Poměrové ukazatele klasifikace

Transkript

1 FUcAn - 6.přednáška Návaznost na minulé přednášky Elementární metody a) analýza absolutních ukazatelů b) analýza rozdílových a tokových ukazatelů c) analýza poměrových ukazatelů d) analýza soustav ukazatelů Poměrové ukazatele klasifikace Ukazatele rentability (výnosnosti) Ukazatele likvidity Ukazatele finanční struktury (zadluženosti) Ukazatele krytí aktiv Ukazatele aktivity Ukazatele nákladovosti Ukazatele kapitálového trhu 3.4. Ukazatelé aktivity - zachycují relativní vázanost kapitálu v jednotlivých formách aktiv - vedle ukazatelů likvidity postihují provozní cyklus podniku /jejich hodnoty odrážejí charakter a délku provozního cyklu podniku/ - vyjadřují: a/ dobu obratu, tj. dobu vázanosti aktiva v určité formě aktiv b/ počet obrátek /rychlost obratu/ za vymezený časový interval (zpravidla rok) zvolená položka aktiv a/ doba obratu = /= zlomek období/ tržby /nebo náklady/ za období doba obratu ve dnech = doba obratu. počet dní v období / rok=360,365/, zvolená položka aktiv. počet dní v období tj tržby /náklady/ za období

2 tržby /nebo náklady/ za období 10 b/ rychlost obratu /počet obrátek/ = zvolená položka aktiv či pasiv 2 počet dní v období nebo také: počet obrátek = doba obratu /ve dnech/ Zvolená položka aktiv může být : - stav vybrané položky k určitému datu, - průměrný stav dané položky v daném období - průměrný stav ze dvou hodnot: na počátku a na konci období tržby = tržby z prodeje výkonů /výrobků, prací a služeb/ Vypočítávané ukazatele obratovosti pohledávky z obchodního styku Doba obratu pohledávek = /365/ --- roční tržby 10 zásoby Doba obratu zásob = /365/ náklady */ */ náklady jsou zde vhodnější, protože spotřeba zásob je jejich součástí krátkodobé závazky z obch.styku Doba obratu závazků = /365/ roční tržby Jiné ukazatele obratovosti: roční tržby Obrat stálých aktiv = /počet obrátek/ stálá aktiva

3 roční tržby Obrat celkových aktiv = /počet obrátek/ celková aktiva Interpretace: intenzivní využívání vyjadřuje doba obratu - /obecně/ - co nejnižší hodnota počet obrátek - /obecně/ - co nejvyšší hodnota Využití ukazatelů aktivity pro určení výše oběžného majetku Podnik by měl mít tolik oběžného majetku (zásob, surovin, materiálu, hotových peněz, pohledávek) kolik hospodárný provoz podniku vyžaduje. Má-li majetku více, pak je část majetku nevyužita, což je nehospodárné a celkový rozvoj podniku je brzděný. Optimální výše oběžného majetku - je taková výše oběžného majetku, která zabezpečuje normální chod podniku s co nejnižšími celkovými náklady. Optimální výši oběžného majetku lze stanovit: 1) Globálním způsobem, který vychází z délky obratového cyklu peněz a výše jednodenních nákladů. 2) Analytickým postupem podle dílčích položek oběžného majetku (jednotlivých druhů zásob, pohledávek) při čemž využíváme různých optimalizačních metod (optimalizujeme výrobní zásoby, výrobní dávky atd.) V praxi oba způsoby kombinujeme.

4 Stanovení výše oběžného majetku pomocí obratového cyklu peněz Obratový cyklus peněz je doba, která uplyne mezi platbou za nakoupený materiál a přijetím inkasa z prodej výrobků. Skládá se z: 1. doby obratu zásob (DOZ) 2. doby inkasa (DI) (obratu pohledávek) 3. doby odkladu plateb (DOP) (doba obratu závazků) 1) Doba obratu zásob (DOZ) je průměrná doba od nákupu materiálu do prodeje výrobků. průměrná zásoba DOZ = tržby / 360 2) Doba inkasa (DI) neboli (doby obratu pohledávek) - je doba, která uplyne od fakturace výrobků do dne inkasa. DI = pohledávky Tržby/ 360 3) Doba odkladu plateb (DOP) neboli (doba obratu závazků) je doba mezi nákupem materiálu a práce a platbou za ně. Tato doba snižuje dobu obratového cyklu peněz. Dluhy dodavatelům DOP = Tržby/ 360 Obratový cyklus peněz (OCP) - se pak vypočte jako součet doby obratu zásob a doby inkasa a odečte se doba odkladu plateb. OCP = DOZ + DI - DOP 120 = Obratový cyklus je tedy prvním činitelem, který určuje výši kapitálu pro financování oběžného majetku. Druhým činitelem jsou jednodenní náklady na prodané zboží. Ty vypočteme z celkových ročních nákladů, které zjistíme jako součet nákladových položek ve výsledovce dělený 360.

