Česká republika Finanční trhy 7. listopadu 28 Týdenní zpráva ČNB překvapila výrazným snížením úrokových sazeb Jan Vejmělek, CFA +42 222 8 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher +42 222 8 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +42 222 8 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +42 222 8 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události ČNB snížila sazby o 75bb, tržní očekávání se přitom pohybovalo mezi 25 a 5bb. Nová inflační prognóza ČNB byla dle očekávání výrazně snížena a bankovní rada dále vidí spíše rizika směrem dolů. Pro příští rok ČNB očekává, že HDP dosáhne 2,9% a inflace bude na úrovni 2,3% v Q3 9 a 2,% v Q1 1. Český státní rozpočet ke konci října hospodařil s přebytkem 1,9mld CZK, což je o 16,3mld horší výsledek než vloni. PMI index o průmyslové aktivitě se v říjnu snížil ze 46,5 bodu na 41,2 bodu. To ukazuje na další oslabování průmyslové aktivity. Zářijová bilance zahraničního obchodu zaznamenala přebytek ve výši 1,9 mld. CZK, což představuje meziroční zhoršení o 2,4 mld. CZK. Trh naopak čekal mírné meziroční zlepšení. Minulý vývoj na finančních trzích 7.Nov.28 13:58 týdenní změna měsíční změna změna od 1.11.8 změna od 1.1.8 CZK/USD 19.68 4.5% 8.9% 4.5% 8.4% CZK/EUR 25.139 4.8% 2.% 4.8% -5.3% Czech PX 884.7% -18.5%.7% -51.3% CZK FRA 3X6 3.53-46. 2.5-46. -61.5 CZK FRA 6X9 3.23-51.5 12. -51.5-93. CZK FRA 9X12 3.92 27. 92. 27. -26. CZGB 2Y 3.74-38.7 31.6-38.7-56.3 CZGB 5Y 3.94-75.5 27.2-75.5-49.2 CZGB 1Y 4.57-67.7 4.4-67.7-2.5 CZK IRS 2Y 3.18-61.7-4.7-61.7-14.7 CZK IRS 5Y 3.27-52.3 4.7-52.3-17.3 CZK IRS 1Y 3.7-29.5 7.5-29.5-88.5 CZK 2-1Y 51.2 32.2 12.2 32.2 16.2 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 1Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Přebytek zahraničního obchodu v meziročním vyjádření oslabil a tento trend by měl pokračovat i nadále. Koruna se propadla k hranici 25, CZK/EUR. ČNB snížila sazby o 75bb. Zároveň zrevidovala směrem dolů svou prognózu i trajektorii úrokových sazeb. ČNB překvapila snížením sazeb o 75bb Zářijová bilance zahraničního obchodu nenaplnila pozitivní očekávání. Zaznamenaný přebytek ve výši 1,9 mld. CZK představuje meziroční zhoršení o 2,4 mld. CZK. Tak se stalo poprvé od března tohoto roku. Zdá se, že přichází období, kdy se v meziročním vyjádření přebytek zahraničního obchodu bude stále zhoršovat. I toto je jeden z argumentů pro oslabování stále nadhodnocené koruny. Česká měna ztratila tento týden více jak 4%, když se kurz koruny posunul z 24, CZK/EUR až nad 25, CZK/EUR. Česká koruna začala ztrácet půdu pod nohama v důsledku rostoucích obav z negativního dopadu globální finanční krize na rozvíjející se trhy. To se projevuje nepříznivějším růstovým výhledem pro českou proexportně-orientovanou ekonomiku. Agresivnější snížení úrokových sazeb ze strany ČNB kurzový propad v závěru týdne ještě umocnilo. ČNB snížila svou klíčovou úrokovou sazbu o 75bb a překvapila tak trh (hlasování bylo v poměru 4:1, jeden člen hlasoval pro 5bodové snížení). Jak se předpokládalo, nová předpověď a s tím spojená trajektorie úrokových sazeb byly významně revidovány směrem dolů. ČNB nyní předpovídá sazbu 3M PRIBOR na úrovni 2,4% v Q3 9, což znamená další snižování sazeb v blízké budoucnosti. ČNB si je vědoma rizik, které vyplývají z hlubšího zpomalení ekonomik v zahraničí, poklesu cen komodit a energií, nižších cen potravin a také ze situace na FX trhu. Pro příští rok ČNB očekává, že HDP dosáhne 