EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 5. srpna 2013 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Během tohoto týdne se dočkáme hned několika zajímavých indikátorů z domácí ekonomiky Jiří Škop 420) 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Zprávy a události Americká ekonomika vytvořila v červenci 162 tis. nových pracovních míst (mimo zemědělský sektor), když trh čekal 185 tis. Minulý měsíc byl mírně revidován dolů ze 195 tis. na 188 tis. V soukromém sektoru se vytvořilo 161 tis. míst. Míra nezaměstnanosti na druhou stranu pozitivně překvapila, když poklesla ze 7,6 % na 7,4 % (trh 7,5 %). Průměrná hodinová mzda se v červenci zvýšila o 1,9 % meziročně (trh +2,2 %). Osobní příjmy se v červnu zvýšily o 0,3 % meziměsíčně (trh +0,4 %), v souladu s očekáváním rostly osobní výdaje (+0,5 %). ISM index z okolí New Yorku v červenci vyskočil ze 47,0 bodu na 67,8 bodu. Tovární objednávky se pak v červnu zvýšily o 1,5 % (trh +2,3 %). Kalendář ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Czech Republic Retail Sales (% YoY) 08:00 Jun 1.2-2 -0.5 Hungary Retail Sales (% YoY) 08:00 Jun 2.5. 1.8 Euro area PMI Services 09:00 Jul F 49.6. 49.6 PMI Composite 09:00 Jul F 50.4. 50.4 UK PMI Services 09:30 Jul 56.9 57.8 57.4 Euro area Retail Sales (% MoM) 10:00 Jun 1. -0.7 Retail Sales (% YoY) 10:00 Jun -0.1. -1.3 US ISM Non-Manf. Composite 15:00 Jul 52.2 53 53 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Tento týden bude na data z USA a Evropy chudý Minulý týden byl pro dolar vůči euru USD/EUR neutrální. Až do pátečního reportu z trhu práce dolar posiloval, když kurz USD/EUR se posunul z úrovní těsně pod hladinou 1,3300 USD/EUR až na 1,3200. Po údajích z trhu práce však své zisky dolar ztratil a dnes ráno se obchoduje okolo úrovně 1,3280 USD/EUR. 1.335 1.331 1.327 1.323 1.319 Minulý týden byl týdnem zasedání centrálních bank, ani jedna však významněji nepřekvapila. Další směřování 1.315 26.07 29.07 30.07 31.07 02.08 05.08 Zdroj: Bloomberg měnové politiky Fedu bude závislé na příchozích datech (zejména z trhu práce). Pokud se předpovědi našich kolegů z SG naplní, snižování nákupu aktiv by mohlo být oznámeno na zářijovém zasedání. Podle očekávání skončilo zasedání ECB, která udržela holubičí tón navzdory zlepšujícím se ekonomickým indikátorům. Povzbudivé byly i ekonomické údaje z obou stran Atlantiku. Zejména americká čísla potvrzují, že tamní ekonomika má velmi dobře našlápnuto do druhé poloviny roku, když naši kolegové z SG vidí velmi solidní akceleraci růstu. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Dobrou situaci v USA pak potvrdily i páteční údaje z trhu práce, ačkoliv zaostaly mírně za očekáváními. Americká ekonomika totiž v červenci vytvořila pouze 162 tis. nových pracovních míst, když trh očekával 185 tis. Na druhou stranu míra nezaměstnanosti poklesla ze 7,6 % na 7,4 % (trh očekával 7,5 %), když podle jiného průzkumu mezi domácnostmi relativně silně rostla zaměstnanost (o 227 tis.). Tento týden bude na data ve světě chudý. Dnes bude nejdůležitější číslo zveřejněno z USA. ISM index ze služeb by se měl v červenci zvýšit z 52,2 bodu na 53,0 bodu. V úterý a ve středu se dočkáme zajímavých údajů z Německa. Tovární objednávky za červen by po předchozím poklesu o 1,3 % meziměsíčně měly přidat 0,5 % a průmyslová produkce by po předchozí stagnaci měla v červnu růst o mírných 0,2 %. Tyto údaje jsou mimo jiné velmi důležitý indikátor i pro český průmysl, zejména pak německé tovární objednávky, které v dubnu a květnu zaostávaly za tím, co vidíme u indikátorů důvěry mezi manažery podniků. V pátek bude zveřejněna ještě francouzská průmyslová produkce. Trhy budou pozorně sledovat i čínské exporty a importy (čtvrtek) a čínskou inflaci, průmysl a maloobchod (pátek). PLN/EUR 4.27 Tento týden bude plný nových dat z české ekonomiky, nicméně jejich vypovídací schopnost může být ovlivněna povodněmi 4.25 4.24 4.22 4.21 Česká koruna se během minulého týdne vůči euru moc nezměnila, nicméně ztráty ji ještě čekají. Česká koruna začala předchozí týden okolo hladiny 25,90 CZK/EUR. Až do středečního poledne koruna posilovala pod CZK/EUR 26.00 25.94 26.07 29.07 30.07 31.07 02.08 4.19 05.08 25,80. Kurz CZK/EUR se ovšem od technické podpory 25,73/80 odrazil, čemuž pomohlo i 25.88 25.82 Zdroj: Bloomberg blížící se zasedání ČNB, od kterého hrozily 25.76 HUF/EUR 301 případné intervence či holubičí tón. V pátek v poledne se koruna obchodovala okolo 25,95 CZK/EUR, ve večerních hodinách však své ztráty vymazala. Členové bankovní rady ČNB 26.07 29.07 Zdroj: Bloomberg 30.07 31.07 02.08 25.70 05.08 300 nakonec ve čtvrtek přímé intervence na trhu neschválili, poprvé však o tomto kroku hlasovali. 