EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 19. ledna 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva http://www.consensuseconomics.com/accuracy_awards/forec ECB by na čtvrtečním zasedání měla odsouhlasit odkup státních dluhopisů Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Spotřebitelské ceny v USA se v průběhu prosince v souladu s očekáváním snížily o 0,4 % m/m, po očištění o volatilní ceny potravin a anergií stagnovaly, když konsensus počítal s mírným růstem o 0,1 % m/m. Prosincová průmyslová výroba v souladu s předpoklady analytiků klesla o 0,1 % m/m. Míra využití kapacit se mírně snížila z listopadových 80,0 % na 79,7 % Předběžná statistika spotřebitelské důvěry University of Michigan za leden překvapila silným vzestupem z prosincových 93,6 bodu na 98,2 bodu. Trh přitom čekal pouze mírné zlepšení na 94,1 bodu. Registrace automobilů prodaných v zemních EU se v prosinci zvedly o 4,7 % y/y po listopadovém růstu o 1,4 % y/y Finální výsledek inflace eurozóny byl potvrzen na dřívějších rychlých odhadech. Spotřebitelské ceny v prosinci klesly o 0,1 % m/m, meziročně byly nižší o 0,2 % y/y. Níže byla ovšem revidována jádrová inflace, a to z původně udávaných +0,8 % y/y na +0,7 % y/y. Německá harmonizovaná inflace byla za prosinec potvrzena na původně udávaných 0,1 % m/m, respektive 0,1 % y/y. Ceny průmyslových výrobců v Česku během prosince klesly o 1,3 % m/m, když trh počítal s jejich snížením pouze o 0,6 % m/m. Z meziročního pohledu došlo k prohloubení propadu z listopadových -1,7 % y/y na prosincových -3,7 % y/y. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Euro area Bloomberg Jan. Eurozone Economic Survey 07:30 Germany Bloomberg Jan. Germany Economic Survey 07:35 France Bloomberg Jan. France Economic Survey 07:40 Italy Bloomberg Jan. Italy Economic Survey 07:45 Spain Bloomberg Jan. Spain Economic Survey 07:50 Greece Bloomberg Jan. Greece Economic Survey 07:55 Switzerland Bloomberg Jan. Switzerland Economic Survey 08:00 Producer & Import Prices MoM 08:15 Dec -0.7-0.8 Producer & Import Prices YoY 08:15 Dec -1.6-2.4 EU Foreign Ministers Hold Meeting in Euro area Brussels 08:30 ECB Current Account SA 09:00 Nov 20.5 Current Account NSA 09:00 Nov 30.6 Construction Output MoM 10:00 Nov 1.3 Construction Output YoY 10:00 Nov 1.4 US Fed's Lockhart Speaks on Financial Literacy in Atlanta (13:50) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
ECB Očekávání SG Rate decision: No change. Rates are now at the zero lower bound Rate guidance: Forward guidance remains in place strengthened by the fixed rate offer of TLTROs for 4-years and full allotment procedures until end of 2016. Asset Purchase Programme We expect the ECB to announce a new purchase programme including corporates bonds, European agencies and government bonds at the 22 January meeting. The SG view is that such a package will eventually include 400bn of private assets (including CBPP3 and ABSPP, programmes already underway) and 500bn-600bn of sovereign bonds Economic assessment: Economic data remains on the weak side and we expect both growth and inflation to be revised down significantly in 2015. Money market rates 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2 