Česká republika Finanční trhy 25. června 2010 Týdenní zpráva ČNB nepřekvapila a ponechala sazby beze změny Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Viktor Zeisel +420 222 008 525 viktor_zeisel@kb.cz Zprávy a události Důvěra v českou ekonomiku se v červnu meziměsíčně mírně zvýšila. Souhrnný indikátor důvěry se zvýšil o 0,6 bodu. Mezi podnikateli důvěra meziměsíčně mírně klesla, a to ve všech odvětvích s výjimkou průmyslu. Důvěra spotřebitelů se naopak meziměsíčně zvýšila (o 3,5 bodu). Ve srovnání s nízkou hodnotou v červnu 2009 je souhrnný indikátor důvěry o 14,9 bodu vyšší. Ministerstvo financí ČR uvedlo, že plánuje emisi dluhopisů denominovaných v euru za 1 mld. EUR, až se zlepší podmínky na trhu. MF zvažuje i další měny pro emise zahraničních dluhopisů v budoucnu. Zátěžové testy ČNB ukázaly, že český bankovní systém by měl ustát šoky podle všech scénářů. V případě nejhoršího scénáře Ztráta důvěry by si finanční systém vyžádal injekci nového kapitálu v rozsahu 5 mld. CZK. Guvernér ČNB Z. Tůma si ovšem těžko dovede představit, že by byly publikovány zátěžové testy jednotlivých bank, jak to zvažuje EU. Minulý vývoj na finančních trzích 25.Jun.2010 11:34 týdenní změna měsíční změna změna od 01.06.10 změna od 01.01.10 CZK/USD 21.066 1.1% 0.9% 1.5% 14.6% CZK/EUR 25.859 0.4% 0.8% 1.4% -1.9% Czech PX 1,130-3.0% 3.0% -3.9% 1.2% 3M PRIBOR 1.20-3.0-5.0-4.0-34.0 CZK FRA 3X6 1.24 1.0 10.0 5.0-27.0 CZK FRA 6X9 1.29-2.0 13.0 4.0-35.0 CZK FRA 9X12 1.40-2.0 18.0 7.0-42.0 CZK IRS 2Y 1.70-10.0 16.0 7.0-53.0 CZK IRS 5Y 2.30-14.0 12.0 7.0-67.0 CZK IRS 10Y 2.84-16.0 0.0-1.0-68.0 CZK 2-10Y 114.0-6.0-16.0-8.0-15.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
ČNB podle očekávání ponechala sazby beze změny. Ty by měly zůstat stabilní i v následujících měsících. Jejich první růst očekáváme na konci tohoto roku. Česká republika ČNB ponechala svou klíčovou sazbu beze změny na 0,75 % Kurz CZK/EUR zůstal po celý tento CZK/EUR týden bez výraznějších změn a osciloval kolem hodnoty 25,70. Teprve v závěru týdne koruna mírně oslabila směrem ke 25,90 CZK/EUR. Hlavními důvody nízké volatility směnného kurzu jsou absence nových domácích ekonomických ukazatelů, nedostatek podnětů přicházejících ze zahraničí a neatraktivní úrokový diferenciál. Navíc kurz nevykazuje žádné výchylky od rovnovážné úrovně. 17.06 18.06 21.06 23.06 Zdroj: Bloomberg 26.00 25.90 25.80 25.70 25.60 25.50 25.40 24.06 ČNB nepřekvapila a ponechala svou klíčovou sazbu beze změny na 0,75 %. Podle guvernéra Z. Tůmy jsou rizika prognózy zhruba vyrovnaná. Hlavní proti-inflační rizika zahrnují vývoj v zahraničí (hlavně sazby EURIBOR), nová data z reálné ekonomiky a údaje o trhu práce. Nicméně náš pohled se v těchto otázkách liší. Růst HDP nezpomaluje navzdory ukončenému vlivu šrotovného v zahraničí a fiskálním restrikcím. Situace v reálné ekonomice a především v průmyslovém sektoru se vyvíjí velmi dobře, a to díky silnému oživení v Německu. Navíc domácí spotřeba v Q1 10 rostla i přes fiskální restrikce, které ovlivnily hlavně domácnosti. Růst mezd je sice utlumený, ale ten byl v nedávné době narušen mimořádnými faktory. Navíc míra nezaměstnanosti významně klesla z únorových 9,9 % na 8,7 % v květnu. Uvedením sazby EURIBOR jako hlavního proti-inflačního rizika se zdá podivné, protože CZK/EUR je slabší než předpokládá sama ČNB. Prognóza kurzu od ČNB je ovlivněna úrokovým diferenciálem (PRIBOR sazby versus EURIBOR sazby) a nižší EURIBOR sazby znamenají (za jinak stejných podmínek) posilování české koruny. Ale ČNB by si měla uvědomit, že citlivost české koruny vůči úrokovému diferenciálu je výrazně slabší, než nám ukazuje nekrytá úroková parita. Na druhé straně mezi hlavní pro-inflační rizika podle ČNB patří směnný kurz a aktuální vývoj indexu spotřebitelských cen. Celkově tedy klíčové sazby ČNB pravděpodobně zůstanou v nejbližší době stabilní. Předpověď inflace Předpověď KB a poslední předpověď ČNB pro 3M PRIBOR 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Prognóza ČNB (květen, 2010) KB prognóza Cíl ČNB 2Q 09 4Q 09 2Q 10 4Q 10 2Q 11 4Q 11 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 