Stav a vývoj ekonomiky v ČR. Miroslav Singer

Transkript

1 Stav a vývoj ekonomiky v ČR Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Okresní hospodářská komora Hodonín Prušánky - Nechory, 11. dubna 2011

2 Obsah Stručně k finanční a hospodářské krizi Veřejné finance a strukturální nerovnováhy: úzká místa vývoje v eurozóně Aktuální makroekonomický a měnový vývoj v ČR Prognóza ČNB (únor 2011) M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 2

3 Vznik finanční a hospodářské krize Finanční krize vznikla v USA a nejvíce postihla nejvyspělejší tržní ekonomiky (a nepřímo celý svět) Krize měla celou řadu dlouhodobých i krátkodobých příčin, které se vzájemně podmiňovaly a umocňovaly (chyby, nesprávné politiky, podcenění rizik, nesprávně nastavené podněty, krátkodobé politické zájmy, neznalost, chamtivost) Doposud byly spíše zmírňovány důsledky krize, než aby byly řešeny její příčiny Při tlumení následků krize docházelo k výrazné socializaci ztrát soukromého sektoru Krize nebyla nešťastnou náhodou ani nikým nezaviněnou událostí M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 3

4 Různé fáze krize Hypotéční krize v USA Finanční krize Krize reálné ekonomiky Měnová krize v eurozóně? Krize veřejných rozpočtů Hlavní břemeno krize svými rozhodnutími přejaly vlády nejvíce postižených ekonomik M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 4

5 Vývoj ve světě: rizika Země nejvíce postižené krizí jsou nyní většinou ve fázi oživení a pozvolného navracení se k předkrizové hladině HDP Oživení soukromého sektoru je stále křehké (mj. stále přetrvává vliv měnové a/nebo rozpočtové stimulace) Tvorba nových pracovních míst zatím probíhá pomalu (všeobecně pozorované zpoždění trhu práce za reálnou ekonomikou) Hospodářský růst ve světě je nerovnoměrný: pomalý růst vyspělých ekonomik vs známky přehřívání rozvíjejících se ekonomik (Čína) Dluhová krize (a potřeba oddlužení) bude v mnoha zemích brzdit hospodářský růst Akutní fáze této krize je pravděpodobně již za námi, ale zotavování z krize bude trvat ještě dlouho M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 5

6 Veřejné finance a strukturální nerovnováhy: úzká místa vývoje v eurozóně M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 6

7 Dluh/HDP v % Dluhy a deficity v eurozóně ( ) Deficit/HDP v % Pozn. Pro rok 2010 jde o odhad Evropské komise Pramen: Eurostat, Evropská komise Po mírném zlepšení v roce 2007 došlo ke zhoršení v roce 2008 a k prudkému zhoršení v roce 2009; v roce 2010 došlo k dalšímu zvýšení dluhu M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 7 60

8 Dluhy a deficity v EU v roce 2010 Pramen: EEAG Report 2011 Jen tři země v EU plnily v roce 2010 obě maastrichtská rozpočtová kritéria zároveň M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 8

9 Příčiny nepříznivého fiskálního vývoje v eurozóně Ekonomiky eurozóny vstupovaly do krize: s určitou mírou strukturálních schodků s relativně vysokou úrovní zadlužení Během krize: se prohloubila cyklická složka deficitů byly poskytnuty prostředky na: a) sanaci bankovního sektoru b) podporu reálné ekonomiky (např. šrotovné) Fiskální politiky mnoha zemí představovaly před krizí latentní problém; během krize došlo k jejich přetížení místo aby se staly stabilizačním nástrojem, samy jsou zdrojem poruch, rizik a nejistot M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 9

10 Deficit/HDP v % Vývoj veřejných financí v Irsku , , , Náklady na sanaci bank Pozn. Pro rok 2010 jde o předběžný odhad Pramen: Eurostat, IWF Hlavním břemenem irského rozpočtu se v roce 2010 staly náklady vynaložené na sanaci bank M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 10

