Česká republika Ekonomický a strategický výzkum Finanční trhy 29. srpna 2008 Týdenní zpráva Někteří členové bankovní rady byli se snížením sazeb na vážkách Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Zprávy a události Guvernér Zdeněk Tůma: Vyjadřuji se ke kurzu jen ve výjimečných případech. Udělal jsem to, když kurz prolomil 23 korun a vypadalo to, že bude posilovat donekonečna. Dnes nemám potřebu komentovat vývoj kurzu. Zároveň řekl, že inflační očekávání jsou dobře ukotvena i přes jejich mírné zvýšení. Potvrdil také prognózu centrální banky, že inflace výrazně zpomalí. Guvernér také uvedl, že snížení sazeb byla reakce na kurzový šok, který jsme pozorovali v posledních dvou až třech měsících. Dále uvedl, že další pohyb v úrokových sazbách bude záviset na vývoji inflačních rizik a dopadu vysokých cen do inflačních očekávání. Průměrná měsíční mzda v ČR ve druhém kvartále vzrostla o 8,0% y/y na 23 182Kč. V reálném vyjádření mzdy vzrostly o 1,1%. Minulý vývoj na finančních trzích 29.Aug.2008 12:12 týdenní změna měsíční změna změna od 01.08.08 změna od 01.01.08 CZK/USD 16.725 1.4% 9.9% 8.9% -7.9% CZK/EUR 24.656 1.0% 4.0% 2.9% -7.1% Czech PX 1 468 0.9% 1.7% -0.2% -19.1% CZK FRA 3X6 3.60 11.5-15.5-6.5-54.5 CZK FRA 6X9 3.53 3.0-21.5-19.5-63.0 CZK FRA 9X12 3.53 2.0-21.5-26.5-65.0 CZGB 2Y 3.64 4.1-21.7-16.0-55.9 CZGB 5Y 4.10 10.4-13.2 7.3-33.0 CZGB 10Y 4.47 6.5-26.7-11.9-29.8 CZK IRS 2Y 3.78 9.2-15.8-10.8-44.8 CZK IRS 5Y 3.92 5.2-18.8-9.8-41.8 CZK IRS 10Y 4.20-1.0-21.0-15.0-38.0 CZK 2-10Y 41.8-10.2-5.2-4.2 6.8 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Korekce koruny pokračuje, prorazila silné úrovně rezistence V průběhu uplynulého týdne česká koruna oslabovala. V pondělí ráno kurz CZK/EUR činil 24,40, zatímco ke konci týdne jsme nakrátko viděli i kotace nad 24,70. Domácí události neměly na českou měnu prakticky žádný dopad. Její vývoj byl ovlivněn pohyby ostatních regionálních měn. Polský zlotý a maďarský forint rovněž oslabovaly. Nedávné zisky amerického dolaru negativně ovlivnily regionální měny. Celkově i obavy ohledně slabšího ekonomického růstu CZK/EUR 25.00 24.80 24.60 24.40 24.20 24.00 23.80 21.08 22.08 25.08 26.08 28.08 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka víceméně ve všech středoevropských i východoevropských zemích společně s důsledky z rusko-gruzínského konfliktu začínají doléhat na regionální trhy. Kurz CZK/EUR prorazil několik rezistencí na 24,41/44 a 24,61 a rovněž se dotknul i 24,73. To naznačuje, že CZK/EUR má stále prostor k dalšímu růstu k 24,83 nebo i výše. Obchodní aktivita byla ve srovnání s předešlými týdny nižší, což bylo ovlivněno i pondělním bankovním volnem ve Velké Británii. Příští týden ČSÚ zveřejní červencovou obchodní bilanci. Očekáváme přebytek ve výši 3,6mld CZK, což znamená meziroční zlepšení 5,2mld. To je však ovlivněno především bazickým efektem, a pokud srovnáme současný vývoj s koncem minulého roku, můžeme vidět náznaky zhoršení. Zlepšení je pozitivně ovlivněno i dočasným pozastavením dodávek ropy z Ruska. Očekáváme, že tento zhoršující se trend bude pokračovat i ve zbytku roku díky silné české koruně a ochlazení ekonomické aktivity v eurozóně. Zajímavější bude sledovat exportní dynamiku, která v posledních měsících značně klesla a která je určitým měřítkem exportní