Pribor FRA 3M 1X4 Trh KB ČNB FRA FRA FRA FRA FRA FRA FRA FRA 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 7X10 8X11 9X12 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB, ČSÚ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB Zatímco v horizontu jednoho roku očekáváme posílení CZK, v krátkém období jsme ohledně CZK neutrální. Domníváme se, že normalizace klíčové úrokové sazby by měla začít v Q4 10; na konci letošního roku očekáváme klíčovou sazbu ve výši 1,00 %. Příští rok by ČNB měla pokračovat v cyklu utahování sazeb a zvýšit svou klíčovou sazbu o dalších 50 bb. Naše prognóza klíčové sazby ČNB je vyšší, než očekává trh i ČNB (viz graf výše). Z pohledu ČNB (viz www.cnb.cz) je současná inflace nad její prognózou (o 0,3 pb). Kurz CZK/EUR a nezaměstnanost se také vyvíjejí pro-inflačně a i přes fiskální restrikce spotřeba domácností v 25. června 2010 2
Q1 10 překvapivě vzrostla. Existuje jedno významné proti-inflační riziko, tím je silnější fiskální konsolidace v eurozóně v příštím roce a možná i v následujících letech, která by měla negativní dopad na růst HDP v české malé otevřené ekonomice. Stejně tak bychom neměli zapomínat na další pravděpodobnou domácí fiskální restrikci v roce 2012, která má mít za cíl snížit strukturální deficit veřejných financí. Rostoucí sazby jsou jedním z důvodů, proč očekáváme v horizontu jednoho roku silnější CZK. V krátkodobém horizontu zůstáváme neutrální; domácí ekonomický kalendář pro příští týden je téměř prázdný. Jan Vejmělek a Jiří Škop Držíme naši pozici na FRA 6x9. Naše pozice mírně utrpěla v důsledku méně jestřábího tónu ČNB z 23. června. Překvapilo nás, jak ČNB hodnotí ekonomickou situaci, když říká, že vývoj v reálné ekonomice a na trhu práce představuje proti-inflační riziko. My s tímto názorem nesouhlasíme (viz výše). Dokud se nezhorší ekonomický výhled pro eurozónu, tak věříme, že ČNB reviduje svůj odhad pro trajektorii 3M Priboru směrem nahoru, na zlepšení růstu, a zvýší své klíčové úrokové sazby ještě před koncem tohoto roku, což trh ještě plně nezapočítal. Anne-Françoise Blüher 25. června 2010 3
Technická analýza (aktualizováno 25. 6. 2010) CZK/EUR pravděpodobně vzroste k horní hraně střednědobého klesajícího kanálu na úrovni 26,08 nebo i výše před opětovným poklesem k zóně 24,92/25,02. Obnovení růstu z počátku minulého týdne po krátké pauze a býčí signál 13týdenního RSI potvrzují, že krátkodobé riziko růstu zde stále existuje. CZK/EUR pravděpodobně vzroste k horní hraně střednědobého klesajícího kanálu na úrovni 26,08 (-0,015/týden) nebo i k horní hraně krátkodobého rostoucího kanálu na úrovni 26,18 (+0,04/týden) před opětovným poklesem. Poté bude zapotřebí prorazit spodní hranu rostoucího kanálu (tento týden na 25,56), aby se potvrdil návrat kurzu ke klesajícímu trendu směrem k cíli na 24,92/25,02 (zářijové a dubnové minimum). CZK/EUR: krátkodobé riziko růstu Střednědobý klesající kanál 24.92/25.02 13týdenní RSI Krátkodobý rostoucí kanál TÝDENNÍ GRAF 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 25.32 25.44 25.60 25.85 26.07/08 26.22 26.29 USD/EUR: omezený růst USD/EUR Rezistence na 1,2570/1,2675 nebo i 1,2390 by měly zamezit dalšímu růstu kurzu a donutit jej zpět k poklesu ke krátkodobé rostoucí linii podpory na 1,2210. Pokles započatý v pondělí na 1,2490 dosud nevedl ke zdolání rostoucí linie podpory vykreslené z nedávného minima na 1,1875. Krátkodobě zde existuje riziko dalšího růstu, ale tento prostor se zdá být omezený. Rezistence na 1,2570/1,2675 (*) nebo i 1,2390 (**) by měly zamezit dalšímu růstu a kurz by měl poté klesnout pod linii supportu na 1,2210 (+0,0024/den). Úroveň 1,1825/75 by pak měla být posledním hlavním krokem na cestě k minimu z listopadu 2005 na 1,1640. (*) Střednědobé Fibonacciho pásmo a maximum z konce května (**) Střednědobá klesající linie rezistence a čtvrteční maximum DENNÍ GRAF 1.2570 Krátkodobá linie rezistence Krátkodobá linie podpory 1.2670/75 1.1825/75 1.1640 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.1640 1.1825/75 1.2210 1.2280 1.2390 1.2490 1.2570/1.2675 Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 