01-11 07-11 01-12 07-12 01-13 Repo rate Euribor 1 Month ECB deposit rate 07-13 01-14 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics 07-14 01-15 Euro proti dolaru na jedenáctiletém minimu Společná evropská měna utrpěla minulý týden dolarovou ztrátu výrazných 2,5 %. Zatímco na jeho počátku se kurz nacházel ještě u hladiny 1,19 USD/EUR, v průběhu páteční seance již byla testována úroveň 1,15 USD/EUR. Takto slabé bylo euro naposledy před jedenácti lety. I když euro ztrácí již od loňského května, od poloviny prosince trend výrazně zrychlil. Důvodem jsou očekávání, že ECB na zasedání v tomto týdnu rozhodne o USD/EUR 1.190 1.181 1.172 1.163 1.154 1.145 12.01. 13.01. 14.01. 16.01. Zdroj: Bloomberg nákupu státních dluhopisů zemí eurozóny v rámci programu kvantitativního obchodování. Tyto spekulace povzbudila prosincová inflační čísla za eurozónu, která ukázala na meziroční pokles spotřebitelských cen (tedy deflaci) o 0,2 %. A vzhledem k dále klesajícím cenám ropy se dá předpokládat, že se pokles cen v dalších měsících ještě prohloubí. Vzhledem k extrémně slabé domácí poptávce eurozóny představuje tato konstelace zvýšené riziko vzniku deflační pasti, na kterou by měla ECB reagovat. Pár eura akceleroval ve druhé polovině minulého týdne po nečekaném oznámení, že švýcarská centrální banka rozhodla, že již nebude držet kurz EUR/CHF nad úrovní 1,20. Hráči na trhu z toho vyvozují, že se švýcarští centrální bankéři obávají, že ECB v tomto týdnu oznámí opravdu razantní program kvantitativního uvolňování. Hned na počátku minulého týdne rakouský zástupce v radě ředitelů ECB E. Nowotny uvedl, že ECB by neměla s akcí na podporu růstu a inflace čekat příliš dlouho. Dále dodal, že nadcházející kroky včetně přímého odkupu vládních dluhopisů jsou projednávány. Zatímco euro potápí obavy z kroků ECB, dolar podporují solidní americká data. Sílu oživení americké ekonomiky podpořily v minulém týdnu statistiky počtu pracovních příležitostí, IBD/TIPP index ekonomického optimismu, optimismus malých podnikatelů či první regionální sentiment indikátory za leden (Empire Manucaturing průmyslové aktivity z New Yorku či Fed index z Philadelphie). Závěr týdne přinesl i výrazný lednový nárůst spotřebitelské důvěry University of Michigan. Jediné zklamání zaznamenala prosincová statistika maloobchodních tržeb. Zatímco z pohledu amerických dat tento týden příliš důležitý nebude, pro Evropu platí opak. Týden zakončí předčasné parlamentní volby v Řecku, které zřejmě přinesou novou vládu radikální levice. I tak ale vnímají ekonomové Société Générale riziko, že Řecko opustí eurozónu, jako relativně nízké. Čtvrteční zasedání ECB by mělo přinést již mnohokrát zmiňované oznámení, že bude v rámci programu kvantitativního uvolňování zahájen odkup státních dluhopisů jednotlivých zemí eurozóny, dluhopisů vládních institucí i korporátního sektoru. Zároveň se ale ekonomové SG obávají, že zveřejněný objem nebude dostatečný. Vzhledem k tomu, že trh do svých očekávání zapracoval agresivní akci ze strany ECB, nebezpečím je, že výsledek bude pro trh zklamáním. Po drastickém pádu eura v posledním měsíci by to znamenalo korekci. 19. ledna 2015 2
