GENERALI INVESTMENTS SICAV

Transkript

1 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k RCS Luxembourg N B86432

2 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Obsah Řízení a administrativa Představenstvo Zpráva manažera Zpráva nezávislého auditora Poznámky k účetní uzávěrce Doplňkové informace (Neauditované) Akciové podfondy European SRI Equity (dříve European Equities Opportunity) 17 Stav majetku 26 Výkaz operací a změn čistých aktiv 36 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio High Conviction Europe 17 Stav majetku 26 Výkaz operací a změn čistých aktiv 37 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Greater China Equities 17 Stav majetku 26 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 70 Portfolio Central and Eastern European Equities 17 Stav majetku 26 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 71 Portfolio German Equities 18 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv 39 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 72 Portfolio Global Multi Utilities 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Global Equity Allocation 18 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Small & Mid Cap Euro Equities 18 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio North American Equities Fund of Funds 18 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv 42 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 78 Portfolio European Recovery Equity Fund 18 Stav majetku 28 Výkaz operací a změn čistých aktiv 42 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 79 Portfolio Eurozone Equities 19 Stav majetku 28 Výkaz operací a změn čistých aktiv 43 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio S.A.R.A. S.R.I. 28 Výkaz operací a změn čistých aktiv 43 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Obligační podfondy Euro Bonds 19 Stav majetku 28 Výkaz operací a změn čistých aktiv 44 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Euro Bonds 1/3 Years 19 Stav majetku 28 Výkaz operací a změn čistých aktiv 45 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 84 Portfolio Euro Bonds 3/5 Years 19 Stav majetku 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 85 Portfolio Euro Bonds 5/7 Years 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Euro Bonds 10+ Years 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv 47 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií US Bonds 19 Stav majetku 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 86 Portfolio Central and Eastern European Bonds 2

3 Obsah 20 Stav majetku 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Euro Corporate Bonds 20 Stav majetku 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Short Term Euro Corporate Bonds 20 Stav majetku 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio European High Yield Bonds 20 Stav majetku 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Euro Convertible Bonds 20 Stav majetku 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv 52 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 98 Portfolio Euro Inflation Linked Bonds 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv 53 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Tactical Bond Allocation 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv 54 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Asian Bond 21 Stav majetku 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Euro Covered Bonds 21 Stav majetku 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv 55 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Podfondy absolutní návratnosti Absolute Return Multi Strategies 21 Stav majetku 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv 56 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio 21 Absolute Return Credit Strategies Stav majetku 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv 57 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 108 Portfolio Absolute Return Global Macro Strategies 32 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Peněžní podfond Euro Short Term Bonds 21 Stav majetku 32 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 109 Portfolio Garantované podfondy GaranT 1 22 Stav majetku 32 Výkaz operací a změn čistých aktiv 59 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 110 Portfolio GaranT 2 22 Stav majetku 32 Výkaz operací a změn čistých aktiv 59 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 111 Portfolio GaranT 3 22 Stav majetku 32 Výkaz operací a změn čistých aktiv 60 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 112 Portfolio GaranT 4 22 Stav majetku 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 60 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 113 Portfolio GaranT 5 22 Stav majetku 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 60 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 114 Portfolio Podfondy rezervované pro Generali Group Euro Equities 23 Stav majetku 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 61 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Euro 50 Equities 23 Stav majetku 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 3

4 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Obsah Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Equity France Stav majetku Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Equity Germany Stav majetku Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Equity Italy Stav majetku Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio 1/3 Years Euro Bonds Stav majetku Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio 3/5 Years Euro Bonds Stav majetku Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio 5/7 Years Euro Bonds Stav majetku Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio 7/10 Years Euro Bonds Stav majetku Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Euro Bonds All Maturity Stav majetku Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio 35 Výkaz operací a změn čistých aktiv 65 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Poznámka: Pouze anglické originální znění je oficiální. Ostatní jazykové verze byly přeloženy svědomitě a za odpovědnosti představenstva. V případě odchylek překladu a anglické originální verze je rozhodující znění anglické originální verze. Flexibilní podfondy Flexible Exposure Strategies 35 Výkaz operací a změn čistých aktiv 65 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 25 Generali Insurance Portfolio Strategies Stav majetku Akcie mohou být upsány pouze na základě posledního podnikatelského záměru doplněného poslední výroční zprávou a poslední pololetní zprávou, byla-li zveřejněna po poslední výroční zprávě. 4

5 Řízení a administrativa Řízení a administrativa Investiční manažeři Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio Via Machiavelli, 4 I Terst Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio - France Branch 7, boulevard Haussmann F Paříž Generali Capital Management GmbH Hoher Markt 3 A Vídeň Generali Investments Asia Limited 13/F, Generali Tower 8 Queen s Road East Hongkong Správcovská společnost Generali Fund Management S.A. 5, allée Scheffer L Lucembursko Sídlo 5, allée Scheffer L Lucembursko Uschovatel, výplatní agent a zástupce pro domicilaci CACEIS Bank Luxembourg S.A. 5, allée Scheffer L Lucembursko Hlavní správa, zapisovatel převodní zástupce CACEIS Bank Luxembourg S.A. 5, allée Scheffer L Lucembursko Právní poradce Bonn & Schmitt Avocats 22-24, rives de Clausen L Lucembursko Nezávislý auditor Ernst & Young S.A. 7, rue Gabriel Lippmann Parc d Activité Syrdall 2, L Munsbach Představenstvo Předseda pan Filippo Casagrande Investiční ředitel Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio Via Machiavelli, 4 I Terst (od 1. července 2013) pan Philippe Setbon Předseda představenstva a Výkonný ředitel Generali Investments S.p.A. Via Machiavelli, 4 I Terst a Ředitel řízení Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio Via Machiavelli, 4 I Terst (do 21. června 2013) Ředitelé pan Salvatore Bruno Vedoucí strategie portfolia Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio Via Machiavelli, 4 I Terst (od 1. července 2013) pan Carlo Cavazzoni Vedoucí marketingu Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio Via Machiavelli, 4 I Terst pan Christian Ferry Předseda představenstva Generali Investments Private Equity S.A. 7, boulevard Haussmann F Paříž (do 30. června 2013) pan Heinz Gawlak Výkonný ředitel Generali Investments Deutschland Kapitalanlagegesellschaft mbh Unter Sachsenhausen 27 D Kolín (do 31. prosinci 2013) pan Luca Passoni Hlavní investiční manažer Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio Via Machiavelli, 4 I Terst (do 16. dubna 2013) 5