5 Jednodenní náklady = Celkové roční náklady 360 Kapitálovou potřebu na krytí oběžného majetku vypočteme jako součin obratového cyklu peněz a celkových jednodenních nákladů. Kapitálová potřeba = obratový cyklus x jednodenní náklady x 2000 Způsoby zkracování obratového cyklu peněz a snížení provozního kapitálu 1) Zkrácením doby obratu zásob, tj. zkrácením doby zásobování, výroby, expedice 2) Zkrácením doby inkasa např. zainteresováním odběratelů na včasnějším placení faktur poskytováním slev (skonta) za dřívější úhrady 3) Prodloužením doby odkladu plateb, pokud toto prodloužení nezvýší náklady podniku a nepoškodí vztahy s dodavateli. 4) Potřeba kapitálu dále závisí na objemu tržeb, pohledávek a zásob. S expanzí podniku všechny tři složky rostou spontálně, první dvě z nich v podstatě nezávisle na managementu podniku. často se stává, že růst podniku je tak rychlý, že ohrozí samotnou existenci podniku.

6 Příklad 2 Nábytkářský podnik má začít vyrábět nový výrobek. Na výrobu 1 kusu potřebuje 2000 Kč (materiál + práce) Každý den bude vyrábět 30 kusů. Zjistěte: 1) Dobu obratu zásob 2) Dobu obratu pohledávek 3) Délku celkového obratového cyklu 4) Denní potřebu peněz 5) Celkovou roční kapitálovou potřebu finančního majetku položka v tis. Kč Roční tržby plánované průměrná zásoba průměrná výše pohledávek úhrada dodavatelských faktur 15 dní doba obratu zásob=[4500/(27000/360)] 60 dní 75,0 doba obratu pohledávek = {1500/(27000/360)] 20 dní Obratový cyklus peněz trvá = 65 dní denní potřeba peněz je 30 x 2000 = Kapitálová potřeba na oběžný majetek = 65 x = Kč Celková kapitálová potřeba na oběžný majetek za rok činní 3,9 mil. Kč. Ukazatele nákladovosti - specifická skupina ukazatelů - nepatří mezi typické ukazatele finanční analýzy - význam mají spíše pro manažery a řídící pracovníky podniku 1/ Nákladovost tržeb (výkonů) = náklady celkem : tržby (výkony) = podíl nákladů na tržbách (doplňkový ukazatel k rentabilitě tržeb ROS : náklady + zisk = výnosy EBT + náklady EBT náklady = /tržby (výnosy) tržby (výnosy) tržby(výnosy)

7 2/ Osobní nákladovost tržeb a výkonů = osobní náklady : tržby (výkony) = kolik osobních nákladů stála 1 peněžní jednotka tržeb a výkonů

8 Ukazatele kapitálového trhu -používají údaje z kapitálového trhu, zejména tržní ceny cenných papírů. Tyto ukazatele tak vlastně podávají informaci o tom, jak vidí budoucnost podniku investoři na kapitálovém trhu. Nejdůležitější ukazatele jsou pravidelnou součástí kursovních lístků a burzovního zpravodajství publikovaných v odborném i denním tisku. Nejpoužívanější ukazatele tohoto typu jsou: 1) Poměr ceny akcie a čistého zisku na akcii (price-earnings ratio) P/E 2) Zisk po zdanění na akcii (earnings per share) EPS 3) Dividendový výplatní poměr (dividend pazour ratio) 4) Dividendový výnos 5) Poměr tržní a účetní hodnoty (price-booking ratio) P/B 6) Dividenda na akcii (dividend per share) DPS 7) Cash flow na akcii 1) Poměr ceny akcie a čistého zisku na akcii P/E (Price earnings ratio) Kurs akcie (tržní cena) 1200 P/E = Zisk po zdanění (EAT) připadající na l akcii 200 Tento ukazatel je nejčastěji používaným měřítkem, kterým investoři hodnotí podniky na trzích cenných papírů a nechybí prakticky v žádném burzovním zpravodajství, u nás např. v příloze Hospodářských novin. Jeho interpretace je ale poměrně komplikovaná. Lze ho vyjádřit jako: Částku, kterou jsou investoři ochotní zaplatit za jednu korunu vykazovaných (minulých) zisků Dobu návratnosti kapitálu investovaného do nákupu akcie za předpokladů zachování úrovně minulého zisku na akcii.