Volatilní období na českém devizovém trhu je zřejmě za námi PLN/EUR 12.01. 13.01. Zdroj: Bloomberg HUF/EUR 14.01. 16.01. 4.350 4.328 4.306 4.284 4.262 4.240 327 325 322 320 317 Uplynulý týden byl na tuzemském devizovém trhu ve znamení vysoké volatility, kdy se kurz české měny pohyboval od jednoho extrému ke druhému. V úvodu minulého týdne pokračoval tlak na oslabování tuzemské měny, který byl patrný v podsadě od počátku nového roku. Za tím stála zejména aktivita spekulantů a zahraničních bank, kteří sázeli na to, že by centrální banka mohla CZK/EUR 28.60 28.40 28.20 28.00 27.80 27.60 12.01. 13.01. 14.01. 16.01. Zdroj: Bloomberg posunout svůj kurzový závazek ze současných 27,00 CZK/EUR k výrazně slabším korunovým úrovním. Tato očekávání podpořila současná nízká inflace (prosincový meziroční růst spotřebitelských cen činil pouhých 0,1 %, zatímco ČNB ve své aktuální prognóze počítala s číslem 0,6 %) a hrozba, že číslo za leden bude začínat znaménkem mínus (v eurozóně byla záporná již prosincová inflace). Výsledkem bylo oslabení české měny vůči euru až téměř k hladině 28,50. Takto slabá byla česká měna naposledy před téměř šesti lety. 315 12.01. 13.01. 14.01. 16.01. Zdroj: Bloomberg Oprávněnost spekulací na posun kurzového závazku utnul v úterý v podvečer guvernér ČNB M. Singer. Ve svém blogovém příspěvku jasně uvedl, že není nutné, aby měnová politika ČNB rychle reagovala na deflační impulzy v oblasti cen potravin či ropy. A je pravda, že za současnými desinflačními či deflačními tendencemi v zahraniční i u nás stojí zejména levnější pohonné hmoty a ceny potravin, což koneckonců potvrdila i páteční statistika prosincového vývoje cen průmyslových a zemědělských výrobců. Pohled na jádrovou inflaci u spotřebitelských cen ale skutečně potvrzuje, že se dnes nacházíme v jiné situaci, než tomu bylo v listopadu 2013. Jádrová inflace je dnes pozitivní a zatím se drží stabilní, stejně jako inflační očekávání. Ekonomika je tažena domácí poptávkou. Příspěvek guvernéra Singera znamenal otočení trendu na koruně. Podporu získala tuzemská měna i od prezidenta M. Zemana, který se dokonce vyslovil pro to, aby ČNB intervence ukončila. Ve čtvrtek pak koruně pomohl zcela nečekaný krok švýcarské centrální banky, která se rozhodla uvolnit kurzový režim a opustit závazek držet kurz EUR/CHF nad hladinou 1,2. Tento krok byl následován dramatickým posílením švýcarského franku, což evokovalo na trhu možnost, že by to stejně dopadlo i s českou korunou, kdyby ČNB rozhodla současný režim kurzového závazku opustit. Ve výsledku se tak česká měna v závěru týdne pohybovala kolem 27,80 CZK/EUR. V celotýdenním hodnocení si koruna vůči euru nakonec o více než procento polepšila. Výrazně tak překonala své regionální protějšky, které naopak více než procento ztratily. Polský zlotý i maďarský forint doplatily na rozhodnutí švýcarské centrální banky a následné posílení švýcarského franku. Důvodem je fakt, že polské a maďarské domácnosti v minulosti využívaly nízkých úrokových sazeb k financování hypoték právě ve švýcarském franku. Po volatilní první polovině měsíce očekáváme pro nadcházející dny zklidnění situace a čekání na další impuls. Ty by mohlo přinést zasedání ECB, které se uskuteční tento týden ve čtvrtek. Pravdou totiž je, že domácí desinflační a deflačním trendy jsou dovezené z eurozóny. A je především úkolem ECB s tímto bojovat. Pokud se evropští centrální bankéři opravdu 19. ledna 2015 3