11 Deficit/HDP v % Rozpočtové deficity v EU-27 v roce ,8-1 -0, ,9-5,8-5,8-5,2-5,1-5 -4,8-4,3-4,2-3,8-3,8-3,7-3,1-8 -8,4-8,2-7,9-7,7-7,7-7,3-7, ,6-9,3-10, Irsko: -32,3 IRL UK GR E LIT SK PL F LAT PT RO CYP NL SL CZ DK I B AT MAL BG H D SF L EST S Pramen: EEAG Report 2011 Rozpočtové deficity největších hříšníků jsou několikanásobně vyšší než těch nejlepších M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 11

12 Dluh/HDP v % Veřejné dluhy v EU-27 v roce ,4 98,6 118,9 140, ,2 18,2 37,4 39, ,7 42,1 44,9 45, ,4 75,7 77,8 82, ,5 70,4 70,4 62,2 64,4 64,8 55,5-10 EST BG L RO LIT S CZ SL SK DK LAT SF PL CYP E NL MAL AT D UK H PT F IRL B I GR Pramen: EEAG Report 2011 Dluhový obrázek zemí je velmi pestrý; vysoce zadlužené země se budou dluhů zbavovat velmi dlouho, nákladně a bolestně M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 12

13 Eurozóna: dlouhodobá rizika Hospodářský růst bude pomalý a nerovnoměrný Značné rozdíly v konkurenceschopnosti napříč eurozónou Předchozí žití nad poměry konsolidace veřejných financí (vyšší daně brzda růstu) Přerozdělování prostředků s cílem zabránit rozpadu eurozóny: Novodobý evropský socialismus (přerozdělování od disciplinovaných a výkonných k nedisciplinovaným a nevýkonným) morální hazard do budoucna! Politická nestabilita (jak dlouho vydrží politická solidarita německých daňových poplatníků?) Nesystémová opatření (bankovní regulace a dohled) Největším dlouhodobým problémem eurozony je nedostatek strukturální konvergence! Přerozdělení prostředků prostřednictvím rozpočtů může stabilitě krátkodobě pomoci; strukturální reformy jsou však nevyhnutelné M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 13

14 Hypotetické scénáře budoucího vývoje eurozóny Vystoupení neproblematičtějších členů; jejich návrat k vlastním někdejším měnám (jejich devalvace podnítí ek. růst, obnovení konkurenceschopnosti a snížení dluhů) Řízený bankrot nejvíce zadlužených členů (riziko ztrát pro věřitele banky v nejvyspělejších zemích) Dvourychlostní eurozóna ( silné vs slabé země) s možným návratem k někdejším vlastním měnám Přečkání špatných časů pomocí vytvoření záchranných fondů (viz níže) Každé řešení bude mít svoje nezanedbatelné náklady M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 14

15 Záchranné mechanismy eurozóny 1/2 Řecku byla v květnu poskytnuta půjčka ve výši 110 mld. EUR (eurozóna 80 mld. EUR, MMF 30 mld. EUR) Když se ukázalo, že i jiné státy se mohou dostat do potíží, byl zřízen EFSF (European Financial Stability Facility) Může vydat obligace garantované členskými státy eurozóny do výše 440 mld. EUR Začal fungovat od 4. srpna 2010 a měl by fungovat do roku 2013, tedy dočasně ČR se neúčastní (pokud by byla členem eurozóny, přispívala by zhruba do výše 6,3 mld. EUR, tj přibližně 4,2% HDP) O posílení EFSF se má Evropská rada dohodnout do června M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 15

16 Záchranné mechanismy eurozóny 2/2 ESM Evropský stabilizační mechanismus Jde o trvalý stabilizační mechanismus, který má v roce 2013 nahradit nynější fond EFSF Celkový objem bude 700 mld. EUR, z toho 80 mld. bude vloženo přímo a 620 mld. bude disponibilní kapitál ve formě záruk Má být financován členským státy eurozóny, případně ostatními státy EU, které vyjádří zájem (ČR se podílet nebude) Splátky členských zemí budou rozloženy do pěti let (v letech má být každoročně vloženo 16 mld. EUR) Výše příspěvku bude záviset ze 75% na výši národního důchodu, z 12,5% na výši HDP a z 12,5% na počtu obyvatel Zatímco Pakt stability a růstu měl mít preventivní účinky, záchranné mechanismy se snaží řešit již vzniklé problémy zadlužených zemí M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 16