2,9% (předpověď KB je 3,2%) a inflace bude na úrovni 2,3% v Q3 9 a 2,% v Q1 1 (předpověď KB je 2,7% respektive 2,8%). K rozhodnutí snížit úrokové sazby nedošlo v koordinaci s ostatními centrálními bankami a záměrem ČNB není udržovat konstantní rozdíl mezi sazbami ECB a ČNB. CZK/EUR 25,5 25, 24,5 24, 23,5 3/1 31/1 3/11 5/11 6/11 7/11 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Existuje prostor pro další pokles sazeb 3M PRIBOR- KB forecast (monthly averages) 4.75 2W Repo - KB forecast (monthly averages) 4.25 3.75 3.25 2.75 2.25 1.75 Aug-8 Oct-8 Dec-8 Feb-9 Apr-9 Jun-9 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Prognóza ČNB CPI, y/y Q3 9 2,3% Q1 1 2,% Měnověpolitická inflace Q3 9 2,3% Q1 1 2,% Reálný HDP, y/y 28 4,6% 29 2,9% 21 3,1% 3M PRIBOR Q3 9 2,4% Q1 1 3,2% Zdroj: ČNB Prognóza celkové inflace 8 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 7 6 5 4 3 2 1 Q4 6 Q2 7 Q4 7 Q2 8 Q4 8 Q2 9 Q4 9 Q2 1 Zdroj: ČNB Prognóza měnověpolitické inflace 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 8 7 6 5 4 3 2 1 Q4 6 Q2 7 Q4 7 Q2 8 Q4 8 Q2 9 Q4 9 Q2 1 Zdroj: ČNB 7. listopadu 28 2
Prognóza HDP Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 8 7 6 5 4 3 2 1-1 Q4 6 Q2 7 Q4 7 Q2 8 Q4 8 Q2 9 Q4 9 Q2 1 Zdroj: ČNB 6 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti 5 4 3 2 1 Q4 6 Q2 7 Q4 7 Q2 8 Q4 8 Q2 9 Q4 9 Q2 1 Zdroj: ČNB Zrevidovali jsme naši předpověď a očekáváme další snižování sazeb na prosincovém zasedání i v Q1 9. Předpokládaný pokles HDP prohlubuje obavy o splnění plánovaného deficitu státního rozpočtu. Ministerstvo aktualizovalo kalendář emisí dluhopisů do konce tohoto roku. Výnosy IRS opět dramaticky poklesly. Makroekonomická data, která budou publikována příští týden, by měla potvrdit klesající trend ekonomického růstu i inflace v ČR. Revidujeme naši předpověď pro ČNB a nyní se domníváme, že ČNB by měla pokračovat ve snižování svých sazeb. Čím dříve k tomu dojde, tím lépe vzhledem k obrovskému riziku zpomalení české ekonomiky v případě, že ekonomiky zemí eurozóny upadnou do hluboké recese. Inflační rizika v posledních měsících poklesla a ČNB tak není limitována ve snižování sazeb. Očekáváme tak další snížení sazeb o 25bb na prosincovém zasedání (ECB watcher J.Nixon ze Societe Generale očekává, že sazby ECB poklesnou znovu v prosinci a to o 5bb), po té o dalších 5bb v Q1 9, čímž by se klíčová sazba dostala na úroveň 2,%. Několik dní poté, co Ministerstvo financí zveřejnilo čtvrtletní makroekonomickou predikci pro ČR, ministr financí Miroslav Kalousek připustil, že zrevidovaná (směrem dolů) předpověď růstu HDP pro rok 29 ve výši 3,7% y/y se zdá být stále příliš optimistickou. Připomeňme, že původní návrh státního rozpočtu předpokládal růst HDP o 4,8% a že jednoprocentní pokles růstu znamená rozdíl v příjmech pro státní rozpočet ve výši 1 mld. CZK. Plánovaný deficit pro rok 29 ve výši 38,1 mld. CZK se tak zdá být čím dál tím více nedosažitelný. Ministerstvo financí také překvapilo dalším aktualizovaným kalendářem emisí střednědobých a dlouhodobých dluhopisů pro Q4 8. Poté, co zrušilo několik aukcí dluhopisů s fixním úrokem, naopak vyhlásilo dvě aukce dluhopisů s pohyblivou sazbou (každá v hodnotě 1 mld. CZK) a další aukci státních pokladničních poukázek v hodnotě 6 mld. CZK. Pokud vezmeme v potaz rostoucí tlak na ASW spready v USA a eurozóně, domníváme se, že se výhled pro ASW českých dluhopisů fundamentálně zhoršuje. Výnosy IRS pokračovaly v dramatickém poklesu a to