výkonnosti. Ostatní české fundamenty, které budou zveřejněny v příštích týdnech, by měly být příznivé ale díky více pracovním dnům než v minulém roce. Čísla očištěná o počet pracovních dní by však měla potvrdit zpomalující trend v české ekonomice. Jiným rizikem pro hlubší korunové ztráty je fakt, že se začínají objevovat doporučení proti české koruně, respektive, investoři mohou začít využívat korunu jako financující měnu ve svých carry obchodech, protože české sazby jsou nejnižší v eurozóně. Guvernér Zdeněk Tůma v tomto týdnu vystoupil před médii. Tůma podotkl, že rozhodnutí o snížení úrokových sazeb mohlo být u některých členů bankovní rady na vážkách. Hlasování bylo 6:0 pro snížení sazeb, ale nejistota panovala v celé bankovní radě. Dále guvernér řekl: Další vývoj sazeb nechci předpovídat, bude záviset na vývoji dalších rizik a platí dilema, že inflace je vysoká a uvidíme, do jaké míry to ovlivní inflační očekávání. Podívejme se blížeji na tato rizika. Centrální banka po svém zasedání uvedla tři hlavní rizika: a) vyšší než očekávaný růst mezd, b) vývoj cen potravin a komodit, c) vývoj devizového kurzu. Ad a) statistický úřad zveřejnil průměrné nominální mzdy za Q2 08, které se zvýšily o 8,0% y/y (reálně 1,1% y/y) po růstu o 10,2% (reálně 2,6%) ve Q1 08. Jedná se tak o rychlejší zpomalení růstu mezd, než s čím počítala centrální banka (nominálně 8,7%, reálně 1,9%). Navíc i předchozí údaje byly revidovány mírně dolů. To je pro ČNB pozitivní zpráva. Ad b) ceny komodit a také jejich forwardy od doby, kdy ČNB připravovala svoji inflační prognózu, výrazně spadly, což naznačuje, že by se tato inflační rizika mohla snížit. Ad c) soudit tento rizikový faktor je složité, protože ČNB nezveřejňuje očekávaný vývoj CZK/EUR. V inflační zprávě se pouze uvádí, že po počáteční korekci by měl nominální kurz koruny opět posilovat (v době, kdy ČNB připravovala svoji prognózu se koruna obchodovala pod 24,00 CZK/EUR). Stran české koruny Tůma v 29. srpna 2008 2
rozhovoru prohlásil, že snížení úrokových sazeb bylo reakcí na kurzový šok, který jsme pozorovali v posledních dvou až třech měsících. Připomeňme jen, že v průběhu června se koruna pohybovala v intervalu 24,00-25,00 CZK/EUR. Vzhledem k současné úrovni 24,70 by mohla být korekce koruny pro ČNB uspokojením. Naše prognóza, která je založena na kurzu 24,50 na konci roku, naznačuje stabilní sazby. Prognóza ČNB je však konzistentní s poklesem úrokových sazeb ve zbytku letošního roku (centrální banka očekává 3M PRIBOR pro Q4 08 na 3,20%, aktuálně je na 3,75%). Předpokládané sekundární inflační dopady jsou jedním z důležitých rozdílů. Naše predikce je mnohem pesimističtější a věříme, že tyto sekundární inflační dopady budou držet centrální zpět od snižování úrokových sazeb. Ministerstvo financí zveřejní svůj emisní kalendář na Q4 08. Letos realizované a ještě chystané aukce společně se Strategií financování a řízení státního dluhu stanovuje limit 7mld pro emisní kalendář ve Q4 08, což je relativně nízký objem ve srovnání s předchozími roky. Efektivní emise na domácím trhu však bude pravděpodobně vyšší, než vyplývá z emisního kalendáře, protože ministerstvo nakoupilo během minulých aukcí do svého portfolia velké objemy státních dluhopisů. To naznačuje, že by mohlo tyto papíry na sekundárním trhu