid or Quick Ratio) Jednoduše řečeno, je to ukazatel toho, jak rychle je společnost schopná otočit aktiva v hotovost. Bez ohledu na to jak je tento ukazatel zařazován, můžeme uvažovat tento poměrový ukazatel za velmi vhodný indikátor finanční síly společnosti a schopnosti dostát
- - 9 - - krátkodobým závazkům. Zásoby můžou být velmi těžko likvidní a zvláště u stavebních firem tomu tak bývá. A právě tento ukazatel je zproštěn zásob od oběžných aktiv před tím, něž je porovnáváme s krátkodobými pasivy. Což je hlavní rozdíl od běžné likvidity - Current Ratio. Potenciální věřitelé rádi používají Acid Ratio, protože odhaluje, jak by se společnosti mohlo dařit, jestliže by musela platit účty za nejhorších podmínek. Předpoklad co nám vlastně Acid Ratio říká, je to, že v případě jestli věřitelé budou stát u dveří naší společnosti a požadovat okamžitě plnění našich závazků a náš styl podnikání nám bude dávat nulový čas na prodej zásob. Obecně tento ukazatel by měl dosahovat hodnoty 1:1 nebo lepší. Vysoké quick ratio obvykle reflektuje zvuk dobře řízené společnosti, které nehrozí žádný momentální kolaps, i kdyby nastala extremní a nepravděpodobná událost v okamžitém poklesu tržeb. Na druhou stranu, společnosti, které dosahují hodnoty menší než 1 nejsou schopni platit své krátkodobé pasiva. Zatímco Acid Test 1:1 je všeobecně respektován většinou věřitelů. Akceptovatelná hodnota tohoto ukazatele se může měnit podle průmyslového odvětví, stejně jako většina finančních ukazatelů. De facto žádné ratio nemá velkou vypovídající hodnotu bez znalosti dané oblasti podnikání. Například společnost, jehož quick ratio má klesající tendenci, ale běžná likvidita - current ratio si zachovává svoji hodnotu může značit, že společnost zvyšuje svoje zásoby; ale také, že společnost vysoce zlepšila její výběr pohledávek. ( Krátkodobá aktiva Zásoby) Krátkodobé pasiva <1,0 1,5> 2.2.1.3 Běžná likvidita (Current Ratio) Schopnost firmy dostát krátkodobým závazkům. Krátkodobá aktiva Krátkodobá pasiva <1,5 2,5> Oběžná aktiva jsou ta, která je společnost schopná proměnit během jednoho roku za hotovost. Pod krátkodobá aktiva patří cash balance, krátkodobé deposity a investice, pohledávky z obchodního styku, předplacené náklady a zásoby. Krátkodobá pasiva jsou účty se splatností do 12 měsíců. Krátkodobá pasiva jsou závazky z obchodního styku, krátkodobé bankovní půjčky, dividendy a odložená daň. Čím vyšší ukazatel, tím více je společnost likvidní. Případný věřitelé očekávají positivní current ratio, často nejméně na hranici 1,5. V každém případě, příliš vysoká hodnota může značit také jisté varovaní, protože to může vypovídat o klesajících pohledávkách nebo zásob příznak klesající likvidity. Jestliže běžná likvidita klesne pod hodnotu menší než 1, značí to značné problémy s likviditou, specielně společnost nevytváří dostatečný cash na pokrytí přicházejících pohledávek.