především na krátkém konci křivky. V době psaní této analýzy 2Y IRS poklesl od minulého pátku o dalších 63bb a 1Y IRS o 3bb. V důsledku toho IRS křivka zvětšila svůj sklon o 33bb. Očekáváme, že tento trend bude pokračovat i nadále. Současný růstový i inflační výhled pro domácí ekonomiku naznačuje další pokles výnosů. Příští týden budou publikována důležitá makroekonomická data, která by měla potvrdit očekávání klesajícího ekonomického růstu i inflace. Indexy spotřebních i výrobních cen za říjen ukáží, že inflační tlaky počínají významněji polevovat. Podle našich odhadů by indexy CPI respektive PPI měly v říjnu meziročně klesnout ze zářijových 6,6% (respektive 5,5%) na 6,2% (respektive 4,%), zatímco konsensus trhu je 6,2% (respektive 5,% v případě PPI). Očekáváme, že index průmyslové produkce pro září by se měl odrazit nahoru k úrovni 6,3% y/y vzhledem k dodatečným třem pracovním dnům oproti září minulého roku (konsensus trhu je 6,2% y/y). Po očištění o pracovní dny se však bude jednat o nulový růst. Na konci týdne ČSÚ vydá rychlý odhad HDP za Q3 8. Růst HDP by měl podle našeho názoru zpomalit z 4,6% y/y v Q2 8 na 3,4% y/y v Q3 (předpověď trhu není známa). To by mělo být především důsledkem slabší domácí poptávky. Investice do fixního kapitálu, spotřeba domácností a vládní výdaje by měly v Q3 8 poklesnout. Předpokládáme, že naopak 7. listopadu 28 3
čisté exporty významně přispěly k růstu HDP. Oslabující zahraniční poptávka se v tomto období promítne do poklesu zásob i vývozů. Doporučení Dne 3. října jsme doporučili otevřít pozici krátký CZK/dlouhý EUR na úrovni 24,5 s cílem na 26, a stop-loss příkazem na 23,2. Vzhledem k zhoršujícím se makroekonomickým číslům není důvod, aby CZK zůstala fundamentálně nadhodnocena. 2. října jsme doporučili prodat FRA 3x6 na úrovni 4,45% s cílem 3,7%, stejně tak jako FRA 6x9 na úrovni 4,15% s cílem 3,4%. Po 75bodovém snížení sazeb jsme dosáhli našich cílů a po rozhodnutí ČNB se FRA 3x6 a FRA 6x9 obchodují na úrovních 3,45% respektive 3,15%. Stále existuje prostor pro další pokles křivky peněžního trhu vzhledem k tomu, že naše nová předpověď pro ČNB je stále pod současnou křivkou peněžního trhu (navíc prémie za likviditu by v příštím roce mohla oproti očekávané hodnotě lehce zrychlit). 2. října jsme také doporučili otevřít steepener pozici na IRS 2-1Y na úrovni 6bb s cílem 6bb a stop-loss příkazem -21bb. Pozici jsme zavřeli dnes po dosažení cílové úrovně. Anne-Françoise Blüher Jan Vejmělek 7. listopadu 28 4
Technická analýza (aktualizováno 7.11.28) CZK/EUR Uzavření nad úrovní 26,3 je nutné k tomu, aby se potvrdil obnovený růst kurzu směrem k horní hraně dlouhodobého klesajícího kanálu, procházející tento týden 28,21 (-,2/týden). Poté, co kurz nečekaně prorazil spodní hranu krátkodobého rostoucího kanálu z minima 22,89, CZK/EUR se odrazil zpět od supportu 23,68. Síla tohoto odražení svědčí o tom, že kurz opět vstoupil do svého rostoucího trendu započatého na červencových 22,89. Doporučujeme však opatrnost, dokud neuzavře nad nedávným maximem 26,3. Úrovně 25,52 a 25,84 by měly být hlavními rezistencemi k tomuto cíli. Až bude hladina 26,3 proražena, Fibonacciho pásmo 26,9 a pullback level 27,41 by měly být hlavními rezistencemi směrem k hornímu okraji dlouhodobého klesajícího kanálu, procházející tento týden 28,21 (-,2/týden). CZK/EUR: Je zapotřebí potvrdit obrat směrem nahoru 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.68 23.92 24.68 25.21 25.52 25.84 26.3 