prodat, aby uspokojilo svoje hrubé výpůjční požadavky. Doporučení Nedávno jsme uzavřeli doporučení, které vsázelo na růst cen dluhopisů vůči swapům, a to kvůli zhoršujícímu se růstovému výhledu. Predikce ministerstva financí, že deficit veřejných financí bude letos činit 38,1mld CZK, se tak může zdát příliš optimistická. I tak však vidíme určitý ziskový potenciál v aukci státního dluhopisu 4,0%/2017, která se bude konat příští týden, protože je tento papír obchodován s velmi atraktivním ASW spreadem (okolo 30bb) a protože tento benchmark bond je relativně likvidní. 29. srpna 2008 3
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 30.0 EUR/CZK FWRD 22.0 USD/CZK FWRD 29.0 21.0 28.0 27.0 26.0 25.0 20.0 19.0 18.0 17.0 16.0 24.0 15.0 23.0 14.0 22.0 Jun-07 Nov-07 Apr-08 Sep-08 Feb-09 13.0 Jun-07 Nov-07 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 4.20 Actual -1W -1M 0 4.00-20 -40 Actual -1W -1M 3.80-60 3.60-80 -100 3.40-120 3.20-140 -160 3.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-180 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS 10Y 2Y 5.00 4.80 10Y FRWD 2Y FWRD 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 CZK 2-10Y IRS Spread 80 70 2-10Y 2-10Y FWRD 60 50 40 30 20 10 0-10 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Zdroj: Bloomberg 29. srpna 2008 4
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 20 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 20 10 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 0 0-20 -10-40 -20-60 -30-80 -40-100 -50-120 -60-140 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09-70 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Zdroj: Bloomberg KB Global Risk Aversion Index RPI 2.50 Risk averse 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 Risk loving -0.50-1.00-1.50-2.00 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Source: Economic & Strategy Research, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 29. srpna 2008 5
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 24.80 1.50 24.70 24.60 1.49 24.50 24.40 1.48 24.30 1.47 24.20 24.10 1.46 24.00 23.90 1.45 19.08 21.08 25.08 27.08 23.80 22.8 25.8 26.8 28.8 1.44 29.8 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 242 3.38 240 3.36 238 3.34 236 3.32 234 3.30 232 230 3.28 15.08 20.08 21.08 25.08 27.08 228 19.08 20.08 22.08 26.08 27.08 3.26 3.24 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.810 1.630 0.805 1.625 0.800 1.620 1.615 0.795 1.610 0.790 1.605 0.785 1.600 20.08 22.08 25.08 26.08 28.08 0.780 20.08 22.08 25.08 26.08 28.08 1.595 Zdroj: Reuters 29. srpna 2008 6
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 4.50 4.00 4.50 3.50 3.00 4.00 2.50 3.50 2.00 1.50 09.05 02.06 24.06 16.07 07.08 3.00 09.05 02.06 24.06 16.07 07.08 1.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 6.00 4.30 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 5.50 4.05 5.00 4.50 3.80 4.00 3.55 3.50 28.05 14.06 03.07 23.07 11.08 3.00 18.08 19.08 21.08 25.08 27.08 3.30 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 7.50 2Y 5Y 10Y 11.00 7.00 10.00 6.50 9.00 6.00 5.50 8.00 09.05 02.06 24.06 16.07 07.08 5.00 09.05 02.06 24.06 16.07 07.08 7.00 Zdroj: Reuters 29. srpna 2008 7