298 Navíc dle guvernéra Singera nová prognóza ukázala na potřebu dalšího uvolňování měnové 297 politiky, pravděpodobnost intervencí se tak zvýšila. I kdyby k nim nakonec nedošlo, možnost jejich spuštění bude v nejbližší době korunu tlačit směrem ke slabším úrovním, 295 kurz okolo 26,30 by mohl prozatím centrální bance vyhovovat. Tato úroveň je totiž o 26.07 29.07 30.07 Zdroj: Bloomberg 31.07 02.08 294 05.08 přibližně 2 % vyšší, než ukazuje prognóza ČNB pro Q3 i Q4 13 (25,80 CZK/EUR). To by mohlo být dostatečné měnové uvolnění v případě nemožnosti dále snižovat sazby. Maloobchodní tržby Červen 2013 Očekávání y/y Komerční banka -2.0 % Reuters Poll - medián -1,3 % Reuters Poll - minimum -5,0 % Reuters Poll - maximum +1,8 % Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg Tento týden bude zveřejněna z domácí ekonomiky spousta ekonomických údajů. Už v pondělí se dočkáme maloobchodních tržeb za červen, v úterý pak údajů z průmyslu, stavebnictví a ze zahraničního obchodu za stejný měsíc. Údaje z června však budou ovlivněny povodněmi, což bude snižovat jejich vypovídací schopnost ohledně zlepšování stavu ekonomiky. Nakonec ve čtvrtek se dočkáme míry nezaměstnanosti za červenec a v pátek inflace za stejný měsíc. Maloobchodní tržby by měly v červnu poklesnout o 0,7 % m/m (SA, WDA) a částečně tak vykompenzovat silný růst z předchozího měsíce. Na pokles prodejů v automobilovém průmyslu ukazují nové registrace aut (očekáváme -1,0 % SA, WDA), když negativní dopad záplav by mohl být viditelný právě v tomto segmentu. Nicméně nižší by měly být i prodeje 5. srpna 2013 2
mimo automobilový sektor (-0,6 %). Meziročně by maloobchodní tržby měly v červnu poklesnout o 2 %. Maloobchodní prodeje bez aut a spotřebitelská důvěra Český průmysl a PMI indexy doma a v Německu Maloobchod bez aut (y/y, wda) Český PMI 13% Spotřebitelská důvěra (ČSÚ) 110 105 70 Německý PMI Český průmysl (y/y, wda, pravá osa) 20% 9% 5% 1% 100 95 90 85 60 50 10% 0% -3% 80 75 40-10% -7% Jan.01 Jan.03 Jan.05 Jan.07 Jan.09 Jan.11 Jan.13 70 30 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Jan.12 Jan.13-20% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ, Bloomberg Situace v průmyslu se již pomalu zlepšuje, když od začátku roku výroba kumulativně vzrostla o 1,1 % (SA, WDA). Zlepšení zaznamenávají i předstihové indikátory důvěry, například šetření ČSÚ dosáhla minima v lednu letošního roku o od té doby se zvýšila o 1 bod. Ještě lepší pohled nabízí PMI indikátor, který dosáhl minima v prosinci loňského roku na úrovni 46 bodů a v červnu 2013 se již nacházel na 51 bodech, což už je mírně v pásmu expanze. Určitým problémem prozatím zůstává zahraniční poptávka po autech, jelikož nové registrace aut v EMU a Německu se stále nacházejí blízko svých minim dosažených v prvním čtvrtletí letošního roku. Pozitivní zprávou ovšem je, že to nejhorší z hlediska poptávky má již automobilový průmysl s velkou pravděpodobností za sebou. Dopad červnových záplav na výrobu bude patrně pouze marginální. V samotném červnu by si průmysl měl dále polepšit o 0,4 % meziměsíčně (SA, WDA), meziročně by si průmyslová výroba měla pohoršit o 2,5 %. Stavební výroba klesá nepřetržitě od roku 2009. Problémy stavebního sektoru jsou dlouhodobé a odráží nízkou výkonnost české ekonomiky nižší investiční aktivitu podnikatelského sektoru a omezenou poptávku po nemovitostech ze strany domácností. Svoji roli nakonec sehrály i škrty ve veřejných výdajích na infrastrukturní projekty. Od začátku letošního roku do května stavební výroba dále poklesla o 15,1 % kumulovaně (SA, WDA), v červnu by si však měla polepšit o 1 % m/m. I zde lze od záplav očekávat negativní dopad. Na druhou stranu v dalších měsících by měla stavebnictví podpořit popovodňová obnova. Meziročně by stavební výroba měla v červnu