6 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Zpráva manažera Makroekonomické pozadí Globální ekonomika a finanční trhy v roce 2013 Rok 2013 byl pro vedoucí akciové trhy ve znamení kladných výsledků a stal se tak dalším rokem s velmi silnými zisky. Návratnost na trzích dluhopisů byla nízká, zatímco výnosnost podkladových aktiv rostla: vzhledem k velmi nízké výnosnosti účastníci trhu pokračovali v hledání výnosnějších investic a ocenili zejména výkonnost korporátních dluhopisů a dluhopisů evropské periferie, jejichž spready mají klesající tendenci. Motivy pro tyto posuny na trhu byly různé. Byla to především Evropská centrální banka ( ECB"), která pokračovala ve zklidňování obav na trhu z rozpadu eurozóny, poskytovala likviditu na zmírnění obav o nezávislost; v eurozóně a v Japonsku se objevily náznaky makroekonomické stabilizace, růst v USA je mírně nad trendem, zatímco v rozvojových zemích je oproti očekáváním nižší (s výjimkou Číny). Nicméně nejdůležitějším faktorem, z něhož riziková aktiva i nadále profitovala, byl mimořádně příznivý postoj vůdčích centrálních bank. Americká centrální banka odložila obecně očekávané snížení nákupů aktiv v září, což trhy překvapilo, a nakonec oznámila snížení nákupů aktiv počínaje lednem 2014 (počáteční snížení bude pouhých 10 mld. USD z celkových 85 mld. USD nákupů měsíčně). V eurozóně snížila ECB klíčovou sazbu o 25 bps na rekordně nízkou sazbu 0,25% a pokračuje tak v udržování nízkých úrokových sazeb. Japonská centrální banka pokračovala ve své snaze o oživení ekonomiky. Podle odhadů Mezinárodního měnového fondu ( MMF ) vzrostla v roce 2013 světová ekonomika o cca 3% ročně, což je nejrychleji za poslední 3 roky. Americkou ekonomiku podpořily rostoucí spotřebitelské a podnikové výdaje a postupné zotavování domácností, což umožnilo snížit výpadek způsobený restriktivnější fiskální politikou. Zisky amerických korporací dosáhly díky politice nízkých úrokových sazeb Federálního rezervního systému ( FED ), která usnadnila refinancování dluhu, rekordních zisků. Ekonomika eurozóny dosáhla v druhém a třetím čtvrtletí mírného růstu a překonala tak nejdelší recesi od vzniku měnové unie, přičemž výroba v eurozóně po dvou letech stagnace začíná opět růst. Zisky korporací a ceny akcií v Japonsku těžily z rozsáhlých fiskálních stimulů a kampaní kvantitativního uvolňování vedených premiérem Shinzem Abem, které vytvořily tlak na znehodnocení japonského jenu. V rámci rozvíjejících se ekonomik byly zbožově exportní ekonomiky nejprve zasaženy poklesem cen nerostných surovin a zpomalením čínské ekonomiky. Čínská ekonomika ve srovnání s výkonem dosaženým v minulých letech zpomalila v důsledku přechodu z růstu taženého výstavbou infrastruktury na růst více orientovaný na zákazníky. Během druhé poloviny roku došlo k posunu globální alokace aktiv ve prospěch akcií eurozóny, což způsobilo odliv z trhů rozvíjejících se ekonomik se slabými fundamenty, snížení výkonnosti trhů a rostoucí tlak na měny těchto zemí. Velmi expanzivní styl monetární politiky uplatňovaný centrálními bankami na rozvinutých trzích a tendence makroekonomických údajů k zlepšení v druhé polovině roku napomohla rizikovým aktivům, zatímco aktiva s dlouhodobým výnosem v USA a Německu začala růst v květnu. Inflace ve vyspělých ekonomikách byla nízká a stabilní, ke konci roku byla průměrná míra inflace ve vyspělých ekonomikách obecně pod oficiálními cíli centrálních bank, rovněž celosvětové ceny komodit v průběhu roku poklesly. Japonsku se mezitím patrně po 15 letech podařilo vymanit z nepřetržitého poklesu cen, měsíční míra inflace dosáhla koncem roku 2013 svého pětiletého maxima. Míry inflace byly v periferních zemích velmi nízké, což je však součástí procesu vnitřní devalvace, který je nezbytný pro opětovné nabytí mezinárodní cenové konkurenceschopnosti. Během tohoto období byly mezibankovní tržní sazby v eurozóně stabilní až do listopadu, kdy začaly vykazovat tendenci k mírnému růstu: 3měsíční sazba Euribor oscilovala kolem úrovně 0,20% a rok uzavřela na hodnotě 0,29%, zatímco sazba EONIA rok zahájila na hodnotě 0,13% a do konce prosince vzrostla na 0,45%. Z tohoto pohledu je výsledek spuštění programu neomezených nákupů dluhopisů s názvem Outright Monetary Transaction ( OMT ) ze strany ECB pozitivní, odliv peněz ze zemí periferie vykázaný v rámci systému Target2 se zpomalil. Na trhu dluhopisů nastal u dlouhodobých titulů na referenčních trzích (Německo a USA) po mírném nárůstu na začátku roku od února pokles na historická minima roku 2012 až k hodnotám 1,17%, resp. 1,63%, poté od května začaly opět růst díky opětovnému zrychlení globálního růstu. V posledním čtvrtletí setrvaly v obchodním rozpětí blízko maximální úrovně dosažené v září a rok uzavřely na hodnotě 1,94% a 3,01%. Vývoj krátkodobých sazeb byl odlišný: v Německu 2letá sazba v lednu vzrostla z -0,01% na 0,30%, na jaře poklesla na úroveň ze začátku roku, aby v květnu začala opět růst a rok uzavřela na hodnotě 0,19%. V USA si 2leté tituly během prvního čtvrtletí udržely stabilní výnos kolem 0,25%, v květnu začaly růst a rok uzavřely na sazbě 0,36%. V Eurozóně výnosnost dlouhodobých titulů periferních zemí díky aktivní monetární politice ECB během roku postupně klesala, což jim umožnilo snížit úrokový spread oproti Německu. V Itálii se spread po nárůstu v prvním čtvrtletí až k hodnotě 350 bodů snížil, překonal minima z roku 2012 a rok zakončil na hodnotě 218 bodů. Tyto změny na dluhopisových trzích periferních zemí umožnily dosáhnout pozitivní výnosnosti za toto období. Akciové trhy zaznamenaly kladnou výnosnost v rozvinutých zemích, zatímco na rozvíjejících se trzích výnosnost poklesla. MSCI World Index v vzrostl o 18,73%, index S&P 500 o 23,99% a index Topix o 18,89%. Referenční index STOXX 600 pro celou Evropu vzrostl o 17,37%, index eurozóny Euro STOXX o 20,50%, zatímco index FTSE MIB zaznamenal nárůst o 16,56%. Index rozvíjejících se trhů MSCI Emerging Markets poklesl o 7,06%, zatímco index MSCI India zaznamenal negativní výkonnost -7,99% a MSCI China -0,84%. Nejlepších výsledků na evropském trhu dosáhly sektory automobilového průmyslu, finančních služeb, médií a telekomunikací. 6

7 Zpráva manažera V roce 2013 směnný kurz eura pokračoval v trendu z druhého pololetí předešlého roku, k americkému dolaru vzrostl z 1,3194 na 1,3791 a vůči ostatním měnám dosáhl zhodnocení, které odráží ustupující obavy na trhu evropského suverénního dluhu. Japonský jen vůči euru poklesl o 27,40% v důsledku velmi agresivní monetární expanze a z toho vyplývající postupné úspěšnosti tvůrců politiky při snižování reálné výnosnosti díky rostoucím inflačním očekáváním. V kontrastu s rozvíjejícími se trhy došlo u zemí více citlivých na vnější šoky k poklesu měn po oznámení úmyslu FED omezit od června měsíční nákupy aktiv v rámci kvantitativního uvolňování (Quantitative Easing neboli QE ). Ceny komodit byly po celý rok 2013 nestálé, přičemž cenné kovy dosáhly nejhorších výkonů. Jak reálné faktory (převaha nabídky na trzích), tak síly na finančních trzích (obava z restriktivnější monetární politiky) v tomto sehrály klíčovou roli. Zlato pokleslo o 28,26% z 1,675 USD za unci na 1,202 USD. Ceny ropy (WTI) vzrostly o 7,20% z 91,82 USD za barel na 98,42 USD. Ekonomický výhled V roce 2014 se na trzích očekává pokračování trendů zaznamenaných v roce 2013, které podpoří i další opatření likvidity ze strany centrálních bank a vyšší míra globálního růstu. Centrální banka USA začne omezovat nákupy aktiv, ale toto snížení ze strany FED bude doprovázet silná snaha o zmírnění dopadů na trh. ECB a japonská centrální banka budou i nadále podporovat růst netradičními opatřeními monetární politiky. Z celosvětového hlediska dojde k zrychlení ekonomického růstu, přestože mezi jednotlivými regiony budou i nadále přetrvávat výrazné rozdíly. V rozvinutých ekonomikách se bude míra růstu i během roku 2014 zvyšovat, zejména v Evropě, a to díky ustupující finanční roztříštěnosti, nízké inflaci a globálním aktivitám na podporu exportu. V rozvíjejících se ekonomikách bude v roce 2014 růst nižší, ale stabilní, a to díky zemím s pevnými fundamenty, nízkou úrovní zadlužeností, přebytky úspor a fiskální disciplínou. Přehled výkonu portfolia Akciové Podfondy Evropa Podfond European SRI Equity (dříve European Equities Opportunity) rok 2013 zakončil s návratností +17,47% ve srovnání se svým benchmarkem (+18,15%). Podfond S.A.R.A. S.R.I. byl převzat podfondem European SRI Equity dne 26. dubna Na konci dubna byla výkonnost podfondu Opportunity ve srovnání s jeho indexem -3,20%, tedy nízká. Podfond European SRI Equity byl od začátku května 2013 plně v souladu s SRI. Portfolio tvořily vybrané společnosti s dobrými fundamenty (generováním silného toku cash flow, pozice na rozvíjejících se trzích nebo v USA za účelem růstu výnosů, rychlý růst příjmů), zaměřilo se však také na špičkové tituly z hlediska ochrany životního prostředí, sociálních opatření a vedení firmy. Nejvíce defenzivní sektory, například zdravotnictví, telekomunikace, spotřební zboží či finanční společnosti měly nízké pozice, zatímco průmyslové, surovinové, energetické a technologické podniky měly vysokou pozici. Na geografické úrovni měl podfond pozice zejména ve Francii a Německu, nízkou pozici ve Španělsku, Itálii a Spojeném království a neutrální ve Švýcarsku. K výkonnosti nejvíce přispěly společnosti Continental, Bayer, Dia, Zodiac, Renault, Total a BASF. Nejméně k výkonnosti přispěla společnost Arcelormittal, nízká pozice Vodafone, Roche a Novartis a nedostatečný podíl BT a LLoyds. V průběhu roku si portfolio udrželo velmi malý podíl hotovosti. Podfond High Conviction Europe dosáhl zisku +21,94%, zatímco benchmark v průběhu roku vzrostl o +17,34%. Podfond dokázal využít své pozice v několika akciích zakoupených během května a června s perspektivou oživení (konkrétní společnosti nebo ekonomického oživení eurozóny obecně): Alcatel Lucent (+145% během druhého semestru) a Nokia (+104%) v oblasti IT, dále rovněž španělská skupina Sacyr (+64%). Investice související s bipolarizací spotřeby (diskontní a špičkové spotřební akcie), které v podfondu zbyly, dokázaly využít dobré výkonnosti společností Renault (+44% během roku), Dia (+35%) a Christian Dior (+7%). Kromě toho pozice v Sky Deutschland (+94%) a KPN (která obdržela nabídku k převzetí od mexického telekomunikačního operátora America Moviles, +47% za třetí čtvrtletí) také znamenala výrazný pozitivní přínos. A nakonec též vybrané akcie finančních společností (ING, Unipol, Prudential, BNP Paribas, AXA a Société Générale) přispěly k výkonnosti podfondu. Na druhé straně podfond zaznamenal ztrátu v důsledku podílu v Glencore (-11% během roku) a nízkého podílu v Roche (+35%). Výnosnost podfondu Central and Eastern European Equities v roce 2013 byla -2,51%. Na úrovni průmyslu se podfond zaměřil na finance, energetiku, nástroje a suroviny. Defenzivní sektory, např. telekomunikační služby, finance a veřejné služby měly nízkou pozici. Sektory jako např. energetika nebo zbytné spotřební zboží měly vysokou pozici. Mezi sektory s pozitivním přínosem v průběhu roku byly finanční služby, zdravotní péče a zbytné spotřební zboží. Největší záporný přínos způsobily suroviny a veřejné služby. Na geografické úrovni měl fond podíly hlavně v Polsku, Turecku, Rakousku, Maďarsku a České republice. Součástí portfolia byly rovněž menší podíly v zemích jihovýchodní Evropy. Podfond German Equities dosáhl v roce 2013 pozitivní výkonnosti +25,30% v souladu s benchmarkem. Oživení v USA bylo v roce 2013 slibné i navzdory rozsáhlým fiskálním úpravám. To vedlo FED k tomu, že koncem roku oznámil postupné omezení podpory poskytované prostřednictvím nestandardních monetárních opatření. V eurozóně vedla nedostatečná ekonomická 7