Úrokové sazby dlouhodobý výhled aktualizace 1.8.2008 Klíčové sazby centrálních bank 29 May 08 Sep 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 2006 ave 2007 ave 2008 ave 2009 ave USA 2.00 2.00 2.00 2.00 2.50 4.96 5.05 2.34 2.56 Japonsko 0.50 0.50 0.50 0.75 0.75 0.12 0.47 0.50 0.81 Eurozóna 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 2.78 3.85 4.00 4.00 Norsko 5.50 5.50 5.75 5.75 6.00 2.77 4.38 5.44 5.91 Švédsko 4.25 4.25 4.50 4.50 4.50 2.21 3.46 4.25 4.50 Švýcarsko 2.75 2.75 2.75 2.75 2.75 1.42 2.42 2.75 2.75 Velká Británie 5.00 5.00 5.00 4.75 4.25 4.64 5.51 5.12 4.47 Austrálie 7.25 7.50 7.50 7.50 7.50 5.81 6.39 7.27 7.50 Nový Zéland 8.25 8.25 8.00 7.50 7.00 7.19 7.87 8.22 7.25 Kanada 3.00 2.75 2.75 2.75 3.00 4.25 4.35 3.19 3.03 Česká republika 3.75 3.50 3.50 3.50 3.50 2.17 2.86 3.63 3.50 Slovensko 4.25 4.25 4.25 4.25 4.25 4.08 4.25 4.25 4.25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 3M úroková sazba 29 May 08 Sep 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 2006 ave 2007 ave 2008 ave 2009 ave USA 2.65 2.55 2.47 2.57 3.07 5.20 5.30 2.77 3.10 Japonsko 0.92 0.80 0.85 1.05 1.00 0.30 0.79 0.87 1.13 Eurozóna 4.86 4.61 4.57 4.58 4.54 3.08 4.28 4.65 4.70 Norsko 6.51 6.30 6.32 6.33 6.54 3.10 4.95 6.19 6.61 Švédsko 5.00 4.71 4.75 4.70 4.60 2.59 3.89 4.80 4.63 Švýcarsko 2.77 2.75 2.75 2.80 2.80 1.51 2.55 2.77 2.79 Velká Británie 5.86 5.65 5.65 5.30 4.69 4.85 6.00 5.76 4.95 Austrálie 7.76 7.95 7.90 7.85 7.80 5.92 6.63 7.78 7.80 Nový Zéland 8.74 8.70 8.30 8.00 7.50 7.50 8.33 8.70 7.68 Kanada 3.16 2.85 2.85 3.00 3.25 4.18 4.60 3.30 3.33 Česká republika 4.17 3.92 3.88 3.74 3.63 2.30 3.10 4.02 3.68 Slovensko 4.38 4.45 4.50 4.58 4.54 4.32 4.33 4.37 4.70 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Výnos 10letého státního dluhopisu 29 May 08 Sep 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 2006 ave 2007 ave 2008 ave 2009 ave USA 4.03 4.00 3.50 3.75 4.50 4.79 4.63 3.79 4.31 Japonsko 1.77 1.75 1.80 1.90 2.00 1.76 1.68 1.61 2.00 Eurozóna 4.37 4.30 4.00 4.20 4.60 3.78 4.23 4.14 4.47 Švýcarsko 3.13 3.15 2.85 3.05 3.45 2.54 2.92 2.99 3.32 Velká Británie 4.96 4.90 4.60 4.80 5.20 4.50 5.00 4.71 5.07 Austrálie 6.58 6.55 6.60 6.65 6.70 5.60 6.01 6.42 6.68 Nový Zéland 6.46 6.55 6.50 6.40 6.30 5.81 6.28 6.47 6.31 Kanada 3.68 3.75 3.50 3.75 4.25 4.23 4.28 3.67 4.16 Česká republika (IRS) 4.70 4.50 4.20 4.40 4.90 3.79 4.23 4.40 4.80 Slovensko (IRS) 4.77 4.60 4.40 4.50 4.90 4.40 4.53 4.55 4.90 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 29. srpna 2008 8
Měnové kurzy dlouhodobý výhled aktualizace 18.7.2008 USD1= 29 May 08 Sep 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 2006 ave 2007 ave 2008 ave 2009 ave Japonsko 105 100 95 100 105 116 118 102 103 Eurozóna 0.64 0.63 0.63 0.65 0.69 0.80 0.73 0.64 0.68 Norsko 5.05 4.87 4.75 4.97 5.31 5.94 5.85 5.04 5.16 Švédsko 5.99 5.79 5.75 5.90 6.28 7.37 6.75 5.97 6.16 Švýcarsko 1.04 1.00 0.98 1.02 1.08 1.25 1.20 1.02 1.07 Velká Británie ( 1=) 1.97 1.95 1.95 1.91 1.84 1.84 2.00 1.97 1.85 Austrálie (A$1=) 0.96 0.98 0.99 1.01 0.97 0.75 0.84 0.95 0.98 Nový Zéland (NZ$1=) 0.78 0.79 0.79 0.75 0.73 0.65 0.74 0.79 0.74 Kanada 0.99 0.98 1.00 1.02 1.05 1.13 1.07 1.00 1.04 Čína 6.94 6.80 6.75 6.70 6.65 7.97 7.61 6.95 6.66 Česká republika 16.08 15.5 15.3 15.7 16.6 22.5 20.3 15.8 16.3 Slovensko 19.43 19.1 18.8 19.4 20.8 29.6 24.1 21.2 22.4 