poklesnout o 12,2 %, což je lepší výsledek než v květnu (-15,5 %). Stavební produkce a důvěra ve stavebnictví Zahraniční obchod (mld. CZK) 40% 120 30% 100 20% 10% 80 0% -10% 60-20% -30% 40 Jan.98 Jan.00 Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 Jan.12 Stavebnictví (wda, y/y) Důvěra ve stavebnictví (ČSÚ) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ 55 45 35 25 15 5-5 -15-25 Bilance komodit Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA) Zahraniční obchod (celkem mld. CZK, SA) Jan.03 Jan.05 Jan.07 Jan.09 Jan.11 Jan.13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Poznámka: Přeshraniční statistika 55 45 35 25 15 5-5 -15-25 Bilance zahraničního obchodu dosahuje během letošního roku dobrých výsledků s průměrným přebytkem necelých 29 mld. CZK měsíčně (SA). V červnu očekáváme obdobný 5. srpna 2013 3
výsledek jako v květnu (cca 29,5 mld. CZK), když zhoršení v obchodu s komoditami by mělo být vykompenzováno zlepšením v obchodu s ostatním zbožím. Obchodní bilance bez sezónního očištění by měla vykázat přebytek 31,2 mld. CZK, což je meziročně o 2,8 mld. více. Nominální exporty by měly meziročně poklesnout o 0,7 %, importy pak o 2,0 %. Ve srovnání s předchozím měsícem však očekáváme růst vývozů o 2,5 % (SA, WDA). Optimističtější začíná být i výhled na trh práce, konkrétně na míru nezaměstnanosti. Ta se na sezónně očištěné bázi začala zvyšovat v dubnu loňského roku ze 6,6 % na letošních červnových 7,7 % (metodika MPSV), nicméně v posledních dvou měsících se tempo růstu výrazně zpomalilo. Známky stabilizace pak vykazuje i míra nezaměstnanosti měřená výběrovým šetřením ČSÚ. Pozitivní jsou i zprávy o tom, že manažeři z průmyslu očekávají růst zaměstnanosti a ve stavebnicí nehodlají v průměru propouštět. Trh práce je tak patrně na bodu stabilizace či velmi blízko něho, naše výhledy počítají se stabilní mírou nezaměstnanosti až do konce příštího roku. Neočištěná míra nezaměstnanosti by se měla zvýšit ze 7,3 % na 7,5 %. Během letních měsíců začínají na trh práce tradičně vstupovat noví absolventi, kteří budou až do září míru nezaměstnanosti zhoršovat. Míra nezaměstnanosti (MPSV) Uchazeči o zaměstnání 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 Jan.03 Jan.05 Jan.07 Jan.09 Jan.11 Jan.13 45 září 40 35 30 25 20 15 10 5 červen 0 Jan.10 Jul.10 Jan.11 Jul.11 Jan.12 Jul.12 Jan.13 Jul.13 Podíl nezaměstnaných (sezónně očištěno, 15-64) Mladiství a absolventi (tis.) Absolventi (tis.) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV Spotřebitelská inflace v minulém roce dosáhla v průměru vysokých 3,3 % y/y, nicméně od listopadu jsme svědky relativně rychlé decelerace. V červnu 2013 se inflace nacházela na úrovni 1,6 % y/y a stejný výsledek očekáváme i v červenci. Z meziměsíčního pohledu vidíme mírný růst regulovaných cen o 0,1 %, výrazněji rostly ceny pohonných hmot (+1,9 %). Ceny potravin by naopak měly poklesnout o 2,6 % (-1,5 % SA) kvůli efektu brambor. Cena brambor totiž v předchozím měsíci vzrostla o silných 85,8 % (dopad do inflace potravin ve výši +2,2 pb), což bylo nad rámec typické sezónnosti spojené s nástupem nových brambor na trh. V červenci a srpnu by měl být tento růst vymazán. Ceny ostatního zboží a služeb (korigované ceny) by měly přidat 0,32% m/m, po sezónním očištění by však měly stagnovat. Meziročně by se měla korigovaná inflace stále nacházet v červených číslech (-0,5 %), do kladných čísel by se měla vrátit až na začátku příštího roku. 5. srpna 2013 4
Inflační výhled Korigovaná inflace 8.0% 6.0% CPI Inflace (y/y) Měnověpolitická inflace (y/y) Inflační cíl 4.5% 3.5% Korigovaná inflace (y/y, levá osa) CZK/EUR (y/y, +12M) 22% 16% 4.0% 2.5% 1.5% 10% 4% 2.0% 0.0% 0.5% -0.5% -2% -8% -14% -2.0% Jan.07 Jul.08 Jan.10 Jul.11 Jan.13 Jul.14-1.5% Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14-20% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ, Bloomberg 5. srpna 2013 5
