Česká republika Finanční trhy 29. července 2011 Týdenní zpráva Koruna během týdne proti euru zpevnila Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Viktor Zeisel +420 222 008 525 viktor_zeisel@kb.cz Marek Dřímal +420 222 008 598 marek_drimal@kb.cz Zprávy a události Index důvěry v ekonomiku zveřejněný v pondělí mírně poklesl o 0,5 bodu. Za snížením stál hlavně pokles důvěry ze strany podnikatelů (meziměsíčně -1 bod), zatímco spotřebitelská důvěra se o 1,5 bodu zvýšila. Nabídka peněz měřená měnovým agregátem M2 se v červnu zvýšila o 2,6 % y/y (meziměsíčně agregát poklesl o 0,9 %). Vzhledem k tomu, že červnová inflace činila 1,8 %, zvýšila se reálná peněžní zásoba v meziročním vyjádření pouze o 0,8 %. To ukazuje na stále slabou úvěrovou aktivitu v české ekonomice. Viceguvernér ČNB V. Tomšík uvedl pro agenturu Bloomberg, že zvýšení sazeb centrální bankou může být odloženo kvůli nižšímu výhledu mezibankovních sazeb v eurozóně. Dle jeho slov EURIBORové sazby klesly i přes zrychlení růstu v Německu, když převážil efekt dluhových problémů zemí EMU. Koruna během týdne posílila o 1 % a dostala se pod hranici 24,2 CZK/EUR. Obchodování v regionu bylo ale ovlivněno především zprávami o dluhové krizi v EMU a debatou o zvýšení dluhového stropu v USA. Minulý vývoj na finančních trzích 29.Jul.2011 13:41 týdenní změna měsíční změna změna od 01.07.11 změna od 01.01.11 CZK/USD 16.968 0.0% 0.6% 1.2% -9.5% CZK/EUR 24.191-0.7% -0.5% -0.7% -3.4% Czech PX 1,174-2.5% -3.5% -4.2% -4.1% 3M PRIBOR 1.20 1.0 2.0 2.0-2.0 CZK FRA 3X6 1.28-2.3-9.7-10.1-2.2 CZK FRA 6X9 1.38-5.5-19.5-21.1-11.1 CZK FRA 9X12 1.48-8.7-27.3-30.1-22.3 CZK IRS 2Y 1.69-6.0-27.0-30.0-35.0 CZK IRS 5Y 2.24-8.0-24.0-29.0-36.0 CZK IRS 10Y 2.77-11.0-26.0-30.0-38.0 CZK 2-10Y 108.0-5.0 1.0 0.0-3.0, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Koruna během týdne posílila pod 24,2 CZK/EUR Pohyb koruny vůči euru tento týden CZK/EUR vykazoval posilující trend. Po mírném pondělním oslabení nastoupila koruna na apreciační dráhu, když během tří dnů 24.55 24.46 posílila z 24,4 pod 24,2, kde se pohybovala 24.37 až do pátečního poledne. Jelikož nedošlo 24.28 ke zveřejnění žádných podstatných ekonomických indikátorů, bylo obchodování 24.19 24.10 s korunou ovlivněno zejména děním na 21.07 22.07 25.07 27.07 28.07 světových trzích. Jmenovitě šlo opět o dluhovou krizi v EMU, ke které se přidala debata ohledně (ne)zvýšení dluhového stropu v USA. Eurozónu zasáhlo dvojí snížení ratingu Řecka a také páteční zpráva, že agentura Moody s přehodnocuje hodnocení Španělska. Summit lídrů EMU z minulého čtvrtka tak kýžené uklidnění trhů nepřinesl. Ani z USA nepřišly k pátečnímu poledni zprávy o tom, že by se američtí politici dohodli na zvýšení dluhového stropu. Stále tak hrozí snížení ratingu USA a možný technický bankrot. K tomu však zhruba do poloviny srpna podle našich kolegů z SG nedojde, dokud nedojde hotovost na vládních účtech. Tento týden žádná podstatná data zveřejněna nebyla, příští týden zasedá bankovní rada ČNB Index důvěry v ekonomiku, který v pondělí zveřejnil ČSÚ, se mírně snížil o 0,5 bodu. Za poklesem stál hlavně pokles důvěry ze strany podnikatelů (meziměsíčně -1 bod), zatímco spotřebitelská důvěra se o 1,5 bodu zvýšila. Nabídka peněz měřená měnovým agregátem M2 se v červnu zvýšila o 2,6 % y/y (meziměsíčně agregát poklesl o 0,9 %). Vzhledem k tomu, že červnová inflace činila 1,8 %, zvýšila se reálná peněžní zásoba v