25. června 2010 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.5 27.0 26.5 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 21.0 20.0 USD/CZK FWRD 26.0 19.0 25.5 18.0 25.0 17.0 16.0 24.5 15.0 24.0 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 14.0 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.50 Actual -1W -1M 60 Actual -1W -1M 1.40 1.30 40 1.20 20 1.10 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 4.30 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 150 140 2-10Y 2-10Y FWRD 3.80 130 3.30 120 110 2.80 100 2.30 90 1.80 80 70 1.30 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 60 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Zdroj: Bloomberg 25. června 2010 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 120 100 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 50 40 30 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 80 20 60 10 40 0-10 20-20 0 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11-30 Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 Risk averse 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 Risk loving -1.00-2.00 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 25. června 2010 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 26.00 1.246 25.80 25.60 1.228 17.06 21.06 22.06 23.06 25.40 17.06 21.06 22.06 23.06 1.210 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 285 4.20 284 283 282 281 280 4.10 279 278 277 276 11.06 15.06 17.06 21.06 23.06 275 11.06 15.06 17.06 21.06 23.06 4.00 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.842 1.396 0.834 1.388 1.380 0.826 1.373 0.818 1.365 1.358 16.06 17.06 21.06 22.06 23.06 0.810 16.06 17.06 21.06 22.06 23.06 1.350 Zdroj: Reuters 25. června 2010 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 3.60 3.60 2.70 2.70 1.80 1.80 0.90 0.90 10.03 01.04 23.04 17.05 08.06 0.00 10.03 01.04 23.04 17.05 08.06 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 3.30 4.10 2.90 3.20 2.50 2.30 2.10 1.40 1.70 02.04 16.04 29.04 12.05 25.05 08.06 0.50 20.04 01.05 12.05 24.05 03.06 14.06 1.30 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 2Y 5Y 10Y 9.20 6.00 8.50 5.50 7.80 7.10 5.00 6.40 4.50 5.70 10.03 01.04 23.04 17.05 08.06 4.00 10.03 01.04 23.04 17.05 08.06 5.00 Zdroj: Reuters 25. června 2010 8
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 EURUSD 1,20 1,15 1,10 1,10 USDJPY 96 100 102 105 GBPUSD 1,46 1,44 1,41 1,41 USDCHF 1,21 1,26 1,32 1,32 USDCAD 0,99 0,97 0,95 0,95 AUDUSD 0,89 0,92 0,95 0,95 NZDUSD 0,72 0,73 0,76 0,78 USDNOK 6,42 6,61 6,82 6,82 USDSEK 7,92 8,17 8,45 8,45 EURJPY 115 115 112 116 EURGBP 0,82 0,80 0,78 0,78 EURCHF 1,45 1,45 1,45 1,45 EURCAD 1,19 1,12 1,05 1,05 EURAUD 1,35 1,25 1,16 1,16 EURNOK 7,70 7,60 7,50 7,50 EURSEK 9,50 9,40 9,30 9,30 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 0,25 0,50 1,25 2,00 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 1,00 1,50 Norsko 3,00 3,50 4,00 na Švédsko 1,00 1,50 1,75 na Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 na Austrálie 4,50 5,00 5,25 5,50 Nový Zéland 3,00 3,50 4,00 4,50 Kanada 0,50 1,00 1,50 2,00 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 3,75 4,00 4,50 4,50 Eurozóna 3,00 3,15 3,40 3,50 Japonsko 1,40 1,45 1,60 1,65 Velká Británie 4,00 4,25 4,60 4,80 Zdroj: SG 25. června 2010 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 EUR/PLN 3,90 3,80 3,80 3,70 EUR/HUF 270 260 260 255 EUR/CZK 25,30 25,00 24,80 24,50 EUR/RON 4,10 4,05 4,00 4,00 EUR/RUB 37,45 36,10 35,80 35,80 EUR/TRY 1,90 1,85 1,80 1,80 USD/RUB 31,20 31,40 32,50 32,50 USD/TRY 1,50 1,50 1,45 1,45 USD/ZAR 7,80 7,80 8,00 8,20 USD/ILS 3,75 3,70 3,60 3,50 USD/EGP 5,60 5,50 5,40 5,40 USD/BRL 1,95 1,90 1,95 1,95 USD/MXN 12,20 12,00 11,75 11,50 USD/CNY 6,48 6,48 6,48 6,48 USD/HKD 7,78 7,78 7,78 7,78 USD/INR 45,00 43,00 41,00 40,00 USD/IDR 9100 9000 9000 9000 USD/MYR 3,28 3,25 3,23 3,21 USD/PHP 44,00 43,00 42,00 41,00 USD/SGD 1,39 1,38 1,37 1,39 USD/KRW 1150 1100 1050 1000 USD/TWD 31,50 31,00 31,00 30,50 USD/THB 34,00 33,00 32,00 32,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 Polsko 3,50 4,00 4,25 4,25 Maďarsko 5,00 5,00 5,00 