Technická analýza (12. července 2013) A range bound configuration Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is facing stiff resistance at 26.15 which happens to be the confluence of November 2011 high and the 38.2% retracement of the fall from February 2009 highs to January 2011 lows. The pair is also forming a probable double top at 26.15 highlighting it to be a key resistance level. The momentum indicator RSI on weekly chart (left chart) is retracing from a resistance line while on the daily chart it is diverging negatively with price (right chart) within a bearish channel. Thus, the pair is poised to stage a pullback/pause before the next leg of up move. In the short term the pair could remain in a range between 26.15 and 25.73, 23.6% retracement of the up move from September 2012. For the uptrend to continue, the pair must establish itself above 26.15 in which case, the pair will move higher towards 26.63/82, the 50% retracement of the fall from February 2009 highs to January 2011 lows with intermediate resistance at 26.44,the channel limit. EUR/USD has bounced from the head and shoulder neckline support of 1.2810 which also happens to be a weekly channel support. However, the current pullback look corrective in nature and should find resistance at 1.3345 which happens to be the confluence 61.8% retracement from February high to July low and the trend line resistance from January highs. The weekly momentum indicator RSI is also approaching a graphical resistance line highlighting 1.3345 to be a key resistance. A decisive weekly close below 1.2810 will confirm the Head and Shoulder and will lead to continuation of downtrend to the 1.2620 the graphical support and the 61.8% retracement of July 2012-Januray 2013 rally. EUR/USD, weekly chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 5. srpna 2013 6
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 02.08.13 denní změna měsíční změna výnos od 31.07.13 výnos od 31.12.12 EUR/USD 1.328 0.5% 2.0% 0.0% 0.6% GBP/USD 1.528 1.0% 0.7% 0.7% -5.9% GBP/EUR 0.869-0.5% 1.2% -0.7% 6.9% JPY/USD 98.960-0.4% -1.7% 0.7% 14.2% JPY/EUR 131.390 0.1% 0.3% 0.7% 14.9% CHF/USD 0.929-0.8% -2.2% 0.0% 1.5% CHF/EUR 1.233-0.3% -0.3% 0.0% 2.1% CZK/USD 19.463-1.2% -2.8% -0.5% 2.4% CZK/EUR 25.840-0.7% -0.9% -0.5% 3.0% PLN/USD 3.188-1.2% -4.3% -0.6% 3.0% PLN/EUR 4.233-0.7% -2.4% -0.5% 3.6% HUF/USD 224.610-1.3% -0.3% -0.6% 1.7% HUF/EUR 298.210-0.8% 1.7% -0.5% 2.4% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 02.08.13 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y 0.15-0.2-2.4 EU 5Y 0.65-1.7-5.0 EU 10Y 1.65-1.6-5.3 US 2Y 0.30 0.0-5.0 15 0.2 US 5Y 1.36 0.0-1.8 71 1.7 US 10Y 2.60 0.0 12.7 95 1.6 CZ 2Y 0.38 0.2-13.1 23 0.4 CZ 5Y 1.42-0.4-6.8 78 1.3 CZ 10Y 2.20 0.6-6.5 55 2.2 HU 3Y 4.75-1.8 3.8 460-1.6 HU 5Y 5.27 3.2 27.9 462 4.9 HU 10Y 6.18-0.4 59.1 453 1.2 PL 2Y 2.81 2.6-15.8 266 2.8 PL 5Y 3.47-4.5-8.7 282-2.8 PL 10Y 4.16-2.5 4.1 251-0.9 Světové trhy IRS poslední závěr 02.08.13 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y 0.56 0.0-2.0 EUR 5Y 1.20-0.8 0.0 EUR 10Y 2.00-0.5 1.7 USD 2Y 0.47-2.3-3.4-9 -2 USD 5Y 1.56-9.1-0.5 36-8 USD 10Y 2.80-8.1 10.6 80-8 CZK 2Y 0.78-1.0-7.0 22-1 CZK 5Y 1.50 1.0-2.0 31 2 CZK 10Y 2.02 0.0 4.0 2 0 HUF 2Y 4.08-10.2-19.0 352-10 HUF 5Y 4.74-11.0 2.5 355-10 HUF 10Y 5.58-13.0 24.5 358-13 PLN 2Y 3.04-1.0 5.0 247-1 PLN 5Y 3.60 2.0-3.5 240 3 PLN 10Y 3.95-2.2 2.0 195-2 Přehled sazeb hlavní sazba centrální 3M mezibankovní jednodenní sazba banky sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR 0.50 0.06 0.15 0.42 1.99 USD 0.25 0.17 0.27 0.47 2.79 GBP 0.50 0.48 0.51 0.72 2.54 JPY 0.10 0.00 0.23 0.26 0.96 CHF 0.00 0.05 0.02 0.21 1.49 CZK 0.05 0.11 0.46 0.78 2.02 HUF 4.00 3.10 3.95 4.24 5.81 PLN 2.75 6.59 2.60 3.05 3.99 RON 5.25 3.68 4.20 4.75 4.93 RUB 8.25 6.13 6.99 5.99 6.71 5Y CDS spready poslední závěr 02.08.13 denní změna měsíční změna výnos od 31.07.13 výnos od 31.12.12 USA 21.8-0.9-5.5-0.4-16.1 Germany 26.3-0.6-6.0-0.5-13.3 Czech Republic 62.3 1.2-0.5 0.9-5.0 Hungary 312.0 8.7 11.2 5.4 32.5 Poland 85.4-1.6-13.3-4.1 4.7 Zdroj: Bloomberg 5. srpna 2013 7