meziročním vyjádření pouze o 0,8 %. To ukazuje na stále slabou úvěrovou aktivitu v české ekonomice. Příští týden bude na data bohatší. V pondělí bude zveřejněn výrobní index PMI a vývoj plnění státního rozpočtu, ve čtvrtek maloobchodní tržby za červen a ve stejný den ve 13:00 oznámí ČNB výsledek hlasování bankovní rady ohledně pohybu úrokových sazeb. Očekáváme, že ČNB ponechá základní repo sazbu na rekordně nízké úrovni 0,75 %, takový je i konsenzus trhu. První zvýšení předpokládáme až v listopadu. Taktéž bude velmi zajímavá i nová prognóza centrální banky, která poodhalí pohled ČNB na ekonomický vývoj České republiky. 29. července 2011 2
FXSeer (aktualizováno 29. 7. 2011) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena 4,02 269,62 24,20 4,25 6,78 1,68 1,57 Týdenní předpověď Síla signálu 0,74 0,59 0,75 0,52 0,50 0,57 0,68 Přesvědčení Silné Polosilné Silné Slabé Slabé Slabé Silné Průměrná úspěšnost 0,55 0,57 0,53 0,52 0,53 0,58 0,52 Rovnovážná hodnota 3,94 266,06 24,28 4,22 6,93 1,62 1,57 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Celkem Obchodní pozice Krátká Dlouhá Krátká Dlouhá Dlouhá Dlouhá Krátká Síla signálu 0,87 0,20 1,00 1,00 0,07 0,60 1,00 Roční výnos -0,4% 10,7% 8,8% -12,7% 4,2% 4,6% 2,1% 1,6% Průměrný roční výnos 6,5% 13,4% 5,4% -4,4% 4,9% 11,0% 4,1% 5,4% Roční volatilita 10,4% 10,5% 10,3% 10,1% 9,7% 9,8% 9,9% 4,0% Sharpův poměr 0,62 1,27 0,53-0,43 0,51 1,12 0,42 1,35 Zdroj: SG Cross-asset quantitative strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. 29. července 2011 3
Technická analýza (aktualizováno 29. 7. 2011) EUR/CZK Aby se potvrdil klesající trend EUR/CZK a směřování k minimu z února na 23,93 a podpory na 23,70, bude potřeba prolomit dolní hranici střednědobého rostoucího kanálu, která tento týden prochází hladinou 24,08. Po obratu směrem dolů z hodnoty 24,55 z minulého týdne se kurz EUR/CZK vrátil do blízkosti spodní hranice střednědobého rostoucího kanálu. EUR/CZK bude testovat dolní hranu střednědobého rostoucího kanálu TÝDENNÍ GRAF Dlouhodobý klesající kanál Střednědobý rostoucí kanál Aby mohl pokračovat dlouhodobý klesající trend, bude potřeba prolomit tuto hranici, která tento týden prochází úrovní 24,08 (+0,006/týden). Minimum z února o hodnotě 23,93 by pak mělo být hlavním mezikrokem na cestě k linii podpory 23,70. Psáno v 9:00 GMT. 23.70 23.93 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.70 23.93 24.08/09 24.20 24.33 24.46 24.55/62 EUR/USD - Zavírací kurz pod úrovní podpory 1,4285, která je v současnosti testována, by naznačil pokračování klesajícího trendu, který odstartoval ve středu z hladiny 1,4535, směrem k minimu z poloviny července na úrovni 1,3835. Proražení krátkodobé rostoucí linie podpory a návrat 13denního RSI pod klesající linii rezistence zahaluje krátkodobý výhled. Zavírací kurz pod úrovní podpory 1,4285, která je v současnosti testována, by naznačil pokračování poklesu, který začal ve středu na úrovni 1,4535. V tom případě by se kurz měl vrátit na své minimum z poloviny července o hodnotě 1,3835 nebo dokonce testovat spodní hranici dočasného rostoucího kanálu, který se tento týden nachází na 1,3745 (+0,0032 za týden), než se pokusí navrátit se k růstovému trendu. EUR/USD tlačí na úroveň podpory 1.4285 Denní graf 1.4945 1.4580 1.3835 Dočasný rostoucí kanál 1.4285 1.4015 Krátkodobá úroveň podpory 13denní RSI 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.4015 1.4135 1.4240 