- - 10 - - 2.3 Aktivita Ukazatele aktivity se používají k měření schopnosti převedení aktiv na prodej nebo hotovost. Příjem a tudíž i zisk na konci roku obsahuje příjem z prodejů na úvěr a náklady pohledávek, stejně tak jako pokladní transakce. Společnost může ukazovat zisk na konci roku, ale také může mít značné množství věřitelů, třeba zrovna její hlavní dodavatel surovin bude požadovat platbu v hotovosti během několika málo týdnů. Ale také je možné pro společnost manipulovat na konci roku s množstvím hotovostních prostředků. Jestliže ke konci finančního roku společnost vytvoří větší důraz a úsilí na výběr pohledávek od obchodních partnerů a zpomalí platby věřitelům, tak to může vést k zvýšení cash balance. Věřitelé poskytují finanční podporu společnosti a zákazníci zadržují finanční zdroje společnosti. Firma může zvýšit svoji ziskovost, jestli zvýší dobu splatnosti svých závazků dodavatelům (věřitelům) více než obvykle a naopak zkrátí dobu splatnosti pohledávek odběratelů, ale také to může vést ke ztenčení zdroje hotovostních prostředků. Tomu se říká overtrading a jde o běžný problém mezi malými a velmi rychle rostoucími společnostmi. Zásadní pro jakýkoliv podnikání je udržet adekvátní míru hotovostních prostředků mezi dobou dávanou odběratelům a dobou splatnosti branou od dodavatelů. V této kapitole se zaměříme na tyto ukazatele: Asset Turnover (Relativní vázanost aktiv) Fixed Asset Turnover (Relativní vázanost stálých aktiv) Current Asset Turnover (Relativní vázanost oběžných aktiv) Obratovost zásob Obratovost pohledávek Obratovost závazků 2.3.1.1 Asset Turnover (Relativní vázanost aktiv), Fixed Asset Turnover (Relativní vázanost stálých aktiv) a Current Asset Turnover (Relativní vázanost oběžných aktiv) Asset turnover měří, jak velký obrat je tvořen pro každou korunu aktiv daného období. Dá se říct, že společnosti si zachovávají míru aktiv, aby mohly podporovat svoje podnikání v dalším vývoji a vytvářet budoucí zisk. Čím vyšší obrat je generován z užitých aktiv v podnikání, tím vyšší je úroveň efektivního využití těchto aktiv. Jak velkou finanční páku má stavební společnost na tvořeném obratu, je to, co tento ukazatel měří. Jako příklad můžeme použít stavební firmu, která má výrobní program. Firma je tak úspěšná, jak dokáže zaměstnat maximální počet svého vybavení, klade důraz na co největší minimalizace časových prodlev. Jednoduše, firmy s nízkou ziskovostí mají velkou obratovost aktiv a naopak.
- - 11 - - Tento ukazatel je zajímavé sledovat také z hlediska jak moc silný je kapitál. Softwarové společnosti budou vykazovat velký obrat na korunu aktiv, protože jejich aktiva jsou skromná. Na druhé straně společnosti, které působí v těžkém průmyslu potřebují velké množství aktiv jako základ k tvorbě obratu. Společnost je over-trading jestliže je obratovost aktiv příliš vysoká, což znamená moc velký obrat na velmi malé investice. Tento ukazatel nám, ale může ukazovat také, společnost je under-trading, kde musíme být na pozoru před špatným managementem zdrojů. Mimo jiné, klesající obratovost aktiv může upozorňovat firmu, že její investice do vybavení nebo do ostatních stálých aktiv jsou nadměrné nebo nejsou zpravovány efektivně. Obrat Celková aktiva Obrat Stálá aktiva Obrat Obezna aktiva Relativní vázanost aktiv Relativní vázanost stálých aktiv Relativní vázanost oběžných aktiv 2.3.1.2 Obratovost Zásob (Inventory Turnover) Nejméně likvidní z oběžných aktiv jsou zásoby. Když zásoby jsou prodané odběratelům, změní se likvidita o stupeň nahoru, protože se položka stává součástí pohledávek z obchodního styku a konečně se stávají kompletně likvidní, jako část hotovostních prostředků, v okamžiků když odběratelé zaplatí jejich faktury. Pro mnoho společností je položka zásob v rozvaze dále rozčleněna na položky materiálů (surovin), nedokončená výroba a dokončená výroba. K zjištění jak velké množství firemních peněz je drženo v zásobách, získáme podílem položky zásob (rozvaha) k průměrným denním nákladům (jmenovatelem je 365). Výsledek, který dostaneme, je roven počtům dnů, po které společnost v průměru drží své zásoby. Obecně platí, čím déle zásoby jsou drženy, tím déle jsou finanční zdroje blokovány v neziskových oblastech; a naopak čím rychlejší je obratovost zásob, tím je menší počet dnů zásob držených společností. Pokaždé, když dochází k obratu zásob, tak společnost tvoří profit a hotovostní prostředky. Zásoby Pr ůměrné denní náklady