odhodlají k nějaké větší akci, bezesporu budou mít podporu českých centrálních bankéřů. A bude to znamenat i redukci spekulací na to, že ČNB bude muset kurzový závazek posouvat. V horizontu do zasedání ČNB 5. února neočekáváme tak velkou volatilitu koruny vůči euru jako v předchozích dvou týdnech. Po návratu kurzu k hodnotám kolem 27,80 CZK/EUR, kde se kurz nacházel na počátku roku, vnímáme, že důvody pro další výraznější posílení se hledají v současném deflačním prostředí obtížně (technický support se nachází na 27,75 CZK/EUR). Na druhou stranu oslabení možné je, ovšem spekulace na posun intervenční hladiny jsou po tomto týdnu výrazně nižší a spekulanti se podle našeho názoru do otevírání nových pozic po dosavadním neúspěchu příliš nepohrnou. Z pohledu technické analýzy se oblast technické rezistence nachází mezi 28,10 až 28,20 CZK/EUR. 19. ledna 2015 4
Technická analýza EUR/CZK: Uptrend to continue. (9. ledna 2015) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: daily chart EUR/CZK has achieved our earlier highlighted targets and is now testing last year highs of 28.10/28.20 which also happens to be a nearly horizontal channel limit. Weekly RSI has bounced from a support trend line highlighting possibility to continue the up move. A break above 28.10/28.20 will mean an extension in uptrend towards 28.35, the 76.4% retracement of 2009-2011 down move and probably even towards 29.50/29.72. Immediate support is seen at 27.75. EUR/USD: Accelerating downtrend. (16. ledna 2015) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has given a break below the multiyear triangle (1.2220) and is now probing 2005 lows. Weekly indicator is testing a graphical floor however stabilization signs are lacking. The correction could extend towards 1.1480/1.12. Only a break above 1.2070 will suggest possibility of a pullback. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 19. ledna 2015 5
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 16.01.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.14 výnos od 31.12.14 EUR/USD 1.155-0.5% -7.7% -4.6% -4.6% GBP/USD 1.515 0.0% -3.8% -2.8% -2.8% GBP/EUR 0.762-0.4% -4.0% -1.8% -1.8% JPY/USD 117.550 0.7% 0.2% -1.9% -1.9% JPY/EUR 135.750 0.3% -7.5% -6.4% -6.4% CHF/USD 0.858-3.7% -10.6% -13.6% -13.6% CHF/EUR 0.991-4.1% -17.5% -17.6% -17.6% CZK/USD 24.168 0.3% 9.6% 5.5% 5.5% CZK/EUR 27.912-0.1% 1.0% 0.7% 0.7% PLN/USD 3.734 0.3% 10.8% 5.5% 5.5% PLN/EUR 4.310-0.2% 2.2% 0.6% 0.6% HUF/USD 276.230-0.7% 10.5% 5.7% 5.7% HUF/EUR 318.960-1.1% 2.0% 0.8% 0.8% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 16.01.