17 Euro a ČR Krize obnažila zásadní slabiny v institucionálním fungování a ve způsobech rozhodování eurozóny V důsledku vytváření záchranných mechanismů se výrazně zvyšují rozpočtové náklady členství v eurozóně a mění se tak bilance přínosů a nákladů Česká ekonomika není doposud na přijetí eura připravená (fiskální vývoj + nedostatečná sladěnost s eurozónou) náklady plynoucí z členství ČR v eurozóně by zřejmě byly vyšší než přínosy Přitažlivost eurozóny pro země stojící mimo ni se během krize snížila Úvahy o přijetí eura ČR nebudou po několik let aktuální M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 17

18 Aktuální makroekonomický vývoj v ČR M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 18

19 Česka ekonomika na začátku krize Určité rysy mírného přehřívání: Pracovní síla byla v letech úzkým místem Vývoj na trhu nemovitostí Makroekonomické rovnováhy Pružný měnový a kurzový rámec Zdravý a odolný bankovní sektor + zanedbatelná expozice vůči tzv. toxickým aktivům Reálná konvergence vůči vyspělým ekonomikám Nedostatečně konsolidované veřejné finance Vysoká exportní závislost (specializace na několik oborů) Českou ekonomiku zastihla krize v poměrně dobré kondici M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 19

20 Dnešní situace české ekonomiky Probíhá oživení a postupný návrat na předkrizovou úroveň Domácí oživení je těsně svázáno se zahraniční poptávkou Oživení není rovnoměrné (průmysl vs stavebnictví) Inflace se pohybuje poblíž inflačního cíle ČNB Kurz koruny je poblíž dlouhodobého trendu zhodnocování Trh práce je zpožděný za vývojem reálné ekonomiky Probíhá fiskální konsolidace Významná jsou zahraniční rizika: dluhová krize v eurozóně, nejistoty v bankovním sektoru, pomalý hospodářský růst Zahraniční oživení je pro domácí hospodářský růst klíčové M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 20

21 HDP (meziroční a mezičtvrtletní změny v %; stálé ceny; sezónně očištěno) I/04 III I/05 III I/06 III I/07 III I/08 III I/09 III I/10 III Mezičtvrtletní růst HDP Meziroční růst HDP Pramen: ČSÚ Ve čtvrtém čtvrtletí 2010 vzrostl HDP mezičtvrtletně o 0,3 % a meziročně o 2,6 %; v roce 2010 vzrostl HDP o 2,2 % M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 21

22 Průmyslová produkce (meziroční změna v %) Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj HP trend 1/06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 1/10 7 1/11 Pramen: ČSÚ Tempo růstu průmyslové výroby zpomalilo z 16,9% v lednu na 13% v únoru (12,5% po sezónním očištění) M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 22

23 Bariéry růstu v průmyslu 1/ / / /11 Nedostatečná poptávka Nedostatek materiálu/zařízení Ostatní Nedostatek zaměstnanců Finanční problémy Nejsou Pramen: ČSÚ Vliv nedostatečné poptávky jako nejvýznamnější bariéry růstu se snižuje od počátku roku 2010; roste váha faktoru nedostatku materiálu/zařízení M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 23

24 Indikátory důvěry (průměr roku 2005 = 100) / / / /11 Průmysl Obchod Podnikatelé celkem Stavebnictví Služby Spotřebitelé Důvěra ve většině oblastí se letos přestala zlepšovat nebo se mírně zhoršila Pramen: ČSÚ M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 24

25 Počet volných prac. míst Beverigdeova křivka /08 1/09 2/11 1/07 1/06 1/05 1/ Počet nezaměstnaných osob Poznámka: sezónně očištěné počty osob v tisících Pramen: Ministerstvo práce a sociálních věcí, výpočty ČNB Beveridgeova křivka naznačuje stagnaci na trhu práce: již několik měsíců se nemění počet volných pracovních míst a počet nezaměstnaných se mění jen málo M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 25