- - 12 - - 2.3.1.3 Doba Obratu Pohledávek (Debtors Collection Time) Tento ukazatel měří průměrný počet dnů, za který společnost obdrží platbu za to, co prodala. Jak bylo zmíněno výše pohledávky z obchodního styku jsou likvidnější část oběžných aktiv než zásoby. Můžeme je také rozdělit na pohledávky splatné do jednoho roku, kterými se budeme zde zabývat a pohledávky se splatností delší než jeden rok. Předpokládejme, že pohledávky za obchodními partnery se mohou jevit jako dobré půjčky. Odběratelé vlastní peníze společnosti, které vrátí jakmile vyprší maturita dluhu. Ovšem v této kapitole musíme počítat s položkou, která je známa jako bad debts (nedobytné pohledávky). Ty mohou v jednom případě zkrátit obrat za účelem redukovat příjem za rok nebo být účtovány jako náklady související s profitem daného roku. Doba obratu pohledávek je indicie schopnost společnosti vybrat její vlastní peníze. Jak je zřejmé v tomto případě čím menší, tím lepší. Zvláště vysoké číslo je signálem neschopnosti firmy získat od odběratelů své peníze. Jestliže se zvyšuje doba obratu pohledávek, můžeme dojít ke dvěma závěrům. Za prvé společnost je štědrá v poskytování doby splatnosti odběratelům nebo problémy s kvalitou produktů. Pohledávky z obchodního styku Průměrné denní tržby Optimum do 30 dnů, nežádoucí nad 90 dnů 2.3.1.4 Doba Obratu Závazků (Creditors Payment Period) Tento ukazatel měří průměrný počet dnů, ve kterých je společnost nucená dostát svým závazkům. Doba obratu závazků je indikátor firemní schopnosti platit své závazky (hlavně z obchodního styku) v očích dodavatelů a věřitelů, jednodušeji řečeno jak dlouho jsou nám ochotni čekat na zaplacení našich závazků vůči jim. Není vždycky pravda, že vyšší číslo je lepší. Například společnost, která pomalu splácí své dluhy z obchodního styku (100 nebo i více dní), může mít potíže s vytváření hotovosti nebo financovat operace pomocí prostředků, které dluží dodavatelům. V zásadě vzato, společnosti, jejichž doba obratu závazků je vysoká, mají problémy získat dodavatele. Závazky z obchodního styku Průměrné denní náklady Optimum do 50 dnů
- - 13 - - 2.4 Zadluženost Finanční stabilita Velmi důležitým aspektem celkového testování finanční postavení společnosti na trhu je její kapitálová struktura a jakýma očima jí vidí poskytovatelé financí. Tato kapitola analyzuje zdroje financí. V rozvaze můžeme najít tři hlavní skupiny pasiv: Vlastní kapitál, dlouhodobé závazky a krátkodobé závazky. To nám reflektuje tři potenciální zdroje financí. Finance můžou do podniku přijít od akcionářů, přes dlouhodobé či krátkodobé bankovní půjčky nebo přes management pracovního kapitálu. Vlastní kapitál nabízí společnosti dlouhodobý zdroj prostředků, které nejsou normálně umořitelné, negarantují příjem skrze dividendy. Úvěr je normálně poskytnut za předem stanovených podmínek, na fixní dobu a fixní úrok. Zvyšování financování podniku z externích zdrojů zvyšuje riziko. V případě bankovních půjček zde jsou náklady související se splácením úvěrů. V případě zvyšování vlastního kapitálu (emise akcií), zpravidla redukuje úroveň kontroly nad podnikem doposud stávajících akcionářů. Vztah mezi vlastním kapitálem a půjčkami je označován jako finanční páka podniku. ( gearing or leverage ) Management společnosti byl měl stanovit v jakém poměru bude podnik financován, jak z cizích zdrojů tak pomocí vlastního kapitálu. Firma je high-geared jestli její zdroj financování je dominantní z bankovních úvěrů a naopak firma je low-geared jestli je financovaná hlavně akcionářem. Vyšší úroveň půjček k vlastnímu kapitálu může být riskantní z pohledu akcionářů, protože nemusí být vyplaceny dividendy nebo nedostanou takový kapitál jaký investovaly. Vysvětlení je prosté, úroky z úvěrů musí být placeny před vyplacením dividend. Tato kapitola je reprezentovaná těmito ukazateli: Total Debt Ratio - Celková zadluženost Current Debt - Běžná zadluženost Debt to Equity - Stupeň zadlužení Interest Cover Ratio - Úrokové krytí Financial Stability - Finanční nezávislost 2.4.1.1 Total Debt Ratio (Celková zadluženost) Celková zadluženost je první a pravděpodobně nejjednodušeji interpretovatelné ratio, které vyjadřuje jakými zdroji je společnost financovaná. Jinak řečeno jak velká část aktiv společnosti je financovaná bankovními úvěry. Obecně řečeno, věřitelé jsou v pozoru jestli hodnota tohoto ukazatele překročí hodnotu 50%, z toho plyne čím vyšší ratio tím je společnost více financovaná cizími zdroji. Výše zmíněný limit pro tento ukazatel o hodnotě 50% je obecně interpretován jako, že každá 1 Kč aktiv je financovaná 50 haléři z dlouhodobých a krátkodobých úvěrů.