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y -0.16-1.8-10.2 EU 5Y -0.05-0.5-12.2 EU 10Y 0.45 3.9-14.2 US 2Y 0.48 0.0-6.9 65 1.8 US 5Y 1.30 0.0-21.4 135 0.5 US 10Y 1.84 0.0-22.2 138-3.9 CZ 2Y 0.05 1.2-6.0 21 3.0 CZ 5Y 0.09-0.1-10.9 14 0.4 CZ 10Y 0.46-0.1-30.9 1-4.0 HU 3Y 2.19 3.0-66.3 235 4.8 HU 5Y 2.63-1.4-70.7 268-0.9 HU 10Y 3.13-7.0-73.7 268-10.9 PL 2Y 1.63 0.9-29.1 179 2.7 PL 5Y 1.85 2.3-40.7 190 2.8 PL 10Y 2.28 4.0-38.0 182 0.1 Světové trhy IRS poslední závěr 16.01.15 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.12-1.1-9.0 EUR 5Y 0.29-0.1-9.9 EUR 10Y 0.72 0.8-14.1 USD 2Y 0.71 2.7-7.3 60 4 USD 5Y 1.43 5.2-23.8 114 5 USD 10Y 1.94 4.9-25.6 122 4 CZK 2Y 0.29-1.5-11.5 17 0 CZK 5Y 0.40-0.5-14.0 10 0 CZK 10Y 0.73-1.0-19.5 1-2 HUF 2Y 1.96-2.1-22.3 184-1 HUF 5Y 2.19-4.5-41.0 190-4 HUF 10Y 2.77-9.0-49.5 205-10 PLN 2Y 1.64 1.5-25.3 152 3 PLN 5Y 1.72 0.9-39.0 142 1 PLN 10Y 1.99 2.0-39.6 127 1 Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.05-0.09 0.06 0.12 0.71 USD 0.25 0.13 0.26 0.71 1.95 GBP 0.50 0.43 0.56 0.86 1.61 JPY 0.10-0.08 0.18 0.11 0.40 CHF -0.75 0.00-0.43-0.56 0.02 CZK 0.05 0.05 0.33 0.29 0.73 HUF 2.10 1.80 2.10 1.98 2.81 PLN 2.00 1.55 1.93 1.64 1.98 RON 2.50 0.55 1.35 1.84 3.02 RUB 8.25 16.50 22.50 15.05 11.68 5Y CDS spready poslední závěr 16.01.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.14 výnos od 31.12.14 USA 16.8 0.0-0.7-0.3-0.3 Germany 18.4 0.3 0.2 4.9 4.9 Hungary 179.3 0.0-32.7-0.5-0.5 Poland 67.9 0.0-4.8 1.0 1.0 19. ledna 2015 6
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 16.01.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.14 výnos od 31.12.14 US Dow Jones 17 512 1.1% 2.6% -1.7% -1.7% US S&P 500 2 019 1.3% 2.4% -1.9% -1.9% US Nasdaq 4 634 1.4% 1.9% -2.1% -2.1% Euro STOXX 50 3 202 1.4% 5.0% 1.8% 1.8% French CAC 40 4 380 1.3% 7.0% 2.5% 2.5% German DAX 10 168 1.3% 6.3% 3.7% 3.7% UK FTSE 100 6 550 0.8% 3.4% -0.2% -0.2% Czech PX 949 0.4% 0.4% 0.2% 0.2% Polish WIG20 2 252-0.6% -0.8% -2.7% -2.7% Hungarian BUX 15 756 0.4% -2.6% -5.3% -5.3% Romanian BET 6 988 0.8% 5.8% -1.3% -1.3% Russian RTS 770 1.0% 22.4% -2.6% -2.6% Turkish ISE 100 87 416-0.4% 10.4% 2.0% 2.0% Japanese Nikkei 225 16 864-1.4% 0.6% -3.4% -3.4% Hong Kong Hang Seng 24 104-1.0% 6.3% 2.1% 2.1% Chinese Shanghai 3 376 1.2% 11.7% 4.4% 4.4% PX poslední závěr 16.01.15 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 64-6.0% -7.4% -2.5% -2.1% CEZ AS 578-1.8% 1.0% -2.4% 10.6% ERSTE GROUP BANK AG 535-4.5% -1.5% 1.1% -32.2% KOMERCNI BANKA AS 4 770 0.3% 2.7% 0.8% 10.6% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0-4.4% -8.3% 4.8% -94.6% PEGAS NONWOVENS SA 663-1.5% 1.4% 2.0% 8.9% PHILIP MORRIS CR AS 10 825-0.3% 0.7% 2.7% 1.8% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 178 0.7% 0.9% 3.4% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 590 0.0% 0.0% 0.0% 0.5% O2 CZECH REPUBLIC AS 229-2.8% -0.9% 0.8% -22.5% UNIPETROL AS 131-0.8% -1.7% 1.6% -19.9% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 045 1.1% -0.1% 1.9% -0.9% PX poslední závěr 16.01.15 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 64 93 47 94 728 99% CEZ AS 578 672 288 405 989 109% ERSTE GROUP BANK AG 535 818 452 701 575 391% KOMERCNI BANKA AS 4 770 5 229 4 285 71 984 177% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 8 0 1105 080 55% PEGAS NONWOVENS SA 663 663 590 5 772 96% PHILIP MORRIS CR AS 10 825 11 402 9 670 830 59% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS 178 179 155 734 - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 590 610 524 0 0% O2 CZECH REPUBLIC AS 229 322 201 91 370 42% UNIPETROL AS 131 164 112 31 310 334% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 