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 02.08.13 denní změna měsíční změna výnos od 31.07.13 výnos od 31.12.12 US Dow Jones 15 658 0.2% 4.9% 1.0% 19.5% US S&P 500 1 710 0.2% 5.9% 1.4% 19.9% US Nasdaq 3 690 0.4% 7.5% 1.7% 22.2% Euro STOXX 50 2 811 0.1% 8.0% 1.5% 6.6% French CAC 40 4 046 0.1% 8.1% 1.3% 11.1% German DAX 8 407 0.0% 6.3% 1.6% 10.4% UK FTSE 100 6 648-0.5% 5.5% 0.4% 12.7% Czech PX 948 1.4% 7.6% 3.1% -8.7% Polish WIG20 2 402 2.2% 5.1% 3.2% -7.0% Hungarian BUX 18 443 0.3% -0.9% -0.6% 1.5% Rumanian BET 5 511 0.4% 5.1% 2.0% 7.0% Russian RTS 1 336 0.0% 4.9% 1.8% -12.5% Turkish ISE 100 74 033 0.9% -3.1% 0.9% -5.3% Japanese Nikkei 225 14 466 3.3% 2.6% 5.8% 39.2% Hong Kong Hang Seng 22 191 0.5% 7.4% 1.4% -2.1% Chinese Shanghai 2 029 0.0% 1.1% 1.8% -10.6% PX poslední závěr 02.08.13 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 68 1.8% 0.1% 4.8% -32.7% CEZ AS 465 0.1% 1.1% -6.2% -34.2% ERSTE GROUP BANK AG 620 1.3% 5.5% 19.8% 71.2% KOMERCNI BANKA AS 4 030 0.6% 8.9% 13.2% 9.6% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 17-0.6% -3.1% -22.1% -82.2% ORCO PROPERTY GROUP 59-0.8% -0.3% 3.9% 20.6% PEGAS NONWOVENS SA 591 1.5% 3.5% 13.7% 33.0% PHILIP MORRIS CR AS 11 150 0.0% -0.8% 0.7% -0.2% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS 298 2.6% 2.2% 11.3% -21.7% UNIPETROL AS 172 0.3% -1.1% 0.0% 3.1% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 050 3.1% 4.9% 11.1% 34.6% PX poslední závěr 02.08.13 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů poměr objemu obchodů (v ks) vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A 68 149 53 60 190 57% CEZ AS 465 777 450 326 107 67% ERSTE GROUP BANK AG 620 684 362 346 142 196% KOMERCNI BANKA AS 4 030 4 235 3 366 70 445 146% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 17 104 17 144 874 44% ORCO PROPERTY GROUP 59 80 33 6 026 32% PEGAS NONWOVENS SA 591 611 436 981 12% PHILIP MORRIS CR AS 11 150 11 900 10 287 117 12% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS 298 428 251 149 356 49% UNIPETROL AS 172 178 158 4 800 7% VIENNA INSURANCE GROUP AG 1 050 1 070 782 11 002 252% Komodity poslední závěr 02.08.13 denní změna měsíční změna výnos od 31.07.13 výnos od 31.12.12 Oil Brent 109.0 0.0% 5.0% 0.3% -2.6% Oil WTI 106.9-0.9% 7.4% 1.8% 16.5% Gold 1 311.8 0.0% 5.5% -1.0% -21.7% Silver 19.9 0.0% 2.6% 0.3% -34.4% Copper 6 989.5 0.0% 1.0% 1.7% -11.6% Aluminium 1 809.0-0.2% -1.3% 0.3% -12.7% Lead 2 121.0 0.7% 2.0% 2.5% -9.0% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index 283.8-0.5% 1.5% -0.1% -3.8% Carbon Emission Future $/OZ 4.4 1.4% 2.6% 1.4% -34.5% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany 36.5-0.3% -4.2% -0.5% -17.6% Zdroj: Bloomberg 5. srpna 2013 8
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.2 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD 25.8 20.8 25.4 20.1 25.0 19.4 24.6 18.7 24.2 Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 18.0 Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.70 Actual -1W -1M 25 Actual -1W -1M 0.65 22 0.60 19 0.55 15 12 0.50 8 0.45 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 5 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 2.50 2.00 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 120 106 1.50 92 1.00 78 0.50 64 2-10Y 2-10Y FWRD 0.00 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 50 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 46 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10-2 32-14 18-26 4-10 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14-38 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -50 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 KB index globální averze k riziku RPI 1.50 1.00 Risk averse 0.50 0.00-0.50-1.00 Risk loving -1.50-2.00 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 5. srpna 2013 10
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 26.10 1.335 26.00 1.330 25.90 1.325 25.80 1.320 25.70 1.315 25.60 1.310 26.7. 29.7. 30.7. 31.7. 02.8. 05.8. 26.7. 29.7. 30.7. 31.7. 02.8. 05.8. PLN/EUR HUF/EUR 4.28 302 4.26 300 4.24 298 4.22 296 4.20 4.18 294 4.16 292 26.07 29.07 30.07 31.07 02.08 05.08 26.07 29.07 30.07 31.07 02.08 05.08 GBP/EUR CHF/EUR 0.880 1.2420 0.875 1.2400 1.2380 0.870 1.2360 0.865 1.2340 0.860 1.2320 1.2300 0.855 1.2280 0.850 1.2260 26.7. 29.7. 30.7. 31.7. 02.8. 05.8. 26.7. 29.7. 30.7. 31.7. 02.8. 05.8. 5. srpna 2013 11
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 2.00 2Y 5Y 10Y 3.00 1.50 2.40 1.00 1.80 0.50 1.20 0.00 0.60-0.50 0.00 14.6. 24.6. 05.7. 15.7. 26.7. 05.8. 14.6. 24.6. 05.7. 15.7. 26.7. 05.8. České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 3.00 2Y 5Y 10Y 2.50 2.40 2.08 1.80 1.66 1.20 1.24 0.60 0.82 0.00 0.40 14.6. 24.6. 05.7. 15.7. 26.7. 05.8. 12.6. 23.6. 04.7. 15.7. 25.7. 05.8. Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 4.70 3Y 5Y 10Y 6.80 4.24 6.30 3.78 5.80 3.32 5.30 2.86 4.80 2.40 4.30 14.6. 24.6. 05.7. 15.7. 26.7. 05.8. 14.6 24.6 05.7 15.7 26.7 05.8 5. srpna 2013 12
