Free cash flow to equity

Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 2 mil. DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2012 i have to find the change from the previous change in net working capital (current assets) - 2012 $60,454,000,000.00 2011 $52,758,000,000.00

$10,737,000,000.00 Číský zisk z provozní činnosti $2,962,000,000.00 + Odpisy $13,056,000,000.00 - Investiční výdaje -$1,190,000,000.00 - Změna pracovního kapitálu $1,229,000,000.00 + Výsledek financování (Net cash provided by (used in) $2,000,000.00 + Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry $3,064,000,000.00 s year (total cash equivalents) - current liabilities Change in working capital $48,088,000,000.00 $14,337,000,000.00 -$1,971,000,000.00 $44,626,000,000.00 $8,913,000,000.00 -$781,000,000.00 -$1,190,000,000.00 Změna pracovního kap

working capital is current assets minus current liabilities ) financing activities) y) pitálu

Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 2.986 BN DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2011 i have to find the change from the previous change in net working capital (current assets) - 2011 $52,758,000,000.00 2010 $41,562,000,000.00

$9,737,000,000.00 Číský zisk z provozní činnosti $1,851,000,000.00 + Odpisy $19,041,000,000.00 - Investiční výdaje $2,628,000,000.00 - Změna pracovního kapitálu $807,000,000.00 + Výsledek financování (Net cash provided by (used in) $2,986,000,000.00 + Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry -$6,288,000,000.00 s year (total cash equivalents) - current liabilities Change in working capital $44,626,000,000.00 $8,913,000,000.00 -$781,000,000.00 $34,975,000,000.00 $9,996,000,000.00 -$3,409,000,000.00 $2,628,000,000.00 Změna pracovního kap

working capital is current assets minus current liabilities ) financing activities) y) pitálu

Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 0 DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2010 i have to find the change from the previous change in net working capital (current assets) - 2010 $41,562,000,000.00 2009 $29,167,000,000.00

$8,505,000,000.00 Číský zisk z provozní činnosti $1,396,000,000.00 + Odpisy $10,680,000,000.00 - Investiční výdaje -$5,344,000,000.00 - Změna pracovního kapitálu $3,050,000,000.00 + Výsledek financování (Net cash provided by (used in) $0.00 + Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry $7,615,000,000.00 s year (total cash equivalents) - current liabilities $34,975,000,000.00 $9,996,000,000.00 -$3,409,000,000.00 $24,485,000,000.00 $2,747,000,000.00 $1,935,000,000.00 -$5,344,000,000.00 Změna pracovního kap

working capital is current assets minus current liabilities ) financing activities) y) pitálu

Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 0 DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2009 i have to find the change from the previous change in net working capital (current assets) - 2009 $29,167,000,000.00 2008 $20,178,000,000.00

$6,520,000,000.00 Číský zisk z provozní činnosti $1,524,000,000.00 + Odpisy $8,019,000,000.00 - Investiční výdaje -$96,000,000.00 - Změna pracovního kapitálu $233,400,000.00 + Výsledek financování (Net cash provided by (used in) $0.00 + Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry $354,400,000.00 s year (total cash equivalents) - current liabilities $24,485,000,000.00 $2,747,000,000.00 $1,935,000,000.00 $15,845,000,000.00 $2,302,000,000.00 $2,031,000,000.00 -$96,000,000.00 Změna pracovního kap

working capital is current assets minus current liabilities ) financing activities) y) pitálu

Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 0 DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2008 i have to find the change from the previous change in net working capital (current assets) - 2008 $20,178,000,000.00 2007 $17,289,000,000.00

$4,226,900,000.00 Číský zisk z provozní činnosti $1,499,000,000.00 + Odpisy $5,319,000,000.00 - Investiční výdaje $995,000,000.00 - Změna pracovního kapitálu $87,000,000.00 + Výsledek financování (Net cash provided by (used in) $0.00 + Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry -$501,100,000.00 s year (total cash equivalents) - current liabilities $15,845,000,000.00 $2,302,000,000.00 $2,031,000,000.00 $14,218,000,000.00 $2,035,000,000.00 $1,036,000,000.00 $995,000,000.00 Změna pracovního kap

working capital is current assets minus current liabilities ) financing activities) y) pitálu

Free cash flow to equity Vše dostupne na http://investor.google.com/earnings.html Net income Depreciation and amortization Net Capital Expenditure Working capital change Net cash provided by (used in) financing activities New LONG TERM debt 0 DOLAR DIFFERECE NEW DEBT FCFE za rok 2007 i have to find the change from the previous change in net working capital (current assets) - 2007 $17,289,000,000.00 2006 $13,039,000,000.00