8 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k aktivita a zpomalení inflace ECB ke snížení základních sazeb na novou rekordně nízkou úroveň. V Japonsku abenomika podpořila růst na akciových trzích a vyvolala další znehodnocení japonského jenu. Z hlediska sektorové alokace se podfond zaměřil na investice v oblasti průmyslu, zatímco oblast finančních služeb a surovin měla jen malé zastoupení. Během roku bylo portfolio plně zainvestováno se stabilním podílem akcií téměř 100%. Podfond Small & Mid Cap Euro Equities dosáhl v roce 2013 návratnosti +28,22%, 6,03% nad svým benchmarkem Dow Jones Eurostoxx Small (+22,19%). Během roku podfond zůstal v prvních dvou kvartilech kategorie Morningstar a jeho hodnocení bylo mezi třemi a čtyřmi hvězdičkami. Investiční strategie zůstává bez změn. - Růstové společnosti (rozvíjející se trh, dlouhodobý kladný trend na trhu podkladových aktiv) - Společnosti s potenciálem tvorby cen - Společnosti s plány fúzí a akvizic, které přináší dodatečný růst za rozumnou cenu - Využít příležitosti v nepříznivé situaci na trhu a získat nové pozice v akciích GARP Ze sektorového hlediska měl podfond dobré podíly v průmyslu (25% spravovaných aktiv ve společnostech jako např. Teleperformance a Eurotunnel), zbytném spotřebním zboží (23% spravovaných aktiv ve společnostech jako např. Ipsos, GFK a UBM) a finančních službách (15% spravovaných aktiv ve společnostech jako např. holdingy Wendel, menší banky a realitní společnosti). Na úrovni jednotlivých zemí měl podfond podíly hlavně ve Francii (47%), Německu (18%) a Španělsku (11%), zatímco v Řecku neměl žádné podíly a v Irsku a Finsku pouze velmi malé podíly. Podfond byl během celého roku téměř zcela zainvestován a v roce 2013 držel v průměru pouze 3% hotovosti. Podfond European Recovery Equity Fund (datum otevření: 2. prosince 2013) rok 2013 zakončil s návratností +0,44%, téměř v souladu s benchmarkem Dow Jones Eurostoxx (+0,52%). Jeho portfolio se skládá ze 40 akciových titulů se zaměřením na koncové trhy v jihoevropských zemích. Společnosti kotované na jihoevropských trzích jsou pečlivě vybírány. Spadají do jedné nebo více z následujících kategorií: - Příběhy ozdravení v důsledku oživení na místním trhu - Příběhy restrukturalizace zpravidla soukromých společností s velkou a vysoce kvalitní, ale nedostatečně využitou majetkovou základnou, ale též veřejné společnosti přinucené ze strany MMF, ECB nebo EK (např. Troika ) k restrukturalizaci a následné privatizaci - Příběhy změny ratingu spojené s hledáním společností, které mají velké podíly ve vládních dluhopisech s poklesem spreadu mezi periferními zeměmi a Německem Ze sektorového hlediska měl podfond vysoké podíly ve finančních službách (27% spravovaných aktiv), průmyslu (18% spravovaných aktiv), zbytném spotřebním zboží (15% spravovaných aktiv) a surovinách (15% spravovaných aktiv). Z geografického hlediska měl podfond podíly zejména v Portugalsku (21% spravovaných aktiv), Španělsku (20%), Řecku (20%) a Itálii (18%). Zbytek prostředků podfond investoval do ostatních evropských zemí. Portfolio zůstalo od vzniku téměř zcela zainvestováno, od počáteční investice podfond držel v průměru pouze 2% hotovosti. Podfond Eurozone Equities dosáhl zisku 0,06%, zatímco benchmark od jeho otevření vzrostl o 0,52%. Fond byl spuštěn nedávno 2. prosince Během tohoto období výkonnost fondu těžila z investic do finančních služeb (Unipol, ING a AXA) a dále též do společností Maurel & Prom, Faurécia a Deutsche Telekom. Na druhé stranně byla výkonnost negativně ovlivněna podílem v společnosti Renault. Severní Amerika North American Equities Fund of Funds zakončil rok 2013 s návratností +28,21%, tedy nad benchmarkem (+23,57%). Portfolio bylo po celý rok plně zainvestováno díky silnému oživení na akciovém trhu USA. Začátkem ledna byla prodána aktiva fondu Julius Baer Leading Stock Fund kvůli nízké výkonnosti a přidána aktiva fondu Aberdeen American Equity Fund, zatímco v únoru byla prodána aktiva fondu SPDR S&P 500 ETF a do portfolia byla přidána aktiva fondu Degroof US Behavioural Value. V březnu byl snížen investiční podíl fondu Vontobel US Value Fund a přidán podíl fondu Natixis Actions US Growth. Ve druhém čtvrtletí se složení investic fondu Fund of Funds nezměnilo, zatímco v posledním čtvrtletí byl snížen podíl v JP Morgan US Value, což vedlo k investici do Edmond de Rothschild US Value &Yield. Nejlepší výkonnosti dosáhl fond Vanguard US Opportunities (+43,40%) díky svému zaměření na sektor zdravotnictví (zejména biotechnologie) a podniky kategorie small caps. Na úrovni sektorů podfond investoval zejména do zdravotnictví (konkrétně biotechnologií) a informačních technologií. Globální svět Podfond Global Equity Allocation zakončil rok 2013 s návratností +6,66%, tedy pod benchmarkem (+19,04%). Portfolio, které bylo poměrně koncentrované, tvořily zejména společnosti snažící se zaplnit mezery na trhu, konkrétně na evropských a severoamerických trzích, s důrazem na silnou generaci hotovosti a stálé zákazníky. Nejvíce defenzivní sektory jako potravinářské, farmaceutické firmy a firmy veřejných služeb měly vysokou pozici. Sektorová alokace ovlivnila relativní výkonnost podfondu. V druhé polovině roku podfond zvýšil podíl více cyklických aktiv a aktiv finančního sektoru. Na geografické úrovni měl podfond podíly zejména v USA, Itálii a Německu. V průběhu roku podíl akcií kolísal mezi 70% a 100% a v průměru se pohyboval v souladu s benchmarkem. 8

