Pohled ČNB na aktuální ekonomický vývoj a jeho výhled

Transkript

1 Pohled ČNB na aktuální ekonomický vývoj a jeho výhled TOMÁŠ HOLUB ředitel sekce měnové a statistiky ČNB Praha,. srpna 14 Diskusní setkání Asociace pro rozvoj trhu nemovitostí AKTUÁLNÍ MAKROEKONOMICKÉ TRENDY A JEJICH VLIV NA NEMOVITOSTNÍ TRH V ČESKÉ REPUBLICE 1

2 Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí

3 Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 3

4 Vývoj HDP v eurozóně resp. Německu HDP v eurozóně (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech, s.o.) HDP v Německu (meziroční změny v %, příspěvky v procentních bodech, s.o.) I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 - I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Změna zásob Čistý vývoz Tvorba hrubého fixního kapitálu Spotřeba vlády Spotřeba domácností HDP (mzr. změny v %) Změna zásob Čistý vývoz Tvorba hrubého fixního kapitálu Spotřeba vlády Spotřeba domácností HDP (mzr. změny v %) V eurozóně dochází k oživení ekonomiky, taženému rostoucí měrou domácí poptávkou. Německu se stále daří nadprůměrně dobře (i navzdory slabšímu druhému čtvrtletí). 4

5 Výhledy zahraničního vývoje Tempo růstu HDP eurozóny (%, mzr.) PPI eurozóny (%, mzr.) SZ SZ I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Zahraniční sazby Euribor (% p.a.) -. I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Křížový kurz USD/EUR x I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 V letošním a příštím roce by tempo růstu zahraniční ekonomické aktivity mělo dále postupně zrychlovat; rizikem je vývoj na Ukrajině a Rusku. Růst PPI bude z aktuálních záporných hodnot oživovat jen pozvolna. Nedávné uvolnění MP ECB se promítá do nízkého výhledu sazeb 3M EURIBOR; nadále se očekává postupné oslabení eura vůči dolaru. 5

6 Význam obchodu s Ruskem a Ukrajinou Zahraniční obchod ČR s Ruskou federací v roce 13 (zbožová struktura dle SITC, v mld. Kč, přeshraniční statistika) SITC Vývoz Dovoz Bilance Potraviny a živá zvířata 1,6,3 1,3 1 Nápoje a tabák,6,1,5 Suroviny nepoživatelné, s výjimkou paliv,5 5,1-4,6 3 Minerální paliva, maziva a příbuzné materiály,3 19,1-18,8 4 Živočišné a rostlinné oleje, tuky a vosky,,, 5 Chemikálie a příbuzné výrobky, j.n. 8,9 5,5 3,5 6 Tržní výrobky tříděné hlavně podle materiálu 11,8 9,8, 7 Stroje a dopravní prostředky 8,5 5,1 77,4 8 Průmyslové spotřební zboží 1,,5 9,5 9 Komodity a předměty obchodu, j.n.,,, Celkem 116, 155,4-39, Zahraniční obchod ČR s Ukrajinou v roce 13 (zbožová struktura dle SITC, v mld. Kč, přeshraniční statistika) SITC Vývoz Dovoz Bilance Potraviny a živá zvířata,7,3,4 1 Nápoje a tabák,1,,1 Suroviny nepoživatelné, s výjimkou paliv,3 13,5-13, 3 Minerální paliva, maziva a příbuzné materiály,1 3, -3, 4 Živočišné a rostlinné oleje, tuky a vosky,, -, 5 Chemikálie a příbuzné výrobky, j.n. 3,7,6 3,1 6 Tržní výrobky tříděné hlavně podle materiálu 3,5, 1, 7 Stroje a dopravní prostředky 1,4,9 18,5 8 Průmyslové spotřební zboží,3,6 1,7 9 Komodity a předměty obchodu, j.n.,,, Celkem 3,1 3,4 8,7 Podíl Ukrajiny na českém zahraničním obchodě je pod 1%, podíl Ruska činí cca 4,5 %. Vývoz do těchto zemí je koncentrován do strojů a dopravních prostředků. Nepřímé dopady na ČR (v podobě zpomalení růstu v eurozóně, poklesu cen potravin apod.) mohou být silnější než přímé dopady. 6