$4,203,720,000.00 Číský zisk z provozní činnosti $967,658,000.00 + Odpisy $3,681,589,000.00 - Investiční výdaje $545,501,000.00 - Změna pracovního kapitálu $403,100,000.00 + Výsledek financování (Net cash provided by (used in) $0.00 + Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry $1,347,388,000.00 s year (total cash equivalents) - current liabilities = $14,218,000,000.00 $2,035,000,000.00 $1,036,000,000.00 $11,243,914,000.00 $1,304,587,000.00 $490,499,000.00 $545,501,000.00 Změna pracovního kap

working capital is current assets minus current liabilities ) financing activities) y) pitálu

Rok 2012 Čistý zisk (Net income) $10,737,000,000.00 Odpisy (Depreciation a Amortization) $2,962,000,000.00 Investiční výdaje (Net Capital Expenditure) $13,056,000,000.00 Změna pracovního kapitálu -$1,190,000,000.00 Výsledek financování (Net cash provided by financing activities) $1,229,000,000.00 Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry) $2,000,000.00 FCFE $3,064,000,000.00 VOLNÝ TOK AKCIONÁŘUM FCFE = Číský zisk z provozní čin + Odpisy - Investiční výdaje - Změna pracovního kapit + Výsledek financování (N + Nové emise dluhových i

2011 2010 2009 2008 $9,737,000,000.00 $8,505,000,000.00 $6,520,000,000.00 $4,226,900,000.00 $1,851,000,000.00 $1,396,000,000.00 $1,524,000,000.00 $1,499,000,000.00 $19,041,000,000.00 $10,680,000,000.00 $8,019,000,000.00 $5,319,000,000.00 $2,628,000,000.00 -$5,344,000,000.00 -$96,000,000.00 $995,000,000.00 $807,000,000.00 $3,050,000,000.00 $233,400,000.00 $87,000,000.00 $2,986,000,000.00 $0.00 $0.00 $0.00 -$6,288,000,000.00 $7,615,000,000.00 $354,400,000.00 -$501,100,000.00 nnosti tálu Net cash provided by (used in) financing activities) intrumentů (popř. nové úvěry)

Rok Čistý zisk (Net income) Růst čistého zisku z roku na rok v % Odpisy (Depreciation a Amortization) Růst odpisů z roku na rok v % Investiční výdaje (Net Capital Expenditure) Výsledek financování (Net cash provided by financing activities) Nové emise dluhových intrumentů (popř. nové úvěry) Pro pracovní kapitál potřebujeme Součet aktiv (current assets) - Penize a její formy (total cash equivalents) - Závazky (current liabilities) Pracovní kapitál( working capital) Změna pracovního kapitálu oproti předchozímu roku ODHAD BUDOUCÍHO FCFE PRO ROK 2013 Geometrický průměr růstu za 2008-2012 čistěho zisku pro budoucí odhad Geometrický průměr růstu odpisů za 2008-2012 pro budoucí odhad Geometrický průměr růstu výdělků financování pro budoucí odhad Geometrický průměr růstu investičních výdajů financování pro budoucí odhad Odhad budoucí změny pracovního kapitálu, z geo. průmerů jednotlivých položek Geometrický průměr růstu součtu aktiv (current assets) Geometrický průměr růstu penez a jejích forem u googlu (total cash equivalents) Geometrický průměr růstu závazků (current liabilities) Pro můj odhad nebudu měnit hotnotu odhadovných nových emisí Odhad budoucího FCFE pomocí průměrých hodnot růstu veličin minulých let Čistý zisk (Net income) Odpisy (Depreciation a Amortization) Investiční výdaje (Net Capital Expenditure) Výsledek financování (Net cash provided by financing activities) Nové emise dluhových intrumentů (zanechám stejnou hodnotu)

Pro změnu pracovní kapitálu potřebujeme odhad pracovního kapitálu 2013 Součet aktiv (current assets) - Penize a její formy (total cash equivalents) - Závazky (current liabilities) Pracovní kapitál( working capital) Změna pracovního kapitálu Odhadnuté veličíny FCFE pro rok 2013 Čistý zisk (Net income) Odpisy (Depreciation a Amortization) Investiční výdaje (Net Capital Expenditure) Výsledek financování (Net cash provided by financing activities) Nové emise dluhových intrumentů (zanechám stejnou hodnotu ) Změna pracovního kapitálu Odhad FCFE pro rok 2013