9 Zpráva manažera Podfond Greater China Equities rok 2013 zakončil s návratností +12,30% vyjádřenou v USD a jeho výkonnost překonala MSCI AC Golden Dragon Index o +6,90%. Portfolio, které bylo během roku většinou spíše koncentrované a ke konci roku sestávalo z méně než 30 pozic, tvořily společnosti s relativně atraktivním zhodnocením nebo dlouhodobým potenciálem růstu. Sektorové rozdělení upřednostňovalo zbytné spotřební zboží, nebankovní finanční služby a informační technologie. Na geografické úrovni měl podfond podíly konkrétně v Číně, Tchaj-wanu a Hongkongu v sestupném pořadí. Během roku podíl kmenových akcií kolísal mezi 90% a 100%. Obligační Podfondy Podfond Euro Bonds zakončil rok 2013 s kladným výnosem +1,78%, čímž překonal svůj benchmark o 58 bps. Podfond během prvního pololetí udržoval duraci v rozmezí neutrálním až -1,0 vůči benchmarku, v březnu a dubnu držel vysokou pozici v zemích jádra eurozóny a nízkou pozici v periferních zemích v důsledku politického patu v Itálii a rizika zhoršení vyhlídek na růst v eurozóně. Trh a periferní země si navzdory politickému riziku a fundamentům vedly dobře, a to díky široké podpoře ze strany centrálních bank a přístupu evropských institucí snažících se zmírnit úsporná opatření v eurozóně pomocí stimulů na zlepšení růstu a zaměstnanosti. Od května se v portfoliu zvyšoval podíl v periferních zemích, investoval rovněž ve Španělsku a snižoval podíl v zemích jádra eurozóny. Podfond měl v druhém pololetí roku 2013 taktický přístup k duraci: byla řízena v rozpětí 5,0 až 6,5 let ve srovnání s benchmarkovou hodnotou 6,3 let. Podíly v periferních zemích byly v třetím čtvrtletí rozumně vysoké a tato vysoká pozice byla zvýšena během posledního čtvrtletí; v tomto období podfond investoval též do Španělska a Portugalska. Investice do zemí jádra eurozóny byly během léta v rozmezí mezi neutrální a vysokou pozicí, jejich pozice se zvýšila mezi říjnem a koncem roku. Podfond Euro Bonds 1/3 Years zakončil rok 2013 s kladným výnosem +2,13%, čímž překonal svůj benchmark o 26 bps. Podfond během prvního pololetí udržoval hodnotu durace vůči benchmarku mezi neutrální pozicí a -0,3, v březnu a dubnu držel vysokou pozici v zemích jádra eurozóny a nízkou pozici v periferních zemích v důsledku politického patu v Itálii a rizika zhoršení vyhlídek na růst v eurozóně. Trh a periferní země si navzdory politickému riziku a fundamentům vedly dobře, a to díky široké podpoře ze strany centrálních bank a přístupu evropských institucí snažících se zmírnit úsporná opatření v eurozóně pomocí stimulů na zlepšení růstu a zaměstnanosti. Od května se v portfoliu zvyšoval podíl v periferních zemích, rovněž díky investicím ve Španělsku, a snižoval podíl v zemích jádra eurozóny. Podfond měl v druhém pololetí roku 2013 taktický přístup k duraci: byla řízena v rozpětí 1,6 až 2,1 let ve srovnání s benchmarkovou hodnotou 1,9 let. Podíly v periferních zemích byly v třetím čtvrtletí rozumně vysoké a tato vysoká pozice byla dále zvýšena během posledního čtvrtletí; v tomto období podfond investoval též do Španělska a Portugalska. Investice do zemí jádra eurozóny byly během léta v rozmezí mezi neutrální a vysokou pozicí, jejich pozice se zvýšila mezi říjnem a koncem roku. Podfond Euro Bonds 3/5 Years zakončil rok 2013 s kladnou návratností 2,15%, tedy 17 bps pod benchmarkem. Podfond během prvního pololetí udržoval hodnotu durace vůči benchmarku mezi neutrální pozicí a -0,5, v březnu a dubnu držel vysokou pozici v zemích jádra eurozóny a nízkou pozici v periferních zemích v důsledku politického patu v Itálii a rizika zhoršení vyhlídek na růst v eurozóně. Trh a periferní země si navzdory politickému riziku a fundamentům vedly dobře, a to díky široké podpoře ze strany centrálních bank a přístupu evropských institucí snažících se zmírnit úsporná opatření v eurozóně pomocí stimulů na zlepšení růstu a zaměstnanosti. Od května se v portfoliu zvyšoval podíl v periferních zemích, rovněž díky investicím ve Španělsku, a snižoval podíl v zemích jádra eurozóny. Podfond měl v druhém pololetí roku 2013 taktický přístup k duraci: byla řízena v rozpětí 3,1 až 3,9 let ve srovnání s benchmarkovou hodnotou 3,6 let. Podíly v periferních zemích byly v třetím čtvrtletí rozumně vysoké a tato vysoká pozice byla dále zvýšena během posledního čtvrtletí; v tomto období podfond investoval též do Španělska a Portugalska. Investice do zemí jádra eurozóny byly během léta v rozmezí mezi neutrální a vysokou pozicí, jejich pozice se zvýšila mezi říjnem a koncem roku. Podfond US Bonds dosáhl negativní výkonnosti -7,53% v souladu s benchmarkem. Sazby státních pokladničních poukázek se v roce 2013 výrazně zvýšily. V prvním čtvrtletí se úrokové sazby držely v rozmezí 1,80% a 2,00% s tím, jak americká ekonomika zpomalovala v důsledku fiskálního útesu (na konci roku 2012) a omezení daných zákonem na kontrolu rozpočtu (Budget Control Act, BCA ) v březnu v kombinaci s pokračováním programu FED na nákupy aktiv QE. V druhém čtvrtletí však příznivější makroekonomické údaje a diskuse o ukončení QE vyvolaly dramatické přehodnocení očekávání FED, kdy většina účastníků na trhu předpokládala brzké přibrzdění a snížení podpory FED. To způsobilo prudce rostoucí výnosy na hodnoty podobné hodnotám během roku 2011 a výprodej státních pokladničních poukázek. Výprodej pokračoval také v třetím čtvrtletí, kdy se objevil Larry Summers jakožto kandidát podporovaný prezidentem Obamou na post ředitele FED a trhy začaly očekávat, že Federální výbor pro otevřený trh (Federal Open Market Committee neboli FOMC ) se víc zaměří na růst úrokových sazeb. Koncem léta většina investorů očekávala, že FED po zářijovém zasedání FOMC omezí podpůrná opatření a Summers se stane novým ředitelem FED. Koncem září se však všechno změnilo. Larry Summers svoji kandidaturu stáhl a otevřel tak cestu k nominaci Janet Yellenové, která má na trzích mnohem umírněnější pověst, a FED překvapil pokračováním aktivních opatření. Vysoké hodnoty výnosů opět poklesly. V prosinci v důsledku vyššího růstu a oživení na trhu práce FED konečně oznámil postupné omezování aktivních opatření od ledna, ale snažil se zdůraznit rozdíl mezi utlumením/ukončením programu nákupu aktiv a monetární restrikcí. Výnosy začaly opět růst a dosáhly nových úrovní, ale ne takových jako v době výprodeje. Výnosy amerických vládních dluhopisů byly na konci roku 2013 vyšší, u 10letých vzrostly z 1,76% o 121 bps na 2,97% (jednoroční rozpětí 1,61% 3,03%), zatímco 2leté se zvýšily z 0,25% o pouhých 12 bps na úroveň 0,37%. Důsledkem je zploštění výnosové křivky o 109 bps a růst 30leté sazby z 2,95% na 3,96%. Podfond udržoval vůči benchmarku neutrální až kratší duraci aktiv s taktickými změnami během období; tvar výnosové křivky upřednostňoval tituly s kratší dobou splatnosti (do 5 let), zatímco zbývající část výnosové křivky měla nižší pozici. 9