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 19. 7. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 EURUSD 1,25 1,20 1,22 1,24 USDJPY 105 110 113 115 GBPUSD 1,49 1,43 1,47 1,51 USDCHF 0,99 1,06 1,07 1,09 USDCAD 1,06 1,04 1,02 1,01 AUDUSD 0,89 0,87 0,89 0,93 NZDUSD 0,75 0,74 0,77 0,82 USDNOK 6,16 6,25 5,98 5,89 USDSEK 6,88 7,00 6,89 6,85 EURJPY 131,3 132,0 137,9 142,6 EURGBP 0,84 0,84 0,83 0,82 EURCHF 1,24 1,27 1,30 1,35 EURCAD 1,33 1,25 1,24 1,25 EURAUD 1,40 1,38 1,37 1,33 EURNZD 1,67 1,62 1,58 1,51 EURNOK 7,70 7,50 7,30 7,30 EURSEK 8,60 8,40 8,40 8,50 DXY Index 86,3 89,5 88,5 87,5 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 USA 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 0,25 0,25 0,25 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,25 Norsko 1,50 1,75 2,00 Švédsko 1,00 1,00 1,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 USA 3,00 3,25 3,40 3,50 Eurozóna 1,75 1,90 2,10 2,25 Japonsko 1,05 1,20 1,20 1,25 Velká Británie 2,50 2,80 2,95 3,00 Zdroj: SG 5. srpna 2013 13
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 2. 8. 2013) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 EUR/CZK 26,00 26,10 26,00 25,70 EUR/PLN 4,45 4,45 4,35 4,25 EUR/HUF 300 305 295 290 EUR/RON 4,45 4,40 4,30 4,27 EUR/RSD 115,0 115,0 113,0 112,0 EUR/RUB 42,40 41,30 41,05 40,85 EUR/TRY 2,45 2,35 2,32 2,30 USD/CZK 20,80 21,75 21,31 20,73 USD/RUB 33,95 34,40 33,65 32,95 USD/TRY 1,95 1,95 1,90 1,85 USD/ZAR 10,20 10,50 9,95 9,80 USD/ILS 3,65 3,65 3,60 3,60 USD/BRL 2,28 2,30 2,30 2,25 USD/MXN 12,90 12,85 12,50 12,25 USD/CLP 505 510 500 490 USD/COP 1930 1950 1900 1850 USD/CNY 6,17 6,17 6,20 6,20 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,75 62,50 59,00 58,00 USD/IDR 9900 9900 9900 9900 USD/MYR 3,26 3,35 3,30 3,30 USD/PHP 44,00 44,00 44,00 43,00 USD/SGD 1,29 1,31 1,30 1,29 USD/KRW 1155 1183 1185 1180 USD/TWD 30,50 31,00 30,50 30,00 USD/THB 32,00 32,50 32,00 31,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2013 Prosinec 2013 Březen 2014 Červen 2014 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 2,50 3,00 3,50 Maďarsko 3,50 3,50 3,50 3,50 Rumunsko 5,00 4,75 4,25 4,25 Rusko 1D repo 5,00 5,00 5,00 5,00 Turecko 4,50 4,50 5,00 5,50 Jižní Afrika 5,00 4,50 4,50 4,50 Izrael 1,25 1,25 1,25 1,50 Brazílie 9,00 9,00 9,00 8,75 Mexiko 4,00 4,00 4,00 4,00 Chile 5,00 4,50 4,50 4,50 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,50 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 5. srpna 2013 14
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Germany Wholesale Price Index (% MoM) Jul -0.4. Japan Industrial Production (% YoY) Jun -8. New Vehicle Licences Jul 4609. Poland Poland Car Production for July. South Korea Foreign Reserves Jul 326.44. US Mortgage Delinquencies 2Q 7.25. MBA Mortgage Foreclosures 2Q 3.55. Monday 05 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual China HSBC/Markit Services PMI 02:45 Jul 51.3. Switzerland UBS Real Estate Bubble Index 07:00 2Q 1.17. Sweden PMI Services 07:30 Jul 44.8 46.7 46.7 Czech Republic Retail Sales (% YoY) 08:00 Jun 1.2-2 -0.5 Hungary Retail Sales (% YoY) 08:00 Jun 2.5. 1.8 Spain ervices PMI 08:15 Jul. Sweden Service Production s.a. (% MoM) 08:30 Jun 1.4. Service Production w.d.a. (% YoY) 08:30 Jun 0.6. 0.5 Italy PMI Services 08:45 Jul 45.8. 46.5 France PMI Services 08:50 Jul F 48.3. 48.3 Germany PMI Services 08:55 Jul F 52.5 52.5 52.5 Euro area PMI Services 09:00 Jul F 49.6. 49.6 PMI Composite 09:00 Jul F 50.4. 50.4 UK PMI Services 09:30 Jul 56.9 57.8 57.4 Official Reserves Changes USD mln 09:30 Jul $1,871). Euro area Sentix Investor Confidence 09:30 Aug -12.6. -10 Retail Sales (% MoM) 10:00 Jun 1. -0.7 Retail Sales (% YoY) 10:00 Jun -0.1. -1.3 US ISM Non-Manf. Composite 15:00 Jul 52.2 53 53 Fed's Fisher Speaks on the Economy in Portland 16:45. Tuesday 06 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual UK New Car Registrations (% YoY) Jul 13.4. Greece CPI (% YoY) Jul -0.4. CPI - EU Harmonized (% YoY) Jul -0.3. UK BRC Sales Like-For-Like (% YoY) 00:01 Jul 1.4. 