045 1 099 915 9 229 195% Komodity poslední závěr 16.01.15 denní změna měsíční změna výnos od 31.12.14 výnos od 31.12.14 Oil Brent 47.7 0.0% -19.4% -14.5% -14.5% Oil WTI 48.7 5.3% -12.9% -8.6% -8.6% Gold 1 280.5 0.0% 7.0% 8.1% 8.1% Silver 17.8 0.0% 13.2% 13.4% 13.4% Copper 5 768.0 1.5% -10.0% -9.4% -9.4% Aluminium 1 845.0 3.0% -3.2% -0.4% -0.4% Lead 1 850.0 4.0% -3.6% -0.4% -0.4% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 224.2 1.7% -6.1% -2.5% -2.5% Carbon Emission Future $/OZ 7.2 0.1% 3.4% -1.1% -1.1% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 31.7-0.2% -8.2% -5.1% -5.1% 19. ledna 2015 7
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 25.0 USD/CZK FWRD 28.3 23.8 28.0 22.6 27.8 21.4 27.5 20.2 27.3 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 19.0 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.35 Actual -1W -1M 30 Actual -1W -1M 0.31 27 0.27 24 0.23 21 0.19 18 0.15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 2.70 2.16 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 150 127 2-10Y 2-10Y FWRD 1.62 104 1.08 81 0.54 58 0.00 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 35 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 19. ledna 2015 8
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 25 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10 19 5 13 0 7 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 1-5 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15-5 -10 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -15 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun-15 Dec-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk av erse 0.50 0.00-0.50 Risk lov ing -1.00-1.50-2.00 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 19. ledna 2015 9
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 28.50 1.190 28.34 1.181 28.18 1.172 28.02 1.163 27.86 1.154 12.01. 13.01. 14.01. 16.01. 27.70 12.01. 13.01. 14.01. 16.01. 1.145 PLN/EUR HUF/EUR 4.340 327 4.320 325 4.300 322 4.280 320 4.260 317 12.01. 13.01. 14.01. 16.01. 4.240 12.01. 13.01. 14.01. 16.01. 315 GBP/EUR CHF/EUR 0.785 1.2100 0.780 1.1600 0.775 1.1100 0.770 1.0600 0.765 1.0100 12.01. 13.01. 14.01. 16.01. 0.760 12.01. 13.01. 14.01. 16.01. 0.9600 19. ledna 2015 10
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.90 2Y 5Y 10Y 2.50 0.68 2.00 0.46 1.50 0.24 1.00 0.02 0.50 28.11. 08.12. 19.12. 29.12. -0.20 28.11. 08.12. 19.12. 29.12. 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 1.00 2Y 5Y 10Y 1.20 0.80 0.96 0.60 0.72 0.40 0.48 0.20 0.24 28.11. 08.12. 19.12. 29.12. 0.00 26.11. 07.12. 18.12. 29.12. 08.01. 0.00 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 2.80 4.00 2.54 3.60 2.28 3.20 2.02 2.80 1.76 3Y 5Y 10Y 2.40 28.11. 08.12. 19.12. 29.12. 1.50 28.11. 08.12. 19.12. 29.12. 2.00 19. ledna 2015 11