10 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Výkon podfondu Central and Eastern European Bonds byl v roce 2013 ve srovnání s benchmarkem o 1,56% nižší. Jedním z hlavních důvodů nízké výkonnosti byla měnová alokace. Hlavní měna podfondu, polský zlotý, měla vysokou pozici a oslabila, ale nízká pozice české koruny znamenala pozitivní přínos. Pozice eura zůstala nízká, pozice turecké liry mimo benchmark. Celková durace podfondu byla kratší než durace benchmarku. Polské výnosy byly na konci roku vyšší, české a slovenské výnosy mírně vyšší. Vzhledem k fundamentům byl podíl slovenského trhu, jehož dlouhodobé tituly do konce roku významně poklesly, minimální. Podfond Euro Corporate Bonds zakončil rok 2013 s celkovou návratností +3,03%, 64 bps nad benchmarkem (Barclays Capital Euro Aggregate Corporate Bond). Manažerská rozhodnutí udržovat dlouhodobý, úvěrový a rizikový profil portfolia po téměř celý rok v kombinaci s očekáváním mírného snížení durace tak došla uznání. Úvěrové deriváty přispěly ke zvýšené výkonnosti pouze částečně, ale tyto instrumenty se ukázaly jako dostatečně efektivní nástroje pro případné zajištění (volatilita během června vlivem napětí na rozvíjejících se trzích). Rozhodnutí zvýšit podíl podřízených titulů pojišťoven a investic do periferních zemí bylo příznivé. Na primárním trhu došlo jen k dílčím změnám relativních cen také proto, že nových obchodů s rozumnou emisní přirážkou nebylo mnoho. Podfond Short Term Euro Corporate Bonds zakončil rok 2013 s celkovou návratností +2,43%, 11 bps nad benchmarkem (Barcap Euro Aggregate Corporate 1-3 years). Manažerská rozhodnutí udržovat dlouhodobý, úvěrový a rizikový profil portfolia po téměř celý rok v kombinaci s očekáváním mírného snížení durace tak došla uznání. Toto očekávání poklesu durace v jádru eurozóny bylo v průběhu roku zmírněno také vzhledem k mírnému zvýšení krátkodobých sazeb v jádru eurozóny. Podfond zúročil vysoký podíl investic do finančních a veřejných služeb v periferních zemích. Během roku narostl podíl hybridních korporátních titulů s ohledem na to, že mnoho dluhopisů bylo součástí samotného benchmarku. Na primárním trhu došlo jen k dílčím změnám relativních cen také proto, že nových obchodů s rozumnou emisní přirážkou nebylo mnoho. Podfond European High Yield Bonds dosáhl v roce 2013 návratnosti +5,21%, zatímco oficiální benchmark +8,75%. Převážná část nízké výkonnosti spadá do první poloviny roku, přestože se projevila spíš v druhé polovině (-0,57%). Výnosnost podkladových dluhopisů byla v souladu s vývojem trhu, zatímco celková pozice fondu a zajišťovací instrumenty měly negativní přínos.podfond měl z hlediska struktury vysokou pozici v oblasti kabelových médií, zdravotnictví a anticyklických odvětví a nízkou pozici v automobilovém průmyslu, prvovýrobě a oblasti služeb. Z hlediska zastoupení periferních zemí převažovala Itálie, Španělsko a Řecko nad Portugalskem. Rating jednotlivých podílů byl u preferenčních složek v rozmezí -BB až -B. Aktivní přístup k riziku vyjádřenému durací v druhé polovině roku snížil úrokové riziko připadající na konec fiskálního roku. Podfond se úspěšně zúčastnil několika nových emisí, ale uchovává si velmi selektivní přístup. Podfond Euro Convertible Bonds ukončil rok 2013 s výnosem +7,84% oproti výnosu +9,65% svého benchmarku (Exane Eurozone Convertible Bond). Hlavním tahounem výnosnosti byly akcie s růstovým potenciálem spolu s očekávanou volatilitou a zpřísněním úvěrů. Velkou část rozdílu oproti benchmarku lze vysvětlit defenzivním profilem v úspěšném roce (včetně nízké pozice v Nokia). Primární trh byl v tomto roce velmi aktivní, emise dosáhly 17 mld. a podfond se mnoha z nich zúčastnil (GBL/SUEZ, ENI/SNAM, Arcelor Mittal, ). Dobrá výkonnost této strategie způsobila přítok konvertibilních dluhopisů, nárůst ohodnocení až do čtvrtého čtvrtletí, kdy bylo dosaženo velkých výnosů. Největší sektorové rozdíly oproti benchmarku byly ve čtvrtém čtvrtletí postupně sníženy. Na geografické úrovni měl podfond podíly zejména ve Francii, Německu, Itálii a Belgii bez výraznějšího zaujetí vůči konvertibilním dluhopisům na konci roku. Tyto trendy velkých emisí a čistých přílivů investic by měly pokračovat i v roce Podfond Asian Bond ukončil rok 2013 s návratností 4,79%, o 0,93% nad oficiálním benchmarkem (HSBC, Asian Local Bond Index). Portfolio tvořené vybranými dluhopisy emitovanými v Asii s výjimkou Japonska směřovalo investice zejména do asijských suverénních dluhopisů denominovaných v místních měnách s podílem oscilujícím mezi 70% a 85%, zbytek směřoval do asijských úvěrových dluhopisů v USD a hotovosti. Podfond měl v prvním čtvrtletí 2013 vysoký podíl filipínských dlouhodobých dluhopisů, pozice indonéských vládních dluhopisů zůstala po většinu roku až do listopadu nízká. Na geografické a měnové úrovni měl podfond podíly zejména v dluhopisech Jižní Koreje a Singapuru. Podfond Euro Covered Bonds zakončil rok 2013 s celkovou návratností +4,70%, 73 bps nad benchmarkem (Markit iboxx Covered Bond). Správa portfolia probíhala s pozitivním přístupem k příslušnému segmentu dluhopisů s ohledem na podporu poskytovanou ze strany regulačních orgánů v rámci Solvency II a Basel III a na základě strukturální výjimky z bail-in v rámci připravované Směrnice o ozdravení a řešení krizových situací bank. Hlavní strategií, která umožnila nadprůměrnou výkonnost fondu oproti benchmarku, bylo udržování vysoké pozice titulů z periferních zemí spolu se zúženým výběrem mezi druhořadými a nejlepšími tituly zejména ve Španělsku. V periferních zemích byla hlavní část investic do titulů Španělska a Itálie, zatímco stále vyšší podíl směřoval do irských titulů ve světle lepšících se makroekonomických vyhlídek této země. Nízké zastoupení zemí jádra a širšího jádra se zaměřilo zejména na německé Pfandbriefe dluhopisy v důsledku jejich vysokého zhodnocení a navzdory pozdějšímu zaostávání za benchmarkem v důsledku nahrazení indexu ML Non-Pfandbrief indexem Iboxx Euro Covered Bond. 10