7 Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 7

8 Inflace a její struktura 3 Meziroční celková inflace (v %, příspěvky v p.b.) 1-1 1/ / Korigovaná inflace bez PH Nepřímé daně v neregulovaných cenách Regulované ceny Ceny potravin (včetně alkoholických nápojů a tabáku) Ceny pohonných hmot (PH) Meziroční růst spotřebitelských cen (v %) Inflace je letos zatím velmi nízká, avšak nezáporná. Regulované ceny meziročně klesají (snížení cen elektřiny a plynu, zrušení poplatku v nemocnicích), vliv změn daní se výrazně snížil. Oslabení kurzu koruny ze závěru loňského roku vedlo k překmitu korigované inflace bez PH do kladných hodnot. Potraviny přispívají trvale k růstu cen (kromě letošního června). 8

9 Inflace a její struktura (meziroční změny v %, bez vlivu změn daní) /1 1/11 1/1 1/13 1/14 Korigovaná inflace bez pohonných hmot (PH) Ceny neobchod. statků bez regulovaných cen Ceny ostatních obchod. statků bez potravin a PH Korigovaná inflace bez pohonných hmot se v dubnu vrátila po téměř pěti letech do kladných hodnot s přispěním obou svých složek Do zřetelného růstu se z hodnot poblíž nuly vrátily ceny služeb. Na překmit cen obchodovatelných statků (zboží) do kladných hodnot mělo vliv oslabení kurzu koruny ze závěru loňského roku. 9

10 Prognóza inflace a její naplňování Meziroční celková inflace (v %) Horizont měnové politiky 3 1 Inf lační cíl -1 III/1 IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV I/16 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Inflace se v červenci v souladu s prognózou zřetelně odpoutala od nulových hodnot. Bez oslabení kurzu by byla stále záporná. Oproti prognóze mírně vyšší číslo (,5 %) souvisí s vyššími cenami potravin a méně výrazným poklesem regulovaných cen. Inflace se bude postupně zvyšovat k % cíli na horizontu MP. 1

11 Prognóza inflace v dlouhodobějším pohledu 1 Míra inflace (v %) Letošní inflace bude i přes oslabení kurzu z historického pohledu druhá nejnižší v novodobé historii. V letech se bude míra inflace nacházet v těsné blízkosti % cíle ČNB. 11

12 Ceny v produkční sféře Meziročně (v %) 1/ / / Zpracovatelský průmysl Ceny stavebních prací Ceny tržních služeb Ceny zemědělských výrobců (pravá osa) S výjimkou cen zemědělských výrobců se ceny ve všech klíčových odvětvích vrátily do mírného meziročního růstu. 1

13 Struktura růstu strana poptávky 6 4 Příspěvky jednotlivých Příspěvky složek reálného k meziročnímu HDP do meziročního růstu reálného růstu HDP (v p.b.) (v procentních bodech) I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Spotřeba domácností Čistý vývoz Tvorba hrubého fixního kapitálu Spotřeba vlády Změna stavu zásob Výdaje neziskových institucí K meziročnímu růstu HDP v prvním čtvrtletí 14 o,9 % přispěly všechny složky poptávky s výjimkou zásob. Růst HDP byl nejvíce tažen fixními investicemi a čistým exportem, zřetelně oživená byla i spotřeba domácností. 13

14 Prognóza HDP 1 Meziroční změna (v %) III/1 IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV I/16 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Po poklesu v minulých dvou letech vzroste HDP letos téměř o 3 %. Podobné tempo si ekonomický růst udrží i v letech Zdrojem růstu bude zvyšující se zahraniční poptávka, uvolněné měnové podmínky a oživení vládních investic. Předběžný odhad za druhé čtvrtletí (,6 %) je jen mírně pod predikcí. 14