- - 14 - - Celkové dluhy Celková aktiva 2.4.1.2 Current Debt (Běžná zadluženost) Tento ukazatel je velmi podobný ukazateli výše (Total Debt Ratio), jediný rozdíl je, že do čitatele počítáme pouze krátkodobé dluhy. Interpretace tudíž bude, že při hodnotě 50% bude každá 1 Kč aktiv financovaná 50 haléři z krátkodobých úvěrů. Tento ukazatel je zajímavé sledovat pouze v krátkodobém horizontu, protože jeho vypovídající hodnota je limitována pouze dluhy do jednoho roku. Takže nám mapuje momentální situaci. Krátkodobé dluhy Celková aktiva 2.4.1.3 Debt to Equity (Stupeň zadlužení) Tomuto ukazateli se klade velký důraz, protože vyjadřuje vztah mezi tím kolik společnost peněz vlastní a kolik je investováno prostřednictvím hlavních vlastníků a akcionářů. Debt to Equity ratio nám odhaluje jaká míra závazků a vlastního kapitálu je používaná k financování podnikání. Čím vyšší hodnota, tím je větší míra dluhů, ale taky vyšší riziko. Jestli hodnota tohoto ukazatele je například 300%, tak to znamená, že pro každou 1Kč investovanou akcionáři ve společnosti, připadenou 3Kč cizích prostředků (outside borrowing). Jednoduší interpretace může znít takto; jestliže je hodnota vyšší než jedna tak to znamená, že aktiva jsou financovaná cizím kapitálem. Jestli je hodnota po úrovní 1, tak to znamená, že vlastní kapitál většinově financuje podnikání. Celkové závazky Vlastní kapitál 2.4.1.4 Interest Cover Ratio (Úrokové krytí) Vyjadřuje množství zisku, které je dostupné pro placení úroků po odečtení všech provozních příjmů a výdajů, kromě nákladových úroků a daní z příjmu. Pro banky a finanční analytiky je to jeden z ukazatelů, na který se spoléhají, z důvodu odhalování jak moc velký zisk pokryje platby úroků nezaplacených úvěrů. Čím vyšší je úrokové krytí, tím je menší riziko, že nebude dostatečný zisk pro výplatu dividend akcionářům. Například jestli Interest Cover dosahuje hodnoty 8, tak je to
- - 15 - - znamení, že profit může osmkrát klesnout, předtím než nebudu schopen pokrýt úroky dlužené u nesplacených úvěrů. Jestliže ukazatel nám ukazuje hodnotu menší než 1, tak nám to indikuje, že společnost nevytváří dostatečný cash-flow pro placení nákladových úroků. Při takovéto situaci stačí, aby došlo pouze k mírnému poklesu provozního zisku nebo náhlého vzestupu nákladů na úvěr a dojde zcela k ochromení ziskovosti. EBIT Nákladové úroky 2.4.1.5 Financial Stability (Finanční nezávislost) Charakterizuje dlouhodobou finanční situaci. Ukazuje schopnost firmy pokrýt potřeby vlastními zdroji. Hodnota by neměla klesnout pod 0,5. Pod 0,5 podkapitalizování, nad 0,5 jde o překapitalizování. Koeficient samofinancování + ukazatel celkové zadluženosti se musí = 1. Vlastní kapitál Celková aktiva 2.5 Management Pracovního Kapitálu Pracovní kapitál (Oběžná aktiva krátkodobá pasiva) se nemění pouze ze dne na den, ale minutu od minuty. Hotovost je určená pro platbu faktur dodavatelů za provedenou službu nebo za dodaní zboží, které je následně prodáno odběratelům. Klíč ke krátkodobé finanční životaschopnosti firmy je k nalezení ve studiu pracovního kapitálu. Tato kapitola se bude zabývat hlavně otázkou pracovního kapitálu, který reprezentují tyto ukazatelé: Pracovní kapitál Cash Cycle Pracovní kapitál k Obratu Net Cash Balance 2.5.1.1 Pracovní kapitál (Working capital) Jak bylo zmíněno výše, je rozdílový ukazatel, kde od sede odečítáme Oběžná aktiva a krátkodobá pasiva. Tento ukazatel podrobuje společnost studiu hlavně v krátkodobém horizontu, jestli je schopná přežít nebo ne. Negativní světlo na tento ukazatel vrhá fakt, že společnost má na konci finančního roku víc závazků z obchodního styku než zásob a pohledávek za odběratelem. To je