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 15. 1. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EURUSD 1,17 1,14 1,12 1,10 USDJPY 122,0 125,0 125,0 127,0 GBPUSD 1,52 1,48 1,47 1,47 USDCHF 0,81 0,88 0,95 0,96 USDCAD 1,23 1,27 1,25 1,23 AUDUSD 0,80 0,79 0,78 0,77 NZDUSD 0,75 0,74 0,73 0,71 USDNOK 8,08 8,29 8,21 8,09 USDSEK 8,12 8,42 8,66 8,91 EURJPY 142,7 142,5 140,0 139,7 EURGBP 0,77 0,77 0,76 0,75 EURCHF 0,95 1,00 1,06 1,06 EURCAD 1,44 1,45 1,40 1,35 EURAUD 1,46 1,44 1,44 1,43 EURNZD 1,56 1,54 1,53 1,55 EURNOK 9,45 9,45 9,20 8,90 EURSEK 9,50 9,60 9,70 9,80 DXY Index 92,5 95,2 96,5 97,8 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 0,13 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,75 1,00 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,75 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 2,05 2,20 2,35 2,55 Eurozóna 0,35 0,25 0,35 0,50 Japonsko 0,20 0,20 0,25 0,25 Velká Británie 1,55 2,55 1,85 2,00 Zdroj: SG 19. ledna 2015 12
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 15. 1. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EUR/CZK 28,00 28,20 27,90 27,70 EUR/PLN 4,20 4,20 4,15 4,10 EUR/HUF 313 317 315 314 EUR/RON 4,45 4,43 4,40 4,38 EUR/RSD 120,50 120,00 119,50 119,00 EUR/RUB 69,6 70,2 66,1 61,3 EUR/TRY 2,71 2,69 2,60 2,51 USD/CZK 23,95 24,75 24,90 25,20 USD/RUB 58,00 60,00 57,00 54,00 USD/TRY 2,26 2,30 2,24 2,21 USD/ZAR 11,30 11,45 11,15 11,15 USD/ILS 4,10 4,20 4,10 4,10 USD/BRL 2,70 2,85 2,85 2,90 USD/MXN 13,90 14,00 13,75 13,60 USD/CLP 605 630 620 620 USD/CNY 6,18 6,24 6,20 6,15 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,50 61,00 60,00 59,00 USD/IDR 12600 13000 13200 13400 USD/KRW 1080 1070 1050 1030 USD/TWD 31,30 31,40 31,50 31,60 USD/THB 33,30 33,60 32,70 32,20 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Maďarsko 2,10 2,10 2,10 2,10 Rumunsko 2,50 2,50 2,50 2,50 Rusko NA NA NA NA Turecko 7,75 7,75 7,50 7,50 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,25 0,25 0,25 0,25 Brazílie 12,00 12,00 12,00 12,00 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,75 2,75 2,75 2,75 Jižní Korea 1,75 1,75 1,75 1,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 19. ledna 2015 13
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 19 January Tuesday 20 January Wednesday 21 January Thursday 22 January Friday 23 January Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons ECBspeak: Cœuré Euro area Euro area Euro area ECB Survey of Professional ECB Main Refinancing Rate Markit Manufacturing PMI Forecasters 0.05 0.05 0.05 Jan P 50.6 50.8 51.0 ECB Deposit Facility Rate Markit Services PMI Germany -0.2-0.2-0.2 Jan P 51.6 52.0 52.0 ZEW Survey Current Situation ECB Marginal Lending Facility Markit Composite PMI Jan 10.0 16.0 13.1 0.3 0.3 0.3 Jan P 51.4 51.7 51.7 ZEW Survey Expectations Consumer Confidence Jan 34.9 43.8 40.0 Jan A -10.9-10.6-10.5 Saturday - ECBspeak: Cœuré, Mersch Italy Retail Sales MoM Germany Nov 0-0.1 Markit/BME Manufacturing PMI Retail Sales YoY Jan P 51.2 51.4 51.7 Nov -0.8-3.3 Markit Services PMI Jan P 52.1 52.4 52.5 Spain Markit/BME Composite PMI Unemployment Rate Jan P 52.0 52.2 52.4 4Q 23.7 23.4 23.5 France Manufacturing Confidence Jan 99 99 99 Business Confidence Jan 94 94 94 Markit France Manufacturing PMI Jan P 47.5 48.2 48.1 Markit France Services PMI Jan P 50.6 51.0 50.8 Markit France Composite PMI Jan P 49.7 50.2 49.8 Greece Sunday: Legislative election United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Claimant Count Rate PSNB ex Banking Groups, bn Retail Sales Ex Auto MoM Dec 2.7 2.6 2.6 Dec 14.1 9.6 9.6 Dec 1.7-0.5-0.7 