15 Indikátory důvěry Indikátory důvěry (průměr roku 5 = 1) Salda indikátorů důvěry Podnikatelský Spotřebitelský Souhrnný indikátor 6 4 Průmysl Stavebnictví Obchod Služby Spotřebitelský /8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14-6 1/8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 Nepotvrdila se teze, že oslabení kurzu koruny zvrátí zlepšující se trend nálady spotřebitelů, její růst naopak trvale pokračuje. V poslední době se zlepšila důvěra ve obchodu a ve službách, zřetelně negativní sentiment přetrvává pouze ve stavebnictví, avšak i zde došlo k obratu. 15

16 Prognóza výdajových složek HDP Spotřeba domácností (mzr. v %) Investice (mzr. v %) 15 spotřeba domácností I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 vývoz Vývoz a dovoz (mzr. v %) dovoz Hrubá tvorba fixního kapitálu I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Pokračující oživení bude nadále taženo vývozem, jehož dynamika přesahuje 1%. Přidala se však i domácí poptávka, a to jak spotřeba domácností, tak investice. -5 I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 16

17 Růst zahraniční poptávky a vývozu Tempo růstu vývozů a dovozů (%, mzr.) 15 Vývozy Dovozy Zahr. poptávka I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Růst vývozu (a spolu s ním i dovozu) zřetelně předstihuje dynamiku zahraniční poptávky, a to s přispěním oslabeného kurzu koruny a velmi dobré výkonnosti automobilového průmyslu. 17

18 Struktura růstu strana nabídky 6 Příspěvky odvětví k meziročnímu růstu hrubé přidané hodnoty (v p.b., sez. oč.) I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Zpracovatelský průmysl Průmysl ostatní Stavebnictví Zemědělství Peněžnictví a podn. služby Obchod a ost. služby Na zrychlení růstu hrubé přidané hodnoty v prvním čtvrtletí 14 se nejvíce podílel zpracovatelský průmysl. To odráží vliv zahraniční poptávky i oslabení kurzu na naše průmyslové exporty. 18

19 Vývoj v průmyslu Průmyslová produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) Nové průmyslové zakázky - vybraná odvětví (běžné ceny, meziroční změny v %) Nové zakázky z tuzemska Nové zak. z tuzemska - HP trend Nové zakázky ze zahraničí Nové zak. ze zahr. - HP trend Průmyslová produkce - Sezonně očištěný údaj HP trend -5 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/ /9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 Pokračující oživení v průmyslu je taženo zejména vývojem zakázek ze zahraničí, k jejichž růstu přispívá i oslabení kurzu koruny. K zřetelnému oživení však došlo i u domácích zakázek. 19

20 Vývoj ve stavebnictví a maloobchodě Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) Maloobchod vč. motoristického segmentu (stálé ceny, meziroční změny v %) Stavební produkce Sezonně očištěný údaj HP trend /9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14-5 Maloobchod včetně motoristického segmentu Sezonně očištěný údaj HP trend -1 1/9 1/1 1/11 1/1 1/13 1/14 Po dlouhé době oživila stavební výroba i s přispěním mírné zimy. V maloobchodě rychle rostou především prodeje v motoristickém segmentu, mírně se zvyšují ale i tržby za ostatní zboží; nárůst prodejů od listopadu 13 má tedy trvalejší charakter.

