Trhy a investiční strategie Oživení nebo recese? Květen 2016
Ústřední téma června 2016.. v Evropě Horké léto? (BR)EXIT yes or no? 2
Co se dělo na trzích? Cesta tam a zase zpátky na evropských akciích - obavy z Brexitu nebo z ekonomiky jako takové? 3
Co se dělo na trzích? Investoři jsou stále zamilovaní do nulových výnosů - japonský scénář realitou? 4
Co se dělo na trzích? Komoditní peripetie - našla ropa své dno? 5
Co se dělo na trzích? Snížená očekávání zvyšování USD sazeb = slabší dolar Bezpečné útočiště pro následující týdny? 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 EUR/USD 1 0,9 6
Ekonomika USA Ekonomika šlape, ale občas tak nějak na neutrál - nízký růst HDP v 1Q - silný dolar a slabá ropa je brzdou průmyslu - silná zaměstnanost - silná spotřebitelská důvěra - velmi dobrý dubnový maloobchod Američané přestali tolik spořit? - služby jedou 7
Evropa 8 Evropa v pořádku, Británie nikoli a horší se
Čína Čína překonala pochybnosti - ale za jakou cenu? nová podpora úvěrům nová podpora investiční aktivitě nová podpora spotřeby - a zůstává hrozbou zpomalení je nevyhnutelné tvrdému přistání se lze vyhnout 9
Pohled na globální ekonomiku Globální růst z vypadá dobře, máme zde ale pár úskalí, shrňme si: - Čína - Brexit - Konflikty 10
Komodity Trh s ropou by se měl stabilizovat - ale zásoby stále rostou - sezóna 11
Čekají nás peníze z vrtulníku? EU - Inflace a inflační očekávání velmi nízko - Vliv ropy, ale nejen ropa je viníkem - situace se nezlepšuje 12
Co nás znepokojuje? Brexit - Nečekáme, že Británie opustí EU, ale zvýšená nervozita je pravděpodobná Oslabení ekonomického růstu Číny a hrozba výrazného oslabení měny - Čína je 15% světové ekonomiky - Růst HDP Číny zpomaluje směrem k 5%.. nevadí.. ale může dojít k turbulencím Krachy čínských firem kvůli dolarovým dluhům - Razantní pokles vývozu do Číny a dovoz nové vlny deflace (zejména do Evropy) Výrazný pokles ceny ropy - Cena ropy byla nedávno na 12-ti letém minimu. Může se tam vrátit. Výrazné komplikace pro země vyvážející ropu (Rusko, Saudská Arábie ) a pro podniky z energetického sektoru zejména USA Silný dolar a rostoucí úrokové sazby v USA - Zpomalující americký průmysl zejména v oblasti exportu. Nervozita ohledně správného načasování dalšího zvyšování sazeb FEDem, globální dopady 13
Co se jeví slibným? Evropská ekonomika v solidním stavu - Daří se průmyslu a to i díky levné ropě. - Levné euro pomáhá evropskému exportu. Americká ekonomika v růstu (i přes slabší 1Q 2016) - Daří se službám - Výborná situace v zaměstnanosti - Cena ropy snižuje náklady firmám i domácnostem (konečně se projevilo v MO tržbách) Nízká cena peněz (úroky) - Levnější úroky, hypotéky - Nízká motivace obyvatelstva ke spoření (nízké spořicí sazby) - Podporuje spotřebu a investice.. a tím i poptávku po výrobcích a službách Obnovený růst zisků od 2Q 2016? - zejména v případě stabilizace cen ropy, což se zdá být na dobré cestě 14
Krátký pohled do Česka Bilance ČNB zvednutá intervencemi v souladu s QE od ECB Hlavní domácí faktory: - Intervenční politika ČNB - Záporné sazby? - Rychlý růst mezd? - Investiční vyčerpanost - Politické zásahy Vnější rizika: - Zahraniční poptávka - Nejistota chování ECB a Fedu - Volatilita delších sazeb - Bubliny 15