- - 16 - - v pořádku jestli dodavatelé mají k naší firmě důvěru, že i následující dekádě bude schopná dostát závazkům při jejich maturitě. ( Oběžná aktiva - krátkodobé závazky ) 2.5.1.2 Cash Cycle Tento ukazatel vychází ze třech ukazatelů, kterými jsme se zabývali v kapitole aktivita, a to: Doba obratu zásob, Doba obratu pohledávek a Doba obratu závazků. Obratovost zásob - Obratovost závazků + Obratovost pohledávek Používat dodavatele jako zdroj financí pro tento provozní cyklus je normální. Úroveň na jaké jsou používány peníze dodavatelů závisí částečně co je normálně akceptovatelné v daném oboru, co akceptují dodavatelé a částečně také na finanční politice dané firmy. Negativní výsledek cash cycle dává najevo agresivní a positivní používání peněz dodavatelů k financování provozu společnosti. Cash cycle o hodnotě -10 dnů může být interpretován jako tento simultánní případ. Dodavatel mi dodá zboží a ví, že faktura bude proplacena do 30 dnů, já však vím, že peníze od odběratelů polotovaru,
- - 17 - - který moje firma vyrábí, dostanu za 10 dnů. Moje firma tedy má materiál 10 dnů ve formě zásob; dohromady tedy 20 dnů. Teď mě zůstane hotovost, kterou jsem dostal od dodavatelů plus profit margin a mám dalších 10 dnů před maturitou závazku. Během těchto 10 dnů můžu peníze zhodnotit jiným způsobem. Obecně výrobní podniky předpokládají, že budou držet mnohem více zásob něž maloobchodní prodejci a zvláště po delší dobu. 2.5.1.3 Pracovní kapitál k Obratu Obecné pravidlo pro tento ukazatel platí,že čím dosažené nižší procento tím lepší. $m Firma A Firma B Pracovní kapitál 120 285 Obrat 1000 1000 % 12,0 28,5 Jestliže stavební firma A zvýší svůj obrat o $1m, tak tento ukazatel signalizuje dalších $120 000 pracovního kapitálu, které budou potřeba. Zatímco stavební firma B bude potřebovat $285 000, aby mohla dosáhnout stejného růstu obratu o $1m. Pracovní kapitál Obrat 2.5.1.4 Net Cash Balance Příliš malá hotovost může značit problémy s placením krátkodobých závazků. Příliš velká hotovost zase špatné finanční řízení, jež charakterizují nevyužitelné zdroje. Všechny volné peněžní prostředky by měli být reinvestovány v oblastech, které jsou více ziskové. Jako například společnost A shledá společnost B, která nevytváří velký zisk, ale má velké prostředky na hotovosti (cash-rich company), jako zajímavý cíl pro akvizici. Čistý peněžní majetek je další z rozdílových ukazatelů. (Oběžná aktiva - zásoby - krátkodobé závazky) 2.6 Produktivita Produktivita společnosti může být definována jako vztah mezi výstupem - outputem produktů nebo služeb a vstupem - inputem zdrojů nutných pro jejich dodání. Jedním z hlavních úkolů managementu je produktivně používat lidské, fyzické a finanční zdroje, které má společnost k dispozici. Tato kapitola se zaměří na produktivitu lidské síly.
- - 18 - - Produktivita práce závisí na mnoha faktorech. Hlavními faktory, kteří ovlivňují produktivitu práce jsou: technologický stupeň a rozvoj míra využívání kapacit množství pracovních sil ( jež jsou k dispozici ) - jejich kvalifikace - kvalita řízení - organizace výroby využití zdrojů jako jsou energie a suroviny Zde se zaměříme na tyto ukazatele: Produktivita z Obratu Produktivita z Přidané hodnoty Průměrná měsíční mzda Čistý Zisk na zaměstnance 2.6.1.1 Produktivita z Obratu Tento ukazatel měří schopnost společnosti vytvářet obrat na základě jeho zaměstnanců. Produktivita z obratu je v našem případě velmi závislá na nedokončené výrobě. Tento ukazatel je ideální sledovat v trendu několika let a porovnávat ho s firmami operující ve stejném sektoru. V našem případě si musíme dát pozor na stavební firmy, které pro většinu svých výkonů najímají subdodavatele. Ty budou mít produktivitu daleko vyšší než stavební firmy, které většinu svých výkonů provádějí sami. Nesmíme zapomenout, že trendem posledních let u velkých stavebních společností je zeštíhlování firmy (lean firm). Obrat Průměrný evidenční počet zaměstnanců 2.6.1.2 Produktivita z Přidané hodnoty Přidanou hodnotu zjistíme: (Obchodní marže + Výkony - Výkonová spotřeba) Ze všech ukazatelů produktivity je možno dát největší význam ukazateli produktivita z přidané hodnoty na pracovníka. Přidaná hodnota je zdrojem všech možných potřeb všech ekonomických subjektů. Hradí se z ní: mzdy, zdravotní a sociální dávky podnikové investice, což zajišťuje obnovu a rozvoj podnikového majetku úroky z úvěrů