21 Hospodaření nefinančních podniků Vybrané ukazatele podniků s 5 a více zaměstnanci (mzr. změna v %) I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Hrubý provozní přebytek (odpisy + zisk) Účetní přidaná hodnota (pravá osa) Výkony včetně obchodní marže (pravá osa) Výkonová spotřeba (pravá osa) Osobní náklady (pravá osa) I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Ostatní sektory Výroba a rozvod elektřiny Informační a komunikační činnosti Zpracovatelský průmysl Hrubý provozní přebytek (odpisy + zisk) Ukazatele provozního hospodaření podniků se výrazně zlepšily, což bylo taženo zejména zpracovatelským průmyslem. 1

22 Trh práce Příspěvky k růstu přepočteného počtu zaměstnanců (mzr., v p.b.) 4 Růst nominálních mezd (mzr., v %) I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Zaměstnanci Úvazek na zaměstnance Zaměstnanci přepočtení na plné úvazky Přepočtený počet zaměstnanců se vlivem oživení ekonomiky bude plynule zvyšovat, a to zpočátku spíše prostřednictvím nárůstu úvazků na zaměstnance, později i vznikem nových pracovních míst. Růst mezd v podnikatelské sféře zřetelně zrychlí především díky oživení ekonomické aktivity a návratu inflace směrem k cíli I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 I/15 I/16 Nominální mzdy v podnikatelské sféře Nominální mzdy v nepodnikatelské sféře

23 Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 3

24 Měnověpolitické úrokové sazby 6% Lombardní sazba T repo sazba 5% Diskontní sazba 4% 3% % 1% % Úrokové sazby jakožto standardní nástroj měnové politiky v režimu cílování inflace narazily na podzim 1 na svou nulovou dolní mez. V situaci zjevné potřeby dalšího uvolnění MP tak bylo nutno sáhnout k jinému nástroji a v podmínkách ČR je nejúčinnější použít kurz. K tomu došlo v listopadu 13. 4

25 Vývoj kurzu koruny 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 1/1 7/1 1/13 7/13 1/14 7/14 CZK/EUR Hranice 7 CZK/EUR Kurz velmi rychle oslabil k hranici 7 CZK/EUR; intervence byly masivní, avšak probíhaly jen v prvních dnech. Od té doby ČNB do vývoje kurzu v souladu s jednostranných charakterem svého kurzového závazku přímo nezasahuje. Režim si rychle vybudoval kredibilitu (podobně jako ve Švýcarsku). 5

26 Vývoj inflace a HDP Inflace je nižší aktuálně i na výhledu více deflační vývoj PPI v eurozóně, hlubší propad regulovaných cen, nižší ceny potravin; dopady oslabení kurzu jsou viditelné v jádrových ukazatelích inflace. Rychlejší růst HDP, který přitom nelze připsat vývoji v zahraničí; vývoz roste zřetelně rychleji než efektivní poptávka; dochází rovněž k rychlejšímu oživení domácí poptávky spotřeby i fixních investic. 6

27 Prognóza úrokových sazeb 3M PRIBOR (v %) Prognóza ČNB je založena na předpokladu stability tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu koruny jako nástroje měnové politiky do třetího čtvrtletí roku 15. Bankovní rada vyhodnotila rizika této prognózy jako mírně protiinflační a konstatovala, že ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 16. 7

28 Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 8

29 Úvěrová dynamika Meziroční dynamika růstu úvěrů (v %) ,7% 4,9% 5,8% / 1 6/ 11 1/ 11 6/ 1 1/ 1 6/ 13 1/ 13 6/ 14 Pramen: ČNB Úvěry celkem Nefinanční podniky Obyvatelstvo Po zpomalení růstu úvěrů poskytnutých nefinančním podnikům došlo ve druhém čtvrtletí 14 k jeho opětovnému zrychlení. Šetření úvěrových podmínek indikují zlepšující se dostupnost úvěrů pro podnikový sektor v důsledku pozitivního ekonomického výhledu. 9

30 Úvěry k financování investic 6 Úvěry podnikům určené k financování fixních investic (mzr. v %) / / Energetika Obchod Stavebnictví Zemědělství Ostatní Zpracovatelský průmysl Developeři Investiční úvěry nefinančním podnikům celkem (mzr. změny v %) Úvěry nefinančním podnikům celkem (roční míry růstu v %) Objemy úvěrů na investice v průběhu druhého čtvrtletí 14 nejvýrazněji vzrostly u developerů. 3