5,50 Česká republika 0,75 1,25 1,50 1,75 Rumunsko 5,50 5,50 5,50 5,75 Rusko 7,75 8,00 8,50 9,00 Turecko 7,00 7,50 8,00 8,50 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 7,00 Izrael 2,25 2,50 3,00 3,50 Brazílie 11,50 11,50 12,00 12,25 Mexiko 4,50 5,25 6,00 6,00 Čína 5,31 5,58 5,58 5,85 Indonésie 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,25 2,50 2,75 3,00 Filipíny 4,00 4,50 4,50 5,00 Jižní Korea 2,25 2,25 2,75 3,25 Tchaj-wan 1,50 1,75 2,00 2,25 Indie 5,50 6,00 6,50 6,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 25. června 2010 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Egypt Constant GDP (QoQ) 1Q -1.90% na na Israel Foreign Currency Balance JUN 63.4B na na Poland 2010 Global Finance Conference Jun.30 Russia Current Account (USD) 1Q 16258M na na Official Reserve Assets JUN 456.4B na na Ukraine GDP (constant prices) (YoY) 1Q F 4.80% na na Monday 28-Jun-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Ukraine National Holiday 14:30 Israel Base Rate Announcement Jul.01 1.50% na 1.63% Tuesday 29-Jun-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Hungary Unemployment Rate MAY 11.80% na 11.60% Wednesday 30-Jun-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Base Rate JUL 0.20% na na Poland Poland Base Rate Announcement Jul.01 3.50% 3.50% 3.50% Romania Interest Rate Announcement Jun.30 6.25% na na Russia Weekly CPI Year-to-Date Jun.28 4.30% na na Weekly CPI (WoW) Jun.28 0.10% na na 6:00 South Africa Private Sector Credit (YoY) MAY -0.86% na na 6:00 M3 Money Supply (YoY) MAY 1.67% na na 6:30 Hungary Current Account (Euro) 1Q 456 na 128 6:30 Hungarian Central Bank Publishes 1st Qtr. Current Account data Jun.30 na na na 7:00 Producer Prices (MoM) MAY 1.60% na na 7:00 Producer Prices (YoY) MAY -0.10% na na 7:00 Turkey GDP (YoY) 1Q 6.00% na 11.50% 7:00 Trade Balance MAY -5.5B na -0.6B 7:00 GDP sa and wda (QoQ) 1Q 2.30% na na 7:00 GDP wda (YoY) 1Q 4.00% na na 8:00 Czech Republic Money Supply (YoY) MAY 5.20% na na 12:00 Poland Current Account (Euro) 1Q -2728M na -1158M 12:00 South Africa Trade Balance (Rand) MAY -1.9B na na 12:30 South Africa Budget MAY -25.14B na na Thursday 01-Jul-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Czech Republic Budget Balance (Koruna) JUN -95.4B na na Hungary Hungary PMI (SA) JUN 49.6 na na Romania International Reserves (Total) JUN 35.3B na na Russia Wellbeing Fund JUN $85.8B na na Reserve Fund JUN $39.3B na na Gold & Forex Reserve USD Jun.25 na na na 4:00 Russian Manufacturing PMI for June (Table) Jul.01 na na na 7:00 Poland June Manufacturing PMI Jul.01 na na na 7:00 Turkey Turkey June Manufacturing PMI Jul.01 na na na 7:30 Czech Republic Czech June Manufacturing PMI Jul.01 na na na 9:00 South Africa Kagiso PMI JUN 51.1 na na Friday 02-Jul-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB Jun.28 na na na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) APR F 526.4M na na 7:00 Romania Producer Prices (YoY) MAY 5.60% na na 7:00 Producer Prices (MoM) MAY 1.30% na na 9:00 South Africa Naamsa Vehicle Sales (Y0Y) JUN 28.60% na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 25. června 2010 11
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB SG RESEARCH TEAMS Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +420 222 008 568 Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen +44 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 +33 6 87 77 98 73 Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Americas Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Josef Němý Akciové trh y +420 222 008 560 Alejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 alejandro.cuardrado@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Eurozone Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.n ixon@sgcib.com Viktor Zeisel Analytik junior +420 222 008 525 Klaus Baader +44 20 7676 7609 klau s.baader@sgcib.com viktor_zeisel@kb.cz United Kingdom PRODEJ Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Asia and Australasia jan _drahota@kb.cz Glenn Maguire +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Klientské obchody Takuji Okubo +81 3 5549 5560 takuji.okubo@socgen.