USD/EUR bude možná testovat 1,326/1,33 před tím, než zamíří opět dolů. Růst z pullback úrovně 1,232 nemusí být ještě u konce. Páteční odražení na 1,2655 potvrdilo krátkodobou úroveň supportu, což zvyšuje krátkodobě riziko růstu (viz denní graf). Stále se domníváme, že tento pohyb nahoru je konsolidací výprodejů započatých na konci září na úrovní 1,4865. Očekáváme, že oblast rezistence 1,326/1,33 zamezí dalšímu růstu a donutí kurz k opětovnému poklesu. Poté by se měl kurz v příštím týdnu ustálit pod krátkodobou linií supportu procházející 1,2725 (+,197/týden), a potvrdit tak návrat k 1,232/3. Očekávané proražení této úrovně by pak otevřelo dveře k opětovnému střednědobému poklesu k cíli 1,164 s prvním supportem na 1,2135. TÝDENNÍ GRAF USD/EUR: Krátkodobá korekce nahoru nemusí být ještě u konce 1.232 DENNÍ GRAF 1.164 Krátkodobá linie supportu Horní hrana dlouhodobého klesajícího kanálu 26.9 26.3 1.2135 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.232/3 1.2525 1.2655 1.284 1.2955 1.311 1.326/1.33 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55, hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 27.41 1.64 22.89 23.68 TÝDENNÍ GRAF 1.4865 1.326/1.33 7. listopadu 28 5
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28. EUR/CZK FWRD 22. USD/CZK FWRD 27. 21. 2. 26. 19. 25. 18. 24. 17. 16. 23. 15. 22. Sep-7 Feb-8 Jul-8 Dec-8 May-9 14. Sep-7 Feb-8 Jul-8 Dec-8 May-9 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA 5.5 Actual -1W -1M 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -12-14 Actual -1W -1M -16 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 1Y IRS CZK 2-1Y IRS Spread 5. 4.5 1Y 1Y FRWD 2Y 2Y FWRD 12 1 8 2-1Y 2-1Y FWRD 4. 6 3.5 4 3. 2 2.5 2. Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9-2 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Zdroj: Bloomberg 7. listopadu 28 6
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 1Y IRS Spread versus EUR 1 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 4 Spread versus EMU 1Y Spread versus EMU 1Y FWRD 2 5-2 -4-5 -6-1 -8-1 -15 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9-12 Sep-7 Mar-8 Sep-8 Mar-9 Sep-9 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku - RPI 12. Risk averse 1. 8. 6. 4. Risk loving 2.. -2. May-7 Jul-7 Sep-7 Nov-7 Jan-8 Mar-8 May-8 Jul-8 Sep-8 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 7. listopadu 28 7
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 25.5 1.34 25. 1.32 24.5 1.3 24. 1.28 1.26 23.5 1.24 23. 1.22 27.1 29.1 31.1 5.11 22.5 31.1 3.11 4.11 6.11 1.2 7.11 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 29 3.9 285 28 3.8 275 3.7 27 265 3.6 26 255 3.5 25 3.4 245 24 3.3 23.1 27.1 3.1 3.11 5.11 235 29.1 3.1 3.11 4.11 5.11 3.2 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR.83 1.53.82 1.52 1.51.81 1.5 1.49.8 1.48.79 1.47 1.46.78 1.45.77 1.44 1.43 29.1 31.1 3.11 4.11 6.11.76 29.1 31.1 3.11 4.11 6.11 1.42 Zdroj: Reuters 7. listopadu 28 8
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 1Y 5. 2Y 5Y 1Y 4.5 4.5 4. 4. 3.5 3. 3.5 2.5 3. 2. 2.5 1.5 18.7 11.8 2.9 24.9 16.1 2. 18.7 11.8 2.9 24.9 16.1 1. Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 1Y 6. 5.5 2Y 5Y 1Y 4.55 4.3 5. 4.5 3.8 4.5 3.55 4. 3.3 3.5 3.5 3.9 13.9 23.9 3.1 15.1 28.1 3. 11.8 27.8 1.9 24.9 9.1 23.1 2.8 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 1Y 8. 2Y 5Y 1Y 14. 7.5 13. 7. 12. 11. 6.5 1. 6. 9. 5.5 8. 18.7 11.8 2.9 24.9 16.1 5. 18.7 11.8 2.9 24.9 16.1 7. Zdroj: Reuters 7. listopadu 28 9