31 Úvěry domácnostem Meziroční dynamika růstu úvěrů obyvatelstvu (v %) ,7% 4,9%,3% /1 6/11 1/11 6/1 1/1 6/13 1/13 6/14 Obyvatelstvo celkem Spotřebitelské úvěry Úvěry na bydlení Spotřebitelské úvěry (po úpravě o jednorázový převod) Pramen: ČNB Úvěry na bydlení rostou v posledních měsících mírně zrychleným tempem. Dynamika bankovních úvěrů na spotřebu opět poklesla a nyní dochází pouze k nepatrnému růstu. 31

32 Dynamika nových úvěrů a úrokové sazby Nové korunové úvěry nefinančním podnikům (včetně kontokorentních úvěrů, v %) ,4%,7% -35, 1/1 6/11 1/11 6/1 1/1 6/13 1/13 6/14 6, 5, 4, 3,, 1, Nové korunové úvěry na bydlení (v %) ,6% 3,% -4 3, 1/1 6/11 1/11 6/1 1/1 6/13 1/13 6/14 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 Pramen: ČNB Meziroční změna objemu úvěrů (3MMA) Úroková sazba (pravá osa) Pramen ČNB Meziroční změna objemu úvěrů (3MMA) Úroková sazba (pravá osa) Obnovila se pozitivní dynamika u nových úvěrů nefinančním podnikům. Úrokové sazby z nových úvěrů zůstávají na historicky nízkých hodnotách u podniků a dále se snižují u úvěrů na bydlení. 3

33 Ceny rezidenčních nemovitostí V průběhu roku 14 je potvrzován růst cen rezidenčních nemovitostí v Praze, nově dochází též k oživování cen ve zbytku ČR. růst nabídkových cen starších bytů byl ve druhém čtvrtletí výrazný jak v Praze, tak již druhé čtvrtletí v řadě taktéž v mimopražských regionech. přechod do mírně růstové fáze je potvrzován i vývojem realizovaných cen. Realizované a nabídkové ceny bytů (meziroční změny v %, zdroj: ČSÚ, Institut regionálních informací) I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Praha ČSÚ nabídkové Praha IRI nabídkové Zbytek ČR ČSÚ nabídkové Zbytek ČR ČSÚ realizované Praha realizované (podle daňových přiznání) Praha realizované (výběrové šetření) 33

34 Ukazatele udržitelnosti cen nemovitostí protisměrně ČNB v souladu Zprávou o finanční stabilitě 13/14 odhaduje, že ceny rezidenčních nemovitostí se nacházejí v současnosti blízko svých rovnovážných hodnot. předpokládá mírné pokračování mírného nárůstu těchto cen zhruba v ročním horizontu. Pokračování růstu cen nemovitostí bude v dalším období podmíněno očekávaným zlepšením situace na trhu práce a oživením dynamiky růstu mezd. Ukazatele udržitelnosti cen bytů (průměr 7 = 1, zdroj: ČSÚ, IRI) I/1 I/11 I/1 I/13 I/14 Poměr ceny bytu a průměrné mzdy Poměr ceny bytu a disponibilního důchodu

35 Plán prezentace Vývoj v zahraničí Aktuální makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Kurz jako nástroj měnové politiky tři čtvrtě roku od listopadu 13 Vývoj úvěrů a trhu nemovitostí Shrnutí 35

36 Shrnutí Inflace je aktuálně nízká, avšak nezáporná, oslabení kurzu odvrátilo hrozbu nedostatečnou poptávkou tažené deflace. K nízké inflaci přispívá utlumený cenový vývoj v eurozóně, propad regulovaných cen a zpomalení růstu cen potravin. Inflace se začne postupně zvyšovat a k % cíli se vrátí ve druhé polovině příštího roku. Ekonomika poroste tempem kolem 3 % s přispěním zahraniční poptávky, uvolněných měnových podmínek a oživení vládních investic. ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 16. Mírné oživení je patrné i na úvěrovém trhu a trhu nemovitostí. 36