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Thematic Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@socgen.com Jan Sehnal +420 222 008 212 jan _sehnal@kb.cz Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz SG COMMODITIES Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivan a_churackova@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_h olubec@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivan a_slajsova@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanuel.fages@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 240 peter_chorvatovic@kb.cz Michael S.Haigh, natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Miroslav Mrkvička +420 222 008 201 miroslav_mrkvicka@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Obchody s deriváty HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan _nejedly@kb.cz Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 vincent.chaign eau@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Fixed Income Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 adam.kurpie@sgcib.com Kamil Cziczey +420 222 008 219 kamil_cziczey@kb.cz Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 ciaran.ohagan@sgcib.com Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 aro.razafindrakola@sgcib.com Prodej a obchodování akciemi Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 jose.sarafana@sgcib.com Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz Guillaume Baron +33 1 42 13 57 07 guillaume.baron@sgcib.com Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 patrick.gourau d@sgcib.com Jan Cepák +420 222 008 395 jan _cepak@kb.cz Mark Capleton +44 20 7676 795 mark.capleton@sgcib.com David Mendez-Vives +33 1 42 13 31 03 david.mendez-vives@sgcib.com Prodej institucionální investoři Christian Carrillo Asia- +81 3 5549 5626 christian.carrillo@sgcib.com Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Soňa Sajdáková +420 222 008 400 sona_sajdakova@kb.cz Foreign Exchange TREASURY Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 carole.laulhere@sgcib.com Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 phyllis.papadavid@sgcib.com ivan _varga@kb.cz Peter Frank +44 20 7676 7491 peter.frank@sgcib.com Měnové obchody David Deddouche +33 1 42 13 56 22 david.deddouche@sgcib.com Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tutter@kb.cz Oliver Korber +33 1 42 13 32 88 olivier.korber@sgcib.com Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Greg Anderson, CFA + 1 21 22 78 5715 greg.an derson @sgcib.com Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Valentin Marinov + 44 20 7676 7465 valen tin.marinov@sgcib.com Úrokové obchody a deriváty Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 murat.toprak@sgcib.com František Kaňka +420 222 008 244 fran tisek_kanka@kb.cz Gaelle Blanchard +44 20 7676 7439 gaelle.blanchard@sgcib.com Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law +44 20 7676 7396 esther.law@sgcib.com Bohuslav Růžička +420 222 008 246 boh uslav_ru zicka@kb.cz Technical Analysis Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 hugues.naka@sgcib.com Jan Strupek +420 222 008 245 jan _strupek@kb.cz Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 fabien.man ach @sgcib.com PODNIKOVÉ FINANCE HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 alain.bokobza@sgcib.com libor_knappek@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_hrubon@kb.cz A lbert Edw ards +44 20 7762 5890 albert.edwards@sgcib.com Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 julien.turc@sgcib.com Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35 clau dia.panseri@sgcib.com DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 vincent.cassot@sgcib.com petr_skotnica@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Andrew Lapthome + 44 20 7762 5762 andrew.lapthorne@sgcib.com Michal Kunc +420 222 008 538 michal_ku nc@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Petr Sitný +420 222 008 500 petr_sitn y@kb.cz Suki Mann + 44 20 7676 7063 suki.mann@sgcib.com Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.