26 y-o-y change in % Mzda ve sledovaných organizacích (mzr. změna v %) 12 Průměrná mzda ve sledovaných organizacích Průměrná reálná mzda ve sledovaných organizacích I/00 IV/0 III/01 II/02 I/03 IV/0 III/04 II/05 I/06 IV/0 III/07 II/08 I/09 IV/0 III/10 Pramen: ČSÚ Reálná mzda ve sledovaných organizacích klesla (poprvé od 3Q1998) ve čtvrtém čtvrtletí 2010 meziročně o 1,1% M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 26

27 Maloobchod včetně motoristického segmentu (meziroční změna v %) Maloobchod včetně motoristického segmentu Sezonně očištěný údaj HP trend /06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 1/10 7 1/11 Pramen: ČSÚ Meziroční růst maloobchodního obratu v únoru činil 6,5% (po sezónním očištění 5,7%) z toho motoristický segment vzrostl o 16% (s.o. 14,5%) M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 27

28 2000M01D M04D M07D M10D M01D M04D M08D M11D M02D M05D M08D M11D M03D M06D M09D M12D M03D M07D M10D M01D M04D M07D M10D M02D M05D M08D M11D M02D M06D M09D M12D M03D M06D M10D M01D M04D M07D M10D M02D M05D M08D M11D M02D28 CZK/EUR (3. ledna března 2011) Pramen: Eurostat I přes posílení v lednu se koruna nachází poblíž dlouhodobého trendu zhodnocování M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 28

29 Inflace (mzr změna v %) /07 1/ / / /11 Spotřebitelské ceny Měnověpolitická inflace Pramen: ČSÚ Meziroční inflace (CPI) činila v únoru 1,8% a nacházela se o 0,3 p.p. pod prognózou ČNB; hlavní příčinou byl pomalejší než očekávaný růst cen potravin M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 29

30 Ceny průmyslových výrobců (mzr změny v %; příspěvky v p.b.) /09 1/ /11 Ostatní odvětví zpracovatelského průmyslu Obecné kovy, kovodělné výrobky Koks, rafinérské ropné výrobky Potravinářské výrobky, nápoje, tabák Dobývání nerostných surovin, výroba energií, plynu, páry Celkem PPI (mzr. změny v %) Růst cen průmyslových výrobců v posledních měsících zrychluje: z 3,6% v prosinci na 4,6% v lednu a na 5,4% v únoru Pramen: ČSÚ M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 30

31 Ceny zemědělských výrobců (mzr změny v %) / / /11 Ceny rostlinných produktů Ceny živočišných produktů Ceny zemědělských výrobců Pramen: ČSÚ Růst cen zemědělských výrobců v únoru výrazně zrychlil (na 29,7%) v důsledku prudkého růstu cen rostlinných produktů (na 53,1%) M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 31

32 3 Úrokové sazby ČNB (v %) /091/ /11 Lombard rate 2W repo rate Discount rate Pramen: ČNB ČNB ponechala od května 2010 klíčové úrokové sazby nezměněné M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 32

33 Pokladní plnění státního rozpočtu (v mld. Kč metodika GFS 1986) ,1 0,5 10,6-22,8-2,3-10, ,9-25,2-68,3-78,2-75,7-95,4-69,0-78,7-87,3-96,7-99,6-140,8-156,4-192, Pramen: Ministerstvo Financí Státní rozpočet se do března 2011 vyvíjel hůře než v roce 2009 ale lépe než v roce 2010 M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 33

34 Stavy úvěrů podnikům a domácnostem (mzr. změny v %) /05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 Úvěry celkem Úvěry nefinančním podnikům Úvěry domácnostem Pramen: ČNB Stavy úvěrů podnikům vzrostly v únoru o 1,6%; stavy úvěrů domácnostem vzrostly o 7,1%, ale již tři roky zpomaluje tempo jejich růstu M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 34

35 Nové korunové úvěry na bydlení (v %) Pramen: ČNB Nedávno obnovený růst nově poskytnutých úvěrů na bydlení a klesající klientské úrokové sazby naznačují stabilizaci na trhu úvěrů na bydlení M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 35 4,4% 4,6% 8/07 2/08 8/08 2/09 8/09 2/10 8/10 2/11 Meziroční změna objemu úvěrů Úroková sazba (pravá osa) 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0