Jobless Claims Change CBI Trends Total Orders Retail Sales Ex Auto YoY Dec -26.9-25.0-20.0 Jan 5 500 Dec 6.9 3.4 3.4 Average Weekly Earnings 3M/YoY CBI Business Optimism Nov 1.4 1.6 1.7 Jan 8 Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Nov 1.6 1.8 1.9 ILO Unemployment Rate 3Mths Nov 6 5.8 5.9 Bank of England Minutes United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Martin Luther King, Jr. Day: NAHB Housing Market Index Building Permits MoM Initial Jobless Claims Existing Home Sales MoM Financial markets closed Jan 57 60 58 Dec -3.7 1.7 0.3 17-Jan 316 280 Dec -6.1 5.1 2.4 Housing Starts MoM Continuing Claims Existing Home Sales, mln saar Fedspeak: Powell (Board of Dec -1.6 4.1 1.2 10-Jan 2424 2400 Dec 4.93 5.18 5.05 Governors, voting) Building Permits, 000s Leading Index Dec 1052 1070 1055 Dec 0.6 0.4 0.4 Housing Starts, 000s Dec 1028 1070 1040 Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BoJ Ann. Rise in Monetary Base, tn 80 80 Bank of Japan Monetary Policy Statement China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Fixed Assets Ex Rural YTD YoY HSBC Manufacturing PMI Dec 15.8 15.8 15.7 Jan P 49.6 49.8 49.5 Retail Sales YoY Dec 11.7 11.6 11.7 Industrial Production YoY Dec 7.2 7.4 7.4 GDP YoY 4Q 7.3 7.3 7.2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 19. ledna 2015 14
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Mexico Brazil Selic Target Rate, % Bi-Weekly CPI YoY IBGE Inflation IPCA-15 MoM 11.75 12.00 12.25 Jan-15 3.97 3.78 3.72 Jan 0.79 0.58 0.87 Bi-Weekly Core CPI IBGE Inflation IPCA-15 YoY Jan-15 0.05 0.55 0.39 Jan 6.46 6.37 6.67 Bi-Weekly CPI Current Account Balance, USDmn Jan-15 0.11 0.49 0.44 Dec -9,333-10987 -9,922 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Australia Australia Australia South Korea TD Securities Inflation MoM Westpac Consumer Conf Index HIA New Home Sales MoM GDP YoY Dec 0.1 Jan 91.1 Nov 3 4Q P 3.2 2.8 2.8 TD Securities Inflation YoY Other Countries Monday 19 January Tuesday 20 January Wednesday 21 January Thursday 22 January Friday 23 January Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons LatAm Asia Pacific GDP SA QoQ Dec 2.2 4Q P 0.9 0.4 0.4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 19. ledna 2015 15
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) 222 008 569 (420) 222 008 598 (420) 222 008 523 (420) 222 008 524 jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7676 7954 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 69 55 (1) 212 278 66 53 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 2808 6779 (91) 80 3087 8603 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 72 52 (81) 3 5549 5432 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7404 (1) 212 278 7671 (1) 212 278 5296 mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) 80 2802 4380 (44) 20 7676 7770 shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 (44) 20 7762 5898 sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) 20 7676 7354 (1) 212 278 7939 (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7305 regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 19. ledna 2015 16
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 19. ledna 2015 17