11 Zpráva manažera Během roku umožnily futures na německé vládní dluhopisy uplatnit pohled na vývoj sazeb, zatímco futures na Buono del Tesoro Poliennale ( BTPs ) byly šikovně využity jako pokus o zástupné zajištění silné pozice v periferních zemích pro případ nárůstu spreadu u suverénních dluhopisů. Podfondy absolutní návratnosti Podfond Absolute Return Multi Strategies tento rok zakončil s návratností +5,97%. Investiční portfolio rok zahájilo s pozitivním náhledem na evropské dluhopisy a akcie periferních zemí a naopak negativním náhledem na sazby v jádru eurozóny. Investice byly v průběhu roku 2013 takticky spravovány napříč všemi druhy aktiv. Vzhledem k fixnímu příjmu byly zejména s krátkou durací, někdy i negativní v očekávání budoucího poklesu sazeb v USA, Spojeném království a zemí jádra eurozóny. Investice do úvěrových instrumentů byly mezi 10% a 30%. Investice do cizích měn sázely na pokles měn rozvíjejících se trhů vůči americkému dolaru. Podíl investic do akcií se pohyboval v rozmezí -10% až +20%, přičemž aktivní pozice byla zejména na začátku roku a v druhém semestru roku Podfond Absolute Return Credit Strategies zakončil rok 2013 s celkovou návratností 4,39%. Řízení fondu v první polovině roku využilo zvýšeného zájmu o všechny úvěrové instrumenty, zejména strukturované produkty a ABS. Druhá polovina roku se vyznačovala snahou udržet nadprůměrnou výkonnost a všechny rizikové pozice v rámci fondu byly postupně prodány. K optimalizaci prodeje byly využity efektivní obrácené aukce a tvorba hloubkových analýz zaměřených na konečné investory s nejlepším výkonem. Nakonec bylo rozhodnuto investovat do likvidních instrumentů peněžního trhu. Peněžní podfond Podfond Euro Short Term Bonds ukončil rok 2013 s pozitivním absolutním výnosem +1,61%. Během roku podfond zachovával duraci portfolia mezi 0,4 a 0,6 roku. V prvním semestru roku 2013 byla většina portfolia investována do italských dluhopisů se splatností do 2 let. Část investic směřovala rovněž do dluhopisů vydaných Evropským nástrojem finanční stability (European Financial Stability Facility neboli EFSF ), dluhopisů Evropské investiční banky (European Investment Bank neboli EIB ) s plovoucím kupónem a okrajově též do BTPs se splatností až 3 roky; v červnu portfolio zahájilo investice do španělských dluhopisů s průměrnou splatností kolem 18 měsíců. Tyto dlouhé pozice byly zajištěny krátkými pozicemi v německých pokladničních poukázkách. V druhé polovině roku bylo portfolio investováno do italských a španělských dluhopisů (zejména se splatností do 1,5 roku), do dluhopisů vydaných EFSF a dluhopisů EIB s plovoucím kupónem. V posledním čtvrtletí bylo zahájeno investování portfolia také do portugalských dluhopisů. Tyto dlouhé pozice byly zajištěny krátkými pozicemi v německých pokladničních poukázkách. Garantované podfondy Čistá hodnota aktiv podfondu GaranT 1 se zvýšila o 1,39%, od 31. prosince 2012 se tak zvýšila z 115,16 na 116,76 k 31. prosinci Investiční portfolio se zaměřilo na kryté dluhopisy jádra eurozóny a vládní emitenty kvůli jejich fixní příjmové složce, zatímco podíl akcií EuroStoxx 50 poklesl z počáteční hodnoty 1,00% během prvních měsíců na nulu. Jak již bylo uvedeno, rozložení portfolia mezi riziková a neriziková aktiva dodržovalo pravidlo za účelem získání smluvní garance v termínu splatnosti 30. září Garantovaná cena je 117,09, což je čistá hodnota aktiv dosažená k 29. listopadu Čistá hodnota aktiv podfondu GaranT 2 se zvýšila o +2,31%, od 31. prosince 2012 se tak zvýšila z 103,77 na 106,17 k 31. prosinci Portfolio tvořily kryté dluhopisy jádra eurozóny a vládních emitentů kvůli jejich fixní příjmové složce, zatímco podíl akcií EuroStoxx 50 udržovaný během prvních devíti měsíců roku na nulové úrovni nepřetržitě klesal z úrovně 1% dosažené na konci předešlého roku na 0,50%. Jak již bylo uvedeno, rozložení portfolia mezi riziková a neriziková aktiva dodržovalo pravidlo za účelem získání smluvní garance v termínu splatnosti 30. září Garantovaná cena je 106,76, což je čistá hodnota aktiv dosažená k 29. listopadu Čistá hodnota aktiv podfondu GaranT 3 se zvýšila o +0,84%, od 31. prosince 2012 se tak zvýšila z 109,83 na 110,75 k 31. prosinci Portfolio tvořily kryté dluhopisy jádra eurozóny a vládních emitentů kvůli jejich fixní příjmové složce, zatímco podíl akcií EuroStoxx 50 byl prvních devět měsíců v roce nulový a poté se postupně snižoval z 6,00% na konci září na 3,50% na konci roku díky začátku nového 5letého cyklu garance. Jak již bylo uvedeno, rozložení portfolia mezi riziková a neriziková aktiva dodržovalo pravidlo za účelem získání smluvní garance v termínu splatnosti 30. září Garantovaná cena je 111,53, což je čistá hodnota aktiv dosažená k 29. listopadu Čistá hodnota aktiv podfondu GaranT 4 se zvýšila o +0,45%, od 31. prosince 2012 se tak zvýšila z 103,42 na 103,88 k 31. prosinci Portfolio tvořily kryté dluhopisy jádra eurozóny a vládních emitentů kvůli jejich fixní příjmové složce, zatímco akciový podíl do akcií EuroStoxx 50 byl během celého roku nulový. 11

12 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Jak již bylo uvedeno, rozložení portfolia mezi riziková a neriziková aktiva dodržovalo pravidlo za účelem získání smluvní garance v termínu splatnosti 30. září Garantovaná cena je 104,02, což je čistá hodnota aktiv dosažená k 29. listopadu Čistá hodnota aktiv podfondu GaranT 5 se zvýšila o +0,98%, od 31. prosince 2012 se tak zvýšila z 102,73 na 103,74 k 31. prosinci Portfolio tvořily kryté dluhopisy jádra eurozóny a vládních emitentů kvůli jejich fixní příjmové složce, zatímco akciový podíl do akcií EuroStoxx 50 byl během celého roku nulový. Jak již bylo uvedeno, rozložení portfolia mezi riziková a neriziková aktiva dodržovalo pravidlo za účelem získání smluvní garance v termínu splatnosti 30. září Garantovaná cena je 103,93, což je čistá hodnota aktiv dosažená k 29. listopadu Společné tržní vyjádření k GaranT 1, GaranT 2, GaranT 3, GaranT 4 a GaranT 5: Oživení v USA bylo v roce 2013 slibné i navzdory rozsáhlým fiskálním úpravám. To vedlo FED k tomu, že koncem roku oznámil postupné omezení podpory poskytované prostřednictvím nestandardních monetárních opatření. V eurozóně vedla nedostatečná ekonomická aktivita a zpomalení inflace ECB ke snížení základních sazeb na novou rekordně nízkou úroveň. V Japonsku abenomika podpořila růst na akciových trzích a vyvolala další znehodnocení japonského jenu. Flexibilní podfondy Podfond Generali Insurance Portfolio Strategies rok zakončil s negativní návratností o 0,87% nižší než zaznamenanou u benchmarku. Investiční portfolio rok zahájilo s pozitivním náhledem na evropské dluhopisy, zejména BTPs a naopak negativním náhledem na sazby v jádru eurozóny. Vzhledem k fixnímu příjmu byla většina portfolia s negativní durací v očekávání budoucího poklesu sazeb v USA, Spojeném království a zemích jádra eurozóny. Investice do úvěrových instrumentů byly mezi 10% a 30%. Investice do cizích měn sázely na růst amerického dolaru vůči euru a v průběhu roku si vytvořily pozici na růst některých dluhopisů v místních měnách. Investice do akcií byly mezi 0% a +15%. Podfond dosáhl kladného zhodnocení zejména na počátku a na konci roku Podfondy rezervované pro Generali Group V průběhu roku byly fondy Euro Equities, Euro 50 Equities, Equity France a Equity Germany plně zainvestovány, což odráželo tržní prostředí vyznačující se relativně nízkou volatilitou. Podfond Equity Italy rok zahájil v režimu nízké volatility, která odrážela tržní výkyvy předešlého roku, ale uprostřed ledna 2013 se v důsledku tržního prostředí s nízkou volatilitou navrátil k plné zainvestovanosti. Dluhopisové podfondy (1/3 Years Euro Bonds, 3/5 Years Euro Bonds, 5/7 Years Euro Bonds, 7/10 Years Euro Bonds a Euro Bonds All Maturity) byly alokovány do německých vládních obligací zhruba v 60% váhy a zbytek byl alokován do italských vládních obligací. Relativní podíl křivky pro jednotlivé země byl během celého období neutrální. Z důvodů eliminace nadměrného rizika spojeného s alokací jednotlivých emisí obligací byl během roku posouzen a uvážen minimální počet emisí. Oživení v USA bylo v roce 2013 slibné i navzdory rozsáhlým fiskálním úpravám. To vedlo FED k tomu, že koncem roku oznámil postupné omezení podpory poskytované prostřednictvím nestandardních monetárních opatření. V eurozóně vedla nedostatečná ekonomická aktivita a zpomalení inflace ECB ke snížení základních sazeb na novou rekordně nízkou úroveň. V Japonsku abenomika podpořila růst na akciových trzích a vyvolala další znehodnocení japonského jenu. 12