9 Čím je ukazatel v čase nebo ve srovnání s jinými akciemi nižší, tím je pravděpodobnější podhodnocení akcie trhem a tím je tedy pro investora výhodnější k nákupu. Vysoká hodnota P/E znamená, - že investoři očekávají v budoucnosti růst podniku nebo, - že zisky jsou relativně jisté (bezpečnější a proto hodnotnější, jako jedno ze základních pravidel teorie financí). ALE Podniky mohou dosahovat vysokých hodnot tohoto ukazatele také tehdy jsou-li zisky přechodně nízké a trh na tuto změnu ještě nereagoval (tržní cena akcie zůstává stejná). Teoreticky může nastat situace, kdy zisk na akcii je nulový pak bude P/E nekonečně vysoké (pokud budou mít akcie takového podniku ještě nějakou hodnotu). Malý P/E poměr může znamenat větší riziko a malý růstový potenciál podniku. Za bezpečnou hodnotu ukazatele je v USA považován interval Investoři se ale v převážné míře zajímají o poměr ceny a budoucích zisků. Proto se často do výpočtu tohoto ukazatele zahrnují budoucí emise akcií, které mohou výši zisku ovlivnit. 2) Zisk po zdanění na akcii (earnings/share ratio EPS) Ukazatel vypovídá o tom, kolik peněžních jednotek zisku po zdanění připadá na jednu kmenovou akcii. Čistý zisk (EAT) dividendy z prioritních akcií Zisk po zdanění na akcii = Počet emitovaných kmenových akcií Akcioví analytici považují tento ukazatel za klíčový údaj o finanční situaci společnosti. Jeho význam pro investiční rozhodování potvrzují i investoři, kteří výši zisku na akcii chápou jako jeden z hlavních faktorů při svém investičním rozhodování. EPS je vlastně jmenovatelem předcházejícího ukazatele. Problém s interpretací výsledné hodnoty :

10 - výše zisku je ovlivněna účetními metodami, které podnik používá, např. - způsobem oceňování zásob (účtování metodou A a B), - zvolenou odpisovou metodou (zrychlené nebo lineární odpisy), navíc odpisy nepředstavují peněžní výdaj atd. 3) Dividendový výplatní poměr - je závislý především na dividendové politice podniku. Výplatní poměr udává, jak velká část zisku je vyplácena ve formě dividend. Dividenda na akcii Dividendový poměr = Zisk na akcii Výše dividendy je ovlivněna především výší loňských dividend a letošních zisků. Výše zisků však značně kolísá, a proto by i výše dividend měla teoreticky kolísat. Praxe ukazuje, že manažeři podniku se změny ve výši dividend snaží vyhlazovat, tj. že vedení podniku velmi neochotně přistupuje ke krácení dividend. Pokud podnik vykazuje v daném roce zhoršené hospodářské výsledky, preferují zachování stávající výše dividend. Investoři totiž často vidí ve snižování výše dividend pesimistická očekávání vedení v budoucí vývoj podniku a naopak. 4) Dividendový výnos - jde o poměr dividendy na akcii a tržní ceny akcie. Dividenda na akcii Dividendový výnos = Tržní cena akcie Tento ukazatel nejvíce zajímá investory, kteří jsou zaměřeni na dividendu. Investoři obvykle nevkládají své finanční prostředky do podniku jen z důvodu očekávaného dividendovému výnosu, ale investují z důvodu předpokládaného růstu tržní ceny akcií, tedy kapitálového výnosu. Proto se také zajímají o výši již zmíněného ukazatele P/E. 5) Poměr tržní a účetní hodnoty

11 - udává kolikrát vyšší tržní hodnotu má podnik, než kolik do něho vložili minulí a současní akcionáři. Kurs akcie (tržní cena) Poměr tržní a účetní hodnoty = Účetní hodnota akcie Účetní hodnota akcie = vlastní kapitál připadající na jednu akcii (není totožná s nominální hodnotou, vliv dalších forem vlastního kapitálu fondy, neuhrazená ztráta, nerozdělený zisk) Ukazatel by měl u podniku dosahovat dlouhodobě hodnoty větší než jedna. Pokud je hodnota výrazně nižší než jedna, znamená to, že potencionální reprodukční schopnost podnikových aktiv (budoucí zisky) není investory hodnocena jako dostatečná vzhledem k objemu akciového kapitálu a výši rizika spojeného s daným druhem činnosti. 6) Dividenda na akcii Dividendy z kmenových akcií Dividenda na akcii = Počet emitovaných kmenových akcií Rozhodování o výši vyplacených dividend je často spojováno s investičními rozhodnutími. Některé podniky vyplácejí nízké dividendy, protože chtějí záměrně uchovat co největší rezervy pro financování budoucí expanze, zde je dividenda jakýmsi vedlejším produktem kapitálově rozpočtových rozhodnutí. Skutečná dividendová politika podniku bývá většinou hledáním optimálního kompromisu mezi zadržením zisků na jedné straně a výplatou podílů na zisku spolu s emisí nových akcií na straně druhé, vše při dané investiční politice společnosti.

12 7) Cash flow na akcii (cash flow per share) Provozní cash-flow Cash-flow na akcii = Počet emitovaných kmenových akcií - vhodnější pro srovnávání výkonnosti podniků než ukazatel EPS. Umožňuje porovnání podniků, které používají odlišné účtování např. odpisy. Je často používán při mezinárodních srovnáních, protože účetní standardy se v jednotlivých zemích mohou lišit.