2012 2011 2010 2009 10737000000 9737000000 8505000000 6520000000 10.27% 14.49% 30.44% 54.25% 2962000000 1851000000 1396000000 1524000000 60.02% 32.59% -8.40% 1.67% 13056000000 19041000000 10680000000 8019000000 1229000000 807000000 3050000000 233400000 2000000 2986000000 0 0 60454000000 52758000000 41562000000 29167000000 48088000000 44626000000 34975000000 24485000000 14337000000 8913000000 9996000000 2747000000-1971000000 -781000000-3409000000 1935000000-1190000000 2628000000-5344000000 -96000000 0.206284742 0.250756108 0.249763443 0.288115979 0.284490905 0.275967583 0.477674485 FCFE pro 2012 Geometrická míra růstu Odhad FCFE pro 2013 $10,737,000,000.00 0.206284742 $ 12,951,879,270.50 $ - $2,962,000,000.00 0.250756108 $ 3,704,739,593.04 $ - $13,056,000,000.00 0.288115979 $ 16,817,642,217.05 $ - $1,229,000,000.00 0.249763443 $ 1,535,959,271.58 $2,000,000.00 $ 2,000,000.00

$60,454,000,000.00 0.284490905 $ 77,652,613,160.07 $48,088,000,000.00 0.275967583 $ 61,358,729,144.71 $14,337,000,000.00 0.477674485 $ 21,185,419,087.08 -$1,971,000,000.00 -$4,891,535,071.71 -$2,920,535,071.71 v USD $12,951,879,270.50 $3,704,739,593.04 $16,817,642,217.05 $1,535,959,271.58 $2,000,000.00 -$2,920,535,071.71 $ 4,297,470,989.78 $4,297,470,989.78

2008 2007 2006 4226900000 4203720000 0.55% 1499000000 967658000 X 5319000000 3681589000 87000000 403100000 0 0 20178000000 17289000000 15845000000 14218000000 2302000000 2035000000 $13,039,000,000.00 $11,243,914,000.00 2031000000 1036000000 $1,304,587,000.00 995000000 545501000 $490,499,000.00

g = (RR)(ROIC) RR = the average retention rate Google nevyplácí divideny, takže g = ROIC ROIC = EBIT (1-Tax Rate)/Total Capital = Net income - Dividends / Total Cap EBIT = EARNINGS BEFORE INTEREST AND TAXES EBIT = Zisk před úroky a daněmí Total capital = total sto V0 = FCFE1 / (k - g) g = RR * ROIC ROIC = Navratnost investovaného kapitalu RR= retention ratio, mira zadrženého zisku = 1 Google nevyplácí dividendu takže g = ROIC k= Ra = Rf + B * (Rm - Rf) k= 4297470989 Zde použiji můj odhad FCFE pro 2013 0.016472 k-g $ 260,895,519,001.94 V0 329663212 Počet akcíí z výroční zprávy 10K ke 2012 $ 791.40 Odhad vnitřní hodnoty akcií google pomocí FCFE k-g = #REF!

pital ockholder equity + long term debt Všechny veličiny z výročních zpráv 10-K, zdroj: http://investor.google.com/earnings.html Rok výsledků 2012 EBIT (Earnings before interest and taxes) $13,390,000,000.00 Danová sazba za daný rok v % 19.4 Long term debt $2,988,000,000.00 Total stockholder equity $71,715,000,000.00 Total capital $74,703,000,000.00 ROIC za daný rok 14.45% CAPM = Capital asset pricing model Ra = Rf + B * (Rm - Rf) Rf bezriziková míra, 2 Year treasury yield k 1.3.2013 0.0024 zdroj : http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us/ B Beta = citlivost akcie na trh 1.16 zdroj :http://www.macroaxis.com/invest/ratio/goog--beta Rm historický výnos minulých 12 měsíců amerického trhu s/p 500 0.1391 Zdroj:http://quicktake.morningstar.com/index/IndexCharts.aspx?Sy mbol=spx Ra = k Ra = 0.0024 + 1.16 * (0.1391-0.0024) 0.160972 0.160972

2011 2010 2009 2008 $12,380,000,000.00 $10,800,000,000.00 $8,380,000,000.00 $5,850,000,000.00 21 21.2 22.2 27.8 $2,986,000,000.00 $0.00 $0.00 $0.00 $58,145,000,000.00 $46,241,000,000.00 $36,004,000,000.00 $28,239,000,000.00 $61,131,000,000.00 $46,241,000,000.00 $36,004,000,000.00 $28,239,000,000.00 16.00% 18.40% 18.11% 14.96% ROIC = g k-g = 0.1445 0.016472