2 Japan Leading Index CI 06:00 Jun P 110.7. 107.3 Coincident Index 06:00 Jun P 106. 105.1 Hungary Industrial Production SA (% MoM) 08:00 Jun P -1.3. Industrial Production WDA (% YoY) 08:00 Jun P -2.1. 0.3 Czech Republic Construction Output (% YoY) 08:00 Jun -15.5-12.2 Industrial Output (% YoY) 08:00 Jun -2.2-2.5-2.5 Trade Balance (B) 08:00 Jun 28.8 31.2 31.2 Italy Industrial Production (% MoM) 09:00 Jun 0.1. 0.3 Industrial Production WDA (% YoY) 09:00 Jun -4.2. -3.7 Industrial Production NSA (% YoY) 09:00 Jun -4.2. UK Industrial Production (% MoM) 09:30 Jun 0 0.9 0.7 Industrial Production (% YoY) 09:30 Jun -2.3 1 0.8 Manufacturing Production (% MoM) 09:30 Jun -0.8 1.2 1 Manufacturing Production (% YoY) 09:30 Jun -2.9 1.2 1 Italy GDP WDA (% QoQ) 10:00 2Q P -0.6. -0.4 GDP WDA (% YoY) 10:00 2Q P -2.4. -2.2 Euro area EBA Hearing on Own-Issued Covered Bonds 10:00. Germany Factory Orders (% MoM) 11:00 Jun -1.3 0.5 1 Factory Orders WDA (% YoY) 11:00 Jun -2-0.3 0.1 US Trade Balance, USD bn 13:30 Jun $45.00) -42.3 $43.50) UK NIESR GDP Estimate 15:00 Jul 0.6. US IBD/TIPP Economic Optimism 15:00 Aug 47.1 46.5 47.5 JOLTs Job Openings 15:00 Jun 3828 3910 Fed's Evans Speaks to Reporters in Chicago 18:00.
Wednesday 07 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual South Korea Money Supply L SA MoM 04:00 Jun 0.5. Money Supply M2 SA MoM 04:00 Jun 0.1. Bank Lending to Household KRW 04:00 Jul KR469.T. Switzerland SECO Consumer Confidence 06:45 Jul -5. -1 France Bank of France Bus. Sentiment 07:30 Jul 96. 97 Trade Balance 07:45 Jun -6014. -5350 Switzerland Foreign Currency Reserves, CHF bn 08:00 Jul 434.9. 431 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender 08:00. Switzerland CPI (% MoM) 08:15 Jul 0.1-0.3-0.4 CPI (% YoY) 08:15 Jul -0.1 0.1-0.1 CPI - EU Harmonised (% MoM) 08:15 Jul 0.2. CPI - EU Harmonised (% YoY) 08:15 Jul 0.2. Sweden Budget Balance, SEK bn 08:30 Jul -6.4. Czech Republic International Reserves 09:00 Jul 43.8. Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender 10:00. UK Bank of England Inflation Report 10:30. Germany Industrial Production SA (% MoM) 11:00 Jun -1 0.2 0.2 Industrial Production WDA (% YoY) 11:00 Jun -1-0.4-0.4 Portugal Industrial Sales (% MoM) 11:00 Jun 7.4. Industrial Sales (% YoY) 11:00 Jun -1.2. Unemployment Rate (%) 11:00 2Q 17.7. US MBA Mortgage Applications 12:00 2.Aug -3.7. Poland Official Reserves 13:00 Jul 106915. Hungary Central Bank Minutes 13:00. Budget Balance YTD 15:00 Jul -721.7. US Fed's Plosser Speaks on Economy in Washington 17:30. Fed's Pianalto Speaks in Cleveland 18:40. Consumer Credit, USD bn 20:00 Jun 19.62 14.45 15 Thursday 08 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Greece Unemployment Rate May 26.9. China Trade Balance Jul 27.12 27.1 25.95 Exports (% YoY) Jul -3.1 3 1.5 Imports (% YoY) Jul -0.7 4 1 Japan Eco Watchers Survey Current Jul 53. 53.5 Eco Watchers Survey Outlook Jul 53.6. 54.1 Bank of Japan Monetary Policy Statement. BOJ Target Rate, (%) 8.Aug 0.1. BOJ 2014 Monetary Base Target (Yen, T) 8.Aug 270T. Bank Lending Ex-Trusts (% YoY) 00:50 Jul 2.2. Bank Lending Incl Trusts ( % YoY) 00:50 Jul 1.9. 1.9 BoP Current Account Balance 00:50 Jun 540.7. 396.5 Housing Loans (% YoY) 00:50 2Q 3.2. BoP Current Account Adjusted (Yen, T) 00:50 Jun 623.3. 727.3 Trade Balance BoP Basis 00:50 Jun - 906.7. - 128.7 BoP Current Account Balance 00:50 Jun 58.1. -3.5 South Korea BoK 7-Day Repo Rate 02:00 8.Aug 2.5 2.5 2.5 Japan Tokyo Avg Office Vacancies 03:00 Jul 8.46. Bankruptcies (% YoY) 05:30 Jul -8. Switzerland Unemployment Rate (%) 06:45 Jul 2.9 3 2.9 Unemployment Rate (%) 06:45 Jul 3.2 3.2 3.2 Germany Trade Balance, EUR bn 07:00 Jun 13.1. 15 Current Account Balance 07:00 Jun 11.2. 16 Imports SA (% MoM) 07:00 Jun 1.7. 0.5 Exports SA (% MoM) 07:00 Jun -2.4. 1 Spain Industrial Output WDA (% YoY) 08:00 Jun -1.3. Industrial Output NSA (% YoY) 08:00 Jun -1.3. Czech Republic Share of Unemployed 15-65 08:00 Jul 7.3 7.5 7.5 Sweden Average House Prices 08:30 Jul 2.089. Euro area ECB Publishes Monthly Report 09:00. US Initial Jobless Claims, k 13:30 2.Aug 326. 335 Continuing Claims, k 13:30 27.Jul 2951. 5. srpna 2013 16