1.4270 1.4400/15 1.4535/80 1.4700 Zdroj: Fabien Manac h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35, fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 29. července 2011 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.5 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 USD/CZK FWRD 25.9 21.0 25.3 20.0 19.0 24.7 18.0 17.0 24.1 16.0 15.0 23.5 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Jan-12 14.0 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Jan-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 2.00 1.90 Actual -1W -1M 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Actual -1W -1M 0-20 -40-60 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 10Y 2Y 3.80 3.30 10Y FRWD 2Y FWRD 2.80 2.30 1.80 1.30 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12 130 120 2-10Y 2-10Y FWRD 110 100 90 80 70 60 50 40 30 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12 29. července 2011 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60 50 40 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10 0 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 30-10 20 10-20 0-10 -30-20 -30-40 -40 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12-50 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11 May-12 KB index globální averze k riziku RPI 2.50 2.00 Risk averse 1.50 1.00 0.50 0.00 Risk loving -0.50-1.00 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 29. července 2011 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 24.50 1.455 24.42 1.445 24.34 1.435 24.26 1.425 24.18 1.415 21.07 22.07 25.07 27.07 28.07 24.10 21.07 22.07 25.07 27.07 28.07 1.405 HUF/EUR PLN/EUR 272 4.04 271 4.02 269 4.01 268 3.99 266 3.98 21.07 22.07 25.07 27.07 28.07 265 21.07 22.07 25.07 27.07 28.07 3.96 GBP/EUR CHF/EUR 0.890 1.190 0.886 1.178 0.882 1.166 0.878 1.154 0.874 1.142 21.07 22.07 25.07 27.07 28.07 0.870 21.07 22.07 25.07 27.07 28.07 1.130 29. července 2011 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 3.70 2Y 5Y 10Y 4.50 3.60 2.90 2.70 2.10 1.80 1.30 0.90 07.06 17.06 28.06 08.07 19.07 0.50 07.06 17.06 28.06 08.07 19.07 0.00 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 3.50 4.10 3.10 3.20 2.70 2.30 2.30 1.40 1.90 07.06 17.06 28.06 08.07 19.07 0.50 07.06 17.06 28.06 08.07 19.07 1.50 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 3Y 5Y 10Y 7.75 7.50 6.00 7.25 5.50 7.00 6.75 5.00 6.50 07.06 17.06 28.06 08.07 19.07 4.50 10.06 26.06 13.07 6.25 29. července 2011 8
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 15. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 EURUSD 1,50 1,52 1,55 1,52 1,50 USDJPY 80 83 83 83 86 GBPUSD 1,62 1,67 1,72 1,70 1,70 USDCHF 0,77 0,77 0,77 0,82 0,85 USDCAD 0,94 0,93 0,92 0,92 0,92 AUDUSD 1,06 1,03 1,05 1,07 1,09 NZDUSD 0,82 0,83 0,84 0,85 0,85 USDNOK 5,03 4,93 4,81 4,87 4,97 USDSEK 5,87 5,66 5,48 5,59 5,67 EURJPY 120 126 129 126 129 EURGBP 0,93 0,91 0,90 0,89 0,88 EURCHF 1,15 1,17 1,20 1,25 1,27 EURCAD 1,41 1,41 1,43 1,40 1,38 EURAUD 1,42 1,48 1,48 1,42 1,38 EURNZD 1,83 1,83 1,85 1,79 1,76 EURNOK 7,55 7,50 7,45 7,40 7,45 EURSEK 8,80 8,60 8,50 8,50 8,50 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,50 1,75 2,00 2,25 Velká Británie 0,50 0,50 0,75 1,00 Kanada 1,25 1,50 2,00 2,50 Austrálie 5,00 5,25 5,50 5,75 Nový Zéland 2,50 3,00 3,50 4,00 Švýcarsko 0,50 0,75 1,00 1,25 Norsko 2,50 2,75 3,00 3,25 Švédsko 2,25 2,75 3,00 3,25 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 USA 3,50 3,25 3,10 3,70 Eurozóna 3,40 3,40 3,30 3,70 Japonsko 1,30 1,25 1,20 1,45 Velká Británie 3,60 3,80 3,80 4,30 Zdroj: SG 29. července 2011 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 22. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 EUR/PLN 3,95 3,87 3,85 3,80 EUR/HUF 270 270 268 265 EUR/CZK 24,20 23,90 23,70 23,90 EUR/RON 4,10 4,05 4,05 4,05 EUR/RUB 41,00 40,65 40,40 39,70 EUR/TRY 2,48 2,43 2,48 2,36 USD/CZK 16,10 15,72 15,29 15,72 USD/RUB 27,35 26,75 26,05 26,15 USD/TRY 1,65 1,60 1,60 1,55 USD/ZAR 6,85 6,55 6,45 6,35 USD/ILS 3,45 3,35 3,30 3,30 USD/EGP 5,99 5,97 5,96 5,93 USD/BRL 1,60 1,65 1,65 1,70 USD/MXN 11,60 11,75 11,75 12,00 USD/CLP 465 470 465 465 USD/ARS 4,15 4,25 4,30 4,30 USD/COP 1800 1830 1800 1830 USD/CNY 6,34 6,04 5,95 5,85 USD/HKD 7,77 7,77 7,78 7,80 USD/INR 44,50 43,50 43,00 40,00 USD/IDR 8650 8500 8400 8500 USD/MYR 2,95 2,90 2,85 2,90 USD/PHP 42,00 41,00 40,50 41,50 USD/KRW 1000 950 1000 950 USD/TWD 27,80 27,50 28,00 28,25 USD/THB 29,25 28,50 28,25 28,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Polsko 4,50 4,50 4,50 4,50 Maďarsko 6,00 6,00 6,00 6,00 Česká republika 0,75 1,00 1,25 1,50 Rumunsko 6,25 6,25 6,00 6,00 Rusko 4,00 4,00 4,50 5,25 Turecko 6,50 7,00 7,50 8,00 Jižní Afrika 5,50 6,00 6,50 6,50 Izrael 3,50 3,75 4,00 4,25 Brazílie 12,75 12,75 12,75 12,75 Mexiko 4,50 5,00 5,50 5,75 Čína 6,56 6,56 6,81 7,06 Indonésie 7,25 7,50 -- -- Malajsie 3,50 3,50 -- -- Filipíny 5,00 5,00 -- -- Jižní Korea 3,25 3,50 3,75 3,75 Tchaj-wan 2,00 2,25 2,50 2,75 Indie 7,75 7,75 7,75 8,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 29. července 2011 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Hungary Budget Balance (Year to date) JUL -1034.6B na na Russia Overnight Deposit Rate Aug.02 3.50% 3.50% 3.50% Overnight Auction-Based Repo Aug.02 5.50% 5.50% 5.50% Russia Refinancing Rate Aug.02 8.25% 8.25% 8.25% Consumer Prices (MoM) JUL 0.20% na na Consumer Prices (YoY) JUL 9.40% na na Russia Consumer Prices YtD JUL 5.00% na na South Africa SACCI Business Confidence JUL 86.8 na na Ukraine Consumer Prices (MoM) JUL 0.40% na na Consumer Prices (YoY) JUL 11.90% na na Monday 01-Aug-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Czech Republic Budget Balance (Koruna) JUL -62.9B na na Hungary Hungary PMI (SA) JUL 54.4 na na Romania International Reserves (Total) JUL 37.9B na na Russia Wellbeing Fund JUL $92.6B na na Reserve Fund JUL $26.6B na na 4:00 Manufacturing PMI JUL na na na 7:00 Poland July Manufacturing PMI JUL 51.2 50.6 na 7:00 Turkey Turkey July Manufacturing PMI JUL na na na 7:30 Czech Republic Czech Manufacturing PMI JUL na na na Tuesday 02-Aug-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Romania Producer Prices (YoY) JUN 8.00% na na 7:00 Producer Prices (MoM) JUN -0.30% na na 9:00 South Africa Kagiso PMI JUL 53.9 na na 9:00 Naamsa Vehicle Sales (Y0Y) JUL 12.60% na na Wednesday 03-Aug-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Romania Interest Rate Announcement Aug.03 6.25% 6.25% 6.25% Russia Weekly CPI (WoW) Aug.01 na na na 4:00 Services PMI JUL na na na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) MAY F 719.8M na na 7:00 Romania Retail Sales (YoY) JUN -6.40% na na 7:00 Retail Sales (MoM) JUN 0.20% na na 7:00 Turkey Producer Prices (YoY) JUL 10.19% na na 7:00 Producer Prices (MoM) JUL 0.01% na na 7:00 Consumer Prices (YoY) JUL 6.24% na na 7:00 Consumer Prices (MoM) JUL -1.43% na na Thursday 04-Aug-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD Jul.29 na na na 7:00 Czech Republic Retail Sales (YoY) JUN 3.20% -2.50% na 7:00 Romania Net Wages (YOY) JUN 2.10% na na 11:00 Czech Republic Repo Rate Announcement Aug.04 0.75% 0.75% 0.75% Friday 05-Aug-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB Aug.01 na na na 7:00 Hungary Industrial Production WDA (YoY) JUN P 2.60% na na 7:00 Industrial Production SA (MoM) JUN P -0.80% na na 7:00 Romania Industrial Sales (YoY) JUN 17.30% na na 7:00 Industrial Sales (MoM) JUN 10.30% na na 8:00 Czech Republic International Reserves (USD) JUL 43.2B na na 12:00 Poland Official Reserves Total JUL 109146 na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 29. července 2011 11
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Viktor Zeisel (420) 222 008 524 (420) 222 008 569 (420) 222 008 567 (420) 222 008 525 anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič Josef Němý Marek Dřímal (420) 222 008 523 (420) 222 008 560 (420) 222 008 598 miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz marek_drimal@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) 225 284 162 (74) 957 255 637 (40) 213 016 869 (381) 11 22 21 244 48 225 284 162 vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Nania Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) 213 014 370 (40) 213 016 858 (40) 213 014 461 (40) 213 014 337 carmen.lipara@brd.ro monica.nania@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) 20 7676 7609 (44) 20 7676 7385 (44)20 7676 7863 klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) 20 7676 7165 (44) 20 7762 4676 brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska Alejandro Cuadrado Rudy Narvas (1) 21 22 78 69 55 (1) 212 278 66 53 (1) 212 278 73 13 (212) 278 7662 brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com alejandro.cuardrado@sgcib.com rudy.narvas@sgcib.com Asie a Tichomoří Glenn Maguire Takuji Okubo Wei Yao Joseph Lau (85) 2 21 66 54 38 (81) 3 5549 5560 (852) 21 66 45 37 (852) 21 66 54 41 glenn.maguire@socgen.com takuji.okubo@socgen.com wei.yao@sgcib.com Joseph.lau@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel David Mendez-Vives Jose Sarafana (33) 1 42 13 58 60 (33) 1 42 13 63 42 (33) 1 42 13 31 03 (33) 1 42 13 56 59 ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com david.mendez-vives@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Mark Capleton Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) Christian Carrillo (Asia-Pacific) (44) 20 7676 7956 (44) 20 7676 7850 (852) 2166 5462 (81) 3 5549 5626 mark.capleton@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213 fidelio.tata@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972 kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Cliff Tan Peter Frank Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 56 22 (852) 2166 5461 (44) 20 7676 7458 (33) 1 42 13 32 88 david.deddouche@sgcib.com cliff.tan@sgcib.com peter.frank@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Michael Sneyd (44) 2076767 878 Michael.sneyd@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622 benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) 20 7676 7514 (44) 20 7676 7439 (44) 20 7676 7396 (44) 20 76 76 7491 Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) 1 42 13 51 10 (33) 1 42 13 88 35 hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.