Finanční předpovědi pro země G1 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) 31 Oct 8 Dec 8 Mar 9 Jun 9 Sep 9 EUR/USD 1.2682 1.2 1.2 1.23 1.27 USD/JPY 98.37 85 9 95 1 GBP/USD 1.6159 1.5 1.46 1.46 1.53 USD/CHF 1.1673 1.17 1.27 1.26 1.24 USD/NOK 6.7318 7.5 6.88 6.63 6.38 USD/SEK 7.7936 8.33 8 7.72 7.5 USD/CAD 1.2158 1.32 1.35 1.3 1.25 AUD/USD.6598.57.55.6.65 NZD/USD.5811.53.52.5.54 EUR/JPY 124.74 12 18 117 127 EUR/GBP.78483.8.82.84.83 EUR/CHF 1.484 1.4 1.52 1.55 1.57 EUR/NOK 8.5373 9 8.25 8.15 8.1 EUR/SEK 9.8838 1 9.6 9.5 9.52 EUR/CAD 1.5419 1.58 1.62 1.6 1.59 EUR/AUD 1.9221 2.11 2.18 2.5 1.95 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) 31 Oct 8 Dec 8 Mar 9 Jun 9 Sep 9 USA 1..75.75.75.75 Japonsko.3.3.3.3.3 Eurozóna 3.75 2.5 2.5 2.25 2. Norsko 4.75 4.25 3.75 3.25 3. Švédsko 3.75 3.5 3. 2.75 2.75 Švýcarsko 2.5 2.5 2.25 2. 2. Velká Británie 4.5 3.5 3. 2.5 2.5 Austrálie 6. 5.5 5.25 5. 5. Nový Zéland 6.5 6. 5.75 5.5 5.25 Kanada 2.25 2. 2. 2. 2. Zdroj: SG Výnosy 1tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) 31 Oct 8 Dec 8 Mar 9 Jun 9 Sep 9 USA 3.947 3.4 3.9 4.1 4.3 Eurozóna 3.888 3.85 3.95 4. 4.5 Japonsko 1.456 1.3 1.5 1.7 1.9 Velká Británie 4.499 4.2 4.15 4.1 4.5 Austrálie 5.154 5.6 5.65 5.7 5.8 Nový Zéland 6.15 5.98 5.95 6. 6.5 Kanada 3.715 3.53 3.95 4.25 4.55 Zdroj: SG 7. listopadu 28 1
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) 31 Oct 8 Dec 8 Mar 9 Jun 9 Sep 9 EUR/PLN 3.61 3.75 3.5 3.3 3.2 EUR/HUF 262 275 26 25 255 EUR/CZK 24.25 25.5 26.5 25.5 25. EUR/RON 3.68 3.8 3.65 3.5 3.3 EUR/RUB 34.47 33.2 33.8 34.7 35.3 EUR/TRY 1.99 2.1 2. 1.8 1.75 USD/RUB 27.7 28.2 28. 27.8 27.6 USD/TRY 1.57 1.65 1.55 1.45 1.4 USD/ZAR 1. 11. 1. 9.5 9. USD/BRL 2.1 2.1 2. 1.9 1.85 USD/MXN 12.65 12.5 11.8 11.2 1.8 USD/CNY 6.84 6.8 6.8 6.8 6.8 USD/HKD 7.77 7.8 7.8 7.8 7.8 USD/INR 49.4 5. 51. 51.5 52. USD/IDR 115 175 11 1125 115 USD/MYR 3.54 3.58 3.61 3.63 3.65 USD/PHP 48.9 49. 49.5 5. 5.5 USD/SGD 1.46 1.49 1.52 1.55 1.58 USD/KRW 129 125 127 129 129 USD/TWD 32.97 33.25 33.75 34.25 34.5 USD/THB 35.8 35. 35.5 36. 36.5 USD/VND 16812 17 1725 175 1775 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) 31 Oct 8 Dec 8 Mar 9 Jun 9 Sep 9 Polsko 6. 6. 5.75 5.5 5.5 Maďarsko 11.5 11.5 11.5 11. 1.5 Česká republika 3.5 2.5 2. 2. 2. Rumunsko 1.25 1.25 1.25 1. 9.75 Rusko 7. 7. 7. 7. 7. Turecko 16.75 16.75 16.25 15.75 15.25 Jihoafrická republika 12. 12. 12. 11. 1.5 Brazílie 13.75 13.75 13.75 13.5 13.25 Mexiko 8.25 8.25 8. 7.75 7.5 Čína 6.66 6.12 5.58 5.4 5.4 Indonésie 9.25 9. 8.5 8. 8. Malajsie 3.5 3.25 3. 3. 3. Filipíny 6. 5.5 5. 4.5 4.5 Jižní Korea 4.25 4. 3.5 3. 3. Tchaj-wan 3. 2.75 2.5 2.5 2.5 Indie 9. 8.5 7.5 6.5 6. Thajsko 3.75 3.5 3.25 3. 3. Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 7. listopadu 28 11
Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi pro příští týden Monday 1-Nov-28 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8: Czech Republic CPI (YoY) OCT 6,6% 6,2% 6,2% 8: CPI (MoM) OCT -,2%,3%,2% 8: Unemployment Rate OCT 5,3% 5,1% 5,1% 8: Slovakia Industrial Sales (Const.) (YoY) SEP -,8% na na 8: Avg Monthly Real Wage (YoY) SEP,7% na na Tuesday 11-Nov-28 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Poland National Holiday 8: Czech Republic Industrial Output (YoY) SEP -2,6% 6,3% 6,2% 8: Industrial Sales (YoY) SEP -2,8% 6,3% na 8: Construction Output (YoY) SEP -1,2% 6,% na 8: Hungary Consumer Prices (YoY) OCT 5,7% 5,2% na 