13 Zpráva manažera Tabulka výkonu Výkon v roce 2013 NAV k NAV k European SRI Equity (dříve European Equities Opportunity) A Kapitalizace (21) 127,89 108,87 17,47 STOXX Europe Sustainability - Price Index v 18,15 High Conviction Europe A Kapitalizace 102,09 83,72 21,94 STOXX Europe Price Index v 17,34 Greater China Equities A Kapitalizace USD 178,99 159,39 12,30 Central and Eastern European Equities A Kapitalizace (6) 261,21 267,93-2,51 MSCI EFM Selected Countries Special Weighted - index čisté návratnosti v, zahrnující Bulharsko, Chorvatsko, Českou republiku, Maďarsko, Litvu, Polsko, Rumunsko, Srbsko, Slovinsko a Turecko, váhy v souladu metodikou MSCI Index. -7,10 German Equities D Kapitalizace 116,10 92,66 25,30 DAX - Total Return Index v 25,48 Global Equity Allocation A Distribuce (22) 116,38 110,18 6,66 85% MSCI World - Price Index v USD převedený na +15% MSCI Europe Price Index v USD převedený na 19,04 Small & Mid Cap Euro Equities A Distribuce (24) 104,39 82,83 28,22 Euro STOXX Small - Price Index v 22,19 North American Equities Fund of Funds A Distribuce 116,12 90,58 28,21 MSCI North America - Price Index v USD převedený na 23,57 European Recovery Equity Fund A Distribuce (25) 100, ,44 Euro STOXX - Price Index v 0,52 Eurozone Equities A Distribuce (26) 100, ,06 Euro STOXX - Price Index v 0,52 Euro Bonds A Distribuce (11) 115,63 116,94 1,78 JP Morgan EMU Government Bond - Total Return Index v 2,36 Euro Bonds 1/3 Years A Distribuce (12) 104,44 105,28 2,13 JP Morgan EMU Government Bond 1-3 years - Total Return Index v 1,87 Euro Bonds 3/5 Years A Distribuce (13) 117,41 118,07 2,15 JP Morgan EMU Government Bond 3-5 years - Total Return Index v 2,32 US Bonds A Kapitalizace 107,59 116,36-7,53 JP Morgan US Government Bond - Total Return Index v USD převedený na -7,56 Central and Eastern European Bonds A Kapitalizace 167,39 170,05-1,56 BofA Merrill Lynch Eastern Europe Government ex Russia - Total Return Index v USD převedený na -0,87 Euro Corporate Bonds A Kapitalizace 186,34 180,86 3,03 Barclays Capital Euro Aggregate Corporate Bond - Total Return Index v 2,39 Short Term Euro Corporate Bonds A Kapitalizace 117,85 115,05 2,43 Barcap Euro Aggregate Corporate 1-3 years - Total Return Index v 2,32 European High Yield Bonds A Distribuce (19) (20) 123,89 124,07 5,21 BofA Merrill Lynch Euro Non-Financial High Yield Constrained - Total Return Index v 8,75 Výkon (%) 13

14 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Výkon v roce 2013 NAV k NAV k Výkon (%) Euro Convertible Bonds A Distribuce (15) 111,51 105,88 7,84 Exane Eurozone Convertible Bond - Total Return Index v 9,65 Asian Bond A Distribuce USD (5) 99,71 107,27-4,79 HSBC Asian Local Bond Index - Total Return Index in Local -5,72 Euro Covered Bonds A Distribuce (16) (17) 111,16 109,29 4,70 Markit iboxx Covered Bond - Total Return Index v 3,97 Absolute Return Multi Strategies A Kapitalizace 130,44 123,08 5,97 Absolute Return Credit Strategies A Distribuce 97,57 93,47 4,39 Euro Short Term Bonds A Kapitalizace 132,66 130,55 1,61 EONIA Capitalization 5 Days v 0,06 GaranT 1 D Kapitalizace 116,76 115,16 1,39 GaranT 2 D Kapitalizace 106,17 103,77 2,31 GaranT 3 D Kapitalizace 110,75 109,83 0,84 GaranT 4 D Kapitalizace 103,88 103,42 0,45 GaranT 5 D Kapitalizace 103,74 102,73 0,98 Euro Equities A Distribuce (18) 108,93 90,65 22,94 MSCI Euro - Price Index v 19,69 Euro 50 Equities A Distribuce (10) 105,59 88,49 22,23 Euro STOXX 50 - Price Index v 18,05 Equity France A Distribuce (7) 106,82 89,48 21,65 CAC 40 - Price Index v 18,11 Equity Germany A Distribuce (8) 119,97 97,93 24,90 DAX 30 - Total Return Index v 25,48 Equity Italy A Distribuce (9) 92,14 79,24 18,71 FTSE MIB - Price Index v 16,56 1/3 Years Euro Bonds A Distribuce (1) 99,80 101,12 1,28 JP Morgan EMU Government Bond 1-3 years - Total Return Index v 1,87 3/5 Years Euro Bonds A Distribuce (2) 107,75 108,83 1,80 JP Morgan EMU Government Bond 3-5 years - Total Return Index v 2,32 5/7 Years Euro Bonds A Distribuce (3) 110,92 112,27 2,02 JP Morgan EMU Government Bond 5-7 years - Total Return Index v 3,39 7/10 Years Euro Bonds A Distribuce (4) 117,70 118,42 2,07 JP Morgan EMU Government Bond 7-10 years - Total Return Index v 3,09 Euro Bonds All Maturity A Distribuce (14) 111,28 113,19 1,23 JP Morgan EMU Government Bond - Total Return Index v 2,36 Generali Insurance Portfolio Strategies A Distribuce (23) 98,69 102,05-0,87 (1) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,71 na akcii k datu a 1,89 na akcii k datu (2) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,80 na akcii k datu a 2,22 na akcii k datu (3) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,92 na akcii k datu a 2,69 na akcii k datu (4) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,83 na akcii k datu a 2,35 na akcii k datu (5) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,83 USD na akcii k datu a 1,70 USD na akcii k datu (6) Do sloužil jako benchmark Nomura Central and Eastern Europe ex Russia v (7) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,11 na akcii k datu a 1,90 na akcii k datu (8) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 2,18 na akcii k datu (9) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,23 na akcii k datu a 1,67 na akcii k datu (10) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,25 na akcii k datu a 2,22 na akcii k datu

15 Zpráva manažera (11) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,87 na akcii k datu a 2,49 na akcii k datu (12) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,82 na akcii k datu a 2,23 na akcii k datu (13) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,85 na akcii k datu a 2,31 na akcii k datu (14) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,86 na akcii k datu a 2,44 na akcii k datu (15) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,68 na akcii k datu a 1,95 na akcii k datu (16) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,82 na akcii k datu a 2,42 na akcii k datu (17) Investiční strategie se změnila k datu Do sloužil jako benchmark BofA Merrill Lynch EMU Non-Pfandbriefe Covered Bond Total Return Index v (18) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,24 na akcii k datu a 2,17 na akcii k datu (19) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 1,71 na akcii k datu a 4,76 na akcii k datu (20) do sloužil jako benchmark 100% BofA Merrill Lynch Euro Fixed-Floating High Yield 3% Constrained BB-B ex Financial Total Return Index v (21) Investiční strategie se změnila k datu Do sloužil jako benchmark STOXX Europe 600 Price Index v (22) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,14 na akcii k datu a 0,97 na akcii k datu (23) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,57 na akcii k datu a 1,91 na akcii k datu (24) Výkon podfondu zahrnuje dividendy 0,06 na akcii k datu a 1,69 na akcii k datu (25) Podfond spuštěný dne (26) Podfond spuštěný dne Minulé výkony nepředstavují žádnou záruku budoucích výsledků. 15