- - 19 - - daně dividendy a jiné výnosy vlastníků, které jsou hlavním efektem a důvodem jejich podnikání v příslušném podniku. Přidaná hodnota musí mít proto rozumnou strukturu. Nemohou ji celou pohltit pracovní náklady (mzdy a sociální dávky). V takovém případě se podnik stane nekonkurenceschopným a dříve či později zkrachuje. Podíl pracovních nákladů na přidané hodnotě se celkem logicky považuje za jedno z hlavních měřítek podnikové konkurenceschopnosti a neměl by příliš překračovat 50 %. Přidaná Hodnota Pruměrný evidenční počet zaměstnanců 2.6.1.3 Průměrná měsíční mzda na zaměstnance Tento ukazatel není třeba dále rozebírat, z názvu je snadno pochopitelné co je jím měřeno. Jestli zjistíme velké rozdíly v průměrné měsíční mzdě mezi firmami operující ve stejném sektoru a na stejné území, musíme se podívat hned na několik hledisek, které toto můžou ovlivnit. Rozdíl v definici počtu zaměstnanců Každá firma může figurovat na jiném trhu, který má jako základ vyšší nebo nižší náklady na zaměstnance (rozdíl dle regionů). Cena pracovní síly je často rozhodujícím argumentem, kde založit firmu. Celkové mzdové náklady 12 Průměrný evidenční počet zaměstnanců 2.6.1.4 Čistý Zisk na zaměstnance U většiny podnikání můžeme očekávat usilování o co největší úroveň příjmů na zaměstnance, ale právě ukazatel čistý zisk na zaměstnance než příjem na zaměstnance může být jediným pravdivým měřítkem produktivity. Jen stěží můžeme poukazovat na tvorbu příjmu, jestli ovšem nevytváříme zisk. Tento ukazatel spolu by měl být srovnáván s průměrem celého sektoru a zhodnocovat výsledky z roku na rok.
- - 20 - - Je zajímavé sledovat Čistý zisk na zaměstnance spolu s ukazatelem Obrat na zaměstnance v trendu a zaměřit se na událost, jestli se profit na zaměstnance zvýší při stejné úrovni ukazatele obratu na zaměstnance či naopak. Net Profit Průměrný evidenční počet zaměstnanců 2.7 Modely předpovídající insolventnost Tato kapitola je více kreativní než ostatní, protože zde podrobujeme společnosti testováním jejich zdraví. Modely jsou založeny na váze jednotlivých ukazatelů a obecně platí čím je výsledek vyšší tím je společnost méně ohrožena bankrotem. Další otřepané pravidlo zní, že je nebezpečné půjčovat peníze společnosti, které hrozí krach. Schopnost předpovědět insolventnost před tím než se tak stane je svatý dar finanční analýzy po dobu více než 50 let. Normálně společnost nás pár let upozorňuje, varuje před tím než zkrachuje, náhlý a neočekávaný kolaps je velmi vzácný. Existují různé modely, které předpovídají úpadek. Altmanův test (Z score) Quick test Indikátor Bonity 2.7.1 Altmanův test (Z score) Tento model předpovědi úpadku vyvinul Dr. Edward I. Altman na New Yorské Universitě v polovině šedesátých let. Model prokázal schopnost, pro vzorek průmyslových společností, předpovědět 95% pravděpodobnost bankrotu během jednoho roku a vyšší než 70%, že úpadek nastane během dvou let.
- - 21 - - Vzorec pro firmy veřejně obchodovatelné na burze 1.2*X 1 + 1.4*X 2 + 3.3*X 3 + 0.6*X 4 + 1.0*X 5 Vzorec pro firmy, které nejsou obchodovatelné na burze 0.717*X 1 + 0.847*X 2 + 3.107*X 3 + 0.420*X 4 + 0.998*X 5 X 1 = X 2 = X 3 = Pracovní kapitál Celková aktiva Profit po zdanění Celková aktiva EBIT Celková aktiva X 4 = X 5 = Vlastní kapitál Cizí kapitál Obrat Celková aktiva První ratio tohoto testu nám říká, že čím větší proporce pracovního kapitálu k celkovým aktivům tím je společnost zdravější v krátkodobém horizontu. Čistý zisk použitý v druhým ukazateli reprezentuje množství kapitálu investovaného z příjmů pro podporu tvorby aktiv. Čím vyšší číslo tím společnost rozšiřuje samofinancování. EBIT ve třetím ukazateli indikuje příspěvek k ziskovosti společnosti, protože co je jasné, že vyhlášení bankrotu je méně pravděpodobné u ziskové společnosti než u neziskové. Čtvrté ratio pohled investora na budoucí potenciál společnosti, o kolik můžou poklesnout aktiva společnosti než hodnota cizího kapitálu převýší aktiva. Polední ukazatel ukazuje schopnost společnosti používat jejich aktiva k tvorbě obratu. Čím vyšší ratio tím produktivnější jsou aktiva a vyšší je množství peněz, které projdou skrz business. Hranice, které jsou stanoveny Altmanovým testem pro firmu veřejně obchodovatelnou na burze: 1 Firma je s dobrou finančně-ekonomickou situací > 2,9 2 Firma s neurčitou finanční situací 1,81-2,9 3 Firma s velmi silnými finančními problémy < 1,81 Hranice, které jsou stanoveny Altmanovým testem pro firmu, která není veřejně obchodovatelná na burze: 1 Firma je s dobrou finančně-ekonomickou situací > 2,9 2 Firma s neurčitou finanční situací 1,2-2,9 3 Firma s velmi silnými finančními problémy < 1,2