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka EUR1= 29 May 08 Sep 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 2006 ave 2007 ave 2008 ave 2009 ave USA 1.56 1.58 1.60 1.55 1.45 1.26 1.37 1.56 1.48 Japonsko 164 158 152 155 152 146 161 159 152 Norsko 7.87 7.70 7.60 7.70 7.70 8.05 8.01 7.84 7.61 Švédsko 9.33 9.15 9.20 9.15 9.10 9.25 9.25 9.30 9.08 Švýcarsko 1.62 1.58 1.56 1.58 1.57 1.57 1.64 1.59 1.57 Velká Británie 0.79 0.81 0.82 0.81 0.79 0.68 0.68 0.79 0.80 Austrálie 1.62 1.61 1.62 1.53 1.49 1.67 1.63 1.64 1.51 Kanada 1.54 1.55 1.60 1.58 1.52 1.42 1.47 1.55 1.53 Čína 10.81 10.74 10.80 10.39 9.64 10.01 10.43 10.81 9.83 Česká republika 25.06 24.5 24.5 24.3 24.0 28.3 27.8 24.6 24.1 Slovensko 30.28 30.1 30.1 30.1 30.1 37.2 33.8 31.2 30.1 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka CZK 29 May 08 Sep 08 Dec 08 Mar 09 Jun 09 2006 ave 2007 ave 2008 ave 2009 ave USA 16.1 15.5 15.3 15.7 16.6 22.5 20.3 15.8 16.3 Eurozóna 25.1 24.5 24.5 24.3 24.0 28.3 27.8 24.6 24.1 Japonsko (100JPY) 15.3 15.5 16.1 15.7 15.8 19.4 17.2 15.5 15.8 Norsko 3.2 3.2 3.2 3.2 3.1 3.5 3.5 3.1 3.2 Švédsko 2.7 2.7 2.7 2.7 2.6 3.1 3.0 2.6 2.7 Švýcarsko 15.4 15.5 15.7 15.4 15.3 18.0 17.0 15.4 15.3 Velká Británie 31.7 30.2 29.9 30.0 30.4 41.5 40.6 31.2 30.2 Austrálie 15.4 15.2 15.2 15.8 16.1 17.0 17.0 15.0 16.0 Kanada 16.2 15.8 15.3 15.4 15.8 19.9 19.0 15.9 15.7 Slovensko (100SKK) 82.8 81.3 81.3 80.7 79.7 76.1 82.3 78.8 80.0 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 29. srpna 2008 9
, Ekonomický a strategický výzkum Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi pro příští týden Economic indicators GMT Period Last SG fcst Cons Monday 1 September SO Budget Balance (Year to date) AUG -0.6B na na CZ ABN Amro August Manufacturing PMI (7:30) Czech Finance Ministry Releases Fourth-Quarter Bond Sale Plan (8:00) Budget Balance (Koruna) 12:00 AUG 9.3B na na HU Hungary PMI (SA) AUG na na na Tuesday 2 September No planned events Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Wednesday 3 September HU Trade Balance (Mln Euros) 7:00 JUN F 100.3M na na SO Retail Sales Constant (YoY) 7:00 JUL 3.1% na na GDP (YoY) 7:00 2Q F 7.6% na na Real Wages (YoY) 7:00 2Q 6.2% na na Wages (YoY) 7:00 2Q 10.4% na na HU Hungary to Buy Back Bonds 9:30 SEP na na na CZ Czech Republic to Sell 10-Year Bonds (10:00) PO Poland to Sell 5-Year Bonds 10:00 SEP na na na Thursday 4 September CZ Trade Balance (Koruna) 7:00 JUL 13.9B 3.6B na Friday 5 September HU Industrial Output (YoY) 7:00 JUL P -0.3% 1.10% na Industrial Output (MoM) 7:00 JUL P -1.6% 0.00% na Trade Balance (Mln Euros) 7:00 JUL P na na na GDP (YoY) 7:00 2Q F 1.7% 2.20% na CZ International Reserves (USD) 8:00 AUG 38.0B na na Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg 29. srpna 2008 10
INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Executive Director +420 222 008 510 jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Jan Vejmělek, Ph.D., Makroekonomika, +420 222 008 568 DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, +420 222 008 524 Bijal Shah +44 20 7676 7772 bijal.shah@sgcib.com Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, +420 222 008 569 ECB Watcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, +420 222 008 567 Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS (Slovensko) Josef Němý Akciové trhy +420 222 008 560 North America josef_nemy@kb.cz Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru +420 222 008 234 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@sgcib.com jan_drahota@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman +44 20 7676 7652 ehsan.khoman@sgcib.