36 Nové korunové úvěry nefinančním podnikům (v %) ,7% 3,7% 8/07 2/08 8/08 2/09 8/09 2/10 8/10 2/11 Meziroční změna objemu úvěrů Úroková sazba (pravá osa) 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Pramen: ČNB Nově poskytnuté korunové úvěry nefinančním podnikům obnovily v lednu a v únoru svůj růst M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 36

37 Vývoj podílu úvěrů v selhání na celkových úvěrech (v %) ,8% 8 7 6,3% ,2% /07 2/08 8/08 2/09 8/09 2/10 8/10 2/11 Úvěry celkem Nefinanční podniky Obyvatelstvo Pramen: ČNB Podíl úvěrů v selhání vykazuje v posledních měsících tendenci ke stabilizaci v obou segmentech M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 37

38 Čisté zisky v bankovním sektoru (v mld. CZK) ,7 55, ,0 47,0 45, Pramen: ČNB Objem čistého zisku bank v ČR byl v roce 2010 o něco nižší než v rekordním roce 2009 M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 38

39 Kapitálová přiměřenost (v %) /07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 Kapitálová přiměřenost Kapitálová přiměřenost Tier 1 Pramen: ČNB V lednu 2011 byla kapitálová přiměřenost 15,4% (Tier 1 kapitálová přiměřenost byla 14%) M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 39

40 Prognóza ČNB (únor 2011) M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 40

41 Prognóza růstu HDP (meziroční změny v %, sezónně očištěno) I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Pramen: ČNB Růst HDP v roce 2011 zpomalí v důsledku fiskální restrikce, pomalejšího růstu zahraniční poptávky a nižší dynamiky investic; robustnější oživení M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 41

42 Prognóza celkové inflace (mzr změny v %) 8 6 Horizont měnové politiky 4 2 Inflační cíl 0-2 I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Pramen: ČNB Celková inflace se bude nacházet poblíž inflačního cíle M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 42

43 Prognóza měnověpolitické inflace (mzr změny v %) 8 6 Horizont měnové politiky 4 2 Inflační cíl 0-2 I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Měnověpolitická inflace se zvýší a bude se pohybovat v blízkosti inflačního cíle Pramen: ČNB M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 43

44 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR v %) I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Pramen: ČNB S prognózou je konzistentní nejprve stabilita tržních úrokových sazeb poblíž stávající úrovně, následovaná jejich pozvolným růstem od konce roku 2011 M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 44

45 Prognóza měnového kurzu (CZK/EUR) I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Pramen: ČNB Nominální měnový kurz koruny v horizontu prognózy postupně posiluje M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 45

46 Bilance rizik prognózy Nákladové inflační tlaky (související s rostoucími cenami potravin, ropy a surovin) se v poslední době zvýšily Dovážená nákladová inflace byla začátkem roku tlumena posílením koruny Domácí poptávkou tažená inflace zůstává velmi nízká a v poslední době se ještě snížila (mzdy, nezaměstnanost, fiskální konsolidace) Rizika prognózy jsou významná a v poslední době zesílila rizika inflační i protiinflační; celková bilance se posunula velmi mírně ve směru vyšší inflace M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 46

47 2000 = 100 HDP (stálé ceny; sezónně očištěno; index 2000 = 100) ,1 118,9 120,9 122,9 125,1 127,4 129,6 131,2 134,4 135,2 139,8 138,3 138,8 136,9 140,0 138,8 139,9 137,5 138,2138,6 138,8 139,2 136,2 133,8 135,2 133,1 133,8134,3 13 čtvrtletí prognóza Q1 2005Q4 2006Q3 2007Q2 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q Q4: odhad ČNB; 2011 Q1-Q4: prognóza ČNB Pramen: ČSÚ, ČNB Předkrizové úrovně HDP bychom mohli dosáhnout přibližně koncem tohoto roku; česká ekonomika se tak v důsledku krize v čase vrátí zhruba o tři roky zpět M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 47

48 Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na Příkopě Praha 1 Miroslav.Singer@cnb.cz Tel: M. Singer Stav a vývoj ekonomiky v ČR 48