TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,434 0.7-8.8-21.0-19.1 1,399 1,936 CZK/EUR 23.75-3.3 5.9 10.8 15.3 22.95 28.21 CZK/USD 15.14-4.4 6.2 16.2 26.3 14.43 20.73 PRIBOR 6M 4.06% -13 bp. -15 bp. 140 bp. 64 bp. 3.47% 4.33% 10-letý SD 6.95/16 4.71% -16 bp. 12 bp. 42 bp. 32 bp. 4.21% 5.23% Zavírací cena Týden TEF O2 504.3 3.9 CEZ 1,219-4.8 Unipetrol 223.2-1.9 PMCR 5,048 10.1 KB 3,822-0.1 Erste 1,014 7.4 Zentiva 1,066-5.3 Orco 697-0.8 CME 1,265 8.7 ECM 590 9.0 Pegas 348.2 4.6 AAA Auto 17.0 5.2 VIG 986 4.9 Akcie Dluhopisy mil. CZK 29,980 919 mil. EUR 1,281.1 39.2 mil. K 12,500 9,000 5,500 2,000 PX 3/07 7/07 9/07 11/07 15/07 17/07 21/07 23/07 25/07 Index 1,650 1,500 1,350 1,200 Titulky PPF stáhne nabídku na odkup akcií Zentivy Prodeje Zentivy v souladu s oekáváním TEF O2 reportovala lepší než oekávané výsledky díky jednorázovým položkám Erste by mla vykázat opt dobré výsledky CME bude reportovat výsledky za 2Q08 EZ zakládá spolený podnik s MOLem Rst cen elektiny by neml pesáhnout 10% Cena akcií NWR se dostala pod úrove IPO ceny PMI o eském tabákovém trhu Prodeje nových hypoték klesají Koruna zaznamenala nejprudší pokles k EURu Výhled na tento týden Hlavní vliv na obchodování v tomto týdnu budou mít, spolen s pokraující výsledkovou sezonou, makroekonomická data v USA. Ve tvrtek bude zveejnno HDP za 2Q08. Oekává se rst o 2 %, tedy zrychlení z 1 % v 1Q08. V pátek bude oznámena nezamstnanost za ervenec, mla by vzrst na 5,6 % z 5,5 % v ervnu. Pokud se tato oekávání potvrdí a neobjeví se neoekávan negativní výsledky hospodaení spoleností, v týdnu bychom oekávali spíše lehce pozitivní vývoj obchodování. Následující týden bude pokraovat výsledková sezóna na pražské burze, ve stedu ráno je na ad Erste Bank. V pípad Erste opt oekáváme solidní nárst istého zisku, za první pololetí o 13,1 %. Rovnž dopad souasné hypotení a finanní krize se zdá být jen omezený. Nadále se domníváme, že Erste je z dlouhodobjšího hlediska vhodnou investiní píležitostí, protože napjatá situace pedevším na finanních trzích v USA bude pravdpodobn ješt njakou dobu petrvávat. Další spoleností, která ve stedu zveejní své výsledky za 2Q, bude CME. Oekáváme znaný nárst provozního zisku EBITDA, o 53 %. Domníváme se, že investoi pijmou výsledky spíše pozitivn a velké mezironí rsty, a významn ovlivnny oslabením amerického dolaru, opt pilákají investory. Také bychom chtli zmínit, že v úterý 29. ervence koní omezení na naked short obchodování s akciemi nkterých finanních institucí. Regulátor (SEC) mže toto omezení prodloužit o dalších 30 kalendáních dn. Prodloužení tohoto omezení by mohlo zpsobit zvýšenou volatilitu. Oddlení analýz Tel.: +420 225 010 210 Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: +420 225 010 221 Bloomberg: ATLK <GO> www.atlantik.cz
Akciový trh Zprávy z trhu Obchodování na pražské burze se minulý týden opt vyznaovalo znanou volatilitou. Poté, co index ve stedu stoupl na úrove 1475 bod, ho výsledky obchodování v zámoí opt vícemén posunuly na pondlní úrovn. Tituly, které zapíinily návrat k pondlním hodnotám, tentokrát byly hlavn EZ (-5,2% t/t) a NWR (-3,5% t/t). Akcie energetických firem reagovaly na ústup cen ropy z rekordních úrovni. Akcie Index PX nakonec celkov lehce posílil o 0,7 % t/t na 1434 bod. Zentiva byla nejvíce klesajícím titulem minulého týdne (-5,2 % t/t), když se projevilo, že PPF stáhla svou nabídku na pevzetí spolenosti, a tím se snížil potenciál souboje se Sanofi-Aventis. Nejvíce rostoucím titulem týdne byl PMR (+13,2 % t/t). Titul prošel v minulých msících velkými výprodeji, které stlaily cenu až na velmi zajímavé úrovn. Jak se zdá, investoi zaali PMR opt objevovat poté, co éra zvyšování tabákových daní v R pravdpodobn skonila, alespo na nkolik let. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1,434 0.7-8.8-21.0-19.1 1,398.6 1,936.1 DJIA 11,371-1.1-11.8-14.9-14.3 10,962.5 14,164.5 NASDAQ 2,311 1.2-4.6-13.6-9.8 2,169.3 2,859.1 Euro Stoxx 50 3,351 0.9-10.9-18.7-20.9 3,142.7 4,489.8 Varšava (WIG 20) 2,632 4.9-9.2-23.8-28.8 2,412.3 3,917.9 Budapeš (BUX) 21,628 3.3-4.6-17.6-25.5 19,870.3 29,264.9 Mimoádná zpráva Zentiva Spolenost Anthiarose Limited, 100% dceiná firma PPF Group N.V. (19,2% vlastníka Zentivy) v úterý oznámila, že hodlá odvolat svou dobrovolnou nabídku pevzetí urenou všem držitelm akcií a globálních depozitních akcií spolenosti Zentiva N. V., která byla zveejnna dne 17. 6. 2008. Ve he zstává dobrovolná nabídka Sanofi-Aventis v hodnot 1050 K s podmínkou získání majority ve spolenosti (+50 %). Tato nabídka je platná do 19. záí 2008. Anthiarose jako dvody pro stáhnutí své nabídky uvedla pochybnosti o hodnot Zentivy a o postojích managementu Zentivy. Odvolání nabídky bude znamenat snížení spekulací ohledn oekávaného boje o vtšinový podíl ve spolenosti Zentiva mezi PPF a Sanofi-Aventis (24,9% podíl v Zentiv). Zmírnní tchto spekulací bude mít pravdpodobn za následek ochlazení poptávky po tomto titulu. Mezi investory se mže stále spekulovat na fakt, že Sanofi-Aventis v souasné nabídce získá více než 30% podíl v Zentiv a bude nucena uinit povinnou nabídku. V tomto pípad mžou vzniknout spekulace o nabídnutí jisté prémie za ovládnutí majority. Tyto názory mžou vzniknout na základ nedávných transakcí v oboru generických léiv, kde napíklad jednika v sektoru spolenost Teva (18. ervence) nabídla za amerického konkurenta, spolenost Barr, 7,66 mld. USD (66,5 USD za akcii Barr), což pedstavovalo 16% prémii nad zavírací cenou pedešlého dne, kdy se již objevila neoficiální zpráva o akvizici. Jestliže se podíváme dva dny ped oficiální oznámení, zjistíme, že nabídnutá ástka pedstavuje 42% prémii nad zavírací cenou toho dne.
Telefonica O2 Výsledky za 1. pololetí 2008 Výsledky hospodaení Celkové výnosy vzrostly o 1,1 % r/r na 31,3 mld. K, což je v souladu s prmrným oekáváním (trh: 31,4 mld. K; AFT: 31,2 mld. K). V segmentu pevných linek Telefónica vykázala mezironí pokles o 5,8 %, což je mén než naše projekce (-6,6 %). Hlavními faktory, které zapíinily lehce lepší než oekávané výnosy z pevných linek, jsou vyšší výnosy z IT služeb (+2,7 % r/r oproti oekávání -5,2%) a z ostatních služeb (+23,8 % oproti oek. 2,5 %). Dle oekávání byl hlavním tahounem rstu tržeb vývoj v mobilním segmentu, který vykázal 4,4% zlepšení (oekávání +4,9 % r/r). Tento výsledek však byl lehce slabší než naše projekce. Mírn nižší výsledek mobilní divize nahradil lehce lepší vývoj v pevných linkách. Hlavním dvodem mírn slabších mobilních tržeb jsou píjmy z hlasového provozu (+1,8 % oproti oek. +2,8%). Provozní zisk OIBDA zaznamenal meziron 1,0 % nárst na 14,3 mld. K, což je více než oekávání (trh i AFT: 14,1 mld. K). OIBDA (provozní) marže 46,0 % je tudíž opt lehce vyšší než prmrný tržní odhad (44,9 %). je nutné upozornit, že za mezironím rstem na provozní úrovni je hlavn jednorázový vliv prodeje nepoužívaných nemovitostí. Tento prodej pinesl spolenosti 727 mil. K, což je významn více, než firma ekala díve (0,4 mld. K; eaft: 490 mil. K). Náklady se vyvíjely dle oekávání (+3,4 % oproti oek. +3,5 %). Výsledek na úrovni EBIT v hodnot 7,8 mld. K (+15,6 % r/r) je stejn jako OIBDA vyšší než oekávání trhu i naše (7,5 mld. K). Hlavním dvodem rozdílu jsou výše zmínné výnosy z prodeje majetku. Dalším píspvkem k rstu EBITu je jako tradin 12,1% pokles odpis v hodnot 6,6 mld. K, což je v souladu s naší projekcí (6,6 mld. K). Vyšší než prmrn tržn oekávaný EBIT se promítl i do úrovn istého zisku, protože dan se vyvíjely dle oekávání (1,95 mld. K oproti oek. 1,93 mld. K). istý zisk stoupl na 5,8 mld. K (18,6 % r/r), což je opt lepší výsledek než prmrn oekáváno (trh: 5,5 mld. K, AFT: 5,6 mld. K), opt hlavn díky prodeji aktiv. istý zisk na akcii inil 36,0 K, akcie se tedy obchodují za násobek 13,9 P/E. Dividenda a výhled na rok 2008 Do 12. záí se akcie Telefóniky O2 CR budou obchodovat s nárokem na hrubou dividendu 50 K na akcii (10,1% dividendový výnos). Tento fakt bude zejm psobit podprn pro vývoj ceny. Spolenost potvrdila svj výhled na rok 2008, který zahrnuje i slovenské aktivity. Cíle jsou: rst tržeb v rozmezí 2-4 % a rst provozního zisku na úrovni OIBDA v rozmezí 0-2%. Investiní výdaje pro rok 2008 jsou odhadovány na 9 mld. K. Práv výhled na tento rok byl velkou otázkou mezi investory, vzhledem k dosavadním výsledkm spolenosti. Management spolenosti však bhem konferenního hovoru ujistil investory, že spolenost bude schopna svj výhled splnit i pes ponkud obtížnjší makroekonomickou situaci (snížení rstu HDP, potažmo spoteby). Doporuení Investoi se dle našeho názoru zamí hlavn na potvrzení výhledu na tento rok, souasn s faktem, že se titul až do 12. záí obchoduje s nárokem na dividendu (10,0% hrubý dividendový výnos). Nadále se domníváme, že dosažení výhledu hospodaení bude pro spolenost výzvou. Z tohoto pohledu bychom oekávali spíš neutrální reakci trhu. Pozitivní by ml být lepší než oekávaný istý zisk, ten však je výsledkem jednorázového vlivu prodeje nemovitostí. Celkov oekáváme, že obchodování s akciemi Telefóniky O2 CR bude obdobné jako v posledních dnech. Naše doporuení zstává Kupovat, s cílovou cenou 609 K na akcii. v mil. K, kons. IFRS 1H08 r/r 1H07 oek. AFT oek. trhu Tržby 31 276 0,7% 31 122 31 203 31 430 OIBDA (EBDITA) 14 325 1,0% 14 251 14 121 14 124 OIBDA marže 46,0% 0,0 p.b. 45,8% 45,3% - EBIT 7 755 15,6% 6 780 7 556 7 559 EBIT marže 24,8% 3,2 p.b. 21,8% 24,2% - Zisk ped zdanním 7 752 16,5% 6 672 7 577 - istý zisk 5 801 18,6% 4 909 5 645 5 514 Zisk/akcii (CZK, p.a.) 36,0 18,6% 30,5 35,1 - Zdroje: Telefónica O2 CR, Reuters a ATLANTIK FT
Zentiva Zentiva v úterý oznámila své tržby za první pololetí 2008. Spolenost uvedla, že oekává isté tržby ve výši cca 8,9 mld. K (+32 % r/r), což je v souladu s oekáváním (trh: 8 947 mil. K; AFT: 8 943 mil. K). Podle pedpoklad hlavní píinou solidního mezironího nárstu tržeb byla konsolidace turecké poboky. Spolenost rovnž poskytla krátký komentá o nkterých zemích, kde psobí. isté tržby z prodeje léivých pípravk v Turecku dosáhly 1,6 mld. K (náš odhad inil 1,6 mld. K; mezironí srovnání není k dispozici). isté tržby v R klesly meziron o 9,0 %, což je mén, než inila naše projekce (-14,0 % r/r). Rovnž v Rumunsku klesly isté tržby meziron mén, než jsme oekávali (-33,0 % oproti oek. -38,5 % r/r). Na zbývající trhy tvoící celkové tržby (nap. Rusko, Slovensko, Polsko Ukrajina, Bulharsko, Maarsko) vetn API a smluvní výroby pipadá mezironí nárst o 33,0 % r/r, což je mén než oekávání +37,3 %. Tento nižší rst, který není blíže identifikovatelný, kompenzuje pozitivní pekvapení na trzích v R a Rumunsku. Další