16 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Zpráva nezávislého auditora pro akcionáře GENERALI INVESTMENTS SICAV Ověřili jsme přiloženou účetní uzávěrku společnosti GENERALI INVESTMENTS SICAV (dále jen SICAV ) a každého z jejích podfondů, která zahrnuje Výkaz čistých aktiv a portfolia k 31. prosinci 2013 a Výkaz operací a změn v čistých aktivech za rok ukončený k tomuto datu a souhrn podstatných účetních zásad a další vysvětlující poznámky k účetní uzávěrce. Odpovědnost představenstva SICAV za účetní uzávěrku Představenstvo SICAV je zodpovědné za přípravu a řádné podání této účetní uzávěrky v souladu s lucemburskými právními a regulačním požadavky na přípravu a podávání účetní uzávěrky a za takovou interní kontrolu, jak to představenstvo SICAV stanoví jako nezbytné pro umožnění přípravy a podání účetní uzávěrky bez podstatných neprávností, ať už vzniklých podvodem nebo v důsledku chyby. Odpovědnost réviseur d entreprises agréé Naší odpovědností je vynést výrok ohledně této účetní uzávěrky na základě našeho auditu. Audit jsme provedli v souladu s Mezinárodními normami pro provádění auditů, jak je přijala Commission de Surveillance du Secteur Financier pro Lucemburské velkovévodství. Tyto normy vyžadují, abychom dodržovali etické požadavky a audit naplánovali a provedli tak, abychom dosáhli přiměřené jistoty ohledně toho, zda příslušná účetní uzávěrka neobsahuje žádné podstatné zkreslené skutečnosti. Audit zahrnuje provedení postupů za účelem získání důkazů o částkách a informacích v účetní uzávěrce. Zvolené postupy závisí na úsudku réviseur d entreprises agréé, včetně posouzení rizik podstatných zkreslených skutečností v účetní uzávěrce, ať už v důsledku podvodu nebo chyby. Při posuzování tohoto rizika réviseur d entreprises agréé bere do úvahy interní kontrolu vztahující se na přípravu a řádné předložení účetní uzávěrky tímto subjektem za účelem navržení kontrolních postupů, které jsou za daných okolností vhodné, ale nikoliv za účelem vyslovení názoru s ohledem na efektivitu interní kontroly subjektu. Audit rovněž zahrnuje hodnocení vhodností použitých účetních postupů a rozumnosti účetních odhadů provedených představenstvem společnosti SICAV a dále hodnocení celkové prezentace účetní uzávěrky. Domníváme se, že důkazy, které jsme získali během auditu, jsou dostatečné a vhodné jako základ pro vyřčení výroku auditora. Výrok Dle našeho názoru účetní uzávěrka poskytuje pravdivý a správný obraz finančního postavení společnosti GENERALI INVESTMENTS SICAV a každého z jejích podfondů k 31. prosinci 2013 a výsledků jejího provozu a změn jejích čistých aktiv za rok ukončený k tomuto datu v souladu s lucemburskými právními a regulačními požadavky týkajícími se přípravy a předkládání účetní uzávěrky. Další záležitosti Doplňkové informace zahrnuté ve výroční zprávě byly prověřeny v kontextu našeho pověření, ale nebyly podrobeny specifickým kontrolním postupům v souladu s výše popsanými normami. V důsledku toho nevydáváme žádný výrok s ohledem na tyto informace. Nemáme však ohledně těchto informací žádné připomínky v kontextu účetní uzávěrky jako celku. Ernst & Young Société Anonyme Cabinet de révision agréé V Lucembursku, 12. března 2014 Bernard LHOEST 16

17 Stav majetku k Stav majetku k Stav majetku Poznámka Konsolidované European SRI Equity (dríve European Equities Opportunity) High Conviction Europe Greater China Equities USD Central and Eastern European Equities Aktiva , , , , ,02 Portfolio cenných papírů s oceňovací hodnotou , , , , ,21 Pořizovací cena ,56 Nerealizovaný výnos / Nerealizovaná ztráta z portfolia cenných papírů ,51 Aktiva v bance , , , , , , , , , , , , ,00 Nezaplacené úroky ,51 Nezaplacené zprostředkovatelské poplatky , , ,77 Nezaplacené subskripce , ,90 967,00 Nevyplacené dividendy , , ,42 Nerealizovaný výnos z forwardů ,48 Nerealizovaný výnos z "futures" ,72 Ostatní aktiva , , , , ,81 Pasiva , , , ,82 Opce prodané v hodnotě ocenění ,56 Opce prodané za akviziční cenu Bankovní pohledávky splatné a vista / Směnky splatné a vista ,59 Zprostředkovatelské poplatky k úhradě , , ,61 Výkonnostní provize ,02 Odkupy k úhradě , ,32 35, , ,09 Nerealizovaná ztráta ze swapů ,60 Správní poplatky ,78 Poplatky uschovateli a administrativnímu zástupci ,36 Ostatní pasiva , , , , , , , , , , , , ,54 Čistá inventární hodnota , , , , ,20 17

18 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Stav majetku k Stav majetku German Equities Global Equity Allocation Small & Mid Cap Euro Equities North American Equities Fund of Funds European Recovery Equity Fund Poznámka Aktiva , , , , ,57 Portfolio cenných papírů s oceňovací hodnotou , , , , Pořizovací cena ,79 Nerealizovaný výnos / Nerealizovaná ztráta z portfolia cenných papírů ,96 Aktiva v bance , , , , , , , , , , , , ,76 Nezaplacené úroky 37,71 Nezaplacené zprostředkovatelské poplatky ,59 Nezaplacené subskripce , , ,33 Nevyplacené dividendy ,10 Nerealizovaný výnos z forwardů 9 Nerealizovaný výnos z "futures" Ostatní aktiva 61, , , ,81 Pasiva , , , , ,31 Opce prodané v hodnotě ocenění Opce prodané za akviziční cenu Bankovní pohledávky splatné a vista / Směnky splatné a vista Zprostředkovatelské poplatky k úhradě Výkonnostní provize 7 Odkupy k úhradě , ,30 Nerealizovaná ztráta ze swapů 10 Správní poplatky ,66 Poplatky uschovateli a administrativnímu zástupci ,27 Ostatní pasiva 5 092, , , , , , , , , , , , ,93 Čistá inventární hodnota , , , , ,26 18

19 Stav majetku k Stav majetku k Stav majetku Eurozone Equities Euro Bonds Euro Bonds 1/3 Years Euro Bonds 3/5 Years US Bonds Poznámka Aktiva , , , , ,02 Portfolio cenných papírů s oceňovací hodnotou , , , , ,55 Pořizovací cena ,17 Nerealizovaný výnos / Nerealizovaná ztráta z portfolia cenných papírů ,11 Aktiva v bance , , , , , , , , , , , ,28 Nezaplacené úroky , , , ,76 Nezaplacené zprostředkovatelské poplatky Nezaplacené subskripce , , , , ,12 Nevyplacené dividendy Nerealizovaný výnos z forwardů 9 Nerealizovaný výnos z "futures" ,11 Ostatní aktiva 7 270, ,87 30,13 15,07 1,20 Pasiva , , , , ,90 Opce prodané v hodnotě ocenění Opce prodané za akviziční cenu Bankovní pohledávky splatné a vista / Směnky splatné a vista ,20 Zprostředkovatelské poplatky k úhradě ,57 Výkonnostní provize 7 Odkupy k úhradě , , , ,89 Nerealizovaná ztráta ze swapů 10 Správní poplatky ,92 Poplatky uschovateli a administrativnímu zástupci ,15 Ostatní pasiva , , , , , , , , , , , , ,67 Čistá inventární hodnota , , , , ,12 19

20 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Stav majetku k Stav majetku Central and Eastern European Bonds Euro Corporate Bonds Short Term Euro Corporate Bonds European High Yield Bonds Euro Convertible Bonds Poznámka Aktiva , , , , ,35 Portfolio cenných papírů s oceňovací hodnotou , , , , ,31 Pořizovací cena ,23 Nerealizovaný výnos / Nerealizovaná ztráta z portfolia cenných papírů ,14 Aktiva v bance , , , , , , , , , , , , ,62 Nezaplacené úroky , , , , ,19 Nezaplacené zprostředkovatelské poplatky ,15 Nezaplacené subskripce 4 856, , , , ,03 Nevyplacené dividendy Nerealizovaný výnos z forwardů ,73 Nerealizovaný výnos z "futures" Ostatní aktiva 183, , , , ,32 Pasiva , , , , ,79 Opce prodané v hodnotě ocenění ,56 Opce prodané za akviziční cenu Bankovní pohledávky splatné a vista / Směnky splatné a vista Zprostředkovatelské poplatky k úhradě , ,91 Výkonnostní provize 7 Odkupy k úhradě , , , , ,54 Nerealizovaná ztráta ze swapů , , , ,20 Správní poplatky ,32 Poplatky uschovateli a administrativnímu zástupci ,47 Ostatní pasiva , , , , , , , , , , , , ,44 Čistá inventární hodnota , , , , ,56 20