- 22-2.7.2 Quick test Jedná se tady o pouze čtyři poměrové ukazatele, z nichž je každý odměněn známkou jako ve škole <1;5>, kde 1 je nejlepší a 5 nejhorší. Dále se z dosažených známek vypočítá aritmetický průměr a vyjde nám výsledná známka firmy. A = Vlastní kapitál Celková aktiva Kvóta vlastního kapitálu B = Pr ovozní Cash Flow Podnikový výkon Cash Flow z podnik.výkonu C = EBIT Celková aktiva Rentabilita celkového kap.(roa) D = (Cizí zdroje - Finanční majetek) Celkový roční Cash Flow Doba splatnosti dluhu v letech Ukazatele jsou dále hodnoceni podle následujících kriterií: Hodnoceni ukazatelů známkou: 1 2 3 4 5 A) >30 >20 >10 <10 <0 % B) >10 >8 >5 <5 <0 % C) >15 >12 >8 <8 <0 % D) <3 <5 <12 >12 >30 r. Závěrem je třeba říci k poměrové analýze, že je dobrým nástrojem managementu, avšak nesmí se ani přeceňovat, ani nedoceňovat. Ukazatele je nutno sledovat v dynamickém vývoji, nevyzvedávat příliš jednotlivý ukazatel, a porovnávat výsledky s oborovým průměrem. Podezřelé však bude, pokud společnost bude vybočovat ve většině případů z obvyklých hodnot. Tam je pak třeba uvážit individuelní analýzu ekonomickou í technickou.
- 23-2.7.3 Indikátor Bonity Tento ukazatel je obdobou Altmanova skóre, až na výjimku, že v tomto případě je proměnných 6. 1,5*X 1 + 0,08*X 2 + 10*X 3 + 5*X 4 + 0,3*X 5 + 0,1*X 6 X 1 = Cizí zdroje Celkové roční Cash Flow X 4 = EBT Podnikový výkon X 2 = Celková aktiva Cizí zdroje X 5 = Zásoby Podnikový výkon X 3 = EBT Celková aktiva X 6 = Podnikový výkon Celková Aktiva Hodnocení tohoto indikátoru solventnosti je následující: Indikátor Bonity > 2 Indikátor Bonity > 1 Indikátor Bonity = 0 Indikátor Bonity < 0 Velmi dobrý Středně dobrý Neohrožen insolventností Ohrožen insolventností 2.7.4 Du Pont Pyramida K pochopení úrovně ziskovosti testované společnosti nestačí pouze zobrazit jeden ukazatel, ale také ukázat jak je profit tvořen. K tomu nám slouží Du Pont schéma, pojmenované po US společnosti. Užití Du Pont Pyramidy k presentování rentability. Čtyři hlavní komponenty Čistý zisk k EBIT, Produktivita z obratu, Relativní vázanost aktiv a Celková Aktiva k Vlastnímu kapitálu (Finanční páka) jsou dále větveny a nabízení pohled na způsob jak je rentabilita tvořena a efektivita společnosti na jednotlivých úrovních jejich výrobních aktivit. Pyramida ukazatelů je nápomocná k identifikování, které aspekty podnikání nejvíce ovlivňují celkovou ziskovost.
- 24-2.7.5 Hodnotová analýza Hodnotovou analýzou, konkrétně bodovací metodou budu zkoumat úspěšnost testovaných firem. Výsledek by mě měl říct, která z testovaných společností je nejlepší. Testováno bude 12 ukazatelů a ke každému bude přiřazena určitá váha. Do hodnotové analýzy jsou zahrnuty např. tyto ukazatele: ROA ROE ROCE Profit Margin Acid Test Current Ratio Assets Turnover Cash Cycle Debt to Equity Add Value per Employee Profit per Employee Working Capital to Sales 2.7.6 D&B ukazatele (Dun& Bradstreet) Společnost D&B ( logo: Decide with Confidence), která se zabývá monitorováním platební morálky společností vyvinula index, který se jmenuje PAYDEX. Paydex je číslo od 0 do 100, které ukazuje průměrnou pomalost plateb. PDX Dny mimo termín 100 22 dní před 80 0 dní (On time) Nízké riziko 70 15 dní po splatnosti 60 22 dní po splatnosti Střední riziko 50 30 dní po splatnosti Zvýšené riziko 40 60 dní po splatnosti 30 90 dní po splatnosti Vysoké riziko 20 120 dní po splatnosti D&B Rating D&B rating : jedinečné vyhodnocení finanční síly firmy a míry rizika.