8: Consumer Prices (MoM) OCT,%,3% na 8: Slovakia Trade Balance SEP.6B na na Wednesday 12-Nov-28 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8: Slovakia CPI (YoY) OCT 5,4% na na 8: CPI (MoM) OCT,7% na na 1:3 Hungary Hungary to Buy Back Bonds (HGB) 11:3 Poland Poland Might Hold Bond Switch Auction 13: Current Account (Euro) SEP -1 736-2 1-1 8 13: Balance (Euro) SEP -1 53-1 88-1 4 13: Exports (Euro) SEP 9 246 9 562 1 859 13: Imports (Euro) SEP 1 749 11 444 12 483 Thursday 13-Nov-28 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8: Czech Republic Czech Central Bank releases fourth inflation report 9: Current Account Monthly (CZK) SEP -12.17B -1.B -1.95B 13: Poland CPI (YoY) OCT 4,5% 4,2% 4,2% 13: CPI (MoM) OCT,3%,3%,4% Friday 14-Nov-28 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8: Czech Republic PPI (Industrial) (YoY) OCT 5,5% 4,% 5,% 8: PPI (Industrial) (MoM) OCT -,1% -1,1% -,2% 8: Export Price Index (YoY) SEP -5,7% na na 8: Import Price Index (YoY) SEP -3,5% na na 8: GDP (YoY) 3Q P 4,5% 3,5% na 8: Czech Central Bank releases minutes from Nov. 6 meeting 8: Slovakia CPI - EU Harmonized (YoY) OCT 4,5% na na 8: CPI - EU Harmonized (MoM) OCT,4% na na 8: GDP (YoY) 3Q P 7,6% na na 8: Hungary Industrial Output (YoY) SEP F -5,3% -5,3% na 8: Industrial Output (MoM) SEP F -2,4% -2,4% na 8: GDP (YoY) 3Q P 2,% 1,% na 13: Hungarian Central Bank publishes minutes of rate meeting 13: Poland Money Supply - M3 (MoM) OCT,1% -,4% na 13: Money Supply - M3 (Level) OCT 629 87 628 136 na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 7. listopadu 28 12
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Executive Director +42 222 8 51 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, +42 222 8 568 DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +42 222 8 524 Bijal Shah +44 2 7676 7772 bijal.shah@sgcib.com Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +42 222 8 569 ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 2 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +42 222 8 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS (Slovensko) Josef Němý Akciové trhy +42 222 8 56 North America josef_nemy@kb.cz Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Miroslav Adamkovič Equities +42 222 8 523 Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +42 222 8 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 4 veronique.riches-flores@sgcib.com jan_drahota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 2 7676 7652 ehsan.khoman@sgcib.com Libor Vejdělek +42 222 8 26 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +42 222 8 24 viktor_srsen@kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +42 222 8 212 jan_sehnal@kb.cz Brian Hilliard +44 2 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Magda Mišeková +42 222 8 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +42 222 8 24 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +42 222 8 216 pavel_chlebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +42 222 8 213 ivana_churackova@kb.cz Radka Vašíčková +42 222 8 23 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +42 222 8 28 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 6 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +42 222 8 252 petr_holubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 2 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +42 222 8 22 ivana_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 2 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Michal Kovář +42 222 8 29 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +42 222 8 214 peter_chorvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 3 29 emmanuel.