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz United Kingdom Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý +420 222 008 240 premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová +420 222 008 208 marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivana_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 214 peter_chorvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanuel.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural Gas +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák +420 222 008 395 jan_cepak@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Prodej institucionální investoři Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Lucie Sobotková +420 222 008 400 lucie_sobotkova@kb.cz Head Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 Petra Benešová +420 222 008 400 petra_benesova@kb.cz Fixed Income Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 TREASURY Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 Ivan Varga Vedoucí odboru +420 222 008 248 Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 ivan_varga@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 Měnové obchody Guillaume Baron +33 1 42 13 57 07 Miroslav Tutter +420 222 008 215 miroslav_tutter@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 Úrokové obchody a deriváty Gaelle Blanchard +44 20 7676 7439 František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Murat Toprak +44 20 7676 7491 Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Peter Frank +44 20 7676 7491 Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Patrick Bennett (HK) +852 21 66 54 39 Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz Technical Analysis Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 PODNIKOVÉ FINANCE Stephane Billioud +33 1 42 13 35 55 Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru +420 222 008 594 Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 libor_knappek@kb.cz Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_hrubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Head Fabrice Theveneau +33 1 58 98 08 77 Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz +44 20 7762 5101 Deputy Head Alain Galene +33 1 42 13 84 75 DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head (London) Zafar Khan +44 20 7762 5317 Petr Skotnica Vedoucí odboru +420 222 008 562 petr_skotnica@kb.cz Global Strategists James Montier +44 20 7762 5872 Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Albert Edwards +44 20 7762 5890 Michal Kunc +420 222 008 538 michal_kunc@kb.cz Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz Eur. Equity & Cross Asset Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Antoine Beaugendre +33 1 42 13 74 09 Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz Roland Kaloyan +33 1 58 98 04 88 Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Arthur van Slooten +33 1 42 13 45 06 Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.