- 25 - D&B rating je kombinací matematického modelování, expertíz zkušených analytiků a mnohaleté zkušenosti s vývojem nesolventnosti firem. Bedlivě analyzujeme bankroty firem a porovnáváme je s ostatními firmami v daném odvětví, abychom odhalili a předpověděli ty nejdůležitější příznaky, které k nim vedou. D&B rating, který vám podá tyto informace: včasné varování: umožňuje předpovědět s dostatečným předstihem - 12 měsíců, možnost bankrotu. vysoká přesnost: velmi spolehlivý a neustále aktualizovaný rating hodnotí okamžitý stav firmy. D&B rating v sobě zahrnuje rovnováhu mezi nejnovější technologií a 150-ti letou zkušeností při analýze a určení míry rizika u dané firmy. Vypovídací hodnota D&B rating D&B rating je spolehlivý předpovědní ukazatel bankrotu firmy. Dvanáct měsíců před skutečným bankrotem, má 74% firem faktor míry rizika 4. Tato pravděpodobnost stoupá až na 90% tři měsíce před bankrotem. Znamená to, že rating včas varuje před vznikem možných problémů, umožňuje vám modifikovat platební podmínky a tím vás ochrání před značnými finančními ztrátami. Podle našich zkušeností firmy s mírou rizika 4 mají 150 krát větší šanci zbankrotovat než společnosti s mírou rizika 1. Jak často je aktualizován D&B rating? Denně, jakmile jsou obdržena veřejně dostupná data včetně informací od obchodních soudů, účetních rozvah, platebního chování firmy. Tato data jsou nahrávána ke každé jednotlivé firmě a pak se z nich okamžitě vytvoří nový D&B rating. Tím máte k dispozici okamžitou informaci o stavu firmy. Tvar D&B ratingu D&B rating je rozdělen do dvou částí. První vyjadřuje finanční sílu firmy (počítáno na základě splaceného kapitálu nebo čistého jmění firmy) a druhá míru rizika pro obchodování. D&B rating : 5A 4
- 26 - Maximální doporučený obchodní úvěr Míra rizika v D&B ratingu, která je jeho klíčovou částí, se sestavuje na základě znalosti finanční situace firmy. Neodráží tedy pouze finanční podmínky firmy, ale také trend celého odvětví. Díky D&B ratingu jsme schopni také určit maximální doporučený obchodní úvěr pro danou firmu. Je dynamickou a neustále aktualizovanou hodnotou, na kterou se můžete spolehnout při určování nejvyšších obchodních úvěrů. Hodnota Míra rizika Popis 1 minimální riziko Obchod bez problémů, je možné prodloužit splatnost faktury. 2 nízké riziko Obchod bez problémů. 3 riziko vyšší než průměrné Je možné obchodovat, ale je třeba sledovat danou firmu. 4 vysoký stupeň rizika vhodným Pojistěte se. platebním nástrojem. - nedostatečná data pro sestavení ratingu Není k dispozici dostatek veřejně dostupných informací, aby bylo možné určit míru rizika. 2.8 Analýza Trendu Jako jedna z možných analýz (rozkladů) trendu, která zkoumá v čase vývoj tří ukazatelů, a to ROE, ROA a ROS. Analýza trendu vychází také z Du Pont Pyramidy. ROS = čistý zisk tržby čistý zisk tržby čistý zisk ROA = * = tržby aktiva aktiva čistý zisk tržby aktiva čistý zisk ROE = * * = tržby aktiva vlastní jmění vlastní jmění Doporučená a použitá literatura: - Ekonomika a management 10 - část 1 - V.Hájek, V.Jelen, J.Frková (ČVUT, 1997) - Ekonomika a management 12 - J.Novák, J.Nováková, D.Čápová (ČVUT, 2003) - Finanční řízení ve stavebním podniku A.Tomek (ČVUT 2000) - Finanční analýza ve stavební firmě I.Skavroň, A.Tomek (ČVUT 2004) - Modern construction management F.Harris, R.McCaffer (Granada Publication, London, 1993) - Principles of construction management R.Pilcher (McGraw-Hill, London, 1992) - Firemní materiály Dun&Bradstreet Information Services