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 2 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý +42 222 8 491 jan_nejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 2 7762 563 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +42 222 8 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +42 222 8 49 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann +42 222 8 395 radek_neumann@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +42 222 8 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +42 222 8 395 jan_cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 8 +44 2 7676 7168 Prodej institucionální investoři SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +42 222 8 4 milos_kral@kb.cz Petra Benešová +42 222 8 4 petra_benesova@kb.cz Head Vincent Chaigneau +44 2 7676 777 TREASURY Ivan Varga SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Fixed Income Adam Kurpiel +44 2 7676 778 Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 6 Vedoucí odboru +42 222 8 248 Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan_varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Guillaume Baron +33 1 42 13 57 7 Měnové obchody Miroslav Tutter +42 222 8 215 miroslav_tutter@kb.cz Patrick Gouraud +44 2 7676 785 Vít Dolejš +42 222 8 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +42 222 8 21 lubos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 2 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Gaelle Blanchard +44 2 7676 7439 František Kaňka +42 222 8 244 frantisek_kanka@kb.cz Murat Toprak +44 2 7676 7491 Dalimil Vyškovský +42 222 8 39 dalimil_vyskovsky@kb.cz Peter Frank +44 2 7676 7491 Bohuslav Růžička +42 222 8 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Radek Novotný +42 222 8 228 radek_novotny@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Jan Strupek +42 222 8 245 jan_strupek@kb.cz Technical Analysis Hughes Naka +33 1 42 13 51 1 PODNIKOVÉ FINANCE Stephane Billioud +33 1 42 13 35 55 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +42 222 8 594 Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 libor_knappek@kb.cz Lukáš Hruboň +42 222 8 596 lukas_hrubon@kb.cz Petr Vobořil +42 222 8 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +42 222 8 597 stepanka_machova@kb.cz Head Fabrice Theveneau +33 1 58 98 8 77 Renáta Pohnětalová +42 222 8 598 renata_pohnetalova@kb.cz +44 2 7762 511 Deputy Head Alain Galene +33 1 42 13 84 75 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head (London) Zafar Khan +44 2 7762 5317 Petr Skotnica Vedoucí odboru +42 222 8 562 petr_skotnica@kb.cz Global Strategists James Montier +44 2 7762 5872 Lucie Šilhavá +42 222 8 564 lucie_silhava@kb.cz Albert Edwards +44 2 7762 589 Michal Kunc +42 222 8 538 michal_kunc@kb.cz Hana Benešová +42 222 8 591 hana_benesova@kb.cz Eur. Equity & Cross A sset Alain B okobza +33 1 42 13 84 38 Marcela Černá Zimová +42 222 8 592 marcela_zimova@kb.cz Antoine Beaugendre +33 1 42 13 74 9 Eva Petrásková +42 222 8 593 eva_petraskova@kb.cz Roland Kaloyan +33 1 58 98 4 88 Mário Zúbrik +42 222 8 522 mario_zubrik@kb.cz Arthur van Slooten +33 1 42 13 45 6 Pavel Tomášek +42 222 8 59 pavel_tomasek@kb.cz SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.