Friday 09 Aug 2013 BST Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Greece Industrial Production (% YoY) Jun -4.6. Japan Money Stock M2 (% YoY) 00:50 Jul 3.8. 3.8 Money Stock M3 (% YoY) 00:50 Jul 3. 3.1 Tertiary Industry Index (% MoM) 00:50 Jun 1.2. -0.4 China CPI (% YoY) 02:30 Jul 2.7 3 2.8 PPI (% YoY) 02:30 Jul -2.7-2.1-2.1 Japan Consumer Confidence Index 06:00 Jul 44.3. 45 Bank of Japan's Monthly Economic Report for August 06:00. China Industrial Production y.t.d. (% YoY) 06:30 Jul 9.3 9.3 Industrial Production (% YoY) 06:30 Jul 8.9 9 9 Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) 06:30 Jul 20.1 20 20 Retail Sales y.t.d. (% YoY) 06:30 Jul 12.7 12.8 Retail Sales (% YoY) 06:30 Jul 13.3 13.6 13.5 Sweden Unemployment Rate (%) 07:00 Jul 4.4. 4.7 France Budget Balance YTD 07:45 Jun -72.6. Industrial Production (% MoM) 07:45 Jun -0.4. 0.2 Industrial Production (% YoY) 07:45 Jun 0.4. 1.4 Manufacturing Production (% MoM) 07:45 Jun -1.1. 0.5 Manufacturing Production (% YoY) 07:45 Jun -0.8. 0.3 Hungary Trade Balance 08:00 Jun P 641.4. Czech Republic CPI (% MoM) 08:00 Jul 0.4-0.1 0 CPI (% YoY) 08:00 Jul 1.6 1.6 1.6 Italy Trade Balance Total 09:00 Jun 3895. Trade Balance EU 09:00 Jun 890. UK Construction Output (% YoY) 09:30 Jun -3.4. Visible Trade Balance, GBP mln 09:30 Jun - 8491-8700 - 8400 Trade Balance GBP mln 09:30 Jun - 2435-2200 - 2200 Italy CPI - FOI Index Ex. Tobacco 10:00 Jul 107.1 107.1 CPI - EU Harmonized (% YoY) 10:00 Jul F 1.4 1.2 1.2 Portugal Trade Balance 11:00 Jun -600. Euro area ECB Announces 3-Year LTRO Repayment 11:00. US Wholesale Inventories (% MoM) 15:00 Jun -0.5 0 0.4 Wholesale Trade Sales (% MoM) 15:00 Jun 1.6. 0.7 China New Yuan Loans 10-15 Jul Jul 860.5 650 633 Money Supply M0 YoY 10-15 Jul Jul 9.9. 10.1 Money Supply M1 YoY 10-15 Jul Jul 9.1. 9.1 Money Supply M2 YoY 10-15 Jul Jul 14 14.1 13.9 Aggregate Financing RMB 10-15 Jul Jul 1040. Foreign Direct Investment YoY 10-15 Jul Jul 20.1. Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 5. srpna 2013 17
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) 222 008 524 (420) 222 008 569 (420) 222 008 567 (420) 222 008 598 anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Ekonom junior Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA Jana Malíčková (420) 222 008 523 (420) 222 008 560 (420) 222 008 524 miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz jana_malickova@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor (48) 225 284 162 (74) 957 255 637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Roxana Hulea Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 461 carmen.lipara@brd.ro roxana.hulea@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Inflace Anatoli Annenkov Michel Martinez Brian Hilliard Hervé Amourda (44) 20 7762 4676 (33) 1 42 13 34 21 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2808 6779 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com herve.amourda@sgcib.com Severní Amerika Tématický výzkum Brian Jones Aneta Markowska Dev Ashish (1) 21 22 78 69 55 (1) 212 278 66 53 (91) 0 80 2802 4381 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Fixed Income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 72 52 (81) 3 5549 5432 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (1) 212 278 7786 (44) 20 7676 7404 (44) 20 7676 7850 (852) 2166 5462 mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) 80 2802 4380 (44) 20 7676 7770 shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin Tan Stephanie Aymes (1) 212 278 7644 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 (44) 20 7762 5898 sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Gaëlle Blanchard Esther Law Guillaume Salomon Eamon Aghdasi (44) 20 7676 7439 (44) 20 7676 7396 (44) 20 7676 7514 (1) 212 278 7939 gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com guillaume.salomon@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com Amit Agrawal Souheir Asba Renee Friedman (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7954 (44) 20 7676 7450 amit.agrawal@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com renee.friedman@sgcib.com 5. srpna 2013 18
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.