informace nebyly zveejnny. Pokles tržeb v R se ekal, jelikož je dsledkem nových reforem v sektoru zdravotnictví. V Rumunsku byla situace ovlivnna již díve známým pedzásobením v minulém roce. Z hlediska budoucího vývoje bude nadále nejvíce sledovaná situace na trzích v R, Rumunsku a Turecku. Zentiva 4. srpna oznámí podrobné výsledky hospodaení za 1. pololetí 2008 kons., mil. K 1H08 r/r 1H07 odhad AFT odhad trhu isté tržby 8 900 32% 6 796 8 943 8 947 Zdroj: Zentiva, Reuters, ATLANTIK FT Erste Bank Projekce výsledk hospodaení Erste Bank 30. ervence ped otevením trhu oznámí své konsolidované výsledky za 1. pololetí 2008 (dle standard IFRS). Údaje by opt mly potvrdit silný fundament a dobré výsledky banky, zejména na trzích ve stední a východní Evrop. Banka profituje z velké poptávky po úvrech a z rychle rostoucích vklad v tchto zemích. Oekáváme, že isté úrokové výnosy (+25,8 % r/r) a výnosy z poplatk (+11,3 %) budou hlavními dvody nárstu istého zisku o 13,1 %. Kvli nadále obtížné situaci na finanních trzích se investoi budou soustedit na cenné papíry typ ABS/CDO, které Erste vlastní. Pedpokládáme, že negativní dopad papír spojených se špatnými hypotékami bude za 1. pololetí v knihách Erste init 30-50 mil. EUR, protože dopad v 2Q08 by ml být zanedbatelný (po dopadu 32,8 mil. EUR na výsledovku v 1Q08). Také dopad na vlastní jmní by ml v 2Q08 být mnohem menší než v 1Q08 (75,3 mil. EUR). Pokud se potvrdí slušný rst istého zisku a omezený dopad portfolia ABS/CDO, mlo by to být pozitivní pro cenu akcií Erste. Cena akcií se v nejbližší budoucnosti bude ídit zejména celosvtovým sentimentem vi bankovnímu sektoru. Podle našeho názoru tvrtletní výsledky podpoí náš názor, že Erste je dobrá dlouhodobá investice. Kvli nedávným poklesm cen akcií finanních firem (v dsledku úvrové krize) se akcie Erste obchodují za velmi atraktivní ceny, s více než 40% diskontem (dle oekávaného násobku P/BV pro rok 2008) ve srovnání s akciemi obdobných bank ze stední a východní Evropy. Ponecháváme naši roní cílovou cenu 61 EUR, která nyní znamená tém 50% rstový potenciál. Naše dlouhodobé doporuení je KOUPIT. Kontaktujte prosím naše obchodní oddlení, pokud jste neobdrželi naši podrobnou zprávu.
kons., IFRS (mil. EUR) odhad AFT 1H 2007 r/r Celkové provozní výnosy 3 485 2 992 16.5% isté úrokové výnosy 2 336 1 858 25,8% Výnosy z poplatk 985 885 11,3% Celkové provozní náklady -1 929-1 792 7,7% Zisk ped tvorbou oprav. položek 1 556 1 200 29,7% Opravné položky -322-239 34,4% Zisk ped zdanním 1 016 903 12,5% istý zisk*) 640 566 13,1% Zdroj: EB, projekce a výpoty ATLANTIK FT. *bez podíl minorit. CME Central European Media Enterprises 30. ervence ped otevením pražské burzy oznámí své konsolidované výsledky za 2Q08. Oekáváme nárst istých tržeb o 43 % r/r na 308,5 mil. USD, zvýšení segmentového provozního zisku EBITDA o 53 % na 132,8 mil. USD a nárst istého zisku o 80 % na 62,3 mil. USD. Výsledky jsou pozitivn ovlivnny oslabováním dolaru vi místním mnám (nap. o 29 % r/r oproti eské korun a 23 % oproti slovenské mn). Naše dlouhodobé doporuení jsme nedávno zvýšili na KOUPIT, s cílovou cenou 104 USD/akcii. Podle našeho názoru souasná cena akcií nabízí dobrou investiní píležitost poté, co se akcie v uplynulých msících propadly kvli negativní nálad na svtových trzích. Pokud se naše projekce potvrdí, investoi by mli pozitivn zareagovat na velmi dobré provozní výsledky (stále je pízniv ovlivuje posilování místních mn vi USD; segmentová marže EBITDA 43,1 %). Investory bude také zajímat, jak tržby za 2Q ovlivnila nová prodejní strategie (nelze vylouit pesunutí nkterých tržeb z 2Q do 1Q). Cenu akcií CME by také mohlo ovlivnit, pokud by management pozmnil svj výhled hospodaení. Investory budou také zajímat komentáe o Ukrajin, kde CME nedávno dokonila koupi 30% menšinového podílu. CME plánuje do roku 2010 zaujmout vedoucí pozici na ukrajinském trhu, což bude vyžadovat investice. Generální editel Michael Garin oekává, že tržby CME na Ukrajin se do roku 2010 zdvojnásobí, na 300 mil. USD ze 150 mil. USD v roce 2007, protože oekává rst ukrajinského reklamního trhu. Spolenost by mohla v záí sdlit svj výhled pro Ukrajinu. Kontaktujte prosím naše obchodní oddlení, pokud jste neobdrželi naši podrobnou zprávu. kons. US GAAP (mil. USD) odhad AFT 2Q07 r/r isté tržby 308,456 216,284 43% Celkové provozní náklady 175,638 129,416 36% Segment EBITDA 132,818 86,868 53% Segm. EBITDA marže 43,1% 40,2% +2,9 p.b. EBIT 101,905 66,579 53% EBIT marže 33,0% 30,8% +2,3 p.b. Zisk ped zdanním 85,282 53,739 59% istý zisk z pokra. inností 62,315 34,590 80% istý zisk 62,315 34,590 80% Zisk/akcii (USD)* 1,5 0,8 74% Zdroj: CME, projekce ATLANTIK FT; * dle rozdílného potu akcií
Zprávy ze spoleností CEZ EZ spolen s MOL založil spolený podnik, CM European Power International, kde mají ob dv spolenosti 50% podíl. Založení spoleného podniku je pln v souladu s asovým harmonogramem spolupráce EZu s MOL, jehož cílem je budovat plynové elektrárny ve 4 státech stední a jihovýchodní Evropy - Maarsku, Slovensku, Chorvatsku a Slovinsku. Prvními dvma projekty jsou plynové elektrárny na Slovensku (v areálu Slovnaftu) a v Maarsku (Százhalombatta). Instalovaný výkon obou zdroj bude po 800 MW, celková investice by mla dosáhnout 1,4 mld. EUR (27,2 K/akcii EZu). Generální editel spolenosti EZ Martin Roman ekl, že rst ceny elektiny pro domácnosti a podniky, které si koupily víceleté kontrakty, bude v píštím roce urit menší než 10% r/r. Dle našeho názoru nelze vylouit, že rst ceny elektiny mže lehce pekroit i zmiovaných 10%. Cena elektiny bude mimo jiné záviset na regulovaných složkách (tvoí zhruba 50% celkové ceny), které budou stanoveny v listopadu letošního roku. NWR Akcie NWR ve tvrtek oslabily o 7,9 % d/d na 418,5 K (v Londýn na 14 GBP), a poprvé tak zavely pod svou upisovací cenou pi IPO (425,8 K). Objem obchodování inil 272 mil. K. Dvodem poklesu byl negativní sentiment na tžební spolenosti daný poklesem ceny uhlí (kvli propadu ceny ropy) v pedešlých dnech. Ve tvrtek cena uhlí (futures na rok 2009) vzrostla na 178 USD/t (+3,7 % d/d), nicmén pesto se odliv investor ze sektoru projevil. Z dlouhodobého pohledu vnímáme cenu akcií pod upisovací cenou jako zajímavou investiní píležitost. Vývoj v dalších dnech bude ovlivnn hlavn pohledem investor na sektor, daný dalším vývojem na komoditních trzích (hlavn vývoj ceny ropy). PMCR Philip Morris Int. (vlastník PMR) oznámil, že celkový trh cigaret v EU v 2Q klesl o 3,7 % r/r, mimo jiné kvli nepíznivému pohybu (výprodeji) zásob v eské republice. R byla rovnž zmínna v souvislosti s 1,7 % snížením istých tržeb v EU bez vlivu smnných kurz. Dvodem byla nutnost ásten absorbovat zvýšení daní, protože PMR ml nižší zásoby se starými kolky, než mla konkurence. Tento vliv by ml být pechodný a ml by se vyrovnat ve 3Q08. Zpráva potvrzuje naše dívjší oekávání, že pinejmenším v prvním pololetí 2008 bude situace pro hospodaení PMR ponkud složitá. Výsledky za 1. pololetí 2008 PMR oznámí na konci srpna. Pegas Nonwovens: Generální editel Pegas Nonwovens Miloš Bogdan v rozhovoru pro Hospodáské noviny ekl, že ani pi aktuáln nízké cen akcií (337 K) blízko historických minim (313 K z 16.7.2008) neprojevil žádný velký investor zájem o vstup do spolenosti. O tom také svdí nízká likvidita a cena akcií Pegasu. Souasné ceny akcií jsou výsledkem poklesu svtových burz a nezájmu investor po letošním zhoršení hospodáských výsledk firma. To je dvodem pro, pestože je cena akcií vzhledem k fundamentu spolenosti výrazn podhodnocena (naše roní cílová cena je 690 K), neoekáváme letos výraznjší nárst jejich ceny. Banking: Podle MFD se objem nových hypoték v prvním pololetí 2008 snížil o 20 % r/r. V pípad eské spoitelny (S, vlastnná Erste Bank) se jedná o pokles o vice než 50 % r/r. Tento vývoj se pevážn oekával, vzhledem k velkému rstu hypoték v minulém roce ped zvýšením DPH z bydlení. Navíc S již díve oznámila, že vi novým hypotékám uplatní konzervativnjší pístup. Naopak jako zajímavou informaci vnímáme, že dle Hospodáských novin spotební pjky zaznamenaly 33 % mezironí nárst. Tempo rstu tchto úvr nezpomaluje, i když se zpomalení ekalo. Letos oekáváme zhruba 19,5% r/r nárst spotebitelských úvr.
Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 29,980.0 7.0 1,281.1 13.9 2,022.0 16.8 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O2 504.3 3.9 1.1 10.3-13.0 7.1 439 615 1,827 19 CEZ 1,219-4.8-0.6 8.5 13.1 39.2 991 1,435 12,058 66 Unipetrol 223.2-1.9-16.7-9.2-23.7-6.1 187 347 300-65 PMCR 5,048 10.1-17.2-9.7-49.8-38.2 3,650 10,350 108-9 KB 3,822-0.1-3.7 5.1-6.1 15.5 3,167 4,540 1,814-18 Erste 1,014 7.4-5.8 2.8-31.8-16.0 790 1,621 2,891 46 Zentiva 1,066-5.3 20.1 31.0-10.6 10.1 784 1,298 6,899 232 Orco 697-0.8-44.5-39.5-74.9-69.1 641 3,160 125-54 CME 1,265 8.7-17.9-10.4-33.5-18.2 1,130 2,335 232-54 ECM 590 9.0-24.1-17.2-64.4-56.2 508 1,726 21-89 Pegas 348.2 4.6-25.8-19.1-54.4-43.9 301 792 83-58 AAA Auto 17.0 5.2-16.3-8.7 n.a. n.a. 12 60 5-100 VIG 986 4.9-20.3-13.1 n.a. n.a. 830 1,479 43 n.a. NWR 414-3.7 n.a. n.a. n.a. n.a. 408 624 1,093 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e 2007 2008e cena doporu. výhled Tef O2 15.6 12.2 2.6 2.5 5.8 5.4 2.6 2.5 609 Koupit Neutrální CEZ 17.4 15.2 4.1 3.7 10.5 8.9 4.5 4.1 1 568 Koupit Neutrální Unipetrol 33.1 16.7 0.5 0.4 4.9 4.8 0.5 0.4 276 Držet Negativní PMCR 5.7 7.4 1.3 1.5 3.9 5.1 1.3 1.5 7 322 Koupit Neutrální Zentiva 28.8 29.0 2.4 2.0 15.5 11.9 3.3 2.7 973 Držet Pozitivní CETV 39.2 23.4 4.2 3.3 12.5 9.5 4.8 3.8 104 USD Koupit Neutrální Orco 3.2 4.6 1.1 1.0 7.9 7.6 5.1 4.8 79 EUR Koupit Neutrální ECM 3.8 7.4 15.0 10.7 11.6 9.9 50.7 36.1 1 219 Koupit Neutrální Pegas 6.8 5.5 1.1 0.9 3.5 3.3 1.1 0.9 690 Koupit Neutrální AAA Auto -9.9-27.6 0.1 0.1 27.3 11.8 0.3 0.2 17 Prodat Negativní NWR 23.4 8.3 3.4 2.3 12.3 6.2 3.4 2.3 623 Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý 2007 2008e 2007 2008e cena doporuení výhled KB 12.9 12.9 2.9 2.6 4 688 Koupit Neutrální Erste 11.5 6.7 1.6 1.3 61 EUR Koupit Neutrální VIG 12.5 n.a. 1.7 n.a. revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací
Ekonomika Koruna k euru zažila nejvtší mezitýdenní propad od zavedení eura ped 10 lety. Koruna se prudce propadla z pásma 22,90-23,0 CZK/EUR až k úrovni 23,6-23,8 CZK/EUR, což je pokles asi o 3,5 %. Impulzem bylo úterní prohlášení guvernéra NB Tmy, že na srpnovém zasedání mže bankovní rada uvažovat o snižování úrokových sazeb vhledem k prudce posilující korun. eská koruna se tak oddlila od vývoje v regionu, kde ostatní mny posilovaly a polský zlotý dosáhl na nové historické maximum. K dolaru koruna oslabila z 14,50 CZK/USD na dvoutýdenní minimum 15,15 CZK/USD. Na tento týden nejsou plánovány žádné makroekonomické zprávy. USD 14.3 Koruna EUR 22.8 4.50 PRIBOR 4.75 Výnosová kivka penžního trhu 4.25 4.50 14.8 23.3 4.00 4.25 15.3 15.8 USD EUR 3/07 7/07 9/07 11/07 15/07 17/07 21/07 23/07 25/07 23.8 24.3 3.75 3.50 3.25 2T 6M 3/07 7/07 9/07 11/07 15/07 17/07 21/07 23/07 25/07 4.00 3.75 3.50 7/25/2008 7/4/2008 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR 23.75-3.3 5.9 10.8 15.3 22.95 28.21 0.00 0.00 CZK/USD 15.14-4.4 6.2 16.2 26.3 14.43 20.73 0.00 0.00 PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T 3.78 1 0 127 77 3.00 3.83 n.a. 3M 4.01-7 -10 149 80 3.27 4.24 3.82 6M 4.06-13 -15 140 64 3.47 4.33 3.82 1 rok 4.10-18 -17 128 38 3.66 4.46 n.a. Indikátor Poslední hodnota Období 2006 2007 2008e Reálný HDP %, r/r 5.3 '1Q/08 6.8 6.6 4.5 Prmyslová výroba %, r/r reál 12.2 '04/08 9.7 8.2 5.0 Spotebitelská inflace %, r/r 6.7 '06/08 2.5 2.8 6.4 Obchodní bilance mld. CZK 8.3 '04/08 39.8 87.1 80.0 Bžný úet % HDP -2.5 '2007-3.1-2.5-2.6 Nezamstnanost % 5.0 '06/08 7.7 6.0 6.0 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 919.5 167.2 39.2 181.7 61.9 187.2 Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar-09 99.95 14 131 3.83-22.3 0.64 SD 6.55/11 5-Oct-11 106.87 67 56 4.19-23.1 2.84 SD 3.70/13 16-Jun-13 97.02 94 1,435 4.39-22.0 4.53 SD 6.95/16 26-Jan-16 114.90 113 237 4.55-17.1 6.01 SD 3.75/20 12-Sep-20 88.64 105 717 5.02-12.6 9.45
Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 28/7/08 9:00 Slovakia PPI 06/08 - - 6.4% y/y 28/7/08 9:00 Slovensko PPI 06/08 - - 6.4% y/y 28/7/08 - - American Express - - 0.83 USD 3.42 USD 28/7/08 - - Banco Bilbao Vizcaya Argenta - - 1.626 EUR 1.705 EUR 28/7/08 - - Verizon Communications - - 0.646 USD 1.91 USD 29/7/08 - - Colgate-Palmolive - - 0.939 USD 3.35 USD 29/7/08 - - General Motors - - -2.413 USD -68.45 USD 29/7/08 - - Northrop Grumman - - 1.401 USD 5.24 USD 29/7/08 - - Viacom - - 0.584 USD 2.73 USD 29/7/08 - - Alcatel - - 0.194 EUR - 29/7/08 - - BP Amoco - - 1.455 GBp 1.088 GBp 29/7/08 - - SAP - - 1.864 EUR 1.59 EUR 29/7/08 - Nmecko CPI (m/m) 07/08p - 0.5% m/m 0.3% m/m 29/7/08 - Nmecko CPI (r/r) 07/08p - 3.2% y/y 3.3% y/y 29/7/08 - Slovensko NBS - úrokové sazby (2T repo) - - 4.25% 4.25% 30/7/08 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 07/08-93 94.9 30/7/08 - - Applied Micro Circuits - - 0.108 USD -1.7 USD 30/7/08 - - Comcast - - 0.226 USD 0.84 USD 30/7/08 - - Corning - - 0.488 USD 1.37 USD 30/7/08 - - The Walt Disney - - 0.605 USD 2.34 USD 30/7/08 - - Deutsche Lufthansa - - 1.89 EUR 3.61 EUR 30/7/08 - - Lloyds TSB Group - - 0.487 GBp 0.583 GBp 30/7/08 - - Siemens - - 4.604 EUR 4.24 EUR 30/7/08 - R CME: Výsledky 2Q 2008 (kons., GAAP) 2Q2008 62,3 mil. USD - 34,6 mil. USD 30/7/08 - R Erste: Výsledky 6M 2008 (kons., IFRS) 1H2008 640 mil. EUR 633 mil. EUR 566 mil. EUR 30/7/08 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 6.00% 6.00% 30/7/08 0:00 Nmecko Maloobchodní tržby 06/08 - -0.8% y/y 0.7% y/y 30/7/08 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 07/08 - -0.02 0.14 30/7/08 11:00 Eurozóna Spotebitelská dvra 07/08 - -18-17 31/7/08 9:55 Nmecko Nezamstnanost 07/08-7.8% 7.8% - - American Electric Power - - 0.69 USD 2.73 USD - - Eastman Kodak - - 0.266 USD 2.35 USD - - Exxon Mobil - - 2.526 USD 7.36 USD - - Motorola - - -0.023 USD -0.02 USD - - Philip Morris - - 0.454 USD 4.66 USD - - Tyco International - - 0.668 USD -3.52 