Jak vidíme svět? Modelový pohled - zhoršení výhledu během posledního roku - Rizika vzrostla zejména vzhledem k politickým událostem.. ale mírně zhoršená jsou oproti roku 2015 i ekonomická data Co se děje? Pravděpodobnost červen 2015 Současná pravděpodobnost Expanze Ekonomický růst nad potenciálem, vyšší a spíše rostoucí úrokové sazby, silné zisky firem 10% 0% Oživení Ekonomický růst akceleruje, rostoucí úrokové sazby, výnosy dluhopisů se zvedají ode dna, zisky rostou 70% 50% Útlum Ekonomický růst slabý a spíše zpomalující, úrokové sazby nižší, nevýrazné výsledky firem 20% 45% 16 Recese Ekonomický růst hluboko pod potenciálem, úrokové sazby padají stejně jako zisky firem 0% 5%
Dluhopisové výnosy V Evropě žádný růst úroků na obzoru USA předčasný nádech? 17
Atraktivita typů aktiv Růst zisků amerických korporací Akcie - pokles zisků zvyšuje ukazatel P/E 18
Předpoklady AM před ½ rokem a nyní Ekonomika Předpoklady - Růst US sazeb se konečně realizuje Nyní - Ano, ale pomaleji strach vnější i vnitřní - Ekonomika bude v pořádku, ale nikoli výborná - Stále líné probouzení ale recese (zatím) nehrozí - Trhy budou více kolísat a nebudou mít trend - Politika, migrace, terorismus - To se potvrdilo a ještě zřejmě bude pokračovat - Nejhůře se předpovídá ale vliv často zásadní 19
Investiční strategie pro následující období Preferujeme stále akcie (i přes taktické podvážení!) - dividendy vs úroky - ziskovost (obrácený P/E poměr) - ocenění lehce nad historickými průměry má opodstatnění Alternativy mírně preferujeme nemovitosti - dobré perspektivy, solidní výnosnost x růst úrokových $ sazeb - komodity nepodvažujeme, ale zatím ještě nepreferujeme Ve středně/dlouhodobém výhledu nevěříme dluhopisům - trend je však silný, podporovaný měnovými politikami 20
A jaké byly naše reakce? Alokace dle aktiv ČSOB AM 21
A jak tedy konkrétně? ČSOB Vyvážený 22
Investiční strategie pro následující období Akcie - Rozvinuté trhy US a EU vyrovnané US akciím pomůže dolar, lepší perspektivy ale mají evropské indexy po hlasování o Brexitu Japonsko; slabý jen = dobrý export.. ale zatím jen vítězí - Rozvíjející se trhy spíše Asie, i přes čínskou hrozbu (ale je levná) Dluhopisy - spíše nižší úrokové riziko (durace) proti vyššímu kreditnímu riziku (marže) 23
Investiční strategie pro následující období Preferujeme cyklické sektory - věříme v oživení investiční poptávky i poptávky po zboží dlouhodobé spotřeby informační technologie automobilky a jiné výrobce zboží dlouhodobé spotřeby - pro výnosově laděné investory banky a pojišťovny velmi levné, ale zranitelné v současném prostředí (nízké úroky, regulace) Pro opatrnější investory farmacie 24
Investiční strategie pro následující období Dividendové firmy.. (raději než dluhopisy) - Nebudou hvězdami (růst úrokových sazeb!), ale představují rozumný kompromis ohledně rizika a výnosu lepší výnos/riziko proti dluhopisům ziskově a výnosově stabilní společnosti silné bilance, dobré cash-flow, pravidelný příjem ve formě dividend, nižší závislost na ekonomickém cyklu, méně kolísavé než cyklické tituly Firmy provádějící zpětný odkup akcií (Buyback) - výplata peněz akcionářům je projevem efektivní finanční politiky dospělých firem 25
Děkuji za pozornost Aleš Prandstetter 26
Disclaimer Tento text má pouze informační charakter a byl připraven na základě dostupných veřejných zdrojů analytickým týmem společnosti ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost, která obhospodařuje a distribuuje fondy kolektivního investování. Názory zde uvedené neberou v úvahu situaci a osobní poměry jednotlivých investorů a nepředstavují investiční doporučení. Zdrojem dat, není-li řečeno jinak, je Bloomberg L.P. 27