USD - - Astrazeneca - - 4.472 GBp 3.74 GBp - - British American Tobacco - - 1.243 GBp 1.052 GBp - - British Sky Broadcasting - - 0.262 GBp 0.284 GBp 31/7/08 - - British Telecom - - 0.237 GBp 0.215 GBp 31/7/08 - - Cap Gemini - - 3.381 EUR 3.04 EUR 31/7/08 - - Deutsche Bank - - 5.52 EUR 13.65 EUR - - Deutsche Post - - 1.668 EUR 1.15 EUR - - Enel - - 0.611 EUR 0.643 EUR - - ENI - - 3.024 EUR 2.73 EUR 31/7/08 - - France Telecom - - 2.015 EUR 2.42 EUR - - Metro - - 3.159 EUR 2.52 EUR - - Sanofi-Aventis - - 5.4 EUR 3.91 EUR - - Telefonica - - 1.601 EUR 1.872 EUR - - Unilever - - 1.348 EUR 1.35 EUR 31/7/08 - Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby - - 10.00% 10.00% 31/7/08 11:00 Eurozóna Nezamstnanost 06/08-7.2% 7.2% 31/7/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti 13-19.7. - 3,150,000 3,107,000 14:30 USA HDP (q/q anualizovan) Q2/08-2.3% 1.0% 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti 20-26.7. - 395,000 406,000 15:45 USA Index nákupních manažer Chicaga 07/08-49 49.6 - - Nortel Networks - - -0.015 USD -1.98 USD - - Sun Microsystems - - 0.243 USD - - - BAE Systems - - 0.35 GBp 0.266 GBp - - Bayerische Hypo-Und Vereinsb - - - 7.28 EUR - - British Airways - - 0.095 GBp 0.59 GBp - R Státní rozpoet 07/08 - - -5.7 mdl. CZK 10:00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu 07/08f - 47.5 47.5 14:30 USA Nezamstnanost 07/08-5.6% 5.5% 14:30 USA Zmna potu pracovních míst (bez zemdlství) 07/08 - -75 000-62000 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra prmyslu 07/08-49.2 50.2 - - Unicredito Italiano - - 0.496 EUR -
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon E-mail Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 242 jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 241 raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 248 barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti +420 225 010 206 tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti +420 225 010 243 pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Obchodování deriváty a komodity +420 225 010 228 david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon E-mail Dalibor Mátl Správa aktiv +420 545 4 23 432 dalibor.matl@atlantik.cz Andrea Keprtová Správa aktiv +420 545 4 23 436 andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie +420 225 010 203 david.petracek@atlantik.cz Petr Bichá Podílové fondy +420 225 010 264 petr.brichac@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy +420 545 423 448 dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby +420 225 010 284 atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon E-mail Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace +420 225 010 207 milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie +420 225 010 211 petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV +420 225 010 258 patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby +420 225 010 214 milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy +420 225 010 219 petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny +420 225 010 213 josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon E-mail Petr Posker Vedoucí pro investice +420 545 423 435 petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer +420 545 423 437 martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer +420 